价格表现 - 黄金ETF基金(159937)上涨0.66%至7.68元 冲击4连涨 近1周累计上涨2.94% [1] - 黄金突破后技术面下一目标位看至3900~4000美元 白银有望挑战49~50美元历史高位 [1] - 黄金ETF基金近5年净值上涨82.22% 居可比基金前2 [2] 交易与流动性 - 黄金ETF基金盘中换手1.06% 成交3.08亿元 近1周日均成交4.90亿元居可比基金前3 [1] - 杠杆资金持续布局 前一交易日融资净买额达644.24万元 最新融资余额达35.68亿元 [1] 收益能力 - 自成立以来最高单月回报10.62% 最长连涨月数6个月 最长连涨涨幅16.53% [2] - 涨跌月数比74/58 上涨月份平均收益率3.21% 年盈利百分比80.00% [2] - 历史持有3年盈利概率100.00% 近1年夏普比率2.34 [2][3] 基金特征 - 管理费率0.50% 托管费率0.10% 近1月跟踪误差0.002%跟踪精度较高 [5] - 今年以来相对基准回撤0.50% [4] - 场外联接包括博时黄金ETF联接A(002610)/C(002611)/E(021499) 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929)/I类(000930) [5] 市场驱动因素 - 特朗普解雇美联储理事库克引发市场对美联储独立性受政治干预的担忧 [1] - 9月美联储降息25个基点概率高达87% 强化降息带动利率下行预期 [1] - 避险情绪推动贵金属价格上涨 美联储降息周期与政治干预风险仍是市场核心矛盾 [1]

国内期货市场早盘表现 - 国内期货主力合约涨多跌少 多晶硅涨近5% 低硫燃料油和沪银涨超2% 棕榈油涨近2% 液化石油气、沥青、燃料油和SC原油涨超1% [2] - 跌幅方面 碳酸锂和烧碱跌超1% 苯乙烯、乙二醇和焦煤跌近1% [2] 具体合约交易数据 - 多晶硅合约（安南12511 N）最新价52360元 涨幅4.94% 成交量544手 持仓量150339手 [3] - 低硫燃料油合约（中级2510 M）最新价9840元 涨幅2.50% 成交量236723手 持仓量300609手 [3] - 沪银合约（LDK 2511 M）最新价3545元 涨幅2.1396% 成交量56675手 持仓量74751手 [3] - 棕榈油合约（分别在2601 M）最新价9476元 涨幅1.61% 成交量349085手 持仓量469947手 [3] - SC原油合约（原油2510 M）最新价490.0元 涨幅1.32% 成交量54005手 持仓量30860手 [3] - 碳酸锂合约（原原2601 M）最新价2658元 跌幅1.19% 成交量374902手 持仓量124267手 [3] - 烧碱合约（6 3511 M）最新价75040元 跌幅1.11% 成交量1381手 持仓量338717手 [3] - 苯乙烯合约（苯乙烯2510 ™）最新价6960元 跌幅0.83% 成交量121222手 持仓量395147手 [3] 贵金属市场表现 - 国际金价上周上涨2.86% 8月累计涨幅超过5% 创今年4月以来最佳单月表现 [3] - COMEX黄金期货价格9月1日冲至3557.1美元/盎司 站上历史最高点 [3] - 白银价格自2011年以来首次突破每盎司40美元大关 逼近历史高点 [4] - 多家机构上调黄金价格展望 黄金上游采矿公司净利润实现翻倍 [3] 宏观经济背景 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 承认劳动力市场风险上升 宣布货币政策框架回归"灵活通胀目标制" [4] - 市场对9月降息概率预期升至90%以上 美元指数持续走弱 [4] - 本周关注美国JOLTS职位空缺数据、ADP小非农数据及初请失业金人数 这些数据将对非农数据提供预期指引 [4]

贵金属价格驱动因素 - 美联储9月降息概率达87% 推动无息资产黄金和白银投资吸引力提升[1] - 美国联邦上诉法院裁定特朗普政府时期加征关税违法 加剧贸易环境不确定性担忧[1] - 特朗普解雇美联储理事库克事件持续发酵 引发美联储独立性担忧[1] 贵金属价格表现 - COMEX黄金期货价格涨0.84%至3545.8美元/盎司 盘中触及3557.1美元历史新高[2] - 白银期货价格领涨 在黄金带动下有望挑战49-50美元历史高位[1] - 黄金ETF华夏(518850)上涨1.98% 黄金股ETF(159562)大涨7.85%[2] 技术面与后市展望 - 黄金突破后下一目标位看至3900-4000美元区间[1] - 美联储降息周期与政治干预风险构成市场核心矛盾[1] - 需密切关注美联储人事变动、特朗普政策动向及经济数据变化[1]

