毕马威中国区合伙人兼跨国客户联席主管马克·哈里森表示，过去6个月在华跨国公司并购活动显著增 加，背后主要受两大战略驱动。一方面，全球跨国公司积极收购电动汽车、医疗技术、生物技术、水技 术、先进材料和机器人等优势行业企业，借此挖掘全球商业潜力并充分利用生产能力；另一方面，面向 消费者的行业中，为应对激烈本土竞争和复杂市场动态，跨国公司通过收购经销商、代理商及原始设备 制造商推进垂直整合，以更精准地把握中国消费者需求并提升服务质量。 与此同时，数字化转型已成为跨国公司在华核心战略。调查显示，超90%的企业将数字化转型列为重点 方向，其中52%的企业聚焦增强数据分析能力，46%的企业推进IT基础设施升级，36%的企业积极布局 新兴技术。此外，58%的跨国公司已在运营中引入人工智能工具，同时网络安全也成为数字化转型进程 中的重要战略驱动力。 根据调查，相较于全球经济，跨国公司对中国经济前景更为乐观。多数受访企业认为，中国经济将在中 短期内实现显著复苏，并对未来三到五年在华收入增长持积极预期。 毕马威中国客户及业务发展主管合伙人江立勤表示，中国市场的结构性创新与持续升级正推动跨国公司 重新审视在华策略。当前越来越多的企 ...

来源：市场资讯 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 有投资者在互动平台向卫宁健康提问："与蚂蚁阿福的关联度，具体哪些方面？蚂蚁阿福大火对公司有 无影响。" 针对上述提问，卫宁健康回应称："您好，感谢您的关注。公司之前介绍过，蚂蚁集团（通过其全资子 公司上海云鑫持股）于2018年6月成为公司战略股东。最新截至2025年9月30日，上海云鑫持有公司约 4.23%股份，单一持股位居公司第四大股东。2018年6月15日，卫宁健康与蚂蚁集团以及上海云鑫共同 签署了《框架合作协议》，协议约定的合作目标为：依托蚂蚁集团、上海云鑫及其各自关联方领先的大 数据、人工智能、生物识别、区块链、移动支付等技术能力，以及卫宁健康和卫宁互联网在医疗信息化 等优势业务、产品、技术和资源，通过结合各方在互联网的创新成果实现在医疗领域的深度融合，共同 推进'互联网+医疗健康'的发展。具体请查阅公司于2018年6月16日披露的一系列相关公告。之后，双方 在上述领域内展开了一系列合作并持续至今，并非某个单一产品合作。具体合作及进展情况，请查阅公 司定期报告、公众号以及互动易平台相关内容。" ...

OpenAI正寻求筹集史无前例的1000亿美元新一轮融资，这一巨额资金需求将考验全球最大投资机构的 财力和意愿。据The Information周二报道，这轮融资将使该公司在注资前的估值达到约7500亿美元。 从融资来源来看，传统的美国金融投资者预计只能提供其中一小部分资金，约100亿美元，因为即使是 管理着数千亿美元资产的大型基金也会限制对单一公司的敞口。 亚马逊等现金充裕的科技巨头正在洽谈至少100亿美元的投资，这笔交易可能帮助OpenAI负担其计划在 未来几年在AWS服务器上花费的380亿美元。 主权财富基金和大型银行被视为重要的潜在资金来源，其中阿布扎比的MGX基金和沙特阿拉伯的公共 投资基金都曾表现出浓厚兴趣。这一融资规模的实现将需要多方资金来源的创新组合。 主权财富基金成重要推手 即使是那些管理着数千亿美元资产的机构，也会限制对任何一家公司的敞口，预计这类投资者的总贡献 约为100亿美元。 大型银行可能会提供更多支持，摩根大通、高盛、摩根士丹利等机构都曾向OpenAI放贷，同时也是该 公司的客户。 摩根大通最近表示，愿意向从事人工智能等关键美国技术的公司提供每笔高达100亿美元的股权投资。 这些银 ...

