核心财务与运营表现 - 2025年第三季度总营收为203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%，创下单季度历史新高 [1] - 2025年第三季度净亏损为3.8亿元，同比大幅收窄（2024年同期为18.1亿元），环比亦收窄（上季度为4.8亿元） [1] - 2025年第三季度毛利率为20.1%，创历史新高，同比增长4.8个百分点，公司预计将在第四季度实现单季度盈利 [1] 交付规模与现金状况 - 2025年第三季度总交付量为116,007台，同比增长149.3%，环比增长12.4%，创下单季度交付量历史新高 [1] - 截至三季度末，公司现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为483.3亿元，较6月末增加约7.6亿元，现金储备创历史新高 [1] 管理层观点与战略方向 - 管理层表示，公司销量、收入、毛利率、在手现金等关键经营指标再创新高，销量规模和市场份额正处在高速扩张的早期阶段 [2] - 公司战略目标是成为面向全球的具身智能公司，围绕物理AI应用打造强大的产品技术体系和商业生态 [2] - 毛利率首次突破20%得益于有效的成本控制和技术研发相关收入的潜力释放，公司将笃定投入物理AI研发，并寻求与全球伙伴扩大生态，形成研发与商业化的正循环 [2] 未来业绩指引 - 公司预期2025年第四季度汽车总交付量将介于125,000台至132,000台，同比增加36.6%至44.3% [2] - 公司预期2025年第四季度总营收将介于215亿元至230亿元，按年增加约33.5%至42.8% [2]

2025年第三季度业绩表现 - 汽车总交付量达116,007辆，同比大幅增长149.3% [1] - 季度总收入为人民币203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [1] - 季度毛利率为20.1%，同比提升4.8个百分点，首次突破20% [1][4] - 季度汽车毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点 [1] - 净亏损约为人民币3.8亿元，同比收窄78.9%，环比收窄20.3% [1] 收入构成与增长驱动 - 汽车销售收入为人民币180.5亿元（约25.4亿美元），同比增长105.3%，环比增长6.9% [1] - 收入增长主要得益于新推出车型的交付量增加 [1] 管理层评述与战略方向 - 公司销量、收入、毛利率及在手现金等关键经营指标再创新高 [1] - 公司销量规模和市场份额正处于高速扩张的早期阶段 [1] - 公司致力于成为面向全球的具身智能公司，围绕物理AI应用打造产品技术体系和商业生态 [1] - 有效的成本控制和技术研发相关收入释放潜力，推动了综合毛利率的提升 [1] - 公司将持续投入物理AI研发，并寻求与全球合作伙伴扩大物理AI应用生态，形成技术研发与商业化的正循环 [1] - Robotaxi和人形机器人正加速向规模量产目标前进 [1] 2025年第四季度业绩指引 - 预计汽车交付量介于12.5万至13.2万辆，同比增长约36.6%至44.3% [1] - 预计总收入介于人民币215亿元至230亿元，同比增长约33.5%至42.8% [1]

核心业绩表现 - 2025年第三季度总交付量达116,007辆，较2024年同期46,533辆同比激增149.3% [3] - 截至2025年10月31日，公司年内累计总交付量已达355,209辆 [3] - 第三季度总营收达人民币203.8亿元（28.6亿美元），较2024年同期101亿元增长101.8%，较2025年第二季度182.7亿元环比增长11.5% [4] - 第三季度净亏损为人民币3.8亿元（0.5亿美元），较2024年同期18.1亿元减少78.9% [6] - 非公认可计原则净亏损为人民币1.5亿元（0.2亿美元），较2024年同期15.3亿元大幅收窄90.1% [6] 盈利能力与毛利率 - 第三季度综合毛利率首次突破20%，达20.1%，较2024年同期15.3%提升4.8个百分点 [5][6] - 汽车毛利率为13.1%，较2024年同期8.6%上升4.5个百分点 [5][6] - 服务及其他利润率达74.6%，较2024年同期60.1%和2025年第二季度53.6%均实现大幅增长 [5] - 第三季度毛利为人民币41亿元，较2024年同期15.4亿元增长166.3% [6] 收入构成分析 - 汽车销售收入为人民币180.5亿元（25.4亿美元），同比增长105.3%，环比增长6.9% [4] - 服务及其他收入为人民币23.3亿元（3.3亿美元），同比增长78.1%，环比增长67.3% [4] 财务状况与现金储备 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款合计达人民币483.3亿元（67.9亿美元） [7] 业务运营与渠道建设 - 截至2025年9月30日，实体销售网络达690间门店，覆盖242个城市 [8] - 自营充电站网络规模扩展至2,676座，其中包括1,623座S4及S5超快充站 [8] 研发投入与技术进展 - 第三季度研发开支为人民币24.3亿元（3.4亿美元），较2024年同期16.3亿元增加48.7% [8] - 销售、一般及行政开支为人民币24.9亿元（3.5亿美元），同比增长52.6% [8] - 2025年11月5日举办科技日，展示第二代VLA、自动驾驶出租车及全新一代IRON人形机器人等成果 [8] 未来业绩展望 - 预计2025年第四季度汽车交付量将介于125,000至132,000辆之间，按年增长约36.6%至44.3% [9] - 预计第四季度总营收为人民币215亿元至230亿元，按年增长约33.5%至42.8% [9]

