报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃当下中游库存高位，盘面快速下跌后负反馈持续，产销疲弱，近端现货承压明显，湖北持续降价后低价现货1020元/吨附近，后续关注政策端指示以及短期情绪变化 [3] - 纯碱市场情绪和焦点会反复，供应端故事也会被反复交易增加波动，上中游库存刷新历史新高，成本端随煤价强势小幅抬升，基本面供强需弱格局不变，关注成本端煤炭和原盐价格波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1000 - 1400，当前20日滚动波动率为51.76%，波动率历史百分位（3年）为97.8% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1100 - 1500，当前20日滚动波动率为39.03%，波动率历史百分位（3年）为75.6% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌时，可卖出50%的FG2601期货，建议入场区间1450；卖出50%的FG601C1420看涨期权，建议入场区间50 - 60 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低时，可买入50%的FG2601期货，建议入场区间1100 - 1150；卖出50%的FG601P1100看跌期权，建议入场区间40 - 50 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌时，可卖出50%的SA2601期货，建议入场区间1550 - 1600；卖出50%的SA601C1600看涨期权，建议入场区间60 - 70 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低时，可买入50%的SA2601期货，建议入场区间1200 - 1250；卖出50%的SA601P1200看跌期权，建议入场区间50 - 60 [1] 核心矛盾 - 宏观预期和产业逻辑存在矛盾，09合约面临交割，近月交易回归现实 [2] 利多解读 - 煤炭价格上涨抬升成本，政策预期尚存，供应端故事或反复交易 [2] 利空解读 - 上中游库存高企存在负反馈，现实需求一般 [2] 盘面价格/月差 玻璃 - 2025年8月13日，05合约价格1308，较前一日跌22，跌幅1.65%；09合约价格1061，较前一日跌12，跌幅1.12%；01合约价格1214，较前一日跌26，跌幅2.1% [6] - 月差方面，5 - 9月差247，较前一日降10；9 - 1月差 - 153，较前一日升14；1 - 5月差 - 94，较前一日降4 [6] - 基差方面，05合约沙河基差 - 148，较前一日升18；05合约湖北基差 - 208，较前一日升42；09合约沙河基差98.6，较前一日升8；09合约湖北基差19，较前一日升12 [6] 纯碱 - 2025年8月13日，05合约价格1437，较前一日跌25，跌幅1.71%；09合约价格1276，较前一日跌16，跌幅1.24%；01合约价格1383，较前一日跌26，跌幅1.85% [7] - 月差方面，5 - 9月差161，较前一日降9，降幅5.29%；9 - 1月差 - 107，较前一日升10，升幅8.55%；1 - 5月差 - 54，较前一日降1，升幅1.89% [7] - 基差方面，沙河重碱基差 - 101，较前一日升26；青海重碱基差 - 333，较前一日升26 [7] 现货价格/价差 玻璃 - 2025年8月13日，沙河交割品安全价格1175，较前一日涨6；长城价格1162，较前一日降6；金宏阳价格1178，持平；德金价格1143，持平；玉晶价格1140，较前一日降20；均价1159.6，较前一日降4 [7] - 各区域5mm浮法玻璃价格，华北地区1150，较前一日降20；华南地区1250，持平；华中地区1140，持平；华东地区1140，持平；东北地区1090，持平；西北地区1180，持平；西南地区1120，持平；广东（大板）1280，持平；山东1170，较前一日降20；江苏1280，持平；浙江1210，持平；沙河（大板）1088，持平；沙河（小板）1036，持平 [7] 纯碱 - 2025年8月13日，重碱市场价华北1350，持平；华南1450，持平；华东1300，持平；华中1300，持平；东北1450，持平；西南1300，较前一日降50；青海1050，持平；沙河1282，持平 [8][9] - 轻碱市场价华北1250，持平；华南1400，持平；华东1150，较前一日降10；华中1180，持平；东北1400，持平；西南1250，较前一日降50；青海1050，持平 [8][9] - 重碱 - 轻碱价差华北100；华南50；华东150；华中120；东北50；西南50；青海0 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱产业处于弱现实强预期状态，政策预期尚未证伪，存在宏观预期和产业逻辑的矛盾 [2] - 利多因素为反内卷预期和煤炭成本抬升，商品共振，盘面上行刺激投机需求，拉动期现正反馈；利空因素是中长期基本面尚无改善 [2] - 政策预期持续，盘面强势，需关注宏观和产业共振的幅度，等待政策下一步指示 