报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，美国商务部长预计8月初与中方官员会面，美国延长“对等关税”暂缓期至8月1日，6月非农就业数据大幅好于预期，市场预期美联储9月降息且2026年加速降息，6月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张；中国6月PMI生产指数继续扩张、新订单指数重新扩张，综合整治内卷式竞争有望提振上市公司业绩；欧洲央行已降息8次，德国大规模武装扩军30%，5月工业产出环比增长1.2% [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美国总统特朗普发出第二波征税函，覆盖八个国家，对巴西征收50%关税为新对等关税以来最高水平 [1] - 美股在科技股带动下强势反弹，标普500指数逼近历史高点，但恐惧与贪婪指数发出“极度贪婪”信号，市场风险情绪高涨 [1] - 摩根士丹利预计2025年全年无降息，花旗预计9月开启降息周期，后续每次会议都可能降息，直至政策利率降至3 - 3.25% [1] - 全球知名资产管理公司Baillie Gifford认为中国科技巨头前景更多取决于本土消费者情绪，而非关税政策，中国对美出口规模不到零售销售总额的十分之一，本土消费市场重要性远超贸易摩擦 [1] - 美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，拍卖稳健，得标利率为4.362%，低于6月的4.421% [1] - 高盛发现今年美股下跌时美元跟着贬值概率比过去十年高两倍多，原因是美国政策摇摆不定、全球资金更爱分散投资和财政风险阴云不散 [1] - 巴西总统卢拉召集紧急会议，回应称巴西不会被人“指导”，并警告将根据巴西经济互惠法对单方面关税上调作出回应 [1]

美联储会议纪要 - 大多数官员认为关税可能导致持续的通胀风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，特朗普政府关税政策扰动持续但市场敏感度下降，全球央行购金趋势未改，下半年金价或维持高位震荡且波动率可能攀升 [3] - 铜方面，关税政策加剧美国经济通胀风险，市场担忧引发资产抛售，投资者修正需求预期，美元指数上涨压制有色金属板块，短期关税政策对铜价造成压力 [15] - 铝方面，供给接近上限变化不大，需求进入淡季下降，铝棒和铝锭开始累库，低库存对价格有托底作用，关税政策或加剧通胀风险压制金属，沪铝上方空间有限短期维持高位震荡，中长期偏空；氧化铝供应过剩预期未改，短期受消息面及挤仓风险影响维持偏强态势；铸造铝合金成本支撑强但需求淡季表现不佳，期货走势跟随沪铝 [31][32] - 锌方面，供给端缓慢兑现宽松预期但累库缓慢，库存处于历年低位，进口海外精炼锌增量少，需求端淡季疲软，短期内关注宏观数据、市场情绪及供给端扰动 [60] - 镍产业链方面，镍矿价格稳定下行空间有限，镍铁成交价格下跌或打开转产高冰镍空间，不锈钢减产不及预期和多国反倾销税影响下游，硫酸镍维持以销定产，基本面无明显改善，关注宏观层面走势 [73] - 锡方面，关税政策加剧美国经济通胀风险，锡自身基本面供需双弱，锡价上方压力大下方支撑弱 [91] - 碳酸锂方面，中长期供过于求格局未改，过剩压力持续存在 [105] - 硅产业链方面，资金扰动明显，多晶硅价格上涨带动工业硅联动走强，但盘面走势与基本面偏离 [116] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 特朗普政府将关税暂缓期延至8月1日但新增多国关税，全球央行购金趋势未改，中国连续8个月增储，长期支撑因素仍在 [3] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、黄金与美债实际利率、黄金与美元指数等图表 [4][9] - 展示了SHFE与SGX白银期现价差、SHFE与SGX黄金期现价差等图表 [6][11] - 展示了黄金与白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等图表 [12][14] 铜 - 