大会核心成果与背景 - 过去两届文投会实现融资总额95亿元，其中《雄狮少年》项目获得近5000万元融资[1] - 往届大会路演项目中约一半在一年内成功获得融资[1] - 第三届文投会于11月26日至28日在广州举办，采用“1+8+N”架构和“3+365”模式，实现3天大会与全年服务结合[1] 本届大会亮点 - 聚焦具身智能机器人、AI影视、微短剧、“谷子”经济等新兴风口领域[1] - 从298个报名项目中精选60个进行路演[1] - 吸引超过80家投资机构参与，包括红杉中国、高瓴资本等顶级机构[1] 区域产业优势 - 广东省文化及相关产业增加值连续22年位居全国第一[1] - 全省规模以上文化企业超过1万家，占全国总数七分之一[1] - 数字出版、动漫、音乐、游戏营收规模分别占全国1/5、1/3、1/4和4/5[1] - 全国85%以上潮玩产品为“东莞制造”[2] - 今年5月广东省出台87条文化产业扶持政策，覆盖影视、演艺市场等六大领域[2] 相关ETF市场表现 - 游戏ETF（159869）近五日上涨3.51%，市盈率36.91倍，份额减少2.5亿份[4] - 云计算50ETF（516630）近五日上涨2.01%，市盈率90.59倍，份额增加100万份[4] - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌1.54%，市盈率20.73倍，份额增加6450万份[4] - 科创50ETF（588000）近五日下跌2.19%，市盈率147.85倍，份额减少4.3亿份[4]

爱奇艺2025年第三季度财务表现 - 总收入为66.8亿元人民币，同比减少8% [1] - 净亏损2.489亿元人民币，相比去年同期的2.294亿元亏损进一步扩大 [1] - 不按美国会计准则净亏损为1.482亿元人民币，去年同期为4.798亿元人民币 [1] - 会员服务收入42.1亿元，同比下降4% [2] - 在线广告服务收入12.4亿元，同比下降7% [2] - 内容分发收入6.4亿元，同比下降21% [2] - 其他收入为5.85亿元，同比下降20% [2] 长视频行业整体挑战 - 腾讯视频第三季度会员数量为1.14亿，与第二季度持平，第一季度会员数为1.17亿 [4] - 芒果超媒2025年第三季度主营收入30.99亿元，同比下降6.58% [5] - 行业会员规模已接近"天花板"，基本维持在1亿左右，增长幅度小 [16] - 用户注意力时长从10年前的2分钟多锐减至现在的40秒左右 [7] 微短剧的竞争冲击 - 红果月活已达2.12亿，超过了优酷的2.006亿，短剧应用首次在月活上超越传统长视频平台 [6] - 微短剧大量上新，爆款频出，《盛夏芬德拉》《一品布衣》等单剧播放量破50亿次 [10] - 长视频平台开始加码短剧，爱奇艺对两大App进行改版升级，区分长视频与免费微短剧的主辅模式 [12] - 腾讯视频将"十分剧场"品牌升级为"十分短剧"，芒果TV上线竖屏剧频道并推出风芒App [14] 平台商业化策略与用户不满 - 平台频繁调整会员规则、限制设备登录和投屏功能、拆分会员等级以及增加广告，导致用户权益缩水 [14] - 有视频VIP账号因登录设备超上限被系统封禁，平台提示"升级SVIP可解除限制" [15] - 在成本高昂且会员增长乏力背景下，平台通过挖掘现有会员价值提升收益 [16] 内容市场趋势与平台应对 - 一季度行业剧集开机量暴减，电影的立项、开机也减了不少 [7] - 长剧市场"预制爆款"策略频频失灵，古偶剧和都市剧等类型失利者众多 [11] - 用户习惯倍速看剧，过去影视剧可以用三集进行铺垫，但现在30分钟的铺垫都可能导致观众流失 [7] - 破局的关键仍在内容本身，持续产出优质作品才能留住用户 [16]

