养老金融政策支持 - 商务部等13部门2023年7月印发《全面推进城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划》明确探索发展社区食堂和建立老年人助餐服务网络 [2] - 广东省民政厅等13部门2024年11月印发《广东省积极发展老年助餐服务实施方案》推动长者饭堂建设扩面提质增效 [2] - 国务院办公厅2024年印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》提出聚焦多样化需求培育潜力产业并强化老年用品创新 [4] 长者助餐服务实施 - 广州市民政局将助餐服务纳入社区养老服务核心内容 截至2025年已建成覆盖全市各街道的长者饭堂 [3] - 广州桐乐大塘街社区饭堂由老旧物业升级改造 最多可同时容纳超过100名食客用餐并设置新业态从业人员专属就餐区 [2] - 商业银行通过快速对接商户资源和配置专属优惠推动助餐服务普惠化 实现政府补贴减3元加银行立减2元的综合优惠 [2][3] 智能康复产业发展 - 力之智能科技专注智慧康复等四大核心领域 研发脑机接口康复机器人通过传感器与算法帮助老年人康复训练 [4] - 公司2025年商业化全面加速 广发银行开启绿色通道批复2500万元综合授信支持其扩大生产规模 [5] - 脑机接口产业进入爆发期 企业计划提高产品性价比使康复机器人进入社区医院和家庭 [5] 综合金融服务模式 - 广发银行通过投贷联动 结算 代发和项目贷款等多领域合作支持银发产业企业 [5] - 为普门科技提供汇率风险管理服务 通过产品报价和市场动态分享帮助企业提升外汇风险管理能力 [5] - 成功牵线普门科技与中国人寿财产保险建立合作 在医疗行业投资筛选方面达成初步合作意向 [6] 养老机构数字化建设 - 深圳市养老护理院为市政府投资兴建的首家公办市属护理型养老院 占地面积10000平方米且建筑面积40000平方米 提供800张养老床位 [7] - 广发银行落地全行首个数字康养项目 为养老机构提供覆盖入住登记 健康管理 护理记录和费用结算的全方位数字化解决方案 [7] - 数字平台系统化管理人财物 统一分析业务与财务信息 并实现机构 管护人员 老人和家属的信息共享 [8] 养老金融服务拓展 - 金融服务从银行网点拓展到街道社区 从金融领域延伸至长者饭堂等非金融场景 [3] - 在机构养老基础上拓展社区居家养老场景 支持养老机构为周边老人提供助餐 助浴 助洁等上门服务 [8] - 以数字康养平台为基点深化保险加银行加科技的综合服务优势 整合资源全方位赋能养老产业发展 [8]

养老服务产业发展现状 - 黑龙江推出适老化改造的银发主题专列 配备文娱车厢和智慧健康屋 包括脊柱专家理疗床、智能生物能量仪、AI健康筛查仪等专业康养设备 [1] - 当前养老服务呈现多样化、精细化发展趋势 涵盖银发专列、养老社区和居家养老服务等多种形式 [1] - 中共中央国务院提出深化养老服务改革发展 激发养老事业和产业活力 满足老年人多层次多样化需求 [1] 老年消费市场特征 - 老年消费市场呈现三大新特征：个性化定制服务（如定制旅游线路和餐饮搭配）、专业化服务（医疗护理康复团队）、智能化应用（健康监测设备和适老智能家居） [2] - 多样化养老服务提升老年人生活品质和幸福感 同时带动旅游、医疗、餐饮、住宿等多产业协同发展 为经济增长注入新动力 [2] 行业发展挑战 - 服务资源供给不够多元 部分养老机构仍以基本生活照料为主 缺乏专业医疗康复和心理疏导等服务 [2] - 城市社区养老服务市场活力不足 机构运营质效有待提升 [2] - 专业人才持续供给不足 营养师、康复师等专业人才稀缺 从业人员存在年龄偏大、学历偏低、待遇不高问题 人才流失严重 [2] 产业发展建议 - 需加强政策引导和扶持力度 加大养老服务设施建设投入 鼓励社会力量参与 [3] - 提升服务质量和专业化水平 加强人才培养体系和激励机制 提高从业人员待遇和社会地位 [3] - 推动养老服务标准化建设 规范服务流程和质量标准 [3] - 创新服务模式和产品 结合互联网+和人工智能技术 开发智慧养老产品和服务 [3] - 探索旅居养老、文化养老等新型养老模式 丰富老年人精神文化生活 [3]

