报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆粕|★★★|F0285733 Z0011333| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|无|F3078401 Z0015853| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|F0302203 Z0012037| |玉米|★★★|宋腾| |生猪|★☆☆|F03135787 Z0021166| |鸡蛋|★☆☆|010 - 58747784|[1]| 报告的核心观点 - 农产品各品种受天气、关税、供需等因素影响，行情表现不一，需关注各品种关键影响因素及市场变化 [2] - 对豆油棕榈油维持逢低多配思路，生猪期货或震荡回落，鸡蛋盘面熊市周期未完结 [2][6][7] 根据相关目录分别总结 豆一 - 黑龙江和内蒙古大豆处于结荚时段，东北地区降水利于生长，豆一和豆二价差缩窄，豆一弱于进口大豆 [2] - 进口大豆主产区短期天气风险不大，市场有丰产预期，价格止跌企稳，后续关注国产大豆产区天气及震荡指引 [2] 大豆&豆粕 - 截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，依旧处于历史同期高位，未来两周美豆主产区天气正常 [2] - 国内油厂压榨率稳定，周度压榨量超200万吨，豆粕库存增至百万吨左右 [2] - 中美贸易关税未公布最终方案，美豆或有早期丰产预期，延续弱势，关税问题明朗前，豆粕行情先以震荡对待 [2] 豆油&棕榈油 - 国内商品多数上涨，豆棕油表现强势且大幅增仓，豆油基差止跌反弹，出口窗口打开，边际压力缓和 [2] - 关税矛盾下远期豆油供应有不确定性，四季度是需求旺季，需谨慎中期市场情绪发酵 [2] - 美豆油长期需求受产业产能扩张和政策支持，价格底部有支撑，小型炼厂豁免问题影响价格波动和需求 [2] - 预计中期美豆油震荡中性或偏强，国内外豆油价差有向零值或负值波动概率，今年靠国内补涨收敛的概率大 [2] - 对豆油棕榈油维持逢低多配思路，棕榈油中期面临四季度减产周期，需放大波动空间 [2] 菜粕&菜油 - 国内菜系收涨，菜粕窄区间震荡，菜油受植物油板块提振但走势最弱 [4] - 加拿大菜籽主产区天气利于生长，优良率和单产预估较好，未来半月降雨预计好，天气升水有望缩窄 [4] - 加拿大菜籽2025/26年度总供给下滑，但平衡表紧张与否取决于中加关系走向，中加菜系短期区间震荡 [4] 玉米 - 8月5日中储粮进口玉米拍卖成交率为13%，目前共进行11次拍卖，共计约268.8万吨 [5] - 粮源投放影响市场预期，大连玉米期货持续下跌，山东现货稳定供应，国内玉米市场未现供需结构性转变，关注流通环节供应 [5] - 美玉米价格下行，大连玉米期货或继续底部偏弱运行 [5] 生猪 - 生猪期货偏弱震荡回落，现货价格基本稳定，8月规模企业生猪计划出栏量环比增加6.6% [6] - 中期生猪供应量充足，政策驱动行情降温，生猪期货或已见顶，后期震荡回落概率大，建议产业逢高套期保值 [6] 鸡蛋 - 鸡蛋现货部分地区稳定、部分地区下跌，盘面09合约减仓下跌，其他合约小幅反弹 [7] - 7月在产存栏增加，有冷库蛋出库压力，盘面远月合约更强、更抗跌 [7] - 未来价格拐点需行业大量淘汰产能出清过剩产能，26年之后期货合约走势强于25年下半年合约 [7] - 盘面熊市周期未完结，套利建议反套思路 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕大区间震荡，基本面偏弱与中美贸易关税成本支撑多空交织，本周去库，无新指引下暂维持偏多反弹走势，但波幅收敛、向上空间有限[1][3] - 菜粕大区间震荡，全球菜籽产量同比恢复、国内进口下降及关税等因素多空交织，关注加籽种植天气、中加和中澳关系[1][7] - 