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1200 - 1500，当前波动率（20日滚动）为51.76%，当前波动率历史百分位（3年）为97.8% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1200 - 1600，当前波动率（20日滚动）为39.03%，当前波动率历史百分位（3年）为75.6% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，可做空FG2509期货锁定利润，卖出FG509C1500看涨期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为1500和50 - 60 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升成本，可买入FG2509期货提前锁定采购成本，卖出FG509P1200看跌期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为1200和30 - 50 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，可做空SA2509期货锁定利润，卖出SA509C1600看涨期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为1600和40 - 60 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升成本，可买入SA2509期货提前锁定采购成本，卖出SA509P1300看跌期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和30 - 50 [1] 玻璃盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 25价格|2025 - 07 - 24价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玻璃05合约|1461|1437|24|1.67%| |玻璃09合约|1362|1307|55|4.21%| |玻璃01合约|1426|1402|24|1.71%| |月差（5 - 9）|99|130|-31|/| |月差（9 - 1）|-64|-95|31|/| |月差（1 - 5）|-35|-35|0|/| |05合约基差（沙河）|-172|-200|28.6|/| |05合约基差（湖北）|-281|-317|36|/| |09合约基差（沙河）|-72.6|-70.2|-2.4|/| |09合约基差（湖北）|-202|-187|-15|/| [2][4] 玻璃现货价格 |地区|2025 - 07 - 25价格|2025 - 07 - 24价格|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沙河交割品安全|1302|1245|57| |沙河交割品长城|1295|1256|39| |沙河交割品金宏阳|1287|1248|39| |沙河交割品德金|1318|1233|85| |沙河交割品玉晶|1245|1202|43| |沙河交割品均价|1289.4|1236.8|52.6| |华北地区|1250|1220|30| |华南地区|1300|1290|10| |华中地区|1190|1170|20| |华东地区|1190|1170|20| |东北地区|1160|1150|10| |西北地区|1190|1190|0| |西南地区|1160|1140|20| |广东（大板）|1330|1310|20| |山东|1250|1230|20| |江苏|1310|1290|20| |浙江|1280|1280|0| |沙河（大板）|1212|1164|48| |沙河（小板）|1080|1068|12| [5] 纯碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 25价格|2025 - 07 - 24价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯碱05合约|1539|1518|21|1.38%| |纯碱09合约|1440|1408|32|2.27%| |纯碱01合约|1516|1485|31|2.09%| |月差（5 - 9）|99|110|-11|-10%| |月差（9 - 1）|-76|-77|1|-1.3%| |月差（1 - 5）|-23|-33|10|-30.3%| |沙河重碱基差|-10|-10|0|/| |青海重碱基差|-320|-388|68|/| [6] 纯碱现货价格/价差 |地区|重碱2025 - 07 - 25价格|重碱2025 - 07 - 24价格|重碱日涨跌|轻碱2025 - 07 - 25价格|轻碱2025 - 07 - 24价格|轻碱日涨跌|重碱 - 