尿素日报 | 2025-09-18 内需偏弱，厂内库存继续累积 市场分析 价格与基差：2025-09-17，尿素主力收盘1681元/吨（-5）；河南小颗粒出厂价报价：1660 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1650元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价：1650元/吨（+0）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差：-31 元/吨（+5）；河南基差：-21元/吨（+5）；江苏基差：-31元/吨（+5）；尿素生产利润120元/吨（+0），出口利润1163 元/吨（-4）。 供应端：截至2025-09-17，企业产能利用率79.34%（0.08%）。样本企业总库存量为116.53 万吨（+3.26），港口样本 库存量为54.94 万吨（-7.15）。 需求端：截至2025-09-17，复合肥产能利用率37.82%（+4.74%）；三聚氰胺产能利用率为55.38%（-3.60%）；尿素 企业预收订单天数6.18日（-0.70）。 尿素国内现货市场厂家降价吸单，山东河南价格跌至1580元/吨后成交好转，厂家上调报价后成交一般。目前部分 地区农业秋季肥开始，淡季储备开始较少，工业需求复合肥厂拿货积极性不高，逢低采购 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-9-18 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：近期尿素盘面震荡。当前日产及开工率略有回落仍处于偏高位置，库存整体高位。 需求端，工业需求中复合肥开工回升，三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季。国内尿素整体供 过于求仍明显，出口利润仍较高，出口政策未显著放开。交割品现货1760（-0），基本面整体偏 空； • 2. 基差： UR2601合约基差79，升贴水比例4.5%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净多，减多，偏多； • 6. 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超 ...

9月上旬尿素期货价格整体呈现下跌走势，现货市场观望情绪较浓。短期来看，尿素供需宽松，市场情 绪偏空。在缺乏明显利多驱动的情况下，预计期货价格维持偏弱震荡态势。 现货市场交投氛围依旧偏弱，部分地区现货报价明显下移，山东、河南等主要产区中小颗粒尿素出厂价 普遍跌至年内低位。在需求难以显著增长的情况下，现货市场疲软态势预计将持续。 供应方面，尽管部分装置检修导致日产量短期降至19万吨，但国内尿素整体供应仍处于相对高位。根据 隆众资讯数据，9月第2周新增4台装置停车，4台装置恢复生产，产量小幅上涨；产能利用率为 79.34%，环比上升1.24个百分点。随着计划检修的装置数量不断减少，预计尿素产能利用率和日产量都 将进一步提升。根据最新的产能投放计划，今年四季度仍有新增产能释放，2026年尿素日产量可能突破 21万吨大关，届时国内供应压力将进一步加剧。此外，当前上游企业库存持续累积，处于近5年同期高 位。最新数据显示，国内尿素企业总库存为113.27万吨，同比增长50%，库存压力较大。2025年尿素生 产利润同比明显下滑，新型气流床生产利润约300元/吨，传统固定床生产利润约50元/吨，天然气工艺 生产利润约150元/ ...

成文日期：20250912 报告周期: 日报 研究品种:尿素 研究员：何宁（从业资格号：F0238922；投资咨询从业证书号：Z0001219) 载 Hour 1 期货市场 1.1 合约行情 当日（20250912）尿素期货主力合约价格震荡下跌，收盘价为 1663 元/吨，最高达 1676 元/吨，最低为 1661 元/吨,成交量 12.5 万 手，较上日持平，持仓量 30.1 万手，较上日增加 0.8 万手。 表 1：尿素期货当日行情表 20250912 1：尿素主力合约分时图 | 合约名称 最新 涨跌 涨幅8 持仓量 目增仓 成交量 开盘 最高 最低 | | --- | | 尿素2509 ----------------- 1336 - 1583 - 1568 - 1578 | | 尿素2510 | | 尿素2601 M | 图 2：尿素主力合约日线级别图 研究咨询：028 6130 3163 邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 数据来源：国金期货 wh6 数据来源：国金期货 wh6 1.2 品种价格 图片来源：国金期货 wh ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盘面筑底中后续有反弹机会，上方关注 1730 元/吨附近压力，但宽松格局尚未逆转，市场缺乏驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素低开低走日内偏弱震荡，现货收单热情不及昨日，价格小涨后成交不畅，行情稳定为主 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格多在 1600 - 1630 元/吨，河北部分工厂报价 1680 - 1690 元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [1][4] - 尿素日产维持在 19 万吨左右，前期产量下滑后随着装置复产及产能投放，日产预计偏高位运行，压制尿素价格 [1] - 价格跌至低位后下游拿货情绪转好，复合肥工厂开工率偏低，终端需求疲软且前期备货近 78 成，厂内成品库存高企，企业以库存去化为重点，后续高位开工几率不大 [1] - 本期库存增加且高企，大幅高于往年同期，制约尿素价格上行 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2601 合约 1685 元/吨开盘，低开低走，日内偏弱震荡，收于 1681 元/吨，涨跌幅 -0.59%，持仓量 281488 手（+4154 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头 +3121 手，空头 +1492 手，徽商期货净多单 +1313 手、融达期货净多单 +804 手，中信期货净空单 -4548 手，国泰君安净空单 +835 手 [2] - 2025 年 9 月 17 日，尿素仓单数量 8268 张，环比上个交易日 -11 张，其中眉山邦力达 -11 张 [2] 现货方面 - 现货收单热情不及昨日，价格小涨后成交不畅，行情稳定为主 [4] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格范围多在 1600 - 1630 元/吨，河北部分工厂报价 1680 - 1690 元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走强，1 月合约基差 -21 元/吨（+5 