报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，多数行业短期走势震荡，部分行业存在回调或反弹风险，投资策略需根据各行业具体情况而定，如部分金属建议高位空配或反弹试空，部分农产品关注政策和供需变化，长期对植物油维持逢低多配思路 [2][5][36] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价震荡偏弱，伊以冲突降温后原油重回宏观与供需面主导，OPEC+或增产，油价短期震荡偏弱，关注中东局势风险 [2] - 贵金属：隔夜贵金属小幅反弹，市场关注点转向关税谈判和美联储，关注本周重要数据验证 [3] - 铜：隔夜铜价收复跌幅，美元弱势等因素影响，短线沪铜涨势或打开，中长期建议高位空配 [4] - 铝：隔夜沪铝震荡，社库增加等因素显示消费有问题，虽宏观推动有色强势但需警惕回调，沪铝突破后仍处反弹但空间受限，关注价格传导，前期低位多单背靠万七持有 [5][9] - 氧化铝：现货指数暂稳，产能回升，过剩前景下期货弱势震荡，逢高偏空参与 [6] - 铸造铝合金：窄幅波动，铝和铸造铝合金现货价差大，关注合约价差扩大时多AD空AL介入 [7] - 锌：沪锌盘面反弹受阻，需求对高价支撑不足，中线反弹空配 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹高位震荡，矿端有压力，库存有变化，技术上处于反弹末端，等待空头机会 [10] - 锡：隔夜沪锡减仓收阴，锡市处于消费淡季，较远月合约空配 [11] - 碳酸锂：期价震荡反弹，库存攀升，下游信心增强，关注六万五附近阻力 [12] - 工业硅：期货波动加剧，去库继续，市场情绪积极，但需求增量有限，关注8500元/吨阻力 [13] - 多晶硅：减仓反弹，政策调控预期升温，但现货价格未受带动，短期修复基差，3.4万元/吨上方承压 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需趋稳等，热卷需求回落，市场乐观情绪降温，盘面震荡，关注终端需求和政策变化 [15] - 铁矿：盘面走弱，基差收窄，供应发运有变化，需求尚可，基本面变化不大，短期震荡 [16] - 焦炭：日内价格下行，焦化有提涨预期但利润微薄，库存下降，价格反弹大概率短期 [17] - 焦煤：日内价格下行，政策或影响产量，库存下降，价格反弹大概率短期 [18] - 锰硅：价格下行，库存先降后升，锰矿情况有变化，建议反弹试空 [19] - 硅铁：价格下行，需求尚可，供应下降，库存有变化，建议反弹试空 [20] - 集运指数（欧线）：上周现货运价下行，短期震荡，后续利好预期支撑有限，关注运价走势 [21] - 燃料油&低硫燃料油：燃油系期货震荡偏弱，高硫需求受影响，低硫裂解反弹 [22] - 沥青：排产计划产量同比增长，需求有提升空间，供需预期双增去库，裂解价差有修复空间 [23] - 液化石油气：7月CP下调，供应宽松，盘面震荡偏弱，观望 [24] - 尿素：盘面下跌，供需边际改善，库存减少，港口累库，关注出口政策 [24] - 甲醇：装置开工提升，港口累库，交易逻辑转向基本面，短期窄幅波动，关注伊朗装船和烯烃装置情况 [25] - 苯乙烯：油价横盘缺乏指引，供需基本面供应压力放大 [26] - 聚丙烯&塑料：聚乙烯供需面小幅改善，聚丙烯供需面偏弱 [27] - PVC&烧碱：PVC夜盘走弱，供应高位，需求疲软，期价或低位震荡；烧碱夜盘回落，供给下滑，期价高位承压 [28] - PX&PTA：夜盘价格冲高回落，供需或转宽松，加工差等或承压 [29] - 乙二醇：价格跌势放缓，供需弱势，后市趋稳震荡 [30] - 短纤&瓶片：短纤价格随原料波动，关注累库减产；瓶片减产去库，关注加工差修复和库存 [31] - 玻璃：夜盘走弱，高库存弱需求，期价或跟随成本波动 [32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：橡胶供应增加，需求一般，天胶库存增加，合成库存下降，策略超跌反弹 [33] - 纯碱：光伏行业或减产，碱厂累库，高位偏空策略为主 [34] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆种植面积报告偏中性，国内油厂豆粕库存增加，进口阿根廷豆粕或压制价格，豆粕行情震荡 [35] - 豆油&棕榈油：美豆种植面积报告利多但库存超预期，国内油脂库存增加，基差偏弱，长期植物油逢低多配，关注政策和听证会 [36] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽产区天气和贸易谈判因素影响，期价短期整理，国内菜系需求受影响，降库缓慢，策略偏空 [37] - 玉米：期货震荡，受小麦政策等影响，库存有变化，关注进口玉米销售和市场矛盾 [39] - 生猪：期现货走势分歧，中期出栏压力大，猪价反弹受限，关注产能拐点 [40] - 鸡蛋：期货减仓低开高走，旺季合约不确定性大，中期产能释放，长期蛋价未见底，期价逢高空 [41] - 棉花：美棉下跌，国内成交一般，需求不足，库存消化良好但仍有偏紧预期，多单暂止盈 [42] - 白糖：美糖下跌，国内进口量低，库存压力轻，预计糖价震荡 [43] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，交易重心转向新季度估产，操作偏空 [44] - 木材：期价震荡，供给端有利多但国内需求淡季，价格偏弱，暂时观望 [45] - 纸浆：期货小幅下跌，现货价格有变化，库存有降低但同比偏高，需求偏弱，暂时观望 [46] 金融 - 股指：A股震荡攀升，期指收涨，市场风险偏好积极，等待政策信号，配置红利资产基础上增配科技成长 [47] - 国债：市场焦点转向关税谈判，国债市场承压，驱动不明显，短期多头谨慎，关注曲线陡峭化策略 [48]

美联储利率政策 - 美联储官员表示需要更多时间观察关税引发的物价上涨 谨慎对待7月降息 概率低于20% [1] - 当前市场倾向9月或更晚降息 9月降息概率略超50% [1] - 劳动力市场放缓但未显疲软 支持美联储观望态度 [1] - 6-8月经济数据将为9月17日议息会议提供更多线索 [1] 加密货币市场动态 BTC - BTC未出现大规模清算行情 历史数据显示当前流动性分布预示20%波动且多为顺势行情 [5] - BTC月线收盘价站稳107000上方 技术形态呈上升楔形 短期触底边沿获支撑 [5] - 清算地图显示106500大单触发后将上涨 策略建议107000-106500进多 目标108300-108600 [5] - 资金费率显示市场对BTC后续行情集体不看好 但山寨币保持乐观 [8] ETH - 灰度抛售ETH已计入数据 但周五仍保持净流入 传统投资者对加密货币兴趣有限 [4] - ETH周表现优于BTC 净购买力提升8倍 显示ETF投资者对ETH更为敏感 [4] - 美国ETF投资者持有的ETH突破400万枚 创历史新高 [6] - ETH三次冲击2520未破 短期呈三角形态 技术面建议2503-2523布局空单 2446-2426挂多单 [8] 其他加密货币 - SOL XRP等灰度ETF涉及的概念币值得关注 [8] - 资金费率数据显示XRP HYPE等山寨币市场热度较高 [8] - BSC链上USD1生态受关注 预计7月4日比赛结束后将有大动作 [12] 一级市场表现 - 一级市场项目如$H $SKATE $UPTOP表现亮眼 起涨前精准买入 [9] - lever项目实现2034%收益 已建议全部止盈 [9] - 部分庄股如Fun Bananas31存在操盘风险 需谨慎对待 [10]

