美元霸权面临的挑战 - 美国国债规模超过30万亿美元，对美元构成压力[1] - 美国将美元和SWIFT系统武器化，例如在俄乌冲突后冻结俄罗斯资产，引发全球对美元的信任危机[7] - 全球出现去美元化趋势，越来越多国家开始尝试使用人民币、欧元或本币进行贸易结算[1][7] 中美经济关系演变 - 2001年中国加入世贸组织后，中美进入十年精诚合作黄金时代，中国工业化进程刷新人类历史纪录，国力暴涨[3] - 美国通过印钞和金融游戏将巨额财富收入囊中，华尔街和硅谷富豪资本身价飙升，但导致本国工业空心化和铁锈地带扩大[5] - 中国外汇储备曾因美国量化宽松政策而价值缩水，后通过调整如购买巴西大豆、阿根廷牛肉等策略将外汇储备稳定在3万亿美元左右[5] 人民币国际化的机遇与路径 - 中国制造业崛起支撑全球半壁江山实物贸易，未来谁能有效供给世界产品，谁就是真正的货币锚[9] - 人民币国际化并非要与美元死磕，而是为自身及周边伙伴建立金融避风港，减少美元暴雷的连带冲击，策略是与产能挂钩、与区域经济体金融绑定[9] - 人民币成为国际货币需警惕金融膨胀导致产业虚脱的风险，制造业是根基，金融仅是工具[11][13] 全球货币体系的历史与未来 - 美元霸权建立在石油美元体系上，美国与沙特协议以美元结算石油，并通过加息、降息等货币政策影响全球经济[17] - 货币霸权更替是渐进过程，历史上英镑衰落因滥用货币区优势导致全球信任危机，今日美元因金融制裁面临类似挑战[17] - 美元霸权不会一夜崩盘，但弱化是真正趋势，特朗普发起贸易战加剧全球对美元的疑虑，新兴经济体正带动去美元化和结算多元化[19]

贸易摩擦升级与关税措施 - 2025年2月初，美国对来自中国的部分商品征收10%关税，并涉及加拿大和墨西哥的汽车及零部件 [1] - 中国商务部迅速回击，对美国农产品和能源产品加征关税 [1] - 整个上半年，美国关税税率从10%逐步上调至20%，再到34%，中国关税也相应调整至84%甚至更高 [1] - 2025年4月，美国将关税范围扩大至半导体和医疗设备，中国则将12家美国企业列入管制名单，禁止出口双重用途物品 [1] - 2025年10月10日，特朗普威胁对中国商品加征100%关税，并禁止出口一些关键软件 [3] 稀土及关键矿产出口管制 - 2025年10月9日，中国商务部宣布扩大稀土出口管制范围，将12种稀土金属和相关炼制设备纳入管控，自12月1日起生效 [3] - 美国80%以上的稀土依赖中国进口，新管制直接威胁美国导弹、战斗机和电动车电池生产，可能导致成本上涨至少15%并延误军工项目至少6个月 [3][4] - 中国自2023年8月起对镓和锗实施出口管制，2024年扩展到更多矿产，2025年的稀土管制可实现全球出口路径追踪 [3] - 此举被视为对美国对华芯片禁售的回应 [3] 市场与企业影响 - 关税摩擦导致道琼斯指数多次下跌超过1%，依赖中美供应链的科技和农业公司受到显著冲击 [1] - 2025年10月14日联合声明后，双方互降关税（美国从高位降至30%，中国降至10%），推动纳斯达克指数上涨2.5% [7] - 美国国防工业受稀土管制影响巨大，涉及F-35战机、激光武器等关键装备 [4] 供应链调整与多元化 - 从2025年上半年起，中国加大从拉美和澳洲的采购力度，巴西对中国的大豆供应量增长30% [6] - 矿产方面，澳洲的铁矿石和锂电池材料成为主力，东盟国家提供电子元件 [6] - 欧盟德国汽车企业与中国签署新协议，以取代部分美国零部件 [6] - 中国通过多元化贸易伙伴（拉美、澳洲、东盟、欧盟）加强合作，并大力打击战略矿产走私 [9] 谈判进程与双方立场 - 2025年5月，中美在日内瓦谈判后同意暂缓关税措施90天，但根本矛盾未解决 [1] - 2025年10月11日双方视频接触，美国希望松绑稀土管制，中国坚持平等原则 [7] - 2025年10月12日，中国商务部指责美国的关税计划是“威胁恐吓”，并表示将“战斗到底” [3] - 2025年10月14日联合声明仅涉及互降关税，未提及稀土放宽或大量进口美国商品 [7] - 美国决策存在“最后一人”现象，特朗普易受最后进言者影响，导致政策缺乏连贯性 [9]

