文章核心观点 - 中国稀土行业因出口管制政策升级和基本面供需改善，战略价值凸显，推动稀土价格显著上涨，相关上市公司股价大幅飙升并出现业绩拐点 [6][9][21] 股价表现 - 盛和资源股价在10月15日收盘报26.26元，单日上涨5.04%，年内涨幅高达155.45% [6] - 稀土指数年内涨幅达118.86%，7只主要个股中有5只涨幅翻倍，北方稀土、华宏科技等5只个股涨幅超过110% [6][10] - 个股表现分化，包钢股份年内涨幅最小，为48.92% [10][11] 行业地位与政策背景 - 中国稀土储量为4400万吨，占全球总储量约48%，2024年产量约为27万吨，占全球产量近7成，是全球唯一拥有完整稀土产业链的国家 [8] - 中国对全球氧化铽、氧化镝的供给贡献度分别达到98%和99%，是海外产量的9.5倍和8.1倍 [9] - 中国于10月9日升级稀土物项及相关技术出口管制，管制范围扩展至境外并覆盖全产业链，首次涉及半导体及人工智能领域 [9] 供需格局与价格变动 - 供应端因中国配额收紧、美国矿进口停滞及缅甸矿受雨季和政局影响而偏紧，全球供应弹性下降 [13] - 需求端受新能源汽车、风电及人形机器人等高端制造领域拉动强劲，每辆电动车需3-5公斤稀土永磁材料，2025年全球新能源车销量预计突破2500万辆 [14] - 氧化镨钕均价从年初约44万元/吨涨至9月30日的56.2万元/吨，累计涨幅约27.7%；氧化镝从约83万元/吨涨至260万元/吨，累计涨幅约212% [15] - 北方稀土与包钢股份连续第6次上调稀土精矿交易价格，2025年第四季度价格调至不含税26205元/吨 [17][19] 公司业绩表现 - 2025年上半年，7家稀土上市公司中有5家营收回升，6家归母净利润同比增长，盈利出现修复拐点 [21] - 北方稀土2025年上半年营收188.66亿元，同比增长45.24%，归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52% [22] - 北方稀土预计前三季度盈利15.10亿元-15.70亿元，同比增长272.54%-287.34%；盛和资源预计1-9月归母净利润同比增长696.82%到782.96% [23] - 2025年1-9月中国稀土出口量48355.7吨，同比增长12.6%，出口均价达1.49万美元/吨，较去年同期上涨超100% [24] 后市展望 - 产业界观点认为短期稀土价格将分化震荡，中期因供需格局趋紧，价格中枢有望上移 [26] - 部分个股股价已创历史或阶段新高，但公司盈利水平尚未回到历史高点，或存在高估风险 [27]

稀土并非真的那么"稀"今日土耳其称发现近7亿吨的储量；明日挪威又有"欧洲最大矿床"的消息传出， 澳洲、美国、加拿大等地，皆拥有丰富的稀土资源。 到处皆是矿，那他人在担忧些什么？又为何要搞"去风险化"？实际上问题压根就不在"挖土"这件事上， 一堆混杂的矿石，若要成为纯度达99，9999%的金属氧化物，得历经多少如"炼狱"般的工序？熔炼、萃 取、分离、提纯每一步皆为技术、经验与成本的大难题。 几十年前，美国在该领域处于领先地位，然而后来因其觉麻烦且成本高，便将产业链转移出去，而我们 则默默承接了这一工作。 当下全球超六成的稀土冶炼分离，以及超九成的精深加工，皆在此地完成，特别是军工领域极为看重的 那些顶级永磁材料，九成以上都带有"中国制造"的标识。 他人所急，并非地里无矿，而是无法做饭——矿山中的石头，无法成为生产线上的原料， 时光回溯到2010年，彼时因若干摩擦，我们削减了稀土出口量，全球市场随即出现显著变动，价格陡然 大幅攀升，部分品种价格飙升了十余倍。 当时不少人拍桌子骂人，觉得十分憋屈——我们被判定要放开出口限制，而随后发生的事情，令所有人 始料未及。 我们不仅遵守了判决，并且供应的数量比任何人都多，价格 ...

稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率为1.61%，成交额达1.74亿元 [2] - 最新基金规模为108.04亿元，最新份额为60.34亿份，均创成立以来新高，在可比基金中位居第一 [2] - 近7天获得连续资金净流入，合计净流入34.05亿元，最高单日净流入11.84亿元 [2] - 近2年净值上涨88.93%，在指数股票型基金中排名59/2358，位列前2.50% [2] - 自成立以来最高单月回报为41.25%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为83.89%，上涨月份平均收益率为10.78% [2] 中证稀土产业指数成分 - 前十大权重股合计占比61.96% [2] - 前三大权重股为北方稀土（权重13.22%）、中国稀土（权重5.63%）、中国铝业（权重4.93%） [2][5] - 在部分成分股中，中国铝业当日涨幅为3.23%，金风科技涨幅为3.38%，领益智造涨幅为2.50% [5] 行业动态与政策环境 - 天和磁材全资子公司拟在包头市投资建设高性能稀土永磁项目，总投资预计8.5亿元 [3] - 北方稀土、包钢股份公告上调2025年第四季度稀土价格 [3] - 9月份稀土及其制品出口10538吨，同比增长7.6%；1-9月累计出口95875吨，同比增长3.1% [3] - 中国商务部发布稀土出口管制公告，将含有中国原产稀土物项价值占比0.1%的外国制造产品等纳入管制范围 [3] - 行业建议关注全球供应链博弈背景下“资源+成长”双主线的投资机会 [3]

贸易政策动态 - 美国总统特朗普表示可能降低对中国商品的关税，但寻求中国改变稀土金属立场并恢复采购美国大豆[1] - 美国宣布自11月1日起对来自中国的产品加征100%关税[3] - 中国在国庆节后加强了对稀土相关物项的出口管制，美国将很难通过正常渠道获得中国稀土[3] 稀土行业影响 - 生产一架F-35战机需要约414公斤稀土，凸显稀土在高端制造业中的关键作用[3] - 洛马公司F-35战机的订单超过3000架，相关市场规模达万亿美元级别[3] - 稀土供应受限对美国军工复合体生产活动构成直接影响[3] 农产品贸易变化 - 从今年9月开始，中国未从美国进口大豆，为7年以来首次进口量降为零[3] - 大豆出口停滞对美国种植大豆的农民造成重大经济压力，可能影响其政治支持[3]

投资扩产计划 - 全资子公司包头天和拟投资建设高性能稀土永磁及组件、装备制造与研发项目，总投资预计8.5亿元 [2] - 项目分两期建设，一期拟投资2.10亿元，建设期18个月，从2026年3月至2027年8月，资金来源为自有或自筹资金 [3] - 另一全资子公司拟投资不超过5000万元建设高性能稀土永磁生产设备制造与研发项目，预计投资收益率30.84% [4] 公司财务状况 - 截至2025年6月30日，公司货币资金为6.82亿元，资产负债率为35.43% [5] - 公司银行账户资金被冻结712.36万元，占最近一期经审计净资产的0.35% [4][5] 产能与产销情况 - 公司IPO募投项目包括高性能钕铁硼产业化项目（拟投资3.24亿元）和年产3000吨新能源汽车用高性能钕铁硼项目（拟投资2.701亿元） [6][7] - 2025年上半年钕铁硼毛坯产量为4178.56吨，同比下降22.25%，销量为3155.45吨，同比下降17.27% [10] - 2021年至2024年，公司钕铁硼毛坯产能利用率均超过100%，分别为104.84%、110.14%、103.67%、111.34% [7][8] 经营业绩表现 - 2025年上半年公司营收9.40亿元，同比下降25.80%，归母净利润5345.52万元，同比下降18.48% [10][14] - 2023年、2024年公司营收分别为26.51亿元、25.90亿元，归母净利润分别为1.69亿元、1.36亿元，连续两年下滑 [9] - 在可比同行中，公司2025年上半年营收降幅最大（-25.80%），归母净利润为唯二下降的公司之一 [14] 行业背景与公司战略 - 稀土出口管制新形势被认为将提升国产电机产业链全球优势，叠加人形机器人等新增需求，稀土永磁行业景气度预期提升 [2] - 公司境外收入占比从2021年的23.03%升至2024年的47.93%，出口管制导致短期内订单交付延后，但目前已陆续获得出口许可 [13][14] - 公司针对人形机器人领域设置了专项研发课题，报告期内已完成小批量产品交付，并将其视为未来重要的需求增长点 [14]