地缘政治与油价 - 以色列与伊朗达成全面停火协议 结束过去12天的战斗 [2] - 伊朗外长感谢武装部队采取军事行动惩罚以色列的侵略行径 [2] - 霍尔木兹海峡的直接威胁缓解 油价下跌近3% 前一晚暴跌近9% [2] - 美国原油期货接近回落至以色列袭击伊朗前的最低点 [2] - 油价下跌对全球通胀是利好 有助于各国央行遏制物价上涨 [2] 外汇市场动态 - 中东局势缓解导致美元走软 兑日圆及英镑跌势最明显 [2] - 美元从周一的99.40下跌至98水平之下 [3] - 避险资金已流走 若美汇指数跌穿97.60将出现下跌浪 [3] 美联储政策动向 - 投资者关注焦点转向美联储主席鲍威尔国会听证会 [2] - 受特朗普关税政策带来的通胀影响 美联储今年尚未对利率采取行动 [2] - 美联储内部出现分歧 一些官员倾向于7月降息 与鲍威尔的鹰派立场不同 [2] - 鲍威尔就维持利率不变的决定接受质询 特朗普呼吁降息"两到三个百分点" [2]

关税谈判关键时间点 - 美国总统特朗普宣布对等关税暂停90天 4月9日至7月9日为谈判窗口期 7月9日成为下一个关键最后期限 [2] - 摩根士丹利警告该期限可能重新引爆全球市场波动 贸易战或重返风口浪尖 [2] 贸易战重回焦点的三大驱动因素 - 地缘政治风险减弱后 市场注意力将转向贸易战 以色列-伊朗冲突风险消退使关税问题成为下一波动性来源 [3] - 关税对通胀影响存在滞后性 近期通胀降温数据可能短暂 摩根士丹利预测夏末通胀回升 鲍威尔确认6-8月将显现关税影响 [3] - 美联储政策复杂性增加 若通胀因关税回升将强化维持利率立场 与市场降息预期形成冲突 [3] 关税对经济政策的连锁影响 - 摩根士丹利反驳"关税影响温和"论调 指出通胀通常在实施后2-3个月显现 当前数据未反映真实影响 [5] - 美联储面临双重压力：国会要求降息 vs 潜在通胀风险 政策不确定性加剧 7月存在意外降息可能性 [5] - 鲍威尔强调关税成本最终由消费者承担 但近期美联储官员表态呈现鸽派倾向 政策分歧显现 [3][5]

市场表现 - 周二国际现货金价开盘3368.34美元，最高3370.56美元，最低3295.29美元，报收3323.74美元，下跌44.45美元，跌幅1.32%，振幅2.23% [1] - 周二美元指数开盘98.38点，最高98.40点，最低97.69点，报收97.96点，下跌420点，跌幅0.43%，振幅0.72% [3] - 周二Wellxin贵金指数开盘6747.72点，最高6776.92点，最低6604.47点，报收6703.65点，下跌46.85点，跌幅0.69%，振幅2.55% [4] 商品市场动态 - 国际现货银价下跌0.48%，报收35.91美元；铂金价格上涨1.58%，报收1317.83美元；钯金价格下跌0.93%，报收1064.75美元 [4] - NYMEX国际原油价格下跌3.3%，报收65.01美元；伦铜下跌0.31%，伦铝下跌0.93%，伦铅上涨0.25%，伦锌下跌0.2%，伦镍上涨0.44%，伦锡下跌0.34% [4] - 美股标普上涨1.11%，道指上涨1.19%，纳指上涨1.43% [4] 市场逻辑分析 - 美元指数与金价同向下跌，显示避险需求退潮，可能与伊以停火协议有关 [5] - 特朗普通过社交媒体喊话压制油价，导致油价加速下跌，并影响其他商品市场表现 [10] - 美联储主席鲍威尔言论影响美元走势，提及通胀可能不如预期强劲，暗示可能提前降息，但驳回了7月降息的可能性 [12] 商品与美元关系 - 常态下美元趋势走强对应商品承压，美元贬值对应商品走强，但经济景气度或地缘政治因素可能打破这一关系 [16] - 当前商品市场与美元同向下跌，可能受特朗普与华尔街协作打压油价等短期特殊因素影响 [13] - CRB商品指数与标普高盛商品指数趋势背离，主要因美国压制油价以抑制通胀 [18] 宏观趋势展望 - 美元与商品市场同向下跌的短期现象不可持续，商品市场宏观牛市结构未受破坏，长期均线支撑依然有效 [19] - 若美元中期见底，商品市场可能进一步受冲击，但美国经济金融也将面临压力 [19]