谈判过程与美方策略 - 中美双方在特朗普第二任期的10个月内进行了四轮谈判，地点包括日内瓦、伦敦、斯德哥尔摩和马德里，但除了回到4月2日之前的状态外，几乎没有取得成果 [1] - 美方谈判策略包括在谈判前提出一系列不合理的条件，即“虚空造牌”，并在对方做出实质让步后将其收回，称之为“诚意”和让步 [2][3] - 美方在谈判中会频繁转换话题或临时插入非预设议题，并将其称为“谈判的艺术”，其信心源于认为中方终将让步 [3] - 美方提出的历史性条件极为苛刻，包括要求中国卖掉所有国有企业、每家中国企业设立美国董事、以及中国的产业升级与经济改革需经美国同意 [6][7] - 美方并未意图达成协议，其核心策略是不断制造新议题，使中方处于被动接招的状态，这是一种消耗战术而非正经谈判 [9] 中方应对与反制措施 - 中方谈判代表借鉴了美方的强硬策略，明确表示如果美国一意孤行，中国有能力让美国的全球体系遭受痛击 [5] - 中方在谈判中采取出其不意的行动，例如当着美方代表团的面直接下令对英伟达启动反垄断调查，此举打乱了美方的谈判节奏并使其破防 [5] - 建议中方采取“拿来主义”，同样对美提出预设条件，以实现平等谈判，例如要求关岛独立、美国西海岸非军事化，并就贸易战损失向美国索赔3.4万亿美元 [11][12] - 建议提出的对等条件还包括通过国内立法合法要求租赁美国土地如阿拉斯加99年，以及在美联储增设拥有否决权的中国代表席位以保障数万亿美元资产安全 [11] - 主张中方应设定谈判框架，掌握主动权，要求美方先回应中方的核心议题，如美元霸权约束、某岛问题清算、科技封锁停止和北约东扩收手 [16] 美方团队构成与战略背景 - 美方谈判团队被描述为“草台班子”，其对外处事方式显得荒诞，例如白宫贸易顾问纳瓦罗是极端保护主义学者，其政策主张暴露了美国经济决策层的意识形态化与专业性丧失 [1][14] - 美国战略焦虑的根源在于其经济决策层专业性的丧失，贸易代表不懂贸易，经济顾问不信市场，导致谈判桌上只剩霸权逻辑 [14] - 美方从关税、TikTok、稀土出口、芯片制裁到科技管制和大宗商品等一系列动作，正在加速其自身信誉的崩塌，导致盟友阳奉阴违和发展中国家加速“去美元化” [1][14]

链上化债规模与产品 - 美国代币化国债市场规模从去年年中的不到13亿美元激增至近期74.5亿美元的新高[1][3] - 知名资产管理公司贝莱德推出的代币化基金BUIDL规模在2024年年中已超过20亿美元[3] - 稳定币发行商Tether公司发行的泰达币规模接近1500亿美元，第二大发行者Circle公司的美元币规模超过600亿美元[5] 稳定币与美债的关联 - Tether公司和Circle公司分别将其储备资产的80%和90%投资于美国国债及回购协议[5] - Tether公司在2024年净买入331亿美元美债，成为美国国债第七大外国买家，并是全球第十九大持有者[5] - 美国通过《天才法案》将稳定币纳入监管，意在促进美元稳定币合规发展并将其需求转化为对美债的支撑[3][5] 技术路径与市场参与者 - 资产代币化是通过区块链技术将现实资产转化为链上数字通证，被视为连接传统金融与去中心化金融的桥梁[3] - 链上美债代币化更多是传统金融体系在区块链上的映射，发行方和储备资产管理方仍是传统金融机构及华尔街巨头[6] - 贝莱德不仅管理BUIDL基金，同时也是Circle公司美债储备的主要托管方，并凭此获取利息收入[6] 行业影响与战略意义 - 区块链技术正成为美债全球分销的新载体，分散化的链上市场在美国政府债务危机时期成为新的融资来源[5][6] - 链上美债的增长验证了通过技术包装实现债务输出的可行性，具有重要的战略意义[6] - 金融科技公司如Robinhood、Coinbase、Circle在前台承担将美国资产包装成链上产品销往世界的任务[6]

