国内家电零售表现 - 8月家电和音像器材类限额以上零售额同比增长14.3% 累计同比增长28.4% [2] - 空调线下零售额同比增长11.2% 线上增长6.8% 冰箱线下增长16.1% 线上下降9.3% 洗衣机线下增长20.4% 线上增长9.1% [2] - 厨房电器维持高景气度 油烟机/燃气灶/洗碗机零售额增速均保持在20%左右 电饭煲线下增长24.1% 线上增长15.4% 空气炸锅线上增长超30% [2] - 清洁电器表现突出 扫地机线上线下零售额增长超80% 洗地机线上增长71.7% 线下增长27.5% [2] 家电出口状况 - 8月家电出口额603.7亿元 同比下降6.3% 以美元计出口额84.3亿美元 同比下降6.6% [3] - 出口量4.0亿台 同比下降3.6% 出口均价同比下降3.2%至20.9美元/台 [3] - 5-6月受关税影响出口额降幅接近8% 7-8月降幅小幅收窄 [3] - 家电企业加快海外产能布局 主要面向东南亚地区 [3] 行业展会与产品创新 - 柏林IFA展国内企业集中亮相 美的以"Master Your Home"为主题展出智能家电系列 海尔展示AI之眼技术并宣布赞助欧洲足球俱乐部 [4] - 海信视像与TCL推出前沿电视新品 石头科技发布首款全地形智能割草机及五轴折叠仿生机械臂扫地机 [4] 重点推荐公司 - 白电领域推荐美的集团 格力电器 海尔智家 TCL智家 海信家电 [4] - 厨电领域推荐老板电器 [4] - 小家电领域推荐小熊电器 石头科技 科沃斯 [1][4]

港股家电股表现 - 海尔智家股价上涨4.91%至26.94港元 [2] - 创维集团股价上涨2.75%至4.48港元 [2] - 海信家电股价上涨2.71%至22.76港元 [2] - 美的集团股价上涨1.66%至85.95港元 [2] - TCL电子股价上涨0.61%至9.9港元 [2] 行业销售数据 - 8月家电社零同比增长14.3%但增速环比放缓 [1] - 线下零售增速环比提升因国补资金到位 [1] - 空调增速受多雨水天气影响放缓 [1] - 线上刚需品类增速放缓但扫地机、洗地机等可选品类增速较快 [1] 产能与出口趋势 - 家电企业加快在东南亚等地建设产能 [1] - 产能出海预计影响家电出口增速 [1] - 关税政策明朗后家电出口有望回归稳健增长通道 [1]

港股家电板块表现 - 港股家电股集体上涨 海尔智家涨超5%至26.94港元 创维集团涨2.75%至4.48港元 海信家电涨2.71%至22.76港元 美的集团涨1.66%至85.95港元 TCL电子跟涨0.61%至9.9港元 [1] 行业销售数据 - 8月我国家电社零同比增长14.3% 增速环比有所放缓但增长趋势依然良好 [1] - 家电线下零售增速环比提升 主要受益于第三批国补资金到位 [1] - 空调品类受全国多雨水天气影响增速有所放缓 [1] - 线上刚需品类增速放缓 但可选品类如扫地机、洗地机等增速依然较快 [1] 行业发展趋势 - 家电企业加快产能出海步伐 在东南亚等地区建设产能 [1] - 产能出海预计对家电出口增速产生影响 [1] - 随着关税政策明朗化 家电出口有望回归稳健增长通道 [1] - 家电出海发展前景被看好 [1]