元/吨） [8] 供应数据 - 2025 年 9 月 17 日，全国尿素日产量 19.06 万吨，较昨日 +0.2 万吨，开工率 80.54% [10] 企业库存数据 - 截至 2025 年 9 月 17 日，中国尿素企业总库存量 116.53 万吨，较上周增加 3.26 万吨，环比增加 2.88% [13] 预售订单天数 - 截至 2025 年 9 月 17 日，中国尿素企业预收订单天数 6.18 日，较上周期减少 0.7 日，环比减少 10.17% [13]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：出口窗口期前UR01 - 05逢低正套；出口窗口期后UR01 - 05逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素国内现货市场厂家降价吸单，山东河南价格跌至1580元/吨后成交好转，需关注后续持续性 [2] - 部分地区农业秋季肥开始，淡季储备较少，工业需求复合肥厂拿货积极性不高，逢低采购，三聚氰胺刚需采购 [2] - 尿素产量高位运行，随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松 [2] - 煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [2] - 出口侧对尿素价格情绪影响较大，9月为出口窗口期，出口持续进行且节奏加快，港口库存去库，8月、9月出口数量可期，关注出口速度提升与国内需求环比好转共振时期 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025年9月15日，尿素主力收盘1683元/吨（+20）；河南小颗粒出厂价报价1640元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1640元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价1640元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差-43元/吨（-40）；河南基差-43元/吨（-30）；江苏基差-43元/吨（-30） [1] 尿素产量 - 截至2025年9月15日，企业产能利用率79.34%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 2025年9月15日，尿素生产利润110元/吨（-20） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025年9月15日，出口利润1167元/吨（+62） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025年9月15日，复合肥产能利用率37.82%（+4.74%）；三聚氰胺产能利用率为55.38%（-3.60%）；尿素企业预收订单天数6.88日（+0.47） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025年9月15日，样本企业总库存量为113.27万吨（+3.77），港口样本库存量为54.94万吨（-7.15） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国内整体供过于求明显，虽出口利润高但政策未显著放开，预计今日走势震荡[5]。 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 日产及开工率略有回落仍处偏高位置，库存整体高位；工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季，国内尿素供过于求明显，出口利润较高但政策未显著放开；交割品现货1760（-20），基本面整体偏空[5] 基差情况 - UR2601合约基差77，升贴水比例4.4%，偏多[5] 库存情况 - UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空[5] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[5] 主力持仓情况 - UR主力持仓净多，增多，偏多[5] 预期情况 - 尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡[5] 利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强；利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱；主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化；主要风险点为出口政策变化[6] 现货、期货与库存行情 | 类别 | 详情 | | --- | --- | | 现货行情 | 现货交割品价格1760（-20），山东现货价格1760（-20），河南现货价格1780（+50），FOB中国价格3275 | | 期货盘面 | UR01合约价格1683（+20），UR05合约价格1731（+13），UR09合约价格1750（+180），UR2601合约基差77（-40） | | 库存情况 | 仓单8613（-234），UR综合库存137.1万吨（-4.0），UR厂家库存88.8万吨（-30.0），UR港口库存48.3万吨（-10.0） | [7] 供需平衡表 | 年份 | 产能 | 产能增速 | 产量 | 净进口量 | PP进口依赖度 | 表观消费量 | 期末库存 | 实际消费量 | 消费增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2018 | | 2245.5 | | 1956.81 | 448.38 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | | | 2019 | | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 487.94 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% | | 2020 | | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 619.12 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% | | 2021 | | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 352.41 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% | | 2022 | | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 335.37 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% | | 