A股2026年市场展望 - 券商整体看好A股2026年上涨行情延续 基本面重要性将上升 高景气度和临近业绩改善拐点的行业有望增多 [1] - 2026年A股市场风格或迎来再均衡 成长与价值风格均有机遇 [1] - 2026年投资主线被券商一致看好为科技成长、出海、周期反转 政策周期、地产周期、资本市场改革等线索也值得重视 [1] - 中信证券称中国资本市场正逐步转型为成熟市场 "十五五"期间A股行情有望向低波动"慢牛"迈进 [7] 科技与消费电子行业动态 - 苹果、小米、OPPO、vivo、荣耀等厂商密集发布AI手机新品 有望加快手机高端化和换机潮 推动智能手机产业链升级 [2] - 消费电子及光学光电子企业聚焦终端创新 在AR眼镜、全景无人机等新品赛道加速商业化落地 并在机器人、汽车电子领域持续加码 [6] - 华为2024年研发投入达1797亿元 约占全年收入的20.8% 专利许可收入创下6.3亿美元的历史新高 [11] - 电子板块获券商调高评级的个股数量最多 [7] 人形机器人产业发展 - 小鹏汽车发布全新一代人形机器人IRON 将于2026年底量产 优先进入商业场景提供服务 [3] - 特斯拉人形机器人试生产产线已开始运行 规模更大的第三代人形机器人生产线将于2026年建成投产 [3] - 国金证券认为2026年将成为全球人形机器人产业"iPhone"时刻 产业链有望迎来大规模量产时代 [3] 资本市场表现与资金流向 - 11月12日上证指数报4000.14点 微跌0.07% 深证成指跌0.36% 创业板指跌0.39% 沪深北三市全天成交19648亿元 较上个交易日缩量491亿元 [5] - 市场资金偏向流入银行、保险、医药等防御性板块进行避险 农业银行、工商银行股价创新高带动"大象起舞"行情 [5] - 自10月底以来 券商合计上调了23只个股的评级 评级下调的个股则有40只 [7] 政策与对外开放 - 证监会表示将深化投融资综合改革 完善合格境外投资者制度 稳慎拓展互联互通 丰富跨境投资产品 提高外资机构参与中国资本市场的便利度 [4] - 外资机构持续看好中国资产 通过增加仓位、密集调研上市公司等方式加大对中国股票市场的投资 [8] - 瑞银证券认为市场中期上行驱动力未变 包括整体盈利复苏、场外资金净流入、科技叙事助力估值重构及资本市场建设完善等因素 [8] 细分行业与市场热点 - 六氟磷酸锂出现"一天一价" 部分市场报价高达15万元/吨 主流成交价较10月中旬已翻倍 供需错配是涨价核心原因 [9] - 互联网企业布局支付业务热情高涨 唯品会支付服务有限公司注册资本由1亿元增至2亿元 增幅为100% [10] - 截至11月12日 已有37家A股公司完成三季度分红 向投资者派发的现金红利总额超过63亿元 [12]

行业整体展望 - 券商密集发布2026年行业展望，普遍看好证券行业业绩成长潜力和高性价比的价值回归空间[1] - 行业ROE有望提升至7.2%左右，达到2016年以来70%分位数以上，而行业估值仅位于2016年以来40%分位数，仍处偏低位置[2] - 中性情形下预计2026年证券行业ROE为7.7%，看好券商业绩成长性和高性价比的价值修复机遇[6] 当前市场表现与业绩 - 截至三季度末，A股两融余额报23941.58亿元，融资余额报23783.90亿元，今年前三季度A股融资余额增加5242.45亿元[2] - 前三季度A股成交额合计达301.56万亿元，日均成交额为1.65万亿元，创历史同期新高[2] - 2025年前三季度，上市券商实现归母净利润1694亿元，同比增长63%；三季度单季度归母净利润达725亿元，创历史新高[2] - 经纪、投行、资管、利息和投资收益分别同比增长74%、23%、2%、56%和43%，各业务均实现正向增长[2] 业务板块驱动因素 - 大财富业务趋势上行，A股和两融新开户强劲增长，融资余额连创新高，A股2万亿元日成交额有望成为常态[3] - 金融产品代销显著回暖，围绕ETF投顾的创新业务探索前行[3] - 投行市场显著复苏，投资业务持续增配权益仓位，衍生品业务监管有望进一步优化[3] - 中资券商以香港为桥头堡，港股市场流动性修复、交易持续活跃，IPO发行显著回暖，头部券商境外收入利润贡献度提升[3] - 行业AI应用进展层出不穷，头部机构探索创新型AI APP，有望成为新增长点[3] 估值与机构持仓 - 截至11月12日，Wind券商指数累计上涨6.02%，走势远输于大盘[4] - 2025年三季度末主动型基金重仓股中券商板块占比为0.86%，环比增加0.08个百分点，位于近5年42%分位数，相对A股低配3.21个百分点，机构持仓位于历史低位[4] - 截至11月12日，券商板块PB为1.52倍，处于历史相对低位[4] 未来增长动力 - 公募基金、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒经纪和自营业务，持续驱动券商盈利改善[4] - 宏观政策与市场改革顺周期下，市场活跃度及指数表现或获支撑，财管资管、投行业务依托居民财富转移与企业融资、并购等需求，低基数下有望发力[5] - 国际业务或将持续贡献第二增长曲线[6] - 资本市场改革预期持续强化，政策鼓励优质券商通过并购重组做优做强，行业集中度有望持续提升，大型券商优势仍显著[5]

