百度集团-SW(09888)发布公告，公司注意到，于2025年12月5日有媒体报道公司拟分拆非全资附属公司 昆仑芯(北京)科技有限公司进行独立上市。公司谨此澄清，目前正就拟议分拆及上市进行评估。倘进行 拟议分拆及上市，将须经相关监管审批程序，而公司并不保证拟议分拆及上市将会进行。 ...

公司动态：百度评估分拆昆仑芯独立上市 - 百度集团于2025年12月7日发布自愿公告，回应了12月5日媒体关于其拟分拆非全资附属公司昆仑芯（北京）科技有限公司进行独立上市的报道 [1][2] - 公司澄清，目前正就拟议的分拆及上市事项进行评估 [1][2] - 公司明确，若进行拟议分拆及上市，将须经过相关监管审批程序，且不保证该事项最终将会进行 [1][2] - 公司表示将遵守香港联合交易所有限公司证券上市规则的适用规定，并在适当时候另行刊发公告 [2] 公司治理 - 本公告由百度集团股份有限公司董事会命董事长兼首席执行官李彦宏先生发布 [2] - 截至公告日期，公司董事会成员包括董事李彦宏先生，以及独立董事丁健先生、杨元庆先生、符续助先生、许冉女士及刘晓丹女士 [2]

公司动态 - 百度集团于2025年12月7日发布港股公告，确认公司正就拟分拆其非全资附属公司昆仑芯（北京）科技有限公司进行独立上市的可能性进行评估 [1] - 公司明确表示，任何拟议的分拆及上市计划均须经过相关监管审批程序，且不保证该等计划最终将会进行 [1] - 此前在2025年12月5日，有媒体报道了百度拟分拆昆仑芯上市的消息 [1] 市场反应 - 在分拆上市传闻出现的2025年12月5日，百度集团-SW（09888.HK）股价午后大幅拉涨，盘中一度上涨超过7% [3] - 截至2025年12月5日收盘，百度集团-SW股价最终上涨超过5% [3]

公司动态 - 百度集团于2025年12月5日被媒体报道拟分拆其非全资附属公司昆仑芯（北京）科技有限公司进行独立上市 [1] - 百度集团于2025年12月7日发布公告，澄清目前正就昆仑芯的拟议分拆及上市进行评估 [1] - 公司明确表示，如果进行拟议分拆及上市，将需要经过相关监管审批程序，且不保证该分拆及上市最终将会进行 [1]

公司动态与澄清 - 百度集团注意到在2025年12月5日有媒体报道其拟分拆非全资附属公司昆仑芯进行独立上市 [1] - 公司澄清目前正就拟议分拆及上市进行评估 [1] - 公司明确任何分拆及上市若进行将须经相关监管审批程序且不保证该事项最终会进行 [1]

公司战略调整 - 全球最大轴承制造商SKF宣布将加快分拆其汽车轴承业务，以全力发展利润率更高的工业轴承业务[1] - 分拆计划最初于2024年9月提出，原计划汽车轴承业务于2025年第四季度完成独立，并在2026年上半年于纳斯达克上市，但由于与工业轴承业务深度绑定，分拆进度未完全按计划进行[5] - 截至2025年11月资本市场日，汽车业务剥离进度为：50%的汽车销售、70%的汽车轴承员工及70%的轴承生产渠道已转入新的法人实体[9] 业务分拆后的财务展望 - 分拆后，仅保留工业轴承的SKF集团预计销售年均增幅将达4个百分点，中期调整后息税前利润率将高达17%，长期将进一步提升至19%[8] - 分拆后集团的资本投资收益率预计将从拆分前的14%提升至20%[8] - 相比之下，独立的汽车轴承业务预计在一个周期（5年）内销售额略高于全球车市大盘，调整后息税前利润率仅为6~9%，其资本投资收益率将在独立后的资本市场日公布[8] 汽车轴承业务现状与挑战 - 汽车轴承业务的12个月滚动利润率已下滑至4.3%，而工业轴承业务的利润率高达15.9%，这是推动分拆的核心原因[1] - 该业务在乘用车、商用车和售后市场的销售额占比分别为50%、约15%和约35%[15] - 面临来自中国制造商的激烈竞争，中国企业在车规级应用上以更低价格和更快反应速度抢占市场，并积极出海设厂，挤占国际生存空间[17][18] 汽车轴承领域的机遇 - 业务遍及汽车发动机、变速器、轮毂、电驱动系统等广泛领域，拥有超过100年经验[11] - 在电动化趋势下，SKF凭借与中国汽车制造商比亚迪等大客户的战略合作，在电动车轴承市场拥有33%的份额[13] - 为比亚迪U9超跑提供的电机高速陶瓷轴承，支持电机转速达每分钟30,000转，爆发3,000马力功率，创造了492.22km/h的地表最快车速纪录[13] - 在对轴承载荷和耐久要求严苛的重型卡车领域拥有极高的市场地位[15] 工业轴承业务发展重点 - **军工轴承**：被视为最重要市场之一，预计到2030年需求将以每年7~8%的速度增长[20]。2024年销售额达20亿瑞典克朗，过去3年年均复合增速高达14%[20]。应用覆盖武装直升机、战斗机、坦克、军舰等广泛领域[20] - **轨交轴承**：2024年销售额达50亿瑞典克朗[23]。2022~2024年间年均增长9%，预计到2030年年均复合增速为4%左右[23]。年均出售300万只轨交轴承，其中翻新和再制造超过30万只[23] - **航空轴承**：2022~2025年均增速高达14%，同期调整后营业利润率提升了8个百分点[25]。商用飞机市场在2024~2028年间预计以6%的年均复合速度增长[25]。一家商用飞机上的轴承数量高达2000个[26] 全球竞争格局与本地化策略 - 全球轴承制造商TOP10包括：瑞典SKF、德国舍弗勒、日本NSK、日本NTN、美国Timken、日本NMB、中国人本、中国哈轴、中国洛轴、美国RBC[15] - SKF正在提升工业轴承的本地化程度：欧洲大本营本地化率高达95%；中国及东亚地区2025年为63%，计划2030年提升至70%；美洲区目标相似；印度与东南亚地区本地化率计划从46%大幅提升至70%[28]

