涉及的行业或公司 * 美联储 (美国联邦储备系统) [1][3][4][5][6][7][10][11][12][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][26] * 荷兰合作银行 (Rabobank) [1][20] * 特朗普政府/白宫 [3][4][5][6][7][15][16][18][19][21][22][23][24][25] 核心观点和论据 * **核心观点：政治压力将迫使美联储在2026年大幅降息** [5][6][7][24][25] * **论据1：为中期选举刺激经济** 特朗普总统希望低利率以刺激经济，提高共和党在2026年11月中期选举的胜算 [5][6] 因此需要在选举前降息，考虑到政策滞后性，最好在10月28日之前行动 [7] 预计联邦公开市场委员会将在选举日前将利率下调至中性水平甚至更低 [7][25] * **论据2：新主席将展现对总统的忠诚** 特朗普已明确表示希望新主席降低利率 [3] 新主席预计将在2026年6月17日至18日的首次会议上降息，以向总统表明忠诚 [18] 主席候选人凯文·哈塞特是特朗普的核心圈成员 [22] * **论据3：白宫正加强对美联储的控制** 白宫已安排斯蒂芬·米兰进入理事会 [4] 特朗普政府试图施压理事丽莎·库克提前辞职，若成功，到2026年中期，理事会中特朗普的忠实拥护者可能形成5比2的多数 [19] 这为新主席推行与白宫一致的降息政策提供了内部支持 [19] * **核心观点：降息路径与幅度预测** [10][20] * **具体预测** 荷兰合作银行预测到2026年9月，联邦基金利率的目标区间为2.75%-3.00% [10] * **详细路径** 预测2026年将进行三次25个基点的降息：3月会议后利率降至3.25%-3.50%，6月会议后降至3.00%-3.25%，9月会议后降至2.75%-3.00% [20] * **核心观点：降息可能引发通胀与长期利率上行的风险** [11][12][15] * **风险机制** 若经济数据强劲而美联储仍因政治压力降息，可能推高通胀预期，导致长期利率面临上行压力 [11] 若这种分化足够强烈，可能抵消降息的下行影响，导致收益率曲线长端上涨 [12] * **潜在应对** 若长期收益率上升幅度超出预期，美联储可能启动大规模资产购买（量化宽松） [15] 美联储已于12月12日起开始购买国库券以进行储备管理 [15] * **核心观点：政府政策将在控通胀中扮演更大角色** [15][16][25] * **原因** 若美联储在通胀居高不下的情况下降息，其央行独立性受损可能引发通胀预期和工资上涨的螺旋 [15] * **措施** 因此，政府政策（如调整食品进口关税）需要在抗击通胀方面承担更多责任，而不是依赖央行政策 [16][25] * **核心观点：“影子主席”将提前影响市场** [18] * **具体过程** 一旦特朗普提名新主席，被提名人将立即成为事实上的“影子主席”，其言论将对金融市场产生重大影响 [18] 现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月15日到期 [18] 其他重要内容 * **美联储主席候选人** 名单已缩减至五人：哈塞特、沃什、沃勒、鲍曼和里德，市场认为凯文·哈塞特是最有可能的候选人 [1] * **当前货币政策立场** 联邦基金利率高于中性水平，货币政策实际上是紧缩的，正在减缓经济增长 [5] * **理事会席位动态** 现任主席鲍威尔拒绝回答是否会在主席任期结束后辞去理事会席位 [19] 若其辞职，特朗普将多一个席位可以填补，进一步巩固对美联储的控制 [19]

随着民主党在重要州份不断赢得胜利，包括纽约市、新泽西州和弗吉尼亚州，特朗普的中期选举前景已然暗淡。民调数据显示，美国民众对特朗 普的态度也在急剧转变，他的支持率因生活成本上升、移民政策的失误以及对爱泼斯坦档案处理不当而受到重创。这种民意趋势无疑对特朗普未 来的政治生涯构成严峻挑战。 更为重要的是，特朗普在任期间强行提高进口关税的做法引发了市场的强烈反应，美国通胀率已经突破了美联储2%的目标。这背后隐藏的经济逻 辑，更加显示出美国经济增长的脆弱性与不稳定性。即使美联储选择降息以刺激经济，特朗普对此的批评也表明了他并不愿意承认自己对经济形 势的影响。特朗普甚至威胁要替换美联储主席鲍威尔，显示出他对货币政策的干预愈发明显。然而，这样的举动无疑让国际社会更加担心美联储 的独立性未来将遭遇挑战。 在当今国际政治舞台上，特朗普的影响力似乎正在逐渐减弱，而最终受损的却是那些试图依附于他的国家和领导者。最近，日本的高市早苗试图 借助特朗普的支持来提升自身的政治地位，却未曾料到美国内部暗流涌动，这场切身利益的游戏可能暂时并不如她所愿。 最近，西班牙《每日新闻》报道称，在迈阿密市长选举中，民主党候选人艾琳·希金斯以绝对优势战胜了 ...

