投资端改革政策推进 - 中国证监会印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》以推动构建“长钱长投”政策体系 [1] - 中央金融办会同证监会等部门出台推动中长期资金入市的指导意见及实施方案，着力打通社保、保险、理财等入市痛点堵点 [4] 中长期资金入市成效 - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [1][4] - 一年来，中长期资金持有A股流通市值增加6.4万亿元，同比增长42.7% [4] - 截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元 [4] 公募基金费率改革 - 公募基金费率改革三阶段全面落地，按照“基金管理人—证券公司—基金销售机构”路径推进 [2] - 第三阶段基金销售费用改革将整体降费约300亿元，降幅约为34% [2] - 费率改革三个阶段累计每年为投资者让利约510亿元，超额完成降费目标 [2] 公募基金行业发展 - 我国公募基金规模在8月底站上35万亿元大关 [3] - 公募基金行业费率改革的平稳落地标志着行业迈向高质量发展新阶段 [3] ETF市场发展 - ETF规模在今年8月突破5万亿元大关 [5] - 首批新型浮动管理费率基金、基准做市信用债ETF、科创综指ETF、中证全指自由现金流ETF等创新产品相继发行 [5] - 2025年6月末，中央汇金持仓ETF总市值升至1.28万亿元，占同期股票ETF规模近三成 [5] - 中央汇金首次明确发挥类“平准基金”作用，2024年末持有股票型ETF规模为1.04万亿元 [5]

中长期资金入市政策与成效 - 中国证监会推动构建“长钱长投”政策体系并印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》[1] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元[1][4] - 一年来中长期资金持有A股流通市值增加6.4万亿元，同比增长42.7%[4] 公募基金降费改革 - 公募基金费率改革分三阶段全面落地，三阶段累计每年为投资者让利约510亿元[2] - 第三阶段基金销售费用改革将整体降费约300亿元，降幅约为34%[2] - 改革第一阶段降低主动权益类基金的管理费率与托管费率，第二阶段调降基金股票交易佣金费率及分配比例上限，第三阶段调降销售环节费率[2] 公募基金行业发展 - 我国公募基金规模在8月底站上35万亿元大关[3] - 公募基金行业费率改革的平稳落地标志着行业迈向高质量发展新阶段[3] 中长期资金市场作用 - 中长期资金投资运作专业化程度高、稳定性强，发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”作用[4] - 推动中长期资金入市的相关举措包括保险资金长期股票投资试点、个人养老金制度推广至全国等[4] - 截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等专业机构投资者合计持有A股流通市值接近15万亿元[4] ETF市场发展 - 建立ETF指数基金快速审批通道，ETF规模在今年8月突破5万亿元大关[5] - 今年首批新型浮动管理费率基金、基准做市信用债ETF、科创综指ETF、中证全指自由现金流ETF等创新产品相继发行[5] - 2025年6月末，中央汇金持仓ETF总市值升至1.28万亿元，占同期股票ETF规模近三成，2024年末持有规模为1.04万亿元[5]

政策举措 - 2024年9月24日中国人民银行 金融监管总局 证监会联合推出稳地产 稳股市 稳经济一揽子金融政策 包括创设证券 基金 保险公司互换便利与专项再贷款工具 支持回购增持股票 鼓励长期资金入市和并购重组[3] - 2024年9月底证监会发布深化上市公司并购重组市场改革意见 修订重大资产重组管理办法 沪深交易所同步精简重组审核流程[3] - 2025年1月22日多部门联合印发推动中长期资金入市工作实施方案 重点引导商业保险资金 社保基金 养老金加大入市力度[3][19] - 