消费群体结构变化 - 90后和00后成为数字消费主力军 网络购物使用率分别达到95.1%和88.5% [4] - 14-35岁青年群体规模达4亿人 持续释放新消费潜力 [5] 服务消费发展态势 - 2024年1至7月全国服务零售额同比增长5.2% 服务消费占比持续提升 [7] - 消费形态向商品消费与服务消费并重发展 推动服务贸易增长 [9] 以旧换新政策效果 - 2024年4月至2025年7月日用家电销售额同比增长44.5% 视听设备销售额增长22.8% [11] - 服务型机器人制造业销售额同比增长51.1% 新能源汽车销量同比增长81.7% [12] 线上消费增长趋势 - 2024年1至7月实物商品网上零售额同比增长6.3% 较上半年增速提升0.3个百分点 [14] - 直播带货等新业态日益成熟 银发经济和首发经济快速发展形成新增长点 [15] 跨境消费活跃度 - 2024年上半年各国入境外国人超1900万人次 同比增长30% [17] - 离境退税商店数量成倍增加 退税销售额同比增长95% [18]

银发经济市场潜力与政策支持 - 中国60岁以上人口达2.97亿人占总人口21.1% 65岁以上人口2.17亿人占比15.4% 老龄化趋势显著推动社会抚养重心从养小转向养老 [2] - 国务院2024年1月明确银发经济包含老龄经济和备老经济 提出培养养老金融等七大潜力产业 政策持续升级完善 [18] - 政策工具包括扩大税收优惠范围 实施职业院校订单式人才培养 利用信贷保险债券等金融工具破解支付能力不足问题 [19] 老年公寓行业供给与需求失衡 - 2024年全国养老机构及社区服务设施总数突破45万个较2023年新增约5万个 养老机构床位总数突破829万张 但与2.17亿65岁以上人口相比供给严重不足 [10] - 市场需求持续增长但供给与需求错位 总量缺口显著 中端刚需市场存在产品空缺 下沉市场资源匮乏 [3][9] - 产品呈现两极分化 高端老年公寓月费达1.5万至2万元 低端养老院床位月费仅1300-3000元 缺乏收费适宜服务全面的普惠型产品 [3][8][9] 行业发展核心痛点 - 服务供给不足 支付能力受限 适老化改造滞后 制约老年群体生活质量提升 [1] - 专业人才严重短缺是制约行业发展的关键因素 人力成本和人才供给成为核心瓶颈 [18] - 老年公寓面临高成本挑战 需提升建筑抗震等级 防火材料应用 双消防通道及医疗电梯布设 医疗配套需建立三级响应系统 [12] 商业模式与投资回报挑战 - 前期成本较高 采用长期运营模式 资金回笼慢 回报周期长 重资产长周期低回报特性对投资者耐心和资金实力要求极高 [16] - 普遍采用高额赞助费及押金等前期收费和较高月费模式 导致高门槛低入住率高空置率恶性循环 [16] - 社区嵌入式老年公寓模式成本相对可控 易复制推广 医养深度结合型老年公寓是未来重点发展方向 [21] 适老化改造与产品创新 - 商务部等六部门2024年明确居家适老化改造产品补贴标准可适度提高至不高于30% 多地发布具体实施方案 [20] - 老年公寓需配备健康监测应急响应家属联动功能 科学的适老化改造与医疗条件衔接是核心竞争力 [12] - 芳华里等代表项目提供电影放映手工制作演出会等娱乐活动 营养餐自助形式 细节设计考虑老人生理特征 [6]

