公司市值管理措施 - 公司重视市值管理工作并积极探索维护公司价值的有效途径 [1] - 公司持续稳定实施分红政策并已实施股票回购 [1] - 管理层对公司的长期发展潜力持有坚定信心 [1] 投资者回报策略 - 公司希望通过提升治理水平和经营业绩增强投资者信心 [1] - 公司致力于给投资者带来利益回报 [1]

公司投资职能 - 投资部主要职能包括参与制定公司投资计划 投资项目开发与执行 投后管理 [1] 公司经营策略 - 公司正积极拓展新业务 调整产品结构和客户结构 开源节流以改善经营情况 [1] - 公司始终重视市值管理和股东利益 努力提升企业价值回报投资者 [1]

公司市值管理 - 公司管理层高度重视市值管理并正围绕整体战略规划及资源逐步完善自身市值管理体系以助力公司价值提升并回报广大投资者 [2] 美国关税政策影响 - 美国关税政策仍存在一定的不确定性与影响 [2]

业绩与经营策略 - 2025年下半年围绕增收 控本 融合三大主线 通过控制燃油 材料 人工成本提升效率[3] - 推动中远海运客运融入体系实现五共享以提升运营效率[3] - 利润与现金流变动趋势不一致因会计制度差异 包括中远海运客运上半年提前收到补助及2024年员工年终绩效工资支付时间不同[3] 分红与战略规划 - 分红政策坚持稳健 持续 可预期原则 重视中小股东权益[4] - 旅游战略持续优化三亚至西沙旅游航线 船舶向邮轮化发展 并探索其他海洋旅游航线[4] - 整体战略以一体两翼为核心 整合客滚运输资源 成为最优最强轮渡运输服务商[4] 业务整合与运营效率 - 通过船队运力池互补提升运营效率 促进南北客滚市场融合[4] - 运力共享已引入中远海运客运船舶 船员与管理共享推进一体化改革[4] - 数字化与营销共享通过智能调度和新C端平台实现协同[4] 业务进展与市场开发 - 在防城港 北海已稳定挖掘普货货源客户 潜在合作客户众多[5] - 新海枢纽招商良好 多种商家入驻[5] - 大连到仁川航线为中韩客滚班轮运输 经营主体为合资公司[5] 应对策略与政策利用 - 面对海安航线客量下降 短期采取降本增效 收入多元化 发挥整合效益策略[5] - 中长期依托自贸港政策 海南自贸港政策将降低运营成本包括所得税优惠及市场规模扩大分摊固定成本[5] - 海口新海港作为封关核心枢纽已通过验收 公司深度参与相关测试演练[5] 航线发展与资本运作 - 将评估新开航线可行性 为做强黄金水道突破港口能级 扩容船舶运力 践行多通道战略[5] - 收购徐闻港事项仍在尽职调查与谈判沟通 部分事项未达成一致[5] - 公司通过多种措施做好市值管理 未来将持续强化[5] 免税业务参与 - 公司将评估免税牌照可行性 并通过多种方式参与免税业务[5]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2] 核心观点 - 市场动销持续改善 8月以来终端动销环比增长显著 市场态势有望进一步向好 [1][8] - 公司积极与市场沟通凝聚共识强化信心 王莉总经理率队深入一线与经销商及投资者真诚沟通 [1][8] - 市值管理常态化体系构建 多维度筑牢投资者回报 首次回购于8月29日实施完成 第二轮回购有序推进 [2] - 公司破题年轻化做"懂我"企业 持续推进国际化拓展 积极拥抱理性消费时代 [2][8] - 茅台作为行业龙头有望引领行业改善 从需求低估期中逐步走出 [2] 财务表现 - 维持25-27年EPS预测为74.13元、79.16元、83.47元 [2] - 2024年营业总收入1741.44亿元同比增长16% 归母净利润862.28亿元同比增长15% [3] - 2025E营业总收入1898.15亿元同比增长9% 归母净利润931.24亿元同比增长8% [3] - 当前PE为20.4倍 PB为7.3倍 回购+股息支付比例接近4% [2][16] - 毛利率保持91%以上水平 2024年毛利率92.1% 净利率49.5% [10][16] 经营状况 - 临近双节动销回暖 8月底以来终端动销环比增长显著 [8] - 践行"卖酒向卖生活方式转变"理念 从单纯销售终端向"销售+服务+体验"一体化功能升级 [8] - 渠道能力扎实需求韧性强 率先受益于场景修复 [8] - 2024年营业利润率68.7% 实际税率25.3% [10] 估值指标 - 当前股价1515.1元 总市值1897.3十亿元 [4] - 每股净资产190.6元 ROE(TTM)37.7% 资产负债率14.8% [4] - 2025E PE 20.4倍 PB 7.3倍 2027E PE降至18.2倍 PB降至5.9倍 [3][16]

