报告行业投资评级 未提及 报告报告核心观点 下游需求回升，煤价震荡运行；六月6666月产区安监趋严供应收缩，随气温升高需求走强，短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况；因期货流动性严重不足，建议观望 [1][3] 市场分析 价格及价差 - 截至6月20日，榆林5800大卡指数482.0元/吨，周环比涨10.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数425.00元/吨，周环比涨2.0元/吨；大同5500大卡指数480.0元/吨，周环比涨11.0元/吨 [2][5] - 截至6月20日，CCI进口4700指数报62.5美元/吨，周环比跌0.5美元/吨，CCI进口3800指数报47.8美元/吨，周环比跌0.2美元/吨 [2][5] 供给 - 6月是安全月，产区安监趋严，主产区环保安监检查加严，停产减产煤矿增加，煤炭供应整体收缩 [3][6] 消费 - 随着气温逐渐升高，需求有走强预期 [3][7] 库存 - 截至6月20日，北方港港口总库存2689.0万吨，较上周增加5.0万吨，港口去库速度有所放缓 [2][12] - 截至6月20日，沿海6大电厂煤炭库存1399.8万吨，环比上周增加4.9万吨；平均可用天数为17天，周环比降2天；电厂日耗81.2万吨，周环比升6.7万吨 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 煤炭市场深陷价格下行泥潭，市场持续探底，情绪降至冰点，但部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，待政策推动或能好转 [2] - 动力煤市场主产区稳中窄幅调整，产地供应先收紧后或恢复宽松，港口库存下降但价格上行缺动力，海运市场上升，电厂日耗回升但采购有限，价格短期或窄幅震荡，长期行业供需总体平稳 [13][14][35] - 焦煤市场持续下行，产地供应收缩，库存累积，价格短期震荡偏弱，长期国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [40][53][54] - 焦炭市场利润收缩，刚需采购为主，供需矛盾增加，市场弱势运行，后期关注钢材成交量及库存变化 [58][75] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地供应小幅收紧，下游刚需为主，月底部分煤矿停产减产致产能利用率下降，价格先涨后或因需求有限下跌，但成本支撑抑制下行空间 [13] - 港口库存持续下降，价格上行缺乏动力，贸易商挺价，成交僵持，预期短期窄幅震荡 [14] - 海运船运市场有所上升，环渤海 9 港锚地船舶数量日均增加 [27] - 电厂日耗略有回升，终端刚需采购为主，气温升高但水电替代效应增强，火电需求提振有限 [29] - 价格坑口煤价维持下跌走势，短期窄幅震荡，长期行业供需总体平稳，集中度有望提高 [35] 焦煤 - 产地供应端继续收缩，下游刚需为主，煤价加速下跌，库存累积，部分报价下调 [40] - 库存下游刚需库存为主，港口、焦企、钢厂库存有不同变化 [49] - 价格短期价格延续震荡偏弱走势，待终端需求启动，长期国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [53][54] 焦炭 - 供需供给保持涨势，需求刚需为主，开工有分化，库存累积，利润下降 [58][59][71] - 库存焦企供应开始下移，库存出现上移，港口、焦企、钢厂库存有不同变化 [66] - 利润利润有所下降，样本焦企平均吨焦亏损增加 [71] - 价格市场弱势运行，刚需采购为主，第二轮提降落地，后期关注钢材情况 [75] 本周行情回顾 - 本周上证指数下降 0.03%，沪深 300 指数下降 1.08%，中信煤炭指数下降 0.54%，跑赢沪深 300 指数 0.54pct，位列中信板块涨跌幅榜第 23 位 [76] - 个股方面，煤炭板块 12 家上涨，1 家持平，22 家下跌 [77] 本周行业资讯 行业要闻 - 中煤协预计全年煤炭消费需求增长 1.5%-2%，4 月末企业、港口库存增长，5 月中旬电厂库存充足 [83] - 4 月中国煤炭进口量同环比均降，国内需求疲弱及进口煤价格优势减弱影响进口 [84] - 煤炭占北京市能源消费比重已不足 1%，能源结构优化 [85] - 