蜜雪冰城营销创新 - 品牌在小票上印刷连载小说《雪王在古代卖咖啡》共20章，以轻喜剧故事形式传递“雪王卖咖啡”品牌信息 [1][4] - 该互动活动采用故事化、连载化形式，首个更新周期为9月17日至10月6日，后续进入循环更新阶段以保持顾客新鲜感 [4] - 品牌拍摄同名短剧并在抖音、B站、视频号等官方平台上映，未来可能根据消费者反馈推出其他新颖内容 [5] 霸王茶姬品牌合作与业绩 - 公司宣布网球运动员郑钦文为首位全球品牌代言人，此前其为品牌全球健康大使，孙燕姿为亚太区代言人 [6] - 品牌持续加强与运动健康领域绑定，与中国网球公开赛达成独家合作，并活跃于多个网球赛事现场 [6] - “双节黄金周”期间全国门店迎客流量高峰，上海、四川、广州等多地门店日均杯量超过2500杯 [9] - 以河南洛阳龙门石窟店为代表的热门景区门店环比节前涨幅均超过300% [9] - 7月底回归的“轻因·伯牙绝弦”产品因采用脱咖啡因技术，咖啡因降低约50%，环比节前增长超50% [9] 奈雪的茶海外扩张与国内表现 - 美国首店位于纽约法拉盛，开业三天营业额近8.7万美元（约62万元人民币），售出近1.3万份产品，刷新门店开业纪录 [7] - 美国第二家门店已确定落户纽约长岛核心商业区，近期将开业，同时持续加密东南亚市场布局 [7] - 国内“双节黄金周”期间全国门店店均订单量与营收同比双增长，多地门店环比节前增长超700%，成都、大连、横店等旅游城市表现突出 [7] 茶百道国际化进展 - 法国首店于9月下旬开业，至国庆假期实现超100万元销售业绩，成为首个在法国落地的中国新茶饮上市品牌 [10] - 国庆假期全国门店接待外国游客较平日增加两成，多家门店销量涨幅超1000% [10] - 首尔门店前常出现排队景象，成都宽窄巷子旗舰店成为外国游客热门打卡地 [10] 天润乳业产能与渠道建设 - 新建20万吨工厂预计于2025年末前投产试运营，新增产能为常温乳制品，主要面向疆外市场 [8] - 目前原料奶供给充裕，能够满足市场需要 [8] - 电商团队将集中资源投入传统电商、直播电商、社群营销等渠道，已完成京东超市签约，并搭建天猫、抖音C端供应链，构建新媒体传播矩阵 [8]

出境游市场复苏 - 免签政策与航班恢复推动出境游成为国内消费者长假首选 [2] - 韩国对中国团体游客试行免签明显带动国内游客赴韩旅游热度 [2] 新茶饮行业海外扩张 - 中国新茶饮企业加速“走出去”，“中国奶茶”在国际上日益流行 [3] - 茶百道作为首个在法国正式落地的中国新茶饮上市品牌，其法国首店自9月下旬开业至国庆假期实现超100万元销售业绩 [2] - 茶百道已在海外多个国家布局并打下良好基础 [2] 入境旅游市场升温 - 入境市场延续暑期态势，在十一期间持续升温，外国游客日益钟爱“China Travel” [2] - 国庆假期茶百道全国门店接待的外国游客数量较平日增加两成 [2] 品牌文化体验与影响力 - 茶百道位于成都宽窄巷子景区的“茶百道·探川觅饮”旗舰店成为许多外国游客的热门打卡地 [3] - 外国游客对中国新茶饮表现出浓厚兴趣，并对结合四川风味的特色产品感到惊喜 [3] - 中国游客在海外看到中国茶饮品牌感到亲切和自豪 [2]

