价格表现 - 棕榈油期货主力合约上涨1.22%至9484元/吨 [1] 库存数据 - 全国重点地区棕榈油商业库存为64.15万吨 环比增加2.22万吨（增幅3.58%） 同比增加12.80万吨（增幅24.92%）[2] - 全国港口24度棕榈油成交量为200吨 环比下降85.71% [2] 出口数据 - 马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为742648吨 较上月同期增加2.6% [2] 机构观点 - 中辉期货认为生柴政策利多消费预期 中印存在采买需求 基本面展望偏多 建议逢低看多 [3] - 金信期货指出油脂市场累计涨幅较大 库存压力升高且缺乏需求配合 市场追涨动力下降 建议震荡偏空对待 [3]

报告行业投资评级 - 长期看多，短期回调整理 [5] 报告的核心观点 - 整体维持油脂中长期上涨看法，需选好进场点；上周两份报告驱动有限，暂无基本面驱动，预计等待产地供给端利多驱动带来新一轮上涨行情 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油中性偏多、豆油中性，马来报告中性，USDA报告美豆数据略有利空且优良率下调，印尼6月低库存及出口价坚挺支撑国际棕榈价格，对加菜籽反倾销保证金仍在，澳菜籽进口量难补充菜油供应 [5] - 需求方面，中性偏空，高需求预期此前已计价，近日有利空扰动，印尼、美国生柴需求降低，国内旺季成色偏差，油脂成交量偏低 [5] - 库存方面，中性偏空，国内上周油脂总库存累库，与“库存见顶去化”预期有偏差，影响基差及月差走弱 [5] - 宏观及政策方面，中性偏空，特朗普访华或带来贸易和谈预期，印尼明年预计实施B45过渡，美生柴RVO存不确定性 [5] - 投资观点为长期看多、短期回调整理 [5] - 交易策略上，单边观望为主、回调做多，套利远月多油空粕，期权买虚值看涨期权，关注原油波动 [5] 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差，国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][9][15] 油脂供需基本面 - 东南亚天气展示未来8 - 14日降水、气温距平，过去14日降水及距平，未来7日降水预报等数据 [21][23] - 印尼月度供需展示棕榈油出口量、期末库存、产量、国内消费量等数据 [31][33][36] - 马来月度供需展示棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [37][39][43] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据 [44][48] - 国内棕榈油进口利润及供需展示进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据 [50][52][54] - 美豆相关展示未来15日产区降水、气温分布，优良率、开花率、结荚率，美国及巴西出口情况等数据 [61][67][77] - 国内豆油相关展示中国大豆周度到港量、压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度库存等数据 [87] - 加菜籽相关展示未来15日产区降水、气温分布，土壤墒情等数据 [88][97] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、加拿大出口菜油、进口盘面榨利、国内菜籽及菜油到港量等数据 [100][102] - 国内菜油相关展示油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据 [107][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，2601合约预期偏强震荡，东南亚棕榈油库存累库慢，印尼B40政策支撑消费，国内近月进口或下滑但消费清淡，供需矛盾不大 [3] - 豆油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，2601合约预计震荡偏强，美豆偏强且巴西升贴水坚挺，国内四季度末豆油供应或偏紧 [3][7] - 菜籽油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，01合约预计震荡偏强，2024/25年度全球菜籽库存压力有限，2025/26年度产量预期恢复，国内菜油库存高但后续菜籽买船下滑 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据变化一表览 - 