全球央行动态 - 2025年二十国集团（G20）发展部长会议在南非姆普马兰加省举行，议题包括加强社会保护、打击非法资金流动 [1] - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔讨论利率问题，特朗普希望将利率降低三个百分点至一个百分点以节省一万多亿美元 [1] - 欧洲央行暂停自2024年6月以来的连续八次降息，未提供后续政策路径指引，并将贸易争端列为政策不确定性的主要来源 [1] - 欧洲央行管委卡扎克斯表示除非经济遭受重大打击，否则几乎没有理由进一步降低利率 [1] - 日本央行可能维持基准利率0.5%不变，官员认为首相选举失利对逐步加息政策影响甚微 [2] - 日本央行副行长内田真一表示美日贸易协议提高经济表现符合预测的可能性，但经济仍面临极高不确定性 [2] - 澳洲联储会议纪要显示全球经济前景高度不确定，美国贸易政策难以预测，部分数据比预期坚挺 [2] - 俄罗斯央行将基准利率从20%下调至18%，维持紧缩货币政策直至2026年通胀恢复至目标水平 [2] - 土耳其央行将基准利率从46%下调至43%，降息幅度超预期，标志新一轮降息周期开始 [2] 市场观察 - PIMCO经济学家认为特朗普不会撤换美联储主席鲍威尔，但会利用职位任命机会影响美联储决策方向 [3] - 荷兰国际集团经济学家指出东京通胀虽回落但仍处高位，日本央行可能维持政策不变并调高2025和2026财年核心通胀预测 [3] - 牛津经济研究院Oliver Rakau认为欧洲央行若继续按兵不动可能落后于形势，欧元走强将拖累出口和通胀 [3] - Capital Economics分析师指出美国关税可能为南非经济带来不确定性，经济疲软和低通胀为央行降息提供空间 [3] 本周重点关注 - 美联储大概率维持利率不变，可能有1-2位票委支持降息，市场关注鲍威尔在新闻发布会上的表态 [4] - 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告 [4] - 美联储FOMC公布利率决议，鲍威尔召开货币政策新闻发布会 [4] - 巴西央行公布利率决议 [4] - 日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 [4] - 南非央行公布利率决议 [4] - 日本央行公布利率决议和经济前景展望报告 [4]

俄罗斯央行大幅降息的经济影响分析 一、利率变动幅度与现状 - 俄罗斯央行将基准利率从20%一次性下调200个基点至18%，并计划年底进一步降至14% [3][5] - 当前18%的存款利率是中国一年定期存款利率（1.5%）的12倍，100万卢布存款年利息达18万卢布 [4] - 贷款利率同步维持高位，企业贷款100万年利息成本18万卢布，需18%以上利润率才能覆盖 [4] 二、降息决策的核心驱动因素 - 通胀显著回落：从2022年峰值12.8%降至2023年7月的4.3%，低于央行5%的目标值 [6] - 经济疲软压力：一季度GDP增长3.5%主要依赖政府支出，制造业PMI接近荣枯线50，中小企业倒闭数量同比增15% [9] - 汇率趋于稳定：卢布汇率从2022年1美元兑150卢布回升至90-100区间，本币结算体系（人民币/卢比）降低美元依赖 [7] 三、降息政策的经济传导机制 - 存款端：高利率曾吸引资金回笼银行抑制通胀，但导致居民消费萎缩 [5] - 贷款端：20%利率环境下企业融资成本超过多数行业利润率，抑制投资扩张 [7] - 政策转向：降息旨在降低企业融资成本（每100万贷款年利息减少2万卢布），刺激经济活动 [9] 四、经济结构性挑战 - 技术封锁制约：西方制裁导致高端芯片、精密仪器等工业品短缺，本土替代品性能受限 [8] - 资源依赖未改：油气出口占外汇收入主导，但受西方限价影响收入同比下降19% [9] - 劳动力短缺：适龄劳动力大量参军或外流，工厂开工率不足 [11] 五、行业影响差异 - 能源行业：俄罗斯石油、天然气等国企可通过政府背书获得低于18%的优惠贷款利率 [10] - 中小企业：实际融资成本难以下降，银行可能通过手续费变相维持高利率 [10] - 汽车制造业：采用简化版芯片维持生产，但产品功能缩减 [8] 六、外汇储备与货币政策空间 - 外汇储备结构优化：黄金储备占比提升至20%以上，增强汇率防御能力 [9] - 油气收入韧性：前7个月通过亚洲高价销售部分抵消出口量下降影响 [9] - 本币结算体系：与中国、印度等国的非美元贸易结算降低汇率波动风险 [7]

