报告行业投资评级 - 对RU及NR给出中性评级，对BR也给出中性评级 [6] 报告的核心观点 - 当下NR相对海外更为低估，价格表现强于RU使RU与NR价差缩窄；海内外主产区降雨减少产量回升，国内原料价格回落，泰国原料价格坚挺，成本端支撑无明显变化；旺季叠加雨水减弱供应回升预期未改；节前下游轮胎厂集中补库后本周原料需求放缓，但开工率回升刚性需求仍在；国内到港量大概率回升，总体供需转向宽松，预计库存去化放缓甚至重新累积，但国内RU及NR估值偏低下方空间受限 [6] - 10月国内顺丁橡胶装置有检修计划且量级或持平9月，供应端有支撑；节前下游轮胎厂集中补库后本周原料需求放缓，但开工率回升刚性需求仍在；顺丁橡胶今年总体开工率同比在高位，供应充裕格局未改；预计后期下游延续旺季特征，供需呈现两旺格局；当前库存偏高，或跟随上游丁二烯价格小幅走弱 [6] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约14895元/吨，较前一日变动+50元/吨；NR主力合约12235元/吨，较前一日变动+245元/吨；BR主力合约10895元/吨，较前一日变动+115元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14300元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1740美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10800元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年9月我国重卡市场销量约10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，创近年同期新高 [2] 橡胶进口 - 2025年9月中国天然及合成橡胶进口量74.2万吨，环比增加11.75%，同比增加20.85%；1 - 9月累计进口量611.50万吨，累计同比增加19.22% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%；新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%；按条数计算，出口量达47860万条，同比增长5.6% [2] 汽车轮胎出口 - 1 - 8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1% [3] 科特迪瓦橡胶出口 - 2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期增加14.4%；8月出口量同比增加14.8%，环比下降8.9% [3] 汽车产销量 - 2025年1 - 8月我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的45.5%；1 - 8月汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%；新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 15，RU基差 - 595元/吨（+0），RU主力与混合胶价差295元/吨（ - 100），烟片胶进口利润 - 3164元/吨（+106.66），NR基差899.00元/吨（ - 37.00）；全乳胶14300元/吨（+50），混合胶14600元/吨（+150），3L现货14950元/吨（+0）；STR20报价1850美元/吨（+30），全乳胶与3L价差 - 700元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3300元/吨（+350） [3] 原料价格 - 泰国烟片57.19泰铢/公斤（ - 0.46），泰国胶水54.10泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶49.65泰铢/公斤（ - 0.30），泰国胶水 - 杯胶4.45泰铢/公斤（+0.30） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为41.53%（ - 13.83%），半钢胎开工率为42.15%（ - 17.50%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1112557吨（ - 122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（ - 125451），RU期货库存为144390吨（ - 5420），NR期货库存为41329吨（ - 705） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 10 - 15，BR基差 - 145元/吨（ - 115），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10800元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10620元/吨（ - 30），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 2258元/吨（ - 63） [5] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为74.69%（+4.15%） [5] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4860吨（ - 840），顺丁橡胶企业库存为27900吨（+1300） [5]