核心观点 - 高盛上调东亚银行2025至2027财年每股盈利预测8%至24% 目标价上调12%至11.8港元 但维持"沽售"评级 [1] - 公司上半年每股盈利超预期14% 中期息39港仙较预期高约10% 派息比率45%略低于预估47% [1] - 净利息收入和费用收入低于预期 但被交易收益抵消 非利息收入预测获上调 [1][2] 财务表现与预测 - 2025至2027财年每股盈利预测分别上调8%/11%/24% [1] - 2025至2027财年净利息收入同比预计变动-15%/+5%/+0.4% 净利息收入预测分别下调3%/1% 上调2% [2] - 非利息收入预测分别上调11%/8%/6% 整体收入预测分别增长1%/1%/3% [2] - 2025至2027财年派息比率预计为46%/49%/51% 三年平均49%显著高于过去五年平均40% [2] 业务指标展望 - 净息差预计2025至2027财年分别为1.78%/1.80%/1.75% 对HIBOR敏感度降至0.16倍 [2] - 贷款增长预测2025至2027财年分别为2.1%/2.8%/4.0% [1] - 存款增长预测调整为5.5%/3.9%/2.9% 原预期为4.0%/-0.1%/-0.2% [1] - 信贷成本预计2025财年97基点 2026/2027财年逐步降至80/55基点 低于十年平均76基点 [2] 管理层指引 - 预计2025年下半年净息差面临逆风 [1] - 对贷款增长保持保守态度 [1]

存款利率调整情况 - 江苏银行3年期存款利率从1.85%降至1.75% [1] - 江苏银行1年期和2年期存款利率暂未调整 分别为1.5%和1.6% [1] - 嵊州瑞丰村镇银行个人定期存款利率全面下调 3个月至5年期利率调整为0.80%至1.30% 较调整前下降10-20个基点 [1] - 高密惠民村镇银行和贵定恒升村镇银行等多家银行宣布下调部分期限存款利率 [1] 净息差压力与动因 - 2025年二季度商业银行净息差为1.42% 同比下降0.12个百分点 [2] - 城商行和农商行净息差同比分别下降0.08个和0.14个百分点 [2] - 贷款利率整体下行导致银行净息差持续收窄 [1] - 中小银行定期存款占比偏高导致付息成本高企 负债端压力较大 [2] 贷款利率与政策环境 - 最新一期LPR维持不变 1年期和5年期以上LPR自5月下降10个基点后已连续3个月不变 [2] - 为提振内需和巩固房地产市场止跌回稳势头 LPR未来仍有下行空间 [2] 银行应对策略 - 银行通过下调存款利率缓解负债端压力 [1] - 常熟银行从资产和负债两端协同发力 负债端深化成本管控并优化存款结构 [3] - 严格控制高成本长期存款 提高两年期及以下中短期存款占比 [3] - 增强结算类活期存款稳定性以持续降低整体付息成本 [3] 行业竞争与优势 - 贷款端利率普降和行业竞争加剧使负债端管理成为银行关注重点 [2] - 中小银行面临大型银行业务下沉带来的竞争压力 [3] - 中小银行的地缘人缘优势仍具不可替代性 [3]

