美股反弹行情 - 标普500指数自4月8日阶段性低点反弹超过17% 这是过去75年中极为罕见的涨势 自1950年以来仅有六次短期回报率与这六周的涨幅相当 [1] - 类似反弹后未来12个月的回报通常强劲 例如2020年疫情初期暴跌后标普500在随后一年上涨46% [1] - 当前市场情绪由追涨和害怕错过机会驱动 Jones Trading首席策略师认为这是情绪推动的行情 [1] 市场估值与技术指标 - 标普500预期市盈率达21倍 估值偏高 Nationwide首席策略师指出市场从超卖快速转为超买 [2] - 标普500相对强弱指数(RSI)周三超过70进入超买区间 而4月4日该指数曾低于30 [2] - 特朗普收回部分关税决定 多数人预计不会重新实施4月2日宣布的严厉关税政策 [2] 机构行为与贸易环境 - 对冲基金及机构投资者因4月踏空被迫追涨 [3] - 美英、中美贸易谈判释放积极信号 特朗普暂停部分对华关税 美国有效平均关税税率从近24%降至14.4% [3] - 当前经济数据未显示关税对就业和消费的实质影响 但经济学家认为负面影响可能滞后显现 [3] 政策与市场不确定性 - 部分投资者预计股市可能重回4月低点 Paul Tudor Jones认为特朗普关税的经济影响将逐步显现 [4] - 白宫关税政策存在变数 半导体和制药产品的国家安全关税可能引发市场动荡 [5] - 特朗普在社交媒体上的言论可能导致市场剧烈波动 10年期美债收益率回升至4.5%以上 [5] 市场表现分化 - 周三美股表现分化 标普500小幅上涨 纳斯达克涨幅较大 道指和罗素2000指数下跌 [5] - 长端收益率上升可能成为下一轮市场波动的关键因素 [5]

美股与美债走势分化 - 标普500指数年内累计涨幅0.1%，扭转此前因关税影响累计下跌17%的颓势 [3] - 10年期美债收益率周三亚太交易时段报4.484%，高于4月"对等关税"宣布前4.156%的平均水平和3月4.276%的平均水平 [3] - 市场对特朗普2.0时代的乐观情绪基于其扭转关税政策而非新增支撑措施 [3] 美债市场现状 - 10年期美债收益率未能回落至关税冲击前水平，期限溢价维持高位 [4] - 最新10年期美债拍售结果稳健，得标利率4.342%，低于预发行利率4.354%和4月9日的4.435% [4][5] - 投标倍数2.60，为2025年以来第二高，间接投标占比71.2%，虽低于4月的87.9%但仍属历史高位 [5] 美债承压的核心因素 - 财政压力：美国财政部可能在8月耗尽"非常规会计手段"维持债务上限的能力，国会需在7月中旬前提高或暂停债务上限 [6][7] - 关税政策不确定性：特朗普政策反复导致投资者要求更高期限溢价，10年期美债期限溢价达0.69%，接近4月峰值0.84% [8] - 美联储政策：机构预计美联储降息推迟至12月，且可能维持限制性利率以应对潜在通胀 [9][10] 市场机构观点 - 凯投宏观认为美债投资者仍在消化关税、财政和美联储政策的不确定性 [4] - 高盛指出美债基本面宏观不确定性无法仅通过言辞转变解决 [4] - 威灵顿投资管理称美联储或观望关税对就业与通胀的影响，可能滞后降息 [9]

中美贸易局势缓和与美股展望 - 高盛上调标普500指数12个月目标至6500点 较之前预测的6200点提升4.8% 较周一收盘价潜在涨幅达11% [1] - 调升主因中美关税暂时降低缓解经济衰退担忧 但策略师警告市盈率扩张可能受限于经济增长放缓和盈利不确定性 [1] - 大型科技股预计反弹 但2025年关税率或显著高于2024年 对整体利润率构成压力 [1] 市场对特朗普政策的反应 - 华尔街重拾"特朗普看跌期权"信心 认为白宫将避免股市失控 暂定贸易协议缓解前期波动 [2] - 市场人士指出贸易谈判代表贝森特的作用 其"市场友好"政策表述能力增强谈判可信度 [2] - 巴克莱提示需关注通胀等硬数据 经济增长预期减弱与企业利润下降仍是潜在风险 [2] 行业投资策略 - 高盛建议优先选择定价能力强的公司 这类企业能在成本上升环境中维持利润率 [1] - TS Lombard指出特朗普可能追求表面协议 但"蒙混过关"情景或支撑短期市场情绪 [2]

