报告行业投资评级 - 报告对RU及NR、BR均给出中性评级 [12] 报告的核心观点 - 市场氛围偏弱叠加国内到港量回升，胶价持续走弱，但海外主产区受降雨扰动，原料价格坚挺，天然橡胶成本端支撑较强，限制短期下调空间，国内期价估值偏低但供需驱动不足，价格跟随周边氛围波动；推动丁二烯橡胶价格走弱的核心因素是成本端拖累，原料价格下跌使顺丁橡胶生产利润改善，抵消部分上游装置集中检修的支撑，下游需求有韧性且绝对价格偏低，预计继续下行空间受限 [12] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 昨日收盘RU主力合约14875元/吨，较前一日变动 -220元/吨；NR主力合约11960元/吨，较前一日变动 -240元/吨；BR主力合约10205元/吨，较前一日变动 -155元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14450元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰混14400元/吨，较前一日变动 -200元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1820美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1690美元/吨，较前一日变动 -30美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10500元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价10150元/吨，较前一日变动 -200元/吨 [1] 重卡市场 - 2025年10月我国重卡市场销售9.3万辆左右，环比9月下降约12%，比上年同期增长约40%；1 - 10月累计销量91.6万辆，同比增长约22%，预计11月后累计销量超100万辆 [2] 全球天胶供需 - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量增5%至143.3万吨，较上月下降1%；消费量降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度累计产量增2.3%至1037.4万吨，累计消费量降1.5%至1142.2万吨 [2] 中国天胶进口 - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%；1 - 9月累计进口471.72万吨，累计同比增加19.65% [2] 泰国天胶出口 - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）199.3万吨，同比降8%；其中标胶出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月出口到中国天然橡胶75.9万吨，同比增6%；其中标胶出口到中国45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国19.9万吨，同比增70% [3] 汽车产销量 - 9月我国汽车产销量分别为327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9% [4] 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量728万吨，同比增长5%；出口金额1277亿元，同比增长4.2%；新的充气橡胶轮胎出口量702万吨，同比增长4.7%；出口金额1227亿元，同比增长4%；按条数计算出口量达53491万条，同比增长5.4%；汽车轮胎出口量622万吨，同比增长4.5%；出口金额1055亿元，同比增长3.6% [4] 欧盟乘用车市场 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 04，RU基差 -425元/吨（+70），RU主力与混合胶价差475元/吨（-20），NR基差941.00元/吨（+172.00）；全乳胶14450元/吨（-150），混合胶14400元/吨（-200），3L现货15000元/吨（-100）；STR20报价1820美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -550元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差3700元/吨（-200） [6] 原料 - 泰国烟片59.00泰铢/公斤（-1.00），泰国胶水56.30泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶51.90泰铢/公斤（-1.40），泰国胶水 - 杯胶4.10泰铢/公斤（+1.40） [7] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为65.34%（-0.53%），半钢胎开工率为72.12%（-0.72%） [8] - 天然橡胶社会库存为447668吨（+15439），青岛港天然橡胶库存为1038951吨（-11478），RU期货库存为120900吨（-3120），NR期货库存为44655吨（+2015） [8] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 04，BR基差 -105元/吨（-45），丁二烯中石化出厂价6900元/吨（-300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10500元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10150元/吨（-200），山东民营顺丁橡胶9850元/吨（-200），顺丁橡胶东北亚进口利润 -2443元/吨（-158） [9] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为66.90%（-4.81%） [10] - 顺丁橡胶贸易商库存为3680吨（-840），顺丁橡胶企业库存为27200吨（-1450） [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前橡胶供应端估值偏低，进口增速边际放缓，需求受房地产弱势、出口和新车需求透支影响，但政策红利延续，重卡销量加速增长，乘用车保持高位，且通胀和产能周期拐点提升下限，8 - 11月价格季节偏强，建议择低位买入，ru运行区间参考14000 - 17500元/吨，可观察显性库存和重卡销量变化，套利多ru空nr [5] 各目录总结 宏观 - 国内房地产继续下滑有待企稳，工业增加值和社零等数据边际走弱，存在反内卷情况；外围美联储降息落地，资金面利好，但需提防美国衰退溢出 [5] 供应 - 大周期转换提升估值但供应弹性大，今年产区物候优于去年，胶水 - 杯胶价差弱势，供应问题不大，十月上量预期强，目前原料坚挺，加工端亏损，基差为近五年最强 [5] - 今年全球产量预期增长0.5%，中国进口量预期增长10%左右，原油低迷，合成胶相对原油偏低，天胶相对合成胶偏高 [5] 库存 - 交易所ru仓单处于十年低位，nr仓单一度处于极限低位，青岛干胶库存去库速度慢，最新一期加速去库，合成胶库存中性 [5] - 下游全钢胎库存低于过去几年，半钢胎库存高位但考虑市场规模扩大属中性 [5] 需求 - 抢出口和以旧换新透支需求，地产无改善预期，大基建对重卡需求长期利好 [5] - 重卡销量在以旧换新和环保政策刺激下加速改善，9月同比涨超80%，2025年1 - 9月累计销量同比增约22% [5] - 工程机械表现平平，乘用车销量保持在历史高位但出现回落势头 [5] - 全钢胎开工率较去年改善且库存回落，半钢胎开工率边际走低，库存走平 [5] 策略 - 供应端留意旺季上量情况，需求关注房地产弱势、出口和新车需求透支及政策红利，当前估值偏低，通胀和产能周期拐点提升下限，8 - 11月价格季节偏强，建议择低位买入，ru运行区间参考14000 - 17500元/吨，观察显性库存和重卡销量变化，套利多ru空nr [5] 现货价格 - 橡胶现货价格走弱，此前低位反弹幅度有限，仍处低位，合成胶跟随油价下探 [7] - 上游油价下探年内低点，合成胶原料丁二烯价格低位横盘偏弱，老全乳现货绝对价位回落至去年拉升前区间但仍处近年中位，生产激励动力尚可 [13] 基差与月差 - ru基差处于多年高位，月差走强但仍处于contango结构，不利多头 [15] - Ru1 - 9月差从0附近走弱但仍强于往年，Nr连一 - 连三月差135附近反弹，br连一 - 连三月差50附近反弹乏力 [20] 价差 - 现货全乳胶对20号胶价差在偏低水平进一步下探，20号胶虚实比较高，合成胶Br相对于天然橡胶回软 [25] 原料价格 - 泰国原料价格边际企稳，胶水 - 杯胶价差弱势，暗示供应问题不大，全球即将进入旺产季，物候正常优于去年，反内卷对天然橡胶和合成橡胶生产影响不大 [30] 加工利润 - 近期加工利润回升但仍属低位 [35] 库存情况 - 青岛干胶库存去库速度慢，四季度有累库预期，丁二烯港口库存不高 [40][45] - 交易所ru仓单处于十年低位，nr仓单一度处于极限低位，nr仓单去年三季度从多年最高位快速回落，目前仍处多年最低位置 [50][56] - 合成胶库存中性，顺丁橡胶厂内库存此前回落至两年多低点后反弹，贸易商库存环比回落 [59] - 全钢胎库存低于过去几年，半钢胎库存边际回落，考虑市场规模扩大也不高 [62] 供给端产量 - ANRPC截至8月产量增长，今年全球产量预期增长0.5%至1495万吨，东南亚产量在2018年见顶后走平，其他国家产量呈增长态势但增速放缓 [64][68] - 2024年1 - 12月ANRPC成员国天然橡胶累计产量同比减少在0.5%以内，中国2024年1 - 12月天然橡胶产量91.14万吨，同比增加10% [71] 供给端进口量 - 2024年橡胶进口量低于往年，因欧盟eudr分流、海外补库、套利需求减少 [74] - 2025年前8个月我国天然及合成橡胶累计进口量达537.3万吨，较2024年同期增加19%，8月进口量66.4万吨，较2024年同期增加7.8%，增速边际走低 [74] 供给端产能 - 供需过剩的大周期拐点已至，产能带来的单产压制消失，天然橡胶产能拐点到来，底部支撑坚实（全乳成本12000元/吨附近），产区存在橡胶树龄结构老化迹象，尤其在印尼 [84] 需求端开工率 - 全钢胎开工率恢复至节前水平，处于近年区间中位，库存基本走平，低于过去几年；半钢胎开工率中性，库存在近年高位 [93] 需求端产量与出口 - 截至2025年8月，轮胎外胎产量累计同比增1.6%左右，边际反弹但增速较去年大幅减慢；轮胎出口数量累计同比增5.6%左右，表现较好但低于去年 [97] 需求端重卡 - 尽管地产数据疲软，但以旧换新政策对重卡销量有提振，2025年9月重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，同比增长约82%，大基建对重卡需求长期利好 [101] 需求端乘用车 - 国内乘用车销量在政策刺激、国产替代、出口攻占海外情况下表现亮眼，但边际增幅显露疲态，海外汽车销量震荡偏弱，特朗普当选贸易保护主义预料加剧，逆全球化不利于全球经济发展 [103] 需求端其他 - 水泥产量去年负增长，今年边际好转，截至8月累计同比负增长加深 [112] - 交通投资是稳增长重要抓手，7月雅鲁藏布江超大型水电工程开工，后续新藏铁路公司成立，拉开新一轮大基建序幕 [116] - 2025年1 - 8月房地产数据持续恶化，拖累市场，鉴于地产周期长且人口形势不乐观，困境反转仍需时日 [121] - 公路货运量表现稳健，但仍低于2019年，反映需求下降，且铁路和水路运输有替代 [125] 产业链结构 - 介绍了RU（天然橡胶）、NR（20号胶）、BR（合成橡胶）的俗名、专业名、原料来源、合约大小、产地、到期日、用途、仓单有效期等信息，以及影响其的天气、产能、灾害、进出口、库存、宏观行业、汽车产业等因素 [126]

报告行业投资评级 - 天然橡胶RU及NR评级为中性，丁二烯橡胶BR评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 天然橡胶方面，下周海内外主产区降雨预计减少，10月上旬以来国内库存因到港量放缓和轮胎开工率回升而下降，当前国内北部降温使雪地胎需求回升推动钢胎开工率继续上升，成本端支撑较强，但旺季供应增加预期未改；丁二烯橡胶方面，顺丁橡胶有不少装置检修，供应端有支撑，国内北部降温使雪地胎需求回升推动钢胎开工率继续上升 [3] - 策略上，天然橡胶RU及NR预计价格区间运行，可关注月差反套机会；丁二烯橡胶BR供需有改善，价格易涨难跌但库存偏高限制反弹空间，可关注月间正套机会 [4] 根据相关目录分别总结 一、价差 - 泰国胶水54.