文章核心观点 - 大宗商品价格波动加剧，实体产业面临库存减值与成本压力，传统风险管理体系需升级 [1] - 公司通过创新金融工具与定制化解决方案，使期货衍生品成为企业稳健经营的支撑 [1] - 公司未来将紧扣实体经济需求，在工具创新、科技赋能及生态共建三大方向深化服务 [8] 中期协优秀案例 - 公司全资子公司的场外期权案例入选中期协2024年度服务实体经济优秀案例 [2] - 针对天津冷轧加工企业2万吨热轧卷板库存风险与远月订单成本问题，创新提出“成本优化型套保”理念 [2] - 设计“累购+累沽”场外期权组合策略，构建零成本累计期权的风险对冲自偿机制，企业无需支付额外期权费用 [3] - 该模式帮助企业建立科学衍生品应用体系，摆脱“赌行情”的博弈式管理，并可复制到各类钢贸企业 [3] 区域实体经济护航 - 江西分公司自2008年成立，累计服务超百家实体企业，在部分案例中帮助企业额外赚取100–200元/吨的基差利润 [4] - 为面临冬储库存风险的北方钢厂代理M公司定制“基差含权套保模式”，构建领口期权组合 [4][5] - 方案权利金为26.63元/吨，获得3个月风险保障，月度成本不足9元/吨，远低于期货保证金占用 [5][6] - 助力某铜箔生产企业运用期货点价锁定采购成本，应对铜价波动，提升盈利能力稳定性 [6] - 江西分公司因此荣获期货日报第十八届中国最佳期货经营分支机构奖项 [6] 多维赋能实体经济 - 旗下风险管理子公司累计为1000多家企业客户提供个性化风险管理工具，覆盖农业、能源、制造业等领域 [7] - 自2018年持续开展“保险+期货”项目，为橡胶、饲料、苹果、生猪等农产品提供价格保险，为农户筑起收入保障网 [7] - 通过举办专业研修班、每月行情研讨、政策分享等增值服务，帮助企业从被动接受服务转向主动参与风险管理 [7] 未来展望 - 未来将深化服务，创新工具应用，将服务从黑色、有色金属延伸至新能源、农业等战略领域 [8] - 强化科技赋能以提升服务精准度与效率，并联动政府与行业协会共建产业服务生态 [8]

活动概况 - 新疆证券期货业协会与郑州商品交易所联合主办“期货兴疆万里行”专题活动于11月26日在新疆财经大学成功举办 [1] - 活动是“投资者教育+金融人才培育”专项活动走进高校的组成部分 [1] - 活动通过行业专家与学子同台授课、零距离交流的方式进行 [1] 活动内容与形式 - 郑州商品交易所专家以新疆特色期货品种红枣、棉花为切入点，阐释期货市场服务实体经济的机制与价值 [3] - 讲解内容从传统贸易模式延伸至期现结合的新型贸易实践 [3] - 融达期货公司专家围绕期货市场监管框架、运行机制及期权工具应用进行讲解，并结合产业案例 [3] - 活动旨在增强学生对市场运行逻辑和风险管理工具的理解 [3] - 活动在轻松开放的互动氛围中拉开帷幕 [3] 活动目标与意义 - 活动助力构建全链条金融人才培养体系，为新疆资本市场发展注入新动能 [1] - 活动是“行业+高校”协同育人模式的深化，旨在将前沿实务和市场动态带入课堂 [3] - 活动不仅是知识传递，更是一次“专业的对话”，期望激发学生思维火花并启迪职业方向 [3] - 通过系列校园活动拓展投教覆盖面与专业性，构建贯通职业引导、技能实训与就业对接的人才培养平台 [4] - 活动为新疆培育更多契合市场需要、具备实战素养的金融后备力量 [4] 未来规划 - 新疆证券期货业协会将继续深化“期货兴疆”系列活动内涵 [5] - 未来将推动金融知识普及、实务教学与人才孵化有机结合 [5] - 活动旨在为新疆经济社会高质量发展持续贡献行业智慧与力量 [5]