科斯塔表示，欧盟不欢迎关税，美国必须明白，欧盟将始终捍卫其主权及其公民和企业的利益。 早上好！先来看重要资讯。 据CME"美联储观察"：美联储9月维持利率不变的概率为10.4%，降息25个基点的概率为89.6%。美联储 10月维持利率不变的概率为4.9%，累计降息25个基点的概率为47.3%，累计降息50个基点的概率为 47.9%。 欧洲理事会主席：欧盟不欢迎关税将始终捍卫主权及公民和企业利益 据央视报道，欧洲理事会主席科斯塔当地时间9月1日在讲话中承认，许多欧洲人感到沮丧，认为欧盟在 与美国的贸易中以及乌克兰问题上过于被动。 周一，贵金属市场大放异彩。COMEX黄金、白银期货价格均创历史新高，其中，COMEX黄金盘中最 高价达3557.1美元/盎司，COMEX白银盘中最高价触及41.64美元/盎司。国内方面，截至收盘，沪金主 力2510合约报收于800.56元/克，涨幅为2.08%；沪银主力2510合约报收于9775元/千克，涨幅达4.16%， 创上市以来新高。 科斯塔同时表示，欧盟正在全球范围内建立更强大的贸易和工业伙伴关系，这不仅是为了促进贸易，也 是为了提高可预测性和弹性，减少战略依赖。 德国防长驳斥 ...

美联储货币政策预期 - 美联储9月维持利率不变概率为10.4% 降息25个基点概率为89.6% [1] - 美联储10月维持利率不变概率为4.9% 累计降息25个基点概率为47.3% 累计降息50个基点概率为47.9% [1] 贵金属市场表现 - COMEX黄金期货价格创历史新高 盘中最高达3557.1美元/盎司 [5] - COMEX白银期货价格创历史新高 盘中最高触及41.64美元/盎司 [5] - 沪金主力合约报收800.56元/克 涨幅2.08% 沪银主力合约报收9775元/千克 涨幅4.16% [5] 贵金属价格上涨驱动因素 - 市场普遍押注美联储9月降息25个基点概率高达87% 强化利率下行预期 [5] - 美国联邦上诉法院裁定特朗普政府时期加征关税违法 加剧贸易环境不确定性 [5] - 特朗普解雇美联储理事库克事件发酵 引发对美联储独立性的担忧 [6] - 白银供应连续多年呈现缺口 太阳能光伏产业/电子设备/电动车领域需求支撑 [6] - 白银现货市场多次出现紧张状况 美英基准价格差距扩大提高溢价 [6] - 全球黄金总需求二季度同比增长3% 创历史高位 [7] - 央行购金步伐稳健维持净增持状态 为黄金价格提供支撑 [8] 贵金属后市展望 - 若9月非农数据和经济通胀数据温和回落 美联储按预期降息 黄金有望测试前期高点 [8] - 白银价格可能出现更大涨幅 甚至突破当前密集阻力区间 [8] - COMEX黄金目标价格区间看至3600-3750美元/盎司 COMEX白银看至42-44美元/盎司 [9] - 若美国劳动力市场数据超预期下滑 降息预期进一步抬升将推动贵金属走强 [9] - 各国关税谈判可能带来新的扰动因素 关税风险回升将强化黄金多头逻辑 [9]