棕榈油短线调整，印尼及马来生柴政策利多、中印存在采买需求，但7月马棕可能累库压制短线价格，追多需谨慎[1][9] - 棉花谨慎看多，美棉整体棉情尚可、国内新棉产量预计提升，库存去化快、需求有好转，新棉上市前下跌空间有限[1][12][13] - 红枣谨慎看多，市场对减产幅度分歧大、高库存限制反弹高度，本周谨慎试多[1][16] - 生猪谨慎看多，前期二育出栏使价格下跌，但标肥价差推动二育投机，中长期关注产能去化，近月空单止盈、远月逢低建多单[1][19] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格：主力日收盘3024元/吨，较前一日涨0.47%；全国现货均价2994.29元/吨，较前一日涨0.56%[2] - 库存：截至7月25日，全国港口大豆库存808.5万吨，环比增10.60万吨；125家油厂大豆库存645.59万吨，较上周增3.35万吨；豆粕库存104.31万吨，较上周增4.47万吨[3] - 压榨利润：全国均价-111.5306元/吨，较前一日涨20.70元/吨；张家港现货92.8元/吨，较前一日涨23.40元/吨[2] - 基差：豆粕01为-165元/吨，较前一日涨22.00元/吨；豆粕05为144元/吨，较前一日涨32元/吨；豆粕09为-134元/吨，较前一日涨26元/吨[2] 菜粕 - 价格：主力日收盘2678元/吨，较前一日涨0.11%；全国现货均价2667.89元/吨，较前一日涨0.36%[4] - 库存：截至7月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存13.7万吨，环比减2.5万吨；菜粕库存1.9万吨，环比增0.7万吨；全国主要地区菜粕库存总计66.54万吨，较上周减1.33万吨[7] - 榨利：全国均价-569.7905元/吨，较前一日涨5.21元/吨；湖北-352元/吨，较前一日涨5.50元/吨；江苏南通-612元/吨，较前一日涨5.50元/吨[4] - 基差：菜粕01为188元/吨，较前一日涨67.00元/吨；菜粕05为240元/吨，较前一日涨85元/吨；菜粕09为-58元/吨，较前一日涨87元/吨[4] 棕榈油 - 价格：主力日收盘8838元/吨，较前一日跌0.81%；全国均价8860元/吨，较前一日跌1.45%[8] - 库存：截至7月25日，周度商业库存58.22万吨，较前值减3.33万吨；全国重点地区商业库存61.55万吨，环比增2.41万吨，同比增10.88万吨[8][9] - 市场观点：看涨比例18%，较前一周降58.00%；看平比例53%，较前一周升29.00%；看跌比例29%，较前一周升29.00%[8] - 跨期价差：棕榈油5 - 1为-202.00元/吨，较前一日跌6.00元/吨；棕榈油9 - 5为198.00元/吨，较前一日持平；棕榈油1 - 9为4.00元/吨，较前一日涨6.00元/吨[8] 棉花 - 价格：主力合约CF2509收13675元/吨，较前值涨0.66%；国内现货15172元/吨，较前值跌0.64%[10][11] - 国际情况：美棉棉区最新无干旱率环比降4%至89%，高于同期39%；优良率环比降2%至55%，高于同期6%；印度播种面积313万公顷，同比增7%，播种进度24%，同比增2%；巴西新棉收获进度16.7%[11] - 国内情况：新疆新棉多数进入裂铃期，预计全国平均单产同比提高2.5%，产量提升至740万吨及以上；商业库存215.71万吨，低于同期17.43万吨；纺企周度订单量环比涨0.39天至7.33天；6月服纺累计出口金额1439.8亿美元，同比增0.8%[12] 红枣 - 价格：主力合约CJ2601收10860元/吨，日内增仓下行0.18%[14][15] - 产区情况：新季作物处于坐果关键期，未来新疆最高气温有所抬升但不及前期高温极值，预估新季产量56 - 62万吨[15] - 库存：36家样本企业周度库存10039吨，环比减51吨，高于同期4656吨，去化速度放缓[14][15] 