美墨水资源争端与农业影响 - 美国总统特朗普威胁对墨西哥产品加征5%关税 以迫使墨西哥履行供水义务 墨西哥总统辛鲍姆表示计划增加对美供水量 但受干旱和基础设施限制 [1] - 根据1944年条约 墨西哥需每5年通过里奥格兰德河向美国供水约21.58亿立方米 目前墨西哥欠美国超过约9.8亿立方米供水量 被要求在12月31日前释放约2.47亿立方米 [1][2] - 近十年来墨西哥干旱加剧 截至今年中旬 墨西哥46.5%的土地处于中度至异常干旱状态 北部农业和城市发展导致用水量远超预期 加剧水资源短缺 [2] 墨西哥供水困境与国内压力 - 墨西哥在上一个供水期曾通过转让水坝水权份额偿还美国3.78亿立方米水债 此举引发国内大规模抗议 [3] - 墨西哥在履行对美供水义务上存在政治和经济困难 需平衡国内严重旱情下的用水需求与国际义务 [1][2] - 墨西哥全国性缺水期间 可口可乐 百事 雀巢 金佰利等跨国公司仍享有特许取水量 引发当地民众和企业不满 [3] 美国农业利益与政治动机 - 里奥格兰德河流经的美国得克萨斯州近年饱受干旱困扰 农民代表称因降水不足和墨西哥供水减少 当地蔗糖产业基本消失 棉花 玉米等农作物生产面临严重挑战 [4] - 水资源短缺导致科罗拉多河流域损失18%的农田 新墨西哥州格兰德河沿岸损失36% 佩科斯河支流损失49% [4] - 特朗普在向墨西哥催水债的当天 公布了一项面向美国农民的120亿美元经济援助方案 以应对贸易市场混乱和农业生产成本上涨 [5] - 分析认为特朗普的施压也因中期选举临近 体现其对农业州利益的重视 [4]

市场对美联储政策路径的解读 - 市场预期美联储将进行鹰派降息 但若后续缺乏明确的进一步降息路线图 市场可能会感到失望[1] - 若美联储传递非常鹰派的信息 暗示一次降息后便按兵不动 主要股指可能难以继续大幅上涨[3][4] - 若美联储实施降息 预计将对中小盘股票产生提振作用 但MAG7等超大盘股可能继续表现落后[4] 2026年市场展望与历史模式 - 基于自下而上的点数图模型分析 预计2026年标普500指数目标为7150点 较前一日收盘价上涨约4%[5] - 历史数据显示 在标普500指数连续三年实现10%的年回报率后 第四年的历史中位数回报率仅为2.5%[5] - 综合中期选举年及连续上涨年份的历史规律 预计2026年市场回报可能不佳 波动性将升高 牛市格局虽保持但需调整预期至中个位数增长[7][8] 潜在市场回调与催化剂 - 预计2026年市场可能出现高达20%的回调 时间点可能在第二或第三季度[9] - 此次回调的主要催化剂可能是中期选举 特别是如果当前执政党未能维持对参众两院的控制权[10] - 市场复苏的催化剂可能来自中期选举不确定性消除后 美联储实施的额外降息措施[11] - 2026年市场路径将与2025 2024或2023年不同 预计波动性加大 对交易者和有耐心的投资者构成机会[11]

