交易概述 - 宁波方正正在筹划以现金方式收购鹏鑫创展持有的骏鹏通信60%股权，交易构成关联交易[1] - 交易前宁波方正已持有骏鹏通信40%股权，若完成将实现全资控股[2] - 骏鹏通信主营业务为新能源动力电池结构件及储能设备结构件的研发、设计、制造、销售[1] 战略意义 - 此次收购是公司基于长远战略规划的商业抉择，业务契合度极佳，具备资源整合基础[1] - 从参股到全资控股的转变凸显对新能源结构件业务战略定位的升级，意在强化产业链整合[2] - 全资控股骏鹏通信是公司向动力电池结构件上游延伸的重要一步[3] 业务协同 - 公司与骏鹏通信在原料采购、生产运营、技术研发、销售渠道等方面具备协同潜力[1] - 骏鹏通信已掌握高安全性、高精密度的生产工艺，是宁德时代结构件产品核心供应商[1] - 骏鹏通信订单稳定且盈利能力突出，有望为公司贡献丰厚收益[3] 行业背景 - 全球动力电池市场规模有望持续攀升，公司战略布局顺应行业发展态势[3] - 新能源汽车产业蓬勃发展，公司近年来积极拓展新能源汽车领域业务[3] 历史布局 - 2021年11月设立安徽方正新能源科技有限公司开展电池精密结构件生产业务[3] - 2023年4月收购福建佳鑫金属科技有限公司涉足锂电池模组导电软连接领域[3] - 2024年12月披露计划斥资3.4亿元收购骏鹏通信40%股权[2]

文章核心观点 - 2025年4月9日分众传媒拟83亿元全资收购新潮传媒，此次并购是行业集中化趋势下关键动作，以规模换效率、整合换增长，短期锁定资源与利润空间，长期数字化与协同效应落地决定能否引领行业升级 [1][6] 战略动因与交易逻辑 业务互补 - 分众传媒以高端写字楼和核心商圈为核心布局，覆盖超4亿城市主流人群，占中国户外广告市场14.5%份额；新潮传媒以三四线城市和中低端社区为重心，通过74万点位覆盖1.8亿中产家庭人群，市场份额2.7%，两者合并使媒体网络从“中心化”延伸至“去中心化”长尾市场，形成“高端+中低端”全方位覆盖，提升广告主触达效率 [2] - 新潮社区资源填补分众非核心区域空白，为分众在存量市场挖掘增量需求提供结构性支撑 [2] 政策与时机 - 2024年9月证监会发布“并购六条”鼓励A股上市公司并购重组，分众此次交易是政策红利受益者，当前政策环境为并购提供确定性支持，新潮2024年预计盈利降低了整合风险 [3] - 新潮传媒过去三年持续亏损，2022 - 2024年累计亏损超12亿元，但2024年第四季度已盈利且账面现金充裕，为分众估值谈判提供空间 [3] 交易结构 - 83亿元作价引市场争议，新潮2021年京东入股时估值达160亿元，历史最高估值曾达200亿元，此次交易被部分观点视为“半价贱卖”，股份支付方式可将短期交易转化为长期利益绑定，新潮股东通过持有分众股票间接分享合并后企业成长红利 [4] - 若新潮74万点位单屏收入从2700元提升至5000元，年收入可达37亿元，净利润约11亿元，对应收购市盈率仅7.5倍，远低于行业平均水平，预期利润增量有望推动分众整体净利润增长20% [4] 行业影响与未来挑战 行业影响 - 合并后分众户外广告市场份额将提升至17.2%，但仍远低于欧美市场头部企业，中国广告市场规模达1.5万亿元，户外广告仅占9.5%（约1437亿元），电梯广告不足200亿元，行业分散化特征显著，此次并购对整体格局影响有限，更多强化分众自身竞争力 [5] - 分众消除最大竞争对手新潮，缓解价格战压力，整合后行业定价权有望向分众倾斜 [5] - 新潮创始人出任分众首席增长官，将新潮数字化能力融入分众体系，新潮中小客户资源结合分众头部客户网络，可推动“品牌+效果”协同模式，吸引更多中小广告主 [5] - AI算法赋能下的精准营销或成未来增长引擎，数字化升级后电梯广告客户数有望从1万家增至10万家，中小企业“流量平权”打开新市场空间 [5] 未来挑战 - 分众与新潮在管理模式、客户结构、技术体系上的差异可能产生摩擦，新潮社区点位运营成本较高，提升单屏收入至分众水平需时间验证 [6] - 分众真正对手是互联网媒体、视频平台等全域流量入口，广告主预算分配日益多元化，分众需持续证明其ROI优势 [6] 资本市场影响 - 交易价值不仅在于17.2%的市场份额，更在于分众消除竞争不确定性，为估值修复打开窗口，若分众市盈率从当前18倍提升至行业平均25倍，市值增长空间可达72% [6] 行业发展关键 - 户外广告终局竞争要回归到用户注意力与广告主需求的精准匹配，分众需在“规模优势”与“技术赋能”间找到平衡点，是中国广告行业迈向高质量发展的关键 [6]