行业燃料结构现状 - 国内玻璃产业燃料结构为多元格局，以天然气为主导，石油焦和煤制气作为重要补充 [1] - 截至2025年中期，全国浮法玻璃产能中天然气占比59.38%，石油焦占比20.77%，煤制气占比18.00% [1] - 天然气产能集中在华北、华东地区，石油焦应用集中于华中、华南地区，煤制气主要集中在华北、西北及东北地区 [1] 燃料结构变迁驱动因素 - 环保政策是核心动力，《节能降碳行动方案》等政策推动清洁能源替代，促使天然气占比提升 [2] - 燃料成本剧烈波动对企业选择产生直接影响，燃料成本占生产总成本的30%~40% [2] - 2025年上半年高昂的天然气价格导致使用该燃料的企业陷入亏损，而较低的煤炭价格使煤制气企业成为利润最可观的群体 [2] - 行业新旧产能博弈重塑版图，停产退出的产线中以天然气为燃料的老旧装置占比最高 [2] 未来技术路径与区域政策 - 区域性政策加速落地，例如湖北已制定石油焦改天然气的时间表，将改变华中、华南地区燃料构成 [3] - 行业探索前沿低碳技术，日用玻璃领域全电熔技术快速发展，浮法玻璃领域全氧燃烧技术待推广，氢能技术处于研发示范阶段 [3] - 河北沙河玻璃行业确立以煤制气为主、管道天然气为辅的混合替代方案，正康清洁燃气项目已于2025年3月底点火投产 [3] 战略选择与当前挑战 - 选择煤制气为核心路径是基于成本、资源禀赋和产业现实的多重考量，利用富煤优势的煤制气成本远低于天然气 [4] - 统一供应清洁燃气便于园区集中规划和管理污染物排放，符合环保升级与产业长远发展方向 [4] - 主要挑战在于平衡成本压力和节能降碳目标，能源切换将使玻璃生产成本显著提升，企业面临改造或冷修停产的艰难抉择 [4] 产业协同与竞争态势 - 产业链协同成为核心趋势，原片生产商与下游深加工企业形成紧密产业配套，例如高端汽车玻璃领域 [5] - 金融资本深度融入，政府引导信贷支持，期现公司通过套期保值、仓单质押等模式帮助企业风险管理 [5] - 产学研合作得到强化，政府、高校与企业共同签署协议攻克技术难题和培养人才 [5] - 竞争从同质化转向差异化，头部企业转向汽车玻璃、光伏玻璃、电子级玻璃等高附加值特种玻璃领域 [5] - 传统价格战依然激烈，部分厂家降价策略导致市场价格倒挂，运营效率竞争关键，企业借助期现结合管理虚拟库存以提升资金效率 [5] 总体发展方向 - 沙河玻璃产业未来发展路径清晰指向高端化、智能化、绿色化与金融化 [6] - 合作是为了集聚资源、共渡难关，竞争则驱动企业向高附加值领域和精细化运营迈进 [6]

行业困境 - 铁合金行业面临利润空间压缩、传统经营模式失灵、价格波动、成本攀升及需求周期性疲软等多重挑战 [1] - 硅锰行业长期供给过剩，是供给侧结构性改革的重点领域 [1] - 2024年至2025年上半年黑色系商品负反馈效应显著，硅铁价格持续走低，形成成本与需求双降的螺旋式下行压力 [1] - 2024年一季度开始，受产能过剩和需求下降影响，硅锰现货价格呈现单边下行行情 [1] - 除2021年外，硅铁、硅锰行业利润率长期偏低，中长期需求增长乏力 [2] 经营模式转变 - 企业通过探索期现结合与期权工具的创新应用来打破行业困境，实现逆势增长 [1] - 传统经营模式难以为继，缺乏对风险管理工具的有效运用易导致企业在价格下跌周期中损失惨重 [2] - 