2026年A股市场大势研判 - 整体看好A股上涨行情在2026年延续，基本面重要性将进一步上升 [1] - 市场风格或迎来再均衡，成长与价值风格均有机遇 [1] - 科技成长、出海、周期反转为券商较为一致看好的投资主线 [1] 盈利基本面驱动因素 - 投资者对企业盈利修复预期增强，信用周期、发电量及企业订单等前瞻数据指引第四季度国内新一轮库存周期有望启动 [2] - 2026年全A盈利增速预计在4.7%附近，全A非金融盈利增速有望提升至8.2%左右 [2] - 高景气度和临近业绩改善拐点的行业有望增多，AI产业链、半导体产业链业绩或持续验证，部分先进制造板块业绩或触底反弹 [2][3] - 无风险收益率下降、资本市场改革、中国转型发展的确定性提高被视为市场上涨的三大动力源 [3] 市场风格展望 - 2026年A股市场风格可能更趋于均衡，成长领域估值已有较大提升，顺周期行业有望接近供需平衡 [4] - 科技周期应用突破能见度较低、政策落地需要时间、成长与价值板块盈利剪刀差尚未反转是风格再均衡的主要原因 [5] - 科技风格受益于相对盈利优势和全球半导体周期共振上行，将成为最强主线；顺周期风格机会在于PPI；红利风格表现预计优于今年但不会极致占优 [5] 投资主线与行业配置 - 景气成长主线关注AI产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施（偏国产方向），应用端包括机器人、消费电子、智能驾驶、软件应用，以及创新药、储能、固态电池 [6] - 出海主线关注白色家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏板块，以及有色金属等全球定价资源品 [6] - 周期反转主线关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源 [6] - 同时看好港股互联网、芯片、半导体、汽车与零部件等行业 [6] - 政策周期线索关注“十五五”规划开局之年的产业主题，如低空经济、量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信 [7] - 地产周期线索关注地产链板块风险消化，优质企业有望受益于业绩预期改善及龙头进阶 [7] - 资本市场改革线索关注存在破净压力并有市值管理需求的国企，以及内部有丰富未上市资产的企业集团 [7]

中国资本市场改革方向 - 深化投融资综合改革，提升资本市场制度包容性和适应性 [1] - 融资端纵深推进科创板“1+6”政策举措并推动科创成长层平稳运行，同时启动深化创业板改革并发展多元股权融资 [1] - 投资端完善“长钱长投”市场生态，推动中长期资金入市方案落地，扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例 [1] 上市公司质量提升举措 - 落实“并购六条”以拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合做优做强 [2] - 优化公司治理、信息披露和市值管理，增强分红稳定性、持续性及可预期性，并通过回购增持回报投资者 [2] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退市渠道，健全进退有序、优胜劣汰的市场生态 [2] 资本市场高水平对外开放 - 坚持市场化、法治化、国际化方向，稳步扩大资本市场高水平制度型开放 [2] - 完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，丰富跨境投资产品，推动更多期货期权品种对外开放 [2] - 加强开放环境下监管能力和风险防范能力建设，深化跨境监管执法以保护投资者权益 [2] 上海证券交易所发展重点 - 聚焦催生新质生产力，优化发行上市、再融资、并购重组等制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [3] - 培育理性投资、价值投资、长期投资生态，引导更多中长期资金入市 [3] - 稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系，提升全球竞争力 [3] 中国经济与资本市场前景 - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜力大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] - “十五五”时期是资本市场迈向高质量发展的关键阶段，将提供更开放包容的生态、更多元丰富的产品体系 [4] - 邀请全球投资者积极关注和持续配置中国资产，共同把握国际资本投资新机遇，分享经济高质量发展红利 [4]