文章核心观点 分众传媒拟发行股份及支付现金购买新潮传媒100%股份 并购完成后将产生协同效应 推动公司在户外广告领域发展 助力消费市场升温 为股东创造价值 [1][2][8][9] 并购事件 - 4月9日分众传媒发布公告 拟发行股份及支付现金购买50名交易对方持有的新潮传媒100%股份 交易完成后新潮传媒将成其全资子公司 [1] - 公司响应国家及交易所政策号召 推动与新潮传媒的并购整合 [1] 行业情况 - 中国广告业2024年整体规模达1.5万亿元 户外广告市场亮眼 户外视频广告预计以约9.1%的年复合增长率扩容 [2] - 2024年中国户外广告市场中 分众传媒以123.9亿元占比约14.5% 新潮传媒以23.2亿元占比约2.7% [5] 并购协同效应 - 整合双方点位资源 扩大媒体覆盖密度 补足低线城市和社区场景长尾市场 [1] - 优化上市公司媒体资源覆盖密度和结构 扩大线下品牌营销网络覆盖范围 增强广告主客户开发和服务综合竞争力 [2] - 实现市场拓展和技术研发等方面协同 提升综合服务能力和整体技术实力 [2] 助力消费市场 - 分众传媒触达超4亿城市主流人群 成消费品牌传播核心阵地与消费趋势风向标 [6] - 电梯媒体在消费者关注度等方面表现居各媒体渠道首位 [6] - 分众传媒助力国牌崛起 推动消费品牌发展 并购后将助力消费市场升温 [8] 股东价值创造 - 分众传媒自2015年回归A股上市后 现金分红和回购股份金额累计超286亿元 分红率超43% 超85%的A股上市公司 [9] - 公司以发行股份方式收购 深度绑定标方股东 使并购升维为生态共建、利益共享 [9]

股权转让事件 - 芯源微持股5%以上股东沈阳中科天盛自动化技术有限公司协议转让公司8.41%股份（16,899,750股），受让方为北方华创，双方已签订《股份转让协议》[3] - 北方华创此前已签署协议拟受让先进制造持有的公司9.49%股份（19,064,915股），若两次转让均完成，北方华创持股比例将达17.90%，成为第一大股东并计划通过改组董事会取得控制权[4] 业务发展 - 2024年芯源微前道晶圆加工领域产品收入保持增长： - 前道涂胶显影领域持续推进高端工艺验证，新一代超高产能机型研发稳步进行[4] - 前道清洗领域优势产品物理清洗机保持国内龙头地位，战略新产品化学清洗机客户端导入顺利，高温硫酸清洗机已通过国内重要客户工艺验证[4] 协同效应 - 此次股权转让有望强化芯源微与北方华创的研发及销售协同，推动未来业绩加速增长[4]

交易概述 - 公司审议通过购买淮安派瑞100%股权、大宗气体资产及特气业务相关机器设备的议案 [1] - 交易涉及淮安派瑞100%股权、半导体产业大宗气体制备首台套样机1台（套）、3项大宗气体制备知识产权及339台（套）特气业务机器设备 [1] - 交易对手方为关联方七一八所和派瑞科技，派瑞科技为公司控股股东（持股69.17%），七一八所间接控股 [2] 交易进展 - 交易已获国资主管部门批准并完成评估报告备案 [2] - 公司与派瑞科技签订协议，以4204万元购买淮安派瑞100%股权，以6450万元（含税）购买大宗气体制备样机，以3780万元（含税）购买339台（套）设备 [2] - 公司与七一八所签订协议，以2785万元（含税）购买3项知识产权，交易总价1.72亿元 [2] - 淮安派瑞已完成工商变更登记 [2] 交易影响 - 淮安派瑞成为公司全资子公司，合并报表范围变更 [2] - 大宗现场制气业务与现有电子特气业务形成产业互补，产生协同效应，利于产业链延伸 [2] - 购买的339台（套）设备为前期租用七一八所的定制化设备，可缩短研发和产能建设周期，抢占市场先机 [3] - 购买设备可节约成本提升效益，但会增加固定资产规模及折旧费用，对经营独立性无重大不利影响 [3]