特朗普宣布新关税政策，市场担忧加剧美国经济通胀风险并引发资产抛售，投资者修正需求预期，美元指数上涨压制有色金属板块，短期关税政策对铜价造成压力 [15] - 给出铜期货盘面数据，沪铜主力等合约价格下跌，伦铜3M价格下跌，沪伦比上涨 [16] - 展示了沪铜期货主力收盘价、成交量和持仓量、美国美元指数等图表 [17][19] - 给出铜现货数据，上海有色1铜等现货价格下跌，部分升贴水有变化 [20] - 展示了现货升贴水季节性、LME铜升贴水季节性等图表 [21][22] - 给出铜进口盈亏及加工数据，铜进口盈亏为 -1144.4元/吨，日涨跌幅 -0.18%，铜精矿TC为 -43.33美元/吨 [24] - 展示了铜精矿粗炼费、当期铜锭进口利润等图表 [25][26] - 给出铜精废价差数据，目前精废价差（含税）为1643.51元/吨，日涨跌幅9.05% [27] - 给出铜上期所仓单数据，沪铜仓单总计21336吨，日涨跌幅11.65% [28] - 给出LME铜库存数据，LME铜库存合计107125吨，涨跌幅4.51% [29] - 展示了中国库存阴极铜季节性图表 [30] 铝&氧化铝 - 铝供给接近上限变化不大，需求进入淡季下降，铝棒和铝锭开始累库，低库存对价格有托底作用，关税政策或加剧通胀风险压制金属，沪铝上方空间有限短期维持高位震荡，中长期偏空 [31] - 氧化铝受几内亚铝土矿指数及国内反内卷消息刺激形成利好，期价上涨承压，挤仓风险加大推动期价大涨，7月有进口氧化铝到港，供应过剩预期未改，短期维持偏强态势 [32] - 铸造铝合金废铝价格高成本支撑强，但需求淡季表现不佳且7月有走弱迹象，期货走势跟随沪铝 [32] - 给出铝&氧化铝盘面价格数据，沪铝主力20515元/吨，日涨跌幅 -0.05%，氧化铝主力3130元/吨，日涨跌幅0.64% [33][35] - 展示了国内外铝主力合约价格走势、氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量等图表 [37][38] - 给出铝&氧化铝价差数据，沪铝连续 - 连一为175元/吨，日涨跌幅 -14.63% [39] - 展示了沪铝月差、氧化铝月差、LME铝3 - 15升贴水季节性、铝主力/氧化铝主力比值季节性等图表 [40][43] - 给出铝现货数据，华东铝价20600元/吨，日涨跌幅 -11.54% [44] - 展示了A00铝三地现货基差、铝现货三地价差、LME铝现货和0 - 3升贴水等图表 [46][54] - 给出铝&氧化铝期货库存数据，沪铝仓单总计47818吨，日涨跌幅1.27%，氧化铝仓单仓库总计18612吨 [53] - 展示了铝锭三地日度库存季节性、SHFE铝仓单数量季节性、LME铝库存季节性等图表 [56][57] 锌 - 供给端缓慢兑现宽松预期但累库缓慢，库存处于历年低位，进口海外精炼锌增量少，需求端淡季疲软，短期内关注宏观数据、市场情绪及供给端扰动 [60] - 给出锌盘面价格数据，沪锌主力22120元/吨，日涨跌幅0.32%，LME锌收盘价2720.5美元/吨，日涨跌幅1.34% [61] - 展示了内外盘锌价走势、LME锌收盘价VS美元指数等图表 [62][63] - 展示了沪锌02合约基差季节性、沪锌连三 - 连四季节性等图表 [65] - 给出锌现货数据，SMM 0锌均价22040元/吨，日涨跌幅 -1.03% [66] - 展示了锌锭三地基差走势、LME锌(现货/三个月):升贴水季节性等图表 [67][68] - 给出锌期货库存数据，沪锌仓单总计8950吨，日涨跌幅12.59%，伦锌库存总计108500吨，日涨跌幅 -1.9% [69] - 展示了LME锌库存、LME锌库存总计季节性等图表 [70][71] 镍产业链 - 镍矿价格稳定，菲律宾高品味下移但印尼配额担忧限制下行空间，镍铁成交价格下跌或打开转产高冰镍空间 [73] - 不锈钢减产不及预期和多国反倾销税影响下游及终端走势，硫酸镍维持以销定产 [73] - 给出沪镍和LME镍相关数据，沪镍主连119140元/吨，环比 -1%，LME镍3M 15130美元/吨，环比 -0.19% [74] - 给出不锈钢相关数据，不锈钢主连12770元/吨，环比1% [76] - 展示了沪镍期货主力合约收盘价、不锈钢主力合约等图表 [77][78] - 