黄金市场表现 - 现货黄金从一周低点3998美元暴力反弹至4080美元，最终收涨0.54%报4067.44美元，终结三连阴 [1] - 周三亚市早盘现货黄金窄幅震荡，交投于4070美元/盎司附近 [1] 美国经济数据与货币政策预期 - 美国10月中旬当周初请失业金人数飙升至两个月最高点，续请失业金人数突破190万人 [3] - 克利夫兰联储披露上月有3.9万美国人提前收到裁员通知，ADP报告显示过去四周平均每周净裁员2500人 [3] - 芝商所FedWatch工具显示市场对12月降息25个基点的概率从周一最低40%-45%重新回到50%-51% [3] - 市场关注因政府停摆而延迟发布的9月非农就业报告，将其视为决定12月是否降息的关键 [3] 全球金融市场反应 - 美国标普500指数连续第四个交易日收低，创三个月最长连跌纪录 [3] - 道琼斯工业指数重挫近500点跌幅超1%，纳斯达克指数下跌1.21% [3] - 10年期美债收益率下跌1个基点至4.123%，两年期收益率大跌2.7个基点至3.583% [4] - 泛欧STOXX 600指数暴跌1.8%创8月以来最差表现，德国DAX和法国CAC 40指数均重挫近1.9% [4] - 欧洲波动率指数V2TX暴涨至22.89创一个月最高 [4] 机构观点与未来预期 - 独立金属交易商指出疲软就业数据提升了市场对12月降息的希望，对金银构成利好 [3] - 德意志银行研报看好各国央行对黄金的官方需求将持续升温，并看好2026年黄金均价达到4000美元以上 [3] - 分析认为若本周四发布的9月非农报告继续爆冷，黄金可能突破4200美元并向4500美元迈进 [5] 政治与政策不确定性 - 特朗普公开表示正与多名候选人讨论接替美联储主席鲍威尔的事宜，其任期将在2026年5月结束 [4] - 美国财长表示特朗普将在感恩节后会见三位美联储主席候选人 [4]

金价走势 - 11月18日COMEX黄金期货收盘下跌0.17%至4067.40美元/盎司，早盘回落后因避险情绪升温及美联储降息预期回升而止跌反弹 [1] - 金银短期或呈现震荡整理，长期贵金属多头趋势维持 [1] 美国就业市场数据 - 截至11月1日的四周内，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人 [1] - 截至10月18日当周，美国初请失业金人数为23.2万人，续请失业金人数小幅上升至195.7万人 [1] - 截至9月20日当周初请失业金人数从21.8万人上修至21.9万人，四周均值从23.75万人上修至23.775万人 [1] - 疲软的就业数据明显提升了市场对12月降息的预期 [1] 宏观经济与市场影响 - 美国周度首申、续请失业金人数维持高位，美国政府超长停摆进一步推升劳动力市场下行风险 [1] - 美股延续弱势，美债小幅走强 [1] - 债务超发和逆全球化作为美元信用下行的核心驱动并未反转 [1] - 黄金作为超越主权的货币，仍是对冲美元信用风险的首选资产 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场避险情绪急剧升温，风险资产遭集中抛售，全球股市进入短期调整阶段，建议商品和股指期货方面，对贵金属和有色逢低买入 [2][4] 各部分总结 市场分析 - 国内经济基础仍待夯实，“十五五”规划建议全文发布，按人均GDP目标推算该期间平均GDP增速或维持在5%左右；中美经贸团队达成成果共识，中国落实暂缓关税；10月全国制造业PMI环比下跌0.8，出口同比下降1.1%，投资、消费和工业增速不同程度放缓；国务院常务会议研究“两重”建设工作并部署促消费政策；11月18日A股低开低走，创业板指跌超1%，AI应用方向逆势大涨，商品多数下跌 [1] - 