新华财经上海8月5日电（葛佳明） 8月以来，黄金震荡走强，伦敦现货黄金一度突破每盎司3380美元关 口，连续三个交易日走强，累计涨幅逼近3%。 美国劳工部日前公布的数据显示，7月美国新增非农就业岗位7.3万，低于预期值11万；6月数据由此前 公布的14.7万下修至1.4万，5月数据由14.4万下修至1.9万，两月合计下修25.8万。 付晓芸称，美国劳动力市场超预期放缓，推动市场对美国经济前景担忧骤起，刺激金价在美国就业数据 发布当日上涨。 "历史上，美国非农数据出现如此大幅度的下修并非个例。从统计看，当绝对下修幅度达到约13万人或 相对下修幅度达到90%时，伦敦金在数据公布当月的最大涨幅通常可达3%~5%，个别时期可以超过 10%。"付晓芸认为，由此计算，伦敦金短线可能反弹至每盎司3400-3450美元，恰好对应近期震荡区间 上沿。 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青接受新华财经采访时表示，全球冲突的环境难以逆转，美国债务 仍在持续积累，贸易冲突破坏全球供应链体系，地区性的地缘政治冲突频发，"去美元化"正在持续推 进，将持续给黄金支撑，黄金仍处在长牛行情中。 国信期货首席分析师顾冯达对新华财经表示，金价高位震 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国7月非农就业显著恶化且前两月数据大幅下修，就业市场状况或使美联储提前重启降息进程；特朗普2.0新政推动全球政经格局加速重组，黄金避险需求极大提振；目前黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易；国际贸易货币体系重组等因素支撑黄金长周期牛市，经济增长疲软与央行降息预期支撑中周期牛市，但三季度需关注美国财政扩张法案与通胀压力对美联储降息时点的抑制作用 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：美国7月非农就业恶化及前两月数据下修，或使美联储提前降息，关注8月22日Jackson Hole全球央行年会上美联储主席表态；美联储理事Kugler辞职使特朗普政府有机会影响货币政策；隔夜美元指数大跌，伦敦黄金反弹至3350美元/盎司上方；黄金波动性上升但中线上涨趋势良好，伦敦黄金或在3120 - 3500美元/盎司宽幅震荡后上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易；本周关注中国7月外贸物价和金融数据、俄乌冲突进展和美国贸易关税政策 [4] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司宽幅震荡，国际贸易形势降温等削弱黄金避险和配置需求，但特朗普新政不确定性和地缘政治风险支撑金价；6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落；国际贸易货币体系重组等支撑黄金长周期牛市，经济增长疲软与央行降息预期支撑中周期牛市；预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，建议投资者持多头思路以中低仓位参与交易，空头思维交易者可关注“多黄金空白银”套利机会 [6] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 772.28 | 783.34 | 779.68 | 783.07 | 1.40% | 435,113 | 3465 | | 上海银指 | 8,935 | 9,061 | 8,968 | 9,057 | 1.36% | 792,855 | 7192 | | 黄金T+D | 767.18 | 777.60 | 768.01 | 777.09 | 1.29% | 218,240 | 11906 | | 白银T+D | 8,888 | 9,012 | 8,865 | 9,011 | 1.38% | 3,512,788 | 29200 | [5] 主要宏观事件/数据 - 美国贸易：特朗普对数十个贸易伙伴征收关税致全球股市暴跌，瑞士、印度寻求谈判；美国贸易代表称关税可能继续执行；与北京贸易谈判积极，关注稀土磁铁和矿物供应；美国财长认为华盛顿具备与中国达成协议条件并持乐观态度 [18] - 美国就业：7月就业增长弱于预期，前两月非农就业岗位增幅下修25.8万个，7月非农就业岗位仅增加7.3万个，失业率升至4.248%，劳动参与率降至62.2%，薪资同比涨幅维持在3.9%，使美联储9月降息可能性增加 [18] - 人事变动：特朗普解雇劳工部一名高级官员，指责其操纵数据；美联储理事库格勒辞职，特朗普获影响美联储机会；特朗普表示鲍威尔可能留任 [19] - 原油产量：OPEC+同意9月将原油产量提高54.7万桶/日，8个成员国9月7日或考虑解除约165万桶/日减产举措，减产协议有效期到明年年末 [19]