分拆上市的市场现象与驱动因素 - 近期A股市场有30家公司推进分拆上市计划，成为市场热点[1] - 分拆上市有助于母公司专注主业，并为子公司提供独立融资渠道[2] - 分拆案例多集中于高端装备、新材料、信息技术等机构重仓领域[2] - 政策风向是重要驱动因素，七部委发布支持科技企业上市政策后，大资金迅速行动[2] - 中国中车宣布分拆子公司上市后，股价应声上涨[1] - 中国联通分拆智网科技、汇川技术分拆联合动力是代表性案例[2] 市场中的信息不对称与机构行为 - 机构投资者凭借专业团队能第一时间捕捉政策信号，而散户存在信息滞后[2] - 牛市中的主要风险是踏空，而非下跌[3] - 市场共识的形成与强化是牛市的本质，而机构资金掌握定价权并塑造共识[5] - 机构真实意图可通过交易行为观察，而非仅看K线图[6] - 量化系统可揭示机构资金动向，例如“机构库存”指标反映大资金活跃程度[8] - 以寒武纪为例，在2025年8月大涨前，“机构库存”已持续活跃半年多，期间股价几乎未动，显示蓄势阶段[8] - 寒武纪在2023年反弹后经历8个月调整，但机构交易反而更活跃，表明大资金在默默吸筹[8] 量化工具在投资分析中的应用与价值 - 量化数据能将抽象的资金流向具象化呈现，帮助观察机构真实动作[11] - 传统技术分析存在局限，而量化工具可直接揭示市场本质[13] - 通过量化工具观察资金动向，可发现市场机会的蛛丝马迹，例如股票出现持续“机构库存”与母公司分拆计划的关联性[13] - 以西藏天路为例，当特定信号线（绿色线）出现后，股价虽短暂上涨但随后明显调整，这被视为机构撤退的信号[10] - 投资关键在于观察“谁在买”，即资金动向，而非仅仅“买什么”[13] 对市场现象的本质解读与观察要点 - 分拆上市后股价上涨，往往是因为早有机构资金埋伏其中[13] - 北交所、科创板的火爆行情，同样体现了大资金先于散户嗅到机会的特点[13] - 投资者不应被K线表象迷惑，因为资金流向不会说谎[14] - 建立自己的观察体系，找到合适的量化工具至关重要[14] - 好机会往往需要耐心等待，并需控制情绪，避免让过去的亏损影响当前判断[14] - 只要大资金持续参与就不用怕高，一旦他们收手，即便有好的基本面故事也应警惕[10]

