中新网上海9月14日电 (记者 陈静)AI时代，推动医疗数字化转型成为各界思考的议题。记者14日获悉， 《中国数字医疗发展蓝皮书》(以下简称"蓝皮书")正式发布，聚焦当前数字健康和数字技术的发展潮 流，不仅涵盖了全球数字医疗的发展态势，还分析了其在不同医疗场景中的共性进展，为行业政策制 定、技术创新和实践应用提供了重要参考依据。 "蓝皮书"由中国医院协会副会长毛群安担任总编，由上海交通大学医学院附属仁济医院副院长房静远、 清华大学附属北京清华长庚医院副院长魏来以及北京大学第三医院药学部主任赵荣生担任主编，汇聚来 自全国不同医疗机构的54位权威专家的实践智慧。 "蓝皮书"以其全面、时新而深刻的视角，勾勒出中国数字医疗创新发展的全貌。"蓝皮书"简析了全球和 中国数字医疗的发展历程以及基于不同社会环境所产生的新趋势；通过对全球数字健康政策与实践进行 系统性解读，明确将数字医疗纳入国家战略发展规划已成为国际社会的普遍共识。 据了解，随着新一代科学技术的加速融合与创新应用，数字医疗的生态体系正经历深刻变革，数字化正 全面加速推动中国医疗体系的转型升级。如今，中国的数字医疗体系建设已经获得快速发展，但仍面临 多重挑战。因 ...

行业技术发展 - 数字化和智能化推动健康卫生行业提质升级 包括智能光子CT 精准至微米级手术机器人 AI动态健康指标评估 3D打印高分子抗疲劳可吸收血管支架等新技术亮相[1] - 健康卫生服务专题设置"智疗云枢前瞻矩阵"和"全民健康服务矩阵"两大展示体验区 主题为"让医疗更智慧 让科技更温暖"[1] - 行业龙头企业包括GE医疗 西门子医疗 迈瑞医疗 礼来 阿斯利康 强生 瓦里安 联影医疗 飞利浦等连续参展[1] 企业创新展示 - 礼来第五年参展 重点展示心血管代谢健康和阿尔茨海默病领域的创新成果方案 包括"记忆会客厅"体验装置和"身体抵抗解码展"艺术装置[1] - 礼来与首都医科大学宣武医院合作从神经科学拓展至心血管代谢 自身免疫及抗肿瘤等领域 合作中心已落地运行[2] - 天津鹏瑞利医院首次参展 展示医院 养老院 酒店及商业于一体的一站式服务解决方案 采用智能设备如丹麦天轨悬吊系统和意大利平衡功能评定训练系统[2] 市场机遇与扩张 - 中国60岁及以上人口达3.1亿 占总人口22% 银发经济市场规模2024年达8.3万亿元 2035年预计达30万亿元[3] - 天津鹏瑞利医院计划拓展医疗旅游业务 吸引俄罗斯 蒙古国及东南亚患者 提供中西医结合医疗方案[3] - 医院寻求深化与国际顶尖医疗机构合作 包括特色专科建设 医疗旅游和人才培训等领域[3]

招股情况 - 公司于9月9日至12日招股 预计9月17日挂牌 联席保荐人为申万宏源香港和清科资本 [1] - 孖展认购额达252.4亿港元 较5000万港元公开发售集资额超购503.8倍 [1] - 全球发售3364.55万股 其中香港公开发售占10% 国际发售占90% 另有15%超额配股权 [1] 发行细节 - 发行价定为每股14.86港元 集资总额约5亿港元 每手250股入场费3752.5港元 [1] - 未设强制回补机制 整体协调人可酌情将公开发售股份增至504.675万股（占初步发行量15%） [1] - 本次IPO未引入基石投资者 [1] 资金用途 - 募集资金净额40%用于扩大医疗资源覆盖和平台流量增长 [1] - 30%用于加强研发能力（包括扩充研发团队、升级IT基础设施及建立互联网医疗研究院） [1] - 10%用于丰富产品服务种类并探索增值服务 [1] - 10%用于战略合作及收购健康服务价值链企业 [1] - 10%作为营运资金及一般企业用途 [1] 业务定位 - 公司是中国医药健康用品批发商及数字医疗综合服务提供商 [2] - 通过健康160平台提供数字医疗健康解决方案 赋能医疗健康产业链参与方 [2] 平台规模 - 截至2025年3月31日累计连接超过44,600家医疗健康机构 [2] - 包括14,400家医院（含3,430家三级医院）及30,200家基层医疗卫生机构 [2] - 合作机构中超过6,800家民营机构主要提供牙科、眼科及体检等消费医疗服务 [2] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为5.26亿元、6.29亿元、6.21亿元人民币 [2] - 2025年前三个月收入为1亿元人民币 [2] - 同期年内/期内亏损分别为1.20亿元、1.06亿元、1.08亿元及1712.8万元人民币 [2]

