高管薪酬方案 - 2024年度风险保证金按个人绩效年薪10%的标准提取，从拟考核兑现的高级管理人员个人年度薪酬总额中扣除 [1] - 2025年度总裁薪酬基数为65.84万元，副总裁级别高级管理人员薪酬基数为52.67万元（按总裁薪酬基数的80%确定） [2] - 基本年薪占年度薪酬基数的80%，总裁基本年薪52.67万元，副总裁级别高级管理人员基本年薪42.14万元 [3] - 绩效年薪以年度薪酬基数的20%作为兑现绩效的基础部分，总裁13.17万元，副总裁级别高级管理人员10.53万元 [4] - 绩效年薪评价系数根据年度考核得分设定，90分及以上为1，80-89分为0.9，70-79分为0.8，70分以下为0.7 [4][5] - 挂钩绩效根据利润总额完成情况调整，未完成基本目标每减少2000万元扣减年度薪酬基数3%，最多扣减18%；超过奋斗目标每增加2000万元奖励年度薪酬基数3%，最多奖励15% [6] 结构性存款投资 - 使用不超过16亿元自有闲置资金投资国有股份制商业银行的结构性存款，投资期限12个月 [21][22][23] - 资金来源为公司自有闲置资金，不使用募集资金或银行信贷资金 [24] - 公司董事会授权管理层在额度范围内行使购买决策权并签署相关合同文件 [24] - 截至公告披露日，公司使用自有资金购买银行结构性存款产品未到期余额为16亿元 [34] 会计政策变更 - 根据财政部《企业会计准则应用指南汇编2024》《企业会计准则解释第18号》变更会计政策，将保证类质保费用计入营业成本而非销售费用 [41] - 本次会计政策变更自2024年1月1日起执行，无需提交董事会及股东会审议 [41] - 变更不会对公司的财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响 [43] 资产减值准备 - 2024年度计提各类资产减值准备4010.80万元，其中信用减值准备-337.84万元、存货跌价准备1931.49万元、长期资产减值准备2417.15万元 [46] - 计提资产减值准备将减少公司2024年度合并财务报表利润总额4010.80万元，占2024年经审计归属于上市公司股东净利润绝对值的14.76% [50] 董事会决议 - 审议通过2024年度利润分配预案：以总股本558,829,131股为基数，每10股派发现金1.70元（含税） [61] - 审议通过高级管理人员2024年度薪酬和2025年度薪酬考核方案 [62] - 审议通过使用不超过16亿元自有闲置资金继续开展结构性存款业务 [67] - 审议通过未来三年（2025～2027年）股东回报规划 [68] - 决定将"董事会办公室"更名为"资本市场部（董事会办公室）" [69]

股东回报规划 - 公司制定2025-2027年股东回报规划 重视对投资者的合理投资回报并保持政策连续性和稳定性 [1] - 单一年度现金分红比例不低于当年度合并报表可供分配利润的10% [1] - 成熟期且有重大资金支出安排时 现金分红占利润分配比例最低达到40% [1]

增发H股股份暨关联交易 - 公司计划向安徽省交通控股集团（香港）有限公司发行49,981,889股H股股票，发行价格为10.45港元/股，募集资金总额为522,310,740.05港元 [2] - 本次增发H股是公司上市后的首次股权融资，具有战略意义，完成后控股股东持股比例将提升2% [5] - 募集资金约50%用于高速公路主业投资，约50%用于支付H股现金股利以避免汇兑损失 [5] - 认购价格为10.45港元/股，符合联交所和国资监管规定的最低定价要求 [14] - 认购股份限售期为交割日期起18个月内 [19] - 本次交易已获董事会审议通过，尚需股东大会批准及联交所上市委员会批准 [3][6][29] 关联方及交易细节 - 交控香港公司是安徽交控集团全资子公司，2024年营业收入1.97亿元，净利润-0.04亿元 [8][9] - 交易标的为增发的H股普通股，每股面值人民币1.00元 [13] - 交易完成后不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [22] - 过去12个月内公司与交控香港公司未发生其他关联交易 [7][30] 股东回报规划 - 公司制定2025-2027年股东回报规划，优先采用现金分红方式 [33][35] - 未来三年在符合条件下每年现金分红不少于当年归母净利润的60% [37] - 规划保持分配政策连续性和稳定性，兼顾股东短期与长期利益 [36][38] - 回报规划已获董事会和独立董事专门会议审议通过 [39][40][56] 董事会审议情况 - 第十届董事会第十一次会议审议通过增发H股和股东回报规划议案 [43][46] - 增发H股议案表决结果为5票同意，关联董事回避表决 [50] - 股东回报规划议案获全票通过 [54] - 独立董事认为两项议案符合法规要求，保护了中小投资者利益 [56]