轻碱| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华北|1350|1300|50|1250|1200|50|100| |华南|1450|1400|50|1400|1350|50|50| |华东|1350|1280|70|1250|1180|70|100| |华中|1300|1250|50|1250|1150|100|150| |东北|1400|1300|100|1350|1300|50|50| |西南|1350|1300|50|1300|1250|50|50| |青海|1120|1020|100|1120|1020|100|0| |沙河|1430|1398|32|/|/|/|/| [7] 季节性数据 - 包含浮法玻璃产量中国（日）季节性、光伏玻璃日熔量中国（日）季节性、玻璃09合约基差季节性（沙河、湖北亿钧）、玻璃01合约基差季节性（沙河）、玻璃日度产销率（湖北、沙河、华东、华南地区）季节性、纯碱产能利用率中国（日）季节性、纯碱09和01合约基差季节性（沙河）、纯碱损失量中国（日）季节性等数据 [8][11][17][23][28]

丙烯期货和期权上市背景 - 丙烯期货和期权在郑州商品交易所正式挂牌交易，补齐烯烃产业链风险管理的关键环节，标志着我国化工期货品种体系进一步完善 [1] - 丙烯是重要的基础化工品，上游原料包括原油、石脑油、煤炭等，下游有聚丙烯、环氧丙烷等8种主要产品，广泛应用于家电、汽车、纺织等领域 [2] - 我国是世界上最大的丙烯生产国和消费国，2024年丙烯表观消费量5536万吨，市场规模约3845亿元 [2] 丙烯行业现状 - 2014年至2024年丙烯产能年均增长率达到12.8%，但供应增速超过需求增速，产能利用率长期徘徊在74%至77%的低位 [2] - 行业竞争充分，2024年我国丙烯生产企业有100余家，前10家企业产能合计占比56.4%，前20家企业占比73.4%，前30家企业占比82.1% [3] - 丙烯价格受多重因素影响呈现剧烈波动特征，实体企业面临原料价格波动与终端需求不足的双重挤压 [3] 风险管理需求与工具创新 - 丙烯期货和期权上市填补了产业风险管理空白，企业可借助工具锁定采购或销售价格，规避现货市场波动风险 [4] - "期货+期权"双重设计为产业链企业提供灵活多样的套保工具选择，有利于全国丙烯产业链健康发展 [6] - 丙烯期货与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协调效应，完善产业链套保策略，实体企业可通过跨品种套利等操作实现全产业链风险管理 [6] 对行业发展的影响 - 期货市场为产业链提供连续、权威的价格信号，减少传统定价模式中的信息盲区，助力基差等贸易模式创新 [6] - 贯通"液化石油气—丙烯—聚丙烯"衍生品链条，产业企业可利用多维度套保体系提升抗波动能力 [7] - 期货价格信号可引导资源配置，促进过剩产能有序退出，为行业整合、技术升级提供支撑 [9] 国际定价权与市场拓展 - 丙烯期货推出有助于提升中国丙烯价格国际影响力，服务国内企业外贸交易 [8] - 随着市场流动性提升和参与者结构完善，丙烯期货价格信号有望被国际市场认可，成为亚太地区甚至全球的重要定价基准 [9] - 共建"一带一路"沿线国家作为丙烯净进口地区，对中国价格参考的需求日益增长 [9]

1. 报告行业投资评级 无 2. 报告的核心观点 - 原木主力合约收盘于838（-4），减仓2264手，持续3天资金净流出；商品宏观扰动加剧，股票市场煤炭板块拉涨带动相关期货板块，但原木走出相对独立行情；现货市场价格稳定，盘面拉涨未在现货端有正反馈，目前价格估值偏高，后续CFR报价影响估值，期货盘面小资金话语权大 [3] - 利多因素为进口持续亏损贸易商有联合挺价意愿、进口成本继续走高、商品整体情绪回暖；利空因素为07合约交割品流出压制现货价格、外商发运量持续回升 [7] 3. 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为820 - 860，当前20日滚动波动率为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空lg2509合约锁定利润弥补成本，套保比例25%，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按需采购，现货敞口为空，建议买入lg2509合约提前锁定采购成本，套保比例25%，入场区间810 - 820 [2] 现货与基差 - 展示了2025年7月22日不同规格、不同港口的原木现货价、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [5][8] 原木数据纵览 - 供应上，2025年6月30日辐射松进口量161万m³，环比-8，同比35.3% [9] - 库存上，2025年7月18日中国港口库存329万m³，环比7，同比4.1%；山东港口库存1932000m³，环比38000，同比6.0%；江苏港口库存1107569m³，环比-7431，同比33.9% [9] - 需求上，2025年7月18日原木港口日均出库量6.24万m³，环比0.36，同比23.3%；山东日均出库量3.36万m³，环比-0.17，同比31.8%；江苏日均出库量2.32万m³，环比0.47，同比32.6% [9] - 利润上，2025年7月25日辐射松进口利润-83元/m³，云杉进口利润-44元/m³ [9] - 主要现货方面，2025年7月22日3.9中（3.8A）日照港现货价740元/m³，同比-8.6%；4中（3.8A）太仓港现货价750元/m³，同比-8.5%；5.9中（5.8A）日照港现货价770元/m³，同比-7.2%；6中（5.8A）太仓港现货价750元/m³，同比-11.8% [9] 