险资举牌动态 - 平安资管通过竞价交易方式买入邮储银行H股和农业银行H股 分别达到两家银行H股股本的10% 触发举牌 [1] - 2025年以来险资机构已发布15次举牌公告 举牌节奏相比往年更加频繁 [1] - 部分险资机构在首次举牌后继续增持 甚至突破10%的举牌线 而非止步于最低5%的举牌线 [1] 险资举牌动机分析 - 险资举牌主要基于会计处理考虑 通过将标的纳入FVOCI资产计量 减少对利润波动的影响 [1] - 利率下行导致净投资收益率承压 倒逼险资机构增加高股息权益资产配置 [1]

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道5月15日，港交所披露信息显示，平安人寿于5月12日增持农业银 行H股1.47亿股，持有该行H股股份的数量由30.44亿股增至31.91亿股，占该行H股股本的比例由9.90%增 至10.38%。 前一日，港交所披露信息显示，平安人寿于5月9日增持邮储银行H股2329万股，持有该行H股股份的数 量由19.74亿股增至19.97亿股，占该行H股股本的比例由9.93%增至10.05%。 这是平安人寿年度第二次对农业银行H股、邮储银行H股进行举牌。 此前，平安人寿分别在今年2月、1 月举牌农业银行H股、邮储银行H股。 平安系今年在A股和H股市场上表现积极，不但举牌次数多，而且涉及的个股数量也多。 除了上述两家银行之外，今年平安人寿还两次对招商银行H股进行举牌，并在举牌后继续增持。具体来 看，今年1月、3月两次举牌招商银行H股。近日，港交所披露的信息显示，平安人寿5月6日增持招商银 行347.55万股H股，占该行H股股本的比例由11.92%增至12%。 在今年2月的媒体座谈会上，中邮保险资产管理有限公司临时负责人、副总经理张戬曾表示："2025年整 个股票市场的机会显著大于过去两三 ...

在今年至今不到5个月里，险资已举牌13次。和去年全年的20次相比，今年险资的举牌热情有过之而无不及。 今年险资举牌的热情依旧不减。 第一财经记者根据中国保险行业协会披露信息梳理，在今年至今不到5个月里，险资已举牌13次，而去年全年险资 举牌次数为20次。 在这13例举牌中，从行业来看有6例举牌对象为银行股，从市场来看绝大多数险资选择的是H股市场，从举牌险企 来看中国平安（601318.SH；02318.HK）是今年举牌次数最多（4次）的"大户"。 综合业内分析师观点，今年以来的险资举牌热潮是去年的延续，背后驱动因素主要是在低利率时代对利息收入下滑 压力的补偿，以及新会计准则下市值波动对净利润影响的平滑。同时，业内人士普遍预计今年的险资举牌潮仍有望 持续。 13次举牌偏好这些股票 据第一财经记者统计，从年初到5月15日，今年中国保险行业协会披露的险资举牌次数达到13次。和去年全年的20 次相比，今年险资的举牌热情有过之而无不及。 那险资今年举牌都热衷于哪些股票？ 此轮举牌背后的底层逻辑 第一财经记者梳理发现，今年险资的13次举牌中，尽管有12次都举牌了不同的上市公司，但这些个股所涉及行业较 为集中，且行业偏好延 ...

