白银期货市场数据 - 上海期货交易所白银期货仓单总计535090千克 较上一交易日下跌12595千克 [1] - 沪银主力合约开盘报12290元/千克 最高触及12306元/千克 最低触及11912元/千克 收盘报12050元/千克 日内上涨0.75% [1] - 上海地区仓库仓单减少9304千克 其中外运华东虹桥仓库减少5206千克 中工美供应链仓库减少3373千克 [2] - 广东地区深圳威豹仓库仓单减少3291千克 [2] 美联储政策动态 - 美联储上月降息决定并非一致通过 许多与会委员虽赞成小幅降息 但强调对保持利率不变也会满意 [2] - 部分委员直接投下反对票 强烈担忧实现2%通胀目标的进展停滞 认为高通胀可能根深蒂固 [2] - 大部分与会委员认为进一步降低政策利率可能大幅增加通胀死灰复燃的风险 或被误解为对2%通胀目标缺乏承诺 [2] 美国经济背景 - 美联储内部核心矛盾在于就业市场出现疲软迹象需要宽松政策 与通胀已连续四年半高于2%目标且改善缓慢之间 [3] - 鹰派官员担忧优先考虑就业而忽视通胀可能让抗击通胀成果付诸东流 [3] - 美国近期政府停摆导致关键数据缺失 美联储12月会议前将无法获得10月和11月完整就业报告 [3]

非农就业报告市场影响 - 债券投资者聚焦今日发布的非农就业报告，该数据将决定美联储下月降息的微弱预期是否终结或重燃[1] - 9月非农是美联储今年最后一次会议前唯一一份官方主要就业数据[1] 市场预期与反应 - 若数据弱于预期，其市场反应将远大于符合预期或略高于预期的情形，因市场已对12月会议进行定价[1] - 非农报告出炉前，衡量债券市场预期波动率的ICE BofA MOVE指数已升至两个月高位，此前曾在政府停摆期间跌至四年低点[1] 关键指标分析 - 失业率成为更关键指标，因政府严控移民导致劳动力供给收缩[1] - 若失业率保持稳定，证明美联储无需进一步刺激经济[1] - 若失业率上升0.1个百分点，是经济亟需支持的强烈信号[1]

美联储12月降息预期与政策分歧 - 美联储10月FOMC会议纪要显示，官员们就12月是否降息存在"强烈分歧的观点" [2] - 12月降息概率已从一个月前的超90%大幅回落至32.8% [2] - 在上月会议上，美联储以10票赞成、2票反对的结果降息25个基点，为连续第二次降息 [3] FOMC内部政策立场分析 - 多位与会者明确反对降息，担忧2%通胀目标的推进工作已陷入停滞 [3] - "多数"官员认为利率会随时间走低，但其中"多位"官员不认为12月降息是合适的 [4] - 支持降息的官员认为，降息可以防范失业率大幅上升的可能性 [4] - 目前在影响最终表决的票委中，寻求暂停降息的人数或已达到四位，明确支持降息的有三位 [6] 影响货币政策的数据与外部环境 - 美联储将在12月会议前无法获得10月以后的任何官方就业市场数据，10月非农报告已取消 [6] - 美联储官员对政府长期停摆导致难以评估经济状况表示担忧 [4] - 官员们警惕若市场对人工智能相关投资"重新评估"，可能引发股市无序下跌的情况 [4] - 资产管理机构分析认为，除非经济形势和资本市场发生重大变化，否则12月再次降息希望渺茫 [7]

美联储会议纪要核心观点 - 美联储在12月会议上存在严重分歧 对于经济前景和应采取的政策行动未能达成一致 [1][5][6] 对通胀的看法与分歧 - 普遍认同通胀已上升 但对其前景看法不一 [1] - 部分官员指出剔除关税因素的通胀接近目标 但许多官员注意到通胀已高于目标相当长时间且无明显回归迹象 [2] - 部分官员担忧核心非住房服务的持续性通胀以及核心商品中与关税相关的额外通胀 [2] - 部分官员指出 包括未直接受关税影响的企业在内 都计划因关税相关的投入成本上升而逐步提价 [2] - 少数官员认为相关的生产率提升可能有助于维持利润率 从而限制关税成本的传导 [3] - 少数官员认为劳动力市场疲软以及近期的移民政策变化将抑制价格上涨 [3] 对劳动力市场与经济的看法 - 官员们普遍认为劳动力市场面临较高的风险 [3] - 部分官员注意到经济周期敏感性较高的群体所受的影响 以及 subdued 的就业增长与相对强劲的GDP增长之间的明显分化 [4] - 部分官员认为贸易紧张局势可能拖累经济活动的风险 [4] 对货币政策的分歧 - 在此背景下 许多与会者支持在会议上降低联邦基金利率目标区间 [4] - 部分与会者支持降息决定 但也可能支持维持利率目标区间不变 另有数位与会者反对降息 [5] - 在讨论近期货币政策走向时 与会者对于何种政策决定最合适表达了强烈不同的观点 [5]