公司概况 - 公司是中国兼具经验的医药健康用品批发商及领先的数字医疗综合服务提供商 核心业务围绕医药健康用品销售与数字医疗健康解决方案两大板块展开[3] - 公司通过批发与零售双模式覆盖不同客群 批发模式主要服务区域医药贸易公司 医疗机构等企业客户 零售模式则通过健康160平台及第三方电商平台直接向个人用户提供医药健康用品[3] - 公司打造的健康160平台整合线上线下资源 为医疗健康机构 医护人员 个人用户等提供在线营销 数字医院 在线健康服务等多元化解决方案[3] 业务规模 - 截至2025年3月31日 公司累计连接超44,600家医疗健康机构 其中包括14,400家医院（含3,430家三级医院）及30,200家基层医疗卫生机构[4] - 累计合作医护人员超902,300名 含约46,200名注册医生 注册个人用户达55.2百万名 截至2025年Q1平均月活跃用户为3.3百万名[4] - 业务覆盖全国260多个城市 建立11个区域运营中心 并累计产生超141.3百万份挂号订单及969,000份商品销售订单[4] - 按2024年平台挂号量 合作医院数 三级医院数及医护人员接入数计算 公司为中国数字医疗健康综合服务行业最大平台[4] 主营业务结构 - 医药健康用品销售板块中 批发模式2025年Q1收入占比达64.3% 是收入的核心支柱 零售模式2025年Q1收入占比约2.6%[5] - 数字医疗健康解决方案板块细分为在线营销解决方案 数字医院解决方案和在线健康服务三大类[5] - 2022年至2024年 医药健康用品销售收入占比分别为73.2% 71.7% 68.7% 2025年Q1进一步降至66.9% 同期数字医疗健康解决方案收入占比从26.8%逐步提升至33.1%[7] 财务表现 - 2022年至2024年 公司总收入分别为人民币525.6百万元 628.6百万元 620.7百万元 2023年同比增长19.6% 2025年Q1收入达人民币100.5百万元 同比增长6.7%[6] - 2022年至2024年净亏损分别为120.1百万元 106.2百万元 108.2百万元 2025年Q1净亏损降至17.1百万元 较2024年同期的40.6百万元收窄57.8%[6] - 经调整净亏损2022年为81.9百万元 2023年收窄至35.7百万元 2024年进一步收窄至31.5百万元 2025年Q1仅为7.2百万元[6] - 2022年至2024年 公司整体毛利率分别为22.5% 21.8% 25.8% 2025年Q1进一步提升至27.7%[8] - 医药批发业务毛利率极低 2022年至2025年Q1分别为3.0% 1.0% 0.9% 0.6% 数字医疗解决方案毛利率较高 其中在线营销等业务毛利率超70%[8] 竞争优势 - 公司累计合作超14,400家医院及902,300名医护人员 其中三级医院合作数达3,430家 形成显著资源壁垒[9] - 11个区域运营中心的布局实现本地化服务能力[9] - 构建企业客户-医疗机构-医护人员-个人用户的多方协同生态 2024年用户复购率达65.7% 2025年Q1进一步提升至84.6%[9] - 2022年至2025年Q1研发开支分别为54.1百万元 41.7百万元 50.5百万元 9.0百万元 研发成果如160云医院 蓝蜻蜓监控系统等已实现商业化落地[10] 行业前景 - 2024年中国医疗健康行业市场规模达人民币120,232亿元 2019-2024年复合年增长率为7.9% 预计2030年将增至196,478亿元 CAGR为8.5%[11] - 数字医疗健康综合服务行业2024年市场规模达2,203亿元 2019-2024年CAGR高达32.1% 预计2030年将突破7,401亿元 CAGR维持22.4%[11] - 健康产品批发市场2024年规模为23,101亿元 2019-2024年CAGR为4.1% 预计2030年将达32,556亿元[11] - 行业增长主要受人口老龄化（2024年65岁以上人口占比15.6%）政策支持 健康意识提升及技术迭代等因素驱动[11] 竞争格局 - 健康产品批发市场参与者众多 2024年超15,000家 CR5达57% 公司以不足0.1%的市场份额排名约500位[12] - 数字医疗健康综合服务行业2024年超400家参与者 CR5约22.5% 公司在挂号量 合作医院数等核心指标上排名第一[12] 上市与估值 - 公司全球发售共计33,645,500股股份 最高发售价为每股14.86港元 所得款项净额约363.6百万港元 拟主要用于扩大医疗资源覆盖 加强研发 丰富产品服务及战略收购等[3] - 按发售价范围11.89-14.86港元计算 上市后总市值预计为40-50亿港元 对应最近12个月营业收入的市销率约为5.84-7.30倍[13] - 可比上市公司包括阿里健康 京东健康 平安好医生等 平均市销率为4.92倍 公司估值相对偏高[13]