核心财务表现 - 2024年全年营收3376亿元人民币 同比增长22.0% [1] - 核心本地商业营收2502.47亿元 较上年同期2069亿元增长21% [1] - 新业务营收873亿元 运营亏损同比收窄64% [1] - 年交易用户数、年活跃商户数、年交易用户年均消费频次均创历史新高 [1] 业务协同战略 - 组织架构调整将美团平台、到店事业群、到家事业群合并为"核心本地商业"板块 [2] - "神会员"体系实现全场景覆盖 到店酒旅商户参与率超70% [3] - 神券订单占比提升至核心本地商业总单量40%以上 GTV贡献增幅显著 [3] - 即时零售合作超5600家大型连锁零售商、41万本地小商户及570家品牌商 [2] - 摩根士丹利预估2030年中国即时零售市场规模达2万亿元 复合年增长率20% [2] 人工智能布局 - AI战略分为三层次：融入员工日常工作、升级现有产品服务、构建内部大语言模型 [4] - AI应用涵盖编程辅助、会议文档处理、短视频制作及销售助手等内部提效工具 [5] - 无人机配送累计完成超45万单 自动配送车完成491万单 [8] - 计划推出覆盖全服务的AI助手 实现跨场景智能体服务调度 [5] 生态体系构建 - 2024年12月投入10亿元助力金支持餐饮商家创新发展 已覆盖3.8万优质商户 [9] - 实施骑手友好社区解决方案 上线防疲劳功能及特殊群体关怀配置 [12] - 日均骑手跑单时间介于5.18至6.22小时 社保试点方案将于2024年二季度实施 [12] - 通过定制化营销工具降低商家运营成本 反内卷优化营商环境 [9]

业务拆分与重组 - 公司正在评估将电驱动技术事业部独立拆分的可行性，以提高竞争力并寻求合作伙伴将其排名提升至行业前一二名 [1] - 公司产品线总体策略要求在各经营领域排名前三，否则难以实现盈利 [1] - 此前已对车桥、中间件和被动安全系统等业务进行重组，例如与富士康合作推动车轴总成业务发展，并将被动安全系统剥离为ZF LIFETEC [3] - 电驱传动技术事业部年销售额超过115亿欧元，全球拥有25个生产基地，中国占6家工厂 [5] - 公司通过发行绿色债券、控制成本、节约开支、优化机构等方式改善财务状况 [9] 市场战略与协同效应 - 独立拆分电驱业务旨在与合作伙伴协同合作，获得灵活性、投资和发展机会，而非简单出售 [3] - 协作可应对地缘政治挑战，在不同生态圈找到合适合作伙伴有助于分散风险 [7] - 电驱动领域产能过剩，合作可整合资源降低成本，摊薄一半成本以提升竞争力 [9] - 公司整合乘用车底盘技术和主动安全技术事业部，成立全新底盘解决方案事业部，成为全球最大底盘零部件供应商 [9] 中国市场重心转移 - 公司在中国市场保持增长，市场份额增加，正将业务重心向中国转移 [10] - 中国成为多项新技术首发地，例如蔚来ET9配备的线控转向技术首次在中国量产 [13] - 中国团队主导核心研发，产品反向推向全球，利用高度竞争环境反推集团增长 [13] - 2024年多项尖端技术将在中国全球首发和本土化生产，例如沈阳、杭州工厂的新一代电驱系统配套国际豪华品牌 [13] - 中国供应链体系完备，采购职能向中国倾斜，本土化成果可推广至其他区域（如低成本机器人应用） [14] 财务与业绩表现 - 2024年全年销售额414亿欧元，受车桥总成拆分（26亿欧元）影响，名义销售额下降11%，有机销售额下降3%，调整后息税前利润率3 6% [3] - 过去十年因收购天合汽车和威伯科推高债务水平，当前行业压力促使业务调整 [3]