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.40泰铢/公斤（+1.10），云南胶水14000元/吨（+0），海南胶水13600元/吨（+0），RU基差 -685元/吨（+10），NR基差814元/吨（-4），BR基差 -220元/吨（+0），云南产全乳胶上海市场价格14650元/吨（+100），青岛保税区泰混15000元/吨（+100），青岛保税区泰国20号标胶1870美元/吨（+10），青岛保税区印尼20号标胶1760美元/吨（+10），中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨（+0） [1] - 泰国STR20生产毛利为 -219.00元/吨（-165.00），泰国RSS3生产毛利为2544.00元/吨（+70.00），顺丁橡胶生产毛利为48元/吨（+206），碳四抽提法丁二烯生产毛利为1594.88元/吨（-173.54） [2] 二、供应数据 - 天然橡胶青岛港口入库率5.64%（-1.99%），其中一般贸易入库率5.53%（-1.97%），保税库入库率6.22%（-2.14%）；高顺顺丁开工率71.71%（-2.12%），高顺顺丁产量28791吨（28791） [1] - 顺丁橡胶有杨子石化在检修，后期四川石化、振华新材料、浙江石化及茂名石化均有检修计划 [3] 三、需求数据 - 全钢胎开工率65.87%（+1.91%），半钢胎开工率72.84%（+2%） [2] - 国内北部降温较早，国内雪地胎需求回升推动钢胎的开工率继续回升 [3] 四、库存数据 - 青岛港口天然橡胶库存为461188吨（-125451），天然橡胶社会库存为1112557吨（-122953），上海期货交易所RU库存为124020吨（-10980），NR期货库存为42640吨（+2521） [2] - 上游丁二烯港口库存24600吨（-6200），顺丁橡胶生产企业库存28650吨（+750），顺丁橡胶贸易商库存4520吨（-340） [2]

报告行业投资评级 - RU及NR中性 BR中性 [7] 报告的核心观点 - 国内9月进口数据继续增加且略超预期，供应回升趋势未改，但需求不错使现货坚挺，基差强势 国内产区降雨减少原料价格下降，泰国主产区有雨水扰动杯胶价格坚挺，成本端支撑强 下游开工率回升，出口有韧性，需求刚性支撑仍存 国内RU及NR估值偏低，欧洲EUDR政策落地或使海外原料采购需求回升，胶价有反弹动能 [7] - 10月下旬国内顺丁橡胶装置检修增加，供应环比下降或支撑价格 下游轮胎厂开工率回升，出口有韧性，需求刚性支撑仍存 供需有改善，丁二烯原料价格稳定，周边天然橡胶价格有底部支撑，顺丁橡胶价格易涨难跌 但当前库存偏高，限制反弹空间 [7] 市场要闻与数据 期货 - RU主力合约15245元/吨，较前一日变动+95元/吨 NR主力合约12430元/吨，较前一日变动+80元/吨 BR主力合约11120元/吨，较前一日变动+70元/吨 [1] 现货 - 云南产全乳胶上海市场价格14550元/吨，较前一日变动+100元/吨 青岛保税区泰混14900元/吨，较前一日变动+100元/吨 青岛保税区泰国20号标胶1860美元/吨，较前一日变动+0美元/吨 青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日变动+0美元/吨 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日变动+0元/吨 浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年9月我国重卡市场销量约10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，创近年同期新高 [2] 天然橡胶进口 - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92% 2025年1 - 9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65% [2] 汽车产销 - 2025年9月我国汽车产销量分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9% 汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速连续5个月保持10%以上 [3] 橡胶轮胎出口 - 2025年前三个季度中国橡胶轮胎出口量达728万吨，同比增长5% 出口金额为1277亿元，同比增长4.2% 新的充气橡胶轮胎出口量达702万吨，同比增长4.7% 出口金额为1227亿元，同比增长4% 按条数计算，出口量达53491万条，同比增长5.4% 前三个季度汽车轮胎出口量为622万吨，同比增长4.5% 出口金额为1055亿元，同比增长3.6% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 23，RU基差 - 695元/吨（+5），RU主力与混合胶价差345元/吨（-5），烟片胶进口利润 - 2915元/吨（-2915.00），NR基差761.00元/吨（-86.00） 全乳胶14550元/吨（+100），混合胶14900元/吨（+100），3L现货15200元/吨（+100） STR20报价1860美元/吨（+0），全乳胶与3L价差 - 650元/吨（+0） 混合胶与丁苯价差3500元/吨（+100） [4] 原料 - 泰国烟片57.87泰铢/公斤（-0.06），泰国胶水54.50泰铢/公斤（+0.40），泰国杯胶51.30泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水 - 杯胶3.20泰铢/公斤（-0.20） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为65.87%（+1.91%），半钢胎开工率为72.84%（+1.77%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1112557吨（-122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（-125451），RU期货库存为135000吨（-9390），NR期货库存为40119吨（-1210） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 23，BR基差 - 220元/吨（-70），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10950元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10800元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1914元/吨（-2） [6] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为73.45%（-1.37%） [6] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4520吨（-340），顺丁橡胶企业库存为28650吨（+750） [6]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）：中性 [7] - 顺丁橡胶（BR）：中性 [7] 报告的核心观点 - 天然橡胶国内供应回升但需求不错，现货坚挺基差强势，国内原料价格下降但泰国杯胶价格坚挺成本支撑强，下游开工率和出口有韧性，RU及NR估值偏低，欧洲政策或使胶价反弹 [7] - 顺丁橡胶10月下旬装置检修增加供应下降，下游开工率和出口有韧性，供需改善，丁二烯价格稳定，周边天然橡胶有支撑，价格易涨难跌，但库存偏高限制反弹空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货：10月22日RU主力合约15150元/吨，较前一日不变；NR主力合约12350元/吨，较前一日降15元/吨；BR主力合约11050元/吨，较前一日涨10元/吨 [1] - 现货：云南产全乳胶上海市场价格14450元/吨，较前一日涨50元/吨；青岛保税区泰混14800元/吨，较前一日降50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1860美元/吨，较前一日不变；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日不变；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日不变；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日不变 [1] 市场资讯 - 2025年9月我国重卡市场销量约10.5万辆，同比增约82%，环比增15%，创近年同期新高 [2] - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增14.41%，同比增20.92%，1-9月累计进口471.72万吨，累计同比增19.65% [2] - 2025年9月我国汽车产销量分别为327.6万辆和322.6万辆，环比分别增16.4%和12.9%，同比分别增17.1%和14.9%，产销历史同期首超300万辆，月度同比增速连续5个月超10% [3] - 2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量728万吨，同比增5%；出口金额1277亿元，同比增4.2%；新充气橡胶轮胎出口量702万吨，同比增4.7%；出口金额1227亿元，同比增4%；按条数计出口量53491万条，同比增5.4%；汽车轮胎出口量622万吨，同比增4.5%；出口金额1055亿元，同比增3.6% [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：10月22日RU基差 -700元/吨（+50），RU主力与混合胶价差350元/吨（+50），烟片胶进口利润 -2915元/吨（-2915），NR基差847元/吨（+19）；全乳胶14450元/吨（+50），混合胶14800元/吨（-50），3L现货15100元/吨（不变）；STR20报价1860美元/吨（不变），全乳胶与3L价差 -650元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差3400元/吨（-50） [4] - 原料：泰国烟片57.87泰铢/公斤（-0.06），泰国胶水54.50泰铢/公斤（+0.40），泰国杯胶51.30泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水 - 杯胶3.20泰铢/公斤（-0.20） [4] - 开工率：全钢胎开工率63.96%（+22.43%），半钢胎开工率71.07%（+28.92%） [5] - 库存：天然橡胶社会库存1112557吨（-122953），青岛港天然橡胶库存461188吨（-125451），RU期货库存135000吨（-9390），NR期货库存40119吨（-1210） [5] 顺丁橡胶 - 现货及价差：10月22日BR基差 -150元/吨（-10），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（不变），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（不变），浙江传化BR9000报价10950元/吨（不变），山东民营顺丁橡胶10750元/吨（不变），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1912元/吨（-2） [6] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率74.82%（+0.13%） [6] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存4520吨（-340），顺丁橡胶企业库存28650吨（+750） [6] 策略 - 天然橡胶（RU及NR）：国内供应回升但需求不错，现货坚挺基差强势，国内原料价格下降但泰国杯胶价格坚挺成本支撑强，下游开工率和出口有韧性，RU及NR估值偏低，欧洲政策或使胶价反弹 [7] - 顺丁橡胶（BR）：10月下旬装置检修增加供应下降，下游开工率和出口有韧性，供需改善，丁二烯价格稳定，周边天然橡胶有支撑，价格易涨难跌，但库存偏高限制反弹空间 [7]

报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性，BR评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 原料价格坚挺，橡胶成本有支撑。国内产区降雨减少原料价格下降，但泰国北部雨水多杯胶价格强势支撑橡胶价格。下游轮胎厂开工率回升，出口有韧性需求刚性支撑仍存。国内到港量未回升供应压力难显现，RU及NR估值偏低或有低位反弹需求。