黄金价格表现 - 黄金价格攀升至3486美元高位 刷新自4月份以来最高纪录 [1] - 黄金价格临近历史新高3500美元 可能继续刷新新高 [4] 市场驱动因素 - 美联储9月降息预期概率高达87% 预计降息幅度为25个基点 [1] - 美债收益率走低、地缘局势紧张及降息预期推动金价上涨 [2] - 美国7月PCE物价指数年率维持在2.6% 核心PCE自2.8%小幅抬升至2.9% 与市场预期一致 [2] - 俄乌冲突与中东局势紧张强化避险对冲逻辑 提升黄金风险对冲属性 [2] 技术分析 - 黄金突破3440美元整理区间上沿 打开新的上行空间 [2] - RSI指标接近超买区 显示短期可能在3500美元附近遇到心理关口阻力 [2] - 下方3440美元和3400美元区域形成坚实支撑 若跌破3400美元可能回调至3372-3350美元区间 [2] - 周线走势技术形态修复 短周期均线勾头向上发散 价格走出前期联排压力带 [4] - 日线走势K线沿短周期均线维持震荡上行走势 暂未见顶迹象 [4] - 小时级别走势出现小幅震荡后的二次拉升 [4] 操作策略 - 上方阻力关注3490美元和3500美元历史高点 [4] - 下方支撑关注3463美元和3457美元位置 [4] - 操作思路建议回调至3465美元附近参与多单 保护位3457美元 目标看3483美元 [4] - 因美国劳动节休市 预计波幅有限 整体保持高位震荡盘整 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪市金银期价盘中强势上涨，沪银主力合约价突破历史新高，伦敦银现货价续创2011年9月以来最高，伦敦金价亦突破震荡区间创近4个月以来最高 [2] - 近期贵金属市场强势突破，受美联储降息预期强化、特朗普施压推动避险情绪回升、金银比价修复等因素驱动 [2] - 后续需关注美国8月PMI及非农就业数据，9月降息基本成定局，出现大幅下跌可能性低，技术面金银进入超买区间，短期或有调整需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价800.56元/克，环比涨15.44；沪银主力合约收盘价9775元/千克，环比涨389 [2] - 沪金主力合约持仓量140691手，环比增4000；沪银主力合约持仓量294815手，环比增31945 [2] - 沪金主力前20名净持仓164870手，环比增3137；沪银主力前20名净持仓123108手，环比增8690 [2] - 黄金仓单数量39744千克，环比增120；白银仓单数量1207227千克，环比增11231 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价795.38元/克，环比涨2.07；上海有色网白银现货价9656元/千克，环比涨291 [2] - 沪金主力合约基差 -5.18元/克，环比降0.05；沪银主力合约基差 -119元/千克，环比降58 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓977.68吨，环比增9.74；白银ETF持仓15310吨，环比降22.59 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓214311张，环比增1721；白银CTFC非商业净持仓46466张，环比降83 [2] - 黄金季度供应量和需求量均为1313.01吨，环比分别增54.84、54.83；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4，全球年需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率8.21%，环比升0.23；40日历史波动率9.94%，环比升0.03 [2] - 黄金平值看涨和看跌期权隐含波动率均为16.28%，环比升0.42 [2] 行业消息 - 特朗普全球关税政策和对美联储理事库克免职起诉面临美国最高法院最终裁决 [2] - 日美探讨发布减轻对日“对等关税”负担特例措施和降低汽车关税总统令 [2] - 美国上诉法院裁定特朗普大部分关税非法，但政府仍继续与贸易伙伴谈判 [2] - 市场焦点转向美国非农就业数据，或决定美联储本月降息预期规模 [2] - 美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，环比升0.3% [2] - 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变概率12.6%，降息25个基点概率87.4%；10月维持利率不变概率5.6%，累计降息25个基点概率45.8%，累计降息50个基点概率48.6% [2] 价格区间 - 沪金2510合约本周关注区间750 - 850元/克；沪银2510合约关注区间9600 - 9900元/千克 [2] - 伦敦金价关注区间3450 - 3550美元/盎司；伦敦银价关注区间39 - 41美元/盎司 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，合约为au2510 [2] - 逻辑一是短期关税影响反复、俄乌谈判无明显进展使长期避险逻辑仍存；逻辑二是8月央行年会调整货币政策框架，9月降息预期大幅增加，年内存在50 - 75bp降息空间，利率预期下行带动金价走高 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月黄金价格维持高位震荡，COMEX金价在3380 - 3480美元/盎司附近震荡 [7] - 影响因素包括避险情绪（8月美国关税争端反复、俄乌谈判无进展致长期避险情绪仍存）和投资需求（8月央行年会美联储调整货币政策框架，降息预期上升，预期年内降息50 - 75bp带动金价上行） [8] 金融属性 - 金融属性核心是美债实际利率，金价与实际利率呈负相关，受美国经济增长、通胀水平与货币政策影响，货币政策中短期内影响最直接 [15] - 美国经济方面，2025年二季度GDP环比折年率3%较一季度回升，但同比增速连续两季度低于潜在GDP增速；7月ISM制造业PMI小幅回落至48%，新订单处于荣枯线下；7月新增非农就业人数初值7.3万人低于预期，失业率升至4.2%；7月CPI同比上涨2.7%与前值持平，环比上涨0.2%回落，能源价格回落拖累整体通胀，核心商品CPI同比升至1.1%，核心服务通胀粘性凸显 [19][22][26] - 美联储货币政策方面，市场预期9月降息概率升至85%左右，年内降息2 - 3次概率较高；美联储7月会议暂停降息，维持联邦基金利率目标在4.25% - 4.50%区间，此前6月点阵图显示官员认为年内降息次数为2次但有分歧，且联储或延缓缩表 [35][38] 货币属性 - 考量美元信用及其他风险事件影响 [40] - 8月美元指数在97 - 98水平附近震荡，8月下旬因鲍威尔偏鸽表态和特朗普干预美联储理事会行为引发市场担忧而小幅回落 [44] - 8月地缘风险水平相对前两月有所回落，美国关税谈判进展顺利，俄乌谈判进行中，中东地缘风险仍偏紧张 [48] 商品属性 - 黄金供需长期供应充足，2023 - 24年全球黄金供应继续稳定增加，国内黄金矿产产量可能因矿区矿金品位下降、环保支出费用压力等因素延续逐年下滑趋势，需求方面金饰需求带动整体需求回升 [51]