2025年1月26日证监会发布促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案 优化资源配置和服务财富管理[4] - 2025年5月7日出台推动公募基金高质量发展行动方案 引导行业从重规模向重回报转型[4] - 2025年6月18日科创板增设科创成长层 增强制度包容性以服务科技创新与新质生产力发展[4] - 国务院2024年出台新国九条后 证监会推出60余项配套规则 完善资本市场基础制度与监管底层逻辑[4] 市场表现 - 深证成指从2024年9月24日8435.70点升至2025年9月19日13070.86点 累计涨幅61.7% 超越纳斯达克指数25.91%和日经225指数19.41%[5][6] - 恒生指数从19000.56点升至26545.10点 涨幅45.48% 超越标普500指数16.54%[5][6] - 上证指数从2863.13点升至3820.09点 涨幅38.97%[6] - 沪深两市总市值从81.8万亿元增至116.6万亿元 增加34.8万亿元 增幅42.54% 首次突破百万亿大关[8] - 北交所总市值从2885.02亿元增至9087.94亿元 增加6202.92亿元 增幅215%[8] 资金流向 - 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 其中5-6月净增持规模达188亿美元[9] - 2025年8月A股新增开户数265.03万户 环比增长35% 前8个月新开户数1721.17万户 同比增长48%[16] - 2025年8月13日至9月19日A股成交额连续28个交易日超过2万亿元 9月日均成交额2.48万亿元 较去年同期增长逾3倍[16] - 2025年9月1日A股两融余额达2.3万亿元 超过2015年历史最高值 9月18日进一步升至2.4万亿元 占流通市值2.54% 当日两融交易额3735.44亿元 占成交额11.8%[16] 行业结构变化 - 金融行业总市值从17.42万亿元增至21.8万亿元 增幅25.18% 保持行业首位[11][12] - 电子设备行业总市值从6.37万亿元跃升至13.58万亿元 增幅113% 排名从第三升至第二[11][12] - 信息技术行业总市值从7.14万亿元增至11.43万亿元 增幅60.13%[11][12] - 2025年8月6日农业银行A股市值达2.11万亿元 超越工商银行成为A股市值冠军 9月初股价突破7元刷新历史高点[13] - 2025年8月28日寒武纪收盘价1587.91元超越贵州茅台1446.1元 成为A股第一高价股 宁德时代突破2021年历史新高[13] - 科技板块涌现胜宏科技等十倍股及新易盛 中际旭创 天孚通信等牛股 诺德新生活混合C基金近1年收益率超180%[14] - 创新药板块恒瑞医药 药明康德等龙头企业年内涨幅均超50%[14] 上市公司经营 - 2025年上半年全市场5432家上市公司实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% 净利润3万亿元 同比增长2.54%[15] - 上市公司研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 研发强度2.33% 创业板 科创板 北交所研发强度分别为4.89% 11.78% 4.63%[15] - 战略性新兴产业和高技术制造业研发强度分别高于整体3.29和4.44个百分点 全市场113家公司研发投入超10亿元 926家公司研发强度超10%[15] - 截至2025年8月31日818家上市公司公布现金分红方案 较上年同期增加141家 现金分红总额6497亿元 整体股利支付率31.97%[16] 市场生态建设 - 2025年1月1日退市新规全面实施 严格退市标准 加大出清僵尸空壳和害群之马力度 拓宽多元退出渠道 加强投资者保护[21] - 2024年9月底并购重组新规落地一年内披露230单重大资产重组 支持上市公司产业整合[20] - 2025年5月债券市场科技板落地 为创新型企业提供新融资通道[20] - 保险资金长期股票试点规模突破2200亿元 公募基金总规模站上35万亿元台阶[19]