2024年第四季度财务业绩表现 - 四季度总收入为227.8亿元，低于市场预期的242.8亿元，预期差接近15亿元 [1] - 核心汽车销售收入为193亿元，低于隐含市场预期约203亿元，主要问题出在销售单价上 [1][14] - 汽车业务毛利率为17.3%，环比提升1.5个百分点，主要得益于规模效应带来的单车摊折成本下降 [2][15] - 单车收入为24.4万元，低于市场预期的25.6万元，环比下滑1.8万元，受车型结构变化和促销优惠共同影响 [2][16] - 单车成本为20万元，环比下降2万元，带动单车毛利达到4.22万元 [18][19] - 研发费用环比大幅增加12亿元至32亿元，销售和行政费用环比增长约5.5亿元至28亿元 [2][27][30] - 经营亏损为14亿元，低于市场预期的8亿元亏损；经调整后净亏损为9亿元，低于市场预期的7亿元亏损 [31] 业务板块分析 - 电池及组件业务收入为32.5亿元，环比下滑约13亿元，主要因电池包和电驱系统销量及单价下降 [1][24] - 电池及组件业务毛利率为18.9%，环比提升5.5个百分点，但季度波动较大且主要为关联方交易 [25] - 研发服务业务收入为15.5亿元，环比增加8.3亿元，毛利率为39.4%，环比提升4.2个百分点，四季度为项目集中验收高峰期 [1][26] 销量与车型表现 - 四季度汽车销量为7.9万辆，环比增长44% [18][22] - 销量增长主要由新车型极氪7X驱动，该车型在销量结构中占比环比提升31.4个百分点至41% [16][22] - 原先的主力车型极氪001和007在改款升级并降价的情况下，四季度销量仍环比下滑20%和38% [22] - 公司在纯电市场的市占率从原来的约3%下滑至2025年1-2月的约2.6% [5] - 爆款车型周期明显缩短，极氪7X销量维持在1万辆左右仅3个月时间，2025年1-2月已下滑至不到0.5万辆 [5] 2025年战略规划与展望 - 极氪集团2025年销量目标为71万辆，同比增长41%；2026年目标为100万辆，同比增长41% [7][9] - 极氪品牌2025年销量目标为32万辆，同比增长44%；领克品牌目标为39万辆，同比增长37% [7][9] - 2025年计划推出5款新车型，包括极氪007 GT猎装车和领克900等 [2][6][7] - 领克900将首发英伟达Thor-U芯片，并是公司端到端智驾路线中首发功能车位到车位智驾开始推送的时间节点 [6] - 公司预计与领克协同后，联合采购可使BOM成本降低5-8%，产能利用率提升3-5%，研发投入降低10-20%，支持部门费用降低10-20% [8][9] - 收购领克后，极氪将聚焦中大型车型，领克主打中小型车型；技术端将在2-3年内实现架构统一和智驾自研 [8]

合并传闻与市场反应 - 2月26日中金公司与银河证券合并消息传出后两者A股股价双双涨停 [1] - 合并传闻源于两家公司控股股东皆为中央汇金且2023年10月进行高管互换 [2] - 中金公司和银河证券均发布公告称未获任何来自政府部门、监管机构或股东有关合并传闻的信息 [4][5] 业务协同效应 - 合并后中金公司旗下经纪业务和财富管理相关业务或划归银河证券中金公司集中精力做强投行业务银河证券投行业务或划至中金公司 [2] - 中金公司以投行见长A股投行承销总规模常年位列行业前三港股方面更常年位列中资券商第一 [9][10] - 银河证券以经纪业务起家传统经纪业务优势明显中金财富在财富管理转型方面表现突出两者结合有望激发全新活力 [14][15] - 海外业务上中金公司在全球七大国际金融中心设立分支机构银河证券通过收购迅速扩大东南亚版图覆盖新加坡、马来西亚、印尼、泰国等十余个国家和地区合并后可相互借力 [10][11][12] 行业竞争格局变化 - 按2024年中报数据计算中金公司加银河证券合并后总资产达13654.13亿元排在国泰君安加海通证券（16194.75亿元）和中信证券（14950.12亿元）之后与中信证券差距仅为1295.99亿元 [17] - 国泰君安与海通证券合并后总资产反超中信证券使中信证券面临竞争压力 [17] - 2024年11月中信证券与中信建投总经理互换也曾引发合并传闻但最大障碍在于控股股东差异 [17]

