昨天，发生了哪些财经大事？ 美联储按兵不动！ 鲍威尔：不急于降息 当地时间5月7日，美联储最新的联邦公开市场委员会货币政策会议纪要显示， 美联储决定 将联邦基金利率目标区间继续维持在4.25%至4.5%之间。这是今年1月以来美联储连续第 三次维持利率不变 。 美联储主席鲍威尔会后再次重申，联储不急于行动，不认为应该先发 制人降息应对关税冲击 。他也表示，新关税的水平远超美联储的预期。 会议纪要显示，美国经济前景不确定性进一步增加，委员会判断失业率和通胀上升的风险已 经加剧。美联储主席鲍威尔当天也表示，经济路径的不确定性极高，下行风险已增加。失业 率上升和通胀上升的风险已经上升，但还没有出现在数据中。企业和家庭普遍担忧，如果没 有任何措施缓解这些担忧，预计这些担忧将在数周或数月后的数据中显现出来。 鲍威尔当 天还表示，美联储本可以更好地解释量化宽松，但他不想在经济脆弱的时候大幅收紧金融环 境。鲍威尔称，目前还没有从关税数据中看到重大的经济影响 。 美股三大指数集体收涨，道指涨0.7%，标普500指数涨0.43%，纳指涨0.27% ，费城半导 体指数涨1.74%；谷歌跌超7%，苹果跌超1%，此前有消息称苹果正在" ...

由于关税和美国港口费用的不确定性扰乱了贸易，5月7日美股早盘，农作物贸易商安德森公司（Andersons Inc.）股价一度下跌11%，创2022年10月以来的最低水平。该公司第一季度营收低于预期。由于美国总统特 朗普威胁要征收关税和税款，进口商推迟了对美国谷物和油籽的采购。尽管部分国家已暂停征收关税，大 多数散装农产品货物也将免征港口费用，但这些变化仍然对这家总部位于俄亥俄州的公司造成了冲击。 ...

公司市值与市场表现 - 公司市值突破1000亿美元 成为日本市值第七大公司 [1] - 股价持续增长并创历史新高 主要受Switch 2上市预期及行业周期影响 [1] - 前9个月经营收益锐减 总销售收入9562亿日元(同比下降31.4%) 营业利润2475亿日元(同比减少46.7%) [2] Switch 2产品升级与预售情况 - 屏幕升级至7.9英寸 支持1080P/120Hz/HDR 主机模式实现4K输出 [1] - 日本市场首批预售申请达220万份 [1] - 中国代订服务火热 代订价格100-500元 某链接获2.1万次浏览 [1] - 分析师预计首发备货600万-800万台 或成行业最大规模首发之一 [2] 定价策略与成本压力 - 港版售价约3100元人民币 美版约3250元人民币 较初代Switch涨价50% [2] - 配套游戏价格涨至69.99-79.99美元 实体版《马里奥赛车》售价494元人民币 [3] - 美国新关税政策可能导致售价突破399美元 较现款溢价33% [3] 供应链与生产布局 - 硬件生产以中国和越南为主 中国承担全球大部分组装任务 [4] - 自2019年起在越南设厂以分散对中国供应链依赖 [4] 行业分析与战略方向 - 娱乐产业规模化消费趋势推动市值走高 [4] - 需关注新科技转型与消费趋势变化 加强内容创新以保持领跑地位 [4]

研究中心能化团队 2025/05/07 P T A 日期 原油 石脑油 日本 PX CFR 台湾 PTA内盘现 货 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 聚酯毛利 PTA平衡 负荷 PTA负 荷 仓单+有 效预报 TA基差 产销 2025/0 4/25 66.9 582 752 4415 6265 91.59 170.0 247 -63 86.2 78.9 111956 20 0.75 2025/0 4/28 65.9 578 758 4585 6395 95.25 180.0 383 -86 86.2 77.7 109868 80 0.60 2025/0 4/29 64.3 572 756 4540 6420 101.35 184.0 358 -24 86.2 77.7 105532 90 0.35 2025/0 4/30 63.1 564 746 4555 6420 101.08 193.0 430 -37 86.2 77.7 103768 120 0.40 2025/0 5/06 62.2 555 748 4480 6420 104.76 193.0 372 36 ...

