欧美贸易关系紧张 - 美国总统特朗普威胁自2025年8月1日起对欧盟产品加征30%关税 这一税率被欧盟贸易执委形容为"几乎阻断"跨大西洋贸易的毁灭性举措 [2] - 欧美贸易关系本就因美国对欧盟钢铝产品征收50%关税 汽车及零部件征收25%关税而持续紧张 [2] - 欧盟原本期待通过谈判使大部分输美产品维持10%的关税水平 并为部分商品争取减免 但特朗普的最新表态让这一希望化为泡影 [2] 贸易谈判进展 - 欧盟贸易执委谢夫乔维奇上周在华盛顿与美国官员进行紧急会谈 但谈判结果令人失望 [2] - 美方在会谈中提出了多种不同的解决方案 但这些方案的税率远高于10%的基准水平 且彼此之间缺乏一致性 [2] - 美国还断然拒绝了欧盟提出的"冻结"安排 即在达成协议后不再加征新的关税 美方以"国家安全"为由 援引《232条款》作为对医药 半导体 木材等产品发起贸易调查的法律依据 [3] 白银市场表现 - 现货白银周二亚市早高位震荡 目前交投于38 91美元/盎司附近 [4] - 白银价格周一暴涨逾2% 收报38 90美元/盎司 盘中最高触及39 03 距离上周创下的十余年高点39 11阻力不远 [4] - 白银在周二接连突破38 00和38 50美元关口后 有望挑战39 12美元的年度高点 [4] 白银技术分析 - 相对强弱指数（RSI）显示看涨动能强劲 虽进入超买区域但未达80极端值 [4] - 若突破39 12美元的年内高点 后续上行目标看39 50美元及40 00美元心理关口 [4] - 反之若跌破38 50美元支撑位 可能下探38 00美元 继而考验20日简单移动平均线（SMA）37 20美元水平 [4] 市场影响因素 - 特朗普威胁对欧盟产品加征30%关税 以及欧盟考虑动用"反胁迫工具"反制 可能导致全球贸易环境恶化 市场不确定性增加 [1] - 受美债收益率下跌及风险偏好回升影响 美元全线走弱推动白银价格飙升 [4]