文章核心观点 邮储银行本周股价下跌，拟向特定对象发行A股股票募资1300亿补充核心一级资本，发布未来三年股东回报规划，将召开投资者说明会和股东大会，发行完成后股本、净资产及股东权益将有变化 [1][2][3] 本周股价表现 - 截至2025年3月28日收盘，邮储银行报收于5.2元，较上周的5.33元下跌2.44% [1] - 3月25日盘中最高价报5.41元，3月28日盘中最低价报5.14元 [1] - 当前最新总市值5176.21亿元，在国有大型银行板块市值排名6/6，在两市A股市值排名21/5140 [1] 公司公告汇总 - 拟向特定对象发行A股股票，募集资金规模为1300亿元，发行对象为财政部、中国移动集团及中国船舶集团，发行价格为6.32元/股，发行数量为20,569,620,252股，限售期为5年，募集资金用于补充核心一级资本 [1] - 发布未来三年（2025年 - 2027年）股东回报规划，明确现金分红不少于净利润的10%，优先现金分配股利 [1] - 将于2025年3月31日16:30 - 17:30召开投资者说明会，网络文字互动交流 [1] - 财政部认购后持股比例将增至15.54%，认购金额为11,757,994.00万元，认购数量为18,604,420,886股 [2] - 将于2025年4月17日召开2024年年度股东大会、2025年第一次A股类别股东大会和2025年第一次H股类别股东大会，审议多项议案 [2] - 已与中国移动集团和中国船舶集团分别签署《附条件生效的股份认购协议》和《战略合作协议》，制定《向特定对象发行A股股票摊薄即期回报、填补措施及相关主体承诺事项》 [2] - 承诺不存在向参与认购投资者提供财务资助或补偿情况 [2] - 前次募集资金已全部用于补充核心一级资本，无变更用途等情况 [2] - 向特定对象发行A股股票涉及关联交易，认购对象承诺五年内不得转让股份 [2] 发行影响 - 发行完成后，总股本和净资产将增加，短期内每股净资产及净资产收益率等指标可能下降，长期提升资本充足水平，增强风险抵御和信贷投放能力 [3] - 邮政集团持股比例将由62.78%降至52.00%，财政部持股比例将增至15.54% [3]

监事会会议召开情况 - 渤海租赁于2025年4月1日在北京宏源大厦10层会议室以现场会议方式召开第十届监事会第十四次会议 [1] - 会议应到监事3人，实到监事3人，符合法定人数 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过《2024年度监事会工作报告》，表决结果为3票同意，0票弃权，0票反对 [1] - 审议通过《2024年年度报告》及《2024年年度报告摘要》，监事会认为报告内容真实、准确、完整 [2] - 审议通过2024年度利润分配预案，拟不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [2][3] - 审议通过《2024年度内部控制评价报告》，监事会认为公司内部控制体系不存在重大缺陷 [3] - 审议通过《渤海租赁股份有限公司未来三年（2025-2027）股东回报规划》，监事会认为该规划符合相关规定 [5] 监事会换届选举 - 公司第十届监事会任期届满，拟进行换届选举 [5] - 股东海航资本集团有限公司推荐周珮萱先生、马丽女士为公司第十一届监事会非职工监事 [5] - 周珮萱先生现任渤海租赁监事会主席、综合管理部副总经理，拥有工商管理硕士及EMBA学历 [8] - 马丽女士现任渤海租赁监事、综合管理部总经理，拥有外国语言学及应用语言学硕士学历 [9] 董事及监事津贴标准 - 拟定公司非独立董事津贴标准为税后3.6万元人民币/年，独立董事津贴标准为税后12万元人民币/年 [6] - 该津贴标准适用于公司第十一届董事会、第十一届监事会任期内 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司增长稳健，2024年营业总收入4090.84亿元，同比增长9.47%；归母净利润385.37亿元，同比增长14.29% [1] - 分红超预期，2024年现金分红预案为每10股派发现金35元，分红比例69.3%，同比提升7.67pct；2025 - 2027年每年实施两次现金分红，比例最低达60% [1] - 拟回购A股股份50 - 100亿元，价格不超100元/股，数量占总股本0.65% - 1.31%，70%以上用于注销；还拟变更1109万股用途用于注销 [1] - 智能家居业务增长稳健，外销增速更快，2024年智能家居等业务有不同增速表现，内销、外销收入分别同比+7.68%、+12.01% [2] - 盈利能力稳定，2024Q4毛利率25.20%，净利率同比+0.75pct至7.49%，费用管理能力较强 [2] - 发布2025年员工持股计划，601人参加，总金额13.31亿元，占2024年归母净利润3.45%，存续期5年，分三期解锁 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润431.79/475.1/518.21亿元，同比增长12.0%/10.0%/9.1% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|372,037|407,150|439,722|466,105|489,410| |增长率yoy（%）|8.2|9.4|8.0|6.0|5.0| |归母净利润（百万元）|33,720|38,537|43,179|47,510|51,821| |增长率yoy（%）|14.1|14.3|12.0|10.0|9.1| |EPS最新摊薄（元/股）|4.40|5.03|5.64|6.20|6.76| |净资产收益率（%）|20.7|17.8|29.8|29.8|29.5| |P/E（倍）|17.5|15.3|13.6|12.4|11.4| |P/B（倍）|3.6|2.7|4.1|3.7|3.4| [5] 股票信息 - 行业为白色家电，前次评级买入，2025年03月28日收盘价76.87元，总市值588,851.55百万元，总股本7,660.36百万股，自由流通股占比98.53%，30日日均成交量41.11百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [10]

文章核心观点 公司制定2025 - 2027年股东回报规划，明确基本原则、考虑因素、规划内容及决策监督机制等，以平衡业务发展与股东回报 [1][2][4] 基本原则 - 充分考虑股东回报，兼顾公司长远利益、全体股东整体利益及可持续发展 [1] - 每年按《公司章程》规定比例进行利润分配 [1] - 优先采用现金分红的利润分配方式 [1] - 利润分配政策保持连续性和稳定性 [1] 制定股东回报规划考虑的主要因素 - 综合分析银行业经营环境、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境和监管政策等因素 [1] - 考虑公司目前及未来的资本金、业务发展、盈利规模、所处发展阶段、投资资金需求和自身流动性状况等 [1] 2025 - 2027年股东回报规划 - 围绕发展和资本规划目标，综合考虑多因素确定分红频次和水平，提高分红稳定性、及时性和可预期性 [2] - 可采用现金、股票或现金与股票相结合的方式分配股利 [2] - 除特殊情况，当年盈利且累计未分配利润为正，每年现金分配利润不少于归属于普通股股东税后利润的10% [2] - 经营良好且董事会认为股票价格与股本规模不匹配、发放股票股利有利时，可在满足现金分红条件下提出股票股利分配预案，需股东大会决议并报监管机构批准 [2] 规划制定、执行和调整的决策及监督机制 - 董事会制定规划，听取股东、独立董事和监事会意见，经董事会和股东大会审议通过后实施 [4] - 遇不可抗力、监管政策重大变化等情况可调整利润分配政策，董事会需专题论述、论证理由，听取独立董事意见，经股东大会特别决议通过，可提供网络投票 [4] - 利润分配方案由行长拟定，经董事会、监事会审议，董事会讨论合理性后提交股东大会批准，可提供网络投票 [4] - 现金分红比例未达规定或不进行现金分红时，董事会需说明原因，经独立董事发表意见后提交股东大会审议并披露 [5] - 股东大会对现金或股票分配股利方案作出决议后，公司需在规定时间内完成派发 [5] 本规划的生效机制 - 本规划为普通股股东回报，优先股股东回报按《公司章程》及优先股发行方案执行 [5] - 本规划未尽事宜依相关法律法规和《公司章程》执行，由董事会负责解释，自股东大会审议通过之日起实施 [5]