投资时钟转换与A股展望 - 中国正处在美林投资时钟的敏感时间窗口 下半年可能离开通缩象限 投资时钟将发生转动 [1] - 反内卷效果显现将推动A股市场上涨 指数突破4000点是顺理成章的 [1] - 顺周期资产将直接受益并获得最强动量 因其在A股权重较高 将带动指数明显上台阶 [1] 产业投资方向 - RDA（数据资产上链）是核心产业方向 通过区块链技术实现数据要素资产化和变现 [2] - 循环经济是突破能源瓶颈的关键战略 中国将大力推动废塑料转化为替代原油的能化产品 [2] - 固态电池产业化是低空经济和机器人产业的基础 未来两年将实现大规模商用 [3] 技术发展趋势 - 数据要素成为AI经济最关键生产要素 区块链化是确保数据安全性和合法性的技术路径 [2] - 中国固态电池产业化已全球领先 将支撑低空机器人的突破性发展 [3] - 循环经济科技创新将帮助中国摆脱70%以上的原油进口依赖 释放地缘战略空间 [2] 全球资产格局 - 美元美债体系面临根基崩塌风险 美国正通过稳定币和区块链技术进行自我救赎 [3] - 黄金将迎来超历史水平的长期牛市 因G2战略竞争可能持续二三十年 [4] - 黄金是未来十年最好的定投资产 涨幅和持续时间将超出想象 [4]

美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，拖累隔夜国际金价大幅回调。伦敦金价一度失守3300美元关口，黄金 牛市是否还能持续？工商银行贵金属策略分析主管徐铨翰表示，美国经济增长边际放缓，美联储年内大 概率仍将开启降息，中长期美元信用下行对国际金价带来有利支撑。（第一财经） ...

金价展望 - 富达国际预测到明年年底金价可能触及每盎司4000美元 [1] - 高盛集团近几个季度多次表示金价最终可能涨至每盎司4000美元 [2] - 目前现货黄金价格约为每盎司3310美元 [2] 黄金市场动态 - 4月金价创下每盎司3500美元以上的历史新高后有所回落 [1] - 今年以来金价已累计上涨逾25% [1] - 2001年至2011年黄金年化涨幅达20% 2021年至今黄金年化涨幅同样为20% [3] 投资策略 - 部分基金将黄金配置比例从5%提高了近一倍 [1] - 近期部分跨资产投资组合已增持黄金 [1] - 8月通常是市场表现较弱的时期 增加资产多样性"合情合理" [1] 影响因素 - 美联储转向鸽派的路径愈发清晰 [1] - 美元走弱和利率下降时黄金通常受益 [3] - 各国央行持续购金支撑金价 [1] - 美国总统特朗普重塑全球贸易的激进举措引发不确定性 [1] - 中东及乌克兰地区的冲突推动避险需求 [1] 经济环境 - 美国约11%的经济领域将面临约15%的"税收" 相当于一次相当幅度的加税 [2] - 美国经济放缓可能导致鸽派阵营在政策制定中的影响力增强 [2] - 经济增长疲软环境下美元往往会走弱 [2] - 不断扩大的财政赤字(尤其是美国的赤字)强化黄金作为硬资产的吸引力 [3]

金价预测 - 富达国际预测金价可能在明年年底前升至每盎司4000美元，主要基于美联储降息、美元走弱及各国央行持续增持黄金的预期 [1] - 高盛集团同样主张金价可能上涨至每盎司4000美元，而花旗集团则持谨慎态度，预测金价将走弱 [2] - 现货黄金价格最新报约每盎司3319美元，今年以来已上涨逾26% [1][2] 黄金增持逻辑 - 富达国际近期在金价从历史高位回落时增加了黄金持仓，部分基金已将黄金配置比例从5%提高了一倍 [1] - 增持逻辑包括美联储鸽派转向路径明确、8月市场疲软期增加多元化配置的合理性 [1] - 全球央行持续购金及美国财政赤字扩大强化了黄金作为硬资产的吸引力 [3] 影响金价的因素 - 美联储降息预期、美元走软及地缘冲突（如中东和乌克兰）共同支撑金价上涨 [1] - 特朗普政府对占美国经济11%比重的进口商品征收约15%关税可能导致经济减速，进一步影响金价 [2] - 无息资产黄金通常在美元走软和利率下调时受益 [3] 黄金牛市背景 - 2001年至2011年黄金牛市期间年均涨幅达20%，2021年至今同样保持年均20%的涨幅 [3] - 当前黄金价位在牛市背景下未必存在严重高估 [3] 美联储政策动向 - 美联储7月议息会议预计不会调整利率，但部分官员（如理事沃勒和副主席鲍曼）主张降息以支持劳动力市场 [2] - 若美国经济放缓，鸽派阵营在政策制定中话语权将增强，美元可能走软 [2] - 鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，下任主席可能更倾向于降息 [2]