文章核心观点 - 2024年9月24日推出的一揽子金融改革举措是A股市场的关键转折点，其系统性改革在过去一年显著增强了市场韧性、改善了市场生态并推动了高质量发展 [1] 市场稳定性与资金流入 - 政策组合拳旨在稳市场、稳信心、稳预期，有效防范了市场大幅波动和系统性风险 [1] - 央行创设两大结构性货币政策工具：证券、基金、保险公司互换便利操作金额超1000亿元，以及股票回购增持专项再贷款总额上限超1200亿元，涉及超500家上市公司 [2] - 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，其“压舱石”和“稳定器”作用凸显 [3] - 监管部门引导保险资金、社保基金等中长期资金加大入市力度，并建立长周期考核机制以提高入市意愿 [3] 资本市场改革与科技创新支持 - 监管部门密集推动发行上市、并购重组等制度改革，包括“并购六条”、科创板“1+6”改革等，以提高制度适应性和包容性 [4][5] - 新上市企业中九成以上为科技企业或科技含量较高的企业，A股科技板块市值占比超1/4，已高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [5] - “并购六条”发布后已披露230单重大资产重组，电子、汽车、计算机、医药生物等前沿科技板块并购规模突出 [5] - 3家未盈利科创企业在重启科创板第五套标准后完成注册，创业板第三套标准迎来首单受理 [5] 监管生态与执法 - 证监会严惩财务造假、欺诈发行等违法违规行为，构建全方位综合惩防体系，如对恒大地产及其审计机构分别开具41.75亿元和3.25亿元罚单 [6] - 一年来已有30多家公司因财务造假收到罚单，不少“关键少数”被市场禁入，其中不乏退市公司 [6] - 监管通过行政、民事、刑事追责体系层层递进，旨在以“零容忍”态度破除造假生态圈 [6]

资本市场支持举措成效 - 金融监管部门宣布一系列维护资本市场稳定的支持举措落地见效，支持市场回稳向好 [1] - 两项支持资本市场的货币政策工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款）落地并持续优化，在市场低估时发挥逆周期调节作用 [1][3] - A股市场总市值于今年8月份首次突破100万亿元，资本市场改革成效显著 [1] 中长期资金入市推动 - 监管部门推动打通中长期资金入市卡点堵点，联合印发指导意见和实施方案，提出完善长周期考核机制、提高权益投资规模和占比等举措 [2] - 公募基金、商业保险资金三年以上长周期考核机制落地，人力资源和社会保障部将企业年金考核从“当期收益率”改为“近三年累计收益率” [2] - 权益类基金规模超10万亿元，ETF产品规模超5万亿元，其中股票型ETF规模超3.5万亿元 [2] - 金融监管总局批复保险资金长期股票投资试点资格总金额1720亿元，上调部分保险资金权益类资产投资比例上限最高至50% [2] - 证券、基金、保险公司互换便利开展两次操作总金额1050亿元，股票回购增持再贷款计划涉及705家上市公司，贷款金额上限合计1503.29亿元 [3] - 中长期资金持有A股流通市值由年初16.7万亿元增长到8月末21.4万亿元，增幅28% [3] 上市公司质量与投资价值提升 - 监管部门多措并举提高上市公司质量和投资价值，严厉打击违法违规行为 [5] - 自“并购六条”出台以来，并购重组活跃度提升，今年以来上市公司披露资产重组超1300单，为去年同期1.4倍，其中重大资产重组近160单，为去年同期2.3倍 [5] - 截至上半年底，沪深两市共1568家上市公司制定市值管理制度或估值提升计划 [6] - 2024年度沪深A股上市公司现金分红总额2.4万亿元，同比增长9% [6] - 今年前8个月，沪深两市新增披露回购计划458单，回购金额上限1430亿元，达2024年全年的67%；新增披露增持计划283单，增持金额上限861亿元，已超2024年全年 [6] - 今年以来重大违法强制退市公司达12家，3家公司选择主动退市，2家公司因吸收合并退市 [6] - 证监会查处财务造假案件超过40单，8起案件涉及的32名责任人被刑事追责 [6] 资本市场生态优化 - 资本市场生态持续优化，A股交投活跃度提升，最高成交额突破3万亿元 [8] - 截至9月22日，融资融券规模为2.42万亿元，连续多日突破2万亿元 [8] - 资金面改善是关键因素，中长期资金入市渠道逐渐畅通，推动成交量放大，市场情绪发生积极变化 [8] 未来改革方向 - 下一步将加快推进新一轮全面深化资本市场改革，聚焦服务新质生产力发展，深化科创板、创业板、北交所改革，培育壮大耐心资本 [8] - 未来资本市场稳定机制建设将是系统性工程，推动从“政策驱动”到“制度驱动”再到“生态系统”的转型 [9] - 进一步稳定和活跃资本市场的重点在“三个新”：打造服务新质生产力的“新引擎”、形成新生态的“新支点”、开辟开放的“新高地” [9]