发布会概况 - 2025年秋季新品发布会将于北京时间9月10日凌晨1点在Apple Park举行 主题为"前方超燃" [1] - 邀请函液态玻璃热成像视觉效果预示散热性能与超薄设计重大突破 [1] - 预计推出超过10款新产品 涵盖智能、智能手表、耳机及智能家居等多个品类 [1] iPhone 17系列 - 共推出四款机型：标准版首次搭载ProMotion技术支持120Hz刷新率 [2] - iPhone 17 Air以5.5毫米极致超薄设计取代Plus系列 整机最薄处创历史新低 包含相机模组总厚度约6.25毫米 [2] - Pro机型采用4800万像素横向矩阵三摄系统 顶配Pro Max配备12GB运行内存与均热板散热系统 [2] - 全系搭载3nm+制程A19仿生芯片 AI算力提升300% 支持"全息交互"功能 [2] - 预计全球范围推广eSIM技术 彻底取消实体SIM卡槽 [2] AirPods Pro 3 - 首次搭载全新H3芯片 算力较H2芯片提升40% [4] - 采用更紧凑机身优化耳道贴合度 充电盒更轻薄配备隐藏式LED状态指示灯和电容式配对按钮 [4] - 主动降噪深度较前代提升约30% 支持24-bit/96kHz～192kHz Hi-Res无损音频传输 [6] - 与iPhone翻译应用深度整合实现跨语言实时双向对话翻译 [6] - 内置高精度光学传感器支持耳内心率监测 耳道体温监测技术适用于睡眠质量分析和早期发热预警 [6] Apple Watch Ultra 3 - 首次集成卫星通信与5G双模连接 搭载本地化AI处理能力的S11芯片 [7] - 引入医疗级血压波动预警功能 实现从手机延伸向独立健康终端的战略转型 [7] - 采用联发科定制低功耗5G RedCap芯片 紧急求救功能通过Globalstar卫星网络实现无信号区域SOS定位 [9] - 标准版Series 11延续42mm/46mm双尺寸设计 电池续航预计提升15% [9] 健康服务平台 - 推出"Project Mulberry"健康服务平台 整合Apple Watch与iPhone生理指标生成个性化运动处方、营养指导及睡眠优化方案 [9] HomePod mini 2 - 内部代号B525 确认为第二代HomePod mini [10] - 升级为与Apple Watch Series 11同源T8310架构芯片 算力提升30% [10] - 新增Wi-Fi 6E与蓝牙5.3组合模组 实现更低延迟多设备协同体验 [10]

