美国财政状况影响 - 美国不断恶化的财政状况强化长期美国国债收益率将随时间上升的观点 [1] - 美国巨额赤字和通货膨胀可能迫使美联储在更长时间内维持较高利率 [1] 美国国债收益率预测 - 预测未来12个月10年期美国国债收益率将达到5.00% [1] 美元及美债地位变化 - 美债避险地位岌岌可危凸显美元已经见顶的观点 [1] - 美国信用评级下调对经济前景产生广泛影响 [1]

消费者信心与通胀预期 - 消费者信心指数连续第五个月下跌 从52 2降至50 8 [3] - 一年期通胀预期从6 5%飙升至7 3% 长期通胀预期从4 4%升至4 6% [3] - 75%受访者自发提到关税对前景的影响 [3] - 未来一年通胀预期升至1981年以来最高水平 [1][4] 经济数据表现 - 4月CPI同比降至2 3% 核心CPI同比2 8%处于四年低位 [3] - PPI环比下降0 5% 同比增速从3 4%大幅放缓至2 4% [3] - 4月零售额增速从3月1 7%骤降至0 1% [3] - 初请失业金人数22 9万 环比持平处于年内低位 [4] 美联储政策动向 - 短期内保持利率稳定的可能性增加 [4] - 2年期美债收益率周涨9 9个基点至3 98% 10年期涨6 3个基点至4 43% [5] - 利率期货显示6月会议将按兵不动 首次降息预期推迟至9月 [5] - 美联储官员称需观察关税影响再作决策 [5] 美股市场动态 - 标普500指数五连阳收复年内失地 纳指大涨超7% [6] - 科技板块飙升8 1% 非必需消费品涨7 7% 通信服务涨6 6% [6] - 标普500远期市盈率达22倍处于历史高位 [6] - 美股期货盘后跳水逾1% 穆迪下调美国主权评级至Aa1 [7] 贸易政策影响 - 关税引发的价格上涨预计将在夏季显现 [5] - 特朗普中东之行签署大量合作协议推动相关板块 [6] - 市场关注美国与欧盟能否达成新贸易协议 [7]

在贸易企稳背景下，美国经济活动或呈现通胀先抬升，经济活动后走弱，这或使美联储2025年维持观 望。 据追风交易台消息，摩根士丹利在5月16日的报告中表示，中美贸易紧张局势近期虽有缓和， 但美国通 胀预计将从5月开始明显上升，全年通胀率可能升至3.0-3.5%，这将迫使美联储在2025年保持利率不 变。 美国财政谈判进展表明财政立场将基本保持不变，缺乏大规模刺激措施。 对投资者而言， 这意味着美国经济将进入低增长、高通胀的组合，资产定价需要适应"没有降息"的新现 实。 美联储2025年将按兵不动 商务部官方消息，当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头 人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。本次中美经贸高层会 谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的 反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 大摩分析师表示， 尽管贸易冲突降级大大减少了贸易流量硬停止的风险，进而降低了经济近期衰退的 可能性。然而，13%的有效关税率仍然远高于年初的约2%，政策不确定性 ...

在贸易企稳背景下，美国经济活动或呈现通胀先趋稳，经济活动后走弱，这或使美联储2025年维持观望。 据追风交易台消息，摩根士丹利在5月16日的报告中表示，中美贸易紧张局势近期虽有缓和，但美国通胀预计将从5月开始明显上升，全年通胀率可能升至 3.0-3.5%，这将迫使美联储在2025年保持利率不变。美国财政谈判进展表明财政立场将基本保持不变，缺乏大规模刺激措施。对投资者而言，这意味着美国 经济将进入低增长、高通胀的组合，资产定价需要适应"没有降息"的新现实。 大摩预计，在关税降至更易管理的水平后，高概率结果是通胀先行上升，经济活动后续走弱。关税尚未在通胀数据中显现，4月CPI报告显示总体和核心通 胀分别温和增长0.22%和0.24%，核心商品价格仅上涨0.1%。 然而展望未来，大摩预测关税将从5月开始明显推高通胀，并在此后加速。其对5月核心PCE通胀的月环比增长率预测为0.3%，6月、7月和8月分别为0.5%、 0.7%和0.5%。到年底，关税应该会推动年通胀率达到3.0-3.5%。 美联储2025年将按兵不动 商务部官方消息，当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财 ...