生猪 - 价格：主力合约Lh2509收13940元/吨，日内减仓下行0.50%；国内生猪现货14340元/吨，持平[17][18] - 存栏出栏：全国样本企业生猪存栏量3719.93万头，较前值增11.52万头；出栏量1125.59万头，较前值增16.77万头；6月能繁母猪存栏4043万头，环比增1万头，同比增0.1%[17][18] - 开工利润：中国重点屠宰企业日开工率26.94%，较前值升0.15%；猪屠宰利润-22.2元/头，持平；外购利润-194.03元/头，较前值降11.29元/头；自养利润24.3元/头，较前值降11.29元/头[17]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油操作评级为“ななな”[1] - 玉米操作评级为“★★★”，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 生猪、鸡蛋操作评级为“★☆☆”，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1] 报告的核心观点 - 农产品各品种受天气、政策、供需等因素影响，行情表现不一，部分品种短期震荡，部分品种有趋势性变化预期，投资策略需根据不同品种情况制定[2][3][5][6][7][8] 各品种总结 豆一 - 黑龙江和内蒙古大豆处于结荚时段，本周东北降水利于生长，国产大豆进行购销双向交易，主力合约价格偏弱，与豆二价差缩小，弱于进口大豆，进口大豆短期也疲弱，8月上半月天气展望风险不大，需关注天气和政策影响[2] 大豆&豆粕 - 特朗普关税政策8月7日生效，中美关税未公布，上周经贸会谈后暂停互加或展期90天，未来两周美豆主产区降雨略高于常值，温度先降后升，影响不大，国内油厂压榨率稳定，周压榨量超200万吨，豆粕库存达百万吨左右，关税问题明朗前，豆粕行情先震荡对待[2] 豆油&棕榈油 - 美豆价格偏弱，8月上半月天气展望风险不大，有丰产预期，美豆油期货和中国豆油价差三季度大概率见顶回落，美豆油中期震荡或偏强，国内豆油偏抗跌，马来西亚棕榈油短期供需面偏弱，国内豆棕价差走强，对豆油棕榈油维持逢低多配思路[3] 菜粕&菜油 - 菜系基本面围绕经贸关系和产区天气，天气窗口缩窄，中加菜系聚焦经贸关系前景，国内菜油库存持平，沿海油厂与进口颗粒粕库存下行，菜籽库存下滑，中加经贸关系不确定，菜系期价预计震荡[5] 玉米 - 截至8月1日，中储粮10次进口玉米拍卖共248.96万吨，成交率和溢价下行，8月5日继续拍卖19.84万吨，山东现货供应稳定，国内玉米市场矛盾不大，关注流通环节供应，大连玉米期货或底部偏弱震荡[6] 生猪 - 生猪现货价格震荡下行，期货近月合约承压，中期供应量充足，政策驱动行情降温，期货大概率见顶，后期震荡回落概率加大，建议产业逢高套期保值[7] 鸡蛋 - 鸡蛋09合约大跌，7月在产存栏增加，有冷库蛋出库压力，远月合约抗跌，价格拐点需行业去产能，26年之后期货合约走势更强，市场交易反转前特征将存在，盘面以熊市未完结看待，套利建议反套[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕和菜粕呈大区间震荡走势，棕榈油短线调整、基本面看多，棉花谨慎看空，红枣谨慎看空，生猪谨慎看多[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘3000元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.33%；全国现货均价2977.71元/吨，较前一日涨4.57元，涨幅0.15%；全国大豆压榨利润均价-141.5391元/吨，较前一日跌4.89元；基差方面，豆粕01为-186元/吨，较前一日涨3元[2] - 