美元霸权的形成与运作机制 - 美元通过二战后布雷顿森林体系与黄金挂钩成为全球硬通货[8] - 布雷顿森林体系崩溃后美国通过与中东石油绑定建立了石油美元体系进一步巩固霸权[11] - 美国拥有印钞权印制100美元成本远低于1美元而全球需用商品和服务换取[10] - 美国通过量化宽松政策印制美元并将通胀输出至全球让其他国家为其危机买单[13] - 美国前财长称美元是我们的货币却是你们的麻烦点明了其货币特权[13] 历史恶性通胀案例教训 - 一战后魏玛德国为支付赔款印钞导致恶性通胀1923年1美元可兑换4.2万亿德国马克[19] - 魏玛德国通胀严重时民众用钞票当柴火烧或搭积木最终以1比1万亿比例发行新货币[21] - 二战后匈牙利经历极端恶性通胀发行面额为1后面带20个零的钞票经济瘫痪回归以物易物[21] 美国若印钞还债的潜在风险与全球影响 - 美国国债规模高达37万亿美元[1] - 若美国直接印钞还债将首先导致国内社会秩序崩溃银行存款养老金失效物价暴涨[23] - 美元崩溃将冲击全球经济活动使全球贸易定价基础丧失产业链断裂引发全球性经济大萧条[24] - 美元霸权的终结将加速全球去美元化美国全球领导地位将不复存在国际经济秩序将重塑[26] - 萨尔瓦多总统警告美国经济依赖印钞购债是泡沫若全球对美元失去信心美元将暴跌西方文明或随之崩溃[17]

中国减持美债的规模与趋势 - 2025年7月，中国单月大幅减持美债257亿美元，持仓规模骤降至7307亿美元，创下2009年以来最低纪录 [1] - 自2002年4月起，中国美债持仓始终低于1万亿美元，整体呈持续减持趋势，2025年以来减持节奏明显加快 [1] - 月度数据呈现“增减持交替、减持为主”的特征，7月的大幅抛售是基于长期战略判断的主动调整，绝非临时起意 [1] 美国经济与美债信用风险 - 美国联邦政府债务总额已突破37万亿美元，年利息支出超过1万亿美元，债务违约风险加剧 [3] - 美国GDP增长持续放缓，部分季度近乎停滞，结构性失业问题加剧，劳动参与率低迷 [3] - 财政赤字常态化、政治极化及债务上限危机（如2023年）正在侵蚀美债的底层信用，“无风险”标签正在剥落 [3] 中国外汇储备结构的战略调整 - 中国持续减持美债是在主动重构资产安全边界，资金正从高风险美元资产流向更具韧性的储备形式 [5] - 中国人民银行已连续十个月增持黄金，黄金作为不依赖主权信用的资产，被视作国家金融安全的压舱石 [5] - 减持美债不仅是对美元信用和美国财政可持续性的表态，也是推动全球货币体系向多极化演进的关键力量 [15] 全球去美元化与储备体系多元化趋势 - 全球多国同步调整外汇储备结构，俄罗斯清空大部分美元资产，沙特、阿联酋等产油国开始以人民币、欧元结算部分石油贸易 [5] - 金砖国家讨论建立替代SWIFT的支付系统，东盟推动本地货币直接交易，中东国家扩大非美元能源结算，共同指向去美元化 [15] - 人民币在全球支付中的份额稳步提升，中国与俄罗斯、巴西、沙特等国的本币结算规模持续扩大 [20] 美国施压盟友接盘美债的困境 - 美国为填补海外资金缺口，向盟友施压，最终逼出日本和英国接盘美债 [7] - 日本自身也在减持美债，深知其风险，但因在安全上高度依赖美国，只能被迫增持 [8] - 英国脱欧后经济疲软，国债占GDP比重超100%，但因英美“特殊关系”涵盖多个关键领域，只能咬牙配合增持美债 [11] 美国财政的结构性失衡与债务螺旋 - 美国长期依赖“借新还旧”模式，财政支出刚性增长，导致赤字年年创新高，形成恶性循环 [11] - 为吸引买家而提高美债收益率，反而推高利息支出，进一步扩大赤字，美国财政已陷入债务螺旋 [13] - 有预测显示，2026年美国国债将突破40万亿美元，利息支出可能超过国防预算，成为联邦政府最大单项支出 [18] 中国金融战略的定位与未来操作 - 中国正通过减持美债、增持黄金、推进人民币国际化及深化与新兴市场合作，构建自主可控的金融防御体系 [18] - 中国强调“不将金融工具武器化”的原则性立场，与其他国家形成鲜明对比，赢得了更多国家的信任 [20] - 未来中国大概率会维持“动态平衡”策略，操作更灵活精准，既不一次性清仓，也不再大规模增持 [22] 对全球金融秩序与中美关系的影响 - 中美金融关系正进入“有限脱钩 局部合作”新阶段，敏感领域依赖度必然下降，有距离的合作将成为未来常态 [22] - 中国减持美债的行动可能成为全球金融秩序转折的注脚，旨在确保自身在动荡中守住资产安全并掌握更多主动权 [23] - 全球资产配置逻辑将持续重构，趋势已成且不可逆转，中国正以建设性角色推动现有体系改革，促进多极化 [15][23]