期货01合约价格8322.0元，较上周跌128元，跌幅1.51%；05合约价格8018.0元，较上周跌118元，跌幅1.45%；09合约价格8398.0元，较上周跌58元，跌幅0.69% [12] - 棕榈油期货01合约价格9296.0元，较上周跌230元，跌幅2.41%；05合约价格9062.0元，较上周跌232元，跌幅2.50%；09合约价格9384.0元，较上周跌24元，跌幅0.26% [12] - 菜油期货01合约价格9857.0元，较上周涨39元，涨幅0.40%；05合约价格9496.0元，较上周跌77元，跌幅0.80%；09合约价格9980.0元，较上周涨30元，涨幅0.30% [12] 东南亚棕榈油 - 本周马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货价格震荡偏弱，美生柴政策扰动、MPOB 8月报告中性偏空及9月上旬出口下滑施压期价 [15][16] - 截至8月底，马来西亚棕榈油库存200万吨，较上月增1.18%；产量186万吨，较7月增2.35%；出口128万吨，降0.2% [19] - 印尼6月棕榈油出口量360万吨，较5月升近50%，同比增3.71%；产量529万吨，较去年同期增30.62%；库存环比降12.76%至253万吨 [19] - 印尼上调9月毛棕榈油参考价至564.71美元/吨，出口税上调至124美元/吨 [19] 美豆及豆油 - 本周CBOT大豆期货震荡后上涨，上半周因美豆优良率下调和中国不采购震荡，下半周因市场预期USDA月报下调产量预估上涨 [39][40] - 美豆优良率整体表现良好，截至9月7日，结荚率97%，落叶率22%，优良率64% [40] - 美豆产区干旱面积提升，至9月9日约22%区域受干旱影响 [46] 南美大豆和豆油 - USDA 8月供需报告上调南美2024/25年度产量预估，巴西1.09亿吨，阿根廷5090万吨；2025/26年度巴西产量将增至1.75亿吨，阿根廷4850万吨 [73] - 巴西出口高峰已过，叠加中美关税展期，预计升贴水维持强势 [72][73] 全球菜籽及菜油 - 2024/25年度全球菜籽供应边际收紧，2025/26年度USDA预计恢复性增产，供需矛盾有限 [83] - 商务部对原产于加拿大的进口油菜籽征收75.8%保证金，预计四季度菜籽供应偏紧 [83] 国内油脂 - 本周国内三大油脂维持震荡，豆棕油小幅下跌，菜油基本持平 [111] - 棕榈油方面，东南亚库存累库慢，生柴政策支撑，2001合约预期偏强震荡 [112] - 豆油方面，美豆偏强，巴西升贴水坚挺，四季度末供应或偏紧，2001合约预计震荡偏强 [112] - 菜油方面，对加拿大菜籽征收保证金，四季度供应偏紧，01合约预计震荡偏强 [113] 压榨、及产量及消费 - 第36周油厂大豆压榨豆油产量43.77万吨，开机率64.76%；预计第37周产量12.99万吨，开机率63.61% [115] - 截至9月5日，沿海南厂菜籽压榨量2.9万吨，菜油产量2.07万吨 [116] - 截至9月11日当周，全国重点油厂棕榈油成交量13833吨，较上周增2051吨，增幅17.41% [116] 成本-利润 - 24度棕榈油进口成本、棕榈油盘面进口利润、豆油进口成本、豆油盘面进口利润、近月菜油进口成本、近月菜油进口利润等数据有更新 [131][135][136] 油脂库存 - 截至2025年9月8日，全国重点地区三大油脂商业库存总量249.96万吨，较上周减0.78万吨，跌幅0.25%，同比涨45.47万吨，涨幅22.24% [139] 下游 - 全国24度棕榈油日度成交量、全国豆油日度成交量数据有更新 [146][149] 油脂仓单、CFTC持仓 - 棕榈油仓单量、豆油仓单量、菜油仓单量、CBOT大豆持仓、CBOT豆油持仓等数据有更新 [153][163] 基差与价差 - 本周豆油现货基差变动不大，棕榈油期价震荡下跌，各区域基差小幅上涨，菜油基差报价小幅上涨 [167] - 截至9月5日，豆油（天津）1月基差110元/吨，棕榈油（广州）1月基差29元/吨，菜籽油（张家港）1月基差187元/吨 [167] 现货价差 - 布交所油脂FOB价格、豆油棕榈油近月进口FOB价差、豆油棕榈油近月进口成本价差、豆油棕榈油现货价差等数据有更新 [205][206][207] 月间价差 - 豆油1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差，棕榈油1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差，菜油1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据有更新 [211][214][228] 品种间价差 - 豆棕价差、菜豆价差、菜棕价差在01、05、09合约的数据有更新 [227][230] 油和比 - 豆油豆粕1月、5月、9月期货合约比价，菜油菜粕1月、5月、9月期货合约比价数据有更新 [231][232]