截至2025年7月25日，全国港口大豆库存808.5万吨，环比增10.60万吨；125家油厂大豆库存645.59万吨，较上周增3.35万吨，增幅0.52%；豆粕库存104.31万吨，较上周增4.47万吨，增幅4.48%；国内饲料企业豆粕库存天数8.19天，较7月18日降0.07天，降幅0.88%，较去年同期增10.32%[3] - 气候中心中性预期，美豆种植天气基本顺利；国内大豆及豆粕累库至9月底，8月累库速度或放缓；中美贸易关税成下档成本支撑，最新谈判维持原关税率并展期90天；多空因素交织，近两周大区间行情，主力区间【2980，3040】[1][3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘2699元/吨，较前一日跌36元，跌幅1.32%；全国现货均价2658.42元/吨，较前一日跌30.53元，跌幅1.14%；全国菜籽现货榨利均价-574.999元/吨，较前一日跌16.79元；基差方面，菜粕01为149元/吨，较前一日跌3元[4] - 截至7月25日，沿海油厂菜籽库存13.7万吨，环比减2.5万吨；菜粕库存1.9万吨，环比增0.7万吨；未执行合同5.4万吨，环比减2.2万吨；全国主要地区菜粕库存总计66.54万吨，较上周减1.33万吨[6] - 全球菜籽产量同比恢复，加籽部分地区土壤墒情偏干；国内油厂菜籽菜粕库存环比去库，但同比仍处高位；7 - 9月菜籽进口同比大降，叠加关税及旧作加籽强势支撑价格，但加籽进口利润改善构成上档压力；豆菜粕现货价差低致菜粕饲料添加下降，不利消费预期；多空交织呈大区间行情，主力区间【2620，2750】，关注加籽天气、中加及中澳关系[1][6] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘8910元/吨，较前一日涨10元，涨幅0.11%；全国均价8990元/吨，较前一日跌3元，跌幅0.03%；进口成本9073元/吨，较前一日涨23元；全国重点地区商业库存61.55万吨，环比增2.41万吨，增幅4.08%，同比增10.88万吨，增幅21.47%[7][8] - 印尼及马来生柴政策利多消费预期，中印有采买需求；7月马棕榈油可能累库压制短线价格；追多谨慎，关注调整后企稳看多机会，警惕逼仓风险，主力区间【8600，8950】[1][8] 棉花 - 期货主力CF2509收盘13585元/吨，较前值跌65元，跌幅0.48%；国内现货15270元/吨，较前值跌288元，跌幅1.85%；基差方面，棉花09为1685元/吨，较前值涨144.50元；商业库存215.71万吨，较前值减15万吨[9] - 国际上，美棉主产区墒情略差但新棉长势好，优良率小幅回落仍领先同期，周度出口就绪走弱；印度播种面积同比增7%，播种进度24%，同比增2%；巴西新棉收获进度16.7%[10][12] - 国内新棉实播面积、单产增加，保底产量上移；商业去库快但下游产成品补库放缓，弱化用棉预期；纺企订单反弹但开机率走低，需求负反馈体现，现货回调；谨慎看空，估值低及反内卷氛围下谨慎追空，前期空单止盈，主力区间【13400，13700】[1][12] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘10920元/吨，较前值涨225元，涨幅2.10%；河北一级灰枣基差（01合约）为-1820元/吨，较前值跌225元；仓单9188张，较前值增449张；36家样本企业库存10039吨，较前值减51吨[13] - 新季枣树生长良好，产区产量大概率正常略减，低于此前预期；库存去化速度放缓，需求处淡季，难有起色；基本面弱，价格修复后上行压力大，关注反弹后逢高沽空机会，主力区间【10525，11275】[14][15] 生猪 - 期货主力LH2509收盘14055元/吨，较前值跌20元，跌幅0.14%；全国外三元现货价格14340元/吨，较前值跌10元，跌幅0.07%；基差方面，LH2509为285元/吨，较前值涨10元；全国样本企业生猪存栏量3719.93万头，较前值增11.52万头，增幅0.31%；出栏量1125.59万头，较前值增16.77万头，增幅1.51%[16] - 短期二育出栏加速使价格下跌，但标肥价差推动部分二育投机，近月合约破位难；中长期产能高，关注产能去化对远月价格影响；近月空单止盈，远月合约待现货企稳逢低建多单，主力区间【13950，14350】[1][19]