2023 | | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 293.13 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% | | 2024 | | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 360 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% | | 2025E | | 4906 | 11.0% | | | | | | | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 虽然当前尿素价格因供强需弱震荡走低，但从估值和驱动两个角度来看，更建议关注现货企稳后的逢低做多机会，尤其是01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01山西收盘价1663元/吨，较前一日跌8元，跌幅0.48%；UR05收盘价1718元/吨，较前一日跌1元，跌幅0.06%；UR09收盘价1570元/吨，较前一日跌25元，跌幅1.57% [1] 国内现货价格 - 山东小颗粒尿素价格1660元/吨，较前一日持平；河南1650元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.60%；河北1670元/吨，较前一日持平；东北1680元/吨，较前一日持平；江苏1650元/吨，较前一日持平 [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差为-58元/吨，较前一日涨1元；01-05价差为-55元/吨，较前一日跌7元 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1000元/吨，较前一日持平；山西880元/吨，较前一日持平 [1] 下游价格 - 山东复合肥(45%S)价格2950元/吨，较前一日持平；河南2550元/吨，较前一日持平；山东三聚氰胺价格5100元/吨，较前一日持平；江苏5300元/吨，较前一日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1665元/吨，最高价1676元/吨，最低价1661元/吨，收盘1663元/吨，结算价1667元/吨，持仓量300585手 [1] 多空逻辑 - 估值上，当前尿素价格低位震荡，上游利润处于相对较低水平，尿素估值不贵；驱动上，下半年尿素价格可能的向上驱动有二，一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率在80%以上，闲置产能不多，二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月的尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽当前尿素价格因供强需弱震荡走低，但从估值和驱动看，建议关注现货企稳后的逢低做多机会，尤其关注01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01山西1663元/吨，较前一日降8元，降幅0.48%；UR05为1718元/吨，降1元，降幅0.06%；UR09为1570元/吨，降25元，降幅1.57% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东、河北、东北、江苏均持平，河南为1650元/吨，降10元，降幅0.60% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR为 - 58元/吨，较前一日升1元；01 - 05为 - 55元/吨，降7元 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1000元/吨，山西880元/吨，均持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东2950元/吨、河南2550元/吨，三聚氰胺山东5100元/吨、江苏5300元/吨，均持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1665元/吨，最高价1676元/吨，最低价1661元/吨，收盘1663元/吨，结算价1667元/吨，持仓量300585手 [1] 多空逻辑 - 估值上，当前尿素价格低位震荡，上游利润低，估值不贵；驱动上，下半年尿素价格或有向上驱动，供给端老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率超80%，闲置产能不多；需求端出口有改善预期，看好9 - 10月出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会，观点评分0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素厂内库存高位内需疲软，行情有超跌现象，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素期货低开高走，反弹乏力，午后下挫，下游逢低少量拿货，工厂报价下滑 [1] - 供应端日产18万吨左右，近期复产检修并行，九江心连心预计15号二期产品产出 [1] - 库存高企，市场货源充沛，需求端下游零星低价拿货，复合肥工厂开工负荷回升至37.82%，环比增加4.74个百分点，厂内成品库存去化，但目前复合肥工厂及尿素厂内库存均处近几年同期高位，后续需求提振有限，其他工业需求多刚需拿货，三聚氰胺本期开工负荷下调 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1665元/吨开盘，低开高走，反弹乏力，午后下挫，收于1663元/吨，涨跌幅-0.54%，持仓量300585手（+7942手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+3502手，空头+6451手，中原期货净多单-1374手、中泰期货净多单+209手，东证期货净空单+911手，一德期货净空单+741手 [2] - 2025年9月12日，尿素仓单数量8847张，环比上个交易日-50张，其中安徽中能-25张，安阳万庄-25张 [2] 现货 - 下游继续逢低少量拿货，工厂报价继续下滑，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1600 - 1650元/吨，河北个别工厂报价较高 [1][4] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价下行，期货收盘价下行，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差-13元/吨（-2元/吨） [8] 供应数据 - 2025年9月12日，全国尿素日产量18.64万吨，较持平，开工率78.76% [9]