市场概述 - 标普500涨幅0.40%报6388.64点，本周累计上涨1.46%，道指涨幅0.47%报44901.92点，本周累计涨1.26%，纳指涨幅0.24%报21108.32点，本周累计涨1.02% [5] - 欧洲STOXX 600指数收跌0.29%报549.95点，本周累计上涨0.54% [5] - 特斯拉涨3.5%领涨科技七巨头，英特尔跌8.5% [2] - 美国10年期国债收益率跌0.79个基点报4.3878%，两年期美债收益率涨0.70个基点报3.9232% [6] - WTI 9月原油期货收跌1.35%报65.16美元/桶，布伦特9月原油期货收跌1.07%报68.44美元/桶 [6] - COMEX黄金期货跌1.02%报3339.10美元/盎司 [6] 国内宏观 - 上半年全国一般公共预算收入同比下降0.3%至115566亿元，支出增长3.4%至141271亿元，交易印花税收入增长54.1% [15] - 证监会强调从资产端、资金端巩固市场回稳态势，推动上市公司提升投资价值，促进中长期资金入市 [9] - 国常会部署逐步推行免费学前教育，要求细化工作方案并确保资金拨付 [9] 海外宏观 - 特朗普称与欧盟达成协议可能性为50%，后改口称或可达成，加拿大达成协议可能性不大 [10] - 美国计划将加拿大木材反倾销税从14.4%提高至34.45% [11] - 韩国拟通过超1000亿美元投资换取关税优惠 [11] - 日本央行年内或重启加息，日元短线走高 [13] - 美国6月耐用品订单环比初值-9.3%，创疫情以来最大月度跌幅 [13] 行业动态 - 焦煤夜盘收跌7.76%，焦炭跌7.32%，此前连续五日涨停累计涨幅35% [10] - 芯片半导体板块爆发，碳酸锂、焦煤等涨停 [2] - 美国发布"AI行动计划"应对中国竞争，拟收紧AI芯片对华出口管制 [15] - 德银称美国AI战略将导致数据中心用电量占比从4.4%飙升至6.7%-12% [17] 公司动态 - 花旗首次覆盖布鲁可，预测其2024-2027年净利润CAGR达54% [16] - 农夫山泉股价两周累计涨超20%，市值暴增超800亿港元 [16] - 英特尔计划分拆网络部门为独立公司，该部门2024年营收58亿美元 [20] - 大众Q2营业利润同比下降29%，关税造成13亿欧元损失 [20] - 先为达正洽谈在美国授权减肥药事宜，其伊诺格鲁肽治疗平均减重10%-15% [20] 投资观点 - 汇丰维持特斯拉"减持"评级，目标价120美元，较现价有超60%下跌空间 [13] - Ronnie Stoeferle预测黄金可能从2024年底的2624美元上升至6800美元 [14] - 高盛警告美股投机达历史极值，保证金债务突破1万亿美元 [17] - 摩根大通交易员认为美股将"大幅上涨"，受贸易协议和并购活动推动 [18]