中国对美出口单价变化 - 14个品类中超过半数的9个品类单价下降 其中智能手机下降45% 游戏机下降23% 熨斗和怀表分别下降5% [1][3] - 中国企业可能自行承担加征关税以维持美国市场份额 美国进口商难以找到替代来源 [1][3] - 智能手机出口单价上涨率在3月缩小 4月以后持续下降 美国在2-3月对智能手机征收20%关税 [3] 对美出口量变化 - 6月智能手机对美出口同比减少71% 游戏机减少48% 保温瓶减少47% 庭院遮阳伞减少37% [4] - 部分产品转为正增长 烟花激增51% 闹钟和剪刀同比增加 [4] - 烟花在美国对中国进口依存度超过9成 5月曾下降75% [4] 中美贸易谈判进展 - 中美将就关税问题于7月28-29日在斯德哥尔摩举行部长级磋商 讨论延长部分关税停止期限的可能性 [5] - 如果谈判失败 加征关税可能长期维持 导致美国物资短缺和价格上涨 中国外需下降可能影响经济增长 [5] 行业影响分析 - 美国对中国进口依存度高 智能手机和游戏机超过8成 [3] - 关税负担长期化可能导致企业盈利恶化 带来就业规模萎缩等经济下行风险 [4] - 部分企业已停止对美出口 受特朗普关税影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕大区间震荡，基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑多空双重作用，主力区间【3050，3120】[1] - 菜粕大区间震荡，高关税叠加低进口存在抗跌性，主力区间【2670，2800】[1][5] - 棕榈油追多谨慎对待，供应季下价格高位，主力区间【8850，9150】[1][9] - 棉花谨慎看空，逼仓条件不成熟，警惕下游负反馈传导，主力区间【14100，14350】[1][12] - 红枣谨慎看空，减产预期逐步证伪，高库存下关注高空机会，主力区间【10250，10650】[1][16] - 生猪谨慎看多，近月上行承压，关注远月合约低多机会，主力区间【14250，14500】[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 种植天气：7月降雨天气展望顺利，美豆种植天气基本顺利，南美丰产定局[1] - 库存情况：国内港口及油厂大豆、豆粕进入累库阶段，饲料企业库存高于去年同期，补库积极性减缓[1] - 贸易协议：美国总统特朗普宣布与印度尼西亚达成农业贸易协议，该国承诺采购45亿美元美国农产品，提振美豆价格[1][3] - 价格走势：昨日国内豆粕价格延续收涨行情，短期大区间震荡，前高附近及以上追多需做好仓位及风控管理[1][3] - 数据表现：期货主力日收盘3086元/吨，涨0.55%；全国现货均价2993.14元/吨，涨0.46%；全国大豆压榨均价-138.4387元/吨，涨7.03 [2] 菜粕 - 产量情况：全球菜籽产量同比恢复，加籽地区土壤墒情偏干，7-9月菜籽进口同比大幅下降[1] - 库存情况：国内油厂菜籽菜粕库存环比整体去库，商业库存去库，但同比仍处较高水平[1] - 关税影响：100%加菜粕进口关税及旧作加籽强势，对菜粕价格构成较强支持，但加籽进口利润改善或构成上档压力[1] - 消费预期：豆菜粕现货价差低位导致菜粕饲料添加下降，不利于消费预期[1] - 价格走势：昨日菜粕小幅收涨，短线走势偏多，追多需做好仓位及风控管理，关注中加、中澳关系进展[1][7] - 数据表现：期货主力日收盘2736元/吨，涨0.33%；全国现货均价2726.84元/吨，涨0.70%；全国菜籽现货榨利均价-526.618元/吨，跌11.08 [4] 棕榈油 - 库存报告：7月USDA供需报告环比调低新年度全球棕榈油期末库存，印度6月棕榈油进口环比增加61.19% [1] - 贸易共识：印尼与美国暂达成共识，出口关税问题或暂解决[1][10] - 数据情况：本月前十五日马棕榈油出口及产量数据偏空，但印尼官方称年内有资金完成B40目标并研究测试B50，利多国际棕榈油价格[1][10] - 关税调整：马棕榈油调增8月出口关税，提高国内棕榈油进口成本[1][10] - 价格走势：昨日国内棕榈油延续收涨，但东南亚处供应季，豆粽价差倒挂较大，逼仓难度大，高位追多谨慎，关注国内买船情况[1][10] - 数据表现：期货主力日收盘8926元/吨，涨0.18%；全国均价9030元/吨，涨0.11%；周度商业库存59.14万吨，增2.84万吨[8] 棉花 - 国际情况：美棉主产区墒情略有走差但仍适宜生长，优良率继续走高，USDA7月报告调增美国新季产量及期末库存，ICE市场缺乏有利驱动[1][13] - 国内情况：新棉生长良好，实播面积高于预期，本周疆内高温有反复，商业库存去化偏快，疆内去库更快且基差水平高[1][14] - 需求情况：下游纺企订单走弱，开机率低于去年同期，产成品库存快速走高，压力传导至终端，需警惕下游需求弱化负反馈[1][14] - 价格走势：郑棉主力合约CF2509日内减仓上行0.25%，逼仓条件不完备，近期宏观氛围好，当前位置谨慎做空[13][15] - 数据表现：期货主力CF2509收盘14225元/吨，涨0.28%；国内现货15549元/吨，跌0.30%；棉花商业库存245.75万吨，降15万吨[11] 红枣 - 生长情况：新季枣树生长良好，市场此前减产预期因产区二茬坐果未现明显减产征兆而逐步证伪[1][17] - 库存情况：旧作库存处历史高位，本周36家样本点物理库存10320吨，环比减少110吨，去化水平不佳[17] - 需求情况：需求处于淡季，销区市场货源供应持续，下游采购积极性一般，后市干果需求难走强[17] - 价格走势：红枣主力合约CJ2601日内减仓上行0.77%，盘面上行压力较大，鉴于当前价格空间有限，谨慎看空[16][17] - 数据表现：期货主力CJ2601收盘10490元/吨，涨1.55%；河北一级灰枣现货8.7元/千克，持平；仓单8912张，降35张[16] 生猪 - 短期情况：短期出栏节奏放缓，养殖端压栏、惜售情绪支撑价格底部，在反内卷情绪带动下生猪反弹[1][20] - 中长期情况：中长期产能过剩事实不改，降重不完全，阶段性压力缓和后后置供应压力仍存，持续反弹难度高[1][20] - 合约策略：09合约基差水平走低，现货跟涨放缓时面临小幅回调风险；01合约交割时间提前，较为强势，可逢低布局多单或采取跨年反套[1][20] - 数据表现：期货主力Lh2509收盘14380元/吨，涨0.10%；全国生猪现货均价14810元/吨，持平；全国样本企业生猪存栏量3719.93，增0.31% [18]

中国出口数据季度分析 - 中国4～6月整体出口同比增长6.2% 增幅较1～3月的5.7%进一步扩大 [1][2] - 对东盟出口同比增长18% 对欧盟增长9% 对日本增长7% 推动整体增长 [1][2] - 对美国出口同比下降24% 与2020年1～3月疫情初期创下的最大跌幅25%相当 [1] 中美贸易关税影响 - 美国对中国追加关税一度超过100% 4月累计征收145%追加关税 [1] - 5月双方协议将关税削减115% 最终美国对中国征收30%追加关税 中国对美国征收10% [1] - 月度数据显示对美出口降幅扩大：4月降21% 5月降35% 6月收窄至16%但仍负增长 [1] 东南亚出口策略与汇率调整 - 中国对东南亚出口增加可能为避开美国关税 5月经印尼和越南对美出口分别增长25%和30% [2] - 人民币汇率持续贬值以提升出口竞争力 CFETS人民币汇率指数7月4日跌至95.3 创2020年12月以来新低 [2]