美国债务状况 - 美国国债总额接近37.5万亿美元，每日新增约60亿美元 [1] - 利息支出占联邦预算10%，2024财年超过1万亿美元 [1] - 2025财年政府赤字估计为1.8万亿美元 [1] - 截至2025年8月底，美国公共债务达37.3万亿美元，占GDP比重持续上升 [1] 中国持有美债动态 - 中国作为美国国债最大外国持有者之一，持续减持美债，2025年7月持有量降至7307亿美元，为2008年以来最低点，较6月减少257亿美元 [3] - 与2011年峰值超过1.3万亿美元相比，中国持有美债规模显著下降 [3] - 中国外汇储备总规模约3.32万亿美元，但美债占比缩水，转向其他资产配置 [3] - 外国投资者总体持有美国国债规模在2025年7月创下9.16万亿美元纪录，日本和英国分别增持至1.1514万亿美元和8993亿美元 [3] 美国官员访华与沟通 - 美国财政部长耶伦在2023年3月国会听证会上表示，中国持仓变动将直接影响美国金融市场 [5] - 耶伦于2023年7月访华，讨论全球经济稳定与金融合作，双方同意建立定期对话机制 [5] - 2024年4月耶伦再次访华，焦点包括产能过剩问题，并提及经济对话 [5] - 美国商务部长雷蒙多访华期间表示欢迎中国参与美债市场，强调其对全球金融稳定的重要性 [7] 中国外汇储备多元化策略 - 中国减持美债原因包括美债收益率不高、地缘风险上升以及推动外汇储备多元化 [9] - 中国持续增持黄金，2025年9月黄金储备达2302吨（约7406万盎司），较8月增加4万盎司，为连续第11个月增持 [9][11] - 中国黄金储备总量排名全球第六，通过上海黄金交易所和国际市场购买以对冲美元风险 [11] - 除黄金外，中国还增加机构债和基础设施投资，并推动人民币跨境结算以提升国际金融自主性 [11] 地缘政治背景与市场影响 - 美国学者罗伯特·凯根于2023年2月在《华尔街日报》发文，警告中国不要挑战美国，特别是在台湾问题上 [13][15] - 中国减持美债加剧了美国政府的融资难度，迫使其发行更多短期债券，增加了债务滚动风险 [11] - 中美经济关系呈现相互依存与摩擦并存的特点，美国在台海问题上的强硬姿态与在美债问题上对中国的需求形成对比 [11]

俄罗斯能源战略 - 俄罗斯将能源武器化，利用欧洲对其能源的高度依赖以在俄乌冲突后迫使欧洲妥协[1] - 尽管欧洲力图减少对俄罗斯石油依赖，但短期内无法彻底摆脱[1] - 能源合作成为俄罗斯与其他国家加深关系、建立稳定合作网络以对抗外部压力的重要纽带[1] 美国能源领域挑战 - 美国通过提升石油和天然气产量在短期内取得成效，但长期发展前景面临挑战[1] - 非化石能源成本下降导致能源公司对化石燃料投资变得谨慎，美国增产努力可能难以维持并转化为长期战略优势[1] 美国战略矿产困境 - 美国稀土产业衰退，如加利福尼亚州帕斯山矿已不再辉煌，许多相关企业陷入破产困境[2] - 尽管政府投入大量资金支持，但技术、成本和产业链等多重瓶颈使美国稀土产业难以复兴[2] 美元霸权及其脆弱性 - 特朗普政府依赖美元霸权，将美元支付体系视为地缘政治工具，并采取削弱美联储独立性等措施，加剧了美元信用危机[2] - 美元霸权并非不可动摇，金融只是一个可替代的平台，历史上如热那亚和安特卫普等金融中心未能因沉没成本维持地位[4] - 全球寻找美元替代方案的难度低于美国发展稀土产业，区块链技术使得基于多种货币的全球货币体系成为可能[4] - 在高额财政赤字和飙升债务背景下，美元武器化的激进操作可能加速美元地位衰退，一旦美国陷入金融危机，其他稳健货币或黄金支持的稳定币可能迅速填补空缺[5]