美联储12月降息预期再现分歧，多位票委发表谨慎观点，市场降息计价下降冲击短期海外资产；美政府结束“停摆”，六周停摆使四季度GDP减少1.5个百分点，造成约110亿美元净损失；美国10月ISM制造业指数降至48.7%，连续八个月萎缩，ADP私营部门就业人数减少4.5万；确定发布9月非农数据和PCE物价指数时间；特朗普签署行政令将部分农产品移出“对等关税”清单；11月18日全球市场广泛抛售，美股、加密货币下跌，黄金、国债受提振，欧洲斯托克600指数下跌，日本遭遇股债汇“三杀” [2] 商品分板块 - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属；黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+增产，乌克兰袭击俄炼油厂；化工板块关注部分品种“反内卷”空间；农产品关注中美和谈后中国采购计划及明年天气预期；贵金属短期调整风险出清后可逢低买入 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，对贵金属和有色逢低买入 [4] 要闻 - 市场全天低开低走，三大指数午后均跌超1%，个股跌多涨少，沪深京三市超4100股飘绿，成交1.94万亿，沪指、深成指、创业板指均下跌 [6] - 美联储理事沃勒支持12月降息，认为美国劳动力市场疲软，基础通胀接近目标，GDP可能在2025年下半年放缓，无通胀加速因素，企业裁员 [6] - 美联储副主席Jefferson称当前货币政策有一定限制性，美国就业市场供需降温，不清楚12月会议前掌握数据情况，剔除关税因素通胀朝2%进展，需缓慢推进货币政策 [6] - 日本央行行长植田和男与首相讨论经济形势和货币政策，称央行逐步调整宽松政策，希望汇率稳定，物价和工资上涨机制恢复 [6] - 美股开盘下跌，部分个股因网络服务故障、行业竞争加剧、业绩等因素下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.6% [6]

大宗商品市场近期走势分析 - 原油价格走高而伦铜价格下滑，金价同时走高，市场呈现分化走势 [1] - 短期波动较大，但中长线投资应关注核心逻辑而非单日涨跌 [1] 原油价格驱动因素与展望 - 原油价格上涨核心驱动为地缘政治因素，特别是欧盟对俄罗斯制裁预期收紧以及美国对俄石油巨头制裁即将生效 [3] - 亚洲部分买家暂停采购俄罗斯石油，柴油供应趋紧进一步支撑价格 [3] - WTI原油价格稳守在60美元关口之上，资深交易员认为除非出现股市全面崩盘，否则该关口不易跌破 [3] - 新的制裁消息可能推动油价进一步上行 [3] 工业金属价格驱动因素与展望 - 伦铜等工业金属价格下跌核心原因为美联储降息预期减弱，投资者等待美国就业报告数据，市场情绪谨慎 [3] - 工业金属价格与经济需求直接挂钩，降息节奏放缓引发需求担忧，导致情绪性抛售 [3] - 工业金属价格历史上多次跟随美联储政策摇摆，当前处于“政策等数据，市场等方向”的高波动阶段 [3] 黄金价格驱动因素与展望 - 金价走高主要受避险情绪驱动，美股下跌及英伟达财报前夕市场不确定性增加 [4] - 金价同时受美联储降息预期影响，在降息预期降温背景下不会一路疯涨，短期更多跟随市场情绪 [4] 中长线投资核心逻辑 - 核心逻辑一为“供需说了算”：原油中长期趋势需关注制裁落地后的供应变化；工业金属需关注全球经济复苏背景下的需求端及供应瓶颈品种 [5] - 核心逻辑二为“政策定方向”：美联储降息节奏直接影响大宗商品资金面，需重点关注美国就业报告等关键数据以判断政策走向 [5] 中长线实操建议 - 原油投资不建议追高，应等待制裁落地后的回调机会，重点关注60美元关键支撑位，不跌破则可考虑逢低布局 [5] - 工业金属投资应避免跟风杀跌，选择有核心需求支撑、供应紧张的品种，例如铝在回调至合理区间后存在机会 [5] - 黄金作为避险配置不宜重仓追高，可保留部分底仓，逢大跌补仓，其定位主要是中长期风险对冲而非短线获利 [5]

