数据统计情况 - 截至8月24日新增专项债发行进度为69.9%，8月累计发行2986亿元，本周发行2393亿，环比增加2202亿 [4][5] - 截至8月24日新增一般债发行进度为73.2%，8月累计发行471亿元，本周发行95亿，环比减少208亿 [7][9][24] - 截至8月24日新增地方债发行进度为70.4%，本周净融资规模为2088亿，环比增加2225亿 [12] - 截至8月24日国债净融资进度为73.2%，本周净融资规模为3526亿，环比增加1380亿 [16][18] - 截至8月24日国债净融资 + 新增地方债发行进度为72.0% [20]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 对2025年第34周政府债发行情况进行追踪分析，呈现新增专项债、新增一般债、地方债、国债的发行及净融资规模和进度等数据[2][4] 根据相关目录分别进行总结 新增专项债情况 - 截至8月24日，新增专项债发行进度为69.9% [4] - 本周新增专项债发行2393亿，环比增加2202亿 [4] - 截至8月24日，8月新增专项债累计发行2986亿元 [5] 新增一般债情况 - 本周新增一般债发行95亿，环比减少208亿 [7] - 截至8月24日，新增一般债发行进度为73.2% [9] - 截至8月24日，8月新增一般债累计发行471亿元 [24] 地方债情况 - 本周地方债净融资规模为2088亿，环比增加2225亿 [12] - 截至8月24日，新增地方债发行进度为70.4% [12] 国债情况 - 本周国债净融资规模为3526亿，环比增加1380亿 [16] - 截至8月24日，国债净融资进度为73.2% [18] - 截至8月24日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为72.0% [20]

M1增速回升态势 - 7月M1同比增速达5.6% 延续去年四季度以来持续回升趋势 [2] M1增速回升驱动因素 - 企业和居民活期存款大幅增加推动M1增速回升 [3] - 企业端因去年4月叫停银行手工补息导致低基数 今年5月单位活期存款同比减少规模大幅下降 6月转正 [3] - 上半年政府债发行较快 财政存款进入支出阶段推动单位活期存款回升 化债专项债发行规模超1.88万亿元 [3] - 美元指数走弱和人民币走强提升企业结售汇意愿 7月结售汇差额228亿美元 [3] - 居民端因定期存款、货币基金及理财收益率下滑 存在资产再配置需求 [3] - 权益和商品资产赚钱效应驱动居民定期存款活期化 [3] - 消费刺激政策推动上半年社会消费品零售总额提高 带动存款活化 [3] M1增速可持续性 - 经济内生动能决定M1增速能否持续回升 [4] - 本轮M1上行主因低利率和低基数环境下的资产再配置 而非地产周期驱动的经济改善 [4] - 低基数效应持续至今年10月 之后增速取决于经济基本面改善 [4] - 政策支持有助于稳定信心和改善企业现金流 但对实体投资和消费意愿传导效果待观察 [4] - 再配置行为意味场外资金充裕 有助于改善流动性 [4]

报告核心观点 - 对2025年第33周政府债发行情况进行追踪，展示各类政府债发行进度、本周发行规模及环比变化等数据 [4][8][12][16][20] 各类政府债发行情况总结 新增专项债 - 截至8月17日，新增专项债发行进度为64.5% [4] - 本周新增专项债发行190亿，环比减少212亿 [4] - 截至8月17日，8月新增专项债累计发行593亿元 [5] 新增一般债 - 本周新增一般债发行303亿，环比增加230亿 [8] - 截至8月17日，新增一般债发行进度为72.0% [10] - 截至8月17日，8月新增一般债累计发行376亿元 [25] 地方债 - 本周地方债净融资规模为 -137亿，环比减少966亿 [12] - 截至8月17日，新增地方债发行进度为65.6% [12] 国债 - 本周国债净融资规模为2146亿，环比减少1239亿 [16] - 截至8月17日，国债净融资进度为68.0% [18] 政府债 - 本周政府债净融资2009亿，环比减少2205亿 [20] - 截至8月17日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为66.9% [20]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 