行业核心观点 - 新茶饮行业经历了从2015年至2025年的黄金十年发展，由一系列现象级爆款产品驱动行业持续进化 [2][3][35] 2016年：新茶饮篇章开启 - 芝士奶盖茶破圈，喜茶推出芝士茗茶系列，凭借真奶真茶的品质升级与传统奶茶形成区隔 [4] - 鲜果茶兴起，奈雪推出霸气水果茶系列，开启鲜果茶新体验 [4][6] - 喜茶与奈雪等品牌结合新鲜水果、茶叶与芝士，推出芝士水果茶，进一步丰富产品线 [6] 2017-2018年：细分品类爆发 - 黑糖品类引爆市场，鹿角巷推出黑糖鹿丸鲜奶，以独特虎纹挂壁和口感快速走红 [8] - 乐乐茶推出脏脏茶，借势脏脏包热度引发广泛关注 [8] - 水果茶加速升级，奈雪升级霸气草莓与霸气芝士草莓，喜茶多肉葡萄问世并在其后6年蝉联销量冠军 [11] - 多肉葡萄引领行业进入葡萄季，古茗、奈雪、乐乐茶等相关葡萄饮品长期受热捧 [13] - 细分品类爆发，书亦烧仙草以半杯都是料卖点迅速打开市场，2018年门店突破1000家 [14] - 沪上阿姨凭借现煮五谷茶定位高速扩张，年内达成千店规模 [16] - 7分甜聚焦芒果饮品卖爆杨枝甘露，一只酸奶牛以酸奶紫米露站稳酸奶赛道 [16] 2019-2020年：奶油顶风靡与饮品丰富化 - 豆乳奶茶流行，SEVENBUS豆乳单品创下日销超1300杯纪录 [17] - 茶百道豆乳玉麒麟以咸香奶盖加黄豆粉的独特口感成为品牌代表作 [17] - 高颜值奶油顶产品成为门店标配，茶颜悦色幽兰拿铁以奶油顶加碧根果碎成就经典符号 [19] - 饮品进入八宝粥时代，奶冻、茶冻、芋圆、芋泥等丰富底料与坚果碎、奥利奥碎等顶料构建丰富味觉层次 [19] 2021-2022年：小众水果奇袭与果咖流行 - 小众水果走红，奈雪推出霸气玉油柑产品，销量一度超过招牌霸气芝士草莓 [21] - 喜茶将油柑与杨桃、橄榄结合打造系列产品，引发原料断货与涨价 [21] - 黄皮接棒成为新热点，益禾堂与喜茶等品牌推出相关产品，推动刺梨、芭乐等更多小众水果进入菜单 [23] - 大桶装成为高性价比代名词，甜啦啦将一桶水果茶做成品牌经典款 [23] - 柠檬茶品类热度升级，喜茶集中上架4款香水柠檬茶，柠季等品牌凭借大单品策略实现规模化发展并获得融资 [24] - 果咖流行，瑞幸生椰拿铁成为现象级爆款，4年卖出超12亿杯 [26] - 喜茶推出生打椰椰拿铁等产品，古茗、茶百道等品牌跟进，橙C美式、葡萄冷萃等水果加咖啡产品流行 [26] - 星巴克带来冰震浓缩，通过大力震摇呈现绵密顺滑口感，引领重做经典款趋势 [28] 2023-2024年：健康化趋势主导 - 健康诉求提升，清爽低负担成关键词，轻乳茶成为现象级品类 [29] - 霸王茶姬、茉莉奶白等品牌快速崛起，古茗、茶百道等密集布局，伯牙绝弦等产品成爆款 [29] - 消费者追求强茶感，品牌使用大红袍、龙井等名优茶底，并进行真奶真茶0植脂末的原料升级 [29] - 牛油果酸奶昔异军突起，茉酸奶借此打开知名度，7分甜、书亦烧仙草等推出类似产品 [31] - 主打超级植物的果蔬茶成为新热点，喜茶羽衣纤体瓶登顶复购榜首，全系列年销量超1亿杯 [31] - 蜜雪冰城冰鲜柠檬水年销量超10亿杯，验证超级单品巨大能量 [31] 2025年：健康基础上的风味浓郁化 - 益禾堂薄荷奶绿开年刷屏，泰式咸法酪席卷半个饮品圈 [33] - 黑糖珍珠、焦糖布蕾、果味冰奶等爆款指向同一趋势：在健康底色上，饮品风味更浓郁、更具层次感、更有记忆点 [33]

核心观点 - 香飘飘通过"暂停绕地球"营销活动引发关注 但半年亏损扩大至9739万元且冲泡业务营收缩水四分之三 反映公司面临业绩持续承压和业务转型挑战 [1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收10.35亿元同比下降12.21% 归母净利润亏损9739万元同比下降230% 创三年内最高亏损记录 [3][4] - 一季度营收5.80亿元同比锐减19.98% 净亏损1877万元（去年同期盈利2521万元） [4] - 连续第六年上半年出现亏损 经销商数量减少92家 [3][5] 业务结构变化 - 冲泡业务营收4.23亿元同比减少31.04% 较四年前规模缩水四分之三 首次被即饮业务反超 [1][3] - 即饮业务营收5.91亿元同比增长8.03% 