通胀数据解读 - 美国4月份CPI同比增速放缓至2 3% 为四年来最小同比增幅 但受食品价格下跌抑制 [1] - 核心CPI(剔除食品和能源)同比增速为2 8% 与3月份持平 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为4月通胀数据未充分反映进口关税上升影响 需更多数据判断经济走向 [1] 美联储政策立场 - 美联储自去年12月以来维持利率不变 可能继续按兵不动以观察关税上调及贸易谈判影响 [1] - 美联储传声筒Nick Timiraos指出4月通胀数据符合预期 不会改变观望立场 但关税因素推迟降息可能 [1] - 古尔斯比强调在短期波动性环境下不宜仓促判断长期影响 当前决策环境非常困难 [2] 特朗普政府表态 - 特朗普宣称"没有通胀" 列举汽油 能源 食品杂货等价格下跌 敦促美联储效仿欧中降息 [1] - 特朗普批评美联储主席鲍威尔行动迟缓 称利率政策对美国经济复苏"不公平" [1]

5月14日国内金价快报：国内各大金店金价整体变化不大，回收价格微涨。今日最高价金店依旧是六福黄金那几家，不涨不 跌，标价992元/克。上海中国黄金下跌13元/克，报价956元/克，再次成为最低价金店。今日金店黄金价差36元/克，价差继 续扩大。 具体各大品牌金店最新价格见下表格： 昨日现货黄金盘中反复震荡，最高涨至3265.03美元/盎司，最低也跌至3215.79美元/盎司。最终收报3249.52美元/盎司，涨幅 0.44%。今日金价再次出现下跌，截至发稿，现货黄金暂报3232.71美元/盎司，跌幅0.52%。 昨日金价反弹主要还是晚间公布的美国4月CPI数据低于预期，市场普遍预期美联储可能在9月恢复降息，美元走弱，金价受 推上行。外加昨日金价跌到最低位后，出现的逢低买盘支撑。 目前据CME"美联储观察"最新数据显示， 美联储6月维持利率不变的概率为91.8%，9月维持利率不变的概率为25.3%。 另据外媒消息，昨日以色列军方对哈马斯最高领导人穆罕默德·辛瓦尔发动了空袭，目前暂未证实哈马斯领导人是否死亡。 中东局势后续或又有加剧可能。而明日在土耳其还将迎来俄乌的又一次停火谈判，有需要的投资者可以关注下。 此外 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 马来西亚棕榈油3月供需报告影响中性，近期棕榈油价格受关税政策、原油价格和产地供应预期影响持续承压，短期预计偏弱震荡 [24][25] - USDA 5月供需报告对美豆影响偏多，24/25年度美豆期末库存下调，25/26年度美豆期末库存预估低于市场预期 [25] 各目录总结 隔夜行情 - 马棕油07（BMD）收盘价为1；布伦特07（ICE）收盘价64.99，上日涨跌幅1.74%，隔夜涨跌幅 -0.47%；美原油06（NYMEX）收盘价61.96，上日涨跌幅1.47%，隔夜涨跌幅 -0.77%；美豆07（CBOT）收盘价1070.00，上日涨跌幅1.69%，隔夜涨跌幅0.80%；美豆粕07（CBOT）收盘价298.30，上日涨跌幅1.46%，隔夜涨跌幅0.74%；美豆油07（CBOT）收盘价49.83，上日涨跌幅2.45%，隔夜涨跌幅0.83% [1] - 美元指数最新价101.80，涨跌幅1.38%；人民币（CNY/USD）最新价7.2066，涨跌幅 -0.04%；马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2937，涨跌幅0.27%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16416，涨跌幅 -0.04%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.6222，涨跌幅 -0.22%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1129.000，涨跌幅0.36%；新币（SGD/USD）最新价1.2953，涨跌幅 -0.17% [2] 现货行情 - DCE棕榈油2505在华北现货价格8980，基差1050，基差隔日变化0；华东现货价格8450，基差520，基差隔日变化0；华南现货价格8510，基差580，基差隔日变化0 [3] - DCE豆油2509在山东现货价格8110，基差350，基差隔日变化22；江苏现货价格8160，基差400，基差隔日变化2；广州现货价格8120，基差360，基差隔日变化2；天津现货价格8160，基差400，基差隔日变化62 [3] - DCE豆粕2509在山东现货价格3000，基差105，基差隔日变化 -99；江苏现货价格3000，基差105，基差隔日变化 -89；广州现货价格3040，基差145，基差隔日变化 -59；天津现货价格3150，基差255，基差隔日变化 -139 [3] - 大豆压榨中巴西CNF升贴水135美分/蒲式耳，CNF升贴水变化11/2，CNF报价436美元/吨 [5] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（5月17日 - 5月21日）降水量高于正常水平，气温高低不一，部分州气温高于、低于或接近正常水平，降水量多高于中值 [6][7] 国际供需 - ITS称马来西亚5月1 - 10日棕榈油出口量293991吨，较上月同期减少9%；SGS预计同期出口量215228吨，较上月同期增加1.9% [10] - USDA预计美国2025/2026年度大豆产量43.4亿蒲式耳，期末库存2.95亿蒲式耳，单产52.5蒲式耳/英亩；维持阿根廷2024/2025年度大豆产量4900万吨、巴西2024/2025年度大豆产量1.69亿吨预期不变 [10] - USDA作物生长报告显示，截至2025年5月11日当周，美国大豆种植率48%，高于市场预期，出苗率17% [13] - 民间出口商向墨西哥出口销售12万吨大豆，2.4万吨用于2024/2025年度交付，9.6万吨用于2025/2026年度交付 [14] - 截至2025年5月8日当周，美国大豆出口检验量426077吨，本作物年度迄今累计43898598吨 [14][15] - CONAB称截至5月10日，2024/25年度巴西大豆收割率98.5% [15] - Secex数据显示，巴西5月前两周出口大豆4766710.61吨，日均出口量较上年5月全月增加24% [15] - 咨询机构APK - Inform上修乌克兰2025年大豆产量预估至611万吨，上调2025/26年度出口预估至369万吨，农户或减少今年种植面积 [16] - 波罗的海干散货运价指数上涨5点，或0.38%，报1304点 [17] 国内供需 - 5月10日，豆油成交8500吨，棕榈油成交150吨，总成交环比减少34816吨，跌幅80% [18] - 5月10日，全国主要油厂豆粕成交9.66万吨，开机率54.80%，较前一日下降2.26% [18] - 截至2025年5月9日，全国重点地区棕榈油商业库存33.73万吨，环比减少5.28%；豆油商业库存65.44万吨，环比增加4.40% [18] - 农业农村部上调2024/2025年度中国大豆进口量400万吨至9860万吨，预计2025/2026年度进口量9580万吨，消费量1.14亿吨 [19] - 2025年4月28日 - 5月4日，生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格和白条肉平均出厂价格环比下降0.3% [19] - 5月12日，“农产品批发价格200指数”下降0.20个点，“菜篮子”产品批发价格指数上升0.10个点，部分农产品价格有涨跌变化 [20] 宏观要闻 国际要闻 - CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变概率88.4%，7月维持利率不变概率59.2% [22] - 联邦基金期货显示，市场预计美联储到12月降息56个基点 [22] - 欧洲央行执委施纳贝尔表示应停止降息 [22] - 加拿大截至5月9日全国经济信心指数为48.6 [22] 国内要闻 - 5月10日，美元/人民币报7.2066，下调29点 [24] - 5月10日，中国央行开展430亿元7天期逆回购操作，实现净投放430亿元 [24] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方大幅降低双边关税水平 [24] 资金流向 - 2025年5月12日，期货市场资金净流入98.86亿元，商品期货资金净流出18.67亿元，股指期货资金净流入117.53亿元 [28] 套利跟踪 未提及具体内容