稀土磁铁出口情况 - 9月份稀土磁铁出口量为5774吨，环比8月份的6146吨下降6.1%，结束了此前连续三个月的增长势头[1][3] - 按年计算，9月份稀土磁铁出口同比增长17.5%[3] - 今年前九个月，稀土磁铁出口总量为39817吨，比2024年同期下降7.5%[3] 主要出口目的地变化 - 9月份对美国的稀土磁铁出口环比下降28.7%[3] - 9月份对越南的稀土磁铁出口增长57.5%[3] - 德国、韩国、越南、美国和墨西哥是上个月稀土磁铁的前五大出口国[3] - 荷兰稀土磁铁加工量较8月份增长109%，但数据受鹿特丹港中转枢纽影响较大[3] 出口管制政策背景 - 10月9日商务部发布两项关于加强稀土相关物项出口管制的公告，将几种新的稀土元素和数十件稀土加工设备列入出口管制清单[3] - 近期出台的更严格的出口管制新规可能导致出口量再次下降[3] - 当前施行的稀土出口审查力度与今年4月贸易战爆发之初相似[3] 行业影响与各方观点 - 稀土磁铁出口的大幅波动表明公司在国际贸易谈判中握有关键牌[1] - 对稀土实施出口管制的能力被视作一种极其强大的手段[1] - 西方国家不习惯遵守其他国家关键资源的控制，全世界必须适应中国的管理模式[1] - 中方措施被外媒评价为一项几乎史无前例的出口管制，加剧了美欧对其继续获取稀土金属的担忧[4]

中国稀土行业战略地位 - 中国控制全球约69%的稀土开采市场，在稀土加工领域占比约99% [1][3] - 中国政府近期进一步收紧稀土出口管制，外国企业出口含少量中国稀土的商品均需获得许可证 [1] - 中国在稀土领域的优势地位被欧洲企业高管评价为出色长远战略的结果，其规划周期达十年甚至二十年 [1][3] 全球市场依赖与影响 - 稀土对智能手机、风力涡轮机或电动汽车的生产不可或缺 [1] - 中国稀土出口管制导致部分产品价格涨幅高达200%，且供应受到严重限制 [3] - 德国企业的稀土进口难以保障，价格迅速上涨，部分工业客户的供货稳定性令人担忧，可能导致生产线停摆 [1][3] 西方国家的困境与反应 - 全球共有约470处稀土矿藏，近200处位于中国以外，但西方仍高度依赖中国 [4] - 美国在政策制定和产业发展上进展缓慢，国内稀土矿因环境法规等问题发展受限，企业因成本和市场因素不愿投资 [5] - 七国集团（G7）财政部长们正考虑采取联合应对措施，以应对中国影响全球稀土供应链之举 [5] 行业挑战与替代可能 - 低廉的全球市场价格、基础设施和投资不足、技术与专业知识缺乏，使得中国以外的新稀土矿难以开发 [4] - 电动车和风力发电所需的永磁体将带动稀土需求上升，但市场上几乎未出现明显替代迹象 [4] - 欧洲最大原材料贸易商之一的高管指出，寻找替代供应商或建立自主供应链的机会已经错过 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税扰动，铜高位调整，建议多单移动止盈保护，长期依旧看好铜 [6] - 受中美关税扰动及多单止盈兑现影响，铜整体高位回调，前期多单移动止盈，新入场多单等待回调企稳，关注下方80000 - 82000支撑，除非中美关系急速恶化，否则铜深度调整概率较小，短期不盲目追高或抄底，降低仓位控制风险；产业上，生产企业卖出套保可背靠86000 - 87000布局，加工企业买入套保等待回调机会；中长期，因铜是中美博弈战略资源和贵金属平替资产，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好，沪铜关注区间【80000，88000】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 