行业整体表现 - 家电板块2025Q2收入和利润分别同比增长5.6%和3.1% 环比Q1略有降速 [2] - 内销受国补拉动效应持续但边际效果递减 外销Q2受关税扰动出口企业订单但后续扰动有望缓解 [2] - 白电板块收入业绩增速分别为5.8%和6.0% 其中一线龙头表现优于二三线品牌 行业集中度提升 [2] - 清洁电器（品牌商+代工厂）收入业绩增速分别为31.5%和-23.8% 龙头公司如石头和科沃斯收入和利润表现较好 [2] - 黑电收入业绩增速分别为1.4%和-16.5% 品牌公司量增放缓但延续均价提升趋势 [2] - 厨电板块受地产竣工疲弱影响 2024Q3收入业绩增速分别为-5.5%和+1.1% 集成灶相对承压更明显 收入业绩增速分别为-39.6%和-16.8% [2] 细分领域表现 - 白电龙头经营稳健 格力和二三线白电Q2释放压力 [3] - 清洁品牌景气度较高 基本符合预期或超预期 Q3有望延续改善 代工企业受关税压制Q2短期承压 [3] - 厨小电企业经营出现改善 相较于2023~2024年实现困境修复 [3] - 零部件企业受下游议价权较高和短期关税影响 基本呈现出不及预期的趋势 [3] 海外业务与新领域拓展 - 2025H1家电板块整体海外收入占比39.5% 同比提升1.4个百分点 海外占比仍在提升 [3] - 多公司在半年报中表示加大新领域的拓展力度 公牛积极推动数据中心和太阳能照明业务布局 亿田智能对液冷和算力布局积极 荣泰健康对车载按摩和按摩机器人的表述也更加积极 [3] 业绩超预期情况 - 业绩超预期主要集中在小家电和清洁电器 [1][3] - 在核心覆盖的40家公司中 有6家公司收入超预期 4家公司业绩超预期 有13家公司收入低于预期 19家公司业绩低于预期 [3] 投资主线建议 - 把握出海核心驱动和智能家居核心标的 [4] - 关注业绩稳中向好且兼顾向上弹性的公司 [4] - 布局龙头稳健经营叠加高股息的公司 配置具备性价比 [4] - 跟踪家电企业跨界拓展第二曲线的机会 [4]

空调出货表现 - 7月空调总销量1643.7万台同比增长1.6% 其中内销1058.3万台同比增长14.3% 出口585.4万台同比下降15.5% [1] - 9月空调排产量同比下降11.9% 内销排产508.2万台同比下滑9.1% 出口排产478.5万台同比下降14.6% [1] 家电出口情况 - 7月家电出口额同比下降3.0% 降幅较5-6月接近8%的下降有所收窄 [1][2] - 洗衣机与吸尘器7月出口增长超10% 冰箱出口额同比增长1.5% 空调出口额同比下降16.3% 电视出口额同比下降0.5% [2] - 家电企业加速海外产能布局和转移 整体出口依然小幅下降 [2] 海外市场动态 - 美国电子和家电店7月零售额同比下降1.7% 今年以来累计同比下降1.6% [3] - 6月美国电子家电店零售库存同比增长1.8% 环比增长0.2% 连续4个月环比增加 [3] - 6月美国电子家电店库销比为1.56 较2024年12月触底的1.50有所回升 但仍低于2019年同期1.57 [3] 行业数据追踪 - 本周家电相对收益-2.01% LME铜价周环比-0.1%至9725美元/吨 铝价周环比-0.6%至2586.5美元/吨 [4] - 冷轧价格周环比-1.8%至3830元/吨 美西/美东/欧洲集运指数周环比分别-2.93%/-3.07%/-1.83% [4] - 7月住宅竣工面积累计同比-17.3% 销售面积累计同比-4.1% [4] 重点公司推荐 - 白电领域推荐美的集团 格力电器 海尔智家 TCL智家 海信家电 [5] - 厨电领域推荐老板电器 [5] - 小家电领域推荐小熊电器 石头科技 科沃斯 [5]

行业与公司关键要点总结 **家电行业整体趋势** - 国内家电补贴政策边际效应递减明显 2009-2012年家电下乡政策后期增速放缓 预计2026年即使补贴达千亿效果也将递减[1][4] - 海外市场成为核心增长点 美国降息预期推动地产需求回暖 利好家电家居品类 新兴国家市场渗透率提升且中国品牌认知度增强[1][3][5] **电视机板块** - 完全由中国自主品牌主导出海 凭借大屏化和Mini LED技术超越日韩品牌[1][6] - 亚洲品牌供应链优势显著 中国和台湾地区供应全球90%以上面板 TCL电子海外销量占比65% 海信海外占比55%[7][8] - 当前利润率较低（海信净利率4% TCL电子2025年预测净利率2%）但未来有提升空间[8] **摩托车行业** - 中国摩托车行业迎来第二次出海机会 产品品质提升 大排量（200CC以上）摩托车全球需求约500万台 中国仅占50万台[9] - 春风动力在欧洲四轮车领域领先 积极拓展两轮车业务 凭借性价比优势在欧美市场潜力巨大[9] **白电行业** - 自主品牌与代工业务分化 海尔侧重自主品牌海外扩张 美的强调自主品牌占比提升 渠道优势助力市占率增长[1][10] - 美的2025年上半年代工业务出货量较多 但2026年基数压力较大 自主品牌增量贡献显著[10] **扫地机器人领域** - 国内竞争格局优化 追觅提价策略导致市占率从15%降至7% 科沃斯和云鲸推动活水滚刷洗地产品迭代[2][11] - 海外市场毛利率更高（科沃斯相关产品毛利率50%-60%） 欧洲市场已被中国企业主导 美国市场仍有增长空间[12][13] - 石头科技2025年三季度或迎业绩拐点 港股上市诉求下更注重利润率控制[14] **其他重要信息** - 家电板块出海逻辑需关注2026年新一轮产品周期带来的全球份额扩张机会[15] - 扫地机器人头部企业预计2026年完成产品迭代并抢占海外市场份额[12]