政策影响与市场表现 - 2024年9月24日A股市场在政策组合拳推动下迎来强势反弹[1] - 新政通过投资端、融资端、上市公司治理等全方位改革增强投资者信心[1] - 资本市场正从投机市向价值市、从政策市向市场市转型[3] 投资端改革与资金流入 - 2025年1月多部门联合印发方案引导商业保险资金、社保基金、养老金等加大入市力度[1] - 保险资金长期股票试点规模突破2200亿元[1] - 公募基金总规模站上35万亿元台阶为市场注入稳定动力[1] 融资端优化与产业支持 - 2024年9月底并购六条优化审核规则一年内披露230单重大资产重组[2] - 债券市场科技板于今年5月落地为创新型企业打开新融资通道[2] - 政策支持芯片、生物医药、新能源等科技企业通过资本市场获得发展资金[2] 上市公司治理与市场生态 - 2025年1月1日退市新规正式全面实施聚焦提升存量上市公司整体质量[2] - 新规通过严格退市标准加大出清僵尸空壳和害群之马力度[2] - 生态优化使优质企业获得更多估值溢价提升投资者持仓含金量[2]

资本市场发展成就 - 法规制度体系建构成型，新证券法实施，期货和衍生品法、私募基金监管条例发布，新"国九条"及60余项配套规则出台，基础制度和监管底层逻辑全方位重构[3] - 多层次市场体系更加完备，A股总市值于今年8月首次突破100万亿元，交易所债券市场产品丰富，全市场期货期权品种达157个[3] - 近5年交易所市场股债融资合计57.5万亿元，直接融资比重较"十三五"末提升2.8个百分点至31.6%，新上市企业中九成以上为科技企业，A股科技板块市值占比超1/4，市值前50公司中科技企业从18家增至24家[4] - 上市公司5年分红回购合计10.6万亿元，比"十三五"增长超八成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍[4] - A股市场韧性和抗风险能力增强，"十四五"期间上证综指年化波动率为15.9%，较"十三五"下降2.8个百分点[5] - "十四五"期间对财务造假等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较"十三五"分别增长58%和30%[5] 改革开放举措 - 投资端改革实现突破，截至今年8月底各类中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32%[7] - 股票发行注册制全面推开，推出"科创十六条"等举措，科创板设置科创成长层等"1+6"改革，3家未盈利科创企业完成注册[8] - "十四五"期间全面取消行业机构外资持股比例限制，外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业境外上市，新增核准13家外资控股证券基金期货机构[9] - "并购六条"发布以来已披露230单重大资产重组[8] - "十四五"时期共207家公司平稳退市[8] 风险防控与投资者保护 - 交易所市场债券违约率保持在1%左右的较低水平，约7000家私募基金僵尸机构完成出清，27家金交所全部取消资质，上百家"伪金交所"全部清理[12] - 对恒大地产债市财务造假开具41.75亿元罚单，对其审计机构开具3.25亿元罚单，5年共向公安机关移送案件和线索超700件[13] - 康美药业特别代表人诉讼案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案赔付10.9亿元，泽达易盛案赔付2.8亿元[14] 未来发展重点 - 以科创板、创业板改革为抓手，提升制度包容性，支持不同阶段优质企业成长[15] - 强化长周期考核，提高跨境投融资便利度，吸引更多全球资本[15] - 提升上市公司质量和投资价值，强化"关键少数"责任，涵养回报投资者的股权文化[15] - 提高监管精准有效性，依法从严监管，完善市场监管和风险防范机制[16]