7月社融存量增速9.0%，增速较6月上升0.1%，主要受政府债加速发行支撑，政府加杠杆持续 [3][10] - 7月社融新增1.16万亿元，同比多增0.39万亿元，政府债净融资规模1.24万亿元，同比多增0.56万亿元 [3][10] - 2025年1-7月政府债净融资额达8.9万亿元，同比多增4.87万亿元 [3][10] - 受季节性因素影响，7月信贷数据偏弱，贷款净减少500亿元，同比多减0.31万亿元 [3][11] - 居民端加杠杆意愿不足，7月减少0.49万亿元，其中短期贷款减少0.38万亿元，中长期贷款减少0.11万亿元 [14] - 企业端7月新增600亿元，同比少增，其中短期贷款减少0.55万亿元，中长期贷款减少0.26万亿元，票据融资增加0.87万亿元 [14] - M1同比增速5.6%，增速环比回升1%，M2同比增长8.8%，增速环比回升0.5% [16][19] 投资建议 - 私人部门降杠杆，政府部门加杠杆趋势不变，个人消费贷贴息政策或有助于居民短贷增长 [20] - M1和M2同比增速在三季度仍有改善空间 [20] - 存款重定价对息差的正向贡献及债市波动下降，预计银行营收和利润增速逐步修复 [20] - 银行板块股息率具有吸引力，监管鼓励资金入市，增量资金有望支撑板块行情持续 [20] 数据图表 - 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） [12] - 当月分项数据同比变动（单位：亿元） [13] - 表外融资规模变动（单位：亿元） [13] - 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） [17] - 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） [15] - 企业新增贷款结构图（单位：亿元） [15] - M1和M2同比增速（单位：%） [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第32周政府债发行情况进行追踪，展示新增专项债、新增一般债、地方债、国债及政府债的发行进度、本周发行规模及环比变化等数据 各债券发行情况总结 新增专项债 - 截至8月10日，发行进度为64.0% [3] - 本周发行403亿元，环比减少1429亿元 [3] - 8月累计发行403亿元 [4] 新增一般债 - 截至8月10日，发行进度为68.2% [7] - 本周发行73亿元，环比减少136亿元 [6] - 8月累计发行73亿元 [5] 地方债 - 截至8月10日，新增发行进度为64.7% [9] - 本周净融资规模为828亿元，环比减少1597亿元 [8] 国债 - 截至8月10日，净融资进度为64.7% [13] - 本周净融资规模为3386亿元，环比增加1783亿元 [12] 政府债 - 截至8月10日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为64.7% [14] - 本周净融资规模为4214亿元，环比增加186亿元 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第32周政府债发行情况进行追踪，展示新增专项债、一般债、地方债及国债的发行进度、本周发行规模及环比变化等数据[3][6][8][12][14] 根据相关目录分别进行总结 新增专项债情况 - 截至8月10日，新增专项债发行进度为64.0% [3] - 本周新增专项债发行403亿元，环比减少1429亿元 [3] - 8月新增专项债累计发行403亿元 [4] 新增一般债情况 - 截至8月10日，新增一般债发行进度为68.2% [7] - 本周新增一般债发行73亿元，环比减少136亿元 [6] - 8月新增一般债累计发行73亿元 [5] 地方债情况 - 本周地方债净融资规模为828亿元，环比减少1597亿元 [8] - 截至8月10日，新增地方债发行进度为64.7% [9] 国债情况 - 本周国债净融资规模为3386亿元，环比增加1783亿元 [12] - 截至8月10日，国债净融资进度为64.7% [13] 政府债情况 - 本周政府债净融资规模为4214亿元，环比增加186亿元 [14] - 截至8月10日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为64.7% [14]