DRAM市场动态 - DRAM价格近期大幅上涨，三星电子将DDR4和DDR5 DRAM价格均上调两位数百分比，SK海力士消费级DRAM价格上调约12% [1] - 标准PC DRAM (DDR4 8Gb 1Gx8)固定合同价格环比上涨22.2%至1.65美元，结束五个月低迷 [1] - 价格上涨主因包括客户在美国关税生效前囤货，以及中国"以旧换新"补贴计划提振需求 [2] - 旧款DRAM芯片价格涨幅超过新款DDR5产品，反映长期供过于求局面改善 [2] HBM市场机遇 - 高带宽内存(HBM)价格随DRAM普涨而飙升，英伟达与沙特阿拉伯达成AI芯片交易进一步刺激需求 [2] - SK海力士为英伟达提供HBM3E芯片，12层版本价格比8层高出60%以上 [3] - SK海力士预计2024年HBM总出货量达137亿千兆位，其中英伟达占比超70% [3] - 公司HBM市场主导地位有望延续至2025年 [3] NAND Flash市场变化 - 全球五大NAND原厂(三星、SK海力士、美光、铠侠与西部数据)同步减产10%-15%以调节供过于求 [4] - 减产措施叠加中美贸易政策变化，推动2025Q2内存价格超预期反弹 [4][5] - NAND Flash合约价Q1下跌15%-20%，Q2预计回升3%-8% [5] - DRAM合约价Q1下跌8%-13%(HBM仅跌0%-5%)，Q2预计反弹3%-8% [5] 行业整体趋势 - 内存市场呈现"先跌后涨"走势，Q1下跌后Q2开始回升 [5] - AI与高性能计算(HPC)应用推动HBM需求增长 [5] - 三星电子表示客户加速预产导致零部件库存消耗快于预期，为Q2业绩反弹创造条件 [2]

中美贸易关税调整影响 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，双方暂停实施24%的"对等关税"90天 [2] - 美国对中国商品关税从145%降至30%，中国对美国商品关税从125%降至10% [3] - 部分被保留的关税对出口影响仍存在，如鸿利达出口美国产品仍需叠加30%关税（20%芬太尼关税+10%对等关税）[4] 企业应对措施 - 鸿利达50%营收来自美国市场，已拓展国内市场并将美国贸易占比从80%降至50%，同时在马来西亚建立生产基地 [11] - 微电新能源美国市场占营收30%，考虑美国建厂并扩大日韩、拉美市场 [5] - 宁波华彩电器启动东南亚建厂计划，预计8月投产，将北美客户产能转移至东南亚 [11] - 新宝股份在印尼增资5000万美元扩大产能，设计产能预计满足大部分目标客户需求 [12] 海运与贸易动态 - 中国始发货量预计5月激增，客户加速提交加急运输订单以赶在90天窗口期前完成清关 [2] - 亚洲至美国航线订舱量过去六周下降30%-60%，5月舱位紧张，需提前预留6月初舱位 [8][9] - 2024年中美双边海运贸易总量1.8亿吨，占全球1.4%，4月中国对美出口同比下降20% [8] 行业现状与展望 - 照明行业对现有关税政策仍承受不小压力 [6] - 低毛利行业在90天过渡期后压力较大，建议开拓其他市场或布局海外产能 [13] - 部分企业如天振股份已将核心产能迁移至东南亚及美国本地 [12]

美国4月CPI增速及关税影响 - 美国4月CPI同比增速为2_3%，表现温和且低于预期，可能是今年全年低点 [1] - 家具、家电、玩具等商品价格已开始反映白宫加征关税的影响 [1] - 白宫年初以来的关税措施若维持不变，将累计提升美国PCE平减指数约0_85% [1] - 长期来看，关税措施可能拖累美国GDP规模约0_3% [1] 贸易政策与市场影响 - 美国关税水平的"天花板"和"地板"已依稀可见，贸易政策能见度正在恢复 [1] - 贸易政策明朗化对美股等风险资产是件好事 [1] - 美元可能在近期迎来支撑 [1] - 对美债持较谨慎态度 [1] 特朗普政府政策对冲 - 特朗普政府需让美国处方药至少平均降价三成才能抵消关税措施的通胀影响 [1]