报告公司投资评级 - 买入 | 维持 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润同比减少，2025年一季度同比增长，境内外收入增速明显，净利率同比增长，公司名称变更利于提升品牌知名度，关注脑机技术结合潜力，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，给予“买入评级” [4][5][6][8] 公司基本情况 - 最新收盘价79.90元，总股本0.90亿股，流通股本0.57亿股，总市值72亿元，流通市值45亿元，52周内最高/最低价89.80 / 56.99元，资产负债率17.1%，市盈率45.92，第一大股东庄志 [3] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入8.43亿元，同比减少24.85%；归属于母公司所有者的净利润1.55亿元，同比减少47.74%；扣除非经常性损益的净利润0.92亿元，同比减少61.79% [4] - 2025年一季度公司实现营业收入2.65亿元，同比增长38.11%；归属于母公司所有者的净利润0.72亿元，同比增长44.11%；扣除非经常性损益的净利润0.60亿元，同比增长43.18% [4] 公司亮点分析 - 2025年一季度境内业务收入0.96亿元，环比增长48.79%，同比增长43.03%，境内毛利率51.51%，同比提升7.10%、环比提升15.87%；境外业务收入1.70亿元，同比增长35.48%，境外毛利率48.47%，美国市场毛利率环比提升4.56% [5] - 2025年一季度公司毛利率49.57%，同比下降2.18 pct，环比增长8.35 pct；净利率27.49%，同比增长1.17 pct，环比增长14.63 pct [5] - 公司名称由“怡和嘉业”更名为“瑞迈特”，变更后将实现证券简称与产品品牌一致，提升品牌渗透率和影响力 [6] - 公司关注脑机技术与现有产品结合潜力，与浙江强脑科技有限公司交流沟通，非侵入式脑机接口技术与公司产品场景适配，未来对产品功能提升值得期待 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入端分别为10.82亿元、12.93亿元和15.44亿元，收入同比增速分别为28.3%、19.5%和19.4%，归母净利润分别为2.79亿元、3.42亿元和4.24亿元，归母净利润同比增速分别为79.4%、22.7%和24.0% [8] - 公司2025 - 2027年对应PE分别为25.7倍、20.9倍和16.9倍，对应PEG分别为0.32、0.92和0.70 [8] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 843 | 1082 | 1293 | 1544 | | 增长率(%) | -24.85 | 28.28 | 19.50 | 19.41 | | EBITDA（百万元） | 133.71 | 313.41 | 384.10 | 476.70 | | 归属母公司净利润（百万元） | 155.38 | 278.68 | 341.83 | 423.88 | | 增长率(%) | -47.74 | 79.35 | 22.66 | 24.00 | | EPS(元/股) | 1.73 | 3.11 | 3.82 | 4.73 | | 市盈率（P/E） | 46.07 | 25.69 | 20.94 | 16.89 | | 市净率（P/B） | 2.53 | 2.35 | 2.16 | 1.97 | | EV/EBITDA | 41.31 | 21.75 | 17.16 | 13.21 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 843 | 1082 | 1293 | 1544 | 营业收入 | -24.9% | 28.3% | 19.5% | 19.4% | | 营业成本 | 436 | 541 | 634 | 741 | 营业利润 | -47.3% | 77.1% | 22.6% | 24.1% | | 税金及附加 | 8 | 9 | 11 | 13 | 归属于母公司净利润 | -47.7% | 79.3% | 22.7% | 24.0% | | 销售费用 | 113 | 103 | 129 | 154 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 61 | 78 | 91 | 108 | 毛利率 | 48.3% | 50.0% | 51.0% | 52.0% | | 研发费用 | 125 | 124 | 149 | 178 | 净利率 | 18.4% | 25.8% | 26.4% | 27.5% | | 财务费用 | -14 | -2 | -3 | -3 | ROE | 5.5% | 9.1% | 10.3% | 11.6% | | 资产减值损失 | -15 | 0 | 0 | 0 | ROIC | 3.0% | 8.1% | 9.2% | 10.5% | | 营业利润 | 178 | 315 | 387 | 480 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 资产负债率 | 17.1% | 16.1% | 15.7% | 15.3% | | 营业外支出 | 2 | 0 | 0 | 0 | 流动比率 | 5.42 | 5.78 | 5.99 | 6.18 | | 利润总额 | 176 | 315 | 387 | 480 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 18 | 33 | 40 | 49 | 应收账款周转率 | 5.72 | 6.13 | 6.77 | 6.43 | | 净利润 | 159 | 282 | 347 | 430 | 存货周转率 | 3.95 | 4.85 | 4.84 | 4.82 | | 归母净利润 | 155 | 279 | 342 | 424 | 总资产周转率 | 0.27 | 0.31 | 0.34 | 0.37 | | 每股收益（元） | 1.73 | 3.11 | 3.82 | 4.73 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | 1.73 | 3.11 | 3.82 | 4.73 | | 货币资金 | 525 | 744 | 968 | 1265 | 每股净资产 | 31.57 | 34.04 | 36.98 | 40.63 | | 交易性金融资产 | 2286 | 2286 | 2286 | 2286 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 186 | 174 | 224 | 273 | PE | 46.07 | 25.69 | 20.94 | 16.89 | | 预付款项 | 12 | 11 | 14 | 17 | PB | 2.53 | 2.35 | 2.16 | 1.97 | | 存货 | 102 | 121 | 141 | 167 | | | | | | | 流动资产合计 | 3136 | 3360 | 3658 | 4034 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 30 | 30 | 30 | 30 | 净利润 | 159 | 282 | 347 | 430 | | 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 | 折旧和摊销 | 27 | 0 | 0 | 0 | | 无形资产 | 6 | 6 | 6 | 6 | 营运资本变动 | 16 | -1 | -45 | -37 | | 非流动资产合计 | 289 | 293 | 293 | 293 | 其他 | -47 | -63 | -72 | -88 | | 资产总计 | 3425 | 3653 | 3951 | 4326 | 经营活动现金流净额 | 154 | 219 | 230 | 305 | | 短期借款 | 385 | 385 | 385 | 385 | 资本开支 | -15 | 0 | 0 | 0 | | 应付票据及应付账款 | 86 | 76 | 93 | 114 | 其他 | -586 | 59 | 72 | 88 | | 其他流动负债 | 108 | 120 | 133 | 154 | 投资活动现金流净额 | -601 | 59 | 72 | 88 | | 流动负债合计 | 579 | 581 | 610 | 652 | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 9 | 9 | 9 | 9 | 债务融资 | 384 | -1 | 0 | 0 | | 非流动负债合计 | 9 | 9 | 9 | 9 | 其他 | -145 | -66 | -78 | -97 | | 负债合计 | 587 | 590 | 619 | 661 | 筹资活动现金流净额 | 240 | -67 | -78 | -97 | | 股本 | 90 | 90 | 90 | 90 | 现金及现金等价物净增加额 | -203 | 220 | 224 | 296 | | 资本公积金 | 1747 | 1747 | 1747 | 1747 | | | | | | | 未分配利润 | 996 | 1178 | 1391 | 1654 | | | | | | | 少数股东权益 | 9 | 13 | 18 | 25 | | | | | | | 其他 | -5 | 35 | 86 | 150 | | | | | | | 所有者权益合计 | 2838 | 3063 | 3332 | 3665 | | | | | | [13]