企业从被动应对价格波动转向主动管理风险，从传统生产加工商转型升级为风险管理专家 [5] 期权工具应用 - 期权工具只需支付权利金，能有效缓解企业资金压力，在规避价格下行风险的同时保留价格上涨的收益可能性 [2] - 当前铁合金企业利用多种期权策略增强抗风险能力，如锰硅累购期权模式，将累购期权嵌套进现货定价条款中形成含权贸易 [2] - 一些对专业水平要求较高的期权模式已在行业内得到应用并取得较好效果 [2] 期货工具应用 - 期货市场为产业提供了套期保值平台，企业通过在盘面卖出套保及时锁定出厂利润 [3] - 借助期货工具可帮助生产企业和贸易商在长周期下行市场中维持稳定产量，提高竞争力，优化产品成本 [3] - 越来越多的企业开始借助期货工具规避价格风险、稳定经营利润 [3] 期现结合策略成效 - 企业销售渠道比例从2019年的期现销售20%、钢厂长协80%，转变为期现销售80%、钢厂长协20% [3] - 在价格不合适时可卖给期现贸易商，利用后点价业务模式先回款80%，并可等待更好价格时点价 [3] - 采用期现协同策略应对价格风险，以硅锰期货主力合约价格为基准与下游签订现货合同，延期点价锁定基差在-280元/吨，有效规避现货价格单边下跌风险 [4] - 运用期现工具的铁合金企业平均利润率较以往有明显提升 [4] 产业链协同优化 - 期现结合架起了产业链上下游的连心桥，实现全产业链协同共赢 [3] - 产业链上下游企业强化信任，降低议价环节的摩擦风险，下游钢铁企业可基于生产计划提前备货提升生产效率 [4] - 通过期货仓单质押融资缓解现货库存占用资金压力，贸易商通过期货仓单盘活现货库存，降低仓储成本，提高资金使用效率 [4] - 期现结合增强了整个产业链的韧性和协同性，是行业实现高质量发展的重要路径 [5]

行业应用趋势 - 实体企业对衍生品工具的应用从传统“单一套保”向基差贸易、期现结合和含权贸易等模式升级 [2] - 油脂油料、化工与纺织等行业已普遍进入含权贸易时代 [2] - 产业应用趋于多样化、精细化，企业抗风险能力与综合竞争力大幅增强 [2] 企业实践案例：广州晔龙 - 公司从2012年首次尝试套期保值，探索出多种贸易模式 [1] - 参与初期主要通过“现货买入+期货卖出”锁定基差利润 [3] - 在原有模式基础上，进一步向期现结合模式、含权贸易模式升级，尝试产业客户买权、场外卖权、累购累销等创新理念 [3] - 通过期权应用帮助客户降低饲料原料采购成本，升级贸易逻辑 [3] 企业实践案例：东泊化工 - 烧碱期货、期权合约上市后，公司积极推动基差点价模式在采购与销售中的应用 [2][3] - 2024年通过点价模式采购及销售的液碱量累计超过5万液吨，带动整体销量、出口量同步增长 [3] - 期货工具通过价格锁定、风险转移和资源优化，帮助构建更抗波动的商业模式 [2] 企业实践案例：广东纱纤亿 - 2022年建立期货团队，构建以期货工具为核心、从棉花种植到成衣销售的全链条风控体系 [4] - 通过套保减少大宗商品波动损失，并帮助上下游企业规避损失甚至带来经济增长 [4] 企业实践案例：东莞富之源 - 长期通过套保、基差等方式降低企业经营风险，利用期货工具对冲可规避约80%的风险 [5] - 通过远期基差销售的比例个别年份达到60%至70%，期货工具形成“虚拟仓库”帮助锁定货源，提升开机率 [6] 企业实践案例：广东塑道化工/中粮(东莞) - 期货上市提升产业链对市场的关注度，加大市场各方沟通 [6] - 运用套期保值或点价模式能提供价格更低的服务，提升市场竞争力 [6] - 期现结合的经营模式已成为公司的核心竞争力之一，帮助扩大经营规模，完善产业布局 [7] 期货市场功能体现 - 菜油、菜粕品种期现相关系数在2024年分别达到0.99和0.97，期货价格成为现货贸易的“风向标” [5] - 国内菜粕产业链主要参与主体及国际出口商均参照国内菜粕期货价格进行报价和风险管理 [5] - 衍生品市场在引导市场预期管理方面发挥重要作用 [6]