超微电脑 - 公司再次下调全年销售预期 [1] - 股价盘前下跌约4% [1] - 承认业务将受到特朗普关税政策冲击 [1] AMD - 一季度营收超出市场预期 [1] - 二季度营收指引也超过市场预期 [1] - 股价盘前上涨约2% [1] 诺和诺德 - 摩根大通分析师认为公司下调业绩指引的影响已反映在股价中 [1] - 股价盘前上涨约6% [1]

研究中心能化团队 2025/05/06 P T A 日期 原油 石脑油 日本 PX CFR 台湾 PTA内盘现 货 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 聚酯毛利 PTA平衡 负荷 PTA负 荷 仓单+有 效预报 TA基差 产销 2025/0 4/24 66.6 582 744 4350 6280 94.19 162.0 225 -3 86.0 77.7 122028 15 0.60 2025/0 4/25 66.9 582 752 4415 6265 91.59 170.0 247 -63 86.2 78.9 111956 20 0.75 2025/0 4/28 65.9 578 758 4585 6395 95.25 180.0 383 -86 86.2 77.7 109868 80 0.60 2025/0 4/29 64.3 572 756 4540 6420 101.35 184.0 358 -24 86.2 77.7 105532 90 0.35 2025/0 4/30 60.2 546 737 4555 6420 101.08 191.0 358 -37 86 ...

核心观点 - 特朗普加征关税旨在减少贸易逆差、促进美国制造业回流，虽关税谈判不容乐观，但美国经济下行、通胀预期升温及债券市场压力或促使其谈判；美国4月新增非农就业超预期，美联储短期难降息；测算54%-145%关税情形下，对我国GDP冲击在1-2个百分点区间，4月关税对制造业扰动初显，后续需重视5-6月和7-8月两个阶段 [3] - 经济数据存在出口增速下滑、地产成交走弱、价格水平偏弱、消费品以旧换新有透支效应、失业率与失业金背离等隐忧 [4] - 中美谈判无明确时间表，应“办好自己的事”；外部冲击下政策落地窗口期将至，完成5%经济目标需增量政策，“底线思维”下政策宜“满”不宜“亏”，可能在货币、出口、消费、地产、股市、财政等方向加码 [5] 对等关税的影响 加征关税目的 - 特朗普加征关税主要为贸易保护，减少美国贸易逆差，2024年美国商品贸易逆差约1.2万亿美元；同时促进制造业产业回流，增加本地就业，截至2024年12月，美国制造业增加值占GDP比重仅9.9%，就业占比仅8.08% [12] 关税战及谈判 - 虽关税谈判不容乐观，但美国经济下行、通胀预期升温及债券市场压力或促使其谈判；2025年美债到期约8.25万亿美元，占可市场化交易总债务比重22.8%，特朗普政府面临巨大债务滚续压力 [13][18] 美联储政策 - 4月美国新增非农就业17.7万人，失业率上升0.04个百分点至4.187%，就业市场有韧性，美联储或在5月FOMC会议观望，首次降息可能在三季度，幅度或超25bp [24] 关税对中国经济影响 - 中性假设下，加征54%关税预计拖累中国GDP1.2个百分点左右；54%-145%情形下，对我国GDP冲击在1-2个百分点区间；4月关税对制造业扰动初显，5-6月出口下行压力或增大，7-8月扰动或沿产业链传导至民生就业领域 [25][28][34] 经济数据的隐忧 出口增速下滑 - 4月出口同比或回落至+0.6%左右，较前值大幅回落；参考往年规律，假设对美出口下降85%，2025年全年出口同比或回落至-8%左右 [43] 地产成交走弱 - 4月第3周至5月第1周，30城商品房成交同比下降，二手房成交增速放缓；4月下旬商品房库销比走弱，房价修复或暂缓；我国居民偿债比率已改善至10.9%，需继续下行；美日地产泡沫出清过程有相似性但资产负债表修复路径不同 [48][54][55] 价格水平偏弱 - 多因素共振致PPI持续下行，2025年地产链拖累较大；核心CPI环比连续2个月弱于季节性，主要受服务消费价格拖累；消费修复“量”好于“价”，五一旅游、电影、出行等市场表现不一 [63][67][75] 消费品以旧换新 - 消费品以旧换新乘数较高，但存在对未来需求的透支效应，可考虑扩围至服务消费领域；服务业扩张利于提高居民劳动报酬、吸纳就业，可落实相关收入性政策、发放服务消费券等 [82][91] 失业率与失业金背离 - 3月失业率小幅改善至5.2%，但2024年以来失业率与失业保险基金支出背离，或指向实际就业形势不佳；可扶持特定行业扩张、增加企业减税和设立“雇佣补贴”缓解大学生就业压力 [92][99] 以我为主的应对 应对思路 - 中美谈判难有明确时间表，应“办好自己的事”，谈判需美方遵守世贸规则、取消关税；外部冲击下政策落地窗口期将至，完成5%经济目标需增量政策，“底线思维”下政策宜“满”不宜“亏”，2025年关键词是“超常规” [102][105][108] 政策加码方向 - 货币方面适时降准降息、加码结构性政策、央行重启买债等；出口方面精准帮扶企业、进行外贸救济；消费方面出台一揽子扩消费政策；地产方面加大收储和城改力度、一线放开限购、下调利率等；股市方面发挥“平准基金”作用；财政方面加快支出节奏、不排除新增财政 [110] 政策对冲组合 - 乐观情形投向消费4800亿、基建1000亿、制造业500亿；中性情形投向消费6800亿、地产1000亿、基建1500亿、制造业500亿；悲观情形投向消费9200亿、地产2000亿、基建2000亿、制造业500亿 [111] 其他机遇与挑战 - 出口市场多元化三年内保守估计存在2400亿美元空间；欧洲财政转向利好国内电力设备、轻工板块；出口转内销需探索，存在竞争、利润抽成、适配性等问题；入境经济或提振2025年GDP约0.2个百分点 [113][117][126]

