失业率与就业情况 - 2025年二季度巴西全国失业率降至5.8%，创2012年统计以来最低纪录，显著低于一季度的7.0%和去年同期的6.9% [1] - 截至6月底全国失业人口为630万人，较一季度减少逾130万人（降幅17.4%），同比下降15.4% [1] - 全国就业人数达1.023亿人，环比增长1.8%，同比增长2.4%，就业率58.8%追平历史最高纪录 [1] 就业结构 - 私营部门正式合同员工达3,902万人创历史新高，环比增长0.9%，同比增长3.7% [1] - 非正规就业人口占比降至37.8%（3870万人），为2020年以来最低水平 [1] - "气馁人口"（停止寻找工作的劳动者）降至280万人，为2016年以来最低，环比下降13.7% [2] 收入与工资 - 二季度全国平均实际月薪升至3,477雷亚尔创历史新高，环比增长1.1%，同比增长3.3% [2] - 全国工资总额达3,512亿雷亚尔创新高，本季度增长2.9%（增幅99亿雷亚尔），全年增长5.9%（增幅197亿雷亚尔） [2] 行业表现 - 公共部门员工数量达1,280万人创新高，本季度增长5.0%，全年增长3.4% [2] - 公共行政、国防、社会保障、教育、健康和社会服务领域增长显著，教育领域表现突出 [2] 经济影响与政策 - 劳动力市场回暖推动家庭消费回升，维持经济增长动能 [2] - 收入增长推高服务领域价格水平，加剧宏观调控压力 [2] - 巴西央行维持基准利率Selic在15%不变，延续紧缩立场应对通胀 [2] 国际贸易环境 - 美国对大部分巴西产品征收50%关税，航空、能源和橙汁等行业除外，贸易影响待评估 [2]

非农就业数据修正与影响 - 2025年7月新增非农就业7.3万人，低于预期的11.0万人，前值从14.7万人大幅下修至1.4万人[1] - 6月非农数据被下修13.3万人，主要来自政府就业(下修6.2万人)、休闲酒店业(下修1.6万人)和建造业(下修1.2万人)，合计占下修总量的近70%[12][16] - 5月和6月非农数据累计下修25.8万人，7月新增就业较一季度月均10万+水平明显回落[12] 就业市场趋势 - 7月失业率升至4.2%，高于前值4.1%，劳动参与率降至62.2%[14][31] - 失业人口增加22.1万人，其中暂时性失业增加8.0万人，永久性失业持平，完成临时工作失业增加3.1万人[31][35] - 商品生产部门新增就业连续三个月为负(-1.3万人)，反映企业投产意愿不足[27][28] 行业表现差异 - 金融活动(+1.5万人)、教育保健(+7.9万人)和零售业(+1.6万人)新增就业表现稳健[27] - 服务业新增就业从1.6万人升至9.6万人，需求相对稳定[15][27] - 制造业新增就业-1.1万人，耐用品(-0.7万人)和非耐用品(-0.5万人)均表现疲弱[13][27] 薪资与通胀 - 7月平均时薪同比升3.9%，环比升0.3%，均高于前值[14][41] - 商品生产部门时薪环比增速0.1%，低于私人服务部门的0.4%[43] 市场预期与政策 - CME Fedwatch显示市场预期2025年美联储将降息3次，9月首次降息概率达83.4%[23][26] - 10年期国债收益率下行14个基点至4.23%，2年期下行25个基点至3.69%[11]