特朗普关税威胁TACO，中美博弈攻守易形，中方采取稀土出口管制、对美船舶收费、反垄断调查、列入不可靠实体清单等反制措施，特朗普表态反复，市场认为是谈判策略；截至10月17日，标准普尔500波动率指数周度小幅上涨，美国财长表示若中国停止稀土出口管制，美或许延长对华加征关税豁免期限并安排领导人会晤 [12][15] - 美联储10月议息会议临近，鲍威尔放鸽，强调美国就业市场下行风险，考虑提前结束缩表，市场预期10月降息25个基点概率近100%；美联储官员在降息节奏上有分歧，理事沃勒主张25个基点谨慎步伐，临时理事米兰呼吁50个基点激进降息；关注中美贸易谈判、美国政府停摆数据缺失及后续经济数据对市场预期的影响 [18] - 9月宏观数据公布，制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点；CPI同比 - 0.3%，降幅连续2个月收窄，核心CPI同比 + 1.0%，连续5个月回升；PPI同比 - 2.3%，降幅连续3个月收窄，环比持平；存量社融增速8.7%，当月新增人民币信贷1.29万亿元，同比少增3000亿元；9月M1增速7.2%，M2增速8.4%，M1 - M2剪刀差为 - 1.2%；9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元；预计10月20 - 23日四中全会发布公报，10月26 - 27日左右发布十五五规划建议 [21] 供需分析 - 供应方面：印尼Grasbreg铜矿因矿难停产，全球铜供应收紧，2025年全球主流铜矿企业产量较年初下修至1220万吨，环比2024年减少40.13万吨，减少3.18%；8月铜精矿进口275.9万吨，环比增7.78%，1 - 8月累计进口2009.6万吨，同比增长7.76%，截至10月17日，国内主要港口铜精矿库存68.07万吨，环比增加2.05万吨；进口铜精矿指数和TC处于历史极低位置，冶炼加工费深度倒挂，现货冶炼亏损，长单冶炼盈利，硫酸等副产品价格高位弥补部分亏损；废铜市场供应偏紧，欧洲高品质废铜出口受限，中美关税摩擦限制美国废铜流入，国内政策使废铜企业成本抬升，截至10月17日，精废价差2663元/吨，环比减少840元/吨，8月铜废料及碎料进口量环比减少5.64%，同比增长5.79%，1 - 8月累计同比下降0.04%；7月粗铜产量同比增长18.64%，1 - 7月累计同比增长11.58%，8月进口阳极铜同比减少18.72%，1 - 8月累计同比下滑13.47%；国内粗铜加工费周度持平，CIF进口粗铜加工费小幅上涨，处于历史同期低位；9月SMM中国电解铜产量环比大幅下降5.05万吨，降幅为4.31%，同比上升11.62%，1 - 9月累计产量同比增加109.55万吨，增幅为12.22%，10月预计产量继续下滑至108.25万吨，因海内外铜冶炼厂反内卷和铜精矿紧张，四季度产量或收缩；自由港计划退出基准定价体系 [47][52][57] - 需求方面：高铜价抑制需求，中下游畏高观望，刚需采购；8月铜材产量为222.2万吨，当月同比增9.8%，1 - 8月铜材累计产量1659.8万吨，累计同比增10.7%；9月中下游加工企业开工率小幅回升，最新国内电解铜制杆企业周度开工率62.5%，环比上涨19.06%，再生铜制杆企业周度开工率18.29%，环比上涨6.36%，电线电缆企业周度开工率61.91%，环比上涨3.38%；2025年各行业耗铜量预测显示，电力、建筑、家电、交通、机械和电子等行业合计耗铜量为1640万吨；终端电力和新能源汽车需求展现韧性，1 - 8月电网工程完成投资3796亿元，同比增长14%，电源工程投资完成额4992亿元，同比增长0.5%，1 - 8月中国光伏新增装机量230.6GW；9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%，1 - 9月汽车产销同比分别增长13.3%和12.9%；10月空调内销排产556.5万台，同比下滑11.5%，外销排产596万台，同比下滑9.4%，合计排产1153万台，同比下滑18%，预计家电全年表现前高后低；1 - 9月核心30城住宅成交面积同比 - 7.1%，成交均价同比 + 2.6%，房地产艰难磨底 [63][65][69] - 库存方面：截至10月16日，国内铜社会库存17.75万吨，环比增加0.55万吨，保税区库存9.77万吨，环比增加0.72万吨；上期所铜库存环比增加3876吨至10.97万吨，LME铜库存周度环比减少1950吨至13.75万吨，COMEX铜库存周度环比增加3710吨至34.32万吨 [75] - 持仓成交方面：截至10月10日，LME铜投机基金净多头59178手，环比增加5.44%，COMEX铜非商业净多头30230手，环比减少0.39%；截至10月16日，沪铜主力合约持仓162171手，周度减少26.86%，成交97535手，周度减少29.23%；10月17日，沪铜加权总资金流出12.60亿元，市场热度降温 [82] 总结展望 - 宏观上，中美关税贸易博弈使市场情绪波动加剧，美国政府停摆致数据延迟，鲍威尔放鸽，市场交易美联储10月降息，国内9月宏观数据分化，出口超预期，重要会议临近，市场情绪多空交织 [84] - 基本面上，印尼铜矿停产加剧铜精矿紧张，冶炼行业反内卷，10月国内电解铜产量或下滑；需求上，电力和新能源汽车需求有韧性，下游畏高观望，刚需采购；库存上，国内社会库存增加，LME库存减少，COMEX库存增加；短期投机多头兑现，市场热度降温 [84] - 操作上，多单谨慎持有，不盲目追高，移动止盈保护；关注下方80000 - 82000支撑，除非中美关系急速恶化，否则铜深度调整概率较小；产业上，生产企业卖出套保可背靠86000 - 87000布局，加工企业买入套保等待回调机会；中长期看好铜 [84]

稀土ETF嘉实市场表现 - 稀土ETF嘉实最新规模达107.14亿元，创成立以来新高，位居可比基金第一 [3] - 稀土ETF嘉实近6天获得连续资金净流入，合计流入33.28亿元，最高单日净流入11.84亿元 [3] - 稀土ETF嘉实近1年净值上涨93.31%，在指数股票型基金中排名4/3069，居于前0.13% [3] 稀土ETF嘉实历史收益与指数构成 - 稀土ETF嘉实成立以来最高单月回报为41.25%，最长连涨月数为4个月，连涨涨幅达83.89%，上涨月份平均收益率为10.78% [3] - 中证稀土产业指数前十大权重股合计占比61.96%，包括北方稀土(权重13.22%)、卧龙电驱(权重4.54%)、领益智造(权重4.84%)等 [3] - 前十大权重股中，卧龙电驱当日涨幅4.54%，领益智造当日涨幅3.26%，格林美当日涨幅1.84% [6] 稀土行业政策与供应链地位 - 商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控及全产业链设备、技术、原辅材料出口管制 [4] - 中国稀土行业在全球占据69%的冶炼分离产能以及90%以上的精加工产能，技术领先海外 [4] - 出口管制升级预计将提升国产电机产业链全球优势，头部电机企业有望进一步绑定中国磁材龙头 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 市场多空因素交织，供应紧张支撑价格，但宏观风险和贸易摩擦带来不确定性，价格区间83000 - 88000元/吨，建议关注贸易摩擦走向，内外反套头寸可继续持有 [6][10] 铝 - 市场对贸易摩擦升级存担忧，铝价震荡收敛，中长期看多；当前基本面微观指标温和回暖，下游开工有分化 [78] 氧化铝 - 关注2800以下是否探明底部，短期现货偏弱，库存累积，价格或继续承压 [79] 铸造铝合金 - 废铝供应偏紧，价格区间震荡，中长期看多，结合汽车年末冲量等因素，成本端支撑较强 [186][190] 锌 - 外强内弱，出口窗口打开，国内供应压力不减，消费旺季接近尾声，沪锌或相对更弱，反套有一定盈亏比 [255][258] 铅 - 缺乏明显驱动，价格震荡，原生供应压力显现，需求阶段性回暖，建议逢低买入或做空波动率 [333][337] 各行业相关要点总结 铜 交易端 - 波动率：LME铜、COMEX铜波动率回升，COMEX铜价波动率处27%附近，沪铜波动率处于25%左右 [16] - 期限价差：沪铜期限结构走平，LME铜现货贴水收窄，COMEX铜近端结构转变 [18][22] - 持仓：沪铜、国际铜持仓减少，COMEX铜持仓增加 [23] - 资金和产业持仓：LME商业空头净持仓减少，CFTC非商业多头净持仓下降 [29] - 现货升贴水：国内铜现货升贴水走强，保税区铜溢价下降 [32][34] - 库存：全球总库存增加，国内社会库存增加明显，COMEX和LME存在约400美元/吨价差 [10][37] - 持仓库存比：伦铜持仓库存比回升，沪铜持仓库存比处历史同期偏低位置 [38] 供应端 - 铜精矿：进口同比增加，加工费持续弱势，港口库存减少，冶炼亏损扩大 [41] - 再生铜：进口量同比增加，国产量同比大幅上升，票点低位，精废价差缩窄，进口亏损缩窄 [42][47] - 粗铜：进口减少，加工费低位 [51] - 精铜：产量同比增加，进口增加，铜现货进口亏损缩窄 [54][55] 需求端 - 开工率：9月铜材企业开工率环比回升，10月17日当周电线电缆开工率边际回升 [58] - 利润：铜杆加工费处于历史同期低位，铜管加工费回升 [60][62] - 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位 [63] - 消费端：表观消费良好，电网投资是重要支撑，空调产量恢复增长，新能源汽车产量处于历史同期高位 [71][73][74] 铝&氧化铝 交易端 - 期限价差：A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走强，沪铝近月月差收窄 [82][84][85] - 成交量、持仓量：沪铝和氧化铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回落，氧化铝主力合约持仓处于历史高位 [88] - 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降，已处于历史偏低位置 [93] 库存 - 铝土矿：港口库存、库存天数增加，9月氧化铝企业铝土矿库存继续累库，几内亚港口发运量和海漂库存回落，出港量和到港量回落 [98][101][104][109] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库，厂内库存持平或累库，电解铝厂氧化铝库存、港口库存和站台/在途库存增加 [113][118][125] - 电解铝：出现去库，铝锭社会库存周度减少1.9万吨至61.5万吨 [126] - 铝棒：现货库存、厂内库存去化 [131] - 铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化，9月SMM铝型材和铝板带箔成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回升 [134] 生产 - 铝土矿：9月国产矿供应出现下滑，进口铝土矿供应是推动总量增长的重要增量 [137] - 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转，产量处于近几年高位，价格或继续承压 [139][142] - 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例出现回升，产量水平保持近六年高位 [143][145] - 下游加工：铝板带箔产量小幅回升，龙头企业开工率持平，各板块开工率有分化 [146][148][149][152] 利润 - 氧化铝：冶炼利润边际下滑，山东、山西、河南三地氧化铝利润保持稳定，广西氧化铝利润表现好于其他地区 [156] - 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 [165][168] - 下游加工：铝棒加工费回升，下游加工利润仍处于低位 [169] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [177] - 出口：8月铝材出口小幅回落，铝加工材出口盈亏呈现分化 [179][181] - 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [184] 