活动概况 - 第八届有声·有色产业链沙龙将于2025年11月22日在江苏省宜兴市开元精舍酒店举行 [1][2] - 活动聚焦有色金属市场，旨在通过深度思考与精准连接，为企业破局前行提供关键方向 [1] 会议议程与议题 - 13:30-14:30议题为《衍生品破局：重塑铜产业链风险管理新生态》，主讲人为正信期货有色首席分析师张杰夫 [2][4] - 14:30-15:30议题为《期现结合的探索实践和当下市场的策略思考》，主讲人来自DHE [2] - 15:30-17:00议题为《新宏观背景下有色金属市场展望》，主讲人为原涛 [2][7] 活动形式与特点 - 活动采用闭门论坛形式，定向邀请数十位产业链核心企业与机构专家进行深度探讨 [4] - 活动力邀四位深谙产业与资本逻辑的一线实战派专家，聚焦行业痛点 [4] 议题一：衍生品与风险管理 - 议题将系统重构风险管理体系，帮助企业在价格巨震中提升应对市场变化的能力 [5] - 讲者将从企业实际痛点出发，分享利用衍生品工具构建风险防护网以增强抗风险能力 [4] 议题二：期现结合策略 - 议题将结合案例，分享企业如何灵活运用期现模式锁定加工利润、拓展盈利空间 [6] - 讲者将深入剖析在复杂市场结构下，企业运用期现模式的要点和技巧 [6] 议题三：宏观市场展望 - 议题将从宏观政策、全球流动性角度，对有色金属中长期趋势与投资机会进行研判 [7] - 讲者将结合历史数据和当前形势，分析未来三至五年影响市场的核心因素 [7] 附加活动 - 活动次日安排宜兴古南街紫砂文化体验，感受产业与文化相互交融的独特韵味 [8]

活动概述 - 第八届有声有色产业链沙龙在江苏宜兴举办 聚焦有色金属市场深度探讨与精准连接 [1] - 活动采用闭门论坛形式 定向邀请数十位产业链核心企业与机构专家进行深度交流 [1] 核心议题与讲者 - **议题一：衍生品破局——重塑铜产业链风险管理新生态** - 讲者张杰夫为正信期货有色首席分析师 提供前瞻性风险预警与策略视角 [3] - 讲者徐婧为上海正信同创实业总经理 分享利用衍生工具构建企业风险防护网 [4] - 碰撞亮点为系统重构风险管理体系 提升企业应对价格巨震能力 [5] - **议题二：期现结合的探索实践与当下市场的策略思考** - 讲者胡南为江苏信步集团期现中心主任 分享期现模式锁定加工利润与拓展盈利空间的方法 [6] - 碰撞亮点为剖析复杂市场结构下企业运用期现模式的要点和技巧 [6] - **议题三：新宏观背景下有色金属市场展望** - 讲者原涛为上海灯冉实业投资中心风险投资总监 研判有色金属中长期趋势与投资机会 [7] - 碰撞亮点为从宏观政策与全球流动性角度把握行业发展趋势 为企业战略决策提供依据 [7] 活动特色 - 活动选址宜兴开元精舍酒店 周边环绕竹海风景区等自然美景 [8] - 次日安排宜兴古南街紫砂文化体验 该街刚获联合国教科文组织亚太文化遗产保护奖 [8]