其他图表 - 包含原木月差结构、09合约不同地区基差、不同规格现货价季节性、辐射松木方 - 原木价差季节性等图表，但未详细数据说明 [11][13][15][17][20][23][25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃若低价持续需关注冷修预期增加幅度，虽估值相对低但短期基本面和成本支撑弱 [3] - 纯碱盘面压力持续，新投产能或释放产量，检修难提供支撑，成本下移使产业链利润尚存，继续偏空对待，价格持续下破需碱厂进一步降价 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前20日滚动波动率为27.81%，3年历史百分位为46.6%；纯碱月度价格区间预测为1100 - 1350，当前20日滚动波动率为25.00%，3年历史百分位为30.3% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空FG2509期货锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1100；还可卖出FG509 C1200看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间20 - 30 [2] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空SA2509期货锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1300；还可卖出SA509 C1300看涨期权收取权利金降低成本，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [2] 核心矛盾 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，未触发新冷修预期；纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存 [3] 利多解读 - 玻璃供应端低位波动，盘面价格接近全产业链亏损，价格低位有冷修预期扰动；纯碱5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解国内过剩压力 [3] 利空解读 - 玻璃供应端有点火预期且无大规模冷修预期，现实需求弱，社会库存高且淡季来临；纯碱新产能投放，社会库存处历史高位，产业链利润尚存 [3] 盘面价格/月差 - 玻璃05合约2025年5月29日价格1101，较前一日跌13，跌幅1.17%；09合约价格985，较前一日跌24，跌幅2.38%；01合约价格1049，较前一日跌19，跌幅1.78% [3][5] - 纯碱05合约2025年5月29日价格1253，较前一日跌7，跌幅0.56%；09合约价格1203，较前一日跌12，跌幅0.99%；01合约价格1201，较前一日跌6，跌幅0.5% [7] 现货价格 - 玻璃沙河交割品均价2025年5月29日为1150.6，较前一日跌4.6；各区域中，华中、华东、西南地区及沙河大板价格下跌 [6] - 纯碱重碱市场价多数地区持平，沙河地区2025年5月29日为1243，较前一日跌12；轻碱市场价各地区持平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，但尚未触发新冷修预期；若低价持续，关注冷修预期增加幅度，虽估值相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱 [3] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存，盘面压力持续，新投产能或释放产量，检修未能提供支撑，继续偏空对待，价格持续下破需碱厂进一步降价 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前波动率27.22%，当前波动率历史百分位（3年）为43.9% [2] - 纯碱月度价格区间预测为1100 - 1400，当前波动率29.95%，当前波动率历史百分位（3年）为44.9% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据库存做空FG2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1100；还可卖出FG509看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间20 - 30，若玻璃上涨可锁定现货卖出价格 [2] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据库存做空SA2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1350；还可卖出SA509看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50，若纯碱上涨可锁定现货卖出价格 [2] 核心矛盾 - 