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 观点与逻辑 Special report on Guotai Junan Futures 美豆周度报告 国泰君安期货研究所 农产品组 谢义钦 投资咨询从业资格号：Z0017082 Special report on Guotai Junan Futures 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures 市场价格 02 资料来源：同花顺、钢联、国泰君安期货研究 01 美豆多空因素与观点 | 总体观点 | | --- | | 南美丰产，没有牛市基础；成本支撑，大跌概率小，总体震荡偏强，区间950-1150美分/蒲式耳 | | 利空因素 | | 1、美国对全球加关税可能导致美豆出口形势变差 | | 2、美豆主产区天气良好，单产前景预期较高 | | 3、巴西2025/26年度种植面积预计增加1.8% | | 利多因素 | | 1、生柴政策、中美关系缓和预期等支撑价格 | | 2、美国大豆平衡表紧平衡 | | 3、拉尼娜天气可 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生柴政策方面，美环保署返还RINs给大型炼厂阻力大，若生柴掺混目标兑现，长期利多美豆油；印尼计划2026年启动B50政策，棕榈油需求或增300万吨，但政策执行力度存不确定性，B40政策落地使B50题材有支撑 [3][48] - 产需方面，8月马棕产量预计小幅增加、出口好，期末库存或增至220万吨，供应稍宽松；印度8月进口大增，未来3个月买船慢、到港少，成交低迷，库存季节性小增 [3][48] - 宏观方面，美国8月非农数据差强化降息预期，9月7日OPEC+同意10月增产使油价下跌；马棕8月产需双增，关注MPOB报告，印度排灯节需求支撑价格；预计短期棕榈油震荡调整，中长期生柴政策目标兑现则价格中枢抬升 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场行情回顾 - 8月油脂板块震荡收涨，内盘棕榈油01合约涨4.46%、豆油01合约涨2.45%、菜油01合约涨3.6%；外盘BMD马棕油主连涨3.48%，CBOT美豆油主连跌4.84%，ICE油菜籽活跃合约跌0.71%；现货方面，棕榈油、豆油、菜油均上涨 [8] - 8月上旬棕榈油震荡，因马棕7月产量增、出口弱、累库预期强及商品市场情绪降温，生柴政策有支撑；中旬上涨，因MPOB报告利多及对加菜籽反倾销调查裁定结果；中下旬震荡回落，因马棕8月产需情况及美豆油回落、国内商品市场情绪降温 [9] 基本面分析 MPOB报告 - 马来西亚7月棕榈油产量181.2万吨，环比增7.09%；出口130.9万吨，环比增3.82%；国内消费48.3万吨，环比增6.63%；期末库存211.3万吨，环比增4.02%，不及预期，报告利多 [22] 马棕产量和出口 - 8月1 - 31日，SPPOMA数据显示马棕单产环比降4.18%、出油率增0.29%、产量降2.65%；MPOA数据显示8月1 - 20日产量预估增3.03% [26] - 船运调查机构数据显示8月1 - 31日马棕出口量ITS增10.22%、AmSpec增15.37%、SGS增30.53% [26] 印度尼西亚情况 - 2025年6月印尼棕榈油产量528.9万吨，环比增72.8万吨，同比增124.4万吨；出口360.6万吨，环比增94.2万吨，同比增22.1万吨；国内消费207.2万吨，环比增4.3万吨，同比增13.2万吨；库存253万吨 [33] 印度植物油进口 - 2025年7月印度植物油进口155万吨，环比增2万吨，同比减29万吨；2024/2025年度至今累计进口1076万吨，同比减118万吨 [35] - 7月棕榈油进口85.6万吨，环比减10万吨，同比减22.4万吨；2024/2025年度至今累计进口514万吨，同比减170万吨 [36] - 7月豆油进口49.2万吨，环比增13.2万吨，同比增10.2万吨；2024/2025年度至今累计进口352万吨，同比增126万吨 [36] - 7月葵花籽油进口20万吨，环比减1.6万吨，同比减17万吨；2024/2025年度至今累计进口209万吨，同比减74万吨 [36] 中国油脂进口 - 2025年7月棕榈油进口18万吨，环比减17万吨，同比减17万吨；1 - 7月累计进口126万吨，去年同期156万吨 [40] - 7月菜籽油进口13.4万吨，环比减1.6万吨，同比增2万吨；1 - 7月累计进口130.9万吨，去年同期104.8万吨 [40] - 