近年来，AI产业摁下了"加速键"，相关算力需求迎来爆发式增长，而光模块是数据传输的基础部件，其 景气度自然超预期，来自海外科技巨头包括英伟达（NVDA.US）、谷歌（GOOGL.US）和亚马逊 （AMZN.US）的资本开支不断增加，国内光模块产业链企业订单接到手软。 行业研究机构LightCounting预测2025年全球800G光模块出货量将达1800万只-1990万只，同比增长翻 倍，这一高速增长数据，直观反映了AI应用对更高带宽的迫切需求，奠定了光模块行业的强劲增长逻 辑。剑桥科技作为高速光模块技术领跑者有望受益于行业需求高峰。 值得注意的是，12月上旬，剑桥科技公告称，拟以发行H股募集资金向境外全资子公司CIG美国增资1亿 美元，用于扩张在北美及东南亚地区高速光模块产能配套，后续公司有望提升其全球交付能力，保障供 应链安全，并更敏捷地响应海外头部客户的规模化需求，巩固公司在全球AI算力产业链中的竞争地 位。 12月24日，港股的剑桥科技（06166.HK）强势上涨，一度涨近10%，突破前期的震荡区间。截至发 稿，公司涨4.52%，报92.45港元/股，市值326亿港元。 与此同时，A股的剑桥科技（60 ...

"制作坭兴陶让我体会到千年陶艺原来这么精彩。"在海外华裔青少年广西寻根之旅夏令营钦州营活 动上，华裔青年金煜博对体验钦州坭兴陶制作兴致盎然。 这是广西侨界2025年围绕中心、服务大局的生动缩影。自治区侨联以侨为桥、以乡情为纽带，在经 贸合作、文化交流、为侨服务等领域多点突破，5次在全国侨联系统相关会议及活动中作经验介绍，成 绩亮眼。 日前，广西媳妇、新西兰国会议员陆楠在新西兰广西同乡会、广西商会成立19周年庆典暨经贸交流 会上的分享，十分动情。与此同时，自治区侨联代表团同步在新西兰开展侨团拜访、招商推介、经贸对 接等活动，让跨越山海的"侨"梁愈发坚实。 "在奥克兰也能尝到家乡的螺蛳粉、桂林米粉，感受到广西与新西兰的交流合作不断升温，我们海 外乡亲由衷自豪。" 10月，第21届世界广西同乡联谊大会在马来西亚吉隆坡举行，1000余名桂籍侨胞代表和企业家齐聚 一堂。现场举办"广西三月三·乡音播全球"演出、世桂联经济论坛、广西非遗和特色产品展等系列活 动，助力"桂品出海"。 "AI时代的到来不是'选择题'，而是'必修课'。"2025"侨创八桂·贺州东融·智联东盟"活动现场，广西 侨商联合会执行会长林则坚的发言引发共鸣 ...

人工智能是推动临港产业转型升级、实现高质量发展的"关键招"。近年来，防城港市把"人工智能 +"作为核心引擎，加快拓展人工智能应用场景，构建"技术研发—场景应用—创新转化"新质生产力培育 生态链。 从广西钢铁集团建成广西首条智能化自动化钢铁分析检测线、广投海上风电项目引进AI算法+智能 巡检机器人，到盛隆冶金围绕"数据贯通、智能驱动、精益管控"三大主线全力打造"AI+智慧工厂"、防 城港澳加粮油成功搭建智能制造平台，再到广西最大干散货自动化泊位引入"卸船机AI仿生作业系统"、 广西首个进口铜精矿"智慧商检"及铁矿石远程查验试点，防城港市推动"AI+产业"从"单点突破"变成"全 面开花"，为临港产业向高端化、智能化、绿色化发展注入了澎湃动能。 12月19日，广西钢铁集团（柳钢防城港基地）智能制造中心内，大幅显示屏实时呈现全流程生产动 态：AI炼钢模型正根据多维度数据精准调控炉温、原料配比等关键参数，5G无人铁水运输车轨迹清晰 可视，智能天车、自动焊牌机器人有序作业。技术人员仅需远程调度，改变了传统钢铁生产"凭经验判 断、靠人工操作"的模式。 今年以来，该公司以"工业互联网+5G"为底座，构建全流程数智化架构。其中 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：Sharpe模型**[17][50][52] * **模型构建思路**：该模型用于对基金进行业绩归因，分析其收益来源，特别是股债轮动和风格（如大盘/小盘、价值/成长）的切换情况[50][52] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述Sharpe模型的具体构建公式和步骤，仅展示了其归因结果。