报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡略强，周涨幅0.89%，振幅1.9%，收盘价78140元/吨；国际上美联储或调整货币政策框架，国内强调推动经济高质量发展；基本面上全球铜精矿供应偏紧，国内原料供应充足使冶炼厂生产稳定增长，但下游消费因铜价高位和订单不足提升空间有限；整体沪铜基本面供给小增、需求放缓，库存小幅累积；建议轻仓震荡交易并控制风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡略强，涨跌幅+0.89%，振幅1.9%，收盘报价78140元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储考虑调整货币政策框架，美国或进入供应冲击频繁、通胀不稳定时期；国内强调推动经济高质量发展；基本面上全球铜精矿供应偏紧，国内原料供应充足使冶炼厂生产稳定增长，但下游消费因铜价高位和订单不足提升空间有限；整体沪铜基本面供给小增、需求放缓，库存小幅累积 [4] - 策略建议：轻仓震荡交易，控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 合约与基差：本周沪铜合约走强，现货升水；截至2025年5月16日，主力合约基差690元/吨，较上周环比降65元/吨，报价78140元/吨，较上周环比增690元/吨，持仓量180490手，较上周环比减829手 [9] - 现货价格：本周现货价格走高；截至2025年5月16日，主力合约隔月跨期报价810元/吨，较上周环比减240元/吨，1电解铜现货均价78830元/吨，周环比增675元/吨 [13] - 溢价与持仓：本周沪铜提单溢价下降，多头持仓占优；截至本周，上海电解铜CIF均溢价110美元/吨，较上周环比降5美元/吨，沪铜前20名净持仓为净多9696手，较上周减1136手 [21] 期权市场情况 - 波动率与持仓比：沪铜平值短期IV波动稳定；截至2025年5月16日，主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率50分位附近；本周沪铜期权持仓量沽购比为1.0441，环比上周-0.1892 [22][26] 上游情况 - 报价与加工费：上游铜矿报价走强、粗铜加工费走平；截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价69080元/吨，较上周环比增320元/吨，南方粗铜加工费报价700元/吨，较上周环比+0元/吨 [27][28] - 进口量与价差：铜矿进口量小幅减少，精废价差略走扩；截至2025年3月，铜矿及精矿当月进口量为239.39万吨，较2月增21.1万吨，增幅9.67%，同比增幅2.8%；截至本周，精废铜价差（含税）为1724.94元/吨，较上周环比增252.69元/吨 [30][34] - 产量与库存：全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至2025年2月，铜矿精矿全球产量当月值为1803千吨，较1月减117千吨，降幅6.09%，产能利用率为80.9%，较1月增2.9%；截至最新，国内七港口铜精矿库存为79.9万吨，环比增长4.9万吨 [35][39] 产业情况 - 供应端：精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少；截至2025年3月，精炼铜当月产量为124.8万吨，较12月增0.6万吨，增幅0.48%，同比增幅8.81%；截至2025年2月，全球精炼铜当月产量为2200千吨，较1月减190千吨，降幅7.95%，产能利用率为83.1%，较1月增1% [40][43][44] - 供应端：精炼铜进口增长，进口盈亏略减；截至2025年3月，精炼铜当月进口量为354275.469吨，较2月增49142.39吨，增幅16.11%，同比增幅15.86%；截至本周，进口盈亏额为277.76元/吨，较上周环比降117.17元/吨 [47][51][52] - 供应端：社会库存增加；截至本周，LME总库存较上周环比减6100吨，COMEX总库较上周环比增5105吨，SHFE仓单较上周环比增44082吨，社会库存总计13.57万吨，较上周环比增1.08万吨 [53][57] 下游及应用 - 需求端：铜材产量减少，进口环比增加；截至2025年3月，铜材当月产量为212.52万吨，较12月减14.76万吨，降幅6.49%；当月进口量为470000吨，较2月增50000吨，增幅11.9%，同比降幅0% [59][62] - 应用端：电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增减不一；截至2025年3月，电源、电网投资完成累计额同比-2.5%、24.8%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比16.5%、11.9%、-4.3%、-12.1%、-2.4% [64][68] - 应用端：房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至2025年3月，房地产开发投资完成累计额为19904.1692亿元，同比-9.9%，环比85.68%；集成电路累计产量为10946586.3万块，同比6%，环比42.68% [70][74] 整体情况 全球供需情况：ICSG显示精炼铜供给偏多；截至2025年2月，全球供需平衡当月状态为供给过剩，当月值为61千吨；WBMS统计全球供需平衡累计值为-7.59万吨 [75][77]