消费提振核心逻辑 - 提振消费的核心逻辑是让居民"能消费、敢消费、愿消费"，金融行业角色从"资金供给"转向"生态构建"[1] - "能消费"需提升居民收入并优化收入分配结构，"敢消费"需完善社会保障减轻民生负担，"愿消费"需丰富消费供给优化体验[4] - 2024年我国最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，较2023年显著回落[3] 金融支持路径 - 金融通过消费信贷解放预算约束发挥乘数效应，但需避免过度金融化导致资金空转[4] - 消费信贷应坚持"适度普惠、精准滴灌"原则，防止居民杠杆率失控[5] - 金融机构需构建"多元化、场景化、可持续"产品体系，打破传统信贷依赖[9] 金融机构实践 - 银行业从"价格战"转向"场景战"，聚焦家装、文旅、医疗等领域，中国银行消费贷集中在耐用品及日常消费领域[12] - 消费金融公司服务长尾客群，蚂蚁消金等机构超60%用户为首次获得正规金融服务[12] - 消费类REITs一季度平均涨幅超30%，成为抗周期配置优选[12] 金融科技创新 - 银行业数字化风控模型覆盖率提升，不良贷款率显著下降[13] - 数字人民币智能合约应用于预付式消费领域防范资金挪用风险[13] - 支付机构通过"外卡内绑"等技术推动境外来华支付交易增长[13] 政策与生态构建 - 需综合运用准备金、再贷款等货币政策工具及减税降费财政政策降低融资成本[9] - 支持消费金融公司发行金融债券，提升消费类ABS注册额度[9] - 建立跨机构反欺诈联盟实现黑名单实时核验，防范信息滥用风险[13]

市场表现 - 食品饮料ETF天弘（159736）上涨0.97% 成交额超1100万元 逆市冲击两连阳 [1] - 成分股欢乐家20CM涨停 新乳业、会稽山、均瑶健康集体涨停 东鹏饮料涨超6% 海天味业涨超2% 伊利股份涨超1% [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）近两日涨幅近1.4% 短期走势持续回暖 [1] 产品概况 - 食品饮料ETF天弘（159736）规模达47.87亿元 为同类ETF中规模最大 [1] - 该ETF跟踪中证食品饮料指数 选取饮料、包装食品与肉类行业上市公司 [1] - 前十大重仓股包括贵州茅台、伊利股份、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、海天味业等龙头股 [1] 行业前景 - 扩内需政策加码叠加原材料价格下降 行业业绩有望向好 估值有望修复 [2] - 白酒市场需求平稳 主流产品价格稳定 酒企控货为端午旺季蓄力 [2] - 烟酒终端库存处于低位 需求修复将快速传导至酒企 龙头白酒成长空间良好 [2]

保险业在提振消费中的作用 - 保险业通过产品创新与生态构建释放消费潜力 被视为提振消费的"稳定器"与"助推器" [1] - 行业需在数据整合、技术应用和政策协同上突破瓶颈 实现与消费升级同频共振 [1] - 保险业终极目标是让保障融入消费全链条 让每一份风险都有解决方案 [1] 文旅消费领域的保险创新 - 阳光财险为风景名胜区提供责任保险 保障游客人身伤亡和财产损失 [3] - 阳光财险为爱达·魔都号邮轮提供2.34亿元船舶险保障 [3] - 太平财险山西分公司承保长治市滨湖文旅中心观光车和游船意外险 覆盖碰撞、落水等意外医疗费用 [3] 体育产业与新型消费场景的保险创新 - 阳光财险为国家体育场"鸟巢"提供近40亿元运营期保险保障 涵盖财产一切险、公众责任险等 [4] - 众安保险推出专属滑雪保险产品 承保滑雪、滑冰等高危运动 覆盖医疗费用和紧急救援 [4] - 众安保险推出高铁宠物托运保险 涵盖宠物死亡保障及三者意外风险 [4] 政策支持与行业赋能路径 - 《提振消费专项行动方案》提出八大举措 为保险业促进消费升级指明方向 [6] - 保险业通过风险兜底、信用增信与资金支持构建消费提振支撑体系 [6] - 旅游意外险、食品安全责任险等产品为消费环节提供风险兜底 释放产需动能 [6] 信用增信与资金支持 - 保险公司通过承保特定风险为交易双方提供信用担保 降低消费者对潜在损失的担忧 [7] - 个人消费信用保险和履约保证保险提升消费者征信水平 增强银行和商家提供消费信用的信心 [7] - 保险资金通过投资文旅基建、科技研发等领域间接促进消费场景升级 [7] 行业面临的挑战 - 新能源汽车投保难、投保贵 智能驾驶新技术引发传统汽车保险保障不足 [9] - 旅游保险等低总价产品因营销费用高不利于普及 [9] - 数据壁垒制约精准定价能力 细分场景如"银发旅游""短途露营"缺乏针对性产品 [9] 未来发展趋势 - 场景定制保险将占据较大份额 如共享经济、在线教育等新兴场景的定制化产品 [9] - 保险公司需细分消费领域进行个性化创新 将保险嵌入消费链条 [10] - 运用物联网和AI技术驱动风险减量服务 为动态定价提供依据 [10]