占主营业务收入比重58.27% 但增速从一季度13.89%放缓至二季度8.03% [3][7][8] - 去年销售9.84亿杯同比减少1.6亿杯 按每杯22厘米计算减少长度35000公里 [3] 行业竞争环境 - 现制茶饮快速发展冲击冲泡市场 一线城市百米商业街密集出现喜茶/奈雪的茶/霸王茶姬/茶百道等品牌 [4] - 外卖平台价格战导致奶茶头部品牌价格降至个位数 低价格带茶饮店对预包装饮料形成全面冲击 [4] - 新茶饮行业2025年市场规模预计达2785亿元 同比增长15.3% 冲泡饮料在健康度和个性化方面处于劣势 [4][8] 战略转型举措 - 上半年销售费用达3.31亿元占营收三分之一 推出原叶鲜奶茶快闪店并实施"0反式脂肪酸/0植脂末/0香精"标准 [6][8] - 开发功能性产品和新品类冲泡产品作为"第三条增长曲线" 与方回春堂合作中药奶茶 [8][10] - 2017年已布局即饮业务包括Meco杯装果茶和兰芳园冻柠茶 但品牌/产品/渠道/客户/团队老化问题仍是硬伤 [10] 管理层变动 - 2023年引入宝洁背景职业经理人杨冬云被视为"去家族化"尝试 但改革效果不及预期且一年内离职 [6] - 60岁创始人蒋建琪重新掌舵 2017-2018年曾引入加多宝系高管均未长久 [6]

IPO历程与现状 - 公司历史上第五次冲击IPO 于2024年8月底正式向港交所递交招股书 计划在香港主板上市 联席保荐人为华泰国际 农银国际和天风国际 [2] - 公司拟发行不超过2913.34万股境外上市普通股 106名股东拟将所持合计4398.69万股境内未上市股份转为境外上市股份并在港交所流通 [2] - 公司此前经历三次冲刺A股IPO折戟 2024年1月转战港股递表 后因招股书递交满6个月未完成聆讯而失效 此次为更新招股书后重新递交 [2][7] 行业背景与市场挑战 - 茶饮行业IPO表现分化 “普洱茶第一股”澜沧古茶2023年亏损金额达到3.08亿元 超过前三年的利润总和 股价已不足3港元 [3] - 天福茗茶业绩和股价双双下跌 市值较最高点近乎腰斩 [3] - 港股IPO进程缓慢 显示香港资本市场监管部门对茶叶公司上市持谨慎态度 [4] A股上市失败原因 - 公司2013年首次冲刺深交所中小板失败 原因为“精制茶制造业”在A股缺乏明确政策支持且盈利稳定性存疑 [6] - 2018年冲击创业板时 因研发投入占比极低 研发人员仅有10人等创新性问题收到深交所多轮问询 最终于2022年5月主动撤回申请 [7] - 2023年第三次向深交所递交招股书后被平移审核 但随后再次撤回上市申请 [7] 股东背景与资本联盟 - 公司实控人王文彬 陈雅静之子王焜恒于2020年迎娶安踏体育实控人丁世忠之女丁斯晴 丁世忠当时身家为445亿元 [8] - 实控人之女王佳佳和王佳琳分别嫁予高力集团实控人高力及七匹狼实控人周永伟之子周士渊 [8] - 通过联姻 公司与安踏体育 七匹狼构建起强大的资本产业联盟 三位亲家身家合计高达500亿元 [8][9] 财务表现与经营状况 - 公司营收从2022年的18.18亿元增长至2023年的21.22亿元 但2024年前三季度营收为16.47亿元 较上年同期增长仅0.98% [9] - 线下加盟毛利率出现下滑 从2022年的43.8%降至2023年的42.5% 2024年前三季度回升至46% 但较此前报告期（如2022年前三季度的54.86%）有明显下降 [9] - 加盟商净增加数量从2023年的169家大幅放缓至2024年前三季度的39家 加盟费收入从2022年的740万元骤降至2023年的50万元 2024年恢复至120万元 [10] 渠道策略与扩张计划 - 线上渠道增长显著 营收从2022年的4.94亿元增长至2023年的6.23亿元 占总营收比重从27.2%提升至29.3% 2024年前三季度线上营收为5.53亿元 同比增长14.49% [11] - 公司计划在未来三至五年内新增1500家门店 并曾设立子品牌“小马茶趣”尝试奶茶 果茶等品类 但市场反响不大 [10][11] - 公司模式兼具现代连锁业特征和“慢消费”特点 面临新茶饮潮流冲击 扩张前景与资本价值评估存在挑战 [11]