7月葵花籽油进口4.5万吨，与6月持平，同比减3.6万吨；1 - 7月累计进口31.7万吨，去年同期74.5万吨 [40] - 7月三大油脂进口35.9万吨，环比减18.6万吨，2024年7月为54.5万吨；1 - 7月累计进口288.6万吨，去年同期335.3万吨 [43] 国内油脂库存 - 截至2025年8月22日当周，全国重点地区三大油脂库存240.91万吨，较上周增0.26万吨，较去年同期增29.13万吨 [45] - 其中豆油库存118.6万吨，较上周增4.33万吨，较去年同期增9.01万吨；棕榈油库存58.21万吨，较上周减3.52万吨，较去年同期减1.58万吨；菜油库存64.1万吨，较上周减0.55万吨，较去年同期增21.7万吨 [45] 总结与后市展望 - 生柴政策方面同核心观点，即美政策若兑现利多美豆油，印尼B50政策有不确定性但有题材支撑 [48] - 产需方面同核心观点，即马棕8月情况及印度进口、库存情况 [48] - 宏观方面同核心观点，即美国经济数据、油价情况及棕榈油价格短期震荡调整、中长期或抬升 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油料市场受政策、天气和贸易交流等因素影响，美豆生长末期不确定性增加，巴西新作大豆产情受土壤墒情影响 [1][2] - 国际油脂市场中，棕榈油供应和需求受产地天气、政策和节日需求等因素影响，豆油和菜油受政策、库存和天气等因素影响 [3][7] - 国内油料市场短期内窄幅震荡，后续关注美豆出口和远月企稳机会，菜系关注中加关系和天气情况 [8] - 国内油脂市场短期震荡，中长期价格预计上行，建议逢低布局多单 [9] 各部分总结 国际油料 - 全球大豆方面，EPA宣布SRE政策后美豆油带动美豆走强后回调，后续因中美经贸交流预期外盘保持坚挺，巴西升贴水走弱 [1] - 美国大豆新作种植进入末期，8月中西部低温和降雨异常影响作物生长，9月干旱或好转但低温仍可能影响收获，不确定性增加 [2] - 南美巴西即将开始种植新作大豆，部分主产区土壤墒情偏低，若降雨不能修正可能影响产情，马托格罗索州单产和产量预计下降 [2] 国际油脂 - 棕榈油方面，马来西亚降雨偏多出口恢复，供应压力有限；印尼因动乱、降雨和B40计划，库存增长有限但出口参考价上调，印度排灯节预计采购支撑需求 [3] - 豆油方面，美国生柴政策缺乏指引，市场观望，美豆油库存偏低，原料种植面积下调，天气影响不宜忽视 [7] - 菜油方面，加拿大天气正常，需求或受中加贸易政策影响，关注中加关系和天气情况 [7] 国内油料 - 盘面回顾：外盘震荡偏强，内盘缺乏消息刺激短期内窄幅震荡 [8] - 供需分析：进口大豆买船利润走低，节奏降低，9 - 11月到港量分别为1000万吨、900万吨、800万吨，后续或有缺口；国内豆粕供应季节性高位，累库趋势延续，需求端提货加速；菜粕因中加谈判预期情绪压制，后续库存将季节性加速去库 [8] - 后市展望：外盘关注美豆出口，内盘豆系关注远月企稳，菜系短期情绪偏弱 [8] - 策略观点：逢低等待做多时机 [8] 国内油脂 - 盘面回顾：产地消息有限，中长期油脂处于向上格局 [9] - 供需分析：棕榈油产地增产可能提前结束，国内库存压力中性，价格高需求差，进口利润倒挂，关注产地消息和印度补库；豆油库存压力大，夏季压榨提升累库未改，四季度有原料缺口预期，出口或加速去库；菜油库存高位，供应充足，消费差，去库慢，后续关注中加关系和澳籽进口 [9] - 后市展望：短期供需矛盾不大，四季度三大油脂去库预期强 [9] - 南华观点：短期震荡，中长期上行，建议逢低布局多单 [9]

| | | | 11/11/2 | 国投期货 | 农产品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月01日 | | 显一 | な女女 | 杨蕊霞 农产品组长 | | | | F0285733 Z0011333 | | 豆粕 | な☆☆ | 吴小明 首席分析师 | | 豆油 | ☆☆☆ | F3078401 Z0015853 | | 棕櫚油 | ななな | 董甜甜 高级分析师 | | 薬粕 | ★☆☆ | F0302203 Z0012037 | | 菜油 | ★☆☆ | 宋腾 高级分析师 | | 五米 | な女女 | F03135787 Z0021166 | | 生猪 | ★☆☆ | | | 鸡蛋 | な☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【豆一】 随着近期价格下跌对利空的消化,国产豆主力合约空头减仓,价格反弹。近期政策端在举行竞价拍卖,指卖成 交率回升。市场边际供应增加。本周市场参与主体也将进行竞价采购。国产大豆长势较好，收成预期向好，9月 下旬国产新豆将陆续上市,后续关注新季大豆开称的表 ...