【环球网财经综合报道】脑机接口技术，作为"十四五"规划纲要中重点发展的"脑科学与类脑研究"领域的关键技术之一，被誉为大脑与外部设 备之间的"信息高速公路"。随着人工智能、神经生物学、传感器等技术的提升，脑机接口技术正逐步走进我们的生活。 脑机接口技术实现商用，应用场景广泛。在山东济南的实验室，实验人员通过脑机接口操控无人机，实现人与机器的交互。脑机接口的工作原 理是通过识别脑电波特征，直接读取大脑意图，将其转化为计算机指令。 推动我国脑机接口产业健康发展，应当坚持以应用为导向，特别是当前应以医疗场景为重点领域推进技术创新，从而解决实际临床需求，形成 可持续的发展模式。同时，建立完善的脑机接口技术标准、产品质量标准以及科学伦理规范也至关重要，将为产业发展持续提供规范引领，形 成有序创新环境。(文馨) 医疗领域是脑机接口技术最受关注的领域之一。在山东济南的实验室，实验人员穿戴脑控下肢外骨骼系统，依靠"意念"控制外骨骼，带动下肢 完成行走、抬腿等动作，为瘫痪患者带来了全新希望。 脑机接口技术主要分为非侵入式和侵入式两类。非侵入式脑机接口具有易操作、安全性高等特点，而侵入式脑机接口则可实现更高精度、更复 杂的神经控制 ...