消费能力提升 - 完善最低工资标准调整机制，2025年最低工资标准增幅不低于5% [2] - 落实个人养老金递延纳税优惠政策，扩大生育保险覆盖面以减轻居民负担 [2] - 2025年开展职业技能培训200万人次以上，新增高技能人才65万人以上，建立技能人才起点工资制度 [4] 消费环境优化 - 推动用人单位合理制定带薪年休假计划，鼓励领导干部带头休假 [4] - 探索设置中小学春秋假，适时发放餐饮、零售、文旅、体育等省级消费券 [4] - 创新停车资源共享模式，加强景区商圈公共厕所建设以解决"停车难""如厕排队"问题 [4] "一老一小"服务供给 - 支持幼儿园开设托班招收2-3岁幼儿，2025年每县建成1家以上普惠性托育机构，千人口托位数达4.6个 [5] - 2025年完成6.4万户老年人家庭适老化改造，新建5000张家庭养老床位 [7] - 新增或改造提升医养结合床位2.4万张，推广"全链式"医养结合模式 [7] 农村消费促进 - 2025年培育10个全国县域商业"领跑县"，重点支持县级物流配送中心和乡村终端物流设施 [7] - 发展庭院经济、林下经济、民宿经济，推进乡村产业与休闲文旅等深度融合 [7] 新型消费培育 - 打造"跟着微短剧去旅行""演出经济"等文旅新业态，丰富夜间文旅项目 [9] - 2025年建设不少于150个多功能运动场，推动129个公共体育场馆免费或低收费开放 [9] - 开发"直升机短途体验+低空深度游览"产品，推动5G+AR/VR技术在文旅场景应用 [13] 品牌与载体建设 - 对国际国内品牌在豫开设首店给予最高200万元资金支持 [13] - 新培育一批河南老字号、中华老字号，鼓励品牌在豫举办首发首秀活动 [13]

河南省政府办公厅日前印发《河南省提振消费专项行动实施方案》。其中提出，加力推进以旧换新。支 持汽车报废和置换更新，2025年报废符合条件的旧乘用车并购买新能源乘用车最高补贴2万元、燃油乘 用车最高补贴1.5万元，转让旧车并购买新能源乘用车最高补贴1.5万元、燃油乘用车最高补贴1.3万元。 ...

提振居民财产性收入以促进消费 - 当前和未来一个时期，增加居民财产性收入是提振消费能力和信心的重要途径，主要来源包括不动产、理财和股票市场 [1] - 2024年三季度末以来，国内出台一系列重磅政策以提振消费稳定经济增长，促进内需发展为首要任务 [1] - 居民收入由工资性、经营性、财产性和转移性收入构成，短期内工资性和经营性收入大幅提升可能性较小，转移性收入仅能保持稳定 [1] 不动产市场现状 - 房地产是居民部门最主要资产，住房资产占居民非金融资产比重常年超90%，占总资产比例超60% [2] - 2021年四季度至2024年底，70个大中城市新房价格累计下跌3.5%，二手房价格累计下跌13%，一线城市房价稳定或略涨，二三线城市大幅下跌 [2] - 2021年底居民住房总资产市值约476万亿元，截至2024年底缩水约72万亿元，累计缩水15% [2] 理财产品收益水平 - 过去十年金融市场主要利率持续下降，5年期LPR从4.85%降至3.6%，1年期LPR从4.2%降至3.1%，十年期国债收益率从3.2%降至1.65% [3] - 3个月人民币理财产品年化收益率从2013年6%降至当前不足2%，理财新规发布后高风险投资方式被抛弃 [3] - 未来2-3年货币政策保持适度宽松，利率水平继续下行，理财产品收益率将进一步走低 [3] 资本市场对消费提振的历史经验 - 1999年4月-2001年6月，上证指数从1100点升至2200点，社零增速从6.5%-7%升至10.1%，扩大3.5-4个百分点 [6] - 2005年11月-2007年10月，上证指数从1100点升至6124点，社零增速从13%升至16%以上，扩大3.9个百分点 [7] - 2008年10月-2009年7月，上证指数从1730点升至3400点，社零增速从15%升至18.4%，扩大3.4个百分点 [7] - 2014年5月-2015年6月，上证指数从2000点升至5178点，但社零增速从12%放缓至10.4%，对消费提振作用不明显 [8] - 2016年2月-2018年1月，上证指数从2700点升至3500点，社零增速保持在10%左右，高于同期GDP增速3个百分点 [8] - 2018年12月-2021年12月，上证指数从2500点升至3700点，社零增速高于GDP增速2-4个百分点 [9] 股市上涨对消费的提振作用 - A股散户为主，账户50万元以下资金占比80%，持有市值占比13.8%，股票占城镇居民家庭金融资产6.4% [12] - 流通市值口径下个人投资者持股占比30%，仅次于一般法人（47.1%），2亿股民参与资金估算达20万亿元 [13] - 股市上涨通过财富效应、企业融资便利、养老金账户获利等多方面增加居民财产性收入，提振消费信心和能力 [14] 股票市场恢复条件 - 截至2025年5月中旬，上证指数市盈率14.4倍，低于过去三十年均值25.6倍，28个大行业中20个行业市盈率低于历史均值 [19] - 美国标普500席勒市盈率33倍、德国DAX30指数17.6倍、日经225指数18倍，均高于历史均值，国内股市成长空间较大 [19] - 2025年以来三地交易所日均成交金额1.43万亿元，较2024年四季度缩水23%，投资者对外部环境和政策存在忧虑 [20] - 监管部门出台"新国九条"、降息降准、调降印花税等政策，中央汇金公司发挥类平准基金功能，推动股市平稳健康发展 [20] 政策支持资本市场建议 - 继续降准降息，建议三季度再度调降存准率0.5个百分点，适度调降政策利率，进一步降低投资成本 [23] - 设立专项再贷款支持中央汇金公司加大投资规模，尝试直接持有股指ETF等资产，增加流动性供应 [23] - 提高机构长线资金对权益类资产配置比例，拉长考核周期，降低短期波动考核权重，推动长期投资与价值投资 [24] - 降低境外资金入市门槛，简化外资成立金融投资公司流程，丰富投资产品吸引境外长线资金入市 [24] - 允许全国性商业银行设立证券子公司，合理引导商业银行资金进入股市，促进资本市场长期稳定健康发展 [25] - 对账户资金30万元以下小型投资者免除印花税和股息红利个人所得税，降低交易佣金提振参与信心 [25]