美国消费者通胀与就业预期 - 纽约联储11月调查显示，美国消费者对未来一年的通胀预期稳定在3.2%，对未来三年和五年的通胀预期也维持在3% [1] - 消费者对就业前景的看法改善，认为失业的概率降至13.8%，为今年最低水平，并降低了对一年后失业率上升的预期 [1] - 尽管就业预期改善，但更大比例的家庭表示财务状况恶化，39%的受访者认为当前财务状况比一年前更差，为两年来最高水平，其中认为“差得多”的占比超过10%，创一年来最高 [1] 美联储政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将在周三连续第三次下调基准利率，以防劳动力市场状况恶化 [1] - 多位美联储官员表达了对关税可能导致物价持续上涨的担忧，并正在密切关注对通胀预期的估计 [1] 白宫对通胀议题的内部讨论与策略 - 特朗普的高级助手们近期与其会面，讨论了通胀和经济问题，希望他能调整关于“可负担性”的公开表述，助手们展示了民调结果，详细说明了选民对生活成本的担忧 [4] - 白宫内部正努力改变特朗普在经济问题上的沟通策略，因为许多顾问担心选民对高物价的担忧正在拖累他的总统任期并损害共和党，顾问们鼓励他更多地谈论政府提高工资、降低住房成本和抑制通胀的措施 [4] - 特朗普将“可负担性”的关注斥为民主党人设下的陷阱，意图掩盖本届政府的经济后果，并称这个词是民主党人的骗局 [5] 经济表现与政治影响 - 自特朗普上任以来，广义衡量的经济增长保持稳健，但就业增长乏力，失业率有所上升，通胀率仍顽固地停留在3%左右 [5] - 各项调查显示，消费者对成本和日益稀缺的就业机会深感担忧 [5] - 如果民众对经济的看法没有改善，共和党担心在明年的中期选举中遭受重大损失 [5] 政府未来的沟通与活动安排 - 白宫助手们正在调整特朗普的一些公开活动安排，以聚焦成本问题，计划在2026年初在全国各地进行以经济为主题的演讲 [5] - 在特朗普上任头十个月将部分精力用于外交政策后，计划将重点转向国内事务 [5] - 特朗普本周将在宾夕法尼亚州东北部发表演讲，重点阐述政府结束“拜登引发的通胀危机”的计划，在明年的中期选举之前，更多聚焦经济的演讲和活动正在筹备中 [5] 外部政治评论 - 前民主党参议员乔·曼钦表示，在特朗普领导下，经济在许多方面已经稳定下来，但成本问题仍然让人们深感担忧，这对特朗普来说应该是一个警告信号 [6]

**2026年度海外宏观与政策展望关键要点总结** **一、 宏观经济走势** * 美国经济预计呈现先抑后扬态势，2026年三季度触底回升，四季度经济扩张[1][2] * 短期受政府停摆影响，但下半年宽财政、宽货币政策将推动增长[1][2] * 四季度经济增速最低，一季度反弹2.2个百分点，二季度趋缓，三、四季度重新走强[9][10] * 经济处于软着陆阶段，总需求略高于2019年水平，但总供给仍不足[9] **二、 财政与货币政策** * 特朗普政府可能继续推行宽松财政政策，例如每人2000美元的税收抵免计划[1][8] * 关税收入增加和降息减少财政付息压力，为宽财政提供条件[1][8] * 美国未来一年财政脉冲平均为负0.1，需要更多宽财政措施刺激经济[8] * 新任美联储主席可能更关注经济下行风险，导致美联储更倾向于降息[1][7] * 实际降息次数可能超过市场预期和经济需求，市场对2026年降息预期存在分歧[1][7] **三、 政治环境与选举策略** * 2026年中期选举对执政党不利，共和党可能失去众议院优势，形成跛脚政府[3][4] * 特朗普需倾尽政治资源，包括贸易、货币及财政政策，以争取支持[1][4] * 可能通过行业或国别关税拉拢铁锈区选票，并转移内部矛盾[1][6] * 可能制造外部冲突以倒逼美联储降息[1][6] **四、 通胀前景** * 预计2026年一至三季度通胀维持粘性水平[1][11] * 四季度经济扩张或加剧通胀压力，存在二次通胀风险[1][11] * 通胀风险包括需求拉动型及地缘政治因素引发的供给侧问题[11] **五、 大类资产展望** * 黄金和AI被认为是最佳投资组合，各占一半[1][2] * 宽松的财政和货币政策利好股票、商品和短期美债[1][2][13] * 美元指数全年相对看弱，但需关注欧元、日元和英镑走势[1][2][13] * 十年美债利率预计保持震荡，两年美债利率下降[2][13] **六、 其他重要动态** * AI相关固定资产投资显著增长，成为美国固定资产投资的重要支撑[12] * 贸易政策可能出现反复，尤其是关税冲突，市场情绪可能乐观但也存在突然恶化风险[2] * 需关注2026年3月、4月是否降息，以及5月、6月关税冲突激化时美债利率和美元指数变化[2]

