周末重大事件 - 前证监会主席易会满因涉嫌严重违纪违法接受中央纪委国家监委调查 [3] - 中国8月末外汇储备规模达33222亿美元 较7月末增加299亿美元 增幅0.91% [4] - 公募基金销售费率新规实施 预计每年降低销售费用约300亿元 降幅达34% [5][6] - 美国8月非农就业数据大幅不及预期 仅新增2.2万人 [7] - 美国对石墨、钨、铀、金条等关键金属产品实施关税豁免 [8] - 日本首相石破茂宣布辞职 [9] - 深圳优化房地产政策 除福田南山外8区放松限购 [10] - 同花顺控股股东及重要股东计划减持不超过0.26%股份 [11][12] 券商策略观点 - 中信证券指出市场呈现三大流动性特征：ETF资金流向分化、公募产品进入申赎换手阶段、海外高债务环境下降息压力与中国制造业竞争力提升 [14] - 申万宏源认为牛市氛围持续 建议关注固态电池、电力设备、AI算力和机器人等科技成长机会 [15] - 国金策略强调市场需新催化突破前高 关注电力设备、有色金属及黄金股机会 [16][17] - 招商策略定性调整为上行趋势中的整理 推荐低渗透率赛道包括AI算力、固态电池和机器人 [18] - 中信建投分析牛市整理期特征 建议关注新能源、新消费、创新药及有色金属等板块 [19] - 东方财富策略指出A股进入震荡期 港股配置性价比提升 [20] - 华西证券认为"慢牛"主基调未变 政策支持与资金流入提供支撑 [21] - 中泰证券建议关注煤炭、有色金属等周期与高股息板块 [22] - 信达证券判断市场进入牛市主升浪 调整后将继续上行 [23] - 兴业证券强调结构优于仓位 预计行情将从极致分化转向轮动扩散 [24]

黄金价格表现 - 现货黄金价格大幅攀升1.15% 收报于每盎司3586美元 盘中一度突破3600美元关口 刷新历史最高纪录[1] - COMEX黄金期货上涨0.92%至每盎司3639.8美元[1] - 伦敦金现最高价达3600.180美元[2] 终端消费市场 - 国内主要黄金品牌零售价格全线突破千元大关 周大福足金饰品价格达1060元/克 周生生报1059元/克 老庙黄金定价为1053元/克[3] - 消费者行为出现明显分化 部分群体因价格压力选择持币观望 另一部分则转向克重更小的产品或坚持购买[3] 黄金市场结构性变化 - 2025年第二季度金饰消费量同比减少20%至69吨 较第一季度进一步萎缩45%[3] - 同期金条与金币投资需求呈现爆发式增长 二季度销量同比激增44%达115吨 创2013年以来同期最高水平[3] - 上半年金条金币投资规模按金额计算刷新历史纪录[3] 投资偏好转变分析 - 黄金饰品兼具消费与投资属性 但高昂的工艺溢价和较大买卖价差降低了其投资灵活性[3] - 金条金币的金融属性更为纯粹 更符合资产配置需求[3] - 现代消费者将消费需求与投资目标相结合 通过购买实物黄金实现资产保值增值[3] 金融领域连锁反应 - 离岸人民币汇率随金价上涨而走强 最高触及7.1155 创2024年11月6日以来新高[4] - 黄金与美元存在典型负相关关系 当金价突破3500美元关口时 美元指数将承受阶段性压力[4] 资本市场表现 - A股黄金板块表现抢眼 中金黄金股价上涨3.18%至18.15元/股 西部黄金大涨10%至29.82元/股 湖南黄金涨幅达3.76%至21.53元/股[4] - 金价走强预示着美联储降息概率上升 市场流动性改善对股市形成利好[4] - 黄金开采企业股价表现显著优于其他板块 与美国道琼斯指数创新高、亚欧股市整体提振形成呼应[4]

央行公开市场操作 - 央行于9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作 期限为3个月(91天) [1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 目的是保持银行体系流动性充裕 [1] 到期与续做情况 - 9月5日有10000亿元3个月期买断式逆回购到期 [1] - 本次操作是对到期逆回购的等额续做 [1] 后续政策预期 - 央行可能延续6月以来买断式逆回购净投放模式 存在超额续做可能性 [1] - 为应对流动性收紧 预计央行将延续加量续做模式 [1] 货币政策工具运用 - 央行综合运用MLF和买断式逆回购等工具注入中期流动性 [1] - 操作有助于稳定市场预期 保持流动性充裕 支持政府债券发行 [1] - 释放数量型政策工具持续加力信号 货币政策保持支持性立场 [1]