贸易谈判与经济发展 - 目前从数据来看很难判断贸易谈判的结果 [1] - 国内外经济和市场发展方向难以确定 [1]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 报告对黄金、白银、铜、碳酸锂看多；对锌、工业硅、多晶硅谨慎看多；认为铅、锡、铝、镍价格短期反弹 [1] 各品种核心观点及逻辑总结 金银 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：美国与巴西、欧盟谈判不顺，8月1日大限，金银避险情绪升温 [2] - 基本逻辑：特朗普施压降息，美对菲律宾关税下调，与印尼达成贸易协议；日本潜在通胀压力仍存；美联储降息或超预期，债务增发难改善，关税政策和地区冲突不明朗，投机需求迎拐点、央行购金持续，全球秩序重塑及财政货币双宽松，黄金长牛 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近支撑强，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：沪铜强势反弹，围绕8万关口盘整 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期使电解铜产量增长，6月国内产量113.49万吨，同比增12.9%；国内社会库存逆季节性去化至历史低位；下游开工回升，精铜杆周度开工率74.22%，环比增7.22%；电力和汽车等绿色铜需求维持韧性，对冲房地产建筑用铜需求不足 [6] - 策略推荐：特朗普施压使美元指数走低，短期宏观情绪积极，建议前期铜多单继续持有；中长期，全球铜矿紧张难缓解，对铜长期看涨；沪铜关注区间【79000，81000】，伦铜关注区间【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 行情回顾：沪锌高位震荡，测试上方关口压力 [8] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，1 - 5月进口量220.52万实物吨，同比增52.82%；国内新增冶炼产能释放，6月精炼锌产量58.51万吨，环比增6.49%，同比增7.19%；锌精矿加工费上涨，副产品硫酸价格高，冶炼厂开工积极性提升；需求端，黑色钢材价格反弹提振镀锌需求信心，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [8] - 策略推荐：成本支撑、低库存叠加宏观情绪刺激，锌超跌反弹，但行业反内卷和供给侧改革非一蹴而就，锌供应宽松限制上方空间，建议前期多单谨慎持有，新投机等待回调介入，警惕锌价回落；中长期，锌供增需减，等待逢高布空机会；沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨 [9] 铝 - 核心观点：反弹 [1] - 行情回顾：铝价和氧化铝延续反弹 [10][11] - 产业逻辑：电解铝方面，6月末运行产能4382万吨，行业完全成本升至19416元/吨；7月铝锭库存49.80万吨，较上周四增0.6万吨，铝棒库存15.10万吨，较上周四减0.5万吨；需求端，铝加工下游龙头企业开工环比降0.1至58.6%，淡季开工趋弱。氧化铝方面，几内亚铝土矿再现扰动，7月撤销部分矿权许可证；海外铝土矿进口维持高位，7月部分企业检修停产，现货货源不充裕；电解铝厂氧化铝总库存小幅累库，短期供需结构维持宽松，关注海外铝土矿变动 [11] - 策略推荐：建议沪铝暂时观望，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20300 - 21200】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 核心观点：反弹 [1] - 行情回顾：镍价和不锈钢延续反弹 [12] - 产业逻辑：镍方面，海外环境不确定，俄镍或面临高关税；下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱；国内镍供需偏弱改善有限，7月纯镍社会库存约3.8万吨，库存累积，消费淡季远期镍价或承压。不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，7月无锡和佛山库存总量约99.08万吨，周环比升1.31%；终端消费淡季，钢厂减产缓解部分库存压力，但整体仍面临消费趋弱影响 [13] - 策略推荐：建议镍不锈钢暂时观望，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：主力合约LC2509增仓上行，续创新高 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱；基本面未明显改善，总库存连续7周增加创历史新高；终端新能源汽车市场同比增速下滑，储能市场有增量支撑需求，但材料厂开工和产量放缓；供应端本周扰动多，海外锂矿停产、国内采矿证问题发酵、锂盐厂暂停销售等，盘面提前计价供需矛盾缓和；仓单少叠加贴水结构，策略短多长空 [15] - 策略推荐：短期偏强运行【71800 - 74000】 [15] 铅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：国内原生铅冶炼企业检修影响发酵，再生铅企业亏损扩大，企业惜售情绪浓，部分企业成品库存下降，铅价反弹；关注区间【16600 - 17500】 [1] 锡 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费进入淡季，锡锭社会库存累积，锡价短期反弹；关注区间【265000 - 272000】 [1] 工业硅 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 主要逻辑：市场受政策引导，盘面亢奋；基本面西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳；短期多单及时止盈；关注区间【9460 - 10000】 [1] 多晶硅 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 主要逻辑：“销售价格不低于成本”对盘面形成强支撑，基本面变化不大，关注终端环节能否传导涨价；高位波动剧烈，多单及时止盈；关注区间【46000 - 50000】 [1]

2025年07月23日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：宏观助推，警惕情绪回落 | 2 | | --- | --- | | 豆油：跟随油脂板块，品种间偏弱 | 2 | | 豆粕：市场情绪偏强，盘面偏强震荡 | 4 | | 豆一：技术面偏强震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：窄幅整理 | 7 | | 棉花：关注市场情绪变化 | 8 | | 鸡蛋：旺季先至，淘汰情绪下降 | 10 | | 生猪：宏观情绪偏强，等待月底印证 | 11 | | 花生：震荡运行 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 7 月 23 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | 国 | | --- | | 泰 | | 君 | | 安 | | 期 | | 货 | | 研 | | 究 | 棕榈油：宏观助推，警惕情绪回落 豆油：跟随油脂板块，品种间偏弱 | 李隽钰 | | --- | | 投资咨询从业资格号：Z0021380 | | lijunyu@gtht.com | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | ...

据韩联社：韩国将把大米和牛肉市场排除在美国贸易谈判之外。 ...

贸易谈判安排 - 美国总统特朗普宣布欧盟代表将于周三与美国进行贸易谈判 [1] - 谈判安排在宣布与日本达成贸易协议之后 [1] - 特朗普表示"次日还有其他一些国家要来"表明后续还有更多贸易谈判安排 [1]

日本首席贸易谈判代表赤泽亮正称其使命已完成。 ...

