文 | 刘婧琼 编辑 | 阿至 封面来源 | 企业提供 36 氪获悉，火箭研发与制造商 北京宇石空间航天科技有限公司（下简称"宇石空间"） 宣布完成超亿元 Pre-A 轮融资，本轮融资由基石资本领投，兴湘资 本、拓丰创投跟投，老股东银盈资本等继续追加投资， 所筹资金将用于首飞火箭的研发与株洲生产基地的建设。 宇石空间株洲火箭研制基地效果图 其中，宇石空间可复用不锈钢液体运载火箭研制基地已落户湖南株洲并开始建设。据介绍，该基地分为两期，总占地面积约5.4万平方米，总投资约15亿 元，达产后具备年产8发火箭的生产能力，预计年产值达20亿元，全面覆盖AS-1号火箭的生产和总装工作。根据规划，株洲火箭研制基地一期将于明年Q2 交付使用。 作为国内最早使用不锈钢箭体的团队，宇石空间从零开始自主培育了不锈钢箭体的供应链体系，目前已掌握不锈钢原材料生产、工艺工装等全流程。对比 传统铝合金箭体，不锈钢箭体的成本和生产效率均有明显优势。据联创朱新文介绍，目前宇石空间自研的不锈钢箭体成本仅为铝合金箭体的十分之一，同 时生产效率提升了数倍，最快出货时间只需一个月。在创始团队的规划中，秉承着开放的心态，除满足自身需求外，宇石空间未来 ...

基金有风险，投资需谨慎。本文所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本文中的信息或所表述 的意见并不构成对任何人的投资建议。 消息方面，航天8院研制的长征12号甲火箭将在酒泉发射基地进行入轨回收一级火箭试验，若成功将代表我国成为全球第二个拥有可回收技术的 国家，航天科技集团将成为继SpaceX 、蓝色起源之后第三家拥有可回收火箭技术的公司，可回收火箭技术将大幅度降低商业航天运力成本。 此外，太空算力革命已来！美国初创公司Starcloud宣布，其于11月中旬发射的卫星已成功在轨道上完成人类首次大语言模型训练，成为太空AI计 算里程碑。该卫星搭载英伟达H100芯片，目前运行谷歌开源模型Gemma。 国盛证券表示，太空算力是一种将数据中心和计算能力部署到太空轨道的技术，通过卫星及其搭载的计算硬件进行在轨数据处理。其利用星间高 速激光通信实现数据传输和实时处理，并将结果传回地球。太空算力已具有商业价值潜力，且相关项目已开始推进并具有一定方法论支撑， AI"上天"不再遥远，抢占先机是未来胜负手的关键。 卫星ETF（159206）聚焦商业航天+卫星通信，有望在"航天强国"背景下率先 ...