特朗普关税政策与市场反应 - 特朗普政府于10月初对包括汽车、芯片在内的多国商品加征新一轮关税 [1] - 全球市场受冲击，道琼斯指数在一周内缩水超过3% [1] - 美元指数跌破100，资本从美元资产撤离，刷新近五年国际投资者从美国撤资的纪录 [1][3][9] 美国制造业与金融体系压力 - 美国制造业PMI连续三个月低于荣枯线，第三季度进一步滑落至47.1 [5] - 核心产业公司“德尔塔科技”因财务造假破产，引发中西部银行局部挤兑 [5] - 地区银行面临压力，尽管美联储否认存在系统性风险，但市场信心松动 [9] 美元走势与外部操作 - 美元指数从去年同期的108一路走软至98.5，显示避险信心流失 [9] - 特朗普政府试图通过压日元、打韩元等操作操控亚洲货币，以通过外部贬值稳定自身 [9] 人民币汇率管理策略 - 中国人民银行于10月17日将人民币中间价设定在7.0949，较离岸市场高出326个基点 [11] - 策略第一步为管理预期，主动释放升值信号以吸引资本回流 [11] - 策略第二步是为全球潜在波动预留政策空间，避免汇率失控 [11] - 策略第三步是提升人民币资产吸引力，第三季度外资持有中国国债规模环比增长12% [13] 人民币国际化进展 - 离岸与在岸人民币汇率价差迅速缩小，显示市场对人民币前景判断趋同 [13] - 跨境支付系统CIPS已覆盖180个国家，年交易额同比增长40% [13] - 中国与沙特之间的石油交易实现人民币和黄金直接结算，避开美元 [15] 黄金储备与资产支撑 - 国际金价突破4300美元/盎司，中国央行连续18个月增持黄金 [15] - 人民币计价黄金首次突破1000元/克，为人民币稳定性提供硬支撑 [15] 中国产业与科技发展 - 中美科技脱钩倒逼中国国产替代加速，英伟达芯片被封锁后中国企业迅速填补空缺 [17] - 半导体自主化迈出关键一步 [17] 人民币汇率前景与条件 - 人民币重返“6时代”需满足三个条件：中国贸易顺差稳定、资本项目开放循序渐进、地缘政治无大乱子 [18] - 短期若美联储继续降息且特朗普政策使美元承压，人民币有机会向6.8靠近 [20] - 长期看，人民币需增强在能源、粮食、金属等关键大宗商品领域的定价权才能持续发力 [20]

全球黄金储备转移趋势 - 全球各国央行正以前所未有的热情买入黄金，数量连创纪录，其中很多黄金的最终目的地指向中国[6] - 各国黄金正从西方的金库里流出并流向东方，这种资产转移在数量和次数上达到一定程度即成为重要趋势[5] - 越来越多的国家不仅将黄金从西方运回本国，甚至选择直接运往中国进行存放或交易[3][20] 转移背后的驱动因素 - 俄罗斯高达3000亿美元的外汇储备被西方国家冻结，此事成为导火索，让全球央行行长意识到存放在纽约、伦敦的资产并非绝对安全[6][8] - 美联储反复无常的货币政策，包括疯狂印钞和暴力加息，搅动全球市场，引发各国对资产安全性的担忧[12] - 政治干预因素被提到比收益率更重要的位置，规则由政治立场而非法律保障，使非西方国家财产受到威胁[12][14] 中国作为新中心的崛起 - 香港机场的金库容量从200吨大幅扩容至2000吨，为国际黄金存放提供了足够大且安全的基础设施[21] - 公司正在尝试提供一套新的规则，积极推动外国央行将其主权黄金储备直接存放在中国境内[21] - 中俄之间的黄金合作是典型案例，公司以低于市价的优惠价格大量收购被西方市场拒之门外的俄罗斯黄金[23] 对全球金融体系的影响 - 全球央行储备资产中，黄金的市值已超过其持有的美国国债，标志着黄金从配角转变为主角[26] - 金价开始与美国实际利率脱钩，东方市场的购买行为正成为影响金价的关键变量[31] - 各国对美元体系采取温和的疏远态度，通过增加人民币结算比例等方式积极寻找备选项[29] 行业格局与基础设施变化 - 公司提供的托管体系使黄金彻底脱离西方金融中心控制，拥有真正的主权独立性，对于受制裁国家如同生命线[24] - 一个自主的全链路黄金系统正在成型，公司通过建设基础设施和提供可靠方案来回应全球对信任新选择的需求[21][34] - 西方自身也出现焦虑，美国推动黄金回流，欧洲内部对存放地产生分歧，英国将部分黄金转移至纽约[32]