公司战略规划 - 坚定院外市场与医药产业互联网发展道路 以全渠道供应链为核心 数智创新技术为驱动 在工业、商业、终端和消费者等多端发力 打造一站式服务体系 [3] - 构建以医药+科技、平台+生态、自营+赋能为核心定位的SBbC生态体系 成为科技大健康领域产业链主导企业 [3] 渠道布局 - 致力于打破上游厂商至医药终端壁垒 依托全渠道供应链与数智技术驱动 [3] - 线下TOC业务通过加盟模式实现软扩张 在西南和华南地区形成连锁药店集群 [3] 投资方向 - 与专业投资机构、国有平台公司共同设立见素易购基金 [3] - 参与投资川渝高竹新区广易兴（重庆）私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（设立中） [3] - 借助专业机构资源发掘优质企业和项目 向上获取优质产品话语权及定价权 向下布局创新型医药销售渠道 打造产品销售闭环 [3] TOC业务进展 - 成立四川药易购科技集团有限公司 加大对互联网医药零售项目及线下渠道投资孵化 [3] - 线上TOC业务控股的重庆药大麦2025年上半年营业收入达1.5亿元 达2024年全年收入77.73% [3] - 线上TOC业务参股的玉鑫中医世家2025年上半年收入0.55亿元 获拼多多十大国民健康品牌认证 [3]

战略规划与定位 - 公司坚定院外市场与医药产业互联网发展道路，以全渠道供应链为核心，数智创新技术为驱动，通过人才与资本加速发展，打造从工业到终端再到用户的一站式服务体系[2] - 公司致力于打通上游厂商至医药终端壁垒，构建覆盖研发、生产、商业、零售、C端全渠道的SBbC生态体系，定位为科技大健康领域产业链主导企业[4] 投资布局与协同 - 公司与专业投资机构、国有平台共同设立见素易购基金，并参与投资川渝高竹新区广易兴私募股权基金（设立中）[5] - 投资方向聚焦医药产业上下游：向上通过批文自持、优质中成药/民族药企业股权投资获取产品话语权及定价权；向下布局互联网医药零售电商、无人智能药仓、私域运营平台等创新型渠道[5] TOC业务进展 - 线上TOC业务通过控股的重庆药大麦和参股的玉鑫中医世家开展：重庆药大麦2025年上半年营收1.5亿元（达2024年全年收入的77.73%），打造男科"伟哥"系列、皮肤科"有时力"系列等多款互联网爆品；玉鑫中医世家2025年上半年收入0.55亿元，被拼多多认证"十大国民健康品牌"[7] - 线下TOC业务通过加盟模式在西南、华南地区形成连锁药店集群，以新零售赋能引流锁客[7]

核心观点 - 公司面临政策规范与市场竞争双重压力 业绩显著下滑 2025年上半年营收同比下滑3.06% 净利润由盈转亏[2] - B2B电商业务受政策挤压严重 线上收入下滑15.61% 数字化分销虽增长23.52%但难抵整体业务收缩[3][5] - TOC业务规模微弱 线上零售激增225.87%但营收占比仅1.3% 线下扩张粗放致单店产出效率下滑[5][6] - 电商关键指标与收入增长出现背离 反映行业结构性挑战 增量用户客单价低且议价能力强[8][9] - 三费显著上升拖累利润 销售费用逆势增长46.25% 研发费用同比骤降39.73%至561.90万元[11] 财务表现 - 2025年上半年营收21.57亿元 同比下滑3.06% 归母净利润亏损761.44万元 同比降幅162.95%[3] - 2024年营收进入负增长通道 同比下滑1.12% 净利润崩塌72.52%[3] - 季度业绩剧烈变盘 第一季度盈利418.37万元 第二季度单季亏损骤增至1179万元以上[3] - 2024年TOB业务营收占比超97% B2B电商收入14.41亿元同比下滑15.61% 其他终端销售下滑36.20%[5] - 数字化分销业务表现亮眼 2024年收入23.49亿元同比增长23.52%[5] 业务结构 - B2B电商平台2024年收入14.41亿元 同比下滑15.61% 占比32.90%[5][6] - 数字化分销2024年收入23.49亿元 同比增长23.52% 占比53.62%[5][6] - TOC业务2024年线上零售收入5696.94万元 同比激增225.87% 但营收占比仅1.3%[5][6] - 线下零售业务2024年收入1145.12万元 同比下滑10.71%[5][6] - 2025年上半年TOB业务收入进一步收缩 但占比仍维持在97%以上[6] 运营指标 - 2024年平台月活跃用户数减少3.08% 客单价下降18.16%[5] - 2025年上半年直营与加盟门店数量较2024年末减少 直营从469家减至451家 加盟从1520家减至1474家[6][7] - 电商业务关键指标如有效客户数量、月活跃用户数等实现同比增长 但总收入同比下滑5.89%[8] - 2024年直营门店猛增425家至469家 但同期收入不增反降[5] 成本费用 - 