脑机接口技术，作为"十四五"规划纲要中重点发展的"脑科学与类脑研究"领域的关键技术之一，被形象地誉为大脑与外部设备之间的"信息高速公路"。 今年以来，随着人工智能、神经生物学、传感器等技术提升，"脑机接口"这项听起来很科幻的技术，正逐步走进我们的生活。 脑机接口技术实现商用 在山东济南的这家实验室内，伴随着一道道指令的发出，几架无人机在空中灵活翻转，做出各种高难度动作。 作为一项瞄向未来的前沿技术，脑机接口应用场景极为广泛，涵盖医疗、娱乐、教育等多个领域，其中，医疗是目前最受关注的领域之一。 山东中科先进技术有限公司总经理李卫民：通过脑机接口，采集实验人员的大脑信号，然后经过算法滤波、运动识别，可以判断出他想要下发的命令。 令人称奇的是，这些无人机的"操控者"并非手中握着遥控器的专业飞手，而是头戴脑电帽的实验人员。 脑机接口的工作原理可以这样简单解释，大脑在思维活动时会产生脑电波，脑机接口系统通过识别脑电波特征，直接读取大脑意图，将其转化为计算机指 令，实现人与机器或外部设备之间的交互。技术人员告诉记者，他们无线脑电采集系统，也就是俗称的脑机接口，可以实现4K赫兹的采样频率。 山东中科先进技术有限公司总经理李 ...

脑机接口技术应用 - 公司高度重视脑机技术与现有产品结合的可能性 [1] - 脑机接口技术与公司呼吸机、睡眠仪在场景上具有适配性 [1] - 脑机接口技术是公司产品功能提升的重要方向 [1]

纪要涉及的行业 外骨骼机器人行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场现状与前景**：成本降低和 AI 技术进步推动外骨骼机器人应用场景拓展，预计 2030 年全球市场规模达 150 亿美元，但目前市场渗透率低，2024 年全球工业外骨骼销量 1.6 万套，中国仅 2000 套[1][4] - **市场爆发原因**：技术迈向成熟化，能解决下游痛点；关键零部件成本下降使整体成本降低；AI 技术发展提高智能化水平，能准确识别并辅助人体动作[2] - **商业模式特征**：呈现场景分化、技术支撑和生态协同三大特征，应用范围从军事、医疗康复拓展到工业和消费场景；需结合多种能力确保设计符合人体特点；要与多行业合作推动市场发展[4] - **有源与无源外骨骼区别**：有源需内置电源和电机，通过传感器和 AI 实现智能辅助，单价 1 万元以上；无源依赖机械结构，无主动能源，造价低但功能有限，单价几百至一两千元[6][7] - **需求预期**：2025 年可能成为需求高企元年，无源外骨骼短期盈利性高，中长期或被拉低；有源外骨骼因高壁垒将成未来重要发展方向[1][8] - **应用场景及痛点解决**：主要应用于康复医疗、军工、工业和民用四大场景，可提升士兵负重和徒步速度、提高行走能力、锁定工人姿态、提供徒步助力等[1][9] - **发展方向**：无源外骨骼未来需轻量化设计和机械结构优化；有源外骨骼要融合 AI、突破能源瓶颈、实现柔性和轻量化驱动[1][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **有源外骨骼工作原理及康复应用特点**：通过感知、处理、驱动和反馈形成闭环系统，康复医疗结合脑机接口技术，通过脑电波感知动作并反馈修正[12] - **有源外骨骼关键结构和技术**：包括机械结构、驱动系统、传感系统、控制系统和能源系统；绑带设计影响穿戴舒适性和安全性；驱动系统用伺服或步进电机，高端用谐波减速器；传感系统通过多种传感器捕捉数据[13] - **步态检测技术**：主要分为足底感知、肢体感知和混合感知，准确性影响人机协同行走策略[18] - **控制系统核心技术**：涉及位移测量、补偿模型、控制器及驱动器等环节，采用 PS PLC 编程语言处理算法[19] - **能源系统重要性**：需兼顾能量密度、轻量化、安全性及续航需求，关注能量回收与开发，成本下降使产品价格更亲民[20] - **优势公司**：上游零部件领域有华意科技、宏昌科技、美弧股份；中端产品领域有镇江风电业务、探路者，部分公司可拓展至人形机器人领域[23] - **行业发展影响因素**：终端厂商产品开发不及预期、降本问题、上游零部件与中游产品创新影响行业发展，2025 年需求或迎拐点[24]