投资评级与目标价格 - 报告对可靠股份给予"增持"评级 [6] - 目标价格为16.84元 [6] - 基于2025年3.3倍市净率估值 [13] 核心观点与业务表现 - 公司深耕银发经济领域 成人失禁用品业务在人口老龄化的政策与需求双轮驱动下实现增长 [2][13] - 2025年第二季度经营显著改善 Q2营业收入达2.69亿元 同比增长12.98% [13] - Q2归母净利润0.10亿元 同比大幅增长98.42% [13] - 2025年上半年成人失禁用品营收2.87亿元 同比增长4.62% [13] - 公司通过产品创新推动产销增长 并参与制定国家及行业标准4项 [13] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入5.49亿元 同比增长5.39% [13] - 2025年上半年归母净利润0.28亿元 同比增长21.81% [13] - 预计2025-2027年EPS分别为0.14/0.14/0.15元 [13] - 2025年Q2毛利率23.62% 同比微降0.15个百分点 [13] - Q2归母净利率3.60% 同比提升1.55个百分点 [13] 费用结构与研发投入 - 2025年Q2销售费用率13.65% 同比下降1.54个百分点 [13] - 研发费用率4.17% 同比下降0.67个百分点 [13] - 公司重视研发创新 2025年上半年完成20项科研项目立项 [13] - 累计获得授权专利207项 其中发明专利65项 [13] 行业地位与竞争优势 - 公司建有行业首家省级企业研究院 [13] - 参与起草《家居产品适老化设计指南》等国家标准 [13] - 在成人失禁护理领域具有技术积累和品牌优势 [13]

核心观点 - 公司在人口老龄化政策与需求双轮驱动下 通过产品创新推动成人失禁用品业务快速增长 同时参与行业标准制定以推动行业发展 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.49亿元 同比增长5.39% 归母净利润0.28亿元 同比增长21.81% 扣非归母净利润0.25亿元 同比增长15.39% [2] - 2025年第二季度营业收入2.69亿元 同比增长12.98% 归母净利润0.10亿元 同比增长98.42% 扣非归母净利润0.07亿元 同比增长115.10% [2] - 2025年第二季度归母净利率3.60% 同比提升1.55个百分点 毛利率23.62% 同比下降0.15个百分点 [3] 业务分部表现 - 成人失禁用品营收2.87亿元 同比增长4.62% 婴儿护理用品收入2.09亿元 同比增长5.60% 宠物卫生用品收入0.34亿元 同比下降1.25% [2] 研发与创新 - 2025年上半年完成20项科研项目立项 参与起草4项国家及团体标准 包括《家居产品适老化设计指南》 授权5项发明专利和外观专利 [3] - 截至2025年上半年 公司拥有有效专利207项 其中发明专利65项 实用新型专利101项 外观专利41项 并建有行业首家省级企业研究院 [3] 费用结构 - 2025年第二季度销售费用率13.65% 同比下降1.54个百分点 管理费用率4.83% 同比上升1.50个百分点 研发费用率4.17% 同比下降0.67个百分点 财务费用率-0.91% 同比上升1.74个百分点 [3] 盈利预期 - 预计2025-2027年EPS为0.14/0.14/0.15元 基于2025年3.3倍PB给予目标价16.84元 [2]