1-4 月全国煤炭开采和洗选业实现利润同比下降 48.9% [87] - 2025 年夏季浙江最高用电负荷预计达 1.33 亿千瓦，电力供需趋紧 [88] - 4 月我国钢材出口主要区域集中在东南亚、中东等地区，出口量同上月基本持平 [89] - 闽粤联网工程首次全天候满功率向广东送电，预计送电量 9.6 亿千瓦时 [90] - 内蒙古 1-4 月发电量同比增长 5.1%，新能源发电量增长显著 [92] - 今年风电光伏发电装机预计新增 2.8 亿千瓦 [93] - 河北新能源超过火电成为主体电源 [94] - 云南省新型储能并网投产总装机突破 300 万千瓦 [95] - 江苏新能源装机规模突破 1 亿千瓦 [96] 重点公司公告 - 山煤国际、平煤股份、伊泰 B 股进行 2024 年年度权益分派 [99] - 伊泰 B 股要约收购山东新潮能源股份交割完成 [99] - 安源煤业筹划重大资产置换暨关联交易 [99] - 盘江股份新能源发电项目已实现并网容量 296 万千瓦 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入5月下旬，煤炭主产地产量稳定，整体供应充裕；电厂库存去化慢，进口煤冲击下仅维持刚需采购，港口库存被动累库，平仓价延续跌势；坑口化工煤需求尚可，但电厂长协外溢使支撑力度减弱；随着南方气温升高，电厂补库加快，预计跌势将逐渐放缓 [5] 各部分总结 市场回顾 - 5月21日港口市场观望为主，贸易商报价弱稳，5500大卡市场报价615 - 620元/吨等；内蒙、榆林、山西等地非电企业用煤各热值煤种有不同价格区间；江内港口5500大卡动力煤报价670 - 680元/吨等 [3] 重要资讯 - 4月份全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0% [4] 逻辑分析 - 供应：坑口价格跌，部分煤矿停产，晋陕蒙开工率回落，截至5月20日，鄂尔多斯开工率68%，榆林开工率46%，鄂榆两市日均产量390 - 400万吨，整体供应宽松 [5] - 进口：市场悲观，内贸煤价跌，进口煤跟跌 [5] - 需求：电力负荷约60%，部分电厂库存饱和，采购谨慎；非电端水泥开工率低，甲醇、尿素检修装置重启，化工煤需求尚可 [5] - 库存：港口库存高位回落，5月21日环渤海港口库存2976万吨，较高位减少150万吨；沿海电厂日耗低，库存去库慢，内地电厂库存高，全国电厂总库存位于往年同期高位且去库慢 [5] - 综合：5月下旬主产地产量稳定，日均产量400万吨；电厂库存去化慢，进口煤冲击下仅刚需采购，港口库存被动累库；后期气温回升，电厂日耗季节性回升，但库存可用天数高，港口平仓价跌；坑口化工煤需求尚可，但电厂长协外溢使支撑减弱，南方气温升高后补库加快，预计跌势放缓 [5] 相关图表 - 展示了全国港口、环渤海港口等不同港口库存，沿海8省、内地17省电厂库存、日耗、可用天数，重点电厂库存，坑口站台库存等数据图表 [9][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入5月主产地煤矿产量恢复，供应充裕；电厂库存去化慢，进口煤冲击下仅刚需采购，港口库存累库；全国气温偏高，电厂日耗季节性回落，耗煤量一般，库存可用天数高，港口平仓价延续跌势；坑口化工煤需求尚可，但电厂长协外溢使坑口支撑减弱，预计煤价延续跌势 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 5月7日港口市场看跌情绪浓，贸易商报价偏弱，5500大卡市场报价650元/吨，5000大卡报价570 - 580元/吨，4500大卡报价515元/吨 [3] - 内蒙、榆林、山西等地非电企业用煤不同大卡煤种有不同价格区间，江内港口5500大卡动力煤报价695 - 710元/吨，5000大卡报价610 - 625元/吨 [3] 重要资讯 - 1 - 3月全国各电力交易中心累计完成市场交易电量14574.8亿千瓦时，同比增长2.3%，占全社会用电量比重61.1%，同比降0.14个百分点，占售电量比重75.3%，同比降0.35个百分点 [4] - 全国电力市场中长期电力直接交易电量11100.2亿千瓦时，同比下降1.4% [4] 逻辑分析 - 供应：坑口价格企稳，晋陕蒙主产地煤矿开工率回升，5月6日鄂尔多斯开工率72%，榆林48%，鄂榆两市日均产量390 - 400万吨，国内供应宽松 [5] - 