铸造铝合金 交易端 - 量价：价格震荡收敛，精废价差短期回升，铝合金锭厂库 + 社库较前周去库0.31万吨至13.41万吨 [190] - 套利：跨期正套和期现套利有相应成本，市场实际现货报价围绕保太价上下浮动 [195][197] 供应端 - 废铝：产量处于高位，社会库存不断下降，进口处于高位，同比增速保持较快增长，精废价差短期回升 [200][203][211] - 再生铝：保太ADC12价格持平，再生 - 原生价差呈现震荡，区域价差有季节性规律，周度开工回落，月度开工回升，产量占比有地区差异，ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方，厂库回升，社库处于历史高位，进口窗口暂关闭 [216][221][226][232][237][242] - 再生铝棒：产量、库存有相关数据，产量占比和厂内库存占比有地区差异 [245][246][248] 需求端 - 终端消费：燃油车进入年底冲量阶段，传导至压铸消费 [251] 锌 产业链纵向横向对比 - 库存：锌矿、冶炼厂成品处于高位，锌锭显性库存回落 [261] - 利润：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润处于历史中位，镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [263] - 开工：冶炼开工率出现回落，下游开工率处在历史偏低位 [265] 交易面 - 现货：现货升贴水小幅走强，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [269][271] - 价差：沪锌呈现C结构 [274] - 库存：本周继续累库，持仓库存比继续回落，LME库存主要集中在新加坡地区，总库存短期小降，处于历史同期低位，保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回升 [279][285][288] - 成交、持仓：内盘持仓量处于历史同期中位 [289] 供应 - 锌精矿：进口大幅回升，国内锌矿产量历史中位，进口矿加工费延续回升，国产矿加工费出现下降，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位 [292][293] - 精炼锌：冶炼产量下降，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位，锌合金产量高位，进口盈亏和进出口量有相应数据 [300][301] - 再生锌原料：相关企业开工率和价格有相应数据 [303][304] 需求 - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位，各下游板块原料和成品库存有相应数据 [309][311] - 终端：地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [324] 海外因子 - 天然气、碳、电力价格有相应数据，西班牙、英国、法国、意大利、德国锌冶炼厂盈亏有相应数据 [326][327][329] 铅 交易面 - 现货：现货升贴水和再生 - 原生价差有相应表现 [340] - 价差：有相关价差数据 [341] - 库存：五地总库存下降，绝对库存处于历史同期低位，各库存数据有相应变化 [333][345] - 成交、持仓：各市场成交和持仓量有相应数据 [351][352] 供应 - 铅精矿：产量、进口量、库存、消费量和开工率有相应数据，加工费持续弱势 [356][359][335] - 原生铅、再生铅：产量、开工率和副产品有相应数据，再生铅冶炼企业原料库存、废电池价格、成本和盈亏有相应数据 [361][362][368][371] - 进出口：精炼铅净进口、进口量、进口盈亏和出口量有相应数据 [372] 需求 - 铅酸蓄电池：开工率、企业和经销商成品库存天数以及出口量有相应数据 [376] - 消费、终端：实际消费量和汽车、摩托车产量有相应数据 [378]