文章核心观点 - 中国资本市场在“十四五”期间取得显著成就，总规模突破100万亿元，市场体系、功能、法治基础和抗风险能力全面提升，为“十五五”高质量发展奠定基础 [2][6][7][23] 法规制度体系建设 - “四梁八柱”法规制度体系建构成型，期货和衍生品法、私募基金监管条例等法规发布实施 [3] - 新国九条出台前后，证监会会同相关方面出台60余项配套规则 [3] 多层次市场体系发展 - 多层次、广覆盖的市场体系更加完备，纵深推进科创板、创业板改革，设立并高质量推进北交所建设 [5][6] - 今年8月A股市场总市值首次突破100万亿元 [6] - 全市场期货期权品种达到157个，广泛覆盖国民经济主要产业领域，设立广期所促进绿色发展 [6] 投融资市场功能健全 - 交易所市场股债融资合计达57.5万亿元，直接融资比重较“十三五”末提高2.8个百分点至31.6% [6] - A股科技板块市值占比超四分之一，市值前50名公司中科技企业数量从“十三五”末的18家增至24家 [6] - 上市公司通过分红回购向投资者派发合计10.6万亿元，比“十三五”增长超过八成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [7] 市场稳定机制完善 - 上证综指年化波动率较“十三五”下降2.8个百分点至15.9%，市场韧性和抗风险能力明显增强 [7] - 支持汇金公司、社保、保险等发挥内在稳定作用，违约率保持在1%左右的较低水平 [9][10] 监管执法与投资者保护 - 对财务造假、操纵市场等案件作出行政处罚2214份，罚没款414亿元，较“十三五”增长58% [7] - 对恒大地产及其审计机构分别开具41.75亿元、3.25亿元的史上最大罚单 [11] - 向公安机关移送案件和线索超700件，一批责任人被依法严肃追究刑事责任 [11] - 私募基金风险整治扎实推进，约7000家僵尸机构完成出清，金交所和“伪金交所”得到清理 [13] - 特别代表人诉讼首单康美药业案赔偿投资者约24.6亿元，紫晶存储案、泽达易盛案分别赔付10.9亿元和2.8亿元 [14] 资本市场改革开放 - 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [16] - 股票发行注册制由试点到全面推开，科创板已有3家未盈利科创企业完成注册 [17] - 全面取消行业机构外资持股比例限制，外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业境外上市 [21] - “十四五”时期共207家公司平稳退市 [20] 未来发展方向 - 增强多层次市场体系的适配性，以科创板、创业板改革为抓手推进制度改革 [25] - 更好发挥中长期资金“压舱石”作用，强化长周期考核，提高跨境投融资便利度 [26] - 提升上市公司质量和投资价值，强化信息披露和“关键少数”责任 [27] - 提高监管精准性，依法从严监管，完善市场监管和风险防范机制 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合发布会政策定调与市场表现，判断股指（以上证指数为核心）短期震荡整固，中长期上行趋势明确，需关注结构性力量对指数权重的牵引 [17] 各部分总结 发布会核心要点 资本市场“量稳质升”的五年答卷 - 制度体系成熟化，以新证券法为核心的法规相继落地，新“国九条”及多项配套规则重构基础制度，为资本市场规范运行提供法律保障 [2] - 多层次市场深化，科创板、创业板、北交所等改革推进，全市场期货期权品种增加，多层次市场体系进一步完善 [2] - 投融资功能协调，近五年股债融资合计 57.5 万亿元，直接融资比重提升至 31.6%，资本市场对科技创新支持力度加大 [2] - 市场韧性增强，上证综指年化波动率降至 15.9%，较“十三五”下降 2.8 个百分点，市场应对风险能力显著提升 [4] - 监管“长牙带刺”，对违法行为罚没金额增长，行政处罚和退市企业数量增加，有效维护市场秩序 [4] 改革开放“朋友圈”扩大 - 投资端，中长期资金入市“组合拳”见效，各类中长期资金持有 A 股流通市值 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32% [5] - 融资端，注册制全面走深走实，精准服务新质生产力，提高资本市场资源配置效率 [5] - 上市公司质量，信披与治理双轮驱动，有助于提升上市公司整体质量 [5] - 开放端，取消外资持股限制，资本市场国际化程度不断提高 [5] 当前政策基调 - 监管层更关注“长期健康稳定”，坚持监管“长牙带刺”，对违法违规“零容忍”，完善稳市机制，倾向“稳中求进”的渐进式改革，稳定市场预期 [7] 市场反应与短期逻辑 政策预期转变 - 政策预期从“强刺激”转向“稳信心”，指数大幅拉升概率降低，市场或进入震荡整固阶段 [9] 科技与高端制造仍是主线 - 发布会多次提及相关内容，当日芯片股领涨，科技板块成为资金长期配置核心方向 [10] 中长期资金入市情况 - 中长期资金持有 A 股流通市值超万亿元，但短期增量以存量调仓为主 [11] 中长期展望 经济基本面 - 经济基本面韧性凸显，新动能成为增长引擎，为股指提供基本面支撑 [13] 政策工具箱 - 政策工具箱储备充足，稳增长与防风险动态平衡，全球流动性改善利于风险资产估值抬升 [14] 资本市场改革 - 资本市场改革深化，“市场化、法治化、国际化”水平不断提高，外资配置 A 股意愿增强 [15] 综合判断 短期走势 - 发布会未释放强刺激信号，市场情绪短期趋谨慎，快速突破前高动能不足，预计上证指数围绕某点震荡，波动区间在某点之间，夯实盈利基础 [17] 中长期走势 - 中长期三重驱动支撑上行，包括经济基本面、政策面和改革面，带动上市公司 ROE 企稳，盈利底确认，指数拉动作用增强 [18]

隔夜全球股市表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指涨0.22%至3828.58点 深证成指涨0.67%至13157.97点 创业板指涨0.55%至3107.89点 个股跌多涨少 下跌个股超3100只 两市成交额2.12万亿元 较上个交易日缩量2000亿元 [1] - 港股三大指数全天水下震荡 恒生指数跌0.76%或200.96点至26344.14点 恒生国企指数跌1.07%至9370.73点 恒生科技指数跌0.58%至6257.91点 全日成交额2905.37亿港元 [1] - 美股三大指数均续创历史新高 道指涨0.14%或66.27点至46381.54点 标普500涨0.44%或29.39点至6693.75点 纳斯达克涨0.7%或157.5点至22788.98点 [1] 新股上市信息 - 友升股份今日上市 证券代码603418 发行价格46.36元/股 发行市盈率22.31倍 [2] - 公司为专业铝合金汽车零部件制造商 产品聚焦新能源汽车领域 包括门槛梁系列 电池托盘系列 保险杠系列 副车架系列等多产品体系 [2] - 主要客户包括凌云工业 富奥股份 华域汽车等知名一级汽车零部件厂商 [2] 资本市场政策动向 - 上交所党委发布巡视整改进展情况通报 将更大力度推动中长期资金入市 持续稳定和活跃资本市场 [3] - 做好金融"五篇大文章" 服务新质生产力发展和广大投资者 坚持从严监管 科学监管 [3] - 以深化资本市场投融资综合改革为牵引 推进"提质增效重回报"行动 加强指数化投资生态建设 [3] - 发挥科创板改革"试验田"作用 落实全面深化科创板改革措施 推动"科创板八条""并购六条"创新案例落地 [3] - 稳步拓展互联互通 丰富跨境投融资产品 推进高水平对外开放 [3] 行业政策与主题机会 - 国家体育总局印发运动促进健康事业高质量发展指导意见 目标2030年基本建成运动促进健康服务体系 [4] - 实现科学理念普及 政策体系健全 服务内容多样 机构载体完善 人才队伍充实 科技支撑充分 组织保障有力 [4] - OpenAI与英伟达宣布合作伙伴关系意向书 英伟达将逐步向OpenAI投资至多1000亿美元 [4] - 投资用于支持数据中心及相关基础设施建设 合作将为OpenAI部署至少10吉瓦英伟达系统 [4] - 首批吉瓦级英伟达系统将于2026年下半年部署 两家公司将于未来数周内敲定合作细节 [4]