合作框架协议签署 - 哈尔滨临空经济区管理委员会与华源农业（大连）有限公司正式签署战略合作框架协议 [1] - 双方围绕银发经济产业园（老年膳食方向）开展深度合作 [1] - 合作旨在推动养老产业高质量发展并打造国家银发经济示范项目 [1] 合作战略定位 - 合作高度契合临空经济区发展战略 将全力支持企业落地发展并提供政策保障 [3] - 项目目标为建设立足龙江、辐射全国的老龄健康产业新高地 [3] - 合作是推动港产城融合发展的重大成果 将为区域经济高质量发展注入新动能 [6] 企业核心能力 - 华源农业在功能食品研发和银发产业布局方面具有显著优势 [3] - 企业将发挥农业科技、功能食品和产业运营等综合优势 [3] - 重点布局老年膳食研发、智能制造和人才培训三大板块 [3] 产业发展方向 - 共同构建银发经济全产业链生态体系 [6] - 专注于为老年人提供更健康、安全且营养的膳食解决方案 [3] - 合作贯彻落实国家积极应对人口老龄化战略 [6]

养老服务政策导向 - 深化养老服务改革发展 推动养老事业和养老产业协同发展 提升服务质量和水平 [1] - 建设完善养老服务体系 作为超大城市治理现代化重要抓手 事关经济社会发展全局和社会和谐稳定 [1] - 结合十五五规划编制 科学谋划重大任务 重大举措和重大项目 加强长远规划 [3] 养老服务体系建设 - 健全分级分类 普惠可及 覆盖城乡 持续发展的养老服务体系 激发养老事业和产业发展活力 [2] - 优化养老服务资源布局 发挥新城区空间资源和成本优势 布局建设普惠性专业化养老机构 [2] - 强化以失能老年人照护为重点的基本养老服务 扩大农村养老服务供给 健全探访关爱机制 [2] - 贯通居家为基础 社区为依托 机构为专业支撑的养老服务供给格局 [2] - 分类支持兜底保障型 普惠支持型和完全市场型养老机构发展 提升供需对接精准性 [2] 产业发展支持机制 - 构建政府 市场 社会三方协同机制 政府主导规划引导和政策支持 市场主体积极参与 [2] - 强化要素保障 加大政策支持力度 健全资金保障机制 盘活闲置用房资源 [2] - 培养专业化养老服务人才队伍 大力发展养老金融保险 提供有力支撑 [2] - 强化科技赋能 加强综合养老服务平台建设 推动人工智能应用 发展智慧养老 [2] 银发经济与产业融合 - 大力发展银发经济 加强养老服务设施设备和产品用品研发应用 [2] - 促进养老服务与物业 家政 文旅等行业融合发展 丰富拓展养老服务消费领域 [2] - 培育新的经济增长点 形成事业带动产业 产业支撑事业的良性循环 [2]

文章核心观点 - 地方经济增长需从供给端产业新增长点、需求端消费扩容提质、主体端企业高质量发展三方面寻求新动力 以积极稳妥设定"十五五"增长目标 [1][2][3][4][5][6] 供给端产业增长动力 - 服务业已成为经济增长核心力量 2024年服务业增加值占GDP比重达56.7% 较"十一五"末期提高11.6个百分点 对经济增长贡献率提升至60%左右 [1] - 工业支撑作用持续减弱 2024年工业增加值占GDP比重为30% 较"十一五"末期下降9.3个百分点 制造业占比降至25% 下降6.2个百分点 [1] - 东部海南福建山东 中部江西安徽山西 西部广西四川甘肃陕西等地服务业营收增长迅速 需加快服务业提质扩容 [2] - 内蒙古青海宁夏新疆等西部省份工业增速仍快于服务业 如青海工业营收五普期间增速84.3% 服务业增速51.2% 需推动服务业与工业融合发展 [2] 需求端消费动力 - 服务消费对地方经济带动更直接 2024年全国服务零售额同比增长6.2% 高于商品零售额增速3个百分点 [3] - 居民人均服务性消费支出同比增长7.4% 对人均消费支出增长贡献率达63% [3] - 消费需求正从"物质满足型"向"价值表达型""体验导向型"转变 年轻群体催生单身经济、宠物经济、盲盒经济等新业态 [4] - 3亿老年人形成银发消费市场 积极参与学习培训、兴趣社交、康养旅居等活动 老年大学、老年旅游、老年电商和健康管理服务持续扩容 [4] 企业主体创新动力 - 需重视模式创新和观念创新 如共享经济和新零售业态 [5] - 五普数据显示41个工业细分行业中 研发投入前15行业占比达86.6% 其余26个传统行业研发投入较低 [5] - 2023年东部地区规上工业R&D经费内部支出占全国64.9% 需加快核心技术攻关和成果转化 [6] - 中部地区R&D经费内部支出占全国20.9% 五年增速全国最快 安徽湖南江西增速均超80% [6] - 西部地区R&D经费内部支出占比11.3% 但增速达73.2% 外部支出增速高达118% 贵州陕西宁夏等地超250% [6] - 东北地区R&D经费内部支出占比仅2.9% 内外支出增速均偏低 [6]