上市筹备与市场定位 - 公司正积极筹备港交所上市 最快将于年内正式递交招股说明书[1] - 公司定位为连接医生、患者、医院及企业的数字平台型企业 核心在于内容分享、医疗数据积累与数字医疗服务[1] - 旗下媒体矩阵已成为健康科普信息标杆 在化妆品产业科普领域具有较高影响力[1] 发展历程与资本运作 - 公司创立于2000年 从医学专业论坛起步发展为多元化平台[3] - 2010年获DCM 200万美元A轮投资 同年获杭州市政府创投引导基金投资[3] - 2012年完成B轮融资 由顺为基金领投 DCM跟投[3] - 2014年获腾讯7000万美元战略投资[3] - 2018年完成D轮融资 获挚信资本领投1亿美元 估值突破10亿美元[3] - 2020年完成5亿美元融资 挚信资本再次领投 腾讯与高瓴创投跟投[3] 内容生态与影响力建设 - 2012年推出"家庭用药"App（后更名丁香医生） 2016年开始构建以丁香医生为核心IP的新媒体矩阵[8] - 延伸出"丁香生活研究所""丁香妈妈"等子品牌 通过社交媒体触达数亿用户[8] - 2018年新媒体矩阵粉丝总量突破3000万[8] - 微信公众号长期稳居健康类自媒体榜首 多篇推送阅读量达百万级 微博账号粉丝超千万[9] - 依托专业医生资源背书和反谣言内容策略 在年轻群体中建立高度信任[9] 化妆品行业拓展 - 通过护肤科普内容深度介入化妆品行业话语体系 影响品牌口碑与销量[10] - 推出原创护肤科普IP视频栏目《听皮肤的话》第三季携手修丽可、雅萌等8个品牌[10] - 与HBN、雅萌等品牌打造联名礼盒 与城野医生联合发布成本报告[10] - 推出自有品牌"颜值补丁" 以医学背书+成分叙事切入功能性护肤赛道[12] - 后续推出居家个护品牌丁香好物及母婴品牌丁香妈妈[12] - 天猫旗舰店最热销洁面乳产品销量为400+ 整体业绩表现平平[12] 信任危机与监管挑战 - 2022年旗下微博账号遭遇全网封禁 外界猜测与内容触及监管红线有关[13] - 最大机构投资方挚信资本曾连续投资松鼠会、果壳网等科学传播类平台 其中多家曾遭遇封禁或禁言[14] - 全网封禁事件导致公司公信力受损 被大众视为"披着科普外衣的商业机构"[14] - 历史问题将成为港交所及投资者关注焦点 需证明已建立更稳健的内容审核机制与风险隔离策略[14]

财务表现 - 2025年1-6月营业总收入1.64亿元 同比下滑20.21% [1] - 净利润3717.57万元 同比增长170.53% [1] - 每股收益0.0865元 净资产收益率11.26% [1] - 销售毛利率49.46% 每股经营现金流量-0.2459元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2000年 注册资本4.3亿人民币 [1] - 位于厦门市软件园二期观日路18号502室 [1] - 法人代表吴梁斌 所属行业为互联网服务 [1] 业务范围 - 主要从事数字医保、数字医疗、数字人社、数字科技与数字服务 [1] 企业运营数据 - 对外投资59家企业 参与招投标2046次 [1] - 拥有商标信息41条 专利信息113条 [1] - 行政许可5个 [1]

展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会将于9月10日至14日在首钢园区举办 首次采用"一会一址"模式 [2] - 前3天为专业观众日 后2天为公众开放日 [2] - 首钢园区结合工业遗存与未来科技元素 提供高拍照出片率的场景 [3] 展会亮点 科技与创新 - 电信、计算机和信息服务专题展示智能制造、人形机器人、低空智联网等黑科技 [3] - 金融服务专题推出AI技术加持的智能理财解决方案 [3] - 健康卫生服务专题聚焦数字医疗与人工智能 包括会看病的机器人 [3] - 体育+科技+消费沉浸式体验空间配备智能健身设备 [3] 企业参与 - 330余家世界500强和行业龙头企业参展 包括阿里巴巴、京东方等科技巨头 [5] - 工商银行、中国银行等金融机构将展示创新金融产品 [5] - GE医疗、同仁堂等健康领域企业分享全球领先产品 [6] 场地与活动 - 首钢园改造为会展小镇 四高炉作为千人大峰会场馆 二烧结风机厂房改为新闻中心 [6] - AI小程序和机器人提供导览配送等一站式服务 [6] - 全市范围预计举办40余项配套活动 首钢园内20余项 包括滑雪大跳台的7个心跳项目 [6] 文创与互动 - 服贸会吉祥物"福燕"推出8大品类50余款国潮文创产品 [6] - 线上线下互动打卡活动 覆盖10个线上点位和40个线下点位 可兑换专属纪念品 [6] 服务保障 - 交通方面提供智慧引导 超1万个车位 摆渡车和双层观光巴士 [7] - 园区设置70处餐饮点位 1.2万余个餐位 户外座椅配备遮阳棚 [7] - AI翻译实时转文字 电瓶车管理系统智能调度 [7]