公司营销活动 - 香飘飘发布"暂停绕地球"紧急公告引发网络关注 随后宣布奶龙Nailoong担任"绕地球治愈合伙人"作为品牌营销活动[2][3] - 网友对营销活动反应呈现两极分化 部分表示不解并调侃"特意把大家喊出来就是为了这点事"[3][4] 公司发展历程 - 香飘飘成立于2005年 凭借"杯子连起来可绕地球好几圈"广告语成为80后90后童年记忆 2017年成为"中国奶茶第一股"[5] - 公司近8年业绩表现不稳定 2017年上市至2024年间营收和扣非净利润有4年出现同比下滑[5] 行业竞争格局 - 新茶饮品牌崛起导致行业变革 喜茶/奈雪的茶/茶颜悦色等通过鲜果鲜茶鲜奶产品及品牌年轻化设计重构市场格局[5] - 蜜雪冰城等品牌凭借价格和便利性优势挤压传统冲泡奶茶市场空间[5] 财务表现 - 2025年上半年营收10.35亿元同比下降12.21% 归母净利润亏损9739万元同比骤降230%[6] - 公司连续第六年上半年出现亏损 且亏损额为近三年同期最高[6] 资本市场表现 - 股价自2019年8月历史高点35.09元震荡下行 截至2025年9月12日收盘价13.53元累计跌幅超60%[6] 战略转型挑战 - 专家指出公司转型创新升级效果不明显 营销费用高但未能有效提升品牌调性和新生代触达率[6] - 传统冲泡奶茶成本结构被新茶饮重构 利益蛋糕被重新切割[5]

品牌营销活动 - 公司于9月12日在北京三里屯启动两周年庆活动 举办以红蓝为核心色调的"CHA・色"艺术展 通过茶马古道意象演绎千年制茶工艺变迁并设置情绪色彩实验室[1] - 公司联合陶瓷艺术家冉祥飞推出"一样一生"联名礼盒 在王府井喜悦等5家主题门店开展"寻香集五色 品茶致东方"线下活动[1] - 公司在110家北京门店陈列"CHAGEE黑板报" 展示品牌发展历程 员工故事与消费者互动内容[1] 门店网络拓展 - 公司持续深耕北京市场 自2023年8月朝阳合生汇首店开业后两年内获得当地消费者广泛认可[1] - 7月2日在北京王府井开设"书香茶韵"主题旗舰店 并陆续推出清华大学校园店 音乐主题店等特色门店类型[2] - 公司通过多元化主题门店布局持续挖掘消费新场景 强化线下体验空间建设[2]

公司管理层变动 - 立顿任命马克·布赛恩为新任首席执行官 自10月1日生效 马克·布赛恩此前在喜力工作28年 曾担任美洲区总裁等领导职务 [1][3] - 此次CEO更换距离上次不足一年 前任CEO皮埃尔·劳比斯任职不到一年即卸任 [1][3] 公司经营表现 - 立顿2023年收入17.4亿欧元 利润5.8亿欧元 较2020年联合利华披露的20亿欧元收入明显下滑 [3] - 公司2021年被联合利华以45亿欧元出售给私募基金CVC Capital Partners [3] - 2016年立顿全球销售额超过中国近7万家茶企出口总额的一倍 [3] 行业竞争环境 - 中国袋泡茶线上市场规模2022年达180.3亿元 预计2025年将增长至223亿元 [6] - 本土茶叶品牌如小罐茶 八马茶业 天福 华祥苑通过精细化产品策略抢占市场 [4] - 新茶饮品牌如喜茶 奈雪通过现制茶场景吸引年轻客群 对立顿形成双重挤压 [4] - 咖啡市场需求增长直接影响茶叶市场份额 加剧茶企竞争 [5] 消费者需求变化 - 消费者更加注重袋泡茶的健康属性 功能性 形态 冲泡仪式感及社交属性 [4] - 年轻消费者追求个性化 