核心观点 - 4月美国非农就业数据超预期但显露转冷迹象 劳动力市场或开启温和上行周期 美联储可能年中重启降息 [1][2][5][8][12][15][17] - 美债策略建议谨慎入场 美元长线看空但警惕技术性反弹 [3][18][19][20] 就业市场表现 - 4月新增非农就业17.7万人 超出市场预期的13.8万人 失业率4.2%符合预期 劳动参与率62.6%高于预期的62.5% [1] - 私人部门新增就业16.7万人 服务业贡献15.6万人 其中教育医疗(7.0万)、运输仓储(2.9万)、休闲酒店(2.4万)合计占比69.5% [2][5] - 近三个月非农就业均值15.5万人 显示就业市场保持扩张态势 [2][5] 结构性转冷信号 - 职位空缺率降至4.3% 为周期最低点 空缺职位与求职人数比例降至1.03 接近供求平衡点 [8][10] - 平均时薪环比增速0.2% 同比增速3.8%低于预期的3.9% 教育医疗和休闲酒店行业薪资增速分别降至0.2%和0% [1][12][13] - 永久性失业人数激增10.5万至191.5万 重返劳动力市场人数增加6.0万至223.6万 [15] - 周频首次申领失业金人数跃升1.8万至24.1万 显著高于季节性水平 [15][16] 货币政策与市场影响 - 市场预期美联储全年降息3次 首次时点推后至7月 终端利率预期从2.9%反弹至3.2% [18] - 国债收益率全面上涨：2年期升12.5bp至3.82% 10年期升9.1bp至4.31% 收益率曲线趋平 [18] - 美元指数下跌0.21%至100.037 离岸人民币汇率跌至7.2085 美股三大指数涨幅超1.3% [18] 投资策略建议 - 美债入场点位设置在10年期4.4%和5年期4.1% 因经济下行将限制收益率上行空间 [3][19] - 美元长线看空但需警惕Q2技术性反弹 因市场存在过度做空美元情绪 [3][18][20] - 关税冲击企业利润和居民购买力 利率下行将对美元形成持续压制 [19][20]