白银期货仓单与价格表现 - 上海期货交易所白银期货仓单总计547,685千克，较上一交易日下跌15,986千克 [1][2] - 上海地区仓库仓单合计461,214千克，减少14,322千克，其中外运华东虹桥仓库减少6,568千克，中储吴淞仓库减少3,070千克，中工美供应链仓库减少4,684千克 [2] - 广东地区深圳威豹仓库仓单86,471千克，减少1,664千克 [2] - 白银期货主力合约收盘报12,148元/千克，上涨2.19%，日内最高触及12,173元/千克，最低触及11,760元/千克 [1] 美联储官员政策观点 - 美联储理事巴尔金表示，美联储决策者围绕通胀和就业目标哪一个面临更大风险存在争论，在货币政策方向上存在分歧 [2] - 巴尔金认为经济处于"不理想"的平衡状态，通胀率高于美联储2%目标且未显示出明显上升或下降趋势 [2] - 巴尔金指出亚马逊、Verizon和Target等大型企业近期的裁员公告令人对劳动力市场更加谨慎 [3] - 企业联系人对里士满联储的反馈显示通胀仍略高但不太可能大幅上升 [3] - 巴尔金同意美联储主席鲍威尔关于12月是否降息"远未成定局"的说法 [3]

热点资讯 - 美国商务部专利商标局修改专利无效申请透明度规则，审查外国背景企业申请，个别中国企业收到通知，商务部回应美方做法违反国际义务，中方将维护企业权益 [2] - 10月全国城镇16 - 24岁劳动力失业率17.3%，25 - 29岁为7.2%，30 - 59岁为3.8% [2] - 广期所自11月20日起调整碳酸锂期货LC2601合约交易手续费标准和日内平今仓交易手续费标准为成交金额的万分之一点二 [2] - 中国47港进口铁矿石库存总量15799.45万吨，较上周一下降20.04万吨，因到港量下滑、卸货及入库量减少 [2] - 伊朗亨加姆石化项目年产110万吨颗粒尿素新工厂开始试生产，预计12月底正式投产，伊朗年尿素产能约890万吨，2024年前九月出口受生产问题影响下降34% [3] 板块表现 - 重点关注尿素、焦煤、纯碱、PVC、塑料 [4] - 夜盘商品期货主力合约中，非金属建材涨3.40%，贵金属涨28.63%，油脂油料涨10.08%，有色涨23.43%，软商品涨2.63%，煤焦钢矿涨12.73%，能源涨2.92%，化工涨10.93%，谷物涨1.20%，农副产品涨4.05% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅 - 0.81%、月内 - 0.38%、年内17.54%；上证50日涨跌幅 - 0.30%、月内 - 0.28%、年内11.85%；沪深300日涨跌幅 - 0.65%、月内 - 1.56%、年内16.09%；中证500日涨跌幅 - 1.17%、月内 - 2.46%、年内24.89%；标普500日涨跌幅 - 0.83%、月内 - 3.26%、年内12.51%；恒生指数日涨跌幅 - 1.72%、月内0.09%、年内29.26%；德国DAX日涨跌幅 - 1.85%、月内 - 3.36%、年内16.30%；日经225日涨跌幅 - 3.22%、月内 - 7.08%、年内22.08%；英国富时100日涨跌幅 - 1.27%、月内 - 1.70%、年内16.88% [6] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅0.03%、月内 - 0.17%、年内 - 0.39%；5年期国债期货日涨跌幅0.03%、月内 - 0.14%、年内 - 0.58%；2年期国债期货日涨跌幅0.01%、月内 - 0.05%、年内 - 0.47% [6] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅0.57%、月内0.27%、年内2.24%；WTI原油日涨跌幅1.30%、月内 - 0.30%、年内 - 15.61%；伦敦现货金日涨跌幅0.55%、月内1.60%、年内54.97%；LME铜日涨跌幅 - 0.75%、月内 - 1.78%、年内21.82%；Wind商品指数日涨跌幅 - 1.89%、月内 - 3.36%、年内26.25% [6] - 其他类中，美元指数日涨跌幅0.06%、月内 - 0.14%、年内 - 8.19%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内28.33%、年内28.99% [6]