央行流动性操作 - 央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作以维持银行体系流动性充裕[1][2] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 相当于对本月到期10000亿元3个月期逆回购的等量续作[1][2] - 9月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期 预计央行将开展对应操作且可能加量续作[1][2] 9月资金面扰动因素 - 政府债券处于发行高峰期 预计当月净融资约1.1万亿元[2] - 商业银行同业存单到期量达3.5万亿元 为年内次高水平[2] - 财政收支差额预计为-20000亿元 支出压力对资金面形成扰动[2] - 居民存款"搬家"现象明显 7月居民存款同比多降7800亿元 非银存款同比多增1.39万亿元[3] 货币政策工具运用 - 央行将综合运用MLF和买断式逆回购工具注入中期流动性 9月有3000亿元MLF到期且可能加量续作[1][5] - 货币政策延续支持性立场 通过数量型工具释放稳增长信号[1][5] - 短期内降准概率较低 重点通过逆回购和MLF维持流动性稳中偏松状态[3][5] - 四季度可能实施降准并恢复国债买卖 以引导银行加大信贷投放[5] 市场流动性影响 - 操作有助于稳定市场预期 保持流动性充裕状态[1][5] - 资金价格预计保持相对平稳 市场利率大幅上行空间受限[2][5] - 流动性扰动整体可控 9月后政府债发行量将下降[3] - 人民币汇率在7.10~7.15区间波动 对出口可能产生影响[2]

货币政策操作 - 中国人民银行于9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作 期限为3个月（91天）[1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 当月有10000亿元3个月期和3000亿元6个月期买断式逆回购到期[1] 流动性管理 - 本次10000亿元操作为等量续作 完全对冲当月到期的同期限逆回购[1] - 操作旨在保持银行体系流动性充裕[1] - 持续向市场注入流动性显示出货币政策延续支持性立场[1] 市场影响 - 货币政策操作有助于稳定市场预期[1] - 东方金诚首席宏观分析师认为该操作显示货币政策保持支持性[1]

央行流动性操作 - 央行9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 期限91天 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 相当于等量续作到期逆回购 [1] - 操作目的为保持银行体系流动性充裕 应对政府债券发行及同业存单到期压力 [1] - 9月政府债券处于发行高峰期 商业银行同业存单到期量达3.5万亿元 为年内次高水平 [1] 流动性市场状况 - 当前市场流动性呈现收紧态势 受政府债券发行和存单到期压力影响 [1] - 短期资金面存在趋紧预期 但近期流动性总体平稳 [1] 未来货币政策工具预期 - 央行可能延续6月以来买断式逆回购净投放模式 9月或开展6个月期逆回购操作应对3000亿元到期规模 [2] - 9月MLF到期规模3000亿元 可能延续小幅净投放操作 央行或加量续作MLF [2] - 央行预计9月中旬第二次开展6个月期买断式逆回购 综合运用逆回购和MLF等工具调节中短期流动性 [2] - 三四季度可能实施降准 向市场投放长期流动性 优化流动性期限结构 [2] - 四季度可能恢复国债买卖 数量型货币政策工具有望进一步发力 [3] 政策效果评估 - 操作有助于稳定市场预期 保持流动性充裕 满足政府债券发行需求 [2] - 释放政策工具持续加力信号 显示货币政策延续支持性立场 [2] - 央行通过逆回购调节短期流动性 通过买断式逆回购和MLF加强中短期投放 通过降准注入长期流动性 [2]

央行操作分析 - 央行进行1万亿元买断式逆回购操作 通过从银行购买债券并约定三个月后回售的方式向市场注入流动性 [1][3] - 操作规模恰好覆盖当日到期的1万亿元逆回购 直接为银行体系提供流动性支持 [3] - 采用买断式逆回购使央行获得债券所有权 可直接在二级市场进行流动性调节 [3] 市场流动性背景 - 九月面临多重资金压力：政府债券发行量预计达万亿元级别 银行同业存单到期量达3.5万亿元的年内次高水平 [3] - 股市活跃导致资金从银行体系向证券市场转移 加剧银行流动性紧张局面 [3] - 操作旨在缓解季末考核期间的流动性压力 避免出现"钱荒"情况 [3] 短期市场影响 - 短期资金利率预计下行 银行间市场融资成本降低 [4] - 银行贷款投放意愿可能增强 房贷和企业贷款条件或有所改善 [4] - 理财产品收益率面临下行压力 金融和地产等利率敏感板块可能受益 [4] - 债券市场价格有望上涨 持有债券的投资者可能获得资本利得 [4] 政策意图解读 - 操作传递政策维稳信号 缓解市场对经济数据和融资成本高企的担忧 [4] - 三个月期限填补了短期工具（7天/14天）与中长期工具（1年MLF）之间的政策空白 [4] - 形成流动性管理期限结构的完善 有助于平滑市场利率波动 [4] 中长期政策展望 - 三个月后到期续作存在不确定性 市场关注后续政策衔接 [4] - 四季度降准预期升温 可能出台更长期流动性支持措施 [4] - 财政政策协同发力 政府债券发行资金投入使用后将向市场直接注入流动性 [4] 行业投资机会 - 金融和地产板块将率先受益于流动性改善 [5] - 高端制造业有望获得政策支持带来的发展机遇 [5] - 科技和消费重点领域可能获得资金活水支持 [5] - 具备核心技术优势和稳定现金流的企业将体现长期投资价值 [5] 投资监测指标 - 需要关注银行信贷投放方向 特别是对实体企业的贷款支持情况 [5] - 制造业PMI回升程度将反映政策效果 [5] - 居民消费数据回暖情况是评估政策有效性的重要指标 [5]

