黄金ETF持仓报告 - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为937.67吨，较前一个交易日减少0.29吨 [5] - 黄金ETF持仓量连续第四个交易日减少 [5] 现货黄金价格走势 - 5月7日现货黄金大跌，盘中最低触及3360美元/盎司，收报3364.14美元/盎司，大跌66.21美元或1.93% [5] 影响金价的基本面因素 - 中美将举行经贸高层会谈，贸易乐观情绪打压黄金的避险需求 [5] - 中国央行宣布降准降息，货币宽松政策推动风险资产，抑制金价走势 [5] - 美联储连续三次暂停降息，符合市场预期，并暗示特朗普的关税政策将引发滞胀风险 [5] - 美联储主席鲍威尔表示不急于行动，不认为应该先发制人降息应对关税冲击 [5] - 交易员在金价此前连续大涨后选择获利了结，加剧金价跌势 [5] - 中国央行连续六个月增持黄金 [5] 技术面分析 - 日线图显示14日相对强弱指数(RSI)守在中线上方，暗示金价下跌可能被买入 [6] - 4小时图显示技术指标仍处在积极区间，暗示金价调整有限，后续可能走高 [6] - 金价短期重要阻力在3400美元关口，接下来是3435美元阻力区域 [6] - 若突破3435美元，金价可能挑战4月份历史峰值3500美元心理关口 [6] - 短期支撑位在3230美元附近，然后是3300美元关口 [6] - 一旦跌破3300美元，可能引发新一轮跌势，目标或瞄准3200美元 [6]

晨报 铝锭 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 5 月 8 日 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日铝价向下调整。美联储将指标利率稳定在 4.25%-4.50%的区 间，但表示通胀和失业率上升的风险已经加剧，美联储判断失业率和通胀 上升的风险已经加剧，美国经济前景仍不明朗。国内央行宣布降准降息。 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：下游开工率施压 铝价偏弱调整 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投 ...