2025年上半年销售费用逆势增长46.25%至1.64亿元[11] - 管理费用上涨6.94%至3447.74万元[11] - 财务费用增长12.72%[11] - 研发费用同比骤降39.73%至561.90万元 研发费用率仅0.26%[11] - 所得税费用暴增1089.59%至1147.33万元 资产减值损失达640.99万元[11] 行业环境 - 七统一政策统一采购配送条款直接挤压B2B电商业务生存空间[2] - 院外市场已成红海 传统龙头与互联网巨头加速蚕食份额[2] - 医药产业互联网平台面临结构性挑战 增量用户集中于中小散户和长尾需求群体 客单价低且议价能力强[9] - 集采政策大幅压缩药品价差空间 导致规模效应难以显现[9] - 行业需从传统分销模式向专业化服务商转型 向供应链金融、数据服务等多元化服务延伸[9] 战略转型 - 公司启动第二曲线布局 向上下游拓展搭建大健康生态平台[9] - 形成医药+科技、平台+生态、自营+赋能为核心定位[9] - 构建覆盖研发、生产、商业、零售、C端全渠道的SBbC生态体系[9] - 但新业务尚未形成足够规模以弥补传统业务收缩带来的影响[5] 市场表现 - 股价自上市以来震荡下行 从历史高点150元累计跌幅达79.79%[10] - 总市值蒸发超过百亿元[10] - 近三年股价持续在20元至40元的低位区间箱体震荡[10]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入21.57亿元 虽同比略有波动但符合市场预期 长期价值生态版图清晰 核心业务结构性优化与创新赛道突破为中长期发展奠定基础 [1] - 公司通过全产业链布局 数智化生态构建和C端全域触达等核心战略持续投入 "医药+科技"、"平台+生态"、"自营+赋能"的核心定位加速成型 [1] - 短期业绩调整反映公司在创新业务与长期价值赛道上的坚定布局 为后续增长积蓄动能 [1][8] 全产业链战略布局 - 公司实施"上游控产品 中游强赋能 下游抓终端"的三维战略重构行业价值链条 [2] - 上游通过MAH模式 独家代理 药食同源产品及医疗设备股权投资等方式构建稀缺资源护城河 锁定核心品种定价权 [3] - 中游通过数智化赋能重构行业效率 设立蜀坦人工智能子公司强化大数据战略布局 [4] - 下游通过线上线下结合实现全域触达 线上平台收入增长显著 线下通过451家连锁药店（含1474家加盟店）实现O2O订单量增长67% [5] 上游业务发展 - 与玉森新药合作的全国独家中药芩苓子阴道灌注液在拼多多平台实现日均3万+订单 单月销售额突破800万元 [3] - 见素易购基金已投资5个医药批文项目 其中硫酸镁钠钾口服用浓溶液进入CDE评审阶段 预计2026年上市贡献利润 [3] - 品牌矩阵涵盖伟哥 有时力 中医世家 后悔 玄医扁鹊 金沛方等 中华老字号"全泰堂"与百年老字号"保泰和"系列品牌形成高价值链矩阵效应 [3] 中游数智化建设 - 自有技术研发中心覆盖B2B电商 零售ERP 诊所HIS等全场景业务系统 [4] - 药聚力平台通过"数据驱动+金融赋能"模式提供秒级融资服务 首期5000万元额度中2072.48万元已支持5100户小微客户采购 [4] - 应收账款周转天数从68天缩短至52天 带动采购额增长25%-30% [4] - AI药师系统处方药审核错误率低于0.05% 日均处理处方量提升至8万张 覆盖全国5000余家连锁药店 [4] 下游业务拓展 - 重庆药大麦2025年上半年收入1.5亿元 达2024年全年的77.73% [5] - "伟哥"系列产品在电商平台处方药类目GMV排名第一 [5] - 玉鑫中医世家作为拼多多"十大国民健康品牌" 中成药占比超80% 复购率达68% 全域粉丝超100万 [5] - 线下通过O2O无人智能药仓在成都实现"9分钟达"即时配送 [5] 生态协同与资本运作 - 见素易购基金完成5个医药品种投资及3个股权项目布局 涉及医药中间体 医美合成生物等领域 [6] - 新设立广易兴基金聚焦MAH批文产业化及创新药研发 [6] - 公司在中医药大健康 药食同源 全国化业务 药聚力项目 供应链金融等多板块持续投入 [6] - 数据资产运营累计存储数据资源达134.1TB 20余款数据产品在上海数据交易所上架 [6] - 为5100余家小微客户提供授信服务 未来有望构建行业领先的医药供应链金融体系 [7] 长期发展前景 - 公司作为行业内率先构建SBbC生态的企业 实现从传统医药流通向科技大健康产业链主导者的跨越 [8] - 上游品种矩阵逐步丰富 自营供应链产品定价权优势显现 中游赋能体系持续渗透 下游C端流量不断激活 [8] - 产业基金 行业资源与数据资产协同发力 生态闭环加速形成 [8] - 公司在下沉市场 数智技术 大健康等领域的布局形成难以复制的竞争壁垒 全产业链布局的深度与广度有望在科技大健康市场占据先机 [8]