商品市场整体表现 - 上周商品市场整体收涨2 29% 其中能化板块涨幅最大达4 11% 农产品和黑色板块分别上涨2 10%和0 91% 贵金属和有色金属板块分别下跌1 76%和0 09% [1] - 具体品种中 原油 甲醇和短纤涨幅居前 分别为8 82% 5 86%和5 31% 黄金 纸浆和白银跌幅较大 分别为1 99% 1 50%和1 44% [1] 能源板块 - 原油期货大幅上涨 受中东地缘紧张及美国原油库存超预期下降影响 油价连续拉涨 OPEC+减产执行良好 市场对夏季用油旺季预期积极 油价短期强势 带动燃油 沥青等品种上涨 [1] 贵金属板块 - 国际金价高位整理 美联储官员释放偏鸽信号 市场对年内降息预期升温 美元指数回落助推资金流入黄金市场 地缘政治紧张未缓和 全球央行购金持续 为黄金提供支撑 白银受制造业数据波动影响 呈区间震荡 [1] 有色金属板块 - 有色金属板块整体窄幅震荡 铜价高位整理 受海外库存偏紧 全球新能源投资延续支撑 但受美联储利率政策及高位消费乏力影响 动能放缓 铝价在电解铝成本线附近获支撑 市场关注电力成本与库存去化 宏观与政策预期摇摆使资金博弈加剧 短期仍震荡 [1] 黑色板块 - 钢材期货延续反弹 市场对"稳增长"政策预期升温 唐山限产消息发酵 带动螺纹 热卷等品种走强 铁矿石受巴西降雨季影响 港口库存下降 价格随钢材企稳 焦炭第五轮提涨落地 焦煤跟涨意愿增强 黑色产业链保持韧性 但终端需求恢复需政策支撑 [1] 化工板块 - 化工板块普遍走强 受能源价格上涨带动 甲醇 PTA 燃料油等补涨 部分装置检修及成本推升使库存去化加快 PVC 乙二醇等偏弱品种获短期支撑 但下游未实质复苏 行情偏交易驱动 成本推动短期反弹 持续性待终端需求验证 [1] 农产品板块 - 油脂油料板块震荡偏强 美豆出口数据疲弱 但国内菜系受国产减产及政策预期支撑走高 菜粕 菜油领涨 玉米受进口替代和深加工盈利下滑影响走势承压 生猪震荡回调 消费淡季叠加出栏压力 产业信心不足 农产品分化格局仍存 部分品种受政策与天气题材支撑 走势韧性增强 [1] 后市展望 - 伊以局势演化受关注 决定短期大类资产走向和定价逻辑 周末美国攻击伊朗核设施 市场有伊朗封锁霍尔木兹海峡预期 能源价格偏强 但美国有维稳诉求 短期不确定性仍存 需观察伊朗反击力度 风险偏好短期承压 人民币稳定下冲击有限 需跟踪能源隐含波动率和离岸美元流动性情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周商品市场整体收涨2.29% 流动性和需求均承压 商品短期或震荡偏弱运行 伊以局势演化影响短期大类资产走向和定价逻辑 风险偏好短期承压 但人民币稳定下冲击力度有限 各板块走势分化 成本推动主导短期反弹 持续性需终端需求验证 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨2.29% 能化涨幅4.11% 农产品和黑色分别涨2.10%和0.91% 贵金属和有色金属分别跌1.76%和0.09% [1][5] - 涨幅居前品种为原油、甲醇和短纤 涨幅分别为8.82%、5.86%和5.31% 跌幅较大品种为黄金、纸浆和白银 跌幅分别为1.99%、1.50%和1.44% [1][5] - 资金有所下降 主要受贵金属资金流出影响 [1][5] 各板块情况 贵金属 - 国际金价高位整理 