云南旅居产业发展规划 - 系统预发布《“旅居云南”发展专项规划（2025—2030年）》，提出构建“两轴三带六区”全域旅居发展格局 [1] - 正式公布首批26个“旅居云南”高质量发展试点名单，覆盖全省16个州市，聚焦九大发展方向 [1] - 目标到2027年培育3000个以上乡村旅居重点村，并出台措施吸引“旅居人才” [2] 云南旅居市场现状与动因 - 2024年云南接待游客7亿人次，旅游总花费达1.14万亿元，旅游及相关产业增加值占地区生产总值比重超7% [3] - 传统旅游消费结构中交通花费占比约40%，而旅居模式在地消费（餐饮、住宿、娱乐等）占比超60% [3] - 2024年云南旅居人数达389.8万人，消费规模突破425.6亿元，今年前9个月旅居人数达393.47万人，超去年全年规模，同比增长51.5% [3] 全国旅居市场竞争格局 - 贵州、海南、浙江、黑龙江等地均推出措施发展特色旅居业态，培育本地旅居市场 [4] - 全国旅居市场潜在需求可达6亿人次，整体规模预计接近3万亿元 [4] 制造业中试平台建设 - 我国发布通知提出到2027年基本建立现代化中试平台体系，初步形成全国制造业中试服务网络 [5] - 将围绕原材料工业、装备制造等6个关键领域和37个行业重点方向布局建设中试平台 [5] 微短剧行业发展数据 - 2025年1—8月海外微短剧市场总收入达15.25亿美元（约108.38亿元人民币），同比增长194.9% [11][15] - 海外微短剧应用总下载量约7.3亿次，同比增长370.4%，中国企业占主导地位 [15] - 2025年1—8月我国主要综合视频平台上线横屏微短剧325部，同比增长24.52% [11] 上市公司创新发展指数 - 从A股上市公司创新发展综合指数看，北京上市公司平均分值最高，上海和浙江整体表现较好 [18] - 2024年政府创新支持力度同比增长3.87%，北京、广东、江苏、浙江、上海位列省份前五 [18] - 在创新发展软硬环境及营商环境视角下，上海、北京、江苏、广东、浙江均位列前五 [19]

投资评级 - 报告对姚记科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 公司25Q3营收同比下滑但环比略有增长，归母净利润同比小幅下滑但环比显著改善，主要受数字营销业务优化调整影响 [2][4] - 公司通过扑克牌业务结构优化、游戏投放收缩等措施推动整体利润率提升 [2][11] - 公司积极布局卡牌、微短剧等高景气度业务，主业有望保持稳健并实现提质增效 [2][11] 25Q3业绩表现 - 25Q3实现营业收入6.70亿元，同比下降23.95%，环比增长1.62% [2][4] - 25Q3实现归母净利润1.34亿元，同比下降3.98%，环比增长16.73% [2][4] - 25Q3实现扣非净利润1.26亿元，同比下降8.05%，环比增长10.06% [2][4] 业务表现与盈利能力分析 - 国内游戏业务因产品周期等因素致收入下滑，但近期有企稳趋势；扑克牌业务进行产品与销售架构调整；数字营销业务持续优化 [11] - 25Q3毛利率同比提升3.9个百分点至44%，环比下降1.1个百分点 [11] - 游戏板块投放降低带动销售费用同比减少54%、环比减少29%至0.3亿元，销售费用率降至4.5% [11] - 25Q3归母净利率和扣非净利率分别提升至20.0%和18.8% [11] 未来业务布局与展望 - 扑克牌业务：“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”稳步推进，旨在解决产能瓶颈并扩大市场份额 [11] - 游戏业务：休闲游戏品类突出并具备出海竞争力，前期投入有望在未来持续释放利润 [11] - 卡牌业务：通过战略投资参与卡淘的开发与运营，业务预计保持高景气度和增速，并有望向其他IP拓展 [11] - 微短剧业务：通过上海国际短视频中心着力打造“场景+科技+内容”核心，设立短剧基金池，目标构建从IP到投流的微短剧全生态闭环 [11] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为5.5亿元，对应市盈率19.5倍 [11] - 预计2026年归母净利润为6.3亿元，对应市盈率17.1倍 [11]