国际金价近期走势 - 伦敦金现货价格在11月10日至11月12日连续上涨，11月13日盘中冲高至4245.22美元/盎司后开始回落，11月18日盘中最低跌至3997.658美元/盎司，失守4000美元/盎司关口 [1][2] - 受国际金价影响，国内金饰价格大幅回调，某品牌金饰克价从上周最高1333元下调至11月18日的1288元 [1] - 同期伦敦银现货价格走势与黄金趋同，11月13日盘中最高升至54.394美元/盎司后转向下行，11月18日盘中在50美元/盎司附近徘徊 [4] 金价回调原因分析 - 市场避险情绪明显减弱，导致黄金失去前期支撑，价格表现偏弱 [2] - 多位美联储官员发表偏"鹰派"言论，强调不应急于降息，市场对12月份美联储降息预期下降，据芝加哥商品交易所数据显示，12月维持利率不变的概率已升至57.1% [3] - 美国以AI为代表的科技股遭抛售导致市场恐慌情绪飙升，投资者被迫抛售黄金等盈利资产，加之部分资金在金价大幅反弹后获利了结，进一步导致金价延续下跌 [3] 贵金属后市展望 - 短期来看，由于多项美国经济数据即将公布，宏观市场存在不确定性，国际金价和银价进一步下跌空间相对有限，预计将维持震荡格局 [5][6] - 中长期来看，支撑黄金和白银上涨的核心逻辑未变，包括央行购金需求、黄金货币属性需求、抗通胀需求、美国财政可持续性担忧以及美债收益率波动加大削弱美元资产吸引力等因素 [5][6] - 白银因价格相对低估使其在下半年更具投资性价比，长期在供需缺口、黄金上涨趋势未转变等因素支撑下，价格仍具有上涨潜力，但涨幅将趋于放缓 [5][6]

市场表现 - 比特币价格于11月18日盘中一度跌破9万美元，报90722.9美元，24小时跌幅4.99%，7日跌幅15.42%，持续一个月的下跌态势已抹去该加密货币2025年的所有涨幅 [1][2][3] - 以太坊价格报3014.33美元，24小时跌幅5.07%，7日跌幅17.94% [2][3] - 其他主要加密货币普遍下跌，XRP 24小时跌幅4.80%，BNB跌幅3.35%，Solana跌幅4.38%，狗狗币跌幅4.56%，艾达币跌幅5.16% [2][3] - 比特币市值达1.80万亿美元，24小时成交量为1013.5亿美元，占据整个加密货币市场45.34%的交易份额 [2] 市场影响与爆仓情况 - 过去24小时内，全网共有176,721人被爆仓，爆仓总金额为9.47亿美元（约合人民币67亿元） [2] - 分时段看，1小时爆仓1.38亿美元，4小时爆仓2.24亿美元，12小时爆仓6.12亿美元 [4] - 24小时爆仓中，多单爆仓6.62亿美元，空单爆仓2.86亿美元 [4] 资金流向与机构行为 - 比特币ETF上周4天净流出3.113亿美元，为连续第五周出现资金外流，创下自3月14日以来最长的连续流出纪录 [5] - 过去5周比特币ETF累计流出金额达26亿美元，规模仅次于3月28日结束的五周33亿美元的流出 [5] - 曾经的支撑力量，包括大型投资基金、ETF配置方和企业司库纷纷离场，令比特币失去今年大涨的一个重要支柱 [4] 市场情绪与驱动因素 - 有分析指出，此次加密货币下跌主要受新一轮避险情绪和科技股抛售拖累 [4] - 10X Research的分析师指出，加密市场已进入"确认的熊市阶段"，ETF流入走弱、长期持有者持续抛售、散户进入意愿低迷，都表明市场情绪正在暗中恶化 [4] - 期权交易员押注比特币将进一步下跌，近期对8.5万美元和8万美元行权价的看跌期权保护需求占据主导 [7] - 全球市场波动加剧，交易员重新评估美联储近期降息的可能性，给加密货币和科技股等成长型资产带来新的压力 [5]