文章核心观点 - A股市场分拆上市活动活跃，年内已有30家公司更新进展，其中7家已完成，9家终止 [1] - 分拆上市是企业优化资本结构、提升估值、实现专业化发展的关键举措 [1] - 2025年A股分拆上市趋势从“数量扩张”转向“质量提升”，更强调子公司技术壁垒和独立成长性 [6] 分拆上市进展与概况 - 截至11月30日，年内累计30家A股公司更新分拆上市进展，8家处于董事会预案阶段，6家股东大会通过，7家完成，9家终止 [1] - 分拆目的地多元化，涵盖主板、创业板、北交所、科创板，“A拆A”与“A拆H”趋势显著 [4] - 中国中车拟分拆子公司中车戚所至深交所创业板，分拆后中国中车仍保持控制权 [1] 分拆上市的驱动因素与益处 - 分拆上市可使母公司聚焦主业，提升集团治理效能，并为子公司开辟独立融资通道 [1] - 子公司可通过IPO、再融资或引入战略投资者募集资金，用于技术研发、产能扩张或并购整合，提升资本运作效率 [1] - 独立上市有助于子公司建立市场化激励机制，吸引和留住技术人才，例如华睿科技已设立员工持股计划 [4] 分拆上市的行业分布与典型案例 - 分拆子公司高度集中于高端装备制造、新材料、信息技术、生物医药等战略性新兴产业 [2] - 中国联通拟分拆子公司智网科技至创业板，以推动创新业务发展和提升竞争力 [2] - 汇川技术分拆子公司联合动力已于9月在创业板成功上市，实现独立估值并获得资金支持 [3] - 大华股份分拆华睿科技赴港上市，旨在缓解研发投入压力，并使华睿科技专注于工业数字化赛道 [4] 政策支持与市场趋势 - 政策支持科技型企业上市融资，优先支持取得关键核心技术突破的企业 [2] - “A拆H”案例逐渐增加且进度加快，例如南山铝业子公司已于今年3月在港股成功上市 [4]

文章核心观点 - A股公司分拆上市活动持续活跃，2025年趋势从“数量扩张”转向“质量提升”，更注重子公司的技术壁垒、盈利能力和独立成长性[5] - 分拆上市是企业优化资本结构、提升估值、实现专业化发展的关键举措，有助于母公司聚焦主业、提升治理效能，并为子公司开辟独立融资通道[1] - 科技型企业在分拆上市中占据主导，政策支持为关键核心技术突破的科技型企业上市融资提供了有力环境[2] 分拆上市市场概况 - 截至11月30日，年内累计已有30家A股公司更新分拆上市进展，其中8家处于董事会预案阶段，6家股东大会通过，7家已完成，9家已终止[1] - 分拆上市目的地多元化，涵盖A股主板、创业板、科创板、北交所以及H股，“A拆A”与“A拆H”趋势显著[4] - 市场对缺乏实质的“伪分拆”和“套利式分拆”的容忍度持续降低[5] 行业分布与案例 - 分拆子公司高度集中于高端装备制造、新材料、信息技术、生物医药等战略性新兴产业[2] - 通信领域案例：中国联通拟分拆子公司智网科技至深交所创业板，以推动创新业务发展并提升竞争力[2] - 高端制造领域案例：汇川技术分拆子公司联合动力已于今年9月在创业板成功上市，实现了独立估值并获得了市场拓展资金[3] - 工业数字化领域案例：大华股份分拆子公司华睿科技赴港上市，以缓解研发投入压力、建立市场化激励机制并专注于工业数字化赛道[4] 分拆上市的战略动因 - 为子公司开辟独立融资通道，可直接通过IPO、再融资或引入战略投资者募集资金，用于技术研发、产能扩张或并购整合[1] - 使母公司能够聚焦核心主业，提升集团整体治理效能与资本运作效率[1] - 子公司独立上市后可建立更市场化的激励机制，有助于吸引和留住技术人才[4] - 子公司获得专属资本市场平台，可充实资本实力、拓宽融资渠道，提升研发与市场拓展能力[4]

投资评级与估值 - 报告对三生制药维持"优于大市"评级，目标价47.84元[4][14] - 采用DCF估值法，WACC为8.09%，永续增长率假设为3.00%[10][13] - 敏感性分析显示，保守情景目标价40.76元，乐观情景目标价58.34元[13] 核心观点 - 分拆蔓迪国际独立上市符合三生制药与蔓迪国际双方股东利益，使三生制药更专注创新药研发，蔓迪专注消费医疗产品布局[1][4] - 分拆可更好反映蔓迪国际自身价值，三生制药现有股东通过实物分派持有蔓迪国际股份，继续享有余下集团业务增长[4] - 蔓迪国际专注于皮肤健康及体重管理为核心的消费者保健业务，分拆将提升其品牌形象，有利于商务洽谈[4] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为191.78亿元、118.95亿元、140.51亿元，归母净利润分别为102.14亿元、28.13亿元、35.15亿元[4][8] - 2025年收入利润大幅提升主要来自辉瑞12.5亿美元首付款[8] - 2025年预测营业收入同比增长110.6%，净利润同比增长388.6%[3][4] 蔓迪国际业务分析 - 蔓迪是中国领先的专业消费医药公司，致力于皮肤健康及体重管理解决方案[4] - 蔓迪系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场排名第一，2024年市场份额分别为57%（脱发药物市场）和71%（米诺地尔类药物市场）[4] - 2022-2024年蔓迪国际收入分别为9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元，CAGR为21.7%，毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7%[4] 估值假设 - 无风险利率采用十年期国债收益率1.80%，β值取0.8157，市场预期收益率取恒生综合指数年化平均收益率10.65%[9] - 债务资本成本取4.75%，有效税率预计18%，债务比率18%[9] - 计算得股权资本成本Ke为9.02%，WACC为8.09%[9]