投资评级 - 贵州茅台投资评级为"强推" 维持该评级 目标价为2600元 [2][5] 核心观点 - 贵州茅台动销流速加快 市场情绪较前期改善明显 临近中秋国庆双节旺季 经销商信心明显修复 [2] - 公司坚守长期主义 以自身确定性应对行业不确定性 持续推动"三个转型" 强化供需适配 [5] - 公司强化市值管理体系化运作 现代化治理踏上新阶梯 市值管理与生产经营密切融合 [5] - 公司务实纾压 积极转型 坚守长期高质量发展 已平稳渡过行业极致压力期 [5] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入1741.44亿元 同比增长15.7% 归母净利润862.28亿元 同比增长15.4% [6][17] - 2025年预测营业总收入1848.79亿元 同比增长6.2% 归母净利润907.42亿元 同比增长5.2% [6][17] - 2026年预测营业总收入1913.90亿元 同比增长3.5% 归母净利润937.87亿元 同比增长3.4% [6][17] - 2027年预测营业总收入2015.99亿元 同比增长5.3% 归母净利润1004.06亿元 同比增长7.1% [6][17] - 2024年每股收益68.86元 2025年预测每股收益72.46元 2026年预测74.89元 2027年预测80.18元 [5][6][17] - 当前市盈率22倍 2025年预测市盈率21倍 2026年20倍 2027年19倍 [6][17] - 当前市净率8.1倍 2025年预测市净率7.1倍 2026年6.5倍 2027年5.9倍 [6][17] 经营状况分析 - 茅台酒动销7月边际好转 8月终端环比增长约15%~35% 9月至今动销预计同比转正 [5] - 旺季催化下 预计9月动销同比或可实现双位数增长 [5] - 公司持续推动"三个转型" 依托科学模型精准调控产品投放 有效解决供需不适配痛点 [5] - 总经理王莉亲自率队调研华东 西南 东北三大市场 与200余家经销商沟通协作 [5][8] - 上半年海外收入同比增长31.3% 国际化已初见成效 [5] 战略发展方向 - 产品端构建"金字塔"体系 渠道端强化协同 消费端增强触达 [5] - 年轻化方面围绕"活力 创新 包容"三大关键理念展开 通过内部组织改革和产品创新保持企业内部活力 [5] - 国际化方面持续深化国际市场"六大体系"建设 并通过"茅台品牌日"和"茅台之夜"活动强化IP文化输出 [5] - 公司前期规划的1.98万吨扩产节奏会随市场态势有序调整 [5] 市值管理举措 - 公司发布三年分红规划 分红底线明确在75%之上 [5] - 在上一轮股份回购顶格完成基础上 正积极筹划新一轮回购 [5] - 公司股东茅台集团将推动新一轮股票增持 [5] - 24年公司首次制定《市值管理办法》 并通过分红 回购与增持形成体系化组合拳 [5]

储能业务与收购中技江苏 - 公司收购中技江苏清洁能源是响应国家"双碳"战略、推动绿色转型及提升上市公司质量的重要举措 [4] - 中技江苏专注于工商业用户侧储能项目 2023年净利润191.85万元 2024年净利润1499.44万元 2025年1-6月净利润490.96万元 [4] - 交易对方作出业绩承诺：若2025年完成交易 则2025-2027年承诺净利润分别不低于1015.66万元、1930.71万元和1902.05万元 [4] - 评估采用收益法因其能更好反映标的公司未来盈利能力 评估机构为中联评估且已完成国资备案 [5] - 收购后将形成三大协同：客户资源协同（尤其海外市场）、技术协同、资金协同 [6] 市值管理与股东回报 - 公司高度重视市值管理 2025年8月29日审议通过《公司市值管理制度》 [3] - 严格按《公司章程》规定考虑投资者回报 未来分红政策将综合考量经营阶段、业绩表现和资金需求 [6] - 截至2025年9月10日公司股东人数为30396人 [7] 业务范围与风险说明 - 公司未参与雅下水电站项目 [4] - 未开展核电技术业务 [5] - 未向俄罗斯出口军工产品（含无人机、半导体等） [6] - 目前经营正常 不存在深交所规定的退市风险警示情形 [5] ESG与信息披露 - 未聘请第三方进行ESG评级 [3] - 未加入任何ESG指数 [5] - 客户具体情况需查阅定期报告 [6]

业绩与经营策略 - 公司积极响应反内卷政策 推进极致生产模式 [4] - 2025年10月计划完成有组织及无组织超低排放公示 [4] 资产与融资状况 - 2020年发行68亿可转债 当前债券余额56.31亿 [4] - 资产重组方案因关联销售比例问题正在重新论证 [4] - 公司授信充足且贷款利率较低 已做好到期兑付准备 [4] 环保改造进展 - 2024年8月已完成清洁运输超低排放公示 [4] - 超低排放改造坚持"四要四不要"原则 [4] - 污染物排放总量及强度持续下降 [4] 投资者交流信息 - 活动形式为鞍钢集团上市公司投资者集体交流会 [3] - 交流时间2025年9月15日14:30-16:30 [3] - 参与机构包括长江证券/中信建投/华夏基金等28家机构 [3]