香港最新劳动人口统计数据 - 经季节性调整的失业率由2025年7月至9月的3.9%下跌至2025年8月至10月的3.8% [1] - 就业不足率在两段期间保持不变，维持于1.6%的水平 [1] - 总就业人数由3,674,500人下跌至3,672,700人，减少约1,800人 [1] - 总劳动人口由3,830,100人下跌至3,822,300人，减少约7,800人 [1] - 失业人数由155,600人下跌至149,600人，减少约6,000人 [1] - 就业不足人数由60,000人上升至60,800人，增加约800人 [1] 分行业失业率变动情况 - 许多主要经济行业的失业率均见下跌 [1] - 零售、住宿及膳食服务业，专业及商用服务业(不包括清洁及同类活动)，地基及上盖工程业，以及金融业有较明显的跌幅 [1] - 各行业的就业不足率变动不一，但幅度普遍不大 [1] 官方评论与展望 - 香港经济稳健扩张，加上营商气氛稳步改善和消费信心逐渐恢复，应会为劳工市场带来支持 [2] - 部分行业的就业情况仍会继续面对经济转型带来的挑战 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需关注国内外多项经济数据公布及政策动态，其对期货市场影响受关注，如国内宏观政策、国际贸易战、地缘政治等因素影响期货市场，央行逆回购操作对不同期货品种有不同影响[2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 11月19日18:00欧盟统计局将公布欧元区10月CPI终值 [2][6] - 11月20日03:00美联储将公布10月货币政策会议纪要 [2][11] - 11月20日09:00中国将公布11月LPR，预期与前值持平 [2][10] - 11月20日20:30美国将公布9月非农就业报告 [2][12] - 关注国内宏观政策、国际贸易战、地缘政治、特朗普和美联储官员讲话对期货市场影响 [2] 本周热点前瞻 11月17日 - 日本将公布第三季度GDP初值，预期季调后实际GDP季率初值为 -0.6%，年化季率初值为 -2.5% [3] - 央行开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，本月加量续做5000亿元，对股指期货和商品期货利多，对国债期货偏多 [4] - 中国将公布10月全社会用电量，前值8886亿千万时，同比增长4.5% [5] 11月19日 - 欧元区将公布10月CPI终值，预期调和CPI年率 - 未季调终值为2.1%，核心调和CPI年率 - 未季调终值为2.4% [8] - 美国将公布截至11月14日当周EIA原油库存变动，前值增加641.3万桶，库存增加将抑制原油及相关商品期货价格上涨 [9] 11月20日 - 中国将公布11月LPR，预期1年期为3.00%，5年期以上为3.50%，与前值持平 [10] - 美联储将公布10月货币政策会议纪要，披露官员对利率、通胀和经济前景讨论细节 [11] - 美国将公布9月非农就业报告，预期新增非农就业5万人，失业率4.3%，新增就业高于前值且失业率持平将降低12月降息概率，抑制商品期货和股指期货上涨 [12] - 美国将公布10月成屋销售，预期季调后年化总数为406万户 [13] - 欧元区将公布11月消费者信心指数初值，预期为 -14.5 [14] 11月21日 - 德国将公布11月SPGI制造业PMI初值，预期为49.8 [15] - 欧元区将公布11月SPGI制造业PMI初值，预期为50.2 [16]

贵金属市场回顾与展望 - 上周黄金呈现先涨后跌走势，最高触及4245，周五单日大幅下跌至4031，周内走势确定为多空争夺状态，预计本周将以震荡为主 [3] - 上周白银同样经历四日上涨后周五下跌，最高至54.5，最低至50，市场进入震荡格局 [3] - 尽管上周五出现大跌，但分析认为今年黄金整体仍维持多头趋势，大跌仅为力度较大的调整，调整结束后仍是做多机会 [5] - 黄金技术分析显示，日线及H4周期可能走低位震荡，有效区间关注4050至4250，本周可能再次试探4030低点 [5] - 交易策略维持低多思路，早盘开盘黄金震荡于4090附近，下方支撑在4050，回落至此可做多，上方关注4150得失 [5] 国内贵金属市场表现 - 沪金（2692合约）上周操作包括935抄底、970提示出局，以及周五925再次抄底，目前收盘于937，本周继续持有多单，目标看至955 [6] - 融通金上周操作包括930抄底、965提示出局，以及周五922再次抄底，目前收盘于932，本周继续持有多单，目标看至950 [6] - 国际白银上周于46、47提示抄底看涨至53，实际最高达54.5，周五下跌至50后再次提示抄底，目前收盘于51，本周持有50多单，目标看53或54.5前高 [6] - 沪银（2602合约）上周11500及11750多单于12350获利出局，全周最高至12660，周五于11950低点做多，目前收盘于12000之上，本周继续持有多单看涨，目标12500 [7] 原油市场分析 - 国际原油上周大跌后周五反弹，最低至58.1，收盘于59.5，基本确定为震荡走势 [7] - 本周原油先看低位震荡，下方支撑58，上方压制62，区间内可进行高空低多操作，突破区间后再看单边走势 [7] - 国内燃油（2602合约）波动较小，收盘于2600附近，维持前期多单看震荡上行，上方目标看2850高点 [8] 本周关键经济数据 - 周内重点关注周四公布的9月失业率、9月季调后非农就业人口数据，以及11月15日当周初请失业金人数，这些数据将影响黄金、白银的技术波动 [3]

失业情况 - 2025年第三季度失业率为7.1%，失业人员总数为54,200名 [1] - 失业率较2024年同期下降0.3个百分点，较2025年第二季度下降0.7个百分点 [1] 就业与劳动力参与 - 2025年第三季度就业率为69.7%，较2024年同期高出0.6个百分点 [1] - 2025年第三季度劳动参与率为75.1%，较2024年同期高出0.5个百分点 [1]