报告行业投资评级 - 长期看多，短期回调整理 [5] 报告的核心观点 - 全球油脂库销比预期降低，产地生柴政策及贸易题材仍有炒作空间，将长期抬升油脂价格重心，但短期盘面有利多出尽回调的表现，需等待新一轮利多驱动，不建议做空 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，棕榈油中性偏多，豆油中性偏空，马来未来一周暴雨或带来利多天气炒作，美豆优良率进一步上调，印尼6月低库存及出口价坚挺支撑国际棕榈价格，美豆结荚数表现优秀但单产略低，对加菜籽的反倾销预期仍在，澳菜籽进口量难补充菜油供应 [5] - 需求方面，中性，高需求预期此前有所计价，印尼、美国、巴西等国积极推行生柴政策是油脂趋紧最大驱动，或有收储消化高库存需求 [5] - 库存方面，中性偏空，国内上周油脂总库存累库，与“库存见顶去化”预期有利空预期差，影响基差及月差走弱 [5] - 宏观及政策方面，中性偏多，美国有降息预期，美国生柴政策利空出尽，加菜籽有反倾销预期，印尼政府推行B50态度坚决但进度预计较缓 [5] - 投资观点为长期看多，短期回调整理 [5] - 交易策略为单边回调做多，套利远月多油空粕，期权买虚值，需关注原油波动和政策扰动 [5] 行情回顾 - 展示了油脂主力合约收盘价、农产品指数走势、P9 - 1价差、Y9 - 1价差、OI9 - 1价差、国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][10][12] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示了未来8 - 14日降水预报、未来7日气温距平、过去14日降水及距平等数据图表 [19][21][23] - 印尼月度供需部分展示了印尼棕榈油出口量、期末库存、产量、国内消费等数据图表 [31][33][36] - 马来月度供需部分展示了马来棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据图表 [37][39][42] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示了印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据图表 [43][45][47] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示了中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润、月度进口数量等数据图表 [49][51][53] - 美豆相关部分展示了未来15日美豆产区降水预报、分布及气温分布，美豆优良率、开花率、结荚率，美国及巴西出口情况等数据图表 [61][67][73] - 中国大豆及豆油相关部分展示了中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等数据图表 [87] - 菜籽相关部分展示了未来15日加菜籽、欧菜籽产区降水分布及气温分布，加拿大土壤墒情，产地菜籽出口及国内到港情况，中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、周度库存等数据图表 [88][99][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂期货价格均下跌 美豆油因政策推进面临调整跌幅较大 国内商品市场受外围市场走弱拖累延续回落调整 8 月马棕油产量环比走弱、出口需求环比增加提供价格支撑 但利多因素兑现后市场驱动减弱 多头资金减仓 [4][7] - 宏观上美国 7 月核心 PCE 同比上涨 2.9%符合预期 特朗普相关政策等待裁定 美元指数和油价震荡运行 基本面上美豆油因生柴豁免量再分配阻力大持续回落 马棕油供应压力不大或支撑价格 短期棕榈油或回落调整 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周 BMD 马棕油主连跌 154 收于 4377 林吉特/吨 跌幅 3.4% 棕榈油 01 合约跌 276 收于 9316 元/吨 跌幅 2.88% 豆油 01 合约跌 100 收于 8358 元/吨 跌幅 1.18% 菜油 01 合约跌 101 收于 9789 元/吨 跌幅 1.02% CBOT 美豆油主连跌 3.1 收于 52.1 美分/磅 跌幅 5.62% ICE 油菜籽活跃合约跌 37.5 收于 627.5 加元/吨 跌幅 5.64% [4][5][7] - 截至 8 月 22 日当周 全国重点地区三大油脂库存为 240.91 万吨 较上周增加 0.26 万吨 较去年同期增加 29.13 万吨 其中豆油库存 118.6 万吨 较上周增加 4.33 万吨 较去年同期增加 9.01 万吨 棕榈油库存 58.21 万吨 较上周减少 3.52 万吨 