美国非农就业数据与市场反应 - 7月非农就业数据远低于预期，新增7.3万人（预期10万人），失业率升至4.2% [4] - 5月和6月就业数据被大幅下调：6月从14.7万修正至1.4万，5月从14.4万修正至1.9万 [4] - 数据公布后，2年期美债收益率暴跌25BPs至3.698%，创2024年8月以来最大单日跌幅；10年期跌14BPs至4.236%，30年期跌8BPs至4.837% [1] 美联储政策预期变动 - 美联储理事阿德里亚娜·库格勒宣布辞职（2025年8月生效），市场猜测特朗普政府可能借此提名新主席人选 [3][4] - 联邦公开市场委员会两名成员主张降息，市场预期9月可能降息50BPs [4] - Pivotus Partners策略师指出股市估值与经济数据脱节，FWDBONDS经济学家称劳动力市场恶化或引发经济逆转 [3][4] 美国财政与债券市场动态 - 美国财政部将三季度借款预期从5540亿美元上调至1.01万亿美元，因债务上限提高后加速发债重建现金储备 [6] - 下周计划发行4150亿美元债券，包括820亿13周短债、580亿3年期国债及250亿30年期长债 [7] - 长期美债收益率受赤字担忧影响，高盛研报指出赤字问题已开始反映在长期债券定价中 [7] 全球债券市场联动 - 欧债波动较小：10年期德债收益率跌1.1BP至2.665%，法债跌0.7BP至3.339%，意债微涨0.9BP至3.544% [8] - 英债普遍下行，30年期收益率跌1.2BP至5.345% [8] - 日债分化：2年期跌0.7BP至0.816%，30年期涨1.8BP至3.111% [10] 贸易与政治事件 - 特朗普签署行政命令将部分关税从10%提高至41%，8月7日生效，但称对进一步谈判持开放态度 [5] - 特朗普解雇劳工统计局局长，质疑就业数据准确性，但劳工局称修订属常规操作 [5]

就业数据表现 - 7月新增非农就业7.3万人，显著低于预期的10.4万人 [1][5] - 前两月数据大幅下修：5月下修12.5万人至1.9万人，6月下修13.3万人至1.4万人，累计下修25.8万人 [1][5] - 7月ADP就业人数增加10.4万人，高于预期的7.6万人，前值从-3.3万人修正为-2.3万人 [6] 非农数据波动原因 - 企业生死模型（NBD）技术性失真，复杂宏观环境打破企业净增长稳定假设 [2][7] - 季节调整技术落后，结构性变化导致模型适应性不足 [2][7] - BLS调查问卷收集率低，但近三个月相对稳定 [2][7] - 经济政策方差大（移民、关税、政府裁员）扰动统计 [2][7] - 历史显示经济放缓期常伴随数据大幅修正（如2000年、2007年） [2][7][10] 行业就业结构 - 私人部门新增8.3万人（预期10万人），政府部门裁减1万人 [3][20] - 医疗保健（+7.9万人）、零售贸易（+1.6万人）、金融（+1.5万人）为主要贡献行业 [3][20] - 专业和商业服务（-1.4万人）、制造业（-1.1万人）为主要拖累行业 [3][20] - 就业扩散指数回升至51.2%（前值47.2%），但3个月均值49%低于2024年的53.8% [3][20] - 私营部门新增岗位全部来自服务业，制造业年初以来累计减少3.3万人 [20] 劳动力市场指标 - 失业率（U3）从4.12%升至4.25%，新进入市场失业率从0.42%升至0.58% [4][21] - 永久失业率稳定在1.11%，就业转失业人数上升至174.1万人（前值168.4万人） [21] - 失业转就业人数降至187.9万人（前值200.2万人） [21] - 每周工时小幅增加：全体员工34.3小时，生产与非管理员工33.7小时 [20] - 平均时薪环比涨0.3%，同比增3.9% [20] 美联储政策预期 - 7月议息会议未降息，两名理事反对 [25] - Fed Watch显示9月降息概率从37.7%飙升至80.3%，全年隐含降息次数从1.3次上调至2.4次 [25][26] - 鲍威尔强调需观察9月前两份就业和通胀报告 [25] 市场反应 - 美股三大股指下跌：道指-1.23%，标普500-1.26%，纳指-2.24% [27] - 10年期美债收益率下降15bp至4.21% [27] - 美元指数调整，前期反弹至100后转弱 [27]

关税税率 - 截至7月31日美国对进口商品征收的平均有效关税税率达18 3%为1934年以来最高水平 [1] - 平均有效关税税率并非固定值会随着国家政策经济形势以及国际贸易环境的变化而调整 [1] 经济影响 - 关税政策将导致美国2025年和2026年实际国内生产总值增长率每年降低0 5个百分点 [1] - 到2025年底美国失业率上升0 3个百分点到2026年底失业率上升0 7个百分点 [1]

