一度风光无两的哪吒汽车，正在经历一场"风雨交加"的考验。 日前，20余位经销商代表x向哪吒汽车集体追讨欠款的消息见诸网上，哪吒汽车原首席执行官张勇被曝正在英国，哪吒汽车上海总部或很快撤离传言 再起……由此，再次将哪吒汽车推上风口浪尖。 4月14日，被传已经身在英国的张勇在微信上回应称，仍担任公司顾问，正在为公司四处奔波融资。但这一回复并没有平息经销商的怒火。经销商提 出，要求哪吒汽车赔偿2024年9月至今的运营损失，并预支2025年5月至7月的经营成本；所有经销商已打款未发车拖欠的返利和补贴，必须在5月11日前一 次性返还；尽快恢复售后服务体系……或许真如张勇所言，正在筹措资金，那么"抢救"哪吒汽车需要多少钱？哪吒汽车能否闯过这一关？ 员工"半薪"、经销商逼宫 在北京，位于朝阳区湖景东路北投购物中心B1层原哪吒汽车北京体验中心已经消失，原址改为了起亚汽车体验中心。据了解，目前北京地区几乎已 经没有正常运营的哪吒汽车销售中心。"目前工厂还没复工，售后缺少零部件，只有现车在售，但无法保证交车周期。"哪吒汽车官方客服对工厂情况作出 如是答复。 哪吒S车主庄先生表示，车辆的增程器损坏，由于售后没有配件，车辆只能使用纯 ...

关于全资子公司取得专利证书的公告 - 公司全资子公司会泽云能投新能源开发有限公司、红河云能投新能源开发有限公司及云南省盐业有限公司近日取得4项实用新型专利和2项外观设计专利 [1] - 专利的获得不会对公司本年度财务状况、经营成果等产生重大影响 [1] - 专利有利于公司进一步完善知识产权保护体系，发挥自主知识产权优势，促进技术创新，增强公司综合竞争力 [1] 关于向参股公司所提供的委托贷款逾期的进展公告 委托贷款逾期情况 - 公司向参股公司勐腊天勐对外经济贸易有限责任公司提供的委托贷款人民币147万元已逾期 [3][4] - 委托贷款期限为2013年11月26日至2015年11月24日，贷款不计利息，手续费由天勐公司承担 [5] - 委托贷款资金主要用于补充天勐公司生产经营活动所需的流动资金 [5] 采取的主要措施 - 公司持续开展委托贷款催收工作，天勐公司确认债权事项属实 [6] - 天勐公司在老挝投资的制盐生产装置因市场竞争激烈长期停产，资金状况恶化，无力偿还贷款 [6] - 公司与其他股东就天勐公司债转股、资产重整、股权转让或清算等方案沟通，均未达成一致 [6] 对公司的影响 - 天勐公司制盐生产装置基本停产，资金周转困难，公司预计短期内难以收回委托贷款 [7] - 公司自2015年起按账龄计提坏账准备，截至2018年9月已全部计提坏账准备 [7] - 委托贷款金额占公司净资产及净利润比例较小，不会对公司本期或期后利润产生较大影响 [7] 下一步工作计划 - 公司将继续采取包括向法院申请天勐公司破产清算等措施解决该事项 [8]

公司财务与重组情况 - 公司股票简称变更为"*ST松发"，因2024年扣非前后净利润均为负值且扣除无关收入后营收低于3亿元，触及财务类退市指标 [1][3] - 2024年公司营收2.75亿元（同比+33.34%），归母净亏损0.77亿元（同比收窄），扣非净亏损0.78亿元（连续四年亏损） [3] - 公司拟通过收购实控人陈建华夫妇100%控制的恒力重工100%股权实现保壳，该重组已过会，但需补充说明评估基准日恒力重工增资25亿元的影响 [1][3][4] 增资与资金流向争议 - 恒力重工在2024年9月30日评估基准日增资25亿元，同日资金转出至实控人关联方账户，公司称此为偿还关联方借款 [6][8] - 公司及中介机构解释25亿元为2023年关联方提供的长期借款转为注册资本（"名债实股"），但未明确关联方具体名称 [5][8][12] - 剔除增资因素后，恒力重工评估增值率从167.84%升至1025.44% [5] - 重组草案显示增资股东为中坤投资（15亿元）、恒能投资（5亿元）、陈建华（5亿元），与借款方恒力集团、恒能供应链等不一致 [13][16][17] 实控人资本运作历史 - 公司2015年上市后主业为陶瓷，2017年收购醍醐兄弟51%股权转型"陶瓷+教育"，2021年教育业务营收骤降90.76%后退出 [18] - 2018-2020年净利润连续大降，2021-2024年连续四年亏损 [18] - 2018年恒力集团成为控股股东后，公司盈利未改善，直至本次重组 [19][20] - 实控人陈建华夫妇近年频繁资本运作，包括恒力石化分拆康辉新材借壳大连热电（已终止） [20]