大类资产表现 - 发达市场股指多数上涨：标普500上涨1.5%，日经225上涨4.1%，恒生指数上涨2.3% [2][4] - 新兴市场股指多数上涨：伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨2.5%，胡志明指数上涨2.3% [4] - 美国标普500行业悉数上涨：医疗保健上涨3.4%，材料和工业均上涨2.3% [7] - 恒生行业多数上涨：综合上涨8.8%，原材料上涨7.7%，能源上涨5.4% [11] - 大宗商品价格涨跌互现：焦煤价格上涨36.0%至1259元/吨，螺纹钢价格上涨6.6%至3356元/吨，WTI原油下跌3.2%至65.2美元/桶 [37][43] 债券市场 - 发达国家10年期国债收益率走势分化：日本上行7.7bp至1.6%，德国上行6.0bp至2.8%，美国下行4.0bp至4.4% [16] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行：土耳其上行177.5bp至31.6%，印度上行4.7bp至6.4% [20] 外汇市场 - 美元指数下跌0.8%至97.67，欧元兑美元升值1.0%，日元兑美元升值0.8% [25] - 人民币兑美元升值：美元兑离岸人民币汇率为7.1681 [33] 贸易协议 - 美日关税协议达成：美国将对日本征收15%关税（原威胁25%），日本承诺向美国投资5500亿美元 [51] - 美印尼协议：美国将对印尼征收19%关税（原威胁25%），印尼承诺采购美国能源和农产品 [51] - 美菲协议：美国将关税从20%降至19%，菲方同意对美国进口产品零关税 [51] 宏观经济数据 - 美国7月Markit制造业PMI为49.5，低于预期的52.7，显示关税对工业生产的扰动 [66] - 欧元区7月制造业PMI为49.8，符合预期 [66] - 美国失业金初申领人数21.7万人，低于预期的22.6万人 [71] 央行政策 - 欧央行7月会议维持利率不变，符合市场预期，因通胀回到目标 [69] - 市场预期美联储9月降息概率为61.9%，关注下周7月FOMC会议 [58][59] 政治事件 - 日本自民党在参议院选举中失利，执政联盟失去控制权，财政扩张可能性上升 [53] - 特朗普访问美联储，表达降息诉求但表示不会罢免鲍威尔 [61]

特朗普访问美联储事件分析 - 特朗普以考察美联储大楼翻修名义正式造访美联储 这是20多年来首次有总统访问美联储[1] - 特朗普在记者面前直接询问鲍威尔"什么时候降息" 显示出对货币政策的高度关注[1] 特朗普与鲍威尔的历史关系 - 特朗普曾公开抨击美联储加息决定 并威胁要解雇鲍威尔[3] - 疫情期间特朗普以总统身份施压美联储配合其经济政策[3] - 特朗普主张通过降息刺激经济增长 鲍威尔则坚持维持利率不变[6] 美联储的独立性争议 - 美联储拥有绝对独立地位 历史上曾因政治压力导致恶性通胀[5] - 特朗普试图通过大楼翻修预算问题(从十几亿增至三十几亿美元)介入美联储事务[13] - 鲍威尔反驳预算计算错误 但舆论未倾向美联储[13] 双方立场与博弈 - 鲍威尔在镜头前表现出冷淡态度 疑似对政治干预的无声反抗[11] - 特朗普团队持续攻击美联储大楼翻修问题 实质是对鲍威尔的施压[13] - 鲍威尔坚守对经济的宏观判断 捍卫美联储独立性[12] 政治动机分析 - 特朗普近期因关税政策等事件导致支持率持续下跌[3][9] - 高调访问美联储可能是为提升自身声望和支持率[10] 未来影响 - 美联储利率政策仍存不确定性 取决于经济前景判断[13] - 事件涉及美国货币政策未来走向和美联储独立性[13]