报告行业投资评级 - 股指策略建议为震荡运行 [2] - 国债策略建议为短期看好 [3] 报告的核心观点 - 美联储暂停降息示警滞胀风险，鲍威尔重申不急降息；日本央行维持利率不变；中国金融部门出台政策稳市场，公募业改革方案落地；利好齐出，关注股指走势，若向下补缺口或补完反弹，若整体平稳偏好则震荡偏强运行 [1] - 国债市场政策利率带动短端货币市场利率中枢下移，曲线中短端确定性较高，阶段性走陡为长端提供“保护”，债市胜率较高但赔率有限，基本面未好转前不必过分谨慎 [2] 市场回顾 股指 - 沪深300股指主力合约期货涨0.51%，上证50股指主力合约期货涨0.66%，中证500股指主力合约期货涨0.01%，中证1000股指主力合约期货涨0.12% [4] 国债 - 10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.08%，30年期主力合约跌0.62%，2年期主力合约跌0.01% [6] 技术分析 股指 - KDJ指标显示大盘震荡偏强运行 [5] 国债 - KDJ指标显示T主力合约震荡偏强运行 [7] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/05/07|沪深300主连|3785.00|0.51|56105|141994| |2025/05/07|上证50主连|2646.40|0.66|29460|46351| |2025/05/07|中证500主连|5620.20|0.01|54572|100287| |2025/05/07|中证1000主连|5955.20|0.12|158085|174521| |2025/05/07|十年国债主连|108.85|-0.19|85388|180727| |2025/05/07|五年国债主连|106.00|-0.08|62281|151057| |2025/05/07|三十年国债主连|120.14|-0.62|115667|93433| |2025/05/07|二年国债主连|102.31|-0.01|40388|89974|[9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 对各期货品种给出投资建议和行情展望，涵盖宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等多个领域，各品种受政策、供需、成本等因素影响，走势有震荡、震荡偏强、震荡偏弱等不同表现 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，利好因素众多，若有向下补缺口趋势可能补完反弹，若整体平稳偏好则或震荡偏强运行 [1][5] - 国债震荡上行，虽“双降”超预期但债市投资者对降息幅度“不满意”，债市处于胜率高但赔率有限局面，基本面未好转前无需过分谨慎 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡运行，期货价格跌至电炉谷电成本附近，政策端中美关税政策或反复博弈，国内短期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但预期偏弱，关注限产政策是否落地 [7] - 铁矿石震荡偏弱，全球发运季节性回升，国内进口矿到港增加，港口库存上升，铁水产量增长但即将进入传统淡季，海外成材反倾销增多，钢材出口预期趋减 [7][8] - 双焦震荡运行，焦煤供应总体平稳，进口市场分化，需求端焦钢企业采购策略分化；焦炭供应开工高位平稳，需求端钢厂补库意愿受压制，关注下游复产持续性、进口煤价变化及政策预期 [9][10] 有色金属 - 铜区间谨慎交易，美国就业数据好但制造业产出萎缩，中国 PMI 体现关税影响，国内假日铜价波动，基本面供需偏紧张，但价格上行会抑制需求，节后沪铜或维持震荡 [11] - 铝不建议追空，铝土矿供应好转价格下行，氧化铝投产、复产、减产交织，电解铝运行产能增加，需求旺季库存表现不错，但宏观情绪转差，铝价预计震荡偏弱 [12] - 镍建议观望或逢高做空，宏观面通胀降温，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁过剩格局扩大，不锈钢处于淡季，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡 [13][14] - 锡区间交易，下游备库支撑价格震荡，4 月国内精锡产量环比减少，消费端半导体行业有望复苏，库存处于中等水平，矿端复产预期强，关注关税政策对消费预期的影响 [15] - 黄金待价格充分回调后逢低建仓，美国非农数据强劲，关税政策引发担忧，市场预期美联储 7 月降息，央行购金需求和避险情绪支撑价格，近期价格调整 [17] - 白银区间交易，美国经济数据有韧性，关税政策使市场担忧经济硬着陆，预计年内降息次数增加，近期价格调整，关注美联储 5 月利率决议 [17] 能源化工 - PVC 震荡，长期需求受地产拖累，出口受限，供应端新投计划多，基本面供需宽松，但近期出口以价换量持稳，内需季节性恢复，库存去化尚可，关注关税谈判和国内刺激政策 [19] - 烧碱震荡，供应充足，需求增量有限，库存仍处高位，关注魏桥送货量、库存去化情况，中期关注氧化铝投产开工和出口情况 [20] - 橡胶震荡，受中美和谈等消息影响市场宏观偏暖后转鹰，泰国橡胶开割表现偏弱，中国库存累库，若政策和关税问题无逆转，后市需求弱势叠加供应充足，关注关税演绎和开割后期天气 [21][22] - 尿素区间操作，主力合约上涨，供应日均产量处历史高位，需求端农业、工业和出口替代需求有不同表现，预计短期偏强震荡，关注农作物播种进度、出口消息和宏观政策 [22] - 甲醇区间操作，主力合约小涨，装置开工率下调，内地供应缩减，下游开工维稳，内地库存累库，港口去库，预计短期震荡运行，关注港口供应情况 [24] - 塑料震荡，主力合约上涨，供应端开工率微降，4 月产量减少，需求端农膜开工率下滑，包装膜和管材开工率有不同表现，进口受关税影响下滑，预计短期偏弱震荡，关注下游需求、国内政策、关税博弈和原油价格 [24][25] - 纯碱震荡偏弱，现货挺价，盘面交易检修量不足，供给尚在高位但检修预期增强，下游利润不佳，预计供给下滑在 5 月下旬或之后，短期观望，关注盘面探低和 9 - 1 正套机会 [25] 棉纺产业链 - 棉花震荡偏弱，全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，中美贸易摩擦进展不确定，预期价格维持弱势震荡 [27] - 苹果震荡运行，产区客商拿货稳定，终端走货顺畅，库存同比低位，新季苹果坐果情况需跟踪，预期价格高位震荡，关注宏观风险 [27] - PTA 震荡偏弱，成本端原油受关税政策和欧佩克增产预期影响回落，PX 跟跌，供需去库延续，但价格受成本和消费影响重心下移，关注 4200 支撑 [28] 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，供应增加且后移，猪价承压，但盘面贴水兑现弱势预期跌幅有限，关注企业出栏节奏、二育进出情况，策略上空单止盈，待反弹逢高空 [29][30] - 鸡蛋逢高偏空，06 合约短期区间震荡，08、09 大逻辑偏空，五一节后需求回落，供应累积，关注近端淘汰及原料成本波动 [31][32] - 玉米震荡偏强，短期基层粮源减少，市场看好后市，价格支撑增强，中长期供需边际收紧驱动价格上涨，但替代品补充限制上方空间，策略上等待回调做多，关注替代品情况 [32] - 豆粕震荡下行，09 合约短期逢高偏空，中长期逢低做多，短期国内大豆到港增加、油厂开机率上升，价格随供需转松回落，中长期关税政策影响进口成本和供应，天气扰动加剧 [33][34] - 油脂震荡偏弱，豆棕菜油 09 合约短期偏弱震荡，棕油国内二季度有库存回升预期，豆油二季度供应压力大，菜油国内库存高位但二季度到港量预计下降，建议谨慎追空棕油，豆菜油暂时观望，关注豆棕/菜棕 09 合约价差做扩 [35][40]

