全球贸易与货币政策 - 中美贸易磋商达成阶段性共识，市场风险偏好回升 [1] - 美联储官员强调货币政策调整保持谨慎，市场对降息预期降温 [1] - 特朗普政府“美国优先”政策持续影响全球政经秩序，美元信用衰落 [1] - 穆迪下调美国信用评级，美国经济衰退趋势明显 [1] - 美联储长期高利率削弱国内消费意愿，第一季度经济萎缩0 3% [1] - 特朗普政府与美联储围绕降息的博弈可能升级 [1] 黄金市场分析 - 国际金价受压制，回调幅度较大 [1] - 地缘风险不定、美元美债信用下降、全球央行增持黄金支撑长期黄金需求 [1] - 金价后市上升空间可期 [1] - 现货金价上周调整后收于3200美元/盎司上方，底部买盘强劲 [2] - 本周关注3250美元/盎司多空争夺，上破后看3280~3300美元/盎司区间 [2] - 下方支撑关注3200~3190美元/盎司区域 [2] 市场焦点展望 - 本周关注全球地缘局势及贸易摩擦进展 [2] - 美联储官员货币政策表态影响黄金行情 [2]

全球央行动态 - 中国央行与巴西央行续签双边本币互换协议，规模为1900亿元人民币/1570亿巴西雷亚尔，有效期五年并可展期 [1] - 美联储计划未来几年减员10%，通过自愿辞职和延期离岗计划实现，目标为2027年底前符合退休条件的员工 [1] - 美联储主席鲍威尔表示正在调整货币政策框架以应对后疫情时代通胀和利率变化，预测4月PCE同比上涨2.2% [1] - 美联储副主席杰斐逊指出关税政策可能抑制经济增长并推高通胀，但货币政策将灵活调整 [2] - 欧洲央行要求部分欧元区银行评估美元需求压力情景，模拟无法依赖美联储提供美元的情况 [2] - 墨西哥央行将基准利率下调50个基点至8.5%，未来可能继续以类似幅度调整 [3] 货币政策与通胀预期 - 美联储理事库格勒认为特朗普关税政策或推高通胀并拖累经济增长，贸易局势增加预测难度 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比强调需更多数据判断经济走向，美联储应保持政策稳定性 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计2025年可能降息一次，2024年经济增长0.5%-1%但避免衰退 [2] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦称夏季可能再次降息，雷恩认为国防开支未必推高通胀，温施提出利率或需降至2%以下应对下行风险 [2] - 日本央行副行长内田真一坚持加息立场，预计薪资和物价上涨 [2] 经济预测与市场调整 - 巴克莱上调美国2024年GDP增长预期至0.5%（原-0.3%），2026年调至1.6%（原1.5%），欧元区2024年预期从萎缩0.2%上调至零增长 [4] - 德意志银行预测美联储12月首次降息，2026年Q1再降息两次各25基点 [4] - 高盛将韩国2025年GDP增长预期从0.7%上调至1.1%，因出口提振及财政刺激预期 [4] - 潘森宏观预计英国央行今年再降息两次，但薪资增长或阻碍通胀达标 [5] 汇率与国际贸易 - 俄罗斯卢布对美元汇率升至80.22，为2023年5月31日以来最高水平 [3] - 瑞士央行行长否认操纵瑞郎汇率，称与美国货币干预会谈富有成效 [3] 本周重点关注事件 - 美联储官员讲话密集，包括杰斐逊、威廉姆斯、博斯蒂克等 [5][6] - 澳洲联储利率决议及发布会、欧洲央行金融稳定报告和货币政策会议纪要 [5] - 加拿大央行行长麦克勒姆讲话 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡略强，周涨幅0.89%，振幅1.9%，收盘价78140元/吨；国际上美联储或调整货币政策框架，国内强调推动经济高质量发展；基本面上全球铜精矿供应偏紧，国内原料供应充足使冶炼厂生产稳定增长，但下游消费因铜价高位和订单不足提升空间有限；整体沪铜基本面供给小增、需求放缓，库存小幅累积；建议轻仓震荡交易并控制风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡略强，涨跌幅+0.89%，振幅1.9%，收盘报价78140元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储考虑调整货币政策框架，美国或进入供应冲击频繁、通胀不稳定时期；国内强调推动经济高质量发展；基本面上全球铜精矿供应偏紧，国内原料供应充足使冶炼厂生产稳定增长，但下游消费因铜价高位和订单不足提升空间有限；整体沪铜基本面供给小增、需求放缓，库存小幅累积 [4] - 策略建议：轻仓震荡交易，控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 合约与基差：本周沪铜合约走强，现货升水；截至2025年5月16日，主力合约基差690元/吨，较上周环比降65元/吨，报价78140元/吨，较上周环比增690元/吨，持仓量180490手，较上周环比减829手 [9] - 现货价格：本周现货价格走高；截至2025年5月16日，主力合约隔月跨期报价810元/吨，较上周环比减240元/吨，1电解铜现货均价78830元/吨，周环比增675元/吨 [13] - 溢价与持仓：本周沪铜提单溢价下降，多头持仓占优；截至本周，上海电解铜CIF均溢价110美元/吨，较上周环比降5美元/吨，沪铜前20名净持仓为净多9696手，较上周减1136手 [21] 期权市场情况 - 波动率与持仓比：沪铜平值短期IV波动稳定；截至2025年5月16日，主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率50分位附近；本周沪铜期权持仓量沽购比为1.0441，环比上周-0.1892 [22][26] 上游情况 - 报价与加工费：上游铜矿报价走强、粗铜加工费走平；截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价69080元/吨，较上周环比增320元/吨，南方粗铜加工费报价700元/吨，较上周环比+0元/吨 [27][28] - 进口量与价差：铜矿进口量小幅减少，精废价差略走扩；截至2025年3月，铜矿及精矿当月进口量为239.39万吨，较2月增21.1万吨，增幅9.67%，同比增幅2.8%；截至本周，精废铜价差（含税）为1724.94元/吨，较上周环比增252.69元/吨 [30][34] - 产量与库存：全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至2025年2月，铜矿精矿全球产量当月值为1803千吨，较1月减117千吨，降幅6.09%，产能利用率为80.9%，较1月增2.9%；截至最新，国内七港口铜精矿库存为79.9万吨，环比增长4.9万吨 [35][39] 产业情况 - 供应端：精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少；截至2025年3月，精炼铜当月产量为124.8万吨，较12月增0.6万吨，增幅0.48%，同比增幅8.81%；截至2025年2月，全球精炼铜当月产量为2200千吨，较1月减190千吨，降幅7.95%，产能利用率为83.1%，较1月增1% [40][43][44] - 供应端：精炼铜进口增长，进口盈亏略减；截至2025年3月，精炼铜当月进口量为354275.469吨，较2月增49142.39吨，增幅16.11%，同比增幅15.86%；截至本周，进口盈亏额为277.76元/吨，较上周环比降117.17元/吨 [47][51][52] - 供应端：社会库存增加；截至本周，LME总库存较上周环比减6100吨，COMEX总库较上周环比增5105吨，SHFE仓单较上周环比增44082吨，社会库存总计13.57万吨，较上周环比增1.08万吨 [53][57] 下游及应用 - 需求端：铜材产量减少，进口环比增加；截至2025年3月，铜材当月产量为212.52万吨，较12月减14.76万吨，降幅6.49%；当月进口量为470000吨，较2月增50000吨，增幅11.9%，同比降幅0% [59][62] - 应用端：电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增减不一；截至2025年3月，电源、电网投资完成累计额同比-2.5%、24.8%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比16.5%、11.9%、-4.3%、-12.1%、-2.4% [64][68] - 应用端：房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至2025年3月，房地产开发投资完成累计额为19904.1692亿元，同比-9.9%，环比85.68%；集成电路累计产量为10946586.3万块，同比6%，环比42.68% [70][74] 整体情况 全球供需情况：ICSG显示精炼铜供给偏多；截至2025年2月，全球供需平衡当月状态为供给过剩，当月值为61千吨；WBMS统计全球供需平衡累计值为-7.59万吨 [75][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝震荡偏强周涨2.78%报20130元/吨，氧化铝冲高回落周涨2.23%报2890元/吨 [7] - 国际上美联储考虑调整货币政策框架，美国或进入供应冲击频繁、通胀不稳定时期；国内召开做强国内大循环工作推进会，强调以国内大循环对冲国际循环不确定性 [7] - 原料端几内亚雨季前发货积极，国内港口库存预计提升，铝土矿复产投产稳定，土矿报价回落；氧化铝供给偏多情况改善，需求稳定，基本面或供给小幅收敛、成本支撑下降；电解铝供给稳定，需求总体小幅增长，库存持续去化 [7] - 建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾沪铝震荡偏强周涨2.78%，氧化铝冲高回落周涨2.23% [7] - 国际方面美联储考虑调整货币政策框架，美国或进入供应冲击频繁、通胀不稳定时期；国内召开做强国内大循环工作推进会，强调以国内大循环对冲国际循环不确定性 [7] - 原料端几内亚发货积极，国内港口库存预计提升，铝土矿复产投产稳定，土矿报价回落；氧化铝供给偏多情况改善，需求稳定，基本面或供给小幅收敛、成本支撑下降；电解铝供给稳定，需求总体小幅增长，库存持续去化 [7] - 策略建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [8] 期现市场 - 截至2025年5月16日，沪铝收盘价20175元/吨，较5月9日涨520元/吨、涨幅2.65%；伦铝收盘价2489美元/吨，较5月9日涨76.5美元/吨、涨幅3.17% [11] - 截至2025年5月16日，电解铝沪伦比值为8.12，较5月9日上涨0.27 [12] - 截至2025年5月16日，沪铝持仓量535995手，较5月9日减少35435手、降幅6.2%；沪铝前20名净持仓为14028手，较5月9日增加2262手 [15] - 截至2025年5月16日，铝锌期货价差2370元/吨，较5月9日减少235元/吨；铜铝期货价差58010元/吨，较5月9日增加145元/吨 [20] - 截至2025年5月16日，A00铝锭现货价20230元/吨，较5月9日上涨680元/吨、涨幅3.48%，现货升水80元/吨，较上周上涨80元/吨 [23] - 截至2025年5月15日，LME铝近月与3月价差报价为 -0.39美元/吨，较5月8日增加5.5美元/吨 [22] - 截至2025年5月15日，LME电解铝库存397275吨，较5月8日减少8300吨、降幅2.05%；截至5月16日，上期所电解铝库存156080吨，较上周减少13585吨、降幅8.01%；截至5月15日，国内电解铝社会库存546000吨，较5月8日减少41000吨、降幅6.98% [27] - 截至2025年5月16日，上期所电解铝仓单总计62820吨，较5月9日减少2193吨、降幅3.37%；截至5月15日，LME电解铝注册仓单总计249875吨，较5月8日减少300吨、降幅0.12% [27] 产业情况 - 2025年3月，当月进口铝土矿1646.57万吨，环比增加14.26%，同比增加39.06%；1 - 3月，进口铝土矿4706.6万吨，同比增加29.93% [31] - 截至2025年5月16日，氧化铝期价3012元/吨，较5月9日上涨193元/吨、涨幅6.85% [35] - 2025年3月，氧化铝产量747.52万吨，同比增加10.3%；1 - 3月，累计产量2259.59万吨，同比增加12%；3月，进口量1.12万吨，环比减少73.21%，同比减少96.32%；出口量30万吨，环比增加42.86%，同比增加114.29%；1 - 3月，累计进口8.88万吨，同比减少90.63% [38] - 2025年3月，电解铝进口量22.2万吨，同比减少10.94%；1 - 3月，累计进口36.16万吨，同比减少23.51%；3月，出口量0.87万吨，1 - 3月，累计出口2.1万吨；2024年1 - 11月全球铝市供应过剩29.51万吨 [41] - 2025年3月，电解铝产量374.6万吨，同比增加4.4%；1 - 3月，累计产出1106.6万吨，同比增加3.2% [46] - 2025年3月，铝材产量598.17万吨，同比增加1.3%；1 - 3月，累计产量1540.5万吨，同比增加1.3%；3月，进口量34万吨，同比减少10.6%；出口量51万吨，同比减少1.1%；1 - 3月，进口量95万吨，同比减少14%；出口量136万吨，同比减少7.6% [49] - 2025年3月，铝合金产量165.5万吨，同比增加16.2%；1 - 3月，累计产量414.4万吨，同比增加13.6%；3月，进口量8.95万吨，同比减少7.14%；出口量1.82万吨，同比增加3.93%；1 - 3月，进口量28.09万吨，同比减少2.81%；出口量5.38万吨，同比减少7.95% [52] - 2025年3月，房地产开发景气指数93.96，较上月增加0.17，较去年同期增加2.1；2024年1 - 3月，房屋新开工面积12996.4559万平方米，同比减少24.8%；房屋竣工面积13060.2722万平方米，同比减少2.51% [56] - 2024年1 - 3月，基础设施投资同比增加11.5%；2025年3月，中国汽车销售量2915476辆，同比增加8.2%；产量3005833辆，同比增加11.86% [59] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计震荡运行，可考虑构建双卖策略做空波动率 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策不确定性下美国经济活动放缓通胀降温，初请失业金人数稳定，金银市场受地缘、关税战、美联储态度及经济数据影响，短期内黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [3][4][5] 各部分总结 期货市场 - 沪金2506现价752.26，前收盘价759.70，涨跌-7.44，涨跌幅-0.98%；沪金2512现价757.90，前收盘价765.62，涨跌-7.72，涨跌幅-1.01%；沪银2506现价8110.00，前收盘价8172.00，涨跌-62.00，涨跌幅-0.76%；沪银2512现价8176.00，前收盘价8237.00，涨跌-61.00，涨跌幅-0.74% [2] - 沪金2506持仓量67172，成交量69209；沪金2512持仓量55950，成交量14621；沪银2506持仓量161604，成交量253713；沪银2512持仓量125287，成交量33734 [2] - 沪金2506现货升贴水6.34，沪金2512现货升贴水0.70，沪银2506现货升贴水62.00，沪银2512现货升贴水 -4.