核心观点 - 京东健康活跃用户突破2亿，医疗服务模式创新与科技创新引领未来发展 [2] - 公司通过强化供应链能力和医疗服务能力构建"医检诊药"全链路服务闭环，形成差异化竞争优势 [3][6] - 服务模式革新成为第二增长曲线，AI升级有望成为第三增长曲线 [5][16][20] 业务战略与核心竞争力 - 公司战略聚焦供应链能力强化和医疗服务能力提升，构建线上线下一体化服务体系 [3] - 通过品牌赋能与合作伙伴共同增长，2025年上半年实现30款创新药线上首发 [3][4] - 供应链能力与品牌赋能价值共振，形成首发产品数量优势并抢占高价值赛道 [4] - 体重管理业务布局体现战略延伸，与诺和诺德、信达生物等药企合作抢占GLP-1类药物市场 [7][8] 服务模式创新 - 打造"医检诊药"全链路闭环，重点建设互联网医院专科服务能力（皮肤/精神心理/中医/肿瘤/男科） [6] - 线下服务突出"广"（护士到家7大类64项服务、到家快检160款检测）与"快"（最快3分钟接单1小时上门） [6] - 流感场景实现检测-问诊-买药-复查全链路一天内完成，形成服务升级正反馈循环 [7] - 上线减重门诊填补市场空白，推动专业化升级并完善用户画像 [9] 财务表现与增长驱动 - 2025上半年收入353亿元（+24.5%），活跃用户超2亿创疫情后最强增速 [11] - 医药电商收入293亿元（+23%）占比83%，医疗服务收入60亿元（+34%）增速更快 [12] - 用户增长和粘性提升是业绩主因，服务模式革新形成第二增长曲线 [14] - 净利润增长由营收驱动，费用支出比重保持平稳 [14] AI战略与市场反应 - 发布"AI京医"系列产品（AI医生/药师/心理咨询师等），累计服务用户超5000万 [19] - 推出医院全场景产品"京东卓医"，在温州附一医等项目累计服务220万人次 [19] - 财报发布后股价两日累计暴涨21%，市场认可AI应用前景与业务模式稀缺性 [17][19] - AI作为第三增长曲线有望突破传统增长瓶颈，提升估值水平 [20]

文章核心观点 - 全球领先的虚拟医疗平台Teladoc通过持续并购扩张收入规模但长期未能实现盈利 商业模式可持续性存疑 [2][3][15] - 数字医疗行业面临核心挑战：技术并非核心壁垒 支付体系嵌入和临床工作流整合才是关键 盈利模式尚未跑通 [18][19][20] Teladoc商业模式分析 - 公司定位为虚拟医疗超级平台 提供全科、心理健康、慢病管理等远程诊疗服务 用户可通过平台直接预约或通过雇主健康计划接入 [4][5] - 收入主要来自雇主、保险公司和健康计划的打包订阅模式 而非单个患者 通过与支付方合作批量接入用户 [6][7] - 通过收购构建多元化服务矩阵 包括心理咨询BetterHelp和慢病管理Livongo 形成虚拟医疗全场景故事 [8][9] - 营收规模达25亿美元但持续亏损 2022年因巨额减值亏损超130亿美元 2024年亏损10亿美元 [2][13] 并购扩张策略 - 2015-2017年通过收购欧美小型远程诊疗公司快速扩张 2018年收购法国MédecinDirect打开欧洲市场 [11] - 2020年以185亿美元收购慢病管理公司Livongo 旨在打造端到端虚拟健康平台 [11] - 2025年收购澳大利亚Telecare 切入澳洲公立医疗和保险体系 [11] - 并购逻辑包括：通过收购直接获得新市场准入 补齐服务链条 快速扩大用户规模支撑资本故事 [11][22] 商业模式缺陷 - 营收从2018年4.17亿美元增长至2023年26亿美元但利润持续为负 并购整合成本及运营费用吞噬新增收入 [13][14] - 获客成本高 用户粘性有限 业务更像低利润率流量入口而非高毛利医疗产品公司 [12] - 对Livongo的巨额收购被证明过于昂贵 导致2022年百亿美元级减值损失 [14] 行业启示 - 数字医疗行业并购整合是常态但不代表模式跑通 规模是第一驱动力但尚未形成稳健商业闭环 [18] - 远程医疗技术（视频/算法/接口）并非核心难题 关键壁垒在于嵌入医保支付体系和医院临床工作流 [19] - 行业必要性无可争议（缩短等待时间/解决区域不平衡）但盈利性不确定 支付主体（医保/雇主/患者）未彻底解决 [20] - 数字医疗发展依赖资本、支付体系和临床生态共同作用 技术是起点而商业是终局 [20][21]