根据金融工程常识，Sharpe模型通常指基于William F. Sharpe提出的资产类别因子模型，用于将投资组合的超额收益分解为对不同资产类别或风格因子暴露所带来的收益。一般构建过程包括：1) 选择一组基准资产类别或风格指数作为因子；2) 在每一期，通过约束回归（如使权重非负且和为1）找到投资组合收益对这些因子收益的最佳拟合；3) 拟合系数即为该期投资组合在各因子上的配置权重，残差即为选股能力（Alpha）[50][52] * **模型评价**：通过该模型分析，可以看出基金经理胡中原在管理华商润丰A时进行了明显的股债轮动操作，并且基金的整体风格历史偏向小盘成长，但在2025年下半年逐渐切换为大盘成长[50][52] 模型的回测效果 1. Sharpe模型， 分析显示华商润丰A历史整体风格偏向小盘成长，2025年下半年起逐渐切换为大盘成长[50][52] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业配置超额收益因子**[9][29][31][32] * **因子构建思路**：通过计算基金持仓行业相对于行业基准的平均季度收益，来评估基金经理行业配置能力，判断其是否能持续获取行业贝塔收益[9][29][31] * **因子具体构建过程**：统计基金在特定时间段内（如2019Q3-2025Q3）所有历史持仓行业。对于每个被重仓持有的行业，计算其平均季度收益和平均季度超额收益。其中，超额收益为个股或行业组合收益减去对应行业指数的收益。报告以华商润丰A为例，展示了其重仓行业（如通信、电子）的平均季度收益和超额收益[29][31][32] 2. **因子名称：个股配置收益因子**[9][35][38] * **因子构建思路**：通过计算基金前十大重仓股在持有期内的收益和超额收益，来评估基金经理的个股选择能力和持股胜率[9][35][38] * **因子具体构建过程**：按历史持有次数对基金的前十大重仓股进行排序。对于每只股票，计算其在基金报告期所在季度的涨跌幅作为收益，并计算其相对于所属行业指数涨跌幅的超额收益。进一步计算单只股票的平均收益、累计收益、平均超额收益和累计超额收益。例如，报告统计了中际旭创、天孚通信等个股的持有次数和收益情况[35][38] 3. **因子名称：行业集中度与相关性控制因子**[3][12][36][37] * **因子构建思路**：通过控制单一行业的最大仓位上限，并配置相关性低的行业，来分散组合风险，控制回撤[3][12][36] * **因子具体构建过程**：包含两个具体规则：1) **单一行业仓位限制**：设定单一行业占股票投资市值的比例不超过30%（在特殊强势行情下可阶段性突破）[3][12][36]。2) **低相关性行业配置**：在任何时点都配置至少两个相关性极低的行业方向。通过计算重仓行业日涨跌幅的相关系数矩阵来验证，例如在2022年上半年，配置的电力设备、交通运输、有色金属、社会服务等行业间相关性较低（如有色金属与社会服务相关性仅12%）[36][37] 4. **因子名称：核心-卫星策略因子**[42][44][45] * **因子构建思路**：采用“核心-卫星”资产配置策略，核心仓位长期重点配置于长期主线（如AI算力），卫星仓位围绕主线进行灵活轮动，以捕捉阶段性机会[42][44] * **因子具体构建过程**：1) **核心仓位构建**：长期且高比例配置于判断为长期景气主线的行业龙头股，并持续持有。例如，华商润丰A长期重仓光通信龙头股中际旭创、新易盛、天孚通信[42][44]。2) **卫星仓位构建**：围绕核心主线，在衍生方向（如AI服务器、AI应用、汽车电子）进行灵活轮动和调整，持仓周期相对较短，权重相对较低[42][44] 5. **因子名称：股债择时因子**[4][28][40] * **因子构建思路**：基于宏观判断和市场位置，自上而下灵活调整股票和债券的配置比例，以捕捉市场节奏，控制风险[4][28][40] * **因子具体构建过程**：根据对宏观经济、市场估值和情绪的研判，动态调整基金资产在股票、债券、现金等大类资产上的配置比例。