社交化消费体验 立顿缺乏社交属性和个性化产品难以契合 [5] - 立顿品牌形象黄色包装深入人心但易产生审美疲劳 存在感偏低缺乏与消费者互动 [5] 公司战略调整 - 立顿在黄山投资5000万元建设中央仓库项目 预计2027年建成以提升物流效率支持电商和餐饮渠道 [6] - 公司启动十多年来首次全球品牌升级 覆盖90个市场 以"We Choose Tea"为核心主张强调茶饮对健康的影响 [6] - 推出全新包装设计和两款精选红茶新品 加速推出原叶茶 冷泡茶等产品打破"碎叶茶"固有印象 [6] - 计划推出路易波士茶迎合中国市场 但本土品牌CHALI茶里 荟聚场THEATRE及新茶饮品牌霸王茶姬已有类似产品 [6] 专家观点 - 新茶饮现制现售在新鲜度 口感 配料丰富度远超立顿标准化袋泡茶 [5] - 立顿面临品类单一 产品单一 场景单一 渠道单一 消费群体单一的困境 创新升级迭代空间有限 [7] - 新任CEO需在产品 营销 渠道发力 更新包装设计 契合健康消费理念 配合有力营销渠道策略优化价格定位 [7]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入56.63亿元 同比增长41.2% [2] - 净利润达16.25亿元 同比增长121.5% [2] - 总商品销售额（GMV）达140.9亿元 单店日均GMV从6200元提升至7600元 [2] 门店网络 - 截至2025年6月30日门店总数达11179家 较去年同期9516家增长17.5% [2] - 二线及以下城市门店占比81% 乡镇门店比例提升至43% [2] - 加盟店收入占总营收95.8% 其中销售商品及设备收入44.96亿元（同比增41.8%） [2] 运营效率 - 单店日均售出杯数从374杯增至439杯 [2] - 加盟管理服务收入11.59亿元 同比增长39.2% [2] - 小程序注册会员达1.78亿人 季度活跃会员约5000万人 [3] 产品与创新 - 上半年推出52款新品 超8000家门店配备咖啡机 [3] - 公司将持续优化产品矩阵并拓展咖啡品类 [3] 发展战略 - 深化乡镇市场覆盖 二线以下城市代表未开发市场潜力 [2] - 下半年推进门店扩张与供应链强化 [3] - 寻求全国未布局省份及境外市场发展机遇 [3]

行业概况 - 福鼎白茶是中国白茶核心产区 2024年茶园可采摘面积约31.91万亩 茶产业综合产值约155.18亿元人民币[1] - 行业提供就业岗位10万余个 全国销售网点1万多个 涉茶从业人员达38万人[1] - 2024年茶叶销售额65.9亿元人民币 销售量18300吨 线上销售占比超30%[3] 品牌影响力 - 福鼎白茶2024年位列全国茶叶区域公用品牌影响力指数第一[3] - 抖音平台话题播放量超50亿次 头部主播单场直播销售额超500万元人民币[3] - 产品远销欧美/日韩/东南亚 2024年出口量达1200吨 同比增长15%[5] 产品创新 - 开发梯形小粒白茶产品 占公司总销售额50% 十年累计销售1200万盒[2] - 推出白茶饮料/白茶面膜等衍生品 茶青深加工提取率25%[2] - 创新冷泡方式适应海外市场 德国/法国专卖店单店年销售额超50万欧元[5] 技术升级 - 采用智能化精制生产线 红外色选机/自动匀堆机/机器人装箱机提升标准化水平[2] - 原料精制保留率75% 有效解决茶尘多/精度低等问题[2] - 2019年启动大数据溯源平台 覆盖76000户茶农/1600名经纪人/3137家加工企业[4] 市场拓展 - 在香港设立推广中心 针对茶楼/酒楼/戏楼场景推广闷泡方式[3] - 开发加奶/加花等新茶饮产品 契合年轻消费群体需求[3] - 通过文化嵌入和高端展示推动海外市场认知[5]