行业政策与行动计划 - 国家航天局成立商业航天司并发布高质量发展行动计划，涵盖火箭、卫星、新兴产业布局和资金支持等多个维度 [1] - 行动计划旨在推动商业航天规模化、常态化发展 [1][2] 火箭发射进展与突破 - 可回收运载火箭朱雀三号已实现入轨 [1] - 长征十二号甲、天龙三号等多款新型火箭近期有望集中首飞 [1][2] - 我国大运力可回收民营火箭正加速研制，未来有望成为商业发射的有效补充 [1][2] - 可回收试验快速推进，有望大幅降低发射成本 [1][2] - 发射工位（如海南商发二期与东风商业航天创新试验区新工位）加速建设，建成后将大幅提高发射频次 [1] 卫星星座发展 - 通信星座方面，星网自今年七月底以来加速组网，新一代卫星技术架构正在确认中，大规模组网即将开始 [1] - 算力星座方面，可实现“天数天算”，解决“天数地算”数据利用率低的问题，谷歌、Starlink等巨头已开始布局，我国有望同步规划 [1] 行业瓶颈与前景 - 当前制约我国低轨卫星发射的瓶颈是运力不足（星多箭少） [1] - 火箭端和发射工位的积极进展有望助推发射加速，改变现状 [1] - 短期看，民营火箭可补充运力，解决火箭不足问题 [2] - 长期看，三到五年内我国有望实现可回收复用商用化，之后商业火箭发射成本有望大幅降低，发射次数将大幅提升 [2] 相关指数与成分股 - 中证国防指数(399973)选取十大军工集团旗下及与军方有装备承制关系的上市公司证券 [2] - 截至2025年11月28日，该指数前十大权重股合计占比44.06%，包括中航沈飞、航发动力、中航光电等公司 [2]

政策与监管动态 - 2025年国家层面围绕商业航天出台了一系列重磅政策，涵盖监管机制、产业发展、资本支持等多领域 [1] - 10月末“十五五”规划建议首次提及要加快建设航天强国，并要求加快航空航天等战略性新兴产业集群发展 [1] - 国家航天局近期设立了商业航天司，标志着中国商业航天产业迎来专职监管机构 [1] - 国家航天局于11月25日印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确将商业航天纳入国家航天发展总体布局，并提出到2027年实现商业航天高质量发展的目标 [1] - 证监会6月发布意见，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并明确支持商业航天等前沿科技领域企业适用该标准 [6] - 对于适用科创板第五套上市标准的企业，将试点引入资深专业机构投资者制度及IPO预先审阅机制 [6] 行业发展阶段与核心任务 - 国内商业航天经过十年左右发展，已从探索萌芽阶段迈入规模化发展的关键阶段 [3] - 加速低轨卫星互联网建设是应对全球频轨资源“先占先得”竞争的必然选择，将成为“十五五”期间商业航天的重中之重 [2][3] - 攻克可回收火箭技术并将其应用落地，是后续“万星上天”、商业载人飞行等各种可能性的基础 [3] - 实现卫星更大规模的应用，让卫星产生的数据和信息能真正大规模为千行百业所用，是行业更长远需要解决的问题 [3] - 行业需要企业形成合力，在不同技术维度实现创新突破，最终形成组合拳以充分参与国际竞争 [7] 企业战略与技术路径 - 蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星河动力、东方空间等是行业规模化发展的核心推动者 [3] - 东方空间坚持走大运力、可回收、航班化的三步走技术路线，希望成为业内第一梯队的优质服务提供商 [3] - 蓝箭航天在“十五五”期间将聚焦三个方向：实现朱雀三号一级火箭的常态化回收与复用以大幅降低成本；研发200吨级全流量补燃循环甲烷发动机为重型火箭奠基；着力构建“航班化”发射体系 [4] - 蓝箭航天的上述方向旨在推动中国民营航天从“技术突破”迈向“体系成熟”，在全球商业发射市场树立中国标杆 [4] 市场融资与资本支持 - 证监会政策为商业航天企业打开资本市场大门，据不完全统计，截至目前至少有八家商业航天企业正在IPO进程中 [6] - IPO密集辅导体现出国家顶层对商业航天的支持，传导至投资机构视野中，2024年无论是卫星还是火箭公司，整体融资情况都相当乐观 [6] - 《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》提出，要完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金，鼓励地方政府、金融机构、社会资本联合成立投资平台 [7] 市场需求与产业瓶颈 - 从需求侧看，星网和垣信的两个低轨卫星互联网星座在2024年基本完成了一期建设，业内对于星座规划和发展前景的未来确定性更高 [6] - 眼下火箭运力不足、发射工位稀缺是主要瓶颈 [3] - 为解决火箭运力不足导致低轨卫星互联网星座组网进度不尽如人意的局面，建议国家在政策层面适度简化发射审批流程、鼓励商业航天企业自建发射工位 [4] - 建议国家把政策、资源更多向推动卫星应用的环节倾斜 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期 [1][9] - 卫星作为商业航天产业的核心载体，其发射速度核心取决于发射成本，核心瓶颈在于可回收火箭技术 [1][9] - 一旦可回收火箭技术完成突破，我国低轨卫星上天速度将大幅加快，叠加AI产业发展带来的太空算力建设趋势，商业航天应用市场将大幅打开，产业有望形成闭环 [1][9][30] 根据相关目录分别进行总结 商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期 - 报告认为，商业航天产业闭环临界点将至，产业有望进入高速成长期 [1][9] - 卫星是商业航天产业的核心载体，发射速度核心取决于发射成本，核心瓶颈在于可回收火箭技术 [1][9] - 可回收火箭技术突破将大幅加快我国低轨卫星上天速度 [1][9] - AI产业持续发展，建设太空算力逐渐成为趋势，商业航天应用市场大幅打开 [1][9] - 可回收火箭瓶颈突破后，商业航天产业有望形成闭环，促进行业进入高速成长期 [1][9][30] 我国高度重视商业航天发展，支持政策频出 - 商业航天连续两年被写入政府工作报告，受重视程度持续提升 [2][12] - “十五五”规划建议中强调发展航空航天，商业航天在“十五五”期间有望得到极大程度发展 [2][12] - 《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》发布，明确五方面22项重点举措，推进商业航天高质量发展和高水平安全 [13] - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，产业链有望全线受益 [14] 轨道与频率是稀缺资源，我国低轨卫星发射加速大势所趋 - 轨道和频率是不可再生且高度稀缺的公共自然资源，国际电信联盟（ITU）制定了“先占先得”的规则 [2][14] - 各国均规划了上万颗卫星规模的大型低轨卫星星座，如美国的“星链”、我国的“千帆星座”和“国网星座（GW星座）” [2][14] - 国际电信联盟规定，运营商须在申报7年内发射首颗卫星，9年内发射星座总数量的10%，12年内完成50%，14年内必须100%部署完毕，面临“占频保轨”压力 [2][14] - 目前我国低轨卫星星座的发射节奏尚不能称为大规模组网，发射加速是大势所趋 [2][14] 我国可回收火箭技术有望进入从1到10阶段，产业进入放量临界点 - 火箭运力不足是当前核心矛盾，承担星座发射任务的“国家队”火箭排期紧张，商业航天公司尚无成熟的大运力火箭可用，导致整体发射进度不及预期 [15] - 2025年12月3日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭首飞达成入轨目标，并开展了一子级垂直回收技术的飞行验证 [2][16] - 据蓝箭航天数据，朱雀三号火箭起飞推力超过750吨，未来一子级可重复使用次数目标为20次，目标将发射成本降至每公斤2万元人民币量级 [2][16] - 参考SpaceX发展历程，着陆回收将带动火箭重复使用大幅提速，火箭发射成本有望进入持续下降通道 [3][17] - 美国SpaceX的“猎鹰九号”近地轨道运力约22.8吨，2024年单箭发射报价为6975万美元，折合每公斤约3000美元（约合人民币2.1万元/公斤） [3][17] - 国内商业火箭的发射报价多在每公斤6万元到15万元之间 [3][17] - 猎鹰九号一子级约占火箭成本的67%，整流罩成本占比约10% [3][17] - SpaceX已成功实现单枚火箭第一级重复使用22次，总回收复用次数超300次，火箭成本因此得以大幅摊薄 [3][17] - Starcloud公司CEO表示，预计每公斤发射成本约为500美元达到盈亏平衡点，而使用星舰后，预计发射成本会更低，每公斤发射价格预计将在10美元到150美元之间 [18] 太空算力全球逐鹿，商业航天应用大幅扩展 - 2024年11月2日，英伟达首次把H100 GPU送入了太空，搭载于Starcloud公司的Starcloud-1卫星上，由SpaceX的猎鹰9号火箭发射升空 [19] - Starcloud-1卫星重60公斤，将在距离地球约350公里的超低轨道上运行，接收并实时处理地球观测卫星数据 [19] - Starcloud公司认为，随着火箭技术进步，未来的大规模计算基础设施可以部署在轨道上 [19] - 据国际能源署预测，到2030年，全球数据处理基础设施的耗电量将与整个日本的用电量相当 [20] - Starcloud预测在未来十年内，几乎所有新建数据中心都将建在太空，这完全是因为地面能源的限制 [20] - Starcloud计划在轨道上使用H100 GPU运行谷歌的开源大语言模型Gemma，并筹划明年将一颗比Starcloud-1强大十倍的数据中心（Starcloud-2）送入太空，提供7千瓦的计算能力 [21] - 一颗功率更大的100千瓦卫星预计将于2027年入轨 [21] - Starcloud公司认为，到2030年代初，它将在太空中拥有一个40兆瓦的数据中心，其数据处理成本与地球上的数据中心相当 [21] - 埃隆・马斯克预测，未来4~5年内，在太空部署和运行大规模AI系统的成本可能比在地球上运行同类系统更具成本效益 [23] - 马斯克估计，AI算力未来可能需要200至300吉瓦甚至接近1太瓦的持续功率输出，而整个美国的持续总发电量仅为490吉瓦左右，因此断言在地球上建设如此规模的电厂来支持AI是“不可能的” [23] - 马斯克表示将扩大星链V3卫星规模，建设太空数据中心，目标在4-5年将通过星舰完成每年100GW的数据中心部署 [23] - 谷歌发布“太阳捕手”计划，探索发射搭载自研TPU AI芯片的人造卫星，在太空中构建可扩展的计算互联网络，计划在2027年初发射两颗硬件测试原型卫星 [27] - 随AI算力需求持续扩大，建设太空算力将成为必然发展趋势，带动商业航天产业下游应用范围持续扩大 [30] 建议关注 - 太空算力相关标的：普天科技、顺灏股份、迈为股份等 [4][31] - 火箭相关标的：航天动力、航天机电、超捷股份等 [4][31] - 卫星相关标的：上海瀚讯、臻镭科技、航天宏图、中科星图、海格通信等 [4][31]

行业与公司 * **涉及的行业**：商业航天（特别是可回收火箭、低轨卫星互联网）[1] * **涉及的公司**：蓝箭航天（朱雀三号）、SpaceX（猎鹰9号、Starlink）、国内星座方（国网、千帆）、产业链相关供应商（臻镭科技、成昌科技、上海瀚讯、超捷股份、四瑞新材、高华科技、银邦股份、上海港湾、千兆光电、华莱沃广电计量、西特测试、硕贝德股份、普天科技）[1][5][7][11][12] 核心观点与论据 * **朱雀三号首飞成功意义重大**：朱雀三号遥一火箭成功入轨，验证了其技术路线和全过程方案的有效性，标志着国内商业航天在可回收火箭技术上取得重要进展[1][2] * **可回收技术是降本关键**：SpaceX猎鹰9号通过一级和整流罩复用，将单次发射成本从3000万美元降低到1500万美元，未来若实现二级复用，边际成本有望降至500-600万美元[1][5] 