玻璃产业链预期过剩，需求淡季且预期偏弱，未触发新冷修预期；供应端保持低位波动，盘面接近全产业链亏损，价格低位有冷修预期扰动；但供应端有点火预期，无大规模冷修预期，现实需求弱，社会库存高且淡季来临 [3] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存；5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解过剩压力；但新产能继续投放，社会库存处于历史高位，产业链利润尚存 [3] 盘面价格/月差 - 玻璃05合约2025年5月27日价格1127，较前一日跌3，跌幅0.27%；09合约价格1031，较前一日涨12，涨幅1.18%；01合约价格1084，较前一日涨3，涨幅0.28%；月差（5 - 9）为96，较前一日降15；月差（9 - 1）为 - 53，较前一日升9；月差（1 - 5）为 - 43，较前一日升6 [4][6] - 纯碱05合约2025年5月27日价格1268，较前一日跌20，跌幅1.55%；09合约价格1231，较前一日跌23，跌幅1.83%；01合约价格1212，较前一日跌25，跌幅2.02%；月差（5 - 9）为37，较前一日升3，涨幅8.82%；月差（9 - 1）为19，较前一日升2，涨幅11.76%；月差（1 - 5）为 - 56，较前一日降5，跌幅9.8% [8] 现货价格 - 玻璃沙河交割品安全、金宏阳、德金、玉晶2025年5月27日价格与前一日持平，长城较前一日降2，均价较前一日降0.4；各区域5mm浮法玻璃价格均与前一日持平 [7] - 纯碱重碱市场价方面，华东较前一日降50，沙河较前一日降13，其他地区持平；轻碱市场价各地区均与前一日持平 [8]

大商所交割库布局与产业变革 - 交割库作为商品流通枢纽和产业转型升级风向标，构建了覆盖主产区、主销区与贸易枢纽的立体网络 [1] - 玉米交割库布局从辽宁扩展至全国9省区，库容从660万吨增至1528万吨（增幅132%），最低保证库容从50万吨增至120万吨（增幅140%）[3] - 焦煤交割库基准地从港口调整至山西主产区，设立11家仓库（占比50%），山西地区交割量占比达20% [6][7] - 苯乙烯交割区域从华东华南扩展至9省市，覆盖全国近90%产销量，产业客户日均持仓量较2022年提升122% [10][11] 玉米产业市场化进程 - 2008-2015年临储政策推动玉米产量从1.66亿吨增至2.25亿吨（增幅36%），但形成2.5亿吨政策性库存 [2] - 2016年取消临储后，玉米期货日均成交量和持仓量分别达50万手和113万手，较政策期增长5.6倍和4.3倍 [2] - 2024年预计全国玉米产量2.95亿吨、消费量2.98亿吨，期货日均成交量和持仓量较2016年分别增长34%和28% [2] - 全国100%大型玉米贸易企业、85%饲料养殖前20强企业、70%深加工前20强企业使用期货管理风险 [4] 焦煤行业供需格局变化 - 2024年国产主焦煤产量1.7亿吨（较2020年+6%），山西占比62%；进口量从7000万吨降至5000万吨（降幅30%）[6] - 进口来源从"澳煤+蒙煤"转为"蒙煤+俄煤"，交割标准品从进口煤调整为国产煤 [6] - 新增内蒙古等交割区域，中铝国际贸易成为集团交割库，解决当地企业交割难题 [7][8] 苯乙烯产业国产化突破 - 2019-2024年苯乙烯产能从941.2万吨增至2129.2万吨（增幅126%），产量增长81%至1562.75万吨 [9] - 进口依赖度从27.41%降至2.58%，净进口量降至20万吨以内 [9] - 万华化学、恒力石化等龙头企业成为交割库，产业客户数从1700家增至2600家（增幅50%）[11] 交割体系创新成效 - 玉米集团交割制度提升期现操作灵活性，贸易端参与积极性显著提高 [4] - 焦煤期货价格纳入长协煤钢联动浮动值编制，成为定价参考 [7] - 苯乙烯交割区域扩展后，新增区域产业客户参与度提升 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃处于需求淡季，产业链预期仍面临过剩压力；纯碱过剩预期一致，成本持续下移但产业链利润尚存 [3] - 玻璃供应端保持低位波动，盘面价格接近全产业链亏损，煤改气使远期成本有抬升预期；纯碱5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解国内过剩压力 [3] - 玻璃供应端仍有点火预期，现实需求偏弱，社会库存偏高且淡季来临；纯碱新产能继续投放，社会库存处于历史高位，产业链利润尚存 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前波动率（20日滚动）为34.52%，当前波动率历史百分位（3年）为77.1%；纯碱月度价格区间预测为1100 - 1400，当前波动率（20日滚动）为19.66%，当前波动率历史百分位（3年）为10.9% [2] 套保策略 - 玻璃产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据企业库存情况做空FG2509期货锁定利润，卖出FG509C1200看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1100、20 - 30 [2] - 