险资举牌银行股动态 - 平安人寿在5月9日增持2329万股邮储银行H股（耗资1.12亿港元），持股占比突破10%，构成二度举牌；1月8日至5月9日合计增持10.08亿股邮储银行H股（耗资50亿港元），截至5月9日持仓市值超100亿港元[1][2] - 平安人寿在5月12日增持1.47亿股农业银行H股（耗资7.1亿港元），持股占比突破10%；2月17日至5月12日合计增持17亿股农业银行H股（耗资80亿港元），截至5月12日持仓市值超160亿港元[1][2] - 2025年已有13家上市公司被险资举牌，其中5家为银行（招商银行、邮储银行、农业银行均被二度举牌）[1][6] 银行股定向增发与市场表现 - 邮储银行拟定向增发不超过205.7亿股A股股份（募资1300亿元），财政部认购1175.8亿元，中国移动集团认购75.84亿元，中国船舶集团认购45.66亿元[3] - 邮储银行定向增发申请已获上交所审核通过[4] - A股银行板块总市值于5月14日突破10万亿元，当日银行股全线上涨[1] 险资在港股银行股布局 - 平安人寿1月10日举牌招商银行H股（持股占比5%），5月7日持股占比突破12%（增持耗资145.7亿港元）[6] - 平安人寿去年12月20日举牌工商银行H股（持股占比15%），今年2月14日持股占比突破17%（增持耗资111.5亿港元）[6] - 瑞众保险3月12日举牌中信银行H股（持股占比突破5%）[7] 险资在A股银行股加仓 - 中国人寿一季度新进苏州银行十大股东（持股1.06亿股，占比2.38%）和中信银行前十大股东（合计持股5.23亿股，占比0.94%）[8] - 大家人寿一季度新进兴业银行第五大股东（持股6.54亿股，占比3.15%），并提名总经理郁华为董事候选人[8] - 利安人寿一季度新进常熟银行前十大股东（持股0.44亿股，占比1.46%）[9] - 长城人寿一季度增持无锡银行430万股，持股占比升至7.17%[10] 险资增配银行股逻辑 - 资产荒环境下保险公司基于股息率、税收优势、流通盘规模等因素决策，预计保险与银行合作将更紧密[7] - 长端利率下行+高收益资产到期促使险资增配高股息银行股，新会计准则下FVOCI高股息资产可降低利润波动[11] - 举牌优质标的可提升权益法核算的长期股权投资，稳定利润表并顺应中长期资金入市政策导向[12]

报告行业投资评级 - 保险行业投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年险资举牌达14起，节奏较2024年更进一步，偏好港股，主要集中在银行股，多数举牌标的具备高股息特征 [3] - 二季度至今长端利率再度下行，预计全年维持低位震荡，人身险行业“利差损”压力仍存；短期利率回调带来交易盘债券浮盈，Q2利润增速可期；长期来看，监管推动行业降成本，险企调整投资收益率假设，“利差”压力有望收敛，带动板块估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 保险指数上涨2.89%，跑赢大盘0.89pct；保险个股表现分化，众安+6.95%，太保+6.63%，友邦+5.94%，人保+5.52%，国寿+3.66%，财险+2.94%，新华+2.91%，平安+2.05%，太平+1.86%，阳光-1.45% [1] - 10年期国债收益率1.63%，较上周末+1bp [1] 本周动态 - 金融监管总局李云泽局长表示扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，还将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场；今年1 - 4月，新能源车险承保车辆超1000万辆 [2] - 中邮人寿受让东航物流7942.01万股，占比5.00%，转让总价款8.69亿元，触发A股举牌 [2] - 万达信息股东和谐健康拟减持不超过3%股份 [2] - 华康洁净股东阳光人寿计划减持不超过316.8万股，拟减持比例不超过公司总股本的3% [2] 举牌点评 - 2025年险资举牌主要集中在H股，共12起，仅2起在A股；从行业分布看，主要集中在银行股，其次是公用事业板块等 [3] - 险资举牌标的多数具备高股息特征，举牌从会计考虑主要有FVOCI股票及长期股权投资两类 [3] 投资建议 - 推荐顺序为平安、太保、财险H、新华、国寿 [4] 行业基本数据 - 股票家数6只，占比0.00%；总市值28371.53亿元，占比2.84%；流通市值19569.29亿元，占比2.46% [4] 相对指数表现 - 绝对表现1M为6.6%，6M为 - 8.5%，12M为29.5%；相对表现1M为2.7%，6M为 - 3.3%，12M为23.1% [5] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|32.01|4.87|4.99|5.10|6.57|6.42|6.28|0.93|推荐| |中国人寿|37.95|3.09|3.19|3.25|12.27|11.91|11.68|2.09|推荐| |中国人保|7.49|1.05|1.12|1.25|7.15|6.69|6.01|1.16|推荐| |新华保险|50.16|6.39|6.93|7.60|7.85|7.24|6.60|1.79|推荐| |中国平安|52.46|7.56|8.14|9.08|6.94|6.44|5.78|1.02|强推| [8]