公司业务举措 - 公司推出江渝信用卡"金融+国补焕新"惠民工程 打造"渝悦消费·金融畅惠"金融支持消费品牌 联动全市3000余家商户构建场景消费生态圈[1] - 公司通过整合1700个营业网点资源 构建"总行专班直连头部品牌+分支行网格化覆盖乡镇"服务体系 将京东 重百新世纪等商户纳入"渝悦消费联盟"[1] - 公司全辖42家分支行组建"金融特派员"队伍 下沉金融服务 为商户讲解国补活动信息及领券用券流程[2] - 公司创新推出"渝悦焕新补贴计划" 形成消费满减享双补 分期特惠优惠多 服务城乡齐推进三大特色机制[4] - 公司依托"线上自主办理+实时自动审批+云柜员远程面签激活"模式 实现江渝信用卡发卡全场景覆盖 做到申卡 激活 消费 享受优惠一体化参与[6] - 公司加速构建"渝悦消费生态矩阵" 在夯实家电 数码场景基础上 拓展新能源汽车 智能家居 文旅康养等领域 创新推出"金融畅惠"专属金融产品[6] 业务成效与数据 - 截至2025年5月21日 公司带动家电 数码等重点领域消费超过5000万元 惠及家庭超过1.2万户[1] - 公司江渝信用卡"金融+国补焕新"惠民活动实现全市38区县全覆盖 酉阳 城口等县域地区场景消费生态圈服务网络全面打通[1] - 消费者通过"政府补贴+信用卡满减"组合优惠可享受高达23%的优惠幅度 例如酉阳县居民购买6500元冰箱实际支付5012元[4] - 公司预计年内将拉动消费经济规模突破3亿元[6] 战略发展方向 - 公司积极落实国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 按照"政策牵引 金融赋能 场景融合 城乡贯通"工作思路开展业务[1] - 公司通过加强与政府 企业 商户协同联动 以金融创新为驱动 以客户需求为导向 持续创新"促消费 惠民生"服务模式[7] - 公司为消费者叠加"国补政策+金融优惠+企业优惠"多重优惠 倾力服务重庆市民创造高品质生活 推动实体经济发展[6][7] - 公司倾力支持重庆建设国际消费中心城市 为区域经济发展注入强劲动能[1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势持仓量减少，现货升水基差走弱 [2] - 全球铜精矿供应偏紧趋势不变，国内铜矿港口库存增长，冶炼厂生产稳定增长 [2] - 下游消费提升空间有限，沪铜基本面或呈供给小幅增长、需求放缓局面，行业库存小幅累积 [2] - 期权市场情绪偏空，隐含波动率略降，操作建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,920元/吨，环比降180元；LME3个月铜9,507美元/吨，环比降26.5美元 [2] - 主力合约隔月价差250元/吨，环比降10元；主力合约持仓量153,061手，环比降10,259手 [2] - 期货前20名持仓8,104手，环比增1,294手；LME铜库存168,825吨，环比降1,925吨 [2] - 上期所库存108,142吨，环比增27,437吨；LME铜注销仓单66,000吨，环比降450吨 [2] - 上期所仓单31,754吨，环比降2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,085元/吨，环比降375元；长江有色市场1铜现货78,165元/吨，环比降340元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）110美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价93美元/吨，环比降3美元 [2] - CU主力合约基差165元/吨，环比降195元；LME铜升贴水（0 - 3）14.01美元/吨，环比增10.85美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿292.44万吨，环比增53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费 - 43.05美元/千吨，环比增0.06美元 [2] - 铜精矿江西68,800元/金属吨，环比增170元；铜精矿云南69,500元/金属吨，环比增170元 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨，环比持平；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比增0.60万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比降30,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,390元/吨，环比增100元 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价540元/吨，环比增50元；废铜2铜（94 - 96%）上海66,800元/吨，环比增50元 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值956.22亿元，环比增520.01亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比增7,825.40亿元；集成电路当月值4,167,000万块，环比降30,199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.97%，环比降1.20%；40日历史波动率23.99%，环比降0.19% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.99%，环比降0.0117%；平值期权购沽比0.85，环比降0.046 [2] 行业消息 - 4月核心城市二手房市场“以价换量”为主，百城二手住宅均价环比跌幅扩至0.69%，同比跌7.23% [2] - 上海印发提振消费专项行动方案，加力扩围实施消费品以旧换新 [2] - 第一季全球新能源车合计销量402万辆，年增39%，占全球汽车销售比例18.4% [2] - 两位美联储官员强调调整政策前保持耐心评估数据 [2] - 欧洲央行警告特朗普关税政策或引发“根本性制度变革”，资产估值过高 [2] - 中国支持非洲33个最不发达国家用零关税政策，自去年12月至今年3月进口额214.2亿美元，同比增15.2% [2]