业绩总结 - 本次交易后公司2024年1 - 9月资产总计从135,130.50万元增至189,555.91万元，变化率40.28%；2023年度从143,161.15万元增至204,572.56万元，变化率42.90%[40] - 本次交易后公司2024年1 - 9月负债总计从60,917.09万元增至96,082.02万元，变化率57.73%；2023年度从69,540.66万元增至107,528.51万元，变化率54.63%[40] - 本次交易后公司2024年1 - 9月所有者权益合计从74,213.41万元增至93,473.89万元，变化率25.95%；2023年度从73,620.49万元增至97,044.05万元，变化率31.82%[40] - 本次交易后公司2024年1 - 9月营业收入从58,221.14万元增至78,530.04万元，变化率34.88%；2023年度从70,858.72万元增至96,569.12万元，变化率36.28%[40] - 本次交易后公司2024年1 - 9月利润总额从13,858.78万元增至16,812.57万元，变化率21.31%；2023年度从18,459.68万元增至22,002.33万元，变化率19.19%[40] - 本次交易后公司2024年1 - 9月净利润从12,136.95万元增至14,835.45万元，变化率22.23%；2023年度从15,976.67万元增至19,158.54万元，变化率19.92%[40] - 本次交易后公司2024年1 - 9月归属于母公司所有者的净利润从11,869.49万元增至14,216.90万元，变化率19.78%；2023年度从15,923.87万元增至18,958.83万元，变化率19.06%[41] - 本次交易后公司2024年9月30日资产负债率从45.08%增至50.69%，变化率12.44%；2023年12月31日从48.58%增至52.56%，变化率8.19%[41] - 本次交易后公司2024年9月30日流动比率从1.73倍降至1.38倍，变化率 - 20.34%；2023年12月31日从1.65倍降至1.37倍，变化率 - 16.97%[41] - 本次交易后公司2024年9月30日速动比率从1.03倍降至0.85倍，变化率 - 17.57%；2023年12月31日从1.02倍降至0.89倍，变化率 - 12.40%[41] - 考虑募集配套资金后，2024年9月30日交易前资产负债率45.08%，交易后40.34%，变动率 - 10.51%；2023年12月31日交易前资产负债率48.58%，交易后42.98%，变动率 - 11.53%[43] - 考虑募集配套资金后，2024年9月30日交易前流动比率1.73倍，交易后1.74倍，变动率0.63%；2023年12月31日交易前流动比率1.65倍，交易后1.69倍，变动率2.22%[43] - 考虑募集配套资金后，2024年9月30日交易前速动比率1.03倍，交易后1.07倍，变动率4.12%；2023年12月31日交易前速动比率1.02倍，交易后1.10倍，变动率7.60%[43] - 2024年全年未审收入28462.00万元，超出预测收入26913.16万元[173] - 2024年主营业务毛利率实现数35.48%，超出预测数35.16%，差异为0.32%[180] - 2024年精密冲压件毛利率实现数9.31%，低于预测数10.32%，差异为 - 1.01%[180] - 2024年光伏导轮加工毛利率实现数26.77%，低于预测数32.68%，差异为 - 5.91%[180] 业务合作 - 