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价758.6，涨跌-4.8，涨跌幅-0.63%；伦敦金前日收盘价736.25，涨跌-16.37，涨跌幅-2.18%；伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3176.58，涨跌-72.9，涨跌幅-2.24%；上海白银T+D前日收盘价8172.00，涨跌-42.00，涨跌幅-0.51%；伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.20，涨跌-0.69，涨跌幅-2.10% [2] - 沪金2512 - 沪金2506现值5.64，前值5.92；沪银2512 - 沪银2506现值66，前值65；黄金/白银（现货）现值92.83，前值92.94；上海金/伦敦金现值7.43，前值7.31；上海银/伦敦银现值7.89，前值7.77 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值17238千克，前值17238千克；上期所白银库存现值919463千克，前值932184千克，增减 -12721.00千克；COMEX黄金库存现值39003653，前值39270532，增减 -266879.76；COMEX白银库存现值502874368，前值503481115，增减 -606748 [2] 相关市场 - 美元指数现值101.0655，前值100.9827，增减0.08%；标准普尔指数现值5892.58，前值5886.55，增减0.10%；美债收益现值4.49，前值4.45，增减0.90%；布伦特原油现值65.85，前值66.6，增减0.01%；美元兑人民币现值7.2114，前值7.1968，增减0.20% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美联储主席鲍威尔表示考虑调整货币政策指导框架，美国可能进入通胀不稳定时期，长期利率或走高，预测4月PCE同比上涨2.2%左右 [3] - 美国总统特朗普称伊朗同意核问题协议部分条件，美伊正认真谈判；特朗普与苹果CEO库克交谈，不希望苹果扩大在印度生产，印度提出对美商品实施“零关税” [3] - 美国4月PPI环比意外下跌0.5%，服务价格下降0.7%创2009年以来最大单月跌幅，零售销售环比仅增长0.1%，制造业产值环比下降0.4%，5月住宅建筑商信心指数下滑至2023年底以来最低水平；上周初请失业金人数持平于22.9万人，前一周续请失业金人数增加9000人至188.1万人 [4] 评论及策略 - 昨日白天金银大幅回落，晚上反弹，俄乌谈判因俄美总统缺席市场对取得重大突破期望降低，关税战降温，中美日内瓦经贸会谈税率暂缓和下调幅度好于市场期待，美英达成贸易协定，英国对美商品关税从5.1%降至1.8% [5] - 5月美联储按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，短期内难有明确表态，关注贸易谈判进展和新经济数据，4月CPI年率下降，环比上涨0.2%，预计后续数据呈滞胀态势，短期内黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [5]

墨西哥央行：委员会在利率决策上达成了一致意见。展望未来，可能会继续调整货币政策立场，并考虑 以类似幅度进行调整。 ...

截至当天收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格上涨1.72美元，收于每桶63.67美元，涨幅 为2.78%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.67美元，收于每桶66.63美元，涨幅为2.57%。 美国"重新投资"资本公司创始合伙人约翰·基尔达夫（John Kilduff）表示，石油市场在13日出现补涨， 同时当日早间公布的数据也给美联储提供了进行货币政策调整的空间。 新华财经纽约5月13日电（记者刘亚南） 由于市场需求利好刺激，国际油价13日进一步强势反弹。 瑞穗证券美国公司能源期货业务负责人罗伯特·约杰（Robert Yawger）说，共和党在国会中提出的预算 案建议留出13亿美元用于补充战略原油储备，以及特朗普呼吁伊朗达成核问题协议否则将面临极限施 压，也给油价上涨带来额外的助推。 另外，标普全球在12日晚些时候发布的调查数据显示，行业分析人士认为，上周美国商业原油库存环比 下降170万桶，汽油和蒸馏油库存预计分别下降160万桶和90万桶。 摩根大通集团分析师表示，尽管原油需求前景恶化，不能忽视燃油市场积极的信号，即目前成品油价格 和炼油利润率依然持稳。"欧美炼油能力的减少正在让汽柴油供应收 ...