行业整体业绩表现 - 影视行业上市公司第三季度业绩呈现显著分化，部分公司业绩高速增长，部分公司深陷亏损 [1] - 光线传媒第三季度净利润为1.06亿元人民币，同比增幅高达993.71%，前三季度净利润为23.36亿元人民币，同比增幅达406.78% [2] - 中国电影第三季度净利润为1.77亿元人民币，同比增长1,463.17%，但前三季度净利润为0.66亿元人民币，同比下降69.22% [2] - 万达电影第三季度净利润为1.73亿元人民币，同比增长212.04%，前三季度净利润为7.08亿元人民币，同比增长319.92% [2] - 博纳影业前三季度净利润亏损高达11.1亿元人民币，北京文化和华谊兄弟前三季度净利均出现超百倍同比下滑 [1][2] 头部公司增长驱动因素 - 光线传媒业绩增长核心驱动源于电影业务与IP衍生业务的协同发力，截至报告期末总票房约为159.03亿元人民币 [4] - 光线传媒艺人经纪业务的毛利较上年同期增长超过120%，公司正筹划投资组建微短剧相关公司以分羹微短剧市场 [4][5] - 万达电影第三季度实现国内直营影院票房18.8亿元人民币，观影人次4504.8万，市场份额稳步提升 [8] - 万达电影暑期档IP衍生品销售总额达1.06亿元人民币，比去年同期几乎翻一番，得益于"超级娱乐空间"战略落地 [8] - 完美世界影视业务前三季度营业收入同比大增432.9%至9.18亿元人民币，归母净利润达3173万元人民币 [8] - 完美世界新游戏有效将游戏业务毛利率由65.78%拉升到69.29%，电竞和影视业务增长对冲了游戏业务周期波动风险 [8] 业绩承压公司面临挑战 - 博纳影业对主旋律创作模式存在路径依赖，影片《蛟龙行动》票房表现不佳，累计票房仅2487.4万元人民币 [9] - 博纳影业前三季度归母净利润与扣非净利润的亏损额较去年同期均呈现倍数扩大，总资产较上年度末下降12.4%至119.52亿元人民币 [9] - 博纳影业两大核心股东东阳阿里、中信证投已完成减持，前者持股比例降至5%以下，退出重要股东行列 [10] - 芒果超媒第三季度净利润为2.52亿元人民币，同比下降33.47%，主要因持续加大芒果TV优质内容投入和研发投入导致成本上升 [2][13] - 芒果超媒研发费用在本报告期内同比增长35.93%，但第三季度广告收入已实现同比正增长 [13] 行业发展趋势与公司战略调整 - 行业分化加剧的核心症结在于"知"与"行"之间的参差，即穿越周期的战略力与稳步落地的执行力 [9][16] - 博纳影业正加速布局多元化新业务，涵盖短剧制作、IP电影开发、AI影视垂直应用，短剧《三星堆：未来启示录》第二季已制作完成 [11] - 芒果超媒1—9月用户月活均值取得约11.08%的同比增幅，整体规模达2.58亿，芒果TV国际APP全球累计下载量达2.97亿次 [13][15] - 芒果超媒"芒果出海"战略取得新进展，计划在印尼打造电竞综艺《巅峰无界》，在马来西亚筹备共建芒果TV国际频道 [15] - 未来行业分化将在知行合一的长期主义者与被动跟风的短期投机者之间愈发清晰 [16]

公司战略与未来规划 - 公司宣布长视频单打独斗时代已过去，未来竞争将更理性开放，核心是构建生态壁垒 [1] - 公司将坚持精品战略，持续投入剧集、综艺、纪录片和动漫以丰富IP矩阵 [1] - 公司将坚持技术创新，利用AI等技术为创作者、用户和合作伙伴提供服务 [1] - 公司未来将在科技与艺术双驱动战略下深耕精品创作，与合作伙伴共创共赢 [3] 行业政策影响与公司应对 - 行业政策取消电视剧40集上限及古装剧数量限制，缩短审查时限并试行边审边播机制 [1] - 公司认为政策在制作播出和审查环节做减法，为长剧创作做加法打开了空间 [1] - 审查效率提升将增加平台排播确定性，使平台排播布局多元化 [1] - 政策将加强内容题材和形式创新，为公司精品剧集的类型化和系列化开发提供动能 [1] 内容布局与IP运营 - 公司发布六大板块上百部精品剧集，涵盖严肃文学、现实主义、都市情感等多元题材 [2] - 公司在剧集方面有《折腰》《许我耀眼》等口碑佳作实现破圈传播 [2] - 公司在综艺方面有《一饭封神》《喜人奇妙夜2》等新老综艺热度持续高企 [2] - 公司在动漫方面有《龙族2》《诡秘之主》等现象级IP彰显国漫全球影响力 [2] - 公司正着手布局精品竖屏内容，包括IP衍生竖屏节目、竖屏短剧等四个方向 [2] 商业化与合作伙伴生态 - 公司希望与品牌客户携手共创厂牌项目，通过内容持续输出和IP长线运营构建可预期、可规划、可持续的商业新生态 [2] - 与品牌试水共创项目对提升平台内容商业化收入具有很强的参考性 [2] 技术创新与应用 - 公司专门成立AI影视表达工作室和智能制作部门，希望用AI辅助艺术家创作 [3] - 目前《聊斋》《剑来》《三体》等项目均有AI技术参与 [3] - 通过AI技术应用实现内容生产的降本增效，并拓展艺术创作的想象边界 [3] 微短剧领域布局 - 微短剧已成为平台兵家必争之地，对提升用户月活和拉新效果显著 [3] - 公司将积极尝试兼顾端内与微信渠道用户审美的竖屏短剧 [2]