上市公司期货套期保值业务现状 - 2024年A股5395家上市公司中1503家非金融类公司发布期货套期保值公告 较2023年增加192家 整体参与率28.6% [1][3] - 套保企业主要集中在基础化工 电子 机械和新能源领域 与期货交易所丰富化工和新能源品种密切相关 [4] - 2023年披露套保业务的1853家上市公司中 盈利前十名包括金龙鱼 新奥股份等 其中8家盈利来自商品期货套保 2家来自外汇套保 [5] - 期货公司需提升专业能力 提供定制化风险管理方案 一站式金融服务 并拓展供应链金融和资产管理等全面金融服务 [6] 市值管理政策发展 - 2005年股权分置改革首次提出市值管理概念 2024年政策密集出台 包括新国九条和国资委"九条" 系统规范央国企市值管理 [7][8] - 2024年1月国务院新闻办提出将市值管理纳入央企负责人考核 9月证监会发布第10号监管指引 12月国资委出台九条意见 [1][8][13] - 市值管理要求严守依法合规底线 严禁操控信息披露 操纵股价和内幕交易等违法违规行为 [12] 市值管理实践案例 - 中国船舶换股吸收合并中国重工 交易总价1151.5亿元 合并后中国重工终止上市 两家公司市值在重组后分别增长24.06%和15.06% [19][21] - 工商银行控股股东汇金公司2024年增持0.08%股份 该行2024年底市值24663.31亿元 较2023年增长44.77% [22] - 中国神华2020-2024年每股分红1.81-2.54元 分红比例达72.75%-100.75% 2024年市值最高达9099.78亿元 较2023年底增长46% [23][24] - 中国电信通过强化投资者关系管理和信息披露 市值从2022年3834.15亿元增长至2024年6606.82亿元 2025年2月进一步增长19.11% [29] 期货工具在市值管理中的应用 - 期货套期保值功能从单纯价格风险管理上升至定制化方案和全面金融服务 成为价值创造和价值经营的核心工具 [2][25][30] - 国家外汇管理局明确汇率风险管理可提升上市公司估值 利用套期保值工具让利润稳定的公司享受更高管理溢价 [14] - 西部矿业通过规范套期保值策略调整机制 在规避价格风险的同时调整生产计划 实现价值创造最优化 [25][26] - 期货市场三大功能（价格发现 风险规避 资源配置）直接服务于市值管理的价值创造 价值经营和价值实现环节 [24][30][31] 市值管理实施机制 - 市值管理目标为增强核心功能 提升核心竞争力 发挥科技创新 产业控制和安全支撑作用 [9] - 实施工具包括并购重组 市场化改革 信息披露 投资者关系管理 分红回报 股份回购和增持等方面 [10] - 中央企业将市值管理作为长期战略管理行为 需健全市值管理工作制度机制并强化正向激励 [11] - 截至2025年2月 超过180家上市公司制定市值管理制度框架 56家完成细则披露 [13] 市值管理理论框架 - 市值管理定义为以提高上市公司质量为基础 为提升投资者回报而实施的战略管理行为 [15] - 市值MAX=盈利×市盈率 其中盈利来源于价值创造（包括期货套期保值锁定预期利润） 市盈率通过信息披露和投资者关系管理实现 [16][17] - 市场溢价体现价值经营成效 包括分红 回购 增持（市值低估时）以及定向增发 并购重组（市值高估时）等手段 [16]

产能建设与项目进展 - 募投项目38000吨BOPA薄膜（沧州）项目延期至2025年10月投产 [2][3] - 锂电池隔膜12亿平生产线一期正在建设中 具体投产时间未明确 [5] - 沧州薄膜项目预计可使用状态延期至2025年10月 [2] 产品与技术布局 - 锂离子电池隔膜应用于新能源汽车、3C产品、电动两轮车、储能及家用电器领域 [3][6] - 公司未生产骨架膜 无固态电池正负极材料延伸计划 [3][7] - RTP管（热塑性增强塑料管）可用于油田集输、地热能开采等高压耐腐蚀场景 [5][6] - 隔膜产品已小批量应用于半固态电池 但未获得相关专利 [7][8] - 与清陶能源存在业务往来 目前业务量较小 [4] 市场与竞争情况 - 2025年上半年隔膜产品销量因新增产能释放而增加 [4] - BOPA薄膜市场竞争加剧 但公司异步拉伸生产线具备成本优势 [6][7] - 8月干法隔膜行业召开防内卷会议 倡议停止低价恶意竞争 [6] - 截至目前公司干法/湿法隔膜产品未涨价 [5] 股东与资本运作 - 二股东君悦日新17号因基金退出需求实施减持 [4][5] - 公司按计划推进股份回购注销程序 目前处于45天公示期 [3][4] - 无并购重组计划 无增持股份计划 [3][4] - 大股东协议转让股份系基于双方需求 二股东看好公司发展前景 [7] 政策与行业影响 - 国家新型储能装机目标：2027年达1.8亿千瓦 带动投资约2500亿元 [3] - 政策推动的储能需求增长可能对隔膜产品产生积极影响 [3] 公司治理与信息披露 - 公司强调与控股股东实现"五独立"运作 [5] - 股东人数需通过电话联系公司查询 未在公共平台公开 [8] - 否认存在虚增利润行为 [7]