转自：新华财经 •海通期货：通胀风险难以消退 支撑黄金长期牛市延续 •金瑞期货：避险情绪升温 贵金属价格大涨 新湖期货表示，黄金上涨一方面是受益于市场对美联储年内降息预期的回升，另一方面来自于市场对美 联储独立性的担忧使得美元指数承压。特朗普罢免美联储理事库克事件持续发酵，在上周五的听证上， 法官未能立即裁决，并要求库克的律师提交补充意见，详细阐述解职行为违法的理由。库克暂时继续留 任，她仍将参加9月的利率决策会议。短期来看，特朗普解雇美联储理事库克的决定是他上任以来对美 联储的第四次攻击，美联储的独立性堪忧，疲弱的美元将对金价形成一定支撑。中长期来看，央行购金 具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 关注本周美国8月非农就业数据。 资产战略国际（Asset Strategies International）总裁兼首席运营官Rich Checkan表示，目前投资者几乎确 信美联储将在9月的会议上降息，这有望成为金价进一步上涨的驱动。他认为，尽管金价突破3400美元 阻力位之后，获利回吐的时机可能已经成熟，但考虑到美国总统特朗普解雇美联储理事库存的事件让投 资 ...

行业整体表现 - 有色金属板块25Q2涨幅5.50%，表现领先沪深300指数 [2] - 贵金属板块营收1265.78亿元，环比增长25.15%，归母净利润68.56亿元，环比增长41.93% [1][3] - 小金属板块营收环比增长20.46%，归母净利润环比增长13.99% [4] - 新材料板块营收环比增长12.53%，归母净利润环比增长25.86% [5] 贵金属 - 金银价格全面上涨，受美国主权信用评级下调及全球央行购金推动 [1][3] - 鲍威尔释放降息信号强化降息预期，金价上涨趋势具备较强持续性 [1][3] - 关注标的包括山东黄金、中金黄金等 [3] 工业金属-铜 - 铜价触底反弹，受供应紧缺及新能源需求驱动 [2] - 铜矿及冶炼企业营收4275.20亿元，环比增长20.41%，净利润229.71亿元，环比增长18.19% [2] - 铜加工板块营收831.26亿元，环比增长6.29%，净利润11.86亿元，环比增长7.05% [2] 工业金属-铝 - 铝价韧性较强，吨铝利润环比增加，受益于成本端煤炭跌价 [2] - 电解铝板块营收1137.10亿元，环比增长6.29%，净利润96.01亿元，环比增长11.40% [2] - 铝加工板块营收543.78亿元，环比增长7.84%，净利润19.24亿元，环比增长8.92% [2] - 关注标的包括中国宏桥、云铝股份 [2] 稀土磁材 - 氧化镨钕均价43.20万元/吨，环比上涨0.56% [3] - 板块营收环比增长3.94%，净利润环比增长14.57% [3] - 涨价与供给侧改革共振，推动估值与业绩双升 [3] - 资源端关注中国稀土、广晟有色等，磁材环节关注金力永磁 [3] 小金属 - 钼精矿、钨精矿、锑、锡价格分别环比上涨2.32%、10.46%、32.07%、1.12% [4] - 战略属性强，应用于新能源、高端制造等领域，产能周期驱动价格上行 [4] - 关注标的包括湖南黄金、华锡有色 [4] 锂 - 锂价走低，板块收入250亿元，同比下降6.2%，净利润19.9亿元，同比增长21% [4] - 毛利率25.5%，同比下降7.1个百分点，净利率8.0%，同比上升1.8个百分点 [4] - 建议关注自给率高或快速提升的公司 [4] 镍钴 - 钴价环比持续增长，板块收入312亿元，同比增长28%，净利润26.5亿元，同比增长16% [4] - 毛利率18.3%，同比下降5.1个百分点，净利率8.5%，同比下降1.3个百分点 [4] 新材料 - 板块盈利环比改善，核心逻辑为科技创新与国产替代 [5] - 需跟踪企业α逻辑的验证 [5]