行业与公司概述 * 行业聚焦家电行业，重点关注空调、冰箱、洗衣机及小家电（如扫地机、洗地机）[1][3] * 核心公司包括格力、美的、海尔智家、海信（红利属性标的），以及科沃斯、石头科技、安克创新、TCL电子、新宝股份等（出口端标的）[3][16] --- 新兴市场增长潜力 * **人口与零售额不匹配**：亚非拉地区人口占全球67%，但家电零售额仅占32%，渗透率提升空间显著[1][4] * **空调渗透率低**：印度空调渗透率不足40%，印尼仅13%，远低于中美日（>90%）[1][5] * **经济条件成熟**：人均GDP达3,000或6,000美元时空调渗透率跃升，新兴市场已达标[1][7] * **出口数据验证**：中国对东南亚、拉美出口增速常年跑赢美国市场，需求非转口贸易驱动[2][8] --- 国内市场动态 * **政策拉动**：2024年9月国补政策推动以旧换新，1-5月空调出货量增8%、冰箱增1%、洗衣机双位数增长，彩电持平[1][9] * **零售强于生产**：终端零售增速>企业出货增速>生产增速，库存处于消化状态[3][10] * **品类差异**：空调换机周期10年，扫地机3-5年，国补对短期品类（扫地机）拉动更明显[14] --- 出口与关税影响 * **中国制造优势**：全球空调供给超70%来自中国，上游供应链复杂，短期难被替代（如华翔股份、三花智控）[8] * **关税成本转嫁**：美国渠道商和品牌商承担大部分关税成本，终端价格上涨[8] * **供应链调整**：关税框架确定后，出口链二季度低点将恢复，东南亚/墨西哥产能布局需明确税率[8][19] --- 竞争格局与品类表现 * **大家电趋缓**：小米市占率趋稳，美的、格力调整产品结构，行业竞争缓和[3][12] * **小家电高增长**：扫地机/洗地机受国补带动增长40%-50%，科沃斯二季度收入利润超预期[3][13] --- 投资建议 * **红利属性标的**：格力、美的、海尔智家、海信，分红率超4%[15] * **出口端标的**： - 扫地机：科沃斯、石头科技（主业利润改善+新品增量）[16][17] - 黑电/自主品牌：TCL电子、安克创新（结构升级优势）[16][18] - 代工企业：新宝股份、德昌股份、欧圣电气（海外产能稀缺+对美份额提升）[16][19] --- 其他关键数据 * **空调增量需求**：新兴市场若达中国渗透水平，或新增超10亿台需求[5] * **国补效果**：空调超额出货量约1个月，政策退出后扰动有限[14]

家电行业5月销售数据 - 5月家用空调内销量同比增长13 4% 冰箱增长13 7% 洗衣机增长15 2% 油烟机增长14 7% 电视内销量同比下降0 9% 燃气灶增长2 4% [1] - 中央空调内销额同比下降3 0% 但外销额同比增长29 0% [1] - 家电外销普遍承压 家用空调外销量下降12 8% 冰箱下降6 4% 燃气灶下降12 4% 洗衣机外销量增长5 9% 油烟机增长3 9% 电视外销量下降3 4% [1] 行业趋势分析 - 内销市场增长稳健 白电及油烟机表现突出 [1] - 外销市场除中央空调受益于海外低基数及企业主动开拓外 其他品类表现趋弱 [1] - 全球贸易新形势下 中国家电企业加速海外产能布局 短期内出口可能继续下降 但长期凭借技术、成本及供应链优势仍有发展空间 [1] 未来展望 - 2025年内销端预计延续国补政策 外销随关税预期稳定有望迎来估值修复 [1] - 消费可能成为全年投资主线之一 家电ETF（159996）值得关注 [1]