美国农业贸易 - 美国大豆协会主席致信特朗普称大豆种植户面临极大财务压力 大豆价格下跌且生产成本上涨 敦促优先考虑大豆贸易议题[2] - 德国上半年对美出口顺差302亿欧元 同比下降12.8% 主因美国关税措施削弱产品竞争力[16] 货币政策动态 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5% 认为经济前景不确定性较高[3] - 中国LPR连续三个月维持不变 1年期3.0% 5年期以上3.5% 符合市场预期[4] - 浙江/贵州/吉林等地多家村镇银行存款利率下调10-20个基点 中小银行主动调控负债成本[8] 金融市场监管 - 中国已上市商品期货期权品种131个 其中工业品84个占比64% 为制造业提供风险保障[7] - 国家金融监督管理总局就商业银行并购贷款管理办法征求意见 要求银行建立风险管理机制[7] - 港交所研究24小时交易机制 借鉴纳斯达克拟2026年实施的每周5天24小时交易模式[12][13] 产业政策动向 - 国务院办公厅要求优先实施有收益的政府和社会资本合作项目[5] - 市场监管总局就公用事业领域反垄断指南征求意见 针对不公平高价等行为细化标准[5] - 财政部/税务总局明确自2025年起对育儿补贴免征个人所得税[5] 交通基建发展 - 中国农村公路建设提前完成"十四五"规划目标任务 进入增量建设与存量提质并重阶段[6] - 广州白云机场扩大"一刻登机"服务范围 广州至上海虹桥南航航班取消值机截载时间[10] 消费市场数据 - 6月中国手机出货量2259.8万部同比下降9.3% 其中5G手机1843.6万部同比下降16.7%[9] - 1-6月手机出货量1.41亿部同比下降3.9% 5G手机1.21亿部同比下降3.0%占比85.5%[9] 医疗卫生政策 - 广西启动适龄女生HPV疫苗免费接种项目 2025-2027年为96万名女生提供免费接种[11] 资本市场动态 - 8月20日龙虎榜机构净买入利欧股份4.71亿元 领益智造1.82亿元 酒鬼酒1.66亿元[22][23] - 机构净卖出艾为电子1.08亿元 影石创新9823万元 广东建科9384万元[22][25] - 阿里巴巴公告持有斑马股份44.72% 斑马正寻求香港联交所主板独立上市[21] 国际宏观经济 - 英国7月通胀率升至3.8% 为19个月最高 远高于央行2%的目标[15] - 欧洲央行行长称欧元区三季度经济增速预计放缓 主因美国关税政策扭曲经济活动[17] 公司战略合作 - 中国一汽被传筹划入股零跑汽车 计划收购10%股份 零跑方面表示不予置评[20] - 泡泡玛特毛绒玩具月产能达3000万只 为去年同期十倍以上[20]

盈利表现 - 1H25商业银行净利润1.24万亿元 同比-1.2% 增速环比1Q25改善1.1个百分点 [1][2] - 国有行 股份行 城商行净利润同比增速分别为1.1% -2.0% -1.1% 增速环比分别改善1.0 2.6 5.6个百分点 农商行增速环比下降5.9个百分点至7.9% [2] - 多数上市银行营收增速环比改善 债市回暖带动浮亏减少 低基数与资本市场活跃度提升推动中收增速边际改善 净息差降幅收窄与总资产增速提升带动净利息收入改善 [1][2] 净息差 - 上半年商业银行净息差1.42% 环比微降1个基点 同比降幅13个基点 [1][2] - 国有行 股份行 城商行 农商行净息差分别为1.31% 1.55% 1.37% 1.58% 环比分别-2bp -1bp 持平 持平 同比分别-15bp -8bp -8bp -14bp [2] - 定期存款加速重定价及5月存款挂牌利率降幅大于资产端 预计下半年负债成本继续下行 息差边际企稳 [1][2] 资产规模 - 6月末商业银行总资产同比增长8.9% 贷款同比增长7.5% 环比分别+1.7个百分点 +0.2个百分点 [3] - 总资产增速提升主要源于债券投资等非信贷资产 [3] - 国有行 城商行 农商行贷款分别同比增长9.1% 8.5% 6.7% 环比+0.2 +0.4 +0.7个百分点 股份行同比增长3.6% 增速环比下滑0.4个百分点 [3] 资产质量 - 6月末商业银行不良贷款余额3.43万亿元 环比减少24亿元 不良贷款率1.49% 环比同比分别-2bp -7bp [4] - 关注类贷款占比2.17% 环比同比分别-1bp -5bp [4] - 国有行 股份行 城商行 农商行不良率分别为1.21% 1.22% 1.76% 2.77% 环比分别-1bp -1bp -3bp -9bp [4] 风险抵御能力 - 6月末拨备余额7.28万亿元 环比增加1269亿元 拨备覆盖率211.97% 环比提升3.8个百分点 拨贷比3.16% 环比提升1bp [4] - 国有行 股份行 城商行 农商行拨备覆盖率分别为249.2% 212.4% 185.5% 161.9% 环比分别+2.0 +0.1 +1.6 +9.2个百分点 [4] 行业展望 - 流动性充裕环境下高收益资产荒延续 银行高股息与业绩稳定优势凸显 [5] - 政策鼓励中长线资金入市 保险资管 理财公司及主动管理型基金对银行板块配置需求增加 [5] - 建议关注历史风险出清 低估值 主动基金欠配的股份行 及具备区位优势与业绩释放空间的优质区域行 [5]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长10.5% 归母净利润同比增长16.6% 较第一季度增速分别提升4.45个百分点和14.40个百分点 [1] - 拨备前利润(PPOP)同比增长14.7% 较第一季度增速提升6.27个百分点 [1] - 业绩主要驱动因素为规模增长 其他非息收入贡献和成本收入比下降 主要拖累因素为净息差收窄和有效税率上升 [1] 资产负债结构 - 生息资产同比增长10.6% 贷款总额同比增长7.0% 增速较第一季度分别变动7个基点和下降19个基点 [2] - 对公贷款占比提升 票据贴现占比下降 个人贷款占比环比下降21个基点 其中住房按揭贷款占比下降1.13个百分点 [2] - 活期存款占存款比例提升2.03个百分点 同业负债占比下降 [2] 资产质量与风险抵补 - 不良贷款率0.86% 与第一季度持平 维持2024年以来下降趋势 [2] - 上半年不良新生成率1.30% 较前期下降48个基点 [2] - 拨备覆盖率381.22% 环比提升31.22个基点 [2] 盈利能力指标 - 上半年净息差1.54% 环比提升3个基点 [2] - 第二季度生息资产收益率3.14% 与上季度持平 计息负债成本率1.53% 环比下降5个基点 [2] - 成本收入比23.74% 环比下降1.57个百分点 [2] 收入结构分析 - 其他非息收入同比增长37.6% 增速环比提升11.95个百分点 [2] - 投资收益同比增长81.44% 主要因债市扰动减弱及主动兑现金融投资浮盈 [2] - 净手续费收入同比下降35.2% 较第一季度19.1%的降幅进一步扩大 [3] 潜在风险关注点 - 关注率1.10% 较第一季度上升7个基点 [3] - 批发零售业和建筑业贷款占比分别上升3.83%和2.34% 制造业贷款占比下降1.19% [3] - 需重点关注小微企业和房地产领域潜在不良风险 [3]