季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 2025 年 05 月 08 日 铜：库存持续下降，限制价格回落 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 77,790 | 0.24% | 77450 | -0.44% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,406 | 1.74% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 132,768 | 49,254 | 179,103 | 6,478 | | | 伦铜3M电子盘 | 7,070 | -3,790 | 292,000 | 2,474 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 21,541 | -3,381 | - | - | | | 伦铜 | 193,975 | -1,650 | 44.40% | -0.05 ...

纪要涉及的行业或者公司 无 纪要提到的核心观点和论据 - **会议主题**：“相机抉择”贯穿5月联储议息会议始终[1][2][3] - **降息表述**：采取耐心态度，观测数据，不急于降息[1][2] - **经济表述**：失业率和通胀双双上行的滞胀风险正逐步增加[2][3] - **通胀方面**：关税的通胀效应可能更顽固，很大程度取决于关税幅度和延续时长，鲍威尔不再认为关税的通胀影响是“transitory”[2][3] - **就业方面**：经济增长的不确定性进一步增加[3]

核心观点 - 当前市场计价的全年3次降息预期面临进一步向下修正风险，美债利率存在上行风险[2][3] FOMC声明 - 5月FOMC如期维持利率不变，与3月比声明变化不大[3] - 强调经济扩张稳健，但净出口扰动数据，经济前景不确定性增大，失业率与通胀风险提升[3] 发布会要点 - Powell担忧特朗普关税带来的经济前景不确定性与滞胀风险，使美联储对降息更谨慎[3] - 增长方面，经济现状不错，Q1 GDP负增长因抢进口扰动，预期Q1消费与库存分项上修，Q2外贸贡献转正，但关注到调查指标恶化[3] - 通胀方面，关税带来的通胀可能一次性或持续，持续关税将带来滞胀风险[3] - 货币政策方面，关税带来的滞胀风险使美联储在就业与通胀目标抉择更具挑战性，不确定性飙升，不急于降息[3] 市场预期 - 截至最新，联邦基金期货显示市场预期美联储7月降息概率为82%，全年降息3.12次/78bps[2] 风险提示 - 特朗普政策落地节奏与预期相差较大，美联储维持高利率引发金融系统流动性危机，通胀下行速率不及预期[2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金受中美谈判进展影响；白银震荡回落；铜库存下降限制价格回落；铝价格承压；氧化铝继续磨底；锌承压运行；铅供需双弱区间震荡；镍价重回窄幅震荡；不锈钢盘面下方有支撑；锡假期间价格走弱；工业硅需求疲软盘面弱势；多晶硅盘面再创上市新低；碳酸锂成本重心下移累库制约反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金昨日收盘价沪金2506为801.04（日涨幅0.79%）、Comex黄金2506为3400.32（日涨幅2.46%）等，ETF持仓937.67无变动，美元指数涨0.60%等，趋势强度为0 [5] - 白银昨日收盘价沪银2506为8252（日涨幅0.21%）、Comex白银2506为32.610（日涨幅 -2.47%）等，趋势强度为 -1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77790（日涨幅0.24%），期货库存沪铜21541较前日降3361，2025 - 2026年全球精炼铜预计供应过剩，趋势强度为0 [10][12] 铝和氧化铝 - 铝沪铝主力合约收盘价19465较T - 1降320，LME铝3M收盘价2381较T - 1降47等，部分氧化铝企业计划减产检修，铝趋势强度 -1，氧化铝趋势强度0 [13][15] 锌 - 沪锌主力收盘价22210（日涨幅 -0.65%），LME锌库存171400较前日降1525，趋势强度 -1 [16] 铅 - 沪铅主力收盘价16700（日涨幅0.00%），LME铅库存256700较前日降4800，趋势强度为0 [19] 镍和不锈钢 - 镍沪镍主力收盘价124450较T - 1降180，印尼镍铁项目产能利用率提升，镍趋势强度为0 - 不锈钢主力收盘价12710较T - 1降25，趋势强度为0 [22] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价261230（日涨幅0.10%），沪锡期货库存8368较前日降93，趋势强度 -1 [26] 工业硅和多晶硅 - 工业硅Si2506收盘价8290较T - 1降35，PS2506收盘价35520较T - 1降890，趋势强度均为 -1 [30] 碳酸锂 - 2507合约收盘价64160较T - 1降1100，锂辉石精矿（6%，CIF中国）750较T - 1降17，趋势强度为0 [33]