上交所政策导向与市场生态建设 - 上交所将聚焦催生新质生产力，优化发行上市、再融资、并购重组等关键制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [1] - 资本市场通过融资端、投资端、产品端的一系列创新举措，搭建覆盖科技企业全生命周期的服务体系 [1] 融资端改革与支持 - 资本市场在融资端持续深化改革，强化科创板“硬科技”属性，确保资源流向具备核心技术的企业 [2] - 再融资与并购重组机制不断完善，支持已上市科技公司加大研发投入、整合产业链资源 [2] - 构建覆盖企业全生命周期的融资体系，实现对创新领域的精准滴灌 [2] 投资端资金引入与规模 - 推动中长期资金入市，引导商业保险资金、全国社保基金、养老保险基金、年金基金、公募基金等加大入市力度 [3] - 私募股权创投基金持续发力，截至今年二季度末管理规模达14.4万亿元，在投项目15万个，在投本金8.97万亿元 [3] - 私募股权创投基金投向高新技术企业的数量和在投本金占比分别为50%和54% [3] - 二级市场中长期资金加速入场，截至今年8月底持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [3] 产品端创新与市场结构变化 - 聚焦人工智能、商业航天等领域的科创主题ETF不断推出，满足不同风险偏好投资者需求 [4] - A股市场战略性新兴产业公司数量占比已超过一半，科技板块市值占比超过四分之一 [4] - 资本市场通过深化改革增强制度包容性、适应性，以制度创新拥抱科技创新不确定性 [4]

大会概况与核心议题 - 上海证券交易所国际投资者大会于11月12日开幕，主题为“价值引领开放赋能——国际资本投资并购新机遇”，吸引近400名海外投资机构代表注册参会 [3] - 中国证监会副主席李明强调将深化投融资综合改革，提升资本市场制度包容性与适应性，并坚决防止市场大起大落 [3][5][6] - 上交所理事长邱勇表示，“十五五”期间将紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，加快建设世界一流交易所 [4][10] 资本市场改革方向与具体措施 - 融资端改革将纵深推进两创板改革，加快落实科创板“1+6”政策，推动科创成长层平稳运行，并抓紧启动深化创业板改革 [5] - 投资端改革将完善长钱长投市场生态，推动中长期资金入市方案落地，持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，深化公募基金改革 [5] - 将更大力度优化上市公司结构，提高投资价值，落实“并购六条”拓宽并购重组渠道，并巩固深化常态化退市机制 [6][7] 科创板发展与成果 - 科创板设立七周年，总市值约10万亿元，已成为中国硬科技企业上市首选地和集聚地 [4][8] - “十四五”时期科创板新增上市公司379家，22家上市时未盈利企业已实现盈利，22家使用第五套标准上市的企业中21家已有核心产品 [8] 对外开放与互联互通进展 - 上交所持续深化互联互通，推动股票ETF纳入沪港通，实现沪港、中新、中巴等ETF互挂，优化全球存托凭证业务机制 [9] - “十四五”时期沪港通累计成交103万亿元，较“十三五”增长288%，新增10家公司完成GDR发行，累计融资33.5亿美元 [9] - 跨境指数产品规模超3200亿元，会上正式发布与新加坡交易所合作编制的中证新交所亚洲100指数系列 [4][9] 并购重组市场动态与制度优化 - “并购六条”发布以来，沪市公司披露各类并购交易超1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138% [11] - 重大资产重组中半数为科技类并购，同比增长287%，标的资产集中于新兴产业和未来产业 [11] - 上交所将打造更完善的制度、更包容的监管、更便捷的服务，以适配科技创新和外资需求的并购重组环境 [12][13] 上交所市场表现与未来规划 - “十四五”时期上交所股票市场总市值突破60万亿元，股票成交546万亿元，较“十三五”分别增长40%、96%，列全球第3、第4位 [8] - 债券托管量19.1万亿元，增长44%，为全球最大交易所债券市场；基金市场总市值4.2万亿元、成交额133万亿元，分别增长359%、221% [8] - 未来将聚焦催生新质生产力，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业，并推动上市公司提升治理水平与信息披露质量 [10]

资本市场政策方向 - 证监会将深化投融资综合改革，着力提升资本市场制度的包容性和适应性 [1] - 融资端将纵深推进两创板改革，加快落实科创板"1+6"政策举措，并抓紧启动实施深化创业板改革 [1] - 投资端将完善长钱长投市场生态，推动中长期资金入市，扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例 [1] 市场稳定机制建设 - 强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性 [1] - 坚决防止市场大起大落和急涨急跌 [1] 资本市场对外开放 - 中国资本市场对外开放的大门将越来越大，坚持市场化、法治化、国际化方向 [2] - 稳步扩大资本市场高水平制度型开放，为国际投资者打造良好投资环境 [2] - 完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，丰富跨境投资产品 [2]