全球人口老龄化趋势与银发经济潜力 - 全球60岁及以上老年人口总数超过9.6亿 占全球总人口约12% 预计2050年将突破21亿 届时全球每五人中有一位老年人[7] - 欧洲老年人口比例达19% 北美和东亚均超过15% 中国60岁及以上老年人口约为3.1亿 占总人口22.0% 其中65岁及以上人口为2.2亿 占比15.6%[7] - 中国60岁以上老年网民数量达1.61亿 网络渗透率达到52% 老年群体具备较强经济能力、消费意愿和数字适应力[8] 印度适老应用Khyaal的发展模式 - 平台注册用户突破300万 印度60岁以上老年人约1.4亿至1.5亿 上网比例约10% 即1400万至1500万人 相当于每四位印度上网老人中有一位使用Khyaal[5] - 获得超540万美元融资 估值突破2000万美元 成为印度银发赛道代表性项目 荣获GooglePlay"年度最佳应用"和"医疗科技创新奖"等奖项[5] - 整合社区互动、直播课程、学习娱乐、出行服务、健康管理、便捷支付与金融理财等功能模块 形成一站式数字生态[5] 各国老年应用差异化发展路径 - 日本老年应用以医疗护理类为主 软银健康管理应用结合手镯式传感器实时监测血压心率 内置"感冒报警器"推送当地感冒风险指数[9] - 欧美金融机构开发专为老年人定制的移动端应用 配备大字版界面、语音助手及简化操作流程 定期开展数字素养培训[10] - 中国受微信支付宝等超级应用生态压制 专门面向老年人的独立应用相对较少 超级应用推出的关怀模式难以从根本上解决使用门槛问题[10][11] 老年人数字化需求层次结构 - 功能价值解决生活便利性问题 是老年人应用的入场券 包括看病买药缴费出行等生存性操作[14] - 情感价值缓解老年人普遍面临的孤独问题 通过线上活动和积分体系创造参与感和社群归属感[14][15] - 安全价值帮助老年人重建数字信任 通过技术手段与教育培训解决不敢用的问题[15] - 赋能价值让老年人成为数字社会的参与者与价值共创者 提供学习创造与贡献的机会[16] 老年人应用盈利模式探索 - 会员订阅制通过基础功能免费增值服务收费实现营收转化 需打破用户习惯性不付费的心理障碍[18] - 跨界合作模式连接医疗金融旅游家政等服务领域 在每笔交易中抽成或与合作方分成[19] - 电商与广告模式推荐保健品康养器材等商品获得佣金 需建立可信电商机制避免信任危机[19][20] - 政府与公益合作采用政府兜底+企业增值的混合机制 既实现普惠又激发市场活力[20] - 数据研究变现积累健康消费社交等数据 对医疗研究保险定价公共政策制定具有参考价值[21] - 社区社群经济开发兴趣小组收费会员俱乐部积分兑换等变现方式 建立在情感与归属感基础上的非标价值共创[21]