展示了镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性等图表 [80] - 展示了菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)价格、中国港口镍矿库存分港口季节性等图表 [82] - 展示了中国一体化MHP生产电积镍利润率季节性、生产硫酸镍利润率 - 分原料等图表 [84] - 展示了电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [85][87] - 展示了中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价等图表 [89] 锡 - 特朗普新关税政策加剧美国经济通胀风险，锡自身基本面供需双弱，锡价上方压力大下方支撑弱 [91] - 给出锡期货盘面数据，沪锡主力262890元/吨，日涨跌幅 -0.98%，伦锡3M 33320美元/吨，日涨跌幅0.18% [92] - 展示了沪锡期货主力合约收盘价、平均价:1锡升贴水(99.9%):华东等图表 [94][95] - 给出锡现货数据，上海有色锡锭265000元/吨，日涨跌幅0.11% [96] - 展示了费城半导体指数(SOX)图表 [97] - 给出锡上期所库存数据，仓单数量：锡：合计6738吨，日涨跌幅 -0.06% [99] - 展示了LME锡（现货/三个月）：升贴水、库存：锡：合计季节性等图表 [100][101] - 展示了精炼锡进口盈亏、平均价:锡精矿(60%)加工费等图表 [102][104] 碳酸锂 - 中长期供过于求格局未改，过剩压力持续存在 [105] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化数据，碳酸锂期货主力64400元/吨，日变动520元 [106] - 展示了碳酸锂期货主力合约收盘价、成交量和持仓量等图表 [107] - 给出锂现货数据，SMM电池级碳酸锂均价63300元/吨，日涨跌幅0.64% [111] - 展示了电池级碳酸锂氢氧化锂价格及价差、锂矿价格等图表 [112][113] - 给出碳酸锂交易所库存数据，广期所仓单库存13281，日增减幅度4.95% [114] - 展示了仓单数量：碳酸锂：小计图表 [115] 硅产业链 - 资金扰动明显，多晶硅价格上涨带动工业硅联动走强，但盘面走势与基本面偏离 [116] - 给出工业硅现货数据，华东553 8750元/吨，日涨跌幅0% [117] - 给出工业硅盘面数据，工业硅主力8140元/吨，日涨跌幅 -0.91% [119] - 展示了工业硅期货主力合约收盘价和持仓量、工业硅期货主力与现货价格对比等图表 [120][122] - 展示了华东工业硅421基差季节性、华东工业硅553基差季节性等图表 [123][125] - 展示了多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [127][129] - 展示了DMC价格、107胶价格、生胶价格、硅油价格等图表 [130][133] - 展示了工业硅新疆周度产量、工业硅云南周度产量等图表 [134][136] - 展示了工业硅新疆样本周度开工率季节性、工业硅云南样本周度开工率季节性等图表 [139] - 展示了我国多晶硅总库存季节性、多晶硅行业平均成本等图表 [140] - 展示了我国硅片当前产能季节性、硅片月度产量季节性等图表 [141] - 展示了光伏新增装机量：当月值季节性、工业硅周度社会库存季节性等图表 [142][143] - 展示了工业硅云南样本周度库存季节性、新疆553平均成本季节性等图表 [145][146]

货币政策决策 - 部分委员认为7月进一步实施货币政策宽松可保障经济活动复苏 [1] - 最终决定维持利率不变 主要基于不确定性增加和近期通胀风险 [1]

新西兰联储利率决策 - 新西兰联储在本次会议上主张维持官方现金利率不变 [1] - 维持利率不变的主要原因是当前不确定性处于较高水平 [1] - 考虑到近期通胀风险 推迟到8月再做决策更为有利 [1]