国内蓝箭的数据也显示一级复用能显著降低火箭成本[1][5] * **蓝箭航天IPO进程获重大利好**：蓝箭作为国内民营火箭头部企业，在2025年7月提交IPO辅导备案，当前估值达200亿人民币，朱雀3入轨成功对其IPO进程是重大利好，有望提升估值[1][5] * **产业面临“星多箭少”局面，将进入加速发展阶段**：国内低轨卫星互联网星座面临下游卫星多、发射火箭少的局面，蓝箭等公司若能满足订单需求，将极大利好整个产业链供应商，加速订单流转，商业航天产业将进入从1到10的发展阶段[1][5] * **频轨资源稀缺驱动全球加速布局**：根据国际电联（ITU）规则，卫星运营方需在规定时限内（两年10%、五年50%、七年内全部）完成发射，否则将失去频率和轨道资源[6] 目前全球低轨卫星总量约6万颗，中美两国申报总量已超此容量[7] 因此各国加快布局以抢占有限资源[1][7] * **中美发射进度存在较大差距**：美国SpaceX计划在2027年前发射42000颗卫星，占总体容量的70%，截至2025年10月底已累计发射超10000颗卫星，其中约9000颗正常运行[7] 相比之下，中国国网和千帆星座分别完成13次和5次组网发射，部署了104颗和108颗卫星[7] 各方加快组网具有很强的紧迫性[7] * **政策持续加码，产业战略地位提升**：从2014-2015年鼓励民间资本参与，到近年两次写入政府工作报告，再到2025年10月二十届四中全会公报及十五规划意见稿明确提出加快建设航天强国，并与其他交通强国并列表述[8] 2025年11月国家航天局发布推进商业航天高质量安全发展行动计划，将商业航天纳入国家总体布局[8] * **低轨卫星通信有独特应用场景**：覆盖应急救灾、航空机载、远洋通信、军事应用（如美国Starlink在俄乌冲突中的作用）、“一带一路”及东南亚等地面通信不完备地区[9] 国内市场需要通过前期基建投资和技术探索逐步开发应用场景，如太空算力板块也为其提供新空间[9] * **板块处于行情起点，未来展望积极**：2025年下半年板块经历多轮行情催化（8月新网组网规划、近期太空算力及火箭首飞）[3][10] 火箭首飞成功将带动产业订单好转，2026年整体情况预计优于2025年[3][10] 目前板块处于空间大、位置低状态，朱雀3首飞是行情起点而非结束[3][5][10] 短期内（12月至春节前），长12 AB、天龙三号、利剑二号等火箭将迎来首飞，希望源信二代星试验及招标进程也将在近期至2026年上半年积极推进[10] 其他重要内容 * **朱雀三号首飞细节**：二级火箭进入预定轨道，但一子级回收未能实现软着陆，着陆于回收场坪边缘，距离目标落点仅几十米，从任务定义看，实现入轨即为首飞成功[2] * **技术追赶是渐进过程**：参考SpaceX发展历程，猎鹰一号经历三次失败后于2008年第四次发射成功，猎鹰9号在2010年首飞后也经历多次回收失败，直到2015年才首次回收成功[3] 国内头部公司的技术方案已得到有效验证，实现稳定发射和可重复使用只是时间问题[1][4] * **投资标的分类**：纪要列出了值得关注的几类企业，包括星座方卡位标的、火箭环节核心供应商、卫星平台能源系统、卫星检测环节、太空算力环节及相关新增推荐标的[11][12]

核心观点 - 蓝箭航天朱雀三号可重复使用液氧甲烷火箭成功完成首飞并进入预定轨道，但一子级垂直回收试验失败 [1] - 朱雀三号首飞成功是中国商业航天向可重复使用火箭技术迈出的重要一步，标志着行业从“单点突破”向“体系化能力”跨越 [2] - 产业突破叠加政策红利，商业航天万亿赛道加速成型，资本市场关注度显著提升 [2][3] 技术进展与验证 - 朱雀三号是世界首款成功入轨的采用液氧甲烷组合的不锈钢运载火箭 [2] - 飞行过程中，火箭起飞、一二级分离、二级发动机起动与二次起动、整流罩分离等关键动作均按计划完成，表现稳定可靠 [1][6] - 一子级垂直回收技术验证失败，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未实现软着陆，残骸落于回收场坪边缘 [1][6] - 液氧甲烷技术路线的打通，意味着对标SpaceX的低成本、高频次发射能力正从图纸走向现实 [3] - 业内普遍认为2025年将是可回收火箭技术关键一年，随着“长征十二号甲”等型号跟进，中国商业航天将进入全新阶段 [3] - 中国正在重点突破卫星批量制造、一箭多星等关键技术，例如中国首条卫星智能生产线可实现年产240颗以上小卫星，银河航天南通卫星超级工厂具备日均生产一颗以上卫星的产能 [5] 市场与资本表现 - 12月3日早盘，A股商业航天概念板块活跃，中环海陆涨超10%，上海瀚讯、招标股份涨停，顺灏股份大涨9.99% [2] - 自11月下旬以来，在国家商业航天司设立、相关行动计划出台及产业消息催化下，商业航天概念已成为资本市场一大主线 [2] - 资本市场对商业航天的认知正在变化，估值逻辑看向长期，投资范式从“万无一失”转向“宽容失败”，将朱雀三号回收试验失败视为技术迭代的必经之路 [5][6] - 投资机构对团队的评估标准更看重“归零”经验，即对航天质量问题进行彻底回溯和解决的经验，视其为规避技术风险的关键壁垒 [7] 政策与产业环境 - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动高质量发展 [3] - 国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [4] - 《行动计划》明确，到2027年，商业航天产业生态高效协同，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强，基本实现高质量发展 [4] - 政策出台旨在引导产业，为未来发展提供更宽松的环境，资本的目的则是助推产业并从中获益 [4] - 华泰证券研报指出，商业航天板块迎来“政策面”、“业绩面”、“技术面”的三重拐点 [5] 行业影响与发展路径 - 朱雀三号首飞不仅是单一企业的技术验证，更是中国商业航天从“单点突破”向“体系化能力”跨越的缩影 [2] - 为满足火箭发射“航班化”运营需求，上游供应链需在材料、工艺、自动化程度上全面升级并注重成本控制，未来将形成“火箭降本—需求放量—产业链升级”的正向循环 [2] - 商业航天公司能够通过技术创新和市场机制，走出一条低成本、高效率的可持续发展路径，为整个行业打开“大航天时代”大门 [3] - 运力瓶颈是制约中国商业航天规模化发展的核心痛点，可重复使用火箭技术是突破关键 [3] - 一旦可回收火箭技术成功，中国将成为世界上第二个拥有可回收火箭的国家 [3] - 未来的商业航天竞争，将是对系统工程能力与供应链整合能力的深度较量 [7]

朱雀三号遥一运载火箭发射任务总结 - 2025年12月3日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭发射升空，完成入轨飞行试验，卫星入轨任务圆满成功，但火箭一子级在着陆段点火后出现异常，未能实现在回收场坪的软着陆 [1] 朱雀三号火箭的技术定位与特点 - 朱雀三号定位为大运力、低成本、可重复使用的液氧甲烷运载火箭，面向大型星座组网任务 [1] - 火箭采用自主研发的天鹊系列发动机，实现了九机并联动力系统的国内首次集成应用 [1] - 采用不锈钢箭体结构，使贮箱制造成本大幅降低、生产周期大幅缩短 [1] - 火箭起飞质量超过560吨 [1] 可回收技术的行业意义与挑战 - 商业航天的核心命题是成本控制，可回收技术是解题关键，可回收越稳定、重复使用次数越多，成本就越低 [3] - 可回收火箭是当前航天事业技术壁垒最高的领域之一，研发没有捷径，需要耐心和不断试错的勇气 [1] - SpaceX从2006年猎鹰1号首飞爆炸到2015年猎鹰9号首次回收，用了近十年时间 [3] - 蓝色起源从创立到首次成功实现火箭发射与回收，用了约15年时间 [3] - 蓝箭航天公司成立至今约10年，朱雀三号从亮相到试飞约两年，且采用了不锈钢结构、液氧甲烷等独特技术路线，需要足够耐心完成关键技术验证 [3] 