美联储官员对经济形势的评估 - 美联储官员普遍对当前经济形势持谨慎态度 认为经济前景充满不确定性 全球贸易政策波动增加了货币政策的复杂性 [1] - 美联储理事Adriana Kugler指出 尽管存在全球不确定性 但实体经济保持健康 这为决策者提供了更多时间来确保通胀问题取得进展并保持通胀预期稳定 [3] - 亚特兰大联储行长Raphael Bostic支持维持利率不变 认为在贸易政策不确定性导致经济风险上升的情况下 贸然调整货币政策不明智 [3] 货币政策立场 - 纽约联储行长John Williams强调"通胀预期管理"的重要性 认为在高度不确定性环境下保持通胀预期在目标区间内是经济稳定的关键 [5] - Williams表示当前经济环境不适宜进行"预防性降息" 认为货币政策仍偏向紧缩 这种状态有助于抑制通胀并确保经济稳定 [5] - 里士满联储行长Tom Barkin指出 企业难以通过提价转嫁关税成本 因为美国消费者的购买力和容忍度已接近极限 [5] 政策展望 - 美联储官员显示出将保持耐心和灵活应对的态度 不会急于采取剧烈措施 而是根据未来经济数据和全球经济环境变化适时调整政策 [7] - 美联储面临平衡通胀控制和经济增长的微妙选择 在全球不确定性尤其是贸易政策变动的背景下 货币政策调整变得更加复杂 [7]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布下调存款准备金率0 5个百分点 预计释放约1万亿元中长期流动性 [1] - 政策利率下调0 1个百分点 7天期逆回购操作利率从1 5%降至1 4% 贷款市场报价利率(LPR)有望同步下行0 1个百分点 [1] - 结构性货币政策工具利率下调0 25个百分点 专项结构性工具利率和支农支小再贷款利率从1 75%降至1 5% 抵押补充贷款(PSL)利率从2 25%下调至2% [1] 房地产金融支持 - 个人住房公积金贷款利率下调0 25个百分点 五年期以上首套房贷款利率从2 85%降至2 6% 旨在促进住房消费 [1] 结构性货币政策工具 - 新设立5000亿元服务消费与养老再贷款 用于引导商业银行向消费与养老相关产业提供低成本信贷支持 [2] - 新增3000亿元支农支小再贷款额度 聚焦对中小企业与农村经济的扶持 [2] - 整合5000亿元证券基金保险公司互换便利与3000亿元股票增持回购再贷款为总额8000亿元的统一政策工具 以增强资本市场流动性 [2] 政策背景与目标 - 政策调整是对4月25日中央政治局会议"加紧实施更加积极有为的宏观政策"要求的具体回应 [2] - 主要目的是向金融市场提供更充裕的长期流动性和更低成本的资金支持 以稳定市场预期并强化实体经济金融保障 [1] - 旨在应对外部不确定性上升带来的挑战 推动高质量发展目标的实现 [2]

英国央行宣布降息，马来西亚央行宣布降准。 据央视新闻消息，当地时间5月8日，英国中央银行英格兰银行（简称"英国央行"）宣布，将基准利率下 调25个基点，从4.5%降至4.25%。 货币政策委员会以5—2—2的票数通过利率决定（5名委员支持降息25个基点，2人支持降息50个基点，2 人主张利率不变）。 英国央行利率决议公布后，英镑兑美元短线走高逾80点；英国10年期国债收益率延续上涨势头，最新上 涨4.5个基点。 英国央行上调2025年经济增长预期，略微下调2026年预期，2027年预期保持不变。具体来看，英国央行 预测2025年GDP增长为1%，2月预测为0.75%；2026年为1.25%，2月预测为1.5%；2027年为1.5%，2月 预测为1.5%。 英国央行重申："货币政策将需要在足够长的时间内继续保持限制性，直到通胀在中期可持续地回归2% 目标的风险进一步消散。"英国央行表示，贸易关税上调意味着全球增长前景减弱，但对英国经济增长 和通胀的拖累可能较小。 英国央行行长贝利表示，需要坚持"循序渐进、谨慎"的做法。过去几周显示，世界经济形势难以预测。 通胀方面，英国央行预计2025年第三季度通胀率将达到3. ...