美国对俄罗斯石油贸易的制裁威胁 - 美国总统特朗普威胁在50天内无法达成俄乌和平协议将对俄罗斯征收100%关税并对部分国家实施"二级制裁" [1] - 美国意图惩罚俄罗斯石油买家 对中国、印度和巴西等主要进口国征收高达100%关税 [1] - 美俄贸易几乎中断 美国重点通过"二级制裁"手段限制俄罗斯石油贸易 [1] 美国对中国石油采购的双重施压 - 美国财长贝森特要求中国停止购买伊朗石油 试图将中俄关系和中伊关系纳入贸易谈判 [3] - 特朗普政府不急于达成贸易协议 更关注协议质量而非时间 将石油采购问题作为谈判筹码 [3] - 中国是受制裁的伊朗石油和俄罗斯石油的主要买家 美国借此向中国施加压力 [3] 中国对石油采购问题的立场 - 中国不会允许美国将关税以外的问题加入谈判 坚持贸易谈判必须聚焦贸易领域 [5] - 印度对美国制裁俄罗斯石油表达不满 指责美国实行"双标"因欧洲持续采购俄罗斯能源 [5] - 特朗普曾在6月24日承诺不会阻止中国购买伊朗石油 但不到一个月态度发生转变 [5] 美国政策转变的地缘政治背景 - 特朗普6月承诺允许中国购买伊朗石油 当时美中刚敲定新贸易框架且从关税战撤回 [7] - 美国轰炸伊朗核设施后未能达成预期效果 伊朗核设施未被摧毁且继续铀浓缩活动 [7] - 美伊谈判未能开启 伊朗要求平等相互尊重和互利为基础 美国转而通过对华石油禁运施压 [7]

事件背景 - 富国银行国际保理业务负责人茅晨月因涉及中国司法机关侦办的刑事案件于7月17日在上海浦东国际机场被依法限制出境 [4] - 外交部回应称案件调查期间当事人有配合司法的义务 [6] - 茅晨月担任国际保理商联合会副主席深度参与中国AI芯片企业跨境融资并掌握大量供应链金融数据 [8] 美方反应 - 美国国务院要求立即解除限制国务卿鲁比奥三次强调不可接受 [6] - 特朗普威胁若8月12日前不放人将对华商品重启24%关税 [6] - 五角大楼命令微软等承包商立即清退所有中国籍工程师包括美籍华裔专家理由为血脉风险 [18][26][28] 法律依据 - 中国《刑事诉讼法》第六十九条授权司法机关对犯罪嫌疑人采取限制离境措施 [11] - 《出境入境管理法》第二十八条授权边检机关对涉嫌违法外国人采取管制 [11] - 美国《国土安全法》第235条同样授权无限期扣留威胁国家安全的外国人 [11] 科技博弈 - 美国商务部于7月15日解除专为中国设计的H20人工智能芯片出口限制 [15] - 英伟达因对华禁售导致库存积压45亿美元第二季度营收暴跌18% [15] - 华为昇腾910B芯片性能反超H20中国AI企业转向国产替代 [17] - 美国财政部拟于2025年4月新规限制美资机构投资中国AI量子计算半导体企业 [24] 贸易谈判 - 美国财长贝森特贸易代表格里尔商务部长卢特尼克组成代表团定于8月初赴北京谈判 [19] - 核心议题包括关税调整高科技贸易限制修正及新能源合作 [19] - 美国对14国加征关税时中国成为唯一豁免的主要经济体 [19] - 若对华3700亿美元商品加征24%关税美国GDP将萎缩1.2%消费者年增1300美元支出 [22] 行业影响 - 中国对美出口占比降至14.7%但RCEP贸易额激增18% [22] - 富国银行作为全美第四大银行深度参与科技企业融资 [26] - 美国对中国科技企业围堵转向金融维度 [24] - 特朗普政府向沙特开放先进芯片出口换取军火订单体现双重标准 [28]

泰国财政部长Pichai Chunhavajira表示，泰国接近与美国达成协议，以在8月1日限期前降低泰国对美出 口商品面临的36%关税。他预计贸易谈判将在数日内完成。 ...