行业演变 - 大宗商品贸易从“贸易1.0”时代演进至“贸易2.0”时代，行业功能从连接信息和物流转变为深度嵌入期货工具的风险管理服务 [1] - 现代产业服务商推动行业进入“贸易3.0”时代，期货工具从风险“缓冲垫”升级为驱动服务创新与价值创造的“核心引擎” [7][13] - 产业服务商角色从“被动承受者”到“主动管理者”，最终跃迁为“方案提供者”与“价值共创者” [13] 市场趋势与挑战 - 大宗商品市场呈现波动加剧、结构性行情凸显、金融属性增强三大趋势，地缘政治、全球货币政策、极端天气及“双碳”目标共同影响传统供需逻辑 [2] - 实体企业面临三大价格波动风险：原料成本上涨风险侵蚀加工利润、产成品库存贬值风险引发现金流危机、价差收窄风险压缩传统盈利模式 [5][6] - 在PTA领域，期现业务的市场渗透率已接近100%，形成成熟运作体系 [9] 公司商业模式与定位 - 嘉悦物产定位为产业综合服务商，其核心模式是做风险的“搬运工”，将客户风险通过期货工具转移至市场，自身赚取稳定服务费 [4] - 公司重心在于寻找和挖掘产业链中的不合理价差（基差、月差、品种差），并通过专业操作将价差利润转化为客户实际收益 [4] - 公司立志成为客户的“外部CFO”和“风险管理部”，将风险管理理念深度嵌入客户经营决策 [4] - 杭实善成推进“研究、投资、服务”一体化深度融合，创新设计结构化衍生品解决方案，如含权贸易合同、利润锁定协议 [10] 服务模式与案例 - 期现模式呈现三大主流形态：基础且广泛应用的基差贸易、作为未来发展方向的含权贸易、针对加工企业的利润锁定模式 [8] - 杭实善成在玻璃领域提供三大服务：价格风险管理（协助客户在低价区间采购现货同时利用远期合约锁定销售价格）、加工利润锁定（通过卖出成品期货同时买入原料期货锁定价差）、库存优化实践（承包厂区库存并预付货款） [11][12] - 具体案例：河北某玻璃厂通过产业链套保方案锁定300元/吨的加工利润，避免后续利润被压缩至100元/吨时造成的200元/吨利润流失 [11]；安徽冠盛通过库存托管模式提前收回资金并保留未来销售现货权利 [12] 核心能力与价值主张 - 产业服务商竞争力源自对实体企业痛点的深刻理解、对期货工具的娴熟应用以及对多维度资源的高效整合 [10] - 风险管理能力从企业的“加分项”转变为核心竞争力的“标配”，无法有效管理价格风险的企业将在竞争中被边缘化 [13] - 服务要求从标准化方案升级为量身定制解决方案，推动产业服务商自身能力的快速迭代和升级 [13]

文章核心观点 - 有色金属价格波动加剧，产业链中游加工企业利润空间受压，利用期货等金融工具进行风险管理成为行业焦点 [1] - 期货公司通过提供分层次、差异化的风险管理方案，助力实体企业稳定经营，同时实现自身高质量成长 [3] - 以上海期货交易所为代表的期货市场功能持续强化，交割体系完善，服务实体经济的深度与广度不断提升 [8] 期货公司服务实体经济的实践与成效 - 五矿期货成都分公司产业客户日均权益规模较2021年增长超过10倍，产业客户开户数年均复合增长率超过200% [3] - 客户结构中，新能源产业链客户占比约60%，金属行业客户约占30%，农产品类客户约占10% [3] - 针对上游企业（如矿企）制定方案，除期货卖出套保外，灵活运用期权工具实现"保底+增值" [3] - 针对中游贸易商实现"采购—销售"全流程套保，在采购环节锁定成本，在销售环节锁定价格 [4] - 针对下游制造企业（如家电、汽车零部件企业）提供长期套保方案，根据生产计划灵活调整头寸，实现"期货平仓+现货采购"高效衔接 [4] 再生铝企业的风险管理案例 - 四川生琳新材料科技有限公司年产再生铝合金锭10万吨，通过期货市场开展套期保值以应对价格波动风险 [6] - 企业坚持保值避险原则，确保期货交易与生产经营相匹配，在原材料价格上行时锁定采购成本，价格下行时锁定销售利润 [6] - 上海期货交易所于今年6月10日挂牌上市铸造铝合金期货，增强了再生铝企业的定价话语权，提供了更具参考价值的价格信号 [6][7] - 企业初步尝试"期现结合"经营模式，并计划未来拓展参与铜等其他有色金属期货品种 [7] 期货市场功能与发展 - 上海期货交易所交割金额约占全市场六成，交割量约占全市场三成，反映出期货市场服务实体经济的深度与广度 [8] - 交割库在畅通大宗商品产业链供应链、促进资源优化配置方面发挥关键作用 [8] - 期货市场的核心价值在于价格发现和风险管理，通过持续培训与创新服务提升产业竞争力 [8]

文章核心观点 - 期货工具正成为实体企业应对大宗商品价格波动的关键风险管理工具，帮助产业链主体实现稳健发展 [2] - 企业利用期货市场从传统的单一套期保值，发展到基差贸易、含权贸易等多维工具应用，重构了行业贸易逻辑 [2][8] - 期现结合的商业模式有效帮助油脂油料、化工及纺织产业链企业降低经营风险、优化库存管理并提升市场竞争力 [2][5][14] 油脂油料行业应用 - 中粮（东莞）粮油工业有限公司将利用菜系期货进行风险管理作为常规操作，并从传统“一口价”贸易转向以基差贸易为主流 [3] - 中粮油脂套保交易部表示期现结合的经营模式是公司核心竞争力之一，并与上下游企业形成风险共担机制 [5] - 东莞市富之源饲料蛋白开发有限公司通过期货工具对冲可规避约80%的原料采购价格波动风险 [7] - 东莞富之源远期基差销售比例在个别年份达到60%至70%，通过期货工具对冲以保障收益和提高开工率 [7] - 广州晔龙国际贸易有限公司自2012年切入菜粕贸易赛道并尝试期货套保，逐步形成一口价、基差模式、期现结合、含权贸易四种模式 [7] 纺织行业应用 - 广东纱纤亿信息科技股份有限公司在2020年棉花价格短期大幅下跌时因及时套保而未受太大损失，视其为“保命型”案例 [10] - 广东纱纤亿于2022年建立自有期货团队，构建了以期货工具为核心、从棉花种植到成衣销售的全链条风控体系 [10] - 公司通过期现深度融合实现自身穿越周期的稳健经营，并推动纺织行业向数字化风险管理转型 [10] 化工行业应用 - 烧碱期货和期权于2023年9月15日在郑州商品交易所上市，为化工产业链企业提供了更丰富和精细化的风险管理策略 [11] - 广东东泊化工有限公司作为华南地区化工贸易龙头，已构建覆盖烧碱等品种的“期现结合”风控体系 [13] - 东泊化工得益于期货工具，近两年销量增长超过20%，出口量增长30% [13] - 公司作为郑商所“产融基地”已举办5场期货培训会，正大力推广点价模式以提高其在销售中的占比 [13] - 广东塑道化工控股有限公司利用期货工具锁定实体企业远期采购订单生产成本，提升在市场上的竞争力 [14] - 塑道化工通过期货及衍生品工具规避自身及客户的价格风险，并配合上游企业锁定下游客户未来几个月的稳定需求 [14] 期货市场发展现状 - 郑州商品交易所已上市27个期货品种和20个期权工具，覆盖粮、棉、油、糖、果以及能源、化工、纺织、冶金、建材等关键领域 [1] - 期货市场初步形成了一条贯通农业、工业、民生消费的市场化风险管理链条 [1]