全球商业航天市场竞争格局 - 2025年全球商业航天市场规模已达数千亿美元，市场具有“赢家通吃”的特征 [4] - 以卫星为例，其40%的成本来自发射环节，发射成本越低、越安全，就能获得更多订单 [4] - 太空互联网卫星的轨道资源有限，SpaceX凭借先发优势已取得巨大成功，其他竞争对手需尽快追赶 [4] 朱雀三号的任务价值与后续展望 - 尽管回收失败，但本次任务验证了火箭测试、发射和飞行全过程方案的正确性、合理性及各系统接口的匹配性，获取了真实飞行状态下的关键工程数据 [6] - 此次任务为后续发射服务、子级可靠回收及可重复使用奠定了重要基础 [6] - 朱雀三号在两年间突破了九机并联、全过冷加注等技术，团队需在拿到首飞数据后进行艰苦复盘和技术改进，以最短时间修正问题，为下次发射做准备 [4] - 航天探索史上没有“一次成功”的神话，猎鹰9号从早期多次爆炸到实现连续30次成功任务，正是“发射—分析—改进”的试错循环改变了行业范式 [6]

行业里程碑与市场前景 - 朱雀三号火箭成功入轨标志着中国在大型液氧甲烷火箭研发上取得重要进展，是商业航天产业的里程碑事件，行业进入快速发展期 [1] - 根据2025中国商业航天论坛预测，到2030年中国商业航天产业规模有望达到7-10万亿元 [1] - 随着可回收火箭技术突破、卫星星座建设加速、政策催化及资本热情升温，一个万亿级产业赛道正在加速成形 [1] 可回收火箭技术突破 - 朱雀三号首飞标志着中国可回收火箭时代开启，该火箭为不锈钢箭体，使用液氧甲烷推进剂，旨在实现低成本、大运力与高频次发射 [1] - 朱雀三号起飞推力超过750吨，未来一子级可重复使用次数目标为20次，目标将发射成本降至每公斤2万元人民币量级 [2] - SpaceX通过回收助推器使单次发射成本下降70%以上，猎鹰9号发射成本约3000美元/公斤，朱雀三号目标成本（20000元人民币/公斤）已与之处于同一量级 [2] - 猎鹰9号助推器重复使用周期仅需21天，高频发射能力使卫星星座铺设更快，改变了传统火箭发射周期长的局面 [2] - 2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型可复用商业火箭将按计划迎来首发 [2] 卫星星座建设与轨道资源争夺 - 地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，其使用的Ku及Ka通信频段资源趋于饱和 [3] - 国际电信联盟规定卫星轨道和频率资源遵循“先到先得”原则，企业需在获许可后7年内发射首颗卫星，并在申报后9年、12年、14年内分别完成申报卫星总数的10%、50%、100%的发射 [3][4] - 美国Starlink已发射超万颗卫星，订阅用户超800万，网络平均下载速度达210Mbps [4] - 中国拥有三大万颗星座计划：中国星网的GW星座（12992颗）、上海垣信的G60千帆星座（15000颗）、蓝箭鸿擎科技的鸿鹄-3星座（12000颗） [8] - 截至2025年10月，中国星网累计发射116颗卫星（含实验星和业务星），千帆星座累计发射组网卫星数达到108颗，发射频率正在“日常化” [9] 产业链核心环节 - 上游制造环节：包括卫星平台、卫星载荷、火箭制造等，卫星制造正向模块化设计、自动化测试、批量化总装演进，产能有望集中释放 [10] - 中游发射环节：火箭发射服务正向可重复、低成本、大运力演进，从验证阶段迈向工程应用和规模发展阶段 [10] - 下游应用环节：包括卫星运营及服务、地面设备制造等，其中地面设备制造业在全球卫星产业收入中占比达53% [10] - “十五五”期间，卫星制造产能将集中释放，例如海南文昌卫星超级工厂建成后年产能可达1000颗；火箭发射将向规模化发展 [12] 政策支持与产业升级 - 国家航天局近期设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [11] - 该计划设定了到2027年商业航天产业规模显著壮大、基本实现高质量发展的目标 [11] - 