报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）：中性 [7] - 顺丁橡胶（BR）：中性 [7] 报告的核心观点 - 天然橡胶国内供应回升但需求不错，现货坚挺基差强势，国内原料价格下降但泰国杯胶价格坚挺成本支撑强，下游开工率和出口有韧性，RU及NR估值偏低，欧洲政策或使胶价反弹 [7] - 顺丁橡胶10月下旬装置检修增加供应下降，下游开工率和出口有韧性，供需改善，丁二烯价格稳定，周边天然橡胶有支撑，价格易涨难跌，但库存偏高限制反弹空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货：10月22日RU主力合约15150元/吨，较前一日不变；NR主力合约12350元/吨，较前一日降15元/吨；BR主力合约11050元/吨，较前一日涨10元/吨 [1] - 现货：云南产全乳胶上海市场价格14450元/吨，较前一日涨50元/吨；青岛保税区泰混14800元/吨，较前一日降50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1860美元/吨，较前一日不变；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日不变；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日不变；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日不变 [1] 市场资讯 - 2025年9月我国重卡市场销量约10.5万辆，同比增约82%，环比增15%，创近年同期新高 [2] - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增14.41%，同比增20.92%，1-9月累计进口471.72万吨，累计同比增19.65% [2] - 2025年9月我国汽车产销量分别为327.6万辆和322.6万辆，环比分别增16.4%和12.9%，同比分别增17.1%和14.9%，产销历史同期首超300万辆，月度同比增速连续5个月超10% [3] - 2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量728万吨，同比增5%；出口金额1277亿元，同比增4.2%；新充气橡胶轮胎出口量702万吨，同比增4.7%；出口金额1227亿元，同比增4%；按条数计出口量53491万条，同比增5.4%；汽车轮胎出口量622万吨，同比增4.5%；出口金额1055亿元，同比增3.6% [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：10月22日RU基差 -700元/吨（+50），RU主力与混合胶价差350元/吨（+50），烟片胶进口利润 -2915元/吨（-2915），NR基差847元/吨（+19）；全乳胶14450元/吨（+50），混合胶14800元/吨（-50），3L现货15100元/吨（不变）；STR20报价1860美元/吨（不变），全乳胶与3L价差 -650元/吨（+100）；混合胶与丁苯价差3400元/吨（-50） [4] - 原料：泰国烟片57.87泰铢/公斤（-0.06），泰国胶水54.50泰铢/公斤（+0.40），泰国杯胶51.30泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水 - 杯胶3.20泰铢/公斤（-0.20） [4] - 开工率：全钢胎开工率63.96%（+22.43%），半钢胎开工率71.07%（+28.92%） [5] - 库存：天然橡胶社会库存1112557吨（-122953），青岛港天然橡胶库存461188吨（-125451），RU期货库存135000吨（-9390），NR期货库存40119吨（-1210） [5] 顺丁橡胶 - 现货及价差：10月22日BR基差 -150元/吨（-10），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（不变），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（不变），浙江传化BR9000报价10950元/吨（不变），山东民营顺丁橡胶10750元/吨（不变），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1912元/吨（-2） [6] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率74.82%（+0.13%） [6] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存4520吨（-340），顺丁橡胶企业库存28650吨（+750） [6] 策略 - 天然橡胶（RU及NR）：国内供应回升但需求不错，现货坚挺基差强势，国内原料价格下降但泰国杯胶价格坚挺成本支撑强，下游开工率和出口有韧性，RU及NR估值偏低，欧洲政策或使胶价反弹 [7] - 顺丁橡胶（BR）：10月下旬装置检修增加供应下降，下游开工率和出口有韧性，供需改善，丁二烯价格稳定，周边天然橡胶有支撑，价格易涨难跌，但库存偏高限制反弹空间 [7]