纯碱产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据企业库存情况做空SA2509期货锁定利润，卖出SA509C1400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1350、40 - 50 [2] 盘面价格/月差 玻璃 - 2025年5月16日，玻璃05合约991元/吨，较前一日跌38元，跌幅3.69%；09合约1005元/吨，较前一日跌31元，跌幅2.99%；01合约1062元/吨，较前一日跌23元，跌幅2.12% [3] - 月差（5 - 9）为 - 14，较前一日跌7；月差（9 - 1）为 - 57，较前一日跌8；月差（1 - 5）为71，较前一日涨15 [3] - 05合约基差（沙河）为177，较前一日涨25.4；05合约基差（湖北）为149，较前一日涨78；09合约基差（沙河）为163.2，较前一日涨18.4；09合约基差（湖北）为95，较前一日涨31 [3] 纯碱 - 2025年5月16日，纯碱05合约1264元/吨，较前一日跌21元，跌幅1.63%；09合约1289元/吨，较前一日跌41元，跌幅3.08%；01合约1286元/吨，较前一日跌22元，跌幅1.68% [6] - 月差（5 - 9）为 - 25，较前一日涨20，涨幅 - 44.44%；月差（9 - 1）为3，较前一日跌19，跌幅 - 86.36%；月差（1 - 5）为22，较前一日跌1，跌幅 - 4.35% [6] - 沙河重碱基差为56，较前一日涨41；青海重碱基差为 - 169，较前一日涨41 [6] 现货价格 玻璃 - 2025年5月16日，沙河交割品安全价格1166元/吨，较前一日跌20元；长城价格1173元/吨，持平；金宏阳价格1174元/吨，较前一日跌21元；德金价格1134元/吨，较前一日跌22元；玉晶价格1194元/吨，持平；均价1168.2元/吨，较前一日跌12.6元 [5] - 各区域5mm浮法玻璃价格，华北地区1200元/吨，较前一日跌10元；其余地区价格持平 [5] 纯碱 - 2025年5月16日，华北重碱市场价1500元/吨，轻碱市场价1400元/吨，重碱 - 轻碱价差100元/吨；华南重碱市场价1600元/吨，轻碱市场价1550元/吨，重碱 - 轻碱价差50元/吨；华东重碱市场价1450元/吨，轻碱市场价1350元/吨，重碱 - 轻碱价差100元/吨；华中重碱市场价1400元/吨，轻碱市场价1270元/吨，重碱 - 轻碱价差130元/吨；东北重碱市场价1500元/吨，轻碱市场价1500元/吨，重碱 - 轻碱价差0元/吨；西南重碱市场价1450元/吨，轻碱市场价1400元/吨，重碱 - 轻碱价差50元/吨；青海重碱市场价1120元/吨，轻碱市场价1120元/吨，重碱 - 轻碱价差0元/吨；沙河重碱市场价1345元/吨，轻碱市场价未提及 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃需求预期悲观，上中游库存压力尚存，产业链面临过剩压力；纯碱供强需弱的过剩格局难扭转，检修仅为阶段性扰动 [3] - 玻璃供应端低位波动，盘面接近全产业链亏损，煤改气使远期成本有抬升预期；纯碱5月厂家检修增多，出口超预期缓解国内过剩压力 [3] - 玻璃供应端仍有点火预期，现实需求偏弱，整体库存偏高；纯碱新产能投放，社会库存处于高位，产业链利润尚存 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间为900 - 1200，当前波动率34.52%，波动率历史百分位77.1%；纯碱月度价格区间为1200 - 1400，当前波动率19.66%，波动率历史百分位10.9% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存高担心价格下跌，可做空FG2509期货，卖出比例25%，入场区间1070 - 1110；卖出FG509C1200看涨期权，比例50%，入场区间20 - 30 [2] - 玻璃采购管理方面，采购常备库存低，可买入FG2509期货，比例25%，入场区间950 - 1000；卖出FG509P1000看跌期权，比例50%，入场区间40 - 50 [2] - 纯碱库存管理方面，产成品库存高担心价格下跌，可做空SA2509期货，比例25%，入场价1400；卖出SA509C1400看涨期权，比例50%，入场区间50 - 55 [2] - 纯碱采购管理方面，采购常备库存低，可买入SA2509期货，比例25%，入场区间1200 - 1250；卖出SA509P1200看跌期权，比例50%，入场区间20 - 30 [2] 盘面价格/月差 - 2025年5月14日，玻璃05、09、01合约较前一日分别上涨2.26%、2.95%、3.49%；月差（5 - 9）、（9 - 1）较前一日均降7，月差（1 - 5）升14 [4] - 2025年5月14日，纯碱05、09、01合约较前一日分别上涨2.69%、4.18%、3.67%；月差（5 - 9）较前一日降20，月差（9 - 1）升7，月差（1 - 5）升13 [6] 现货价格 - 2025年5月14日，沙河交割品玻璃安全、长城等均价1183.4，较前一日降17.8；各区域5mm浮法玻璃价格大多持平，山东降50，沙河小板降32 [5] - 2025年5月14日，各地区纯碱重碱、轻碱市场价持平，华北、华东重碱 - 轻碱价差100，华南、西南价差50，华中价差130，东北价差0 [7]