加密货币市场行情 - 比特币价格跌破9万美元，报90,722.9美元，跌幅4.99%，持续一个月的下跌已抹去2025年的所有涨幅 [1][2] - 主要加密货币普遍下跌，以太坊跌5.07%，艾达币跌5.16%，狗狗币跌4.56% [2] - 比特币7日跌幅达15.42%，以太坊7日跌幅17.94%，Solana 7日跌幅22.68% [3] - 24小时内全网爆仓总金额为9.47亿美元（约合人民币67亿元），共有176,721人被爆仓 [3] 市场资金流动 - 比特币ETF连续第五周出现资金外流，上周4天净流出3.113亿美元 [5] - 过去5周比特币ETF累计流出金额达26亿美元，为3月14日以来最长的连续流出纪录 [5] - 期权交易员押注比特币将进一步下跌，对8.5万美元和8万美元行权价的看跌期权保护需求占据主导 [6] 市场情绪与驱动因素 - 分析指出市场已进入"确认的熊市阶段"，ETF流入走弱、长期持有者持续抛售、散户进入意愿低迷表明情绪恶化 [4] - 此次下跌受新一轮避险情绪和科技股抛售拖累，大型投资基金、ETF配置方和企业司库等支撑力量纷纷离场 [4] - 全球市场波动加剧，交易员重新评估美联储近期降息可能性，给成长型资产带来压力 [5] - 机构配置等外部支柱在利率窗口关闭、情绪转为防御时比散户流动性更快撤出 [6]

机构持仓动态 - 过去30天内机构投资者增持价值超过5亿美元的比特币 [1] - 机构买入通常通过交易所交易基金、大宗交易或算法定投完成 是一个持续分散的过程 [1] - 机构投资视角通常为中长期 更看重比特币的长期价值存储属性 将当前价格下跌视为买入机会 [1] - 机构增持数据存在滞后性 过去30天的汇总数据可能无法反映近期净流入放缓或流出的情况 [4] 市场价格表现 - 比特币价格于2025年11月18日早间跌至90700美元 [1] - 当前标记价格为91460.8美元 指数价格为91487.7美元 [2] - 24小时最高价达96000.0美元 最低价为90712.9美元 [2] - 24小时成交量为11.07万枚比特币 成交额为103.59亿美元 [2] 短期价格下跌因素 - 市场卖压超过机构买入力量导致价格下跌 [4] - 宏观经济压力包括美联储维持高利率预期和美元走强 导致全球美元流动性收紧并抽离风险资产市场资金 [4] - 经济衰退担忧引发避险情绪 投资者抛售高风险资产转向现金或国债 [4] - Mt Gox交易所开始向债权人偿还超过140亿美元的比特币 可能形成巨大潜在供应冲击 [4] - 德国政府将扣押的比特币转入交易所 市场解读为准备出售 增加短期供应 [4] - 矿工在币价横盘或下跌期间为支付运营成本可能增加比特币卖出量 [4] - 价格下跌触发衍生品市场大量多头杠杆强制平仓 加速价格下跌 [4] 投资者行为分析 - 价格跌破100000美元心理关口引发散户投资者恐慌性抛售和止损卖单 [5] - 比特币从年初上涨至今大量投资者处于盈利状态 可能选择在当前价位卖出锁定利润 [5]

报告行业投资评级 - 行情定位为震荡偏弱 [7] 报告的核心观点 - 上周原油呈N型波动且重心下移，当前在63 - 65美元震荡，中短期维持60 - 65美元低位震荡，需关注地缘与避险风险 [1] - 近端和远端交易聚焦短期供需与情绪修复，俄罗斯新罗西斯克港恢复出口，情绪溢价将消退，盘面有回落压力，汽柴油支撑弱化，市场宽松格局压制油价，宏观面中性但需警惕避险情绪冲击，操作上逢高布局空单，止损参考65美元上方阻力 [3] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周五因俄罗斯新罗西斯克港遭袭油价大涨，港口已恢复作业，需警惕盘面回落及63美元支撑位，汽柴油支撑弱化，炼厂开工提升支撑有限，全球原油供应高位，市场宽松格局压制油价，地缘风险短期解除，宏观面中性但需关注资金避险情绪 [1] 投机型策略建议 - 单边区间操作，Brent上方65阻力较大，下方支撑60；套利和期权观望 [7] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：11月10日以色列总理讨论加沙停火第二阶段事宜，但第一阶段停火协议执行情况不佳；11月11日美军“杰拉尔德·R·福特”号航母打击群抵达加勒比海，委内瑞拉军方宣布军演；11月12日美国总统签署法案结束政府“停摆”，市场信心回暖 [8][9] - 利空信息：三大机构对全球原油市场预测整体悲观，EIA下调需求增速预测，OPEC修正市场情况为产量盈余，IEA上调产量盈余预测 [9] 下周关注事件 - 关注俄乌能源设施安全动态，若供应中断再现或禁令加码，将短期推升油价；CFTC持仓报告或恢复发布，需关注多空头寸变化 [11] 盘面解读 量价及资金解读 - 走势分析：上周原油盘面呈N型走势，重心下移，当前在63 - 65美元震荡，需警惕盘面回落修复情绪溢价，关注63美元支撑位 [14] - 内盘：SC主力合约SC2512收盘457.2元/吨，周跌0.04%；截至11月14日，INE原油期货持仓量为72,946手，周环比减少3,734手 [17][18] - 外盘：美油主力合约收涨2.15%，报59.95美元/桶，周涨0.18%；布伦特原油主力合约涨1.97%，报64.25美元/桶，周涨0.97%；受美国政府停摆影响，CFTC未公布WTI持仓数据，截至11月11日，Brent原油期货持仓量为3,000,946张，周环比增加41,033张，管理基金净多持仓量为164,578张，周环比增加11,817张 [19][20] 内外价差跟踪 - 价差：截至11月14日，SC - Brent连1价差0.59元/桶，SC - WTI连1价差4.89美元/桶，SC - Dubai连1价差0.53美元/桶，Brent - WTI价差连1价差4.30美元/桶 [25] - 套利：SC M + 3理论价为502.08元/桶，盘面偏离程度 - 8.42%，偏离较上周扩大；测算SC理论到岸利润 - 42.28元/桶，亏损较上周扩大；SC M + 3 - Brent M + 2价差盘面差为1.40美元/桶，理论差6.80美元/桶，SC - Brent价差偏弱 [26] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至11月17日，布伦特月差（01 - 03）为0.67美元/桶，前值0.37；WTI月差（01 - 03）为0.31美元/桶，前值0.28；SC月差（01 - 03）为 - 0.1元/桶，前值 - 1.8元/桶 [29] 原油区域价差跟踪 - 截至11月7日，SC - Brent价差连1为0.59美元/桶，前值0.54美元/桶；Brent - WTI价差连1为4.3美元/桶，前值3.88美元/桶 [37] 原油下游估值跟踪 - 截至11月17日，本周欧洲市场原油裂解价差全面走强，北美和亚太地区柴油强于汽油，中国市场裂解价差走强，东西裂解走强 [51] 供需及库存推演 供应端跟踪 - 11月1日 - 7日，美国原油产量为1386.2万桶/日，周环比上升21.1万桶/日；11月8日 - 14日，美国石油活跃钻机数量为417座，周环比增加3座 [69] 需求端跟踪 - 11月1日 - 7日，美国炼厂原油投入量为1597.3万桶/日，周环比上升71.7万桶/日，炼厂产能利用率为89.4%，周环比上升3.4个百分点；11月7日 - 13日，中国独立炼厂产能利用率为61.97%，周环比下降0.52个百分点，主营炼厂产能利用率为78.31%，周环比下降0.33个百分点 [71] 库存端跟踪 - 