黄金市场表现 - 7月25日亚盘黄金ETF基金（159937）下跌0.24%，成交金额1.52亿元，换手率0.53% [1] - 现货黄金7月25日早盘下跌0.13%至3363.76美元/盎司，最高3373.44美元/盎司，最低3363.21美元/盎司 [2] - 7月24日现货黄金收报3368.08美元/盎司，跌幅0.55%，盘中逼近3350美元/盎司心理关口 [2] 影响因素分析 - 短期金价受贸易局势改善和强劲经济数据压制，呈现震荡下行态势 [2] - 美联储政策不确定性可能中长期支撑金价，市场关注7月会议及9月降息预期 [7] - 特朗普罕见造访美联储并施压降息，引发对货币政策独立性的担忧 [7] - 投资者仍押注美联储年底前降息50个基点，但经济数据降低短期降息紧迫性 [7] 机构观点 - 中泰证券认为特朗普政策降低短期不确定性导致资金回流美股美债，但中长期地缘动荡将延续黄金牛市 [8] - 广发期货维持中长期看涨观点，短期关注贸易谈判及美联储决议 [8] - 道富投资指出美联储独立性受干预可能推高避险需求 [7] 黄金ETF数据 - 黄金ETF基金（159937）7月24日融资买入2673.16万元，偿还3356.70万元，融资余额36.47亿元 [8] - 该ETF近一周上涨0.56%，近一月上涨0.79%，份额月净增1.16亿份 [8] - 产品通过投资AU9999合约跟踪国内金价，支持T+0交易，具有对冲尾部风险功能 [9] 行业配置建议 - 黄金在过热与衰退周期表现较好，可采用定投方式参与 [9] - 黄金ETF具有低门槛、低成本优势，长期配置价值随信用货币规模抬升 [9]

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开，道指涨1.14%，纳指微涨0.61%，标普500指数涨0.78% [1] - 中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数一度涨近1.4%，收盘涨0.75% [2][4] - 万得中概科技龙头指数涨近2%，腾讯控股ADR涨近4%，拼多多涨近3% [6][7] 中国资产表现 - A股多个指数盘中续创年内新高，沪指一度突破3600点整数关口 [8] - 港股恒生指数、恒生科技指数均大幅收涨，逼近近4年高点 [8] - 腾讯控股（00700.HK）收涨近5%，总市值重返5万亿港元 [8] - A股融资余额持续回升，截至7月22日达1.93万亿元，创近四个月新高 [8] 外资机构观点 - 多家外资机构看好中国资产，瑞银、德意志银行、惠誉等上调2025年中国经济增速预测 [9] - 花旗将中国和韩国股市评级上调至增持，将印度股市评级下调至中性 [9] - 全球主权财富基金增加对中国资产配置，中东、亚太和非洲地区主权基金对中国投资持积极态度 [9] 黄金市场动态 - 现货黄金失守3390美元/盎司关口 [11][12] - 高盛预计到2025年底金价将升至3700美元/盎司，2026年中期达4000美元/盎司 [14] - 李徽徽预计黄金中期有望突破3600美元/盎司，并向3800美元/盎司推进 [15] - 梁中华认为黄金已进入新一轮长期牛市，全球央行购金需求增加将是长期趋势 [16] 黄金市场驱动因素 - 全球货币体系信任结构重构，美元作为唯一锚的地位松动 [18] - 新兴市场央行加速去美元化，战略性购金趋势明确 [19] - 全球实际利率走低，黄金抗风险属性被重估 [19]

国际金价走势 - 国际金价连续两日上涨，7月22日纽约商品交易所8月黄金期价收于每盎司3443.7美元，涨幅1.09%，前一交易日收于3406.4美元，涨幅1.43%，创5周新高 [1] - 国内金饰价格同步上涨，周生生足金饰品达1029元/克（较21日+17元），老庙1023元/克（+19元），周大福1023元/克（+8元），周六福1003元/克（+8元） [1] - 周大福零售金价显示足金饰品1023元/克，投资黄金类908元/克，黄金回收服务763元/克 [2] 驱动因素分析 - 全球贸易前景不明朗推动避险交易，部分投资者买入黄金 [1] - 全球央行购金潮是核心推动力，2022-2024年央行购金需求年均增长621.7吨，远超全球黄金总需求115.2吨的增量，中国、土耳其、波兰等国央行为主要买家 [4] - 美联储降息预期（9月概率较大）及美国财政赤字扩大、关税政策反复等不确定性强化贵金属金融属性和避险支撑 [6] 长期趋势判断 - 新兴市场央行黄金储备占比普遍不足10%，配置空间充裕，"高价—高配"正反馈机制将延续 [5] - 黄金进入长期牛市，定价逻辑从商品属性转向"制度对冲"，反映对全球财政纪律和货币体系信任缺失 [6] - 正信期货指出贵金属上涨趋势不变，避险属性和金融属性形成双重支撑 [6]