10月下旬顺丁橡胶装置检修增加供应下降或支撑价格，供需或改善但库存偏高限制反弹空间 [1][7] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15150元/吨，较前一日变动+340元/吨；NR主力合约12365元/吨，较前一日变动+185元/吨；BR主力合约11040元/吨，较前一日变动+200元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14400元/吨，较前一日变动+200元/吨；青岛保税区泰混14850元/吨，较前一日变动+300元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1860美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年9月我国重卡市场销量约10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，创近年同期新高 [2] 天然橡胶进口 - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，1-9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65% [2] 汽车产销 - 9月我国汽车产销量分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%，产销历史同期首次超300万辆，月度同比增速连续5个月超10% [3] 橡胶轮胎出口 - 2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量728万吨，同比增长5%；出口金额1277亿元，同比增长4.2%。新的充气橡胶轮胎出口量702万吨，同比增长4.7%；出口金额1227亿元，同比增长4%。按条数计算出口量53491万条，同比增长5.4%。汽车轮胎出口量622万吨，同比增长4.5%；出口金额1055亿元，同比增长3.6% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-10-21，RU基差-750元/吨（-140），RU主力与混合胶价差300元/吨（+40），烟片胶进口利润-3103元/吨（-3102.99），NR基差828.00元/吨（+27.00）；全乳胶14400元/吨（+200），混合胶14850元/吨（+300），3L现货15100元/吨（+150）；STR20报价1860美元/吨（+30），全乳胶与3L价差-750元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3450元/吨（+200） [4] 原料 - 泰国烟片57.93泰铢/公斤（+0.56），泰国胶水54.10泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.70泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水-杯胶3.40泰铢/公斤（-0.25） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为63.96%（+22.43%），半钢胎开工率为71.07%（+28.92%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1112557吨（-122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（-125451），RU期货库存为135000吨（-9390），NR期货库存为40119吨（-1210） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-10-21，BR基差-140元/吨（-200），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10950元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶10750元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1907元/吨（+52） [6] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为74.82%（+0.13%） [6] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4860吨（-840），顺丁橡胶企业库存为27900吨（+1300 ） [6]

报告行业投资评级 - 对RU及NR给出中性评级，对BR也给出中性评级 [6] 报告的核心观点 - 当下NR相对海外更为低估，价格表现强于RU使RU与NR价差缩窄；海内外主产区降雨减少产量回升，国内原料价格回落，泰国原料价格坚挺，成本端支撑无明显变化；旺季叠加雨水减弱供应回升预期未改；节前下游轮胎厂集中补库后本周原料需求放缓，但开工率回升刚性需求仍在；国内到港量大概率回升，总体供需转向宽松，预计库存去化放缓甚至重新累积，但国内RU及NR估值偏低下方空间受限 [6] - 10月国内顺丁橡胶装置有检修计划且量级或持平9月，供应端有支撑；节前下游轮胎厂集中补库后本周原料需求放缓，但开工率回升刚性需求仍在；顺丁橡胶今年总体开工率同比在高位，供应充裕格局未改；预计后期下游延续旺季特征，供需呈现两旺格局；当前库存偏高，或跟随上游丁二烯价格小幅走弱 [6] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约14895元/吨，较前一日变动+50元/吨；NR主力合约12235元/吨，较前一日变动+245元/吨；BR主力合约10895元/吨，较前一日变动+115元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14300元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1740美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10800元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年9月我国重卡市场销量约10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，创近年同期新高 [2] 橡胶进口 - 2025年9月中国天然及合成橡胶进口量74.2万吨，环比增加11.75%，同比增加20.85%；1 - 9月累计进口量611.50万吨，累计同比增加19.22% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%；新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%；按条数计算，出口量达47860万条，同比增长5.6% [2] 汽车轮胎出口 - 1 - 8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1% [3] 科特迪瓦橡胶出口 - 2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期增加14.4%；8月出口量同比增加14.8%，环比下降8.9% [3] 