公司子公司情况 - 公司通过青岛海联金汇汽车零部件有限公司持有柳州市海联金汇汽车零部件有限公司100%股权 [1] - 公司持有青岛海联金汇电机有限公司100%股权，注册资本5000万人民币 [2][3] - 公司通过青岛海立美达模具有限公司持有枣庄海联金汇汽车装备有限公司100%股权，注册资本6000万人民币 [3] - 公司持有联动优势科技有限公司100%股权，注册资本71569.7284万人民币 [3][4] - 公司通过浙江海联金汇汽车零部件有限公司持有宁波海立美达汽车部件有限公司100%股权，注册资本300万人民币 [5] 担保情况 - 公司及子公司在担保额度内为子公司提供担保，无需被担保人提供反担保 [7][8] - 公司及控股子公司对外担保总额118040万元，占公司2024年度经审计净资产的29.36% [8] 湖北海立田交易 - 公司与智科产投拟对湖北海立田进行增资，将注册资本由4600万元增加至5850万元 [12] - 公司以持有湖北海立田80%股权与智科星原共同成立新余金能合伙企业 [13][14] - 湖北海立田2022年、2023年、2024年净利润分别为-1260.65万元、4.51万元、-1655.72万元 [32] - 交易完成后新余金能及湖北海立田仍将纳入公司合并报表范围 [14][27] 会计差错更正 - 公司对前期会计差错进行更正，调增2024年半年度营业收入3999.41万元 [59][60] - 调减2024年半年度归属上市公司股东的净利润89.13万元 [60] - 调增2024年前三季度营业收入8073.14万元 [60] - 调减2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润622.88万元 [60] 行业情况 - 国内重卡市场2022年、2023年和2024年销量分别为67.19万辆、91.10万辆和90.17万辆 [39] - 常青股份2021年至2023年营业收入分别为30.09亿元、31.63亿元和32.49亿元 [39]

房企债务重组进展 - 融创中国境外债务重组取得重大进展 推出全额债权转股权方案 涉及总规模约95.5亿美元 向债权人分派两种新强制可转债 转股价分别为6.80港元/股和3.85港元/股 后者总量不超过债权总额25% [2] - 佳兆业计划发行六档新美元债(约50亿美元)和八档强制可转换债券(约68.92亿美元) 若全部转换将形成130.16亿股新股 [2] - 龙光集团境内债务重组涵盖21笔债券 本金余额合计219.62亿元 提供折价购回/资产抵债/债转股等五种选项 [3] 债务重组方式创新 - 荣盛发展通过搭建挚享平台及至启平台两大轻资产运营主体 以平台股权抵偿约160亿元债务 涉及酒店/代建/商业管理等业务板块 [3] - 新一轮债务重组从展期为主转向全面削债 主要通过折价赎回债券和强制转股实现 债转股成为大多数出险房企重组标配 [4] - 折价回购和债转股能从源头减少债务 为企业争取恢复流动性时间 换取未来企业价值回升空间 [4] 行业发展趋势 - 房地产行业仍处于深度调整期 市场出清与风险化解需政策/企业/金融系统多方协同 [5] - 短期现金流紧张和债务压力仍是最大挑战 中长期需通过供给侧改革和需求端刺激重建行业健康生态 [5] - 具备稳健现金流/聚焦核心城市/创新能力强的房企有望率先突围 [5]