美联储政策与市场反应 - 美联储再次暂停降息 重申经济不确定性极高且不急于降息 [1] - 鲍威尔拒绝因关税问题抢先行动 称经济状况仍然良好 [1] - 美股市场出现反弹 黄金价格一度下跌超2% [1] 芯片与人工智能行业动态 - 芯片股整体拉升 媒体称特朗普拟废除拜登任内AI芯片限制 [1] - 苹果计划对Safari进行AI搜索功能大改版 谷歌股价一度跌超9% [1] - Arm公司盘后股价下跌超11% [1] 公司业绩与指引 - 诺和诺德第一季度销售额同比增长19% 但结果不及预期 [1] - 公司下调全年销售指引 [1] 中美与欧盟贸易关系 - 中国外交部回应中美经贸高层会谈 称本次会谈应美方请求举行 [1] - 欧盟准备对波音飞机征收关税 若与美国谈判失败将实施反制 [1] 中国金融与外汇政策 - 中国金融部门出台10+8+3一揽子政策 旨在稳定市场与预期 [1] - 公募行业实施重大改革 将基金经理薪酬与投资收益挂钩并调降费率 [1] - 中国4月外汇储备规模环比上升1.27% 央行连续六个月增持黄金 [1] 央行利率决议预期 - 英国央行将于周四公布利率决议 市场预期降息25个基点 [1]

全球经济与黄金市场 - 2025年全球经济局势动荡不安，美联储政策飘忽不定、地缘冲突成为常态，美国关税政策频繁冲击，黄金市场波动剧烈 [1] - 4月初现货黄金价格单日振幅超过110美元，盘中飙升至3167美元历史高点后回落至3054美元，最终收于3114美元 [1] - 美国3月现房销售环比暴跌5.9%至402万套，创2009年以来最差水平，消费者信心指数跌破85临界点，经济"硬着陆"风险累积 [1] 美国经济数据与市场反应 - 3月非制造业PMI下滑，服务业增长放缓，美国加征关税政策加剧市场对滞胀风险的担忧 [3] - 3月新增就业人数仅为13.5万，远低于预期，失业率维持在4.1%高位，强化美联储降息预期 [3] - 高盛将2025年底金价预测上调至3100美元/盎司，各国央行连续三年净买入超千吨黄金 [3] 传统黄金投资渠道的局限性 - 实物黄金投资需承担高昂保管成本且流动性受限 [3] - 黄金ETF单向做多机制在剧烈震荡行情中难以捕捉双向收益，频繁交易导致成本累积 [3] - 债券等固定收益类资产收益率易受通胀侵蚀，期货交易高杠杆和强平风险令散户却步 [3] 非农行情与市场波动特性 - 非农周黄金价格波动幅度比平日放大2-3倍，2023年3月非农数据爆冷时现货黄金单日振幅超80美元 [5] - 传统投资模式在市场方向与预期背离时缺乏有效风险对冲手段 [5] 万洲金业的创新交易机制 - 推出"T+0双向交易+负余额保护"机制，依托MT5交易系统与自主研发APP实现即时交易 [5] - "负余额保护机制"避免极端行情下的穿仓风险，投资者无需担心超额损失 [7] - 作为香港黄金交易所AA类141号持牌行员，采用国际银行资金存管模式，客户资金独立存放于持牌银行账户 [7] - 通过SSL加密与实时交易编码追溯技术保障交易透明度 [7]