日本央行货币政策与通胀前景 - 日本央行前副行长中曾宏认为央行需警惕通胀上行风险 并存在进一步加息空间 [1] - 强劲的工资增长 企业转嫁成本能力增强 以及通胀预期上升表明日本物价压力可能超出政策制定者预期 [1] - 中曾宏反对央行官员关于通胀风险偏向下行的评估 强调劳动力短缺可能导致明年工资大幅上涨 带来通胀上行风险 [1]

国债基金的特性 - 国债基金是专门投资国债的基金，以国家信用为担保，理论上违约风险极低 [1] - 2022年我国国债发行规模突破7万亿元，相当部分通过基金渠道进入市场 [1] - 国债基金能提供稳定利息收入，市场波动时可作为资产配置的压舱石 [1] 国债基金与国债的区别 - 国债基金涉及管理费、托管费等成本，会影响最终收益 [3] - 基金经理的操作策略和市场环境变化会导致国债基金表现与国债产生差异 [3] 国债基金的潜在风险 利率风险 - 国债价格与市场利率呈反向关系，利率上升会导致国债贬值 [3] - 2022年美联储连续加息导致美国国债基金平均下跌12% [3] - 举例：100元买入3%利率国债后市场利率升至4%，国债价格可能跌至97元 [5] 流动性风险 - 开放式国债基金遇大额赎回时可能被迫低价抛售债券，影响净值 [6] - 封闭式国债基金存在折价风险，如净值1元可能市场价仅0.95元 [6] - 2020年某国债ETF因集中赎回导致净值单日下跌2.3% [6] 通胀风险 - 当国债基金收益低于通胀率时，实际购买力下降 [7] - 举例：3%年化收益遇上4%通胀率，实际缩水1% [7] - 长期持有10年可能累计缩水约9% [7] 隐蔽风险 - 部分国债基金通过加杠杆或投资信用债提高收益，但风险增加 [9] - 2016年某国债基金因重仓低评级企业债净值暴跌8% [9] 国债基金的适用性 - 适合追求稳健且能接受适度波动的投资者 [9] - 需警惕"零风险高收益"宣传，理解风险来源并做好资产配置 [9]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元周二亚盘早盘上涨至1.1741，涨幅0.28%，上一交易日收盘为1.1708 [1] - 欧元兑美元升至1.18，创2021年底以来新高 [2] - 周线图显示欧元兑美元呈现长期看涨趋势，技术指标RSI为74，尚无上行动能耗尽迹象 [2] 欧洲央行政策立场 - 比利时央行行长温施指出欧元区通胀持续低于2%目标，央行有理由维持温和支持性政策立场 [1] - 欧洲央行自去年六月以来累计降息200个基点至2%的"中性"利率水平 [2] - 温施认为若经济复苏推迟且产出低于潜在水平，提供政策支持是合理的 [2] 欧元区经济与通胀前景 - 通胀受多重因素拖累，包括中国廉价进口、能源价格低位、缺乏关税报复、欧元走强及工资增长放缓 [2] - 欧洲央行预测通胀将在2025年第三季度起的18个月内低于目标，2027年初回归2% [2] - 金融市场预计年内存款利率或降至1.75%，但温施认为经济韧性较强，淡化过度降息担忧 [2] 财政刺激与经济数据 - 温施提到德国大规模财政扩张计划具有"颠覆性意义显著"，认为有能力的国家实施财政刺激将带来显著提振 [2] - 近期欧元区PMI数据"相当令人欣慰" [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策或引发余震，但烈度和破坏力弱于4月；期指多头格局延续性受内外因素影响；合成橡胶短期顺丁橡胶偏弱，中期基本面压力增加；生猪短期矛盾不显，远端情绪转强；各商品期货走势受基本面、宏观及行业新闻等因素影响，呈现不同趋势[6][7][9][11] 根据相关目录分别进行总结 今日发现 - 特朗普将向未达成贸易协议国家发新关税税率通知，税率10%-70%，8月1日起实施，此次或为4月关税政策余震，烈度和破坏力较弱[6] 所长首推 期指 - 多头格局下，关注内外部边际驱动，若消息面平稳，行情或震荡上行，否则将宽幅震荡[7][8] 合成橡胶 - 短期顺丁橡胶偏弱，下方空间收窄，中期基本面压力增加，短期估值有支撑，中期趋势承压[9] 生猪 - 短期矛盾不显，远端情绪转强，单边投机谨慎，关注反套机会[11][12] 各商品期货分析 贵金属 - 黄金非农表现超预期，白银继续冲高，黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 1[19] 有色金属 - 铜全球库存增加，价格震荡，趋势强度 0；锌横盘运行，趋势强度 0；铅短期受消费旺季预期支撑，趋势强度 1；锡受宏观环境带动上行，趋势强度 0；镍上方弹性受限，价格低位承压，不锈钢库存轻微消化，钢价修复但弹性有限，趋势强度均为 0[25][28][30][33][37] 能源化工 - 碳酸锂价格上方承压，趋势强度 -1；工业硅以逢高布空思路为主，多晶硅关注政策变动情况，趋势强度均为 -1；铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度 -1；螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为 0；硅铁、锰硅宽幅震荡，趋势强度均为 -1；焦炭一轮提涨发酵，宽幅震荡，焦煤宽幅震荡，趋势强度均为 0；动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度 0；原木主力切换，宽幅震荡，趋势强度 0[44][48][51][53][57][62][66][70] 农产品 - 棕榈油基本面矛盾不明显，受国际油价影响大；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动；豆粕隔夜美豆休市、缺乏指引，连粕或震荡；豆一现货稳定，盘面震荡；玉米震荡运行；白糖窄幅整理；棉花关注美国关税政策及影响；鸡蛋淘汰难增，关注预期抢跑；生猪博弈情绪增加；花生下方有支撑[18][66][70][72][73][75][76][77] 其他 - 对二甲苯成本支撑偏弱，趋势强度 -1；PTA 基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱，趋势强度 -1；MEG 基差月差正套，单边估值不追空，趋势强度 0；橡胶震荡运行，趋势强度 0；合成橡胶震荡承压，趋势强度 -1；沥青原油小跌，震荡延续，趋势强度 -1；LLDPE 短期偏弱震荡，趋势强度 0；PP 现货震荡，成交平淡，趋势强度 -1；烧碱液氯降价，成本抬升，趋势强度 1；纸浆震荡运行，趋势强度 0；玻璃原片价格平稳，趋势强度 0；甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；尿素震荡有支撑，趋势强度 0；苯乙烯短期震荡，趋势强度 0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 -1；LPG 短期宽幅震荡，趋势强度 0；PVC 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度 0；燃料油夜盘窄幅调整，盘面波动低位，低硫燃料油短期偏强，外盘现货高低硫价差高位震荡，趋势强度均为 -1；集运指数（欧线）08 震荡整理，10 空单轻仓持有，趋势强度 0；短纤震荡偏弱，瓶片震荡偏弱，趋势强度均为 -1；胶版印刷纸震荡运行，趋势强度 0[73][81][86][89][102][107][110][116][121][125][129][133][137][141][153][158][160][175][178]

关税政策潜在情景分析 - 摩根士丹利警示7月9日美国关税暂停期到期可能引发市场冲击，尽管普遍预期政策不会升级，但需为多种情形做准备 [1] - 基本情形预测白宫延长对多数贸易伙伴的"对等关税"暂停期，欧盟和日本或维持10%基准税率，但保留未来上调可能 [2] - 战术性升级情形下，美国可能选择性加征关税并设置错开实施时间表，欧盟/日本或面临更强硬立场，谈判停滞或导致延迟实施 [3] - 温和情形中美国或达成部分框架协议，释放关税税率下行信号，但摩根士丹利预测2025/2026年Q4同比GDP增长仅约1%，显示经济疲软 [4] 最新关税动态 - 特朗普表示无意延长7月9日到期的"对等关税"缓征期，未达成协议国家将面临10%-70%新关税，8月1日起实施，税率上限较4月宣布的50%显著提高 [5] - 美国已向约12个国家发出"最后通牒"式关税信函，英国此前达成协议维持10%基础税率，越南部分商品关税从46%降至20% [5][6] 市场影响 - 70%关税上限加剧市场对美国通胀风险的担忧，可能引发新一轮资产抛售 [5]