美联储大楼翻修争议 - 时任美国总统特朗普突访美联储总部并质疑大楼翻修费用高达31亿美元 称其比凡尔赛宫还贵 [1][3] - 美联储主席鲍威尔反驳称该数字错误地包含了五年前的老楼翻新费用 [4] - 鲍威尔解释百年老楼需清除铅毒和石棉等有害物质 更换老化管道耗资巨大 否认存在VIP电梯和豪华水景等奢侈配置 [4] 利率政策分歧 - 特朗普要求美联储将利率从4.25-4.5%区间大幅下调3%至1% 声称能为美国节省数万亿美元 [4] - 美联储连续四个月拒绝降息 担心特朗普关税政策加剧通货膨胀 [4] - 随着议息会议临近 市场关注鲍威尔是否会象征性降息0.25% [8] 人事任免博弈 - 特朗普多次公开表达对鲍威尔不满 商务部长曾要求其"自己辞职" [5] - 法律层面解雇美联储主席困难 鲍威尔任期至2026年5月 最高法院裁定总统不能因政策分歧解雇美联储主席 [5] - 共和党议员向司法部举报鲍威尔"作伪证"要求刑事调查 财政部长表示将在年底提名新主席人选 [6] 市场反应 - 7月16日白宫释放"解雇鲍威尔"风声导致美股美债美元一小时内集体跳水 黄金价格迅速上涨 [6] - 特朗普改口称"没有必要"解雇 但市场对鲍威尔年内离职预期仍高居不下 [6] - 特朗普在社交媒体称"超支巨大无所谓 美国有钱什么都扛得住" 暗示降息换平安 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观氛围乐观，聚酯板块跟随反弹，但基本面缺乏新驱动，制约市场反弹空间，反弹仅谨慎短线思路对待；中长期终端需求淡季，聚酯板块整体延续低位区间震荡走势 [29] 根据相关目录分别进行总结 宏观及原油重要资讯 - 美国特朗普政府准备向委内瑞拉国家石油公司的主要合作伙伴授予新授权，允许在委有限度运营 [4] - 特朗普宣称与日本达成贸易协议，对日本进口商品征15%关税，日本将向美投资5500亿美元并开放相关领域；美接近与欧盟达成贸易协议，对欧进口商品征15%关税，双方免除部分产品关税 [4] - 国务院副总理何立峰7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，美财长、商务部长和贸易代表参与 [4] - EIA数据显示上周美国原油库存减少320万桶至4.19亿桶，汽油库存减少170万桶，馏分油库存增加290万桶 [4] - 特朗普造访美联储，与鲍威尔讨论利率问题，希望降低利率，观察利率规则制定，提及解雇鲍威尔是大动作 [4] 期货与现货价格 |品种|2025/7/24期货收盘价|2025/7/17期货收盘价|周变动|周环比|2025/7/24现货价格|2025/7/17现货价格|周变动|周环比| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |WTI原油连续（美元/桶）|66.2|67.59|-1|-2.06%|/|/|/|/| |PX509（元/吨）|6956|6742|214|3.17%|PX CFR：台湾省（元/吨）7040.31|6859.68|180.63|2.63%| |TA509（元/吨）|4850|4714|136|2.89%|PTA现货基准价（元/吨）4810|4728|82|1.73%| |EG509（元/吨）|4485|4372|113|2.58%|乙二醇华东主流价（元/吨）4529|4433|96|2.17%| |PF507（元/吨）|6520|6360|160|2.52%|涤纶短纤华东主流价（元/吨）6605|6625|-20|-0.30%| |PR507（元/吨）|6042|5902|140|2.37%|聚酯瓶片华东主流价（元/吨）6005|5935|70|1.18%| |基差|2025/7/24|2025/7/17|周变动|周环比|涤纶长丝价格|2025/7/24|2025/7/17|周变动|周环比| |PX基差（元/吨）|84.31|117.68|-33.37|-28.36%|POY150D/48F（元/吨）6675|6550|125|1.91%| |PTA基差（元/吨）|-40|14|-54|-385.71%|FDY150D/96F（元/吨）6925|6800|125|1.84%| |乙二醇基差（元/吨）|44|61|-17|-27.87%|DTY150D/48F（元/吨）7925|7800|125|1.60%| |短纤基差（元/吨）|85|265|-180|-67.92%|/|/|/|/| |聚酯瓶片基差（元/吨）|-37|33|-70|-212.12%|/|/|/|/| [6] 各产品供应情况 - **PX**：周内天津石化检修等，供给端小幅减量；截至7月25日国内PX周均产能利用率82.81%（-0.35%），周度产量69.45万吨（-0.42%）；亚洲负荷持稳，周度平均产能利用率72.87%；下周部分装置延续检修，预计周度产量小幅下降 [12] - **PTA**：本周无装置变动，供应平稳；截至7月25日国内PTA周产能利用率80.76%（0），周度产量144.5万吨（0）；下周装置无新变化，供给端平稳；本周社会库存延续小幅累库 [15] - **乙二醇**：部分装置提负，本周国内供应小幅增加；截止7月18日国内乙二醇周均产能利用率59.20%（+0.71%），周度产量35.99万吨（+0.43万吨）；下周有装置重启，国内供应小幅增加；截止7月24日华东港口库存47.5万吨，下周到港货源小幅增加，港口或窄幅累库 [16] 聚酯端情况 - 本周聚酯各品种小幅降负 [17] 聚酯库存情况 - 周内涤纶长丝去库显著 [21] 终端情况 - 截止7月25日，江浙织机开工率55.59%（-0.24%）；中国织造样本企业订单天数6.94天（-0.33天）；坯布库存天数30.74天（+0.28天） [27] 策略推荐 - 短期宏观氛围乐观，聚酯板块跟随反弹，但基本面缺乏新驱动，制约市场反弹空间，反弹仅谨慎短线思路对待；中长期终端需求淡季，聚酯板块整体延续低位区间震荡走势；下周关注中美贸易谈判、美国关税政策、宏观市场情绪、EIA周度库存数据、上下游装置运行情况 [29]