特朗普"买入"建议的市场影响 - 特朗普4月9日建议"买入"后一个月内标普500指数上涨14% [1] - 5月8日特朗普重申经济前景值得大举买入股票 [1] - 以21天滚动计算 这是特朗普任期内标普500指数的最大涨幅（不含疫情期间反弹） [3] 市场反应与政策关联性 - 特朗普4月2日宣布关税后 标普500指数在四天内暴跌12% [3] - 特朗普4月9日暂缓关税实施90天 随后市场反弹 [3] - 中美宣布暂降关税后 纳斯达克指数涨近4% 标普500指数涨近3% [3] 特朗普言论的市场效应 - 特朗普推文成为全球投资者必读内容 其政策逆转前常向市场发出指示 [3] - 百达资产管理公司指出 市场消化了白宫"托底"预期 形成"特朗普看跌期权"效应 [3]

市场策略观点 - 高盛首席策略官乔希·希夫林从看多转向中性立场，认为标普500指数在反弹15%后已充分反映贸易乐观预期，短期将进入横盘阶段[3][6][7] - 高盛策略师奥本海默警告当前18%的反弹可能属于熊市反弹特征，历史平均持续44天且涨幅14%，当前追涨风险收益比不佳[8][9] 美国通胀动态 - 纽约联储和费城联储制造业支付价格指数均飙升至51点，达拉斯联储与堪萨斯联储指数分别达48点和42点，均为2022年以来峰值[11] - 企业成本转嫁意愿增强，模型预示未来6个月PCE通胀指标大概率回升[11][12] 国家经济比较 - 国际货币基金组织预测波兰生活水平将在2023年超过日本，验证前总统瓦文萨关于"波兰成为第二个日本"的设想[15] 美股市场机制 - 2018年市场修正模式与当前相似，当时美联储政策转向推动市场逆转20%跌幅，当前存在类似"特朗普看跌期权"的护盘效应[17][18] 美国贸易数据 - 3月贸易逆差环比扩大14%至1405亿美元，创纪录水平，主要因进口额激增4.4%至4190亿美元，消费品进口量创新高[21][23]

全球大类资产表现 - 4月全球大类资产收益率排序为：全球债券（2.94%）>全球股票（0.98%）>人民币（-0.20%）>美元（-4.55%）>大宗商品（-8.79%）[2] - 比特币表现突出，本月收益率达14.75%，年初至今累计上涨0.93%，而标普500本月下跌0.76%，年初至今跌幅达5.31%[70] - 黄金相关资产表现强劲，贵金属类别年初至今收益率达24.59%，远超其他资产类别[70] 市场情绪与消费板块 - 标普500可选消费与必选消费之比回升，反映市场情绪修复，主因特朗普释放中美贸易谈判信号缓解市场担忧[4][9] - 市场将特朗普政策视为"看跌期权"，即市场剧烈下跌时政策会释放稳定信号，4月2日"对等关税"后美股大跌，但谈判预期推动情绪修复[4][9] 美元指数与流动性 - 特朗普"对等关税"政策导致美元指数暴跌，4月21日跌破98关口，创2022年3月以来新低，较年初高点下跌超10%[4][11] - 美元流动性恶化但未达危机水平：SOFR-OIS利差走阔至1.88BP，高收益债信用利差升至4.53%，仍显著低于2023年硅谷银行危机时期[5][14] - 高盛美国金融条件指数持续宽松4个月，历史数据显示该指数领先美元指数约5个月，预示美元或有上行空间[6][23] 黄金与避险资产 - 42%的全球基金经理预期黄金将成为2025年表现最佳资产，远超现金（18%）和国债（18%）的看好比例[5][16] - 黄金价格4月22日触及3500美元/盎司关键点位，主因美元信用担忧和"美国例外论"交易退潮[8][35] - 73%的基金经理认为"美国例外论"主题投资已见顶，推动资金转向黄金等避险资产[5][16] 人民币与中美贸易 - 人民币汇率4月呈现"先贬后升"走势，离岸人民币4月9日贬至7.42历史低点，后因美元走弱和中间价引导收复失地[8][31] - 中美关税谈判预期升温缓和人民币贬值压力，市场关注政策后续进展[8][31] 铜油比与股市关联 - 铜油比持续上行，历史数据显示该指标领先沪深300指数约6个月，2024年底以来的回升或预示A股上行[7][26] - 中国作为全球主要铜消费国，铜油比变化反映工业活动强弱，与股市共同构成经济晴雨表[7][26] 日元与期货头寸 - 美元兑日元汇率4月21日降至140.86，为2024年9月以来最低水平[7][28] - CFTC数据显示日元净多头头寸达179212份，创20年来最高水平，反映市场看涨情绪极端化[7][28] 美联储政策预期 - 彭博美联储情绪指数4月底回落至2.08，较3月底的5.17显著下降，显示美联储态度边际缓和[6][20] - 该指数与10年期美债利率走势高度相关，其回落或缓解美债利率上行压力[6][20] 基金经理调查 - 80%的基金经理认为全球贸易冲突触发衰退是最大尾部风险，较3月的55%大幅上升[48] - "做多黄金"成为最拥挤交易，反映市场避险情绪持续升温[48] 国内债券市场 - 10年国债与10年国开债波动差异反映市场情绪，收益率曲线陡峭化显示债券牛市基础[63] - 华创宏观周度经济活动指数与10年期国债收益率的时差相关系数达0.56，显示基本面与债市联动性[39]