文章核心观点 中国建设银行制订未来三年（2025 - 2027 年）股东回报规划，明确对股东的合理投资回报规划，完善现金分红政策，增加利润分配决策透明度和可操作性 [1] 本规划制订的原则 - 利润分配重视对股东的合理投资回报，政策保持连续性和稳定性，兼顾长远利益、全体股东整体利益及可持续发展 [1] - 制定审慎利润分配方案需满足资本充足率要求，充分考虑发展需求 [1] - 优先采用现金分红方式，有条件时可进行中期利润分配 [1] 制定利润分配规划的考虑因素 - 严格贯彻落实监管要求，依法合规履行利润分配决策程序，确保利润分配后满足监管指标规定 [1] - 切实维护股东合法权益，为投资者提供合理投资回报 [2] - 保持资本金规模与可持续发展需要相匹配，使资本金满足正常经营和发展需求 [2] - 充分保障股东利益，鼓励投资者参与决策，与股东沟通交流，听取中小股东意见 [2] - 统筹考虑资金成本和外部融资环境，使股利分配政策与资本结构等相适应 [2] 股东回报规划的具体方案 利润分配的顺序 - 法定公积金累计额达注册资本百分之五十以上可不再提取，提取法定公积金和一般准备金后，是否提取任意公积金由股东大会决定 [2] - 持有自身股份不参与分配利润，优先股股息支付按相关规定及《公司章程》执行 [2][3] 利润分配的形式 - 可采用现金、股票或两者结合的方式分配股息，具备现金分红条件时优先采用现金分红 [3] 现金分红的条件和比例 - 正常情况下每年现金分配利润不少于该会计年度合并口径下归属股东净利润的百分之十，特殊情况除外 [4] - 根据发展阶段、盈利水平等因素区分情形提出差异化现金分红政策，成熟期无重大资金支出安排现金分红比例最低 80%，成熟期有重大资金支出安排最低 40%，成长期有重大资金支出安排最低 20% [4] 回报规划的决策和监督机制 - 利润分配方案由董事会三分之二以上董事表决通过，提交股东大会以普通决议审议并表决通过后实施 [4] - 监管政策等发生重大变化时可调整利润分配政策，董事会专题论述，独立董事发表意见，提交股东大会以特别决议通过，为股东提供投票方式并听取中小股东意见 [5] 利润分配方案的实施 - 股东大会对利润分配方案作出决议后，须在两个月内完成股息支付或股份转增事项 [5] 本规划的生效机制 - 股东回报为普通股股东回报，优先股派息根据《公司章程》及发行方案执行 [5] - 本规划未尽事宜依照相关规定执行，由董事会负责解释，自股东大会审议通过之日起实施 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入和归母净利润同比增长，扣非归母净利率提升，利润基本盘稳健且新业务改善，资本支出下降自由现金流提升，分红比例有望提高，维持买入评级 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2844.20亿元，同比+10.07%，归母净利润101.70亿元，同比+23.51%，扣非归母净利润91.46亿元，同比+28.20%；24Q4实现归母净利润25.53亿元，同比+29.61%，实现扣非归母净利润24.03亿元，同比+51.32% [2] - 2024年归母净利率约3.58%，同比+0.39pct；扣非归母净利率约3.22%，同比+0.45pct；24Q4归母净利率约3.29%，同比+0.45pct，扣非归母净利率约3.10%，同比+0.81pct [3] - 2024年人工成本占收入比率同比-0.35pct，其他经营成本占收入比率同比-1.51pct，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比-0.3pct、-0.07pct和-0.07pct [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.63亿元、168.51亿元，同比分别增长17.1%、19.8%、18.1%，对应市盈率分别17.6倍、14.7倍、12.4倍 [9] 业务板块 速运及大件分部 - 2024年分部收入约2001.62亿元，同比+7.10%，收入占比约70.38%；净利润约109.81亿元，同比+29.91%，分部净利率约5.49%，同比提升0.96pct [4] - 时效快递业务收入1222.06亿元（+5.85%），业务量同比+11.8%；经济快递业务收入272.51亿元（+8.78%），剔除丰网业务业务量同比+17.5%；快运业务收入376.41亿元（+13.79%），货量规模同比超过20%；冷运及医药业务收入98.12亿元（-4.86%） [4] 同城即时配送分部 - 