特斯拉自动驾驶技术进展 - 特斯拉将在几个月内发布无监督版全自动驾驶（FSD）功能 现有车型能够完全自主行驶 车内无需人类干预 [4] - 计划6月在奥斯汀启动测试 随后迅速推广到全美 现有自动驾驶表现已接近零干预 [4] - 未来手动驾驶汽车将变得像骑马一样罕见 显示对自动驾驶技术的高度信心 [4] 医疗与机器人领域布局 - 特斯拉研发人形机器人Optimus 定位为个人助手 预计将形成巨大市场 [4] - Neuralink首款脑机接口设备"心灵感应"已投入使用 瘫痪患者可通过思维操控电子设备 [6] - 第二款设备"盲视"针对视觉障碍人群 计划未来12个月内完成首次植入手术 [8] - 脊髓损伤修复技术取得突破 通过信号桥接有望使患者重新站立 [8] SpaceX太空探索规划 - 专注于火箭发射和星链互联网运营 技术目标支持人类跨星球生存 [6] - 长期计划在火星建立自给自足城市 推动多行星文明发展 [6] AI技术发展理念 - Grok系统具备复杂分析能力 答案准确率极高 [9] - 强调AI必须内置追求真理的价值观 否则将存在重大安全隐患 [9] 企业愿景与战略定位 - 核心目标为"推动文明进步" 通过技术积累拓展人类认知边界 [2][11] - 技术矩阵覆盖交通 医疗 航天 人工智能四大前沿领域 [4][6][8][9]

公司概况 - 公司 2001 年成立，2022 年 11 月 1 日在深交所创业板上市成功，专注为 OSA、COPD 患者提供全周期、多场景整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，产品销往全球 100 多个国家和地区 [1] - 截至 2024 年 12 月 31 日，拥有 633 项中国有效专利（发明专利 107 项、实用新型专利 390 项、外观设计专利 136 项），海外有效专利 202 项（含美国专利 39 项等多个国家专利） [2] 2025 年第一季度经营数据 境内外收入及毛利率 - 境外业务收入 1.70 亿元，同比增长 35.48%；境内业务收入 0.96 亿元，环比增长 48.79%，同比增长 43.03% [3] - 境内毛利率 51.51%，境外毛利率 48.47%，境内外毛利率环比均上升，美国市场毛利率环比提升 4.56% [3] 业务收入及毛利率 - 家用呼吸机诊疗业务收入 1.76 亿元，环比增长 15.71%，同比增长 62.80%；耗材类业务收入 0.81 亿元，环比增长 3.21%，同比增长 7.46% [3] - 家用呼吸机诊疗业务毛利率 43.20%，耗材类业务毛利率 64.39%，均较稳定 [3] 公司发展进展 产能与供应链 - 在天津和东莞设有主要生产基地，核心零部件基本实现国产化替代，未来将持续优化国内产业链协同 [3][4] 品牌战略 - 加大品牌传播力度，聚焦睡眠呼吸机品类打造“用户心智首选品牌” [4] - 公司名称将由北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司变更为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司，证券简称变更为瑞迈特 [4] 市场渠道 - 2025 年第一季度境内业务收入及毛利率增长，收渠道平稳过渡 [4] - 欧洲市场云平台建设基本完成，已接入代理商 20 余家 [5] - 2025CMEF 展会上推出的 P5 系列呼吸机已上市并在一季度形成销售收入，未来主要面向国内院线渠道 [5][6] 投资合作 - 投资深圳市德达兴驱动科技有限公司，确保核心零部件供应安全稳定，促进业务向上游产业延展 [6] 技术布局 - 与浙江强脑科技有限公司交流沟通，认为非侵入式脑机接口技术与公司产品场景适配，是功能提升方向，公司在积极对接沟通 [6][7]