中国决定对美国进行对等反制，最直接的影响，是卖到美国的商品会涨价，推高美国国内通胀，美联储看不到通胀下降，才决定不降息。特朗普碍于面子， 不愿意对中国低头，也解决不掉鲍威尔，只能不尴不尬地玩弄他的"战略不确定性"，试图以一己之力操纵市场预期。可事实已经证明，特朗普能通过预期管 理，让他的富人朋友们赚到股市上的钱，却无法和最基本的经济规律抗衡。商品的流动，货币的涨跌，自有它的法则，特朗普不愿遵守，就只能看着美国经 济加速滑坡。 鲍威尔（资料图） 先说说特朗普为什么一直要美联储降息？美国政府今年将有9.2万亿债务到期，其中有6万多亿美元债务到期，而美债整体规模已经突破36万亿美元。特朗普 上台一直在贸易、关税政策上折腾，其实一个核心目的就是要引爆危机，迫使美联储降息。如果降息利率下降100个基点，年利息支出就能减少4000亿美 元。不仅缓解债务压力，还能缓解关税冲击，以及为其中期选举服务。 美国商务部日前公布数据显示，2025年第一季度，美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.3%。这是2022年以来美国经济的最差季度表现。这一 数据的糟糕程度超出市场预期，凸显美国政府关税政策引发的不确定性持续上升，并导 ...

SHMET 网讯： 清明节后铜价因受美国"对等关税"政策的利空打击而快速探底，但随后不断传出缓和消息，且有来自供需面的提振，铜价逐步反弹回升，弥补前期缺口；4 月底后呈窄幅波动走势，上方压力依然明显。 宏观情绪缓和中略谨慎 现货端供应略偏紧 国内精铜库存降势未止，截止上周四，SMM铜社库降至12.01万吨，较五一节前降0.95万吨，实现连续10周周度去库，较年内高点及去年同期均明显回落。 上周，上期所铜总库存下降8602吨至8.07万吨，仓单数量下降9001吨至1.92万吨，而期货上05合约的持仓尚有3.7万手，虚实比较高。现货供给偏紧张，上周 升水快速冲高，同时期货上back结构较为突出，对铜价有较强的带动。LME铜库存也呈降势，注册仓单在11万吨左右，0-3现货升水也逐步抬升，至50美元/ 吨左右，关注可能的挤仓风险。COMEX铜库存快速增长至16万吨左右，注册仓单则徘徊于8.6万吨上下。 5月10日至11日，中美经贸代表于瑞士进行会谈，会后中方代表表示，此次会谈达成重要共识，并取得实质性进展，关注后续声明，可能会对有色市场情绪 有一定提振。此前，美英已就关税贸易协议条款达成一致，未掀起大的波澜，市场更多 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年05月12日16时49分 一、黄金 报告导读： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国际价格 | Comex黄金主力合约收盘价 | 美元/盎司 | 3329.10 | 18.70 | 0.56% | 81.70 | 2.52% | | | 伦敦金 | 美元/盎司 | 3324.55 | -27.75 | -0.83% | 74.85 | 2.30% | | 国内价格 | 沪金主力收盘价（上期所） | 元/克 | 772.28 | -16.14 | -2.05% | -8.02 | -1.03% | | | 黄金T+D收盘价（上金所） | 元/克 | 758.15 | -27.15 | -3.46% | -21.35 | -2.74% | | 基差与价差、比价 | 沪金主力-伦敦金 | 元/克 | -17.59 | -31.51 | -226% | -39.46 | -180% | | | 沪金主力 ...