核心财务表现 - 第三季度总收入达203.8亿元，同比增长101.8% [4] - 汽车销售收入为180.5亿元，同比增长105.3% [4] - 综合毛利率突破20.1%，创历史新高，同比提升4.8个百分点 [3][4] - 净亏损大幅收窄至3.8亿元，同比减少78.9% [3][4] - 非公认会计原则净亏损仅为1.5亿元，同比大幅收窄90.1% [4] - 现金储备充裕，达483.3亿元，环比增加7.6亿元 [4] 运营与交付数据 - 第三季度汽车交付量达116,007辆，同比暴增149.3% [6] - 销售网络持续扩张，门店数量增至690家，充电站达2,676座（含1,623座超快充站） [6] - 第四季度交付指引为12.5万至13.2万辆，预计同比增长36.6%至44.3% [6] 业务多元化与成本控制 - 服务及技术研发收入达23.3亿元，毛利率高达74.6%，成为综合毛利率的主要支撑 [6] - 副董事长兼联席总裁顾宏地表示，综合毛利率突破20%得益于有效的成本控制和技术研发相关收入的潜力释放 [8] 战略方向与研发投入 - 公司正向全球化具身智能公司转型，积极押注物理AI、Robotaxi和人形机器人 [3][7] - 董事长何小鹏表示，公司销量规模和市场份额处于高速扩张早期阶段，Robotaxi和人形机器人面向规模量产的目标加速前进 [1][7] - 第三季度研发支出为24.3亿元，同比增长48.7%，显示对前沿技术的大力投入 [7]

"随着有效的成本控制和技术研发相关的收入释放出更大的潜力，我们的公司综合毛利率在第三季度首 次突破20%。"小鹏汽车副董事长及联席总裁顾宏地博士表示。"公司经营的持续改善让我们更加笃定地 投入物理AI研发，与此同时，我们期待与更多全球商业和技术合作伙伴一起扩大物理AI应用的生态， 形成技术研发与商业化相互促进的正循环。" 智通财经APP讯，小鹏汽车-W(09868)公布2025 年第三季度业绩，汽车总交付量为116,007辆，同比增加 149.3%。 季度总收入为人民币203.8亿元，按年增加101.8%，环比上升11.5%。季度毛利率为20.1%，较 2024年同期上升4.8个百分点;季度汽车毛利率为13.1%，较2024年同期上升4.5个百分点。净亏损约3.8亿 元，同比收窄78.9%，环比收窄20.3%。 其中，2025年第三季度汽车销售收入为人民币180.5亿元(25.4亿美元)，同比上升105.3%，环比上升 6.9%。按年及按季增长乃主要由于新推出的车型交付量增加所致。 "2025年第三季度，小鹏汽车的各项关键经营指标，包括销量、收入、毛利率、在手现金，再创新 高。"小鹏汽车董事长及首席执行官何小 ...

"2025年第三季度，小鹏汽车的各项关键经营指标，包括销量、收入、毛利率、在手现金，再创新 高。"小鹏汽车董事长及首席执行官何小鹏先生表示。"我们的销量规模和市场份额正处在高速扩张的早 期阶段，Robotaxi和人形机器人面向规模量产的目标加速前进。我坚信小鹏汽车会成为面向全球的具身 智能公司。围绕物理AI应用，我们会打造一个强大的产品技术体系和商业生态，为全球的客户和股东 创造更大的价值。" 格隆汇11月17日丨小鹏汽车-W(09868.HK)发布公告，2025年第三季度总收入为人民币203.8亿元(28.6亿 美元)，较2024年同期上升101.8%，并较2025年第二季度上升11.5%。2025年第三季度汽车销售收入为人 民币180.5亿元(25.4亿美元)，较2024年同期上升105.3%，并较2025年第二季度上升6.9%。 2025年第三季度毛利率为20.1%，相较而言，2024年同期为15.3%，而2025年第二季度为17.3%。2025年 第三季度汽车毛利率(即汽车销售毛利润占汽车销售收入的百分比)为13.1%，相较而言，2024年同期为 8.6%，而2025年第二季度为14.3%。截至202 ...