受美联储官员偏鸽信号、降息预期升温、美元指数回落及地缘政治和央行购金支撑 白银受制造业数据波动呈区间震荡 [2] 有色金属 - 板块整体窄幅震荡 铜价高位整理 受海外库存、新能源投资支撑 但受利率政策和消费乏力影响动能放缓 铝价在成本线附近获支撑 市场关注电力成本与库存去化 短期以震荡为主 [2] 黑色 - 钢材期货反弹 受“稳增长”政策预期和唐山限产消息带动 铁矿石因巴西降雨季港口库存下降价格企稳 焦炭第五轮提涨落地 焦煤跟涨 产业链整体有韧性 但终端需求恢复需政策支撑 [2] 能源 - 原油期货大幅上涨 受中东局势和美国库存下降影响 OPEC+减产执行良好 市场对夏季用油旺季预期积极 油价短期强势 带动燃油、沥青等联动上涨 [3] 化工 - 受能源价格上涨带动普遍走强 甲醇等品种补涨 部分装置检修及成本推升使库存去化加快 PVC等偏弱品种获支撑 但下游复苏未明确 行情偏交易驱动 反弹持续性需终端需求验证 [3] 农产品 - 油脂油料板块震荡偏强 美豆出口疲弱但国内菜系受减产及政策预期支撑 菜粕、菜油领涨 玉米受进口替代和加工盈利下滑影响走势承压 生猪震荡回调 消费淡季叠加出栏压力 产业信心不足 农产品分化格局仍存 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF净值大多下跌 合计规模1528.05亿元 份额变动-1.06% 成交量变动-54.99% - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF净值涨5.34% 规模6.24亿元 份额变动2.07% 成交量变动-78.24% - 华夏饲料豆粕期货ETF净值涨0.73% 规模28.10亿元 份额变动0.17% 成交量变动-0.23% - 大成有色金属期货ETF净值跌0.20% 规模8.53亿元 份额变动1.19% 成交量变动-23.67% - 国投瑞银白银期货(LOF)净值跌0.99% 规模17.85亿元 份额不变 成交量变动64.13% - 商品ETF合计规模1588.77亿元 份额变动-0.81% 成交量变动-52.32% [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储下半年下调政策利率具备确定性，白银价格在宽松预期加大时偏强，黄金受地缘避险因素弱化影响持续弱势，策略上建议暂时观望，等待联储表态拐点 [3] - 特朗普不满美联储利率政策，因其影响美债利息支出和美国赤字水平，而美联储内部对货币政策存在分歧 [2][3] 各部分总结 市场表现 - 2025年6月23日，沪金涨0.24%，报782.96元/克，沪银跌0.02%，报8737.00元/千克；COMEX金涨0.15%，报3390.80美元/盎司，COMEX银涨0.01%，报36.02美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.38%，美元指数报98.88 [2] - 多个金融指数有不同表现，如道琼斯指数涨0.08%，标普500跌0.22%等 [4] 市场展望 - 美联储利率政策影响美债利息支出和美国赤字水平，特朗普不满鲍威尔货币政策，认为降息可节省财政支出，下半年美债发行规模或上升，若利率维持高位，利息支出将增加 [2] - 美联储理事沃勒表态超预期鸽派，预计最快7月降息，美联储下半年下调政策利率具确定性，白银在宽松预期加大时偏强，黄金受地缘避险因素弱化影响持续弱势，建议暂时观望，沪银主力合约参考区间8522 - 9075元/千克，沪金主力合约参考区间767 - 801元/克 [3] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价、成交量、持仓量、库存等有不同变化，如成交量上涨57.91%，库存下跌0.56%等；LBMA、SHFE、AuT+D黄金相关数据也有变动 [6] - 白银方面，COMEX白银收盘价、持仓量、库存等有变化，如持仓量上涨6.69%，库存下跌0.05%等；LBMA、SHFE、AgT+D白银相关数据也有变动 [6] 图表数据 - 包含COMEX黄金与美元指数、实际利率，上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组数据关系的图表 [8][11][12][16] - 展示COMEX、沪金、沪银近远月结构，以及伦敦金现 - COMEX黄金连一、Au(T+D) - 沪金连一等价差关系的图表 [21][22][36][37] - 呈现COMEX黄金、白银管理基金净多持仓与价格关系，黄金、白银ETF总持仓量的图表 [39][44] - 给出金银内外价差统计，以及黄金内外价差MA5、季节图，白银内外价差MA5、季节图等图表 [47][48][50]

外交与安全政策 - 特朗普表示美国不寻求中东停火，而是要求伊朗无核化，并认为伊朗仅需几周就能获得核武器，与伊朗谈判的大门仍敞开 [1] - 特朗普私下批准针对伊朗的攻击计划，但暂未下达最终命令，旨在通过威胁加入以色列对伊朗的袭击以迫使伊朗放弃核计划 [2] - 特朗普对使用巨型钻地弹彻底摧毁伊朗戒备最森严核设施的成功率存疑，此疑虑是其权衡是否发动打击的原因之一 [2] - 特朗普在白宫接待巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔并共进午餐，此举可能加剧美国与印度之间的分歧 [1] 移民与签证政策 - 特朗普政府恢复办理外国学生签证，但要求访问签证办理者提供社交媒体账户 [2] - 特朗普表示苹果公司将大量购买其推出的价值500万美元的“金卡”，该卡允许富裕移民通过支付费用获得美国公民身份的路径 [1] - 墨西哥总统辛鲍姆与特朗普通话，提议推动一项“全面协议”以共同解决安全、移民和贸易问题，墨西哥经济部长将赴美进行磋商 [2] 经济与货币政策 - 特朗普在美联储公布利率决定前批评主席鲍威尔是愚蠢的人，认为他不会降息，并重申美联储应降息200个基点，降250个基点会非常好 [1] - 特朗普在美联储会后再次发文批评鲍威尔，称其为“太迟先生”和最差劲的主席，正让美国损失数十亿美元，要求其降息否则辞职 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.10%至42171.66点，纳指涨0.13%至19546.27点，标普500指数跌0.03%至5980.86点 [3] - 美股大型科技股表现分化，万得美国科技七巨头指数微涨0.04%，特斯拉领涨1.80%，英伟达、苹果、微软分别上涨0.94%、0.48%、0.46%，而谷歌、亚马逊、脸书分别下跌1.83%、1.07%、0.21% [5][6] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.82%，逸仙电商涨5.38%，晶科能源、小牛电动涨幅超4% [6][8] 大宗商品市场 - 国际金价回调，COMEX黄金期货跌0.6%至3386.4美元/盎司，伦敦金现跌0.55%至3368.47美元/盎司 [8] - 国际油价有所回调，NYMEX WTI原油跌0.22%至73.11美元/桶，ICE布油跌0.48%至76.08美元/桶 [8] 美联储货币政策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%不变，为连续第四次议息会议按兵不动 [1][10] - 美联储官员下调2024年经济增长预期，增速预测中值从1.7%降至1.4% [10] - 美联储预计2025年将进行两次降息，同时预测到2025年底通胀率将升至3%，失业率升至4.5% [12]