LPR报价情况 - 8月20日公布的1年期LPR报价为3.0%，5年期以上LPR报价为3.5%，连续3个月维持不变 [3] - LPR报价保持不变符合市场预期，主要因政策利率（7天期逆回购利率1.40%）未调整 [4] LPR维持不变的原因 - 商业银行净息差处于历史最低点（上半年1.42%，较一季度下降0.01个百分点），缺乏下调LPR加点的动力 [4] - 宏观经济稳中偏强，短期内强化逆周期调节的必要性不高，当前处于政策观察期 [5] - 企业贷款利率和个人贷款利率已处于低位，降低LPR并非当务之急 [5] 未来LPR走势展望 - 若美联储9月降息，可能为我国货币政策调整创造宽松外部空间，LPR仍有下降可能 [5] - 下半年可能通过单独引导5年期以上LPR下行，推动居民房贷利率更大幅度下调以稳楼市 [5] - 未来降低综合融资成本可能更多从降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本着手 [5]

LPR利率情况 - 2025年8月20日1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 均与上期持平[2] - LPR自今年5月下降以来连续三个月维持不变[2] 利率政策分析 - 政策利率保持平稳使本月LPR定价基础未发生改变 LPR保持不变符合市场预期[4] - 央行5月加大逆周期调节力度并出台一揽子金融支持举措 其传导和成效需要观察[4] - 社会综合融资成本呈现不断下降趋势 LPR下降并非当务之急且必要性不足[4] 融资成本数据 - 7月新发放企业贷款利率约3.2% 较去年同期下降约45个基点[4] - 7月新发放个人住房贷款利率约3.1% 较去年同期下降约30个基点[4] 银行业状况 - 上半年商业银行净息差为1.42% 较一季度微降0.01个百分点[4] - 净息差仍处在低位 银行缺乏下调LPR报价加点的动力[4] 未来政策展望 - 在大力提振内需和巩固房地产市场止跌回稳过程中 政策利率及LPR报价有下调空间[4]

香港银行同业拆息趋势 - 香港1个月银行同业拆息自5月以来首次触及2% [1] - 8月至今平均值为1.1% 6月及7月平均值分别为0.7%及1% [1] - 预计8月及9月平均值达1.3%及1.6% 第三季及第四季平均值分别为1.3%及2.3% 首季及次季为3.9%及2% [1] 银行净息差与盈利前景 - HIBOR上行趋势符合预期 与美息差距缩窄导致下半年本地银行净息差最疲弱 [1] - 净利息收入、总收入及拨备前利润预计自2026上半年开始复苏 [1] - HIBOR平均值预计于2026至27年间回升至2%至2.5% [1] 银行股表现与评级 - 5月以来HIBOR下行侵蚀银行净息差 但香港银行股价仍具韧性 [1] - 市场已消化HIBOR较低利好因素 包括手续费收入增加、信贷成本下降及贷款需求复苏 [1] - 维持选择性策略 予汇丰控股买入评级目标价110港元 予东亚银行沽售评级目标价10.5港元 [1]