汽车产销量 - 2025年1 - 8月我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的45.5%；1 - 8月汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 15，RU基差 - 595元/吨（+0），RU主力与混合胶价差295元/吨（ - 100），烟片胶进口利润 - 3164元/吨（+106.66），NR基差899.00元/吨（ - 37.00）；全乳胶14300元/吨（+50），混合胶14600元/吨（+150），3L现货14950元/吨（+0）；STR20报价1850美元/吨（+30），全乳胶与3L价差 - 700元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3300元/吨（+350） [3] 原料价格 - 泰国烟片57.19泰铢/公斤（ - 0.46），泰国胶水54.10泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶49.65泰铢/公斤（ - 0.30），泰国胶水 - 杯胶4.45泰铢/公斤（+0.30） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为41.53%（ - 13.83%），半钢胎开工率为42.15%（ - 17.50%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1112557吨（ - 122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（ - 125451），RU期货库存为144390吨（ - 5420），NR期货库存为41329吨（ - 705） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 15，BR基差 - 145元/吨（ - 115），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10800元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10620元/吨（ - 30），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 2258元/吨（ - 63） [5] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为74.69%（+4.15%） [5] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4860吨（ - 840），顺丁橡胶企业库存为27900吨（+1300） [5]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性 [6] - 对BR评级为中性 [6] 报告的核心观点 - 海内外主产区降雨减少后产量逐步回升，国内原料价格回落，泰国原料价格仍较坚挺，成本端支撑暂无明显变化，旺季叠加雨水减弱供应回升预期未改，节前下游轮胎厂集中补库后本周原料需求放缓，但轮胎厂开工率回升刚性需求仍在，国内到港量大概率延续回升趋势，总体供需转向宽松，预计库存去化放缓甚至重新累积，国内RU及NR估值偏低，抛储消息落地后下方空间受限，需关注中美贸易博弈影响 [6] - 10月国内顺丁橡胶装置仍有检修计划且量级或持平于9月，供应端有支撑，节前下游轮胎厂集中补库后本周原料需求放缓，但轮胎厂开工率回升刚性需求仍在，顺丁橡胶今年总体开工率同比在高位，供应充裕格局未改，预计后期下游延续旺季特征，供需呈现两旺格局，当前库存偏高，或跟随上游丁二烯价格小幅走弱 [6] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约昨日收盘14940元/吨，较前一日变动-375元/吨 [1] - NR主力合约昨日收盘12040元/吨，较前一日变动-310元/吨 [1] - BR主力合约昨日收盘10920元/吨，较前一日变动-300元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14300元/吨，较前一日变动-250元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14450元/吨，较前一日变动-300元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1820美元/吨，较前一日变动-30美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1705美元/吨，较前一日变动-35美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日变动-50元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年9月我国重卡市场销量约10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，创近年同期新高 [2] 橡胶进口 - 2025年9月中国天然及合成橡胶进口量74.2万吨，环比增加11.75%，同比增加20.85%；1-9月累计进口量611.50万吨，累计同比增加19.22% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%；按条数计算，出口量达47860万条，同比增长5.6% [2] - 1-8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1% [3] 科特迪瓦橡胶出口 - 2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期的92万吨增加14.4%；8月出口量同比增加14.8%，环比下降8.9% [3] 汽车产销量及出口 - 2025年1至8月份，我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6% [3] - 新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5% [3] - 1至8月份，汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-10-13，RU基差-640元/吨（+125），RU主力与混合胶价差490元/吨（-75），烟片胶进口利润-3256元/吨（-121.88），NR基差954.00元/吨（+160.00） [3] - 