家电行业出海态势 - 全球经济一体化背景下，家电行业出海呈现蓬勃发展态势，成为行业发展的内生需求 [1] - 近期"对等关税"政策调整加速出海进程，中国家电对美订单回升至去年同期60%，综合税率从125%降至55% [1] - 智能家电渗透率提升至42%，企业通过产能调配、技术升级和物流优化应对挑战 [1] - 北美、西欧等成熟市场注重品质和创新，东南亚、中东非、拉美等新兴市场潜力巨大 [1] - 产品高端化、时尚化、智能化对品牌出海成效起决定性作用 [1] 华帝海外业绩表现 - 2024年海外业务收入达7.6亿元，同比增长20.29%，海外渠道创收占比提升至11.92% [3] - 研发支出达2.63亿元，全年新增专利技术885项，累计国家级专利突破4416项 [3] - 拥有517项"好清洁"专利技术，包括"烟机冲浪洗""晶钢心燃热平台"等 [3] - "双子方形全域洗"洗净覆盖率达99.9%，成为行业首个获得一级洗净覆盖率认证的品牌 [3] - "微擎速蒸pro技术"使出餐效率最高提速50%，营养保留率最高达94% [3] 华帝技术创新成果 - 燃气灶、烟机基本全系达到国家一级能效标准 [3] - 成功研发巨能洗洗碗机分层独立洗功能、烟机冲浪洗蒸水洗技术 [3] - 开发新风、烟机二合一的一体式主机等创新产品 [3] - 美肌浴热水器GW6i搭载"高透活肌科技"，实现深层清洁、补水、抗皱提亮效果 [4] 华帝高端化战略 - 以"净洁厨房"战略重构用户体验，从产品、空间到感官三个维度打造高端厨房生态 [6] - 围绕"净时尚"和"白科技"打造新氧超薄烟机、超薄小飞碟烟机等产品 [6] - 提出"新中式时尚健康生活方式"，满足年轻消费者对健康烹饪和定制沐浴的需求 [6][7] - 嵌入式蒸烤/微蒸烤一体机实现"烤得好、净得快"，提升烹饪体验 [7] - 分人浴全预混冷凝壁挂炉QH1i智能调节水温水量，高效节能 [7] 行业竞争格局 - 公司以技术和设计重构传统厨电，以全球化视野布局出海 [9] - 在全球高端市场竞争中占据主动地位 [9] - 头部企业需在供应链弹性、品牌溢价和合规管理上持续发力 [9]

召回事件概述 - 公司主动召回北美市场约170万台U型窗式空调 涉及2020年3月至2025年5月销往美国和加拿大的产品 [1] - 召回原因为贯流风轮叶片可能因冷凝水排放不畅导致霉菌滋生 美国公共服务委员会收到152份霉菌报告 其中17份报告出现呼吸道感染等症状 [1] - 产品包含8000、10000和12000BTU三种型号 市场售价区间为280美元至500美元 [1] 产品设计与质量回应 - 公司强调产品无影响使用安全或能效的重大缺陷 均通过CSA安全认证并符合北美市场标准 [2] - 发霉问题系外部特殊环境引发的极端罕见现象 客诉率低于万分之一（152例/超170万台销量） [2] - 将为用户提供退款退货、寄送配件自助维修、免费上门检测与维修等解决方案 通过更换新材质排水塞阻断霉菌隐患 [2] 公司业务结构与营收表现 - 智能家居业务2024年收入2695.32亿元人民币 同比增长9.41% 占总营收62.2% [3] - 境外营收占比超四成 2024年海外业务收入1690.34亿元人民币 同比增长12.01% 高于国内7.68%的增速 [3] - 全球拥有超过400家子公司、38个研发中心和44个主要制造基地 业务覆盖200多个国家和地区 [3] 国际化战略布局 - 出海始于上世纪80年代OEM/ODM代工 2006年起通过海外建厂与收购（东芝家电、德国库卡、意大利Clivet等）推动自有品牌出海 [3] - 2024年9月港股IPO募资逾310亿港元 用于全球研发、智能制造、供应链升级及海外销售渠道建设 [4] - 海外家电家装市场规模近4万亿元人民币 公司当前海外收入不足2000亿元 存在显著成长空间 [4]