东方金诚首席宏观分析师王青认为，中国人民银行开展买断式逆回购操作，持续向市场注入流动性，显 示出货币政策延续支持性立场，有助于稳定市场预期。（记者吴雨、任军） 中国人民银行9月4日发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行将于9月5日以固定数量、 利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 记者了解到，当月分别有10000亿元3个月期和3000亿元6个月期买断式逆回购到期。9月5日中国人民银 行将开展的10000亿元买断式逆回购操作是等量续作。 【纠错】 【责任编辑:钱中兵】 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月3日各板块市场流动性情况，包括成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 根据相关目录分别总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况[4][8] 二、股指板块 2025年9月3日成交10451.34亿元，较上一交易日变动 -1.16%；持仓金额13603.55亿元，较上一交易日变动 -3.78%；成交持仓比为76.16%；还涉及各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 三、国债板块 2025年9月3日成交4269.63亿元，较上一交易日变动 +30.96%；持仓金额6995.76亿元，较上一交易日变动 +2.37%；成交持仓比为62.84%；还涉及各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 基本金属2025年9月3日成交3347.79亿元，较上一交易日变动 -7.60%；持仓金额5098.59亿元，较上一交易日变动 +1.59%；成交持仓比为72.00%；贵金属成交5045.43亿元，较上一交易日变动 +25.87%；持仓金额4843.77亿元，较上一交易日变动 +2.37%；成交持仓比为119.58%；还涉及各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 五、能源化工板块 2025年9月3日成交4103.11亿元，较上一交易日变动 -9.88%；持仓金额4352.98亿元，较上一交易日变动 +0.52%；成交持仓比为72.82%；还涉及主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 六、农产品板块 2025年9月3日成交2983.40亿元，较上一交易日变动 -3.71%；持仓金额5429.54亿元，较上一交易日变动 -0.54%；成交持仓比为50.40%；还涉及主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况[1][4][5] 七、黑色建材板块 2025年9月3日成交2191.17亿元，较上一交易日变动 -3.33%；持仓金额3671.96亿元，较上一交易日变动 +1.37%；成交持仓比为54.22%；还涉及各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况[2][4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期资金避险情绪上升使避险资产如黄金持续走强，股指进一步调整，但市场流动性充裕，宏观层面影响因素总体偏利好，8月中国制造业PMI小幅回升，海外市场对美联储9月降息预期上升，短期股指期货贴水幅度再度扩大，叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会 [6][7] 市场行情数据总结 利率市场 - DROO1收盘价1.31，较前值变动 -0.01bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.40bp [4] - GC001收盘价1.01，较前值变动1.50bp；GC007收盘价1.44，较前值变动 -2.50bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.23bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动 -2.52bp [4] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动 -1.69bp；10年期美债收盘价4.28，较前值变动5.00bp [4] 股指市场 - 沪深300收盘价4460，较前一日变动 -0.68%；IF当月收盘价4430，较前一日变动 -1.1% [5] - 上证50收盘价2961，较前一日变动 -1.07%；IH当月收盘价2949，较前一日变动 -1.5% [5] - 中证500收盘价6868，较前一日变动 -1.34%；IC当月收盘价6789，较前一日变动 -1.6% [5] - 中证1000收盘价7207，较前一日变动 -1.46%；IM当月收盘价7143，较前一日变动 -1.5% [5] - IF成交量196242，较前一日变动0.4%；IF持仓量286469，较前一日变动 -4.0% [5] - IH成交量86105，较前一日变动6.8%；IH持仓量102538，较前一日变动 -6.6% [5] - IC成交量166146，较前一日变动 -3.9%；IC持仓量244870，较前一日变动 -3.9% [5] - IM成交量338297，较前一日变动0.2%；IM持仓量399250，较前一日变动 -0.5% [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当季合约15.26%，下季合约7.45%，当月合约4.44%，下月合约3.34% [7] - IH升贴水：当季合约9.24%，下季合约3.98%，当月合约1.75%，下月合约0.83% [7] - IC升贴水：当季合约26.46%，下季合约15.66%，当月合约12.23%，下月合约10.61% [7] - IM升贴水：当季合约20.35%，下季合约15.13%，当月合约12.72%，下月合约11.41% [7] 市场情况回顾与展望 资金回笼情况 - 央行昨日开展2291亿元7天期逆回购操作，当日3799亿元逆回购到期，单日净回笼1508亿元 [4] - 本周央行公开市场有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股市情况 - 昨日沪深两市成交额23641亿，较昨日大幅缩量5109亿，行业板块普跌，仅光伏设备、贵金属、游戏板块上涨，航天航空、船舶制造等板块跌幅居前 [5] - 8月中国制造业PMI小幅回升至49.4%，供需两侧指标均有所回暖，经济具备一定韧性，海外市场对美联储9月降息预期上升 [7]