全乳胶14300元/吨（-250），混合胶14450元/吨（-300），3L现货15000元/吨（-250） [3] - STR20报价1820美元/吨（-30），全乳胶与3L价差-700元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2950元/吨（-300） [3] 原料 - 泰国烟片57.95泰铢/公斤（-1.16），泰国胶水54.10泰铢/公斤（+0.20），泰国杯胶50.95泰铢/公斤（-0.55），泰国胶水-杯胶3.15泰铢/公斤（+0.75） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为41.53%（-13.83%），半钢胎开工率为42.15%（-17.50%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1112557吨（-122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（-125451），RU期货库存为144390吨（-5420），NR期货库存为41329吨（-705） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-10-13，BR基差-20元/吨（+50），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（-200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10950元/吨（-50），山东民营顺丁橡胶10700元/吨（-100），顺丁橡胶东北亚进口利润-2064元/吨（-131） [5] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为74.69%（+4.15%） [5] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5700吨（+0），顺丁橡胶企业库存为26600吨（+0 ） [5]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 本周抛储消息使RU与NR价差缩窄，压制期货价格，但到9月底前主产区降雨扰动使橡胶成本端支撑延续，限制胶价下跌空间；下游轮胎厂集中补库结束，国内到港量回升，去库将放缓；下游轮胎需求进入旺季，开工率回升，原料刚性消耗仍在，供需矛盾不大；下游采买需求过后，胶价预计偏弱运行，但回落空间受限 [7] - 近期检修装置陆续重启，顺丁橡胶供应环比增加；需求端呈旺季特征，轮胎厂开工率回升，但集中备货结束后原料需求回落，供需环比转宽松；顺丁橡胶有成本端拖累担忧，原油价格趋弱或调整丁二烯价格，且丁二烯库存中偏高，下游补库结束后有压力；预计顺丁橡胶偏弱，但与天然橡胶价差大，对其价格有支撑；受地缘政治影响，原油重新走强，需关注对上游丁二烯原料价格的扰动 [7] 各部分内容总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15570元/吨，较前一日变动 -50元/吨；NR主力合约12430元/吨，较前一日变动 -35元/吨；BR主力合约11545元/吨，较前一日变动 +25元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14750元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混14850元/吨，较前一日变动 -30元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1870美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1760美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价11500元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年8月中国天然橡胶及合成橡胶（包含胶乳）进口66.4万吨，环比上涨4.73%，同比增长7.79%；1 - 8月累计进口537.3万吨，累计同比增长19.06% [2] - 2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%；新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%；按条数计算，出口量达47860万条，同比增长5.6% [2] - 1 - 8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1% [3] - 2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期的92万吨增加14.4%；8月出口量同比增加14.8%，环比下降8.9% [3] - 2025年8月份，我国重卡市场销量8.4万辆左右，环比微降1%，比上年同期的6.25万辆增长约35%；1 - 8月累计销量约70.8万辆，同比增长约13% [3] - 2025年1至8月份，我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%；1至8月份，汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差方面，2025 - 09 - 25，RU基差 -820元/吨（+0），RU主力与混合胶价差720元/吨（-20），烟片胶进口利润 -3230元/吨（+55.38），NR基差869.00元/吨（+43.00）；全乳胶14750元/吨（-50），混合胶14850元/吨（-30），3L现货15250元/吨（+0）；STR20报价1870美元/吨（+0），全乳胶与3L价差 -500元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差2750元/吨（-30） [4] - 原料方面，泰国烟片59.29泰铢/公斤（-0.06），泰国胶水54.80泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶51.05泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水 - 杯胶3.75泰铢/公斤（-0.75） [4] - 