央行公开市场操作 - 央行5月28日开展20亿元7天期逆回购操作 中标利率1.80% 连续18个工作日维持20亿元地量水平 显示短期流动性充裕 [1][2] - 逆回购余额低于历史同期 银行体系流动性处于充裕状态 5月税期高峰资金面几无波澜 未明显体现缴税大月特征 [2] 市场资金面状况 - R007与DR007利差趋近0 DR007基本维持在1.8%政策利率中枢附近 流动性分层现象缓解 [2] - 5月末至6月初企业所得税汇算清缴规模约8000亿至10000亿元 其中5月略高于6月 影响可能在未来两周显现 [2] 流动性扰动因素 - 政府债发行缴款规模上升 本周(5月27-31日)净缴款5466亿元 为2024年来单周最高 前一周为2043.5亿元 [3] - 6月政府债净融资规模或超万亿元 主要吸收大行流动性 叠加企业分红购汇和金融机构年中考核 银行负债压力可能加大 [3] 资金面展望 - 机构预计6月资金面维持均衡偏松 整改手工补息虽带来银行负债压力 但大行平价发行同业存单且配债 波动可控 [4] - 市场杠杆不高 R007和DR007始终运行在7天逆回购利率之上 偏低的杠杆为债市提供应对波动的安全垫 [4] 货币政策预期 - 政府债发行放量使降准概率加大 央行可能采取降准等积极手段对冲财政发债冲击 [5] - 央行多次提及降准仍有空间 降准配合政府债发行概率较大 对资金面扰动更小 [5] - 政府债供给压力不会达到去年下半年高峰 资金利率中枢或小幅抬升 但极度紧张可能性低 [5] - 降准时点可能发生在政府债加速发行期间 降息窗口因海外货币政策转鸽而逐渐打开 [6]

大宗商品价格波动 - 7月大宗商品期货价格受反内卷预期影响大幅上行，多晶硅第二周领涨15.5%，玻璃第三周大涨26.2%，焦煤第四周大涨32.5%[4] - 7月最后一周政策引导下反内卷交易降温，焦煤、碳酸锂、工业硅、玻璃环比分别下滑21.2%、13.7%、12.2%、11.6%[4] - 有色金属如铝、锌受反内卷交易影响较小，月内波动较小[4] 经济指标预测 - 7月PMI环比回落0.4个百分点至49.3%，经济景气度相比6月有所回落[6] - 7月PPI同比增速预计为-3.3%，略高于6月的-3.6%，CPI同比受基数影响或下滑至-0.2%[6] - 7月出口同比预计企稳在4.3%，但新订单指数回落，8月美国更高关税或使出口承压[6] - 7月社零增速预计为4.6%，工业增加值同比预计为5.8%，社融预计上行至9.1%[6] 美国关税政策 - 8月美国对等关税大幅上调，欧盟、韩国、日本税率升至15%，东盟国家多数升至20%，加拿大、墨西哥、印度分别面临35%、25%、25%关税[9] - 美国对进口半成品铜产品征收50%关税，铜原料及废铜不受限制[9] - 与5月税率相比，8月欧盟税率差异为8.3%，墨西哥为20.7%，日本为0.9%，韩国为2.7%[11] 政府债发行 - 7月政府债发行2.4万亿元，净融资1.25万亿元，同比多增6322亿元[12] - 截至7月末政府债净融资规模9.0万亿元，发行进度为65.3%，专项债发行进度提速至14.0%[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告追踪2025年第30周政府债发行情况，涵盖新增专项债、一般债、地方债、国债及政府债净融资规模与发行进度等数据 [4][7][11] 各债券发行情况总结 新增专项债 - 截至7月27日，发行进度为59.0% [4] - 本周发行2054亿，环比增加440亿 [4] - 7月累计发行4337亿元 [4] 新增一般债 - 截至7月27日，发行进度为64.7% [9] - 本周发行233亿，环比减少44亿 [7] - 7月累计发行654亿元 [4] 地方债 - 本周净融资规模为2924亿，环比增加1395亿 [11] - 截至7月27日，新增发行进度为59.8% [11] 国债 - 本周净融资规模为107亿，环比减少474亿 [16] - 截至7月27日，净融资进度为57.2% [18] 政府债 - 本周净融资3031亿，环比增加920亿 [20] - 截至7月27日，国债净融资 + 新增地方债发行进度为58.4% [20]