报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性，BR评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 原料价格坚挺，橡胶成本有支撑。国内产区降雨减少原料价格下降，但泰国北部雨水多杯胶价格强势支撑橡胶价格。下游轮胎厂开工率回升，出口有韧性需求刚性支撑仍存。国内到港量未回升供应压力难显现，RU及NR估值偏低或有低位反弹需求。10月下旬顺丁橡胶装置检修增加供应下降或支撑价格，供需或改善但库存偏高限制反弹空间 [1][7] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15150元/吨，较前一日变动+340元/吨；NR主力合约12365元/吨，较前一日变动+185元/吨；BR主力合约11040元/吨，较前一日变动+200元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14400元/吨，较前一日变动+200元/吨；青岛保税区泰混14850元/吨，较前一日变动+300元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1860美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1750美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11200元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年9月我国重卡市场销量约10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，创近年同期新高 [2] 天然橡胶进口 - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，1-9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65% [2] 汽车产销 - 9月我国汽车产销量分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%，产销历史同期首次超300万辆，月度同比增速连续5个月超10% [3] 橡胶轮胎出口 - 2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量728万吨，同比增长5%；出口金额1277亿元，同比增长4.2%。新的充气橡胶轮胎出口量702万吨，同比增长4.7%；出口金额1227亿元，同比增长4%。按条数计算出口量53491万条，同比增长5.4%。汽车轮胎出口量622万吨，同比增长4.5%；出口金额1055亿元，同比增长3.6% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-10-21，RU基差-750元/吨（-140），RU主力与混合胶价差300元/吨（+40），烟片胶进口利润-3103元/吨（-3102.99），NR基差828.00元/吨（+27.00）；全乳胶14400元/吨（+200），混合胶14850元/吨（+300），3L现货15100元/吨（+150）；STR20报价1860美元/吨（+30），全乳胶与3L价差-750元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3450元/吨（+200） [4] 原料 - 泰国烟片57.93泰铢/公斤（+0.56），泰国胶水54.10泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.70泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水-杯胶3.40泰铢/公斤（-0.25） [4] 开工率 - 全钢胎开工率为63.96%（+22.43%），半钢胎开工率为71.07%（+28.92%） [5] 库存 - 天然橡胶社会库存为1112557吨（-122953.00），青岛港天然橡胶库存为461188吨（-125451），RU期货库存为135000吨（-9390），NR期货库存为40119吨（-1210） [5] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-10-21，BR基差-140元/吨（-200），丁二烯中石化出厂价8600元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11200元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10950元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶10750元/吨（+50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1907元/吨（+52） [6] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为74.82%（+0.13%） [6] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4860吨（-840），顺丁橡胶企业库存为27900吨（+1300 ） [6]