险资举牌银行股概况 - 今年以来险资已有13次举牌 其中6次为举牌银行股 包括平安人寿举牌农业银行、邮储银行、招商银行（2次） 瑞众保险举牌中信银行 新华保险举牌杭州银行 [1] - 截至一季度末 险资对银行股持股数量和市值均在险资持股行业中位居前列 [1] - 中国平安及"平安系"公司举牌银行股频次较高 平安人寿多次增持招行H股 5月9日持股比例升至12% 平均股价44.7757港元 [1] - 截至2024年末 中国平安投资的股票账面值为4373.79亿元 环比2023年增长近50% 占投资规模比重从6.2%上升至7.6% [1] 险资偏好银行股原因 - 银行尤其是国有大行H股因业绩稳定性强、估值低、股息率高（普遍高于5%） 受低风险偏好资金青睐 工商银行股息率6.05% 农业银行5.38% 中国银行5.7% 建设银行6.44% 交通银行5.78% 邮储银行5.8% [2] - 国有大行经营稳健、抗风险能力强、分红稳定 平均股息率5%以上 较保险产品保证利率（2%-2.5%）有可观利差 [2] - 新金融工具准则下 通过配置长股投或高股息（OCI）策略可降低投资收益波动 优化资产负债管理 [2] 险资配置空间及政策支持 - 当前上市险企OCI权益类资产配置比例仅为5% 有较大上升空间 [3] - 近期政策鼓励长期保险资金入市：扩大长期投资试点范围（拟批复600亿元） 调降股票投资风险因子10% 推动长周期考核机制 [3] - 富国基金测算 2024年保险行业资金运用余额33.26万亿元 若用足权益资产比例上限可带来1.66万亿元增量资金 国金证券预计未来3年保险资金入市增量约6-8千亿元 每年增配高股息约3-4千亿元 [3]

险资举牌银行股概况 - 今年以来险资已有13次举牌，其中6次为举牌银行股，包括平安人寿举牌农业银行、邮储银行、招商银行（2次），瑞众保险举牌中信银行，新华保险举牌杭州银行 [1] - 截至一季度末，险资对银行股持股数量和市值均在险资持股行业中位居前列 [1] - 中国平安及"平安系"公司举牌银行股频次较高，平安人寿多次增持、举牌招行H股，5月9日持股比例升至12%，平均股价44.7757港元 [1] - 截至2024年末，中国平安投资的股票账面值为4373.79亿元，环比2023年增长近50%，占投资规模比重从6.2%上升至7.6% [1] 险资偏好银行股原因 - 银行尤其是国有大行H股因业绩稳定性强、估值低、股息高等特点，备受低风险偏好资金"偏爱" [2] - 六大国有银行H股股息率普遍高于5%，工商银行为6.05%、农业银行为5.380%、中国银行为5.7%、建设银行为6.44%、交通银行为5.78%、邮储银行为5.8% [2] - 国有大行有稳健经营基本面，低波动、高分红、低估值特点，平均股息率5%以上，较保险产品保证利率2%-2.5%有可观利差 [2] - 通过配置长股投或高股息（OCI）策略，可降低权益工具投资收益波动，优化资产负债管理 [2] 险资权益配置空间及政策支持 - 上市险企权益配置比例约为11%，OCI权益类资产配置比例仅为5%，有较大上升空间 [3] - 近期政策鼓励长期保险资金入市，包括扩大保险资金长期投资试点范围600亿元，调降股票投资风险因子10%，推动长周期考核机制 [3] - 保险行业2024年资金运用余额为33.26万亿元，若用足权益资产比例上限可带来1.66万亿元增量入市资金 [3] - 预计未来三年保险资金入市增量资金约6-8千亿元，高股息是权益配置重要方向，预计每年增配高股息约3-4千亿元 [3]

中邮保险举牌东航物流交易 - 中邮保险通过协议转让方式受让东航物流7942.01万股无限售流通股，占总股本5%，交易总价款8.69亿元，成为重要战略股东并承诺18个月内不减持 [1] - 东航物流2024年营收240.56亿元同比增长16.66%，归母净利润26.88亿元同比增长8.01%，2025年一季度归母净利润5.45亿元同比下降7.40% [1] - 此次投资旨在落实中国邮政集团与东航集团的战略合作，通过资本纽带连接金融与物流要素 [1] 险资举牌行业趋势 - 2025年险资举牌显著升温，截至5月8日中邮保险、中国人寿、平安人寿等7家险企累计举牌13次，涉及农业银行H股、中国神华H股等高股息、低估值行业标的 [2] - 新会计准则(IFRS9)实施是核心驱动因素，将权益类资产市值波动直接计入利润表导致险企净利润大幅波动 [2] - 险资通过举牌将持股比例提升至5%以上可适用权益法核算，仅按持股比例确认被投企业净利润份额或仅将股息收入计入利润表，平滑市场波动对财务报表冲击 [3] 保险行业产品转型 - 保险行业协会公布普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，较2025年一季度2.34%下调21个基点，若二季度研究值再次低于2.25%将触发调整机制 [4] - 传统保险产品吸引力下降，分红型保险将占据主流，中邮保险表示将持续坚定发展长期分红险 [4] - 分红型保险收益与保险公司投资情况相关，叠加高收益刚性兑付保单配置压力，保险公司需向权益资产要增量 [5] 监管政策支持 - 2024-2025年监管部门推出扩大保险资金长期投资改革试点、推行长周期考核等支持措施 [6] - 金融监管总局将保险公司股票投资风险因子调降10%，测算显示可节省最低资本并提升偿付能力10-15个百分点 [6] - 风险因子下调后，假设50%沪深300成分股配置下静态释放最低资本364亿元，全部增配沪深300对应股市资金达1349亿元 [6]