行业趋势与核心观点 - 斯坦福大学教授李飞飞将空间智能定位为“AI的下一个前沿”，是推动AI从“语言智能”向“物理智能”跨越的核心引擎 [1] - 物理AI是融合世界模型、物理仿真引擎与具身智能的系统性工程，正成为数字孪生、具身智能落地的核心基石 [1] - 智能驾驶与具身智能是物理AI最具想象空间的两大应用，而智能仓储凭借商业化落地成熟度高、场景需求刚性强、价值兑现路径清晰，已成为具身智能和物理AI技术规模化应用的核心突破口 [1] 物理AI技术架构与公司技术突破 - 物理AI的实现依赖“世界模型-物理仿真引擎-具身智能控制器”三大技术协同，其中具身智能控制器是连接虚拟推理与物理执行的关键 [2] - 公司全球首发的具身智能“无人拣选工作站”及全流程无人拣选方案，借助物理AI推动智能仓储迈入“真无人”新纪元 [2] - 无人拣选工作站由自主研发的具身智能基座模型Geek+ Brain驱动，采用“感知-策略”分层架构，实现“虚拟决策-物理执行”全链路闭环 [2] - 该模型基于千万级仓储真实数据预训练，具备三大核心优势：覆盖数万级SKU且无需后训练，48小时快速部署；百毫秒级推理支持7×24小时作业，拣选效率较人工倍增，1-2年即可实现优异ROI；本地数据处理模式满足医药、零售等行业的安全合规需求 [2] 公司市场地位与商业化实力 - 公司被认定为物理AI产业链“整机厂商”核心标的，整机厂商需要理解行业knowhow以及物理处理逻辑，实现落地应用和最终的价值变现 [1] - 公司已服务全球超850家大客户，业务覆盖40余个国家，连续6年稳居“全球最大仓储履约机器人企业”领导地位 [2] - 公司在欧洲、美洲、亚太等关键市场建立本土团队，设有超52个服务站点与12个备件中心，提供7x24小时技术支持 [3] - 公司2024年实现收入24.1亿元，稳居港股机器人板块收入体量首位；2025年上半年录得营收10.25亿元，同比增幅达31.0% [3] - 公司2025年上半年经调整EBITDA首次实现转正，金额达1162.1万元，成为港股机器人赛道中首家达成该盈利指标的企业 [3] - 公司客户黏性突出：2024年整体复购比例达74.6%，其中关键客户复购率高达84.3%；2025年上半年整体复购率进一步攀升至80%以上 [3] 公司未来战略与行业展望 - 随着拣选环节已实现全流程无人化，公司下一步将攻克机械手打包环节技术，向彻底实现“全流程无人仓”的战略目标迈进 [4] - 行业趋势清晰指向“技术落地+场景深耕”，公司以具身智能技术为核心、全流程方案为载体、全球化服务为支撑，走出了物理AI商业化的“仓储路径” [5] - 随着技术持续迭代，“全流程无人仓”的全面实现将进一步释放物理AI产业价值 [5]