最近，房企债务重组不断有好消息传出来。这些房企经过与投资者的一番拉锯以后，推出了相对可行 的化债方案，"债转股"成为一个关键词。 多家房企推"债转股" 此前，龙光集团向债权人公布了整体境内债务重组方案，涵盖"H8龙控05""H9龙控01""H9龙控02""H1龙 控01"等21笔债券，本金余额合计219.62亿元。值得注意的是，龙光集团提供了折价购回、资产抵债、债 转股、特定资产和全额展期留债等五个选项，以满足不同类型投资人的需求。 而在22日晚间，又一家民营房企荣盛发展公布了债务化解最新安排，计划通过搭建"挚享平台"及"至启平 台"两大轻资产运营主体，以平台股权抵偿约160亿元债务，涉及酒店、代建、商业管理及产业服务等业务 板块。有房地产行业分析师向记者表示，这种操作本质上是通过将债务转化为轻资产平台的股权，既降低 了表内负债压力，又保留了对核心资产的控制权。 避免过度依赖某一种重组方式 在业内人士看来，过去房企的债务重组以展期为主，以时间换空间，虽有部分房企提供债转股重组方案， 但整体占比不高。在新一轮债务重组中，多数房企的化债策略则从原来的展期为主转向全面削债，主要通 过折价赎回债券和强制转股等方式实现 ...

"债转股"正成为更多房企在债务重组时的选择。 为了推动实现债务重组，房企们正在接连"掏股权"。 4月22日晚间，荣盛发展发布公告称，公司已梳理整合酒店、代建、商业管理、产业服务等相关轻资产 板块业务，搭建"挚享平台"和"至启平台"，以其股权作为偿债资源实施债务重组，合计拟化解160亿元 债务。 日前，融创中国也披露，针对总规模95.5亿美元的境外债务，计划向债权人分派两个系列的新强制可转 换债券（新MCB），作为注销现有债务、解除相关债权的对价，通过"全额债权转股权"化解债务，总 规模约95.5亿美元。 有业内人士表示，当下出险房企账上的现金流越来越少，除了维持保交楼资金、支付员工工资、日常经 营开销等，其他富余资金不会太多，尤其是已出险两三年的房企。因此债务重组时，现金分配等条款越 来越少，债权人的回收率也在降低。 不过，受去年以来政策因素的推动，房企债务重组的整体节奏在加快，后续相关现行方案能否通过、落 地，归根到底还是要看政策预期如何、以及市场恢复情况。 轻资产平台股权抵债 曾经的地产"河北王"荣盛发展，披露了债务重组具体方案。 方案显示，荣盛发展以下属子公司"盛元臻享"99%股权、"盛筑臻享"100% ...

对此，哪吒汽车方面暂未作出公开回应。 日前，哪吒汽车经销商向哪吒汽车维权事件引发关注。 据第一财经，网传维权视频中，经销商称："我们是全国300多家哪吒汽车经销商中的二十余家代表，过去大半年，这 些授权经销商没有放弃，我们没裁员，没断社保、没有发负面，店面正常运营，税还在缴纳，员工工资一分不少。这 是因为我们相信哪吒厂家会兑现承诺，可是从去年9月份到现在，厂家从未正面回应过我们哪怕一次消息，全靠传 言。" 该经销商表示，最让人痛心的是，我们很多门店按厂家的要求打全款几百上千万，但车一辆都没有发出。有的经销商 为了买车贷款担保，现在正被银行追债客户起诉。 经销商代表提出三点诉求：一、赔偿2024年9月至今的运营损失、预支2025年5月到7月的经营成本；二、所有打款未发 车拖欠的返利和补贴，必须在5月11日前一次性返还；三、尽快恢复售后服务体系，别让四十多万哪吒车主被彻底抛 弃。不是要让哪吒倒下，只要一个交代，请方运舟董事长正面做出回应。 值得注意的是，哪吒汽车原CEO张勇近日被曝已于离职前办理英国签证传闻同样备受关注。据知情人士向Tech星球透 露，哪吒汽车原CEO张勇离职前，就在公司办了英国签证，近期去到了英 ...