进口：沿海电厂询货需求好转，交投氛围好转，但市场主体对后市煤价预期悲观，实际成交价格回落 [5] - 需求：气温回升，居民用电负荷减弱，工业用电提升慢，电厂日耗低位震荡；多数电厂库存中高位，长协煤供应下补库意愿不高；非电端水泥开工率低，甲醇、尿素检修装置重启，化工煤需求尚可 [5] - 库存：春检结束，大秦线日均运量120万吨，呼局批车数38列，港口调入高位调出低位，5月6日环渤海港口库存3050万吨创新高；沿海电厂日耗回落，库存去库慢，内地电厂库存高，全国电厂总库存处往年同期高位且去库慢 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月底主产地煤矿产量恢复，供应充裕；电厂库存去化慢，进口煤冲击下仅刚需采购，港口库存被动累库；全国气温偏高，电厂日耗季节性回落，耗煤量一般，库存可用天数高，港口平仓价弱稳；坑口化工煤需求尚可，但电厂长协外溢使支撑减弱，进口倒挂致进口煤缩量，预计煤价弱稳为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 4月28日下游采购积极性低，港口贸易商报价小幅松动，5500大卡市场报价660 - 665元/吨，5000大卡报价580 - 585元/吨，4500大卡报价520元/吨 [3] - 内蒙、榆林、山西非电企业用煤各热值价格有相应区间，江内港口5500大卡动力煤报价705 - 710元/吨，5000大卡报价635 - 650元/吨 [3] 重要资讯 - 1 - 3月规上工业原煤累计产量120260万吨，同比增长8.1%；3月产量44058万吨，同比增长9.6%，增速较1 - 2月加快1.9个百分点，日均产量1421万吨 [4] 逻辑分析 - 供应：坑口价格企稳，晋陕蒙主产地煤矿开工率回升，4月27日鄂尔多斯开工率72%，榆林开工率48%，鄂榆两市日均产量390 - 400万吨，国内供应宽松 [5] - 进口：沿海电厂询货需求好转，交投氛围好转，但市场主体对后市煤价预期悲观，实际成交价格回落 [5] - 需求：南方雨水增多，水电对火电替代增强，多数电厂负荷提升慢，维持60%左右运行，采购需求释放有限；非电端化工煤需求尚可，对坑口煤价支撑平稳 [5] - 库存：大秦线日均运量100万吨，呼局批车数38列，港口库存高位回落，4月28日环渤海港口库存2900万吨；沿海电厂日耗季节性回落，库存去库慢，内地电厂库存偏高，全国电厂总库存位于往年同期高位且去库慢 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入4月中旬，主产地煤矿产量有所恢复，整体供应充裕；电厂库存去化慢，仅维持刚需采购，港口库存被动累库，可售资源多；全国气温同期偏高，电厂日耗季节性回落，耗煤量一般，库存可用天数高，港口平仓价弱稳；坑口地区化工煤需求尚可，但电厂长协外溢使坑口支撑力度减弱，且进口倒挂进口煤缩量明显，预计煤价弱稳为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 4月16日港口市场僵持，贸易商报价维稳，5500大卡市场报价670 - 675元/吨，5000大卡报价595 - 600元/吨，4500大卡报价525 - 530元/吨 [3] - 内蒙、榆林、山西等地非电企业用煤各热值煤种有不同价格区间，江内港口5500大卡动力煤报价715 - 730元/吨，5000大卡报价640 - 650元/吨 [3] 重要资讯 - 3月份规上工业原煤产量4.4亿吨，同比增长9.6%，增速比1 - 2月加快1.9个百分点，日均产量1421万吨；1 - 3月产量12.0亿吨，同比增长8.1% [4] 逻辑分析 - 供应：坑口价格企稳，晋陕蒙主产地煤矿开工率回升，截至4月15日，鄂尔多斯开工率71%，榆林开工率48%，鄂榆两市日均产量390 - 400万吨，国内供应宽松 [5] - 进口：全国气温回升，电厂日耗季节性回落，北港和长江口库存高，国内供应足且耗煤量下滑，非电需求寡淡，短期库存压力仍在 [5] - 需求：电厂日耗回落，库存中高位，多数电厂采购意愿不高，少量拉运以刚需压价为主；非电端水泥开工率低，甲醇、尿素检修装置重启，化工煤需求尚可，对坑口煤价支撑平稳 [5] - 库存：大秦线日均运量100万吨，呼局批车数降至30列，港口调入高位回落、调出低位，持续被动累库，4月16日环渤海港口库存3000万吨附近创历史记录；沿海电厂日耗回落、去库慢，内地电厂库存高，全国电厂总库存处往年同期高位且去库慢 [5]