行业投资评级 未提及 核心观点 报告对各行业进行了多方面分析，涵盖中观事件、行业上下游情况、市场定价等，指出生产行业需关注“俩新”政策推进，服务行业需关注物流业出口政策限制，各行业在价格、开工率、销售等方面呈现不同态势[1][2][3][4][5] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业关注“俩新”政策推进，上海印发方案加力扩围消费品以旧换新，促进汽车、家电等消费[1] - 服务行业关注物流业出口相关政策限制，欧盟将对进入欧盟的小包裹收取手续费，中方希望欧方提供公平营商环境[1] 行业总览 上游 - 农业鸡蛋价格近期震荡[2] - 有色铝近期价格持续回升[2] - 黑色玻璃、橡胶价格短期回落[2] 中游 - 化工PTA开工率回升，PX开工率近期回落[3] - 基建沥青开工率近期持续回升[3] 下游 - 地产一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位[4] - 服务国内航班班次周期性减少[4] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落[5] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差在不同时间节点有不同表现，如农牧渔林本周为63.16，采掘本周为42.27等[52] 重点行业价格指标跟踪 - 各行业价格指标更新至5月21日，部分指标同比有变化，如玉米现货价同比-0.25%，铝现货价同比0.49%等[53]

股份解禁与减持 - 2025年5月20日预计解禁约20560万股，市值约26.6亿，属首发原始股，目前未接到控股股东减持相关计划，未来将依法依规处理股份事务并做好信息披露 [1] 品牌与政策响应 - 拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心品牌，多个注册商标子品牌，公司管理层关注并积极响应国家提振消费政策 [1] 业务板块优势与业绩 - 以低温产品为主，低温产品在本土竞争优势突出，将加强经营管理提升业绩，具体业绩关注定期报告 [3] 销售模式 - 销售模式分经销和直销，特定渠道经销商包括线上电商业务经销商等 [3] 奶源供应规划 - 2025年加大自有奶源基地长山牧场和嘉牧牧场基础设施投入，力争年底自有牧场供给能力达公司总需求量40%左右，牧场成母牛单产保持在11.5吨/年以上 [3] 合作牧场奶源保障 - 与国内大型奶牛养殖场合作，鲜奶全程封闭隔离运输，提前签订供应合同锁定奶源数量、价格和质量，形成稳固供应保障体系 [3][4] 网络销售业务 - 公司及授权经销商近期尝试开展网络直播带货新模式业务，未来将创新网络销售业务模式 [4] 省外并购 - 目前未开展并购相关业务，未来将根据发展需求审慎决策，关注相关公告 [4] 主营业务 - 主营液态乳、含乳饮料等产品研发、生产、销售，低温产品是核心产品，玻璃瓶为主要包装形式，产品属快速消费品范畴 [4]