报告核心观点 - 美国就业市场稳健降低近期降息概率，关税或推升通胀，美联储5、6月或维持利率不变，后续可能重启降息；各市场受关税、贸易等因素影响表现各异，部分行业和公司受关税冲击但也有应对策略 [2][5] 宏观经济 美国经济 - 4月新增非农就业17.7万人超预期，时薪增速下降，失业率4.2%，就业人数连续2月反弹；市场预期6月不降息概率从42%升至69%，全年降息幅度从91bp降至78bp；预计美联储5、6月保持政策利率不变，后续可能在7月或9月、11月或12月再次降息 [2][5] 中国市场 - 五一假期跨区域人流同比增5.5%，较2019年增26.8%，商品房销售略好于去年，一线城市房市复苏，但关税或延缓房地产复苏；“以旧换新”促耐用消费增长；亚洲货币大涨，离岸人民币涨，港币触及强方兑换保证，金管局买入60亿美元 [4] 欧洲市场 - 欧股创2021年以来最长连涨，德国股指从4月低位反弹18%接近前期高点；关税冲击或降经济增速0.3 - 0.5个百分点，对通胀影响小；预计欧央行6月或降息，下半年再降1 - 2次 [4] 美国市场 - 美股回调，能源等领跌，必选消费等跑赢；特朗普关税表态引担忧，市场避险情绪回升；4月ISM服务业PMI向好，美股和美元跌幅收窄，美债收益率反弹；4月散户和公募抄底，对冲基金和CTA谨慎；美国股债汇反弹，美元指数反弹幅度小 [4] 其他市场 - 因避险情绪回升，黄金大涨；OPEC+加快增产，原油下跌 [4] 行业点评 科技行业 - 苹果FY2Q25业绩中iPhone/iPad/Mac销售和服务业务GPM改善，抵消中国地区和可穿戴设备销售疲软，二季度收入954亿美元同比增5%，每股收益1.65美元同比提8%；FY3Q25E指引收入中低单位数增长，GPM为45.5% - 46.5%，含9亿美元关税成本；对2H25E前景保守，选择性偏好估值有吸引力和产能多元化个股 [5] 公司点评 亚马逊 - 1Q25营收1557亿美元同比增8.6%，总运营利润184亿美元同比增20%；指引2Q25E营收1590 - 1640亿美元，运营利润130 - 175亿美元；下调2025 - 2027年营收/运营利润预测，目标价从268美元下调8%至247美元，维持“买入”评级 [6] 海尔智家 - 25财年指引维持，增长动能包括卡萨帝品牌、空调业务、欧洲市场改革、新兴市场增长；25财年2季度展望稳健但需审慎，因中国零售增速放缓、下半年高基数、美国市场受关税影响；短期应对关税冲击措施包括消化库存、优化产品结构、调整定价，长期扩美墨产能并加强海外布局；数字化改革推进；25财年1季度业绩略超预期；下调25/26财年净利润预测，目标价从36.41港元下调至28.45港元，维持“买入”评级 [7][8][9][10] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司评级、股价、目标价等信息，均为“买入”评级，各公司有不同的上行空间、市盈率、市净率、ROE和股息率等指标 [11]

就业市场情况 - 4月新增非农就业17.7万人，超出市场预期，失业率保持在4.2%，就业人数连续2月反弹[1] - 4月新增非农就业人数从3月的18.8万人降至17.7万人，前两月新增就业累计下调5.8万人[4] - 失业率从3月的4.15%小幅升至4月的4.19%，劳动参与率从62.5%升至62.6%[4] 薪资与通胀情况 - 时薪增速延续下降，4月时薪环比增速从0.28%降至0.17%，同比增速降至3.77%，已基本回到与2%通胀目标相符水平[1][4] 市场预期与政策走向 - 数据公布后市场预期6月不降息的概率从42%升至69%，全年降息幅度从91bp降至78bp[1] - 预计美联储5月和6月可能保持政策利率不变，可能在7月或9月再次降息，11月或12月再降息1次[1][5] 行业就业变化 - 商品生产新增就业从9千人增至1.1万人，制造业减少1千人，服务业新增就业从16.1万人降至15.6万人，政府部门新增就业从1.5万人降至1万人[4] 金融条件变化 - 近期美国金融条件更加宽松，美国两年期国债收益率下降超过50个基点，美元贬值超过7%[2]