资本市场政策方向 - 证监会将深化投融资综合改革，着力提升资本市场制度的包容性和适应性 [1] - 融资端将纵深推进两创板改革，加快落实科创板"1+6"政策举措，并抓紧启动实施深化创业板改革 [1] - 投资端将完善长钱长投的市场生态，推动中长期资金入市实施方案落地，扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例 [1] 市场稳定机制建设 - 强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落和急涨急跌 [1] 资本市场对外开放 - 中国资本市场对外开放的大门将越来越大，坚持市场化、法治化、国际化方向，稳步扩大高水平制度型开放 [1] - 完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，丰富跨境投资产品，推动更多期货期权品种纳入对外开放范围 [1] - 加强开放环境下监管能力和风险防范能力建设，深化跨境监管执法合作，保护投资者合法权益 [1]

资本市场改革方向 - 深化投融资综合改革，提升资本市场制度的包容性和适应性 [1] - 融资端将纵深推进两创板改革，加快落实科创板"1+6"政策举措并推动科创成长层平稳运行，同时抓紧启动实施深化创业板改革，积极发展多元股权融资 [1] - 投资端将持续完善长钱长投的市场生态，加力推动中长期资金入市实施方案落地见效 [1] 投资端生态建设 - 持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，深化公募基金改革 [1] - 丰富适配长期投资的指数产品，以发挥中长期资金的稳定性和压舱石作用 [1] - 强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落、急涨急跌 [1] 对外开放举措 - 中国资本市场对外开放的大门将越来越大，坚持市场化、法治化、国际化方向，稳步扩大高水平制度型开放 [2] - 完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，加快建设世界一流交易所，丰富跨境投资产品 [2] - 推动更多期货期权品种纳入对外开放范围，提高外资机构参与中国资本市场的便利度 [2] 跨境监管与合作 - 加强开放环境下的监管能力和风险防范能力建设 [2] - 深化跨境监管执法合作，切实保护各类投资者的合法权益 [2]

会议背景与核心主题 - 上交所于11月12日至13日连续第七年举办国际投资者大会，主题为“价值引领 开放赋能——国际资本投资并购新机遇”，旨在为外资机构提供交流平台 [1] - 会议聚焦中国资本市场的长期投资价值与高水平对外开放，在“十四五”收官和“十五五”开局之际举行具有重要意义 [1] 资本市场改革与发展方向 - 融资端将纵深推进科创板与创业板改革，加快落实科创板“1+6”政策，推动科创成长层平稳运行，并抓紧启动深化创业板改革，积极发展多元股权融资 [2] - 投资端将完善长钱长投的市场生态，推动中长期资金入市方案落地，持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，深化公募基金改革，丰富适配长期投资的指数产品 [2] - 将优化上市公司结构，落实“并购六条”以拓宽并购重组渠道，促进产业整合，并优化公司治理、信息披露与市值管理，增强分红稳定性和持续性，鼓励回购增持以回报投资者 [2] - 将巩固常态化退市机制，畅通多元退市渠道，健全市场优胜劣汰形态 [2] - 将强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，防止市场大起大落 [2] 高水平对外开放举措 - 中国资本市场对外开放大门将越来越大，坚持市场化、法治化、国际化方向，稳步扩大制度型开放，为国际投资者打造良好环境 [3] - 将完善合格境外投资者制度，拓展互联互通，加快建设世界一流交易所，丰富跨境投资产品，推动更多期货期权领域对外开放，提高外资参与便利度 [3] - 将加强开放环境下的监管能力和风险防范，深化跨境监管执法，保护投资者合法权益 [3] 上海国际金融中心建设成果与规划 - 上海国际金融中心建设能力提升，各类持牌金融机构近1800家，其中外资金融机构占比近三分之一 [3] - 自“并购六条”发布以来，上海上市公司并购重组规模和活跃度持续上升 [3] - “十四五”时期沪港通累计成交99万亿元，较“十三五”增长275% [3] - 上海将以更高质量改革创新激发市场活力，提高金融服务实体经济质效，并以更高水平对外开放集聚全球投资，吸引境内外机构来沪展业 [4] - 上海将统筹开放与安全，增强金融风险防控能力，守住不发生系统性风险的底线 [4] 上交所“十五五”规划重点 - 上交所将紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，加快建设世界一流交易所 [4] - 将聚焦催生新质生产力，优化发行上市、再融资、并购重组等制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [4] - 将培育理性投资、价值投资、长期投资的指数化投资生态，引导更多中长期资金入市，促进投融资动态平衡 [5] - 将推动上市公司提升治理水平和信息披露质量，强化分红回购，以稳健业绩和持续回报增强投资价值 [5] - 将稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系，提升全球竞争力 [5] - 将统筹发展和安全，强化科技赋能监管，完善全链条风险监测预警与处置机制，保障市场平稳运行和投资者权益 [5] 市场互联互通与国际化成果 - “十四五”时期沪港通累计成交103万亿元，较“十三五”增长288% [5] - 10家公司完成全球存托凭证（GDR）发行，累计融资33.5亿美元 [5] - 目前沪市跨境指数产品规模超3200亿元，国际影响力不断提升 [5]