美联储总部翻修项目争议 - 特朗普声称翻修项目成本已上升至31亿美元，而美联储此前公布预算为25亿美元，差异源于特朗普将5年前已完工的马丁大楼纳入计算[1][4] - 翻修对象为两栋近百年历史建筑（埃克尔斯大楼和东楼），涉及清除石棉、更换机械系统及新增办公空间，2023年以来成本上涨超30%[4][6] - 特朗普政府指责项目存在浪费性支出，包括屋顶花园、贵宾餐厅等豪华设施，但鲍威尔澄清绿色屋顶和电梯改造为满足残障人士需求[6][8] 翻修工程的技术挑战 - 工程最大难点在地下部分，需将埃克尔斯大楼停车场改建为办公空间，并深挖4层地下楼层，华盛顿地质条件（高地下水位、沼泽地基）大幅增加施工难度[9][10][11] - 承包商采用微型桩技术支撑建筑结构，将地下室水平面降低20英尺，获2025年"逆境卓越奖"[10] - 历史建筑保护要求及设计监管（如特朗普政府强制采用古典风格）导致方案多次调整，延长工期[13][14] 政治博弈与利率政策 - 特朗普盟友试图以翻修项目管理问题为由推动罢免鲍威尔，但分析认为此举难以改变美联储政策路径[1][7] - 特朗普公开施压降息，称若利率降至1%可节省万亿美元，鲍威尔回应称9月降息概率超90%，长期目标利率或回落至2%[16][17][18] - 翻修项目预计2027年完工，鲍威尔强调工程透明性，承认历史建筑翻修决策艰难但必要[12][15]

欧洲央行货币政策展望 - 欧洲央行管委维勒鲁瓦强调在通胀受控情况下需对利率调整保持灵活性 [1] - 市场已开始下调对本轮周期最后一次降息的预期 [1] - 货币政策决策需保持完全开放态度 [1] 欧元区通胀现状 - 欧元区整体通胀率稳定在2%的目标水平 [1] - 法国通胀率显著低于欧元区平均水平仅0 9% [1] - 欧元升值对通胀产生显著下行压力 [1] 外部因素影响评估 - 美国关税提高的具体幅度尚不明确但预计不会推升通胀 [1]

特朗普在提及翻修工程数据之外还称，他通常会解雇超出预算的项目经理。 美联储翻修到底耗资31亿美元还是25亿美元？ 当地时间24日，美国总统特朗普造访美联储。此前，特朗普就在社交媒体上透露："准备好去美联储看看他们现在价值31亿美元（以上！）的建设项目。" 此前美联储在向媒体介绍其总部翻修项目时，称该项目将花费25亿美元。 通过现场视频可以看到，24日在面对媒体时，特朗普从西装上衣口袋中掏出一张纸，称该项目已经上升至31亿美元。鲍威尔在阅读了纸上内容后表示，该 数据包含了马丁大楼，即加入了第三栋楼，"那是5年前修建的，我们在5年前就完工了。" 近期以来，特朗普政府的盟友一直在敦促美国司法机关对美联储总部的翻修工程展开调查，白宫官员则暗示任何管理不善或欺诈的证据都可能成为罢免美 联储主席鲍威尔的借口。 对于近期一系列特朗普方面针对美联储和鲍威尔的行为，曾经在美联储担任高级经济学家的上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷在接受第一财经采访 表示，特朗普方面种种行为是不专业且不明智的，有点把事件"个人化"了，其行为也不会改变鲍威尔在任期结束前作为美联储主席这一角色的路径。 不过，为何美联储大楼翻修要花费25亿美元？ 2 ...

金十数据7月25日讯，欧洲央行管委卡扎克斯表示，除非经济遭受重大打击，否则没有理由进一步降低 利率。他说，由于通胀为2%，欧元区的表现基本符合欧洲央行的最新预测，因此9月份降息的理由并不 明显，而多数经济学家在本周会议前的预期也正是如此。他表示："将利率维持在当前水平是有价值 的，无需动脑筋就加息或降息的时代已经结束。""在目前的关键时刻，稳健的政策是合适的。"据知情 人士透露，维持利率不变似乎是欧洲央行下次会议的底线，推动再次降息的政策制定者将面临艰苦的战 斗。 欧洲央行卡扎克斯：认为没有必要进一步降息 ...