险资举牌动态 - 中邮人寿通过协议转让方式举牌东航物流，获得7942万股无限售流通股（占总股本5%），转让总价款8.69亿元，占其一季度末总资产0.14% [2] - 截至3月31日，中邮人寿权益类资产账面余额920.06亿元，占2024年四季度末总资产16.39% [2] - 年内已有7家保险公司合计举牌上市公司13次，包括中国人寿、长城人寿、新华人寿等 [2] 政策支持与市场影响 - 金融监管总局拟推出增量政策：扩大保险资金长期投资试点范围600亿元、调降股票投资风险因子10%、推动长周期考核机制 [4] - 保险系私募证券基金首期500亿元已入市，第二批1120亿元加快落地，叠加600亿元新增试点，总规模将超2000亿元 [4] - 沪深300成分股风险因子下调10%预计静态释放最低资本364亿元，潜在增量资金1349亿元，或提升行业偿付能力充足率1.4个百分点 [5] 险资投资逻辑与趋势 - 低利率环境下，险资倾向高股息、稳定现金流标的以提升收益，政策鼓励长期股权投资匹配负债端久期 [3] - 股票市场估值低位促使险资增配权益资产，新会计准则下举牌有助于权益法核算以平滑损益波动 [3] - 未来举牌标的或聚焦绿色能源、AI等战略性新兴产业，优化资产结构并支持实体经济发展 [3] - 长周期考核机制可提升对市值波动的容忍度，促进"长钱长投"和持仓稳定性 [5]

中邮保险举牌东航物流 - 中邮保险斥资8 69亿元受让珠海普东持有的东航物流7942 01万股无限售流通股 持股比例达5% [1][2] - 转让总价款占中邮保险2025年一季末总资产的0 14% 符合监管要求 [2] - 举牌目的为长期投资 支持东航物流持续健康发展 不排除后续追加投资可能 [2] - 东航物流为现代综合物流服务企业 旗下拥有中国货运航空等多家子公司 2021年6月在上交所主板上市 [2] 中邮保险基本情况 - 公司注册资本286 63亿元 2025年一季度实现保险业务收入801 07亿元 净利润15 65亿元 [3] - 一季度末核心偿付能力充足率93 94% 综合偿付能力充足率158 92% 风险综合评级为BB类 [3] - 公司计划2025年增加股票配置 建立股权投资团队 投向国家高质量发展相关行业 [3] 险资举牌整体情况 - 一季度12家A股及H股上市公司获险资举牌 其中银行股占比最高达5家 [4] - H股成为险资举牌主战场 12家被举牌公司中H股占10席 A股仅2家 [5] - 行业分布上银行板块占比超40% 公用事业和能源类公司紧随其后 [5] 险资举牌动因分析 - 低利率和资产荒背景下 险资通过权益投资增厚收益具有现实必要性 [6] - 新会计准则下举牌后会计计量方式变更有助于提升利润表稳定性 [6] - 政策推动中长期资金入市 要求提升保险资金投资A股比例 [6] - 银行股因低估值 高分红和经营稳健特性 与险资长期投资理念高度契合 [6] 典型案例 - 瑞众保险增持300万股中信银行H股 耗资1783 2万港元 持仓市值超46亿港元 [4] - 平安系险资大举加仓H股银行板块 对邮储银行 招商银行等多次举牌 [4] - 中国人寿通过资产置换方式举牌电投产融 持股比例升至25 054% [5]