开工率方面，全钢胎开工率为66.39%（+0.03%），半钢胎开工率为72.64%（-0.10%） [6] - 库存方面，天然橡胶社会库存为1112557吨（-122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（-125451），RU期货库存为154920吨（+3180），NR期货库存为44553吨（-1411） [6] 顺丁橡胶 - 现货及价差方面，2025 - 09 - 25，BR基差 -95元/吨（-25），丁二烯中石化出厂价9150元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11500元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶11400元/吨（-20），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1580元/吨（-41） [6] - 开工率方面，高顺顺丁橡胶开工率为66.41%（-3.31%） [6] - 库存方面，顺丁橡胶贸易商库存为5700吨（-2120），顺丁橡胶企业库存为26600吨（+700） [6]

报告行业投资评级 - 天然橡胶RU及NR评级为中性，顺丁橡胶BR评级为中性 [6] 报告的核心观点 - 到9月底前，天然橡胶主产区降雨扰动使成本端支撑延续，限制胶价下跌空间；下游轮胎厂集中补库或结束，国内去库将放缓；轮胎需求旺季开工率回升，供需矛盾不大；采买需求过后胶价或偏弱运行，但回落空间受限 [6] - 近期顺丁橡胶检修装置将重启，供应环比增加；需求端旺季特征但集中备货结束后原料需求回落，供需环比转宽松；有成本端拖累担忧，预计呈现偏弱格局，但与天然橡胶价差大，价格下方有支撑 [6] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15620元/吨，较前一日变动+95元/吨；NR主力合约12465元/吨，较前一日变动+70元/吨；BR主力合约11520元/吨，较前一日变动+90元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14800元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰混14780元/吨，较前一日变动 -70元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1870美元/吨，较前一日变动+35美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1760美元/吨，较前一日变动+10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11600元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 橡胶进出口 - 2025年8月中国天然橡胶及合成橡胶（包含胶乳）进口66.4万吨，环比上涨4.73%，同比增长7.79%；1 - 8月累计进口537.3万吨，累计同比增长19.06% [2] - 2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%；新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%；按条数计算，出口量达47860万条，同比增长5.6% [2] - 1 - 8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1% [3] - 2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期的92万吨增加14.4%；8月出口量同比增加14.8%，环比下降8.9% [3] 汽车产销 - 2025年8月我国重卡市场销量8.4万辆左右，环比微降1%，比上年同期的6.25万辆增长约35%；1 - 8月累计销量约70.8万辆，同比增长约13% [3] - 2025年1 - 8月我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5% [3] - 2025年1 - 8月汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 09 - 24，RU基差 -820元/吨（ -45），RU主力与混合胶价差740元/吨（ -5），烟片胶进口利润 -3285元/吨（+202.68），NR基差826.00元/吨（+182.00）；全乳胶14800元/吨（+50），混合胶14880元/吨（+100），3L现货15250元/吨（+50）；STR20报价1870美元/吨（+35），全乳胶与3L价差 -450元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差2780元/吨（+100） [4] 原料 - 泰国烟片59.35泰铢/公斤（ -0.38），泰国胶水55.30泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.80泰铢/公斤（+0.35），泰国胶水 - 杯胶4.50泰铢/公斤（ -0.35） [4] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为66.36%（+0.05%），半钢胎开工率为72.74%（+0.13%） [5] - 天然橡胶社会库存为1112557吨（ -122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（ -3550），RU期货库存为154920吨（+3180），NR期货库存为44553吨（ -1411） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 09 - 24，BR基差80元/吨（+110），丁二烯中石化出厂价9150元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11600元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶11450元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1559元/吨（ -1） [5] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为69.72%（ -3.76%） [5] - 顺丁橡胶贸易商库存为7820吨（ -390），顺丁橡胶企业库存为25900吨（ -400） [5]