业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入24.01亿元，归母净利润8.46亿元，同比分别增长10.45%和16.63%，盈利增速处于同业前列 [2][3] - 公司股价在8月18日收盘大涨超7%，在上市银行板块中领涨 [2] - 公司2025年上半年利息净收入实现14.09亿元，同比降幅收窄至0.23%，此前2023年和2024年降幅均超6% [3] 净息差表现 - 截至2025年6月末，公司净息差为1.54%，较一季度末回升3个基点 [3] - 公司存款付息率控制在1.62%，同比下降26个基点 [3] - 招商证券研报显示，公司2025年上半年生息资产收益率与一季度持平，二季度资产端定价下行压力边际明显缓解，上半年计息负债成本率较一季度下降4个基点 [3] 投资收益 - 公司2025年上半年投资收益8.81亿元，同比增长81.44%，占营业收入的比重为36.72% [4] - 投资收益增加主要系处置金融投资取得的投资收益增加所致，其中处置债权投资取得的投资收益为6.66亿元，较2024年上半年涨幅超146% [5] - 公司金融投资资产650.34亿元，占总资产的比重为31.32%，交易性金融资产规模较上年末增幅超28%，其中政府债券规模较上年末增幅超267% [4][5] 资产质量 - 公司2025年上半年不良贷款率为0.86%，与年初持平，贷款拨备比为3.26%，较年初提高0.08个百分点，拨备覆盖率为381.22%，较年初提高11.90个百分点 [6] - 公司逾期贷款余额显著下降，降幅超16%，二季度不良净生成率环比大幅下降1.64个百分点至0.12% [6] - 公司前十大客户贷款占总贷款的比例从2024年末的4.44%降至2025年6月末的4.21%，占资本净额比例从27.51%降至26.97% [7] 分红政策 - 公司近年分红率呈下降趋势，已连续多年低于30%，2025年半年度报告显示董事会提请股东大会批准授权制定实施2025年中期分红方案 [7]

核心人事变动 - 董事长王晖因组织工作调动辞职 任职期间推动公司2018年成功上市 实现资产规模从4923亿到1.25万亿元的跨越式增长[2][6][11] - 成都农商行董事长黄建军接任成都银行党委书记及董事长提名 黄建军曾长期任职于成都银行并担任关键岗位 2020年起转任成都农商行[2][6] - 行长徐登义原为成都农商行副董事长及行长 2024年12月获批担任成都银行副董事长及行长 与黄建军形成成都农商行老搭档组合[7] 经营业绩表现 - 2024年营业收入229.82亿元同比增长5.89% 归母净利润128.58亿元同比增长10.17% 增速较2021年22.54%及29.92%明显放缓[2][16] - 净息差从2021年2.13%持续收窄至2025年一季度1.58% 利息净收入增速从21.94%下滑至2024年4.57%[17] - 非息收入中投资收益从2021年21.29亿元增长至2024年36.24亿元 公允价值变动收益从3.46亿元增至6.92亿元 但非息收入占比不足20%[17][18] 资产与业务结构 - 资产总额从2018年4923亿元增长至2025年一季度1.335万亿元 存款8800亿元 贷款7413.19亿元 较上市前分别增长2.8倍、2.8倍及5倍[6][11][19] - 对公贷款占比从2022年77.81%提升至2024年81.15% 规模达6026.17亿元 零售贷款占比从21.93%降至18.68% 规模1387.02亿元[19][21] - 个人购房贷款2024年末规模999.07亿元 不良贷款率从0.45%升至0.78% 不良额增加3.65亿元至7.75亿元[22] 资本充足水平 - 资本充足率从2024年四季度13.88%降至2025年一季度13.45% 持续低于商业银行平均水平15.74%及15.06%[4][11][13] - 一级资本充足率及核心一级资本充足率2025年一季度分别为9.48%和8.84% 低于行业平均水平12.57%及11%[13] - 2023年至2025年连续发行资本工具 规模分别为50亿元、150亿元和110亿元 以补充资本[13] 同业高管变动模式 - 同城银行高管互换现象普遍 案例包括北京银行与华夏银行、上海银行与上海农商行、重庆银行与重庆农商行等[9] - 高管互换旨在优化管理结构、促进业务协同、强化风险控制 并实现人才跨机构流动与资源整合[10]