2024年分部收入约90.11亿元，同比+22.24%，收入占比约3.17%；净利润约1.32亿元，同比+161.80%，分部净利率约1.47%，同比提升0.78pct [5] 供应链及国际分部 - 2024年分部收入约740.00亿元，同比+17.72%，收入占比约26.02%；净利润约 - 13.24亿元，同比-147.78%，分部净利率约 - 1.79%，同比下降0.94pct [5] 现金流与分红 - 2021年以来资本支出逐年下降，2024年公司资本支出99亿元，同比-27% [6] - 2024年经营活动现金流322亿元，同比+21%，自由现金流223亿元，同比+70% [7] - 2024年拟派发末期分红每10股人民币4.4元（含税），预计现金分红金额约21.85亿元，结合中期分红19.18亿元，2024年合计分红金额预计41.04亿元（未含47.95亿元特别分红），分红率约40%，较2023年的35%稳步提升 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入和归母净利润等指标同比增长，精益经营助力利润率提升，利润基本盘稳健且新业务有改善，资本支出高峰期已过自由现金流大幅提升，分红比例有望稳步提高，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入2844.20亿元，同比+10.07%，归母净利润101.70亿元，同比+23.51%，扣非归母净利润91.46亿元，同比+28.20%；24Q4实现归母净利润25.53亿元，同比+29.61%，实现扣非归母净利润24.03亿元，同比+51.32% [2] - 2024年归母净利率约3.58%，同比+0.39pct；扣非归母净利率约3.22%，同比+0.45pct；24Q4归母净利率约3.29%，同比+0.45pct，扣非归母净利率约3.10%，同比+0.81pct [3] - 2024年人工成本占收入比率同比-0.35pct，其他经营成本占收入比率同比-1.51pct，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比-0.3pct、-0.07pct和-0.07pct [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.63亿元、168.51亿元，同比分别增长17.1%、19.8%、18.1%，对应市盈率分别17.6倍、14.7倍、12.4倍 [9] 业务板块 速运及大件分部 - 2024年分部收入约2001.62亿元，同比+7.10%，收入占比约70.38%；净利润约109.81亿元，同比+29.91%，分部净利率约5.49%，同比提升0.96pct [4] - 时效快递业务收入1222.06亿元（+5.85%），业务量同比+11.8%，消费及工业制造品类是主要增长驱动力；经济快递业务收入272.51亿元（+8.78%），剔除丰网业务业务量同比+17.5%；快运业务收入376.41亿元（+13.79%），货量规模同比超20%；冷运及医药业务收入98.12亿元（-4.86%），受气候因素影响生鲜寄递业务 [4] 同城即时配送分部 - 2024年分部收入约90.11亿元，同比+22.24%，收入占比约3.17%；净利润约1.32亿元，同比+161.80%，分部净利率约1.47%，同比提升0.78pct [5] - 通过深化合作与服务升级，24年度顺丰同城活跃商家规模同比+39%，业务收入规模扩大，运营提质增效带动净利润翻倍增长 [5] 供应链及国际分部 - 2024年分部收入约740.00亿元，同比+17.72%，收入占比约26.02%；净利润约 - 13.24亿元，同比 - 147.78%，分部净利率约 - 1.79%，同比下降0.94pct [5] - 收入增长受益于国际空海运需求稳定及运价提升，以及公司开拓市场 [5] 现金流与分红 - 资本支出高峰期已过，2021年以来逐年下降，2024年资本支出99亿元，同比 - 27% [6] - 2024年经营活动现金流322亿元，同比+21%，自由现金流223亿元，同比+70%，为分红及股份回购奠定基础 [7] - 拟派发2024末期分红每10股4.4元（含税），预计现金分红金额约21.85亿元，结合中期分红19.18亿元，2024年合计分红金额预计41.04亿元（未含47.95亿元特别分红），分红率约40%，较2023年的35%稳步提升 [8] - 根据（2024年 - 2028年）股东回报规划，现金分红比例将在2023年度基础上稳步提高，原则上每年至少进行一次现金分红，有条件时可进行中期分红 [8]