作 者丨张明艳，边万莉 编 辑丨周炎炎，江佩佩 视频丨柳润瑛 近日，网络流传多段哪吒汽车经销商在哪吒桐乡工厂门前的视频。 视频中经销商称： "我们是全国3 0 0多家哪吒经销商中的二十余家代表，过去大半年，这些授 权经销商没有放弃，我们没裁员，没断社保，没有发负面，店面正常运营，税还在缴纳，员工 工资一分不少。这是因为我们相信哪吒厂家会兑现承诺，可是从去年9月份到现在，厂家从未 正面回应过我们哪怕一次消息，全靠传言。" 经销商代表表示，最让人痛心的是， 很多门店按厂家的要求打全款几百上千万，但车一辆都 没有发出。有的经销商为了买车贷款担保，现在正被银行追债客户起诉。 三 、 尽 快 恢 复 售 后 服 务 体 系 ， 别 让 四 十 多 万 哪 吒 车 主 被 彻 底 抛 弃 。 " 我 们 不 是 要 让 哪 吒 倒 下，我们只要一个交代，请方运舟董事长正面做出回应。" 对此，哪吒汽车方面暂未做出相关回应。 盘点哪吒汽车融资方，银行贷款超2 1亿元 据2 1世纪经济报道记者盘点，陷入资金危机的哪吒汽车，在资金流上有了新进展。3月1 9日， 在与部分供应商的沟通会上，哪吒汽车提出希望通过"债转股"的方式减轻债 ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4] 核心观点 - 房企债务重组与重整进入深水区 消债比例逐渐提升 债转股成为主流手段 [6][10][15] - 债务重组并非一蹴而就 回归正常经营仍需依赖市场复苏 [20][22][23] - 香港与内地破产程序存在差异 香港注重债权人自治 内地侧重法院主导 [6][8] 香港与内地破产程序对比 - 香港法律下企业可选择债务重组或破产清盘 债务重组需法院批准并对所有债权人具约束力 [6][8] - 内地破产程序分和解 重整及清算三类 重整需法院批准且程序复杂 清算则限制债务人与债权人权利 [8][9] 房企债务重组进展 - 截至2025年2月底 59家出险房企披露债务重组或破产重整进展 [10] - 39家房企披露债务重组情况 13家完成全部或部分重组 宝龙和正荣重组协议失效 金辉偿清所有逾期债务 [10] - 42家H股内房企中25家收到清盘呈请 4家被颁令清盘 6家撤回呈请 [10] - 16家A股或未上市房企中 3家主动申请破产重整 2家被债权人申请重整 2家已完成重整 [10] H股房企重组案例 - 花样年 融创中国 中国奥园 龙光集团 远洋集团基本完成境内境外债务整体重组或展期 [11] - 时代中国 碧桂园 方圆地产基本完成境内债券展期 [11] - 禹洲集团 中梁控股 当代置业完成境外债重组或展期 [11] - 远洋集团境外债务重组获香港及英国法院批准 [11] - 龙光集团76.4%同意债权人加入整体CSA 境外债重组基本成功 [11] - 碧桂园提出116亿美元境外债务重组提案 [12] 内地房企重整案例 - 华晨地产 新华联成功完成重整 [13] - 金科股份重整进入倒计时 关键债权人博裕资本终止仲裁程序 表决结果将于2025年3月31日揭晓 [13] - 协信远创重整搁浅 债权人申报金额928.6亿元 确认债权623.78亿元 重整计划草案未通过 [14] 债转股成为重组标配 - 碧桂园采用强制性可转换债券形式进行债转股 [16][19] - 融创中国向特殊目的信托增发约4亿股股票偿付债券持有人 [16] - 华夏幸福以下属公司股权搭建平台实施债务重组 [16] - 中国奥园发行新债务工具及股权置换境外债务 [19] - 远洋集团发行强制可转换债券及永续权益 初始金额约40.18亿美元 最多转换73.97亿股 [19] - 龙光集团强制可转债以6港元/股转股 [19] - 花样年13亿美元负债股权化 债务工具持有人将持股45.2% [19] 政策支持与市场环境 - 2024年房地产融资协调机制推行 各地政府落实白名单机制 [20] - 2024年白名单项目审批贷款超5万亿元 全年处置不良资产超3万亿元 [20] - 收储机制建立 政策性银行及商业银行可发放贷款收购存量土地 [21] - 2025年广东省7城市披露专项债闲置土地收储清单 [21] - 政策利好有助于改善市场供求关系 为房企资金状况改善提供支持 [22] 行业挑战与风险 - 部分房企如恒大中国已被清盘 蓝光发展 泰禾集团仍深陷债务危机 [22] - 二次违约风险需警惕 重组或需更大力度消债 [6][15] - 重组成功不代表上岸 恢复盈利仍需市场检验 [23]