4月全球大类资产表现 - 全球债券收益率2.94%，全球股票收益率0.98%，人民币收益率 -0.20%，美元收益率 -4.55%，大宗商品收益率 -8.79%[2] 市场情绪与美元指数 - 标普500可选消费与必选消费之比回升，反映市场情绪修复[3][12] - 特朗普“对等关税”后，4月21日美元指数跌破98，较年初高点下跌超10%，创2022年3月以来新低[3][13] 美元流动性与资产预期 - 2025年4月美元流动性恶化，但与2023年3月硅谷银行危机时相比仍有差距，银行间市场SOFR - OIS利差走阔至1.88BP，高收益债信用利差升至4.53%[4][17] - 42%的基金经理预期黄金是2025年表现最佳资产，73%认为“美国例外论”主题投资已见顶[4][18] 指数与资产价格影响 - 截至2025年4月底，彭博美联储情绪指数为2.08，较3月底回落3.09，或缓和美债利率上行压力[5][23] - 美国金融条件指数持续宽松4个月，或利好美元指数[5][25] - 2024年底以来铜油比持续回升，或利好沪深300指数[7][29] 日元与人民币汇率 - 2025年4月29日当周，日元投机性期货净多头头寸达179212份，为20年来最高[7][30] - 2025年4月人民币汇率先贬后升，4月9日离岸人民币一度贬至7.42，关税谈判预期升温后贬值担忧缓和[8][35] 黄金价格走势 - 2025年4月22日黄金价格一度触及3500美元/盎司，短期涨幅高或有风险，中期需重视上涨脉冲[8][38]

信贷市场预期 - 白宫可能提供支持以限制今年利差扩大的幅度 [1] - 特朗普政府对关税政策负面影响敏感 [1] 投资级债券利差预测 - "特朗普看跌期权"支持投资级债券利差在2025年前保持在90至130个基点的区间波动 [1] - 美国高等级债券利差周五收窄至102个基点 [1] - 4月2日新关税宣布后利差触及119个基点峰值 为2023年11月以来最大纪录 [1]

美股市场反弹情况 - 4月美股经历大幅波动后显著反弹，标普500指数收复今年以来跌幅的50% [1] 市场参与者行为分析 - 散户投资者4月净买入额高达400亿美元，创有记录以来最大单月资金流入 [3] - 共同基金在4月明显加仓，利用了"特朗普看跌期权"效应 [4] - 对冲基金和CTA基金在4月保持谨慎，风险暴露水平较低 [7] - 瑞银预计CTA基金可能在5月开始回流股市，潜在买盘规模200-250亿美元 [10] 市场技术面与情绪 - 市场宽度从极端超卖水平修复至中性，技术面正变得更具支撑性 [11] - 欧洲斯托克600指数收复自3月高点以来超过60%的失地 [11] - VIX和VSTOXX指数虽脱离高点但仍高于20，显示市场压力犹存 [11] 投资工具与策略 - 期权成为部分投资者博弈反弹延续的工具 [13] - 美银建议通过买入短期、低成本的QQQ看涨期权比率捕捉科技股反弹机会 [13] - 美银看好欧洲斯托克50指数和银行股相对于年内高点的上行潜力 [13] 宏观不确定性影响 - 高政策不确定性和关税影响指向短期下行风险 [13] - 只要宏观动能不显著恶化，市场仍有进一步修复空间 [13]

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道 美国东部时间4月22日，美股三大股指全线反弹，三大股指均涨超2.5%，标普500指数和纳斯达克综合 指数创下当日最高水平。受隔夜美股上涨走势影响，4月23日，亚太股市全线收涨。 周二，日经225指数开盘即上涨，涨幅一度超2.5%，自4月3日以来首次重回35000点上方。截至收盘， 日经225指数收涨1.89%或648.03点，报34868.63点；韩国和澳大利亚股市也一度涨逾1%，收复4月2日以 来的失地，截至收盘，韩国KOSPI指数收涨1.57%，报2525.63点；澳大利亚S&P/ASX200指数收涨 1.33%，报7920.5点。MSCI亚洲新兴市场指数涨1.83%。 东南亚股市也以上涨为主。截至收盘，泰国SET指数涨0.85%，报1153.77点；越南胡志明指数收涨 1.16%，报1211点；菲律宾马尼拉指数收涨0.37%，报6168.48点；新加坡海峡指数收涨0.97%，报 3832.32点；马来西亚吉隆坡综合指数收涨1.01%，报1501.19点；印尼雅加达综合指数（JKSE）收涨 1.47%，报6634.38点。 渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21 ...