美国拟提高对华关税政策 - 美国政府考虑将2000亿美元中国进口商品的关税从10%提高至25% [1] - 公众评议期限从8月30日延长至9月5日以征求对10%和25%两种关税的意见 [1] 美国企业界的反应 - 美国信息技术工业委员会以"不负责任、适得其反"形容政府的最新举措 [1] - 美国零售联合会称此轮加税是在为"鲁莽的贸易政策加倍下注" [1] - 康明斯公司开始削减订单、取消扩张计划，关税政策将导致其生产成本增加 [2] 具体行业受损情况 - 肉类行业有近12亿公斤的肉积压在仓库，美国对华猪肉出口销售量为零 [2] - 大豆价格下跌约15%，年利润缩水8%至10%，美国大豆的60%销往中国市场 [2] - 高盛集团警告贸易战将使美国多家公司的收益降低15% [2] - 北极星工业公司提高产品售价以抵消预计支付的4000万美元关税成本中的1500万美元 [4] - 可口可乐公司因成本上涨在北美市场提高汽水售价 [5] 对港口和贸易流的影响 - 2017年有超过5050亿美元的中国商品抵达美国328个正式入境口岸 [3] - 每年有1300亿美元的美国产品和大宗商品通过这些口岸流向中国 [3] 对消费者和家庭的影响 - 分析预测贸易冲突将导致25万个工作岗位流失以及每个普通家庭的开支平均增加210美元 [5] - 物价上涨影响消费者信心和可支配收入 [5] - 如果关税升级，到2020年美国GDP损失累计将达到1%，就业岗位将减少70万个 [5] 对美国经济前景的担忧 - 英国央行预测美国将进口关税提高约10个百分点的情况下，3年贸易额下降将令美国GDP下挫2.5% [7] - 美银美林经济学家警告贸易战可能将经济"推向全面衰退的悬崖" [7] - 贸易战可能导致美国经济放缓，关税清单越长、税率越高，距离其初始目标就越远 [8]

原油市场供需与价格展望 - 沙特阿拉伯及OPEC+自今年4月以来分阶段解除石油产量限制，市场供应持续增加 [1] - 花旗预期全球原油市场在未来数季将维持疲软态势，布兰特原油价格在明年、至少至美国中期选举前，或将徘徊在每桶60美元左右的水平 [1] - 高于每桶60美元的价格区间极可能促使OPEC+继续增产，沙特阿拉伯料将继续扮演关键领导角色以稳定市场供需 [1] 关键价格水平的市场意义 - 布兰特原油价格不太可能持续低于60美元，这一价位常被市场视作买入机会 [1] - 较低油价为美国进一步实施制裁、补充战略石油储备以及促使OPEC+调整产量提供了更大政策空间 [1] - 从中期来看，过低油价不符合美国维持全球能源影响力的战略目标 [1] 美国政策与地缘政治影响 - 随着特朗普政府为2025年11月中期选举布局，其政策焦点可能将更多转向压低整体商品价格 [2] - 实现上述目标最可能的路径包括推动结束俄乌战争，或对OPEC+施加更大外交压力要求其进一步增产 [2] - 油市未来走向将同时取决于地缘政治演变、OPEC+产量策略及美国国内政策变化 [2]

政策提议 - 特朗普宣布将用关税收入向民众发放现金奖励，每人至少2000美元，高收入群体除外[1][4] - 发放现金奖励的总成本预计将达到6000亿美元[5] - 若以美国总人口约3.2亿计算，去掉富人群体，发放总额将达到5600亿美元[4] 财政与税收影响 - 2025财年美国关税收入为1950亿美元，相比去年增长1180亿美元，增幅达118%[6] - 2025财年美国企业所得税收入同比下降15%，减少790亿美元[5] - 关税收入的增长部分被企业所得税的减少所抵消，形成“拆东墙补西墙”的财政效果[5] - 2025财年联邦预算赤字已达到1.8万亿美元[8] 经济潜在影响 - 大规模财政刺激可能加剧通货膨胀，类似2020年发钱行为导致2021-2022年通胀率达40年来最高水平[10] - 为弥补财政窟窿，政府可能通过美联储印钱和大量发行国债，这将推动物价飞涨[8] - 特朗普施压美联储进一步降息3个百分点，意图维持宽松货币政策并支撑股市[12] 市场与股市展望 - 政策目标被指为在2026年中期选举前制造短期经济繁荣和股市泡沫以争取选票[12] - 选举前政府可能竭力护盘维持股市繁荣假象，但选举后股市泡沫破裂风险将大幅增加[13]

市场情绪与估值 - 市场对政府结束停摆表示欢迎 但其他困扰市场的问题尚未解决 [1] - 当前市场估值感觉有些泡沫化 大型科技股在财报后出现10%的波动 显示市场存在巨大不确定性 [2] - 近期市场情绪已从信心转向怀疑 风险偏好可能出现可持续的负面转向 [4] 宏观经济与政策影响 - 市场质疑政府是否能为经济增长提供足够资金支持 [2] - 存在市场出现5%至10%显著回调的可能性 上周已开始显现此迹象 [5] - 政府可能在中期选举前向市场和消费者大量注入资金与流动性 周末出现的15年期汽车贷款 50年期抵押贷款 2000美元股息关税支票等消息鼓舞了市场 [5][6] 行业与技术竞争 - 市场关注能否及时获得电力基础设施支持以释放增长潜力 [2] - 中国在技术领域的进展令人担忧 出现接连不断的技术进步 已发生巨大转变 [3] - 此前市场假设美国将轻松赢得技术竞争 但现实情况有所不同 [3]