展会概况 - 山东省机器人大会暨2025智创未来机器人（无人机）梦幻展于4月26日-28日在济宁邹城国际会展中心举办，主题为"'机'聚齐鲁、智启未来" [1][2] - 展会吸引217家单位参展，展出1028件产品，包括特斯拉、宇树、大疆等全球科技巨头的人形机器人、四足机器狗、智能无人机等 [2] - 展会邀请9位院士、75所国内外高校院所、300余家重点客户群体参会，开幕式上进行了一系列重大机器人项目签约 [2] 行业动态 - 山东省机器人行业协会成立，由珞石机器人、优宝特智能机器人等9家省内龙头企业发起，目前会员已发展到85家 [3] - 展会集中展示机器人产业创新成果，汇聚顶尖专家和领军企业，推动跨领域技术交流 [3] - 山东省通过整合机器人产业技术与创新资源，促进企业间信息共享和优势互补，增强创新能力和核心竞争力 [3] 技术创新 - 仿生人形机器人采用硅胶仿生激活技术，实现逼真肤感和丰富面部表情，可深度学习古代文化历史知识及人物经历，提供智能问询等服务 [4][5] - AI+ROBOT骨科手术机器人由"数智脑"、"数智眼"、"数智手"三大核心模块构成，仅需患者CT影像即可在5-10分钟内生成个性化手术方案，已落地1000余家医院，帮助10万患者 [6][7] - 脑机接口技术实现"意念控制"无人机和打字，识别准确率达92.5%，主要应用于医疗康复领域 [8] 企业展示 - 优宝特智能机器人展示"行者泰山"四足机器人，接入DeepSeek大模型，站立负载最高可达150kg [9] - 珞石机器人展示覆盖3-220kg负载能力的全品类机器人矩阵和微米级精度的智能焊接解决方案，布局"机器人+AI"战略 [9] - 北京长木谷医疗科技展示AI+ROBOT骨科手术机器人，通过AI技术将顶尖专家经验转化为可复制的执行方案，缩短基层医生培训周期至6-12个月 [6][7] 产业前景 - 人工智能与机器人技术是新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，正在催生新一代生产力范式 [9] - 山东制造的转型智慧体现在传统产业基地与前沿科技深度耦合，产学研用创新链条全面贯通 [10] - 机器人产业展现出无限潜力和广阔前景，推动社会进步的重要力量 [2][9]

⑤2025年1月：马斯克预计今年将在美国多个地区推出无监管FSD。4月，马斯克在财报电话会议上预 测，今年底前，完全自动驾驶系统将实现个人使用的无监督模式。 2. 经济型电动汽车 ①2020年9月：马斯克承诺将打造一款定价2.5万美元的电动车。 金十整理：从自动驾驶到"火星梦"，马斯克的承诺兑现率如何？ 1. 全自动驾驶（FSD） ①2013年：特斯拉早在2013年即提出开发自动驾驶系统Autopilot，次年2014年推出HW1.0。 ②2015年：马斯克称自动驾驶汽车将在三年内面世；2016年10月，马斯克宣称到2017年年底，特斯拉电 动车就能从洛杉矶开到纽约，其间不需要用手触摸方向盘。 ③2021年：特斯拉向监管部门表示年底前可能无法实现全自动驾驶。 ④2022年11月：FSD Beta向所有购买该选项的北美车主开放。2024年4月，特斯拉推送有监管的FSD版 本，去掉了beta测试版字样。 ②2021年：马斯克表示，2.5万美元的电动车将在2023年开始生产。此后2022年、2023年，马斯克多次 调整时间表。 ③2024年初：有报道称特斯拉已取消Model 2的开发计划，将专注于自动驾驶出租车。马 ...

余杭"世界读书日"联谊活动现场 稻城"世界读书日"联谊活动现场 "余杭，实证五千年中华文明的圣地；稻城，蓝色星球上的一片净土。江南丝绸的光洁绚丽，恰如 稻城亚丁的洁白月光……"第30个"世界读书日"到来之际，在杭州余杭区和四川稻城县，一场跨越2600 公里的"时空对话"正在展开——两地政协连续三年举办"世界读书日"联谊活动，以书香传递友谊，以读 书促进交流。 良渚玉琮遇见皮洛石器 两地政协委员共话过去未来 平均海拔3000多米的稻城县，是余杭区的对口支援地区，绝大多数人口为藏族。活动现场，这两个 地理环境、文化习俗截然不同的地方以书为媒，点亮了绚烂的文明之火，架起了跨越山海的友谊之桥， 共同谱写铸牢中华民族共同体意识的华章。 今年的活动主题是《"石"遇余杭 "玉"见稻城》。现场，四川省文物考古研究院旧石器研究所所长 郑喆轩从一块距今20多万年的石斧开始，解读"东亚最早石器工场"稻城皮洛遗址的文明密码。良渚博物 院执行院长马东峰则以良渚遗址发现的玉琮为媒，展现五千年良渚文化的独特魅力。随后，两地政协委 员共同朗诵诗歌《石器与玉琮的对话——皮洛与良渚的时空交响》。 接下来的图书分享环节，则是一场历史与未来的对话。 ...