美国7月就业数据 - 7月新增非农就业7.3万人，显著低于预期的10.4万人，前两月数据共下修25.8万人（5月下修12.5万至1.9万，6月下修13.3万至1.4万），与二季度GDP及ADP就业数据形成预期差 [1][6] - 私人部门新增就业8.3万人（低于预期10万），政府部门裁减1万人；医疗保健（+7.9万）、零售贸易（+1.6万）和金融（+1.5万）为主要贡献行业，专业和商业服务（-1.4万）、制造业（-1.1万）为主要拖累 [3][21] - 就业扩散指数回升至51.2%（前值47.2%），但过去3个月均值49%仍低于2024年的53.8% [3][21] 非农数据波动原因 - 企业生死模型（NBD）技术性失真：宏观环境打破企业净增长稳定假设 [2][8] - 季节调整技术落后：结构性变化导致模型适应性不足 [2][8][10] - BLS调查问卷收集率低：长期存在但近三月相对稳定 [2][8][12] - 经济政策方差大：移民/关税/政府裁员等扰动难以被统计捕捉 [2][8] - 历史相似性：2000年和2007年经济放缓期曾出现类似修正 [2][8][11] 失业率与劳动力市场 - U3失业率从4.12%升至4.25%，新进入市场失业率从0.42%升至0.58%，永久失业率稳定在1.11% [4][22][25] - 就业转失业人数增至174.1万（前值168.4万），失业转就业人数降至187.9万（前值200.2万） [24][26] - 2024年年中以来失业率中枢维持在4.1-4.2%，较2022年初的4%以下缓慢上行 [4][22] 美联储政策影响 - 7月议息会议维持利率不变，两名理事反对；Fed Watch显示9月降息概率从37.7%飙升至80.3% [5][30][32] - 鲍威尔强调9月前将参考两份就业/通胀报告，8月数据不确定性仍高 [5][30][31] - 市场反应：美股三大指数下跌（道指-1.23%、标普-1.26%、纳指-2.24%），10年期美债收益率降15bp至4.21% [32] 数据修订机制 - BLS每月向12.1万家企业发放问卷，覆盖63.1万工作场所；初值基于70%及时回复样本 [9] - 修订机制：后续补充数据导致大幅修正，如教育部门下调10.9万人占全部修订的40% [12] - 历史经验显示经济复苏期修正常见，但2000/2007年持续下修预示衰退风险需警惕 [11]

贸易政策 - 特朗普总统签署行政命令对加拿大、巴西、印度和台湾等地的美国进口产品征收关税 [1] - 各国正努力寻求达成更有利的协议以避免关税影响 [1] 就业市场 - 过去三个月就业增长急剧降温 7月份就业人数增加7 3万人 [1] - 前两个月就业人数修正后减少近26万人 [1] - 过去三个月平均每月仅增加3 5万个就业岗位 为疫情爆发以来最差水平 [1] 货币政策预期 - 就业报告使得9月份降息预期升至80 0% [1] - 特朗普表示若美联储主席鲍威尔拒绝降息 美联储董事会应接管控制权 [1] 金融市场反应 - 投资者押注美联储将降息 债券价格持续上涨 [1] - 黄金价格因降息预期而上涨 [1]

美国7月失业率数据 - 美国7月失业率为4 2%，与市场预期一致 [1] - 前值为4 1%，显示失业率环比上升0 1个百分点 [1]

失业率 - 白宫经济顾问委员会主席Miran表示失业率保持稳定未出现上升趋势 [1]

美国非农就业数据与失业率分析 - 分析师认为最新非农就业数据可能使美联储理事沃勒和鲍曼的反对票显得更具合理性 因就业市场出现明显走弱迹象 [1] - 鲍威尔最关注的失业率指标本月上升至4.2% 但仍低于过去十年平均失业率4.6%的水平 [1] - 过去十年平均失业率4.6%的统计包含疫情期间异常高的失业率阶段 当前4.2%的失业率仍处于历史较低区间 [1]