例如，在2020年初判断牛市而高配股票，2020年底因市场情绪高涨而提前降仓，2024年初判断市场见底而大幅加仓至90%以上，2025年三季度趋势打破后降仓防御[28][40] 6. **因子名称：债券久期管理因子**[4][12][53][54][57] * **因子构建思路**：根据市场利率变化和宏观预期，调整债券组合的久期，以管理利率风险并增厚收益[4][12][53] * **因子具体构建过程**：观察市场利率（如10年期国债收益率）水平，在利率低位时降低组合久期或杠杆，在利率高位时拉长久期或增加杠杆。例如，华商润丰A在2019H2-2023H1平均久期为0.96年（中短久期策略），2023H2配置长期国债后久期提升至5.43年[53][54][57] 7. **因子名称：信用债评级筛选因子**[12][61][63][64][65][67] * **因子构建思路**：在信用债投资中，通过设定严格的信用评级门槛，规避信用下沉风险，主要配置高等级信用债[12][61][63] * **因子具体构建过程**：设定信用债入库的最低评级要求。例如，华商润丰A重仓信用债的评级始终要求在AA+以上，且2019年三季度后全部为AAA级；华商安恒A自成立以来，重仓信用债的债项评级和主体评级全部为AAA[61][63][64][65][67] 因子的回测效果 1. 行业配置超额收益因子， 华商润丰A绝大多数持仓行业获得正超额收益，通信、电子行业平均每只股票每个季度上涨32%、51%，且都有不俗的超额收益[29][31][32] 2. 个股配置收益因子， 华商润丰A持股胜率高，个股超额收益明显，例如中际旭创重仓10次，平均收益39%，累计收益386%，平均超额收益30%，累计超额收益301%[35][38] 3. 行业集中度与相关性控制因子， 华商润丰A近7年最大回撤-27.31%，优于灵活配置型基金指数（-34.04%）[18][20]；在2022H1市场下行期，通过配置低相关性行业（如电力设备与交通运输相关性30%，有色金属与社会服务相关性12%）有效控制回撤[36][37] 4. 核心-卫星策略因子， 华商润丰A在近四个季度坚守AI算力核心仓位（如中际旭创、新易盛），同时卫星仓位灵活轮动，策略清晰[42][44][45] 5. 股债择时因子， 华商润丰A在2020年通过高仓位捕捉到大牛市（年度涨幅59%），并在2020年底提前降仓避免了随后的市场调整[28] 6. 债券久期管理因子， 华商润丰A在2020H2利率低位时杠杆率达126.58%，在2021年初利率阶段高点时降低杠杆，此后保持稳定[53][54] 7. 信用债评级筛选因子， 华商润丰A自2021年提高债券持仓以来，前五大重仓债券以利率债为主，信用债持仓评级高，有效规避了信用风险[61][63]

文章核心观点 - AI推理需求正催化云厂商资本开支，驱动计算效率和互联带宽协同升级，AI PCB是AI基础设施升级浪潮中的核心增量环节 [1] - AI PCB的三大核心原材料（电子布、铜箔、树脂）是构筑其介电性能的核心壁垒，预计将随英伟达Rubin服务器供应链在2026年上半年开启备货潮，迎来从0到1的关键增长节点 [1][3][4] AI PCB的关键性能与升级趋势 - 低介电常数和低介电损耗材料是AI PCB设计的关键指标，对于降低信道损耗和保持信号完整性至关重要 [1] - 无论下游GPU和ASIC竞争格局如何变化，AI基础设施追求更高计算效率和更大互联带宽的趋势不会改变，将持续推动上游低介电性能材料的技术探索 [1] - AI基础设施对数据传输损耗的严苛要求，正推动PCB和覆铜板向M8/M9等级升级 [2] AI PCB核心原材料的性能要求 - 电子布方面，石英纤维因其优异的介电损耗和低热膨胀系数成为优选材料 [2] - 铜箔方面，HVLP4/5因其极低的表面粗糙度成为优选材料 [2] - 树脂方面，PCH树脂和PTFE树脂因其优异的介电性能成为优选材料 [2] Rubin服务器驱动的材料升级与备货周期 - 预计英伟达Rubin服务器的Compute