核心观点 - Evercore ISI的资深董事Julian Emanuel预测，标普500指数明年将上涨至7750点，核心论据是当前由人工智能驱动的结构性牛市不会仅因估值过高而结束，并分析了支撑牛市延续的多个结构性因素 [1][5] 市场近期动态与不确定性 - 市场近期走势呈现“买谣言，卖事实”的经典模式，在政府重新开门的预期推动下上涨，但在总统签署法案后见顶回落 [1][2] - 政府关门事件后，经济数据发布的透明度问题加剧了市场不确定性，使美联储12月是否降息成为“抛硬币”般的概率事件 [2] - 对于交易在26倍市盈率水平的市场而言，不确定性是股票短期内难以消化的因素 [4] 牛市的核心支撑因素 - 结构性牛市（如自2022年10月低点以来由人工智能驱动的行情）的结束往往不单纯因为估值过高 [5] - 目前几乎没有经济衰退的迹象，这是支撑牛市的首要因素 [5] - 不利的利率环境是可能终结牛市的因素之一，但当前市场虽可能不会获得预期中那么多的降息，但更关键的是不会遇到加息 [5][6] - 与1999年互联网泡沫时期美联储加息六次以戳破泡沫不同，至少在明年中期选举之前，预计不会出现加息 [6] - 10年期国债收益率预计将保持区间波动 [7] 资本市场活动与流动性 - 回顾过去25年的牛市，后期通常伴随着资本市场活动的激增，近几周和几个月的交易活动确有增加 [7] - 与2021年、2007年和1999年的前期峰值相比，目前的交易活动水平仍有很大增长空间 [8] - 预计华盛顿方面将继续提供货币和财政流动性支持，这将为市场上涨提供支撑 [8] 对美联储政策的看法 - 对于看涨的案例而言，更希望美联储在12月而非1月降息 [3] - Evercore ISI认为美联储确实会在12月降息 [4] - 如果数据不清晰或未公布，可能会引发市场对1月是否降息的质疑，这是另一层不确定性 [4]