较去年同期减少 1.58 万吨 菜油库存 64.1 万吨 较上周减少 0.55 万吨 较去年同期增加 21.7 万吨 [9] - 截至 8 月 29 日当周 全国重点地区豆油周度日均成交为 33760 吨 前一周为 51440 吨 棕榈油周度日均成交为 1573 吨 前一周为 1113 吨 [10] 市场分析及展望 - 美豆油周内持续回落因返还的 13.9 亿加仑 RIN 再分配给大型炼厂难度大 后续政策推进面临调整 国内商品市场受外围市场走弱拖累延续回落调整 情绪弱势 [4][7] - 8 月马来西亚棕榈油产量环比走弱 出口需求环比增加 给价格提供支撑 但阶段性利多因素逐步兑现后 市场驱动减弱 多头资金减仓调整 [4][7] - 据不同机构数据 8 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量有增有减 出口量均增加 印尼有望获美国关税豁免 但未设定时间表 [8][9] - 宏观上关注 9 月非农就业数据基准修订 美元指数和油价震荡运行 基本面上美豆油因生柴豁免量再分配阻力大持续回落 马棕油供应压力不大或支撑价格 关注四季度印尼 B50 生柴政策题材驱动 短期棕榈油或回落调整 [10] 行业要闻 - 印尼敦促欧盟取消对进口生物柴油征收的反补贴税 WTO 支持印尼申诉主张 双方 7 月达成政治协议后距签署自贸协议更近一步 [11] - 印度植物油行业组织 IVPA 敦促政府取消税收抵免退税限制 称其令运营资金紧张 阻碍行业投资 [11] - 马来西亚种植和原产业部寻求免除毛棕榈仁油和精炼棕榈仁油的销售和服务税 并考虑对相关服务给予 SST 豁免或减免 [11][12] 相关图表 - 包含马棕油、美豆油主力合约走势 三大油脂期货价格指数走势 棕榈油、豆油、菜油现货价格走势 油脂现期差、价差走势 棕榈油进口利润走势 马来西亚和印尼棕榈油月度产量、出口量、库存走势 国内三大油脂商业库存走势等图表 [14][15][19]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油、标网油、菜油、玉米操作评级未明确标注；菜粕、生猪、鸡蛋操作评级为一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 豆类市场受贸易谈判、政策、天气及生柴政策等影响，各品种走势有别，部分品种短期震荡，中长期有不同预期；玉米短期或反弹，后续底部偏弱运行；生猪中期偏弱；鸡蛋下半年产能或去化，蛋价周期拐点有望出现 [2][3][7][8][9] 各品种情况总结 豆一 - 价格止跌反弹，盘面减仓，国产大豆强于进口大豆，豆一和豆二价差从低位反弹 [2] - 政策端竞价销售大豆使供应压力边际增加，需求端表现疲软，需关注大豆政策导向 [2] 大豆&豆粕 - 连粕仓上行，全国现货价格小幅下跌，截至8月26日美豆产区约11%区域受干旱影响 [3] - 全球油脂受生柴政策影响走强，或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足，明年一季度或有缺口 [3] - 美豆主产区未来两周温度略低、少雨加重，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡，中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油震荡回调，中美贸易谈判预期向好，马来西亚棕榈油8月产量环比降、出口需求环比增 [4] - 中期海外棕榈油减产，长期美印生柴有发展趋势，可择机逢低买入，关注大豆政策导向 [4] 菜粕&菜油 - 菜系粕强油弱，菜粕期货部分合约强势，市场对远端澳籽进口乐观 [6] - 加拿大新季菜籽产量预估或超当前水平，加拿大菜籽因缺中国需求跌价，关注访华后续 [6] - 菜粕连续下挫后或企稳反弹，菜油难摆脱窄区间震荡 [6] 玉米 - 大连玉米期货减仓上行，中储粮进口玉米拍卖成交率低，新季玉米收获在即 [7] - 今年玉米主产区天气好或丰产，北方贸易商收购情绪好，9月新季玉米开秤后或短暂反弹 [7] - 近期震荡格局下前期空单可止盈，后续期货或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 期货价格回落，现货价格稳定，7月能繁母猪存栏环比及同比持平，猪粮比低于6:1 [8] - 下半年生猪供应量高，现货价格中期有望延续弱势回落，政策推动去产能但未现拐点 [8] - 预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈 [8] 鸡蛋 - 期货价格低位反弹，现货价格大幅下跌，过去一个月期货总持仓翻倍 [9] - 关注空头资金减仓波动和8月底至9月蛋价季节性反弹 [9] - 老鸡加速淘汰，下半年产能去化概率大，蛋价周期拐点有望出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [9]