行业趋势与定位 - 空间智能被定位为人工智能的下一个前沿，是推动人工智能从语言智能向物理智能跨越的核心引擎 [1] - 物理人工智能作为融合世界模型、物理仿真引擎与具身智能的系统性工程，正成为数字孪生、具身智能落地的核心基石 [1] - 智能驾驶与具身智能是物理人工智能最具想象空间的两大应用领域 [1] - 智能仓储凭借商业化落地成熟度高、场景需求刚性强、价值兑现路径清晰的核心优势，成为具身智能和物理人工智能技术走向规模化应用的核心突破口 [1] 公司技术核心与产品 - 公司被认定为物理人工智能产业链中需要理解行业知识及物理处理逻辑以实现价值变现的整机厂商核心标的 [1] - 物理人工智能的实现依赖世界模型、物理仿真引擎、具身智能控制器三大技术协同 [2] - 公司全球首发的具身智能无人拣选工作站及全流程无人拣选方案，由自主研发的具身智能基座模型驱动，采用感知-策略分层架构，实现虚拟决策到物理执行的全链路闭环 [2] - 该基座模型基于千万级仓储真实数据预训练，具备覆盖数万级库存单位且无需后训练、48小时快速部署、百毫秒级推理支持7×24小时作业等核心优势 [2] - 拣选效率较人工实现倍增，投资回报周期为1至2年 [2] 公司市场地位与商业化实力 - 公司已服务全球超过850家大客户，业务覆盖40余个国家，连续6年稳居全球最大仓储履约机器人企业领导地位 [2] - 研发团队汇聚高校博硕士人才，核心专利覆盖机器人软硬件、人工智能算法等关键领域 [3] - 公司在欧洲、美洲、亚太等关键市场建立本土团队，设有超过52个服务站点与12个备件中心，提供7x24小时技术支持 [3] - 2024年公司实现收入24.1亿元，稳居港股机器人板块收入体量首位 [3] - 2025年上半年公司录得营收10.25亿元，同比增长31.0%，经调整税息折旧及摊销前利润首次转正，达1162.1万元，成为港股机器人赛道首家达成该盈利指标的企业 [3] - 2024年整体客户复购比例达74.6%，关键客户复购率高达84.3%，2025年上半年整体复购率进一步攀升至80%以上 [3] 未来战略方向 - 随着拣选环节已实现全流程无人化，公司下一步将攻克机械手打包环节技术，向彻底实现全流程无人仓的战略目标迈进 [4] - 公司以具身智能技术为核心、全流程方案为载体、全球化服务为支撑，走出了物理人工智能商业化的仓储路径 [5] - 全流程无人仓的全面实现将进一步释放物理人工智能产业价值 [5]

核心观点 - 当前市场对汽车行业明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向成为核心主线 [1][2] - 汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望在2026年伴随特斯拉等技术迭代定型及上市量产催生产业趋势拐点，整车股科技属性或将重估 [1][2] 汽车科技属性重估 - 小鹏汽车上周科技日发布第二代VLA大模型、智驾（Robotaxi）、人形机器人Iron等提振市场预期 [1][2] - 潍柴动力作为绩优低估值核心资产，因SOFC产业新布局迎来投资价值重估，公司持续完善AIDC技术储备及产业链全球布局 [1][2] 机器人板块 - 四季度以来持续回调，部分优质个股已进入底部可配置区间 [3] - 产业趋势处于0-1兑现前夕，回调或因前期累计涨幅较大而短期处于重要催化真空期 [3] - 市场重点观望明年第一季度特斯拉Optimus三代样机定型发布时点及产业链定点发包进展 [3] 乘用车板块 - 当前乘用车周度上险销量表现稳健，新车型（如小鹏增程平台、星途ET5）性价比凸显，但基于明年总量走弱预期，市场反应有所钝化 [4] - 结构性成长仍在于高端化及出海，锂电池及材料环节受益于储能终端需求爆发，6F等环节呈现供不应求下涨价，量价齐升逻辑强化 [4] 商用车板块 - 作为绩优低估值红利资产当前行情表现占优，明年出海有望稳健增长，客车及摩托车增长弹性更高 [5] - 重卡发动机产业链受益AIDC放量，潍柴等龙头具备α，估值有望重估 [5]

具身智能算法架构 - 分层控制是基础架构范式，以两级结构实现工程化，短期分层架构因工程可控性仍是主流 [1] - VLA范式以视觉语言模型为基础强化泛化与交互能力，是当前活跃研究方向，在复杂任务和人机交互中展现潜力 [1] - 世界模型通过环境建模与未来预测提供物理约束，处于科研主导阶段，因具备跨设备迁移能力被视为长期方向 [1] 具身智能数据策略 - 机器人数据涵盖多模态，产业找寻低数据成本获取与高数据效率应用路径 [2] - 数据获取端包括真机、视频第一人称或第三人称、仿真等路线 [2] - 数据安全为不容忽视的底线，人形机器人厂商面临权限隔离、数据加密体系、跨境传输政策等多方挑战 [2] - 异构训练通过模块化Transformer架构，跨机器人本体共享算法模型，打破传统“同构闭环”仅能在同类型硬件上复现策略的限制 [2] 具身智能热点议题 - 机器人Scaling Law与离身智能不同，尚未迎来爆发式突破，真实数据产能不足、Sim2Real迁移等为制约因素 [3] - 具身机器人缺乏公认量化框架，面临场景多样性、任务转化等难题，斯坦福李飞飞团队发布具身智能评测BEHAVIOR-1K推动评测标准化 [3] - 物理AI融合物理知识与AI模型，已走向机器人操作应用 [3]