上市公司与标的公司业务互补，产品有天然协同效应，可在多方面深度合作[7] - 宁波精达与无锡微研产品结合成汽车精密冲压件生产线，2024年10月无锡微研向宁波精达下达3台压力机采购订单[18] - 交易完成后双方在滚刀模具技术研发及客户开拓方面加强合作[19] - 双方共同研发可增强翅片压力机和模具契合度，提高生产线自动化和智能化水平[24] 技术优势 - 宁波精达在热交换和精密压力机领域有技术优势，2022年获批国家首台套重大科技装备[21] - 无锡微研在精密模具及制造深耕约30年，掌握多项核心技术[22] - 交易后双方在成型加工和精密制造领域实现核心技术互补[23] 市场拓展 - 宁波精达产品出口70余个国家和地区，无锡微研有美的等国内外知名客户[26] - 交易后宁波精达换热器装备产品可通过无锡微研渠道进入欧美高端市场[27] - 交易后宁波精达可承接汽车零部件模具等销售订单，利于销售额增长[28] 交易相关 - 本次交易为产业并购，预计于2025年完成，业绩承诺期为2024至2026年[45][112] - 本次交易对方包括高昇投资、微研和兴及4名自然人，标的公司交易后保持独立经营[49] - 本次采用收益法评估增值率为91.56%，采用资产基础法评估增值率为67.10%，最终选用收益法评估结果作为评估结论[112] - 本次交易作价36000万元，累计承诺净利润11410万元，市盈率9.47倍、市净率1.90倍、评估增值率91.56%[200] 经营数据 - 报告期各期，标的公司采购钢材分别为4793.40万元、6125.58万元和4559.09万元[15] - 2022 - 2023年公司整体收入增长率分别为16.54%、21.91%，预测期整体收入增长率在4.01% - 8.02%之间[134] - 2024年中国家用空调全年生产19,508.00万台，同比增长19.5%，总销量18,977.00万台，同比增长20.9%[142] - 2019 - 2024年全球数据中心市场规模由567亿美元增至904亿美元，复合增长率为9.78%[150] - 2024年1 - 10月全美数据中心实际建设支出超228亿美元，超去年全年182亿美元[152] - 微软等四大科技巨头2024年1 - 8月合计投入1250亿美元，全年预计达2180亿美元[152] - 2025年1月美国“星际之门”计划初始投资1000亿美元，未来4年扩展至5000亿美元[152] - 2022年全球工商业空调市场规模2924.83百万元，预计2028年达4084.78百万元，年复合增长率5.73%[153] - 2022年全球工商业空调销量893.03千台，预计2028年达1280.72千台，年复合增长率6.19%[153] - 2023年我国柴油喷油嘴行业市场规模180亿元，预计2025年达220亿元，年复合增长率10.55%[169] 订单情况 - 精密模具内销业务在手订单为5,150.00万元，2025年该业务预测收入为6,139.00万元，在手订单覆盖率达84%[145] - 模具外销业务2024年已实现业绩及在手订单合计金额占全年预测数的97%[148] - 精密模具外销业务在手订单及意向订单合计5380万元，2025年预测收入9991万元，覆盖率54%[154][155] - 微孔电火花机床业务在手订单（含把握度较高的意向订单）480万元，2025年该业务预测收入1805.69万元，在手订单覆盖率27%[170] 人员管理 - 交割日后12个月内，上市公司推荐蔡磊明任非独立董事，2个月内聘任其为副总经理[75] - 交易完成后，标的公司董事会成员全部由上市公司委派或提名[77] - 标的公司核心经营管理人员和核心技术人员均签署自交割日起至少任职36个月的服务承诺书[78][79] - 上市公司将标的公司员工纳入整体考核，使其享有激励措施[80] - 上市公司委派财务负责人协调子公司财务管理工作[106] - 上市公司专人对接子公司信息披露工作，保证及时性和透明性[106]