政策从多维度提供保障：火箭端支持低成本、高可靠、快响应、可复用的商业运载火箭；卫星端完善全生命周期管理；资金端引导培育耐心资本，鼓励设立国家商业航天发展基金 [11] - 2025年中国卫星发射频次将明显增加，卫星组网进度加速将为上下游产业链带来巨大市场空间 [11]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 报告认为“朱雀三号”运载火箭首飞在即，其可重复使用技术有望显著降低卫星发射成本，从而为国产低轨卫星产业，特别是低地球轨道（LEO）卫星通信行业的发展注入核心动能，建议关注相关投资机会 [2][4][7][32] 行业事件与主题分析 - “朱雀三号”运载火箭由北京蓝箭航天自主研发，已进入首飞倒计时阶段，是国内首款瞄准卫星互联网组网等任务的可重复使用液氧甲烷火箭，将填补国内相关技术空白；其箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全长76.6米，起飞质量约660吨，起飞推力达900吨 [7][8] - “朱雀三号”技术发展历程：2023年12月正式发布，2024年完成首次大型垂直起降及十公里级垂直起降试验，2025年10月完成推进剂加注合练及全系统静态点火试验，技术状态已满足首飞条件 [8][11] - 相较于SpaceX的猎鹰9号 Block5，“朱雀三号”采用高强度不锈钢箭体、4.5米箭体直径及液氧甲烷推进剂，具备差异化技术特征 [11][12] - SpaceX作为全球商业航天领军企业，其猎鹰9号是全球首款轨道级可重复使用火箭；2024年SpaceX火箭发射量达138次，占全球发射总量的52.47% [12][17] - 可回收火箭技术是低轨卫星产业发展的关键助力；LEO卫星轨道高度低于2000km，传输时延仅20-25ms，在覆盖范围、组网灵活性等方面具备优势；火箭发射成本在卫星全流程成本中占比最高 [4][20][22][24][26] - SpaceX猎鹰9号火箭在复用10次以上后，发射成本逐步稳定在约1700万美元，验证了可回收技术的降本实效 [29][32] 全球产业动态 - 阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，收入约2478亿元人民币，同比增长4.8%；其中云智能集团收入398.2亿元，同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度保持三位数增长 [33] - 软银集团完成对美国半导体设计公司Ampere Computing的全部股权收购，以强化其在AI计算领域的布局 [34] - 华为举行2025秋季发布会，推出Mate 80系列旗舰机、Mate X7折叠屏及多款全场景智能新品；Mate 80 Pro Max屏幕1% APL峰值亮度达8000nits，20% APL峰值亮度为4500nits [35][36][37] - 阿里旗下夸克发布AI眼镜，接入千问大模型；S1系列最低到手价3799元，亮度可达4000nits；G1系列重量约40克，最低到手价1899元起 [38][39] 本周市场表现 - 本周SW电子行业指数上涨6.05%，在31个SW一级行业中排名第2位，同期沪深300指数上涨1.64% [4][40] - SW一级行业涨幅前五分别为：通信（+8.70%）、电子（+6.05%）、综合（+4.43%）、传媒（+4.23%）、轻工制造（+4.17%） [4][40] - SW电子三级行业中，集成电路制造（+11.54%）、印制电路板（+8.87%）、光学元件（+8.75%）涨幅居前；面板（+2.38%）、电子化学品Ⅲ（+3.93%）、半导体材料（+4.44%）涨幅相对较小 [4][45] - SW电子行业个股涨幅前十包括昀冢科技（+60.35%）、长光华芯（+59.33%）、赛微电子（+44.85%）等 [46] - 费城半导体指数（SOX）本周上涨9.66%；恒生科技指数上涨3.77%；中国台湾电子指数中各板块普遍上涨，电子零组件板块涨幅达7.46% [53][54]