截至11月7日，美国商业原油库存总量为427,581千桶，周环比上升6,413千桶，战略石油库存总量为410,393千桶，周环比上升798千桶，库欣地区石油库存总量22,519千桶，周环比下降346千桶；截至11月12日，中国港口商业原油库存指数为106.56，周环比下降0.20%，库容量占总库容的比重为58.21%，周环比下降0.12个百分点 [73] 进出口跟踪 - 11月1日 - 7日，美国原油出口量为281.6万桶/日，周环比下降155.1万桶/日，石油产品出口量为720.8万桶/日，周环比上升18.2万桶/日；10月28日 - 11月3日，中东地区海运原油出口量为1794.88万桶/日，周环比上升7.30%，本周俄罗斯海运原油出口量为295.94万桶/日，周环比下降12.24% [75] 平衡表跟踪 - 10月份，全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月份下降31万桶/日；预计2025年为10,597万桶/日，较2024年上升280万桶/日，2026年为10,737万桶/日，较2025年上升141万桶/日 [77] - 10月份，美国原油产量为1379万桶/日，较9月份上升1万桶/日；预计2025年为1359万桶/日，较2024年上升36万桶/日，2026年为1358万桶/日，较2025年下降1万桶/日 [77] - 10月份，OPEC国家原油产量为2871万桶/日，较9月份下降43.5万桶/日；预计2025年为2784万桶/日，较2024年上升75万桶/日，2026年为2790万桶/日，较2025年上升7万桶/日 [77]

加密货币市场大幅下跌 - 比特币盘中跌破97000美元，随后进一步跌破95000美元关口，报94301.3美元，跌幅5.44% [1] - 以太坊一度跌超10%，报3103.22美元，跌幅2.23% [4] - 狗狗币跌2.55%，艾达币跌4.87%，其他主要加密货币如XRP、BNB、Solana等均有不同程度跌幅 [4] 主要加密货币价格及市值表现 - 以太坊价格3103.22美元，市值3807.1亿美元，24小时交易量467亿美元，占加密货币总市值20.21% [4] - BNB价格911.41美元，市值1269.4亿美元，24小时交易量38亿美元，占加密货币总市值1.62% [4] - Solana价格138.927美元，市值776亿美元，24小时交易量83亿美元，占加密货币总市值3.56% [4] - XRP价格2.248美元，市值1357.9亿美元，24小时交易量71.3亿美元，占加密货币总市值3.09% [4] 爆仓数据 - 24小时加密货币市场超22万人被爆仓，爆仓总金额10.77亿美元（约合人民币76亿元） [4] - 最大单笔爆仓单发生在HTX - BTC-USDT，价值4429.20万美元 [5] - 1小时爆仓金额6082.21万美元，4小时爆仓金额1.46亿美元，12小时爆仓金额5.77亿美元 [5] 市场下跌原因分析 - 受新一轮避险情绪和科技股抛售拖累，大型投资基金、ETF配置方和企业司库纷纷离场 [6] - ETF流入走弱、长期持有者持续抛售、散户进入意愿低迷，市场情绪恶化 [6] - 比特币承受来自现货沉重抛压和企业对冲活动的压力，交易员回避其他加密货币 [6] - 全球市场波动加剧，交易员重新评估美联储近期降息可能性，给成长型资产带来压力 [6] 宏观政策影响 - 美国政府停摆结束但关键数据缺失，可能加强维持利率不变的理由 [7] - 部分10月经济报告无法公布，政府不会公布10月失业率数据 [7] - 多位美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧，对未来降息持谨慎态度 [7] - 当利率窗口关闭、情绪转为防御时，机构配置等外部支柱会比散户流动性更快撤出 [7]