行业市场概况 - 2024年微短剧市场总收入超过65亿美元，预计到2030年将翻一番 [2] - 预计2025年微短剧将创造110亿美元的收入 [4] - 中国目前是全球微短剧生产和消费中心，收入占全球的83% [4] - 美国、日本、韩国、英国和泰国在微短剧市场也发展迅速 [5] 商业模式与用户行为 - 主流商业模式为“试看+付费”，用户可免费收看前5集，剩余部分需支付4.99美元 [1] - 微短剧平台上平均每名用户的支出约为每周20美元或每月80美元 [4] - 行业通过将社交媒体的即时性与电视剧的情感体验深度结合来吸引用户付费 [4] 行业参与者动态 - 美国首个本土微短剧平台Verza TV将于11月中旬上线，主打移动端，节目包括真人秀、独家红毯采访和微短剧 [1] - ReelShort等平台打造了内部编剧团队 [3] - 目前已有不少好莱坞电影投资者把目光转向微短剧，因其更低的成本能换回更高盈利 [4] 对就业市场的影响 - 在洛杉矶地区，每月有30部至40部微短剧在当地制作，为行业新人提供就业机会 [2] - 微短剧为刚入行的毕业生提供持续的工作机会，有助于保持职业新鲜感 [2] - 微短剧代表了一种低成本的替代方案，在好莱坞创造出工作岗位、创意和机遇 [3] 制作成本与薪酬 - 微短剧制作预算低、集数多，美国演员工会新协议侧重于预算低于30万美元的项目 [3] - 配角日薪为300美元，主角日薪可达1000美元，而传统演员的标准日薪约为150美元 [3] 未来发展趋势 - 微短剧未来将成为数字娱乐的新基石，其叙事和推送形式的创新将重塑全球观众的收看习惯 [5] - 该领域若按当前趋势发展下去，将会越来越好 [2] - 行业有望实现业务全球化 [4]

行业市场概况 - 微短剧行业在全球范围内迅猛增长 2024年美国微短剧市场总收入超过65亿美元 预计到2030年将翻一番[3] - 据评估 全球微短剧市场在2025年预计将创造110亿美元的收入[6] - 中国目前是全球微短剧生产和消费中心 收入占全球的83% 美国 日本 韩国 英国和泰国市场也发展迅速[7] 商业模式与用户支出 - 主流商业模式为“试看+付费” 用户可免费收看前5集 后续内容需支付4.99美元[2] - 微短剧平台上平均每名用户的支出约为每周20美元或每月80美元[7] - 该模式被描述为“用适合移动端的故事”创造价值 观众愿意为“抓人”的情节付费[6] 平台动态与竞争格局 - 美国即将推出首个本土微短剧平台Verza TV 计划于11月中旬上线 主打移动端[2] - 目前市面上大多数微短剧平台来自中国 例如ReelShort或DramaBox[3] - 大型流媒体平台仍处于观望态度 行业缺乏由明星 粉丝和媒体组成的完整生态系统[6] 对就业市场的影响 - 微短剧为影视行业新人带去更多机会 在洛杉矶地区每月有30部至40部微短剧制作[4] - 微短剧拍摄为从业人员提供持续工作机会 剧组一直在招人[4] - 演员薪酬方面 配角日薪可达300美元 主角日薪1000美元 高于传统演员150美元左右的日薪标准[4] 内容制作特点与趋势 - 微短剧被视为“TikTok时代的肥皂剧” 具有预算低 集数多 快节奏制作的特点[3][5] - 内容结合了社交媒体的即时性与电视剧的情感体验深度 情节紧凑 情感强烈[6] - 平台甚至打造内部编剧团队 为导演和编剧团队保留更大的创作自由度[4]