Tray/Switch Tray/Midplane/CPX对应的PCB和覆铜板解决方案将分别升级至M8/M8.5/M9/M9等级 [3] - M9解决方案可能采用高频高速树脂、HVLP4/5铜箔和石英纤维布的材料组合 [3] - M8.5解决方案可能采用高频高速树脂、HVLP4铜箔和Low-Dk二代布的材料组合 [3] - 根据报道，英伟达Rubin GPU预计于2026年10月量产，Rubin Ultra服务器有望采用M9树脂、高阶HVLP铜箔和石英纤维布的正交背板解决方案 [3] - 预计Rubin服务器上游供应链将在2026年上半年开启备货潮，届时M8.5和M9 PCB/覆铜板的核心原材料有望迎来从0到1的关键节点 [1][3] AI相关材料市场规模预测 - 预计2025年全球HDI板和18层及以上高多层板对应的覆铜板原材料市场规模约为30.98亿美元，到2029年将增长至约38.91亿美元 [4] - 其中，电子布市场规模预计从2025年的约7.75亿美元增长至2029年的约9.73亿美元 [4] - 铜箔市场规模预计从2025年的约12.39亿美元增长至2029年的约15.56亿美元 [4] - 树脂市场规模预计从2025年的约7.75亿美元增长至2029年的约9.73亿美元 [4] - 随着Rubin服务器在2026年下半年量产出货，上游供应链备货潮将推动AI材料需求快速增长 [1][4]

| 基本信息 8 | 法律诉讼 经营风险 经营信息 1 | | | --- | --- | --- | | 工商信息 ● | | | | 工商信息 历史工商信息0 | | | | 企业名称 | 惠州市川行致远科技有限公司 | | | 法定代表人 | 登记状态 ② 医 陈俊峰 | 存録 | | | 成立日期 | 2025-12- | | 统一社会信用代码 ② | 91441303MAK40T6H32 注册资本 2 | 10000万. | | 工商注册号 | 441303000473361 纳税人识别号 ② | 9144130 | | 营业期限 | 纳税人资质 2025-12-19 至 无固定期限 | | | 企业类型 | 其他有限责任公司 行业 | 计算机、 | | 参保人数 | 英文名称 | Huizhou | | 登记机关 | 惠州市工商行政管理局仲恺分局 注册地址 ② | 惠州仲恺 | | 经营范围 ② | 一般项目：人工智能应用软件开发；人工智能理论与算法软件开发；人工智能 （不含许可类租赁服务）；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术锌 售;软件开发;互联网数据服务;服务消费机器人制造;服务消费 ...

美股市场 1. 市场消化美国第三季 GDP 年化增长率 4.3%超预 期，美股周二低开高走。道指全日收升 0.2%，报 48,442 点。在英伟达(NVDA.US)等领升下，纳指 高收 0.6%，报 23,561 点；标普 500 指数高收 0.5%，报 6,909 点，创收市历史新高。科技股个 别发展，英伟达升 3%，亚马逊(AMZN.US)、 Alphabet(GOOG.US)升逾 1%，苹果(AAPL.US)升 0.5%。特斯拉(TSLA.US)跌 0.7%，甲骨文 (ORCL.US)跌 1.5%。诺和诺德(NVO.US)股价升 7.3%，其减肥口服药获 FDA 批准。 市场展望 港股大盘再次陷入宽幅震荡之际，南下资金保持 规模净流入，12 月份港股通合计净流入 248 亿港 元。低估高股息板块仍然是港股较具吸引力的资 金布局方向。晨报再次强调科技自立自强仍望是 未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公 司有望迎来中长期发展机遇，在近期经历宽幅震 荡后或迎再次布局机会。半导体、机器人等科技 股仍可持续关注。 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建 议继续关注：1)人工智能及应用、半导体、工业 软件 ...