公司动态 - 百度搜索AI短剧生成平台于10月16日正式开启公测 [1] - 平台提供自动生成和人机协作等模式，可辅助创作者完成80%以上的内容创作 [1] - 公司通过亿元创作基金、百亿流量扶持、长期IP变现等方式为创作者提供全方位支持 [1] - 平台可帮助创作者在保障风格统一的同时实现批量生产，提升效率并降低成本 [1] - 公司将联合头部版权方提供丰富IP内容，并为精品内容提供深度IP孵化和经营模式 [1] 行业前景 - 中国微短剧市场正经历爆发式增长，预计到2025年市场规模将达到677.9亿元 [1] - 在AI技术发展和多元文化创新推动下，微短剧行业将迈入精品化、智能化发展阶段 [1]

行业热度与政策支持 - 微短剧市场热度持续高昂，获得政府部门及主流媒体重视，例如最高人民检察院影视中心与芒果TV合作出品《少年田野》，入选国家广电总局"跟着微短剧来学法"精品片单[2] - 微短剧市场规模从2020年94亿元增长至2024年5044亿元，预计2025年达6779亿元，2030年将超过1500亿元[2] - 国家广电总局将微短剧定义为单集时长几十秒至15分钟、有明确主题主线的网络剧集，并于2020年将其纳入备案系统，推动行业高速发展[2] 平台竞争格局与商业模式 - 短视频平台抖音、快手是微短剧重要发源地，抖音通过红果短剧与番茄小说联动构建内容生产、投流分发至用户付费的完整商业闭环[5] - 长视频平台爱优腾芒聚焦微短剧精品化与分账模式，将横屏微短剧作为长剧补充，例如腾讯视频《逆天成仙》分账金额达1500万元，爱奇艺《真相半白》分账金额达1000万元[5][13] - B站于2025年6月上线"观星剧场"，以每月1部剧频率推出《青川入梦》等作品，累计播放量均超12亿，其中《青川入梦》达18亿[5] 微短剧形态与内容差异 - 微短剧存在横屏与竖屏形态差异：竖屏微短剧单集时长1-3分钟、集数80-120集，总时长100-240分钟；横屏微短剧单集平均10分钟以上、集数不超过30集，总时长可达360分钟以上[6][8] - 竖屏微短剧叙事节奏快、置景简单，常用高冲突情节吸引眼球；横屏微短剧拍法与传统电视剧相似但节奏更紧凑[8] - 各平台分类方式不同，B站将横屏、单集时长15分钟以上未达长剧标准的剧集称为"中剧"，例如《照镜辞》共22集、单集25分钟，总时长550分钟[6][8] B站内容战略与用户吸引力 - B站中剧成本投入有限，通过"曦光计划"为单项目提供10万元至300万元资金支持，远低于爱优腾芒分账制下动辄上千万元的投入[13] - B站强化内容调性破局，聚焦女性成长主题，例如《青川入梦》塑造女将军形象，强调"先是将军再是女子"的独立意识，引发用户热烈讨论及二创视频传播[16][17] - 剧集善于捕捉年轻人情绪，例如《照镜辞》以古装权谋形式呈现"人无法共情以前的自己"主题，获得用户广泛共鸣[18] B站商业化探索与挑战 - B站2025年第二季度平均DAU为109亿，MAU为363亿，用户日均使用时长达105分钟，活跃用户平均年龄26岁[19] - 2025年上半年B站营收14341亿元，同比增长216%，其中增值服务收入5644亿元占比394%，广告收入4447亿元占比310%[19] - 通过低成本精品中剧吸引女性用户开通大会员，并设置单集超前点播选项增加付费率，例如《金昭玉醉》用户付费2元又2元追剧[20][23] - B站拓展动画短剧领域，通过UP主改编授权内容、用户"充电"付费，2025年第一季度动画短剧单月流水突破1000万元，约为去年同期50倍[24]