纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金属行业、稀土行业、食品总市行业 - **公司**：北方新竹、美国M&T纳西尔公司、希特勒公司 纪要提到的核心观点和论据 - **北方新竹**：2020年半年度规模增加9.6亿人，同比增加1882.5亿人，业务表现亮眼 [1] - **金属行业** - **现金属和机器组**：今年下半年三季度价格可能上涨，主要上游新闻汽车占比1.5%的比率是16%，分辨占比4% - 5%，且保持同比增长，还有机器人机构经济等新需求，整体机器组需求能保持；7月现金属过了46万人，之前一直在75万左右，预计至少到50万，观点大概到60万 [2] - **重新组织**：基本面会稍微过剩，但价格会因出口管制事件有所波动，管制后三到五个月需满足海军价格不够大等两点条件；推荐广受益者和社会主义者两个弹性较强的 [3] - **私生相关公司**：美国M&T纳西尔公司与美国国防部达成40亿美元协议，将运建希特勒公司工厂，该公司业务在深温性行业，生产锡合金矿和钵银联分离，产能不到一万多量级；整体收盘上涨10%，资产有战略价值 [4][5] - **稀土行业**：产品在各国市场受关注，投资者若觉得稀土有高实惠值，可考虑五板块，逻辑与稀土类似，涉及两种金属，有质量控制分数，都是重要战略金块 [6] - **价格走势**：美伊朗双方谈判中价格7月开始上涨，昨天又破新高，若价格和两边同时涨，最后组家可能是民主党 [7] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：美国稀土公司M&P Materials、美国NOP公司、中国稀土、广晟有色、北方稀土 - **行业**：稀土行业 纪要提到的核心观点和论据 美国国防部参股M&P公司事件影响 - **核心观点**：美国对稀土产业链重视提升到新高度，为稀土产业链战略价值带来积极影响；海外给出补贴底价，投资者对国内稀土价格上涨应更有信心 [1][2][4] - **论据**：美国国防部将购买M&P公司价值4亿美元优先股并获认股股权，成最大股东；未来10年保证M&P公司镨钕混合稀土价格不低于每公斤110美元，折合铺铝氧化物价格约80万人民币/吨，比国内含税价高50%以上 [1][3] 美国稀土产业发展及对中国影响 - **核心观点**：美国轻稀土产业已抬头，但对中国轻稀土产业链定价权未形成本质冲击，对重稀土产业链难有冲击，不影响国内稀土涨价逻辑 [5][7][10] - **论据**：2023年起美国NOP公司经政府补贴自营业比率快速提升，2024年一季度不到10%，四季度超20%，今年一季度达30%；中国重稀土在资源分布、技术、成本等方面领先欧美，美国无离子矿分布，海外开发重稀土技术难度和成本高；中国4月出口管制针对重稀土产品 [6][8][9] 稀土板块股价上涨逻辑 - **核心观点**：稀土板块切换至涨价逻辑交易，后续稀土价格上涨确定性大 [11] - **论据**：4 - 6月稀土板块因出口管制海外价格高于国内，有海外拉国内逻辑；7月9日晚北方稀土发布二季度业绩预告催化板块上涨；目前国内镨钕品种价格有涨幅；今年稀土指标大概率低速增长，需求预计增长近10%，下半年供应增速下滑3 - 4%，且海外价格比国内高两倍 [12][13][15][17] 重点公司投资价值 - **核心观点**：中国稀土、广晟有色、北方稀土三个标的仍有较大上涨空间 [18][19][20] - **论据**：中国稀土受益于涨价，是情绪交易核心，集团矿山资源盈利可观，目标市值可看600亿以上；广晟有色靠体内新丰公司投产及主力品种涨价，目标市值可看300亿；北方稀土对应美国稀土价格目标市值可看1400 - 1500亿 [18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内氧化浮力供应量约6000吨 [7] - 中国稀土2021年底承诺的同业竞争解决期限到2025年底，目前A股仅获得五矿稀土集团内资产注入 [18]

中国对两用物项的出口管制政策 - 稀土等物项具有军民两用特性 全球普遍实施出口管制 中国政府依法严格审查出口许可申请 符合规定则批准以推动合规贸易便利化 [1] 中美在关键矿产领域的博弈 - 中国在全球稀土等关键矿产领域占据主导地位 美国高科技和军事技术高度依赖中国资源 [3] - 美国2023年12月加大对华芯片产业打压 中国商务部随即宣布加强两用物项对美出口管制 禁止镓、锗、锑等关键材料出口 [3] - 中国2023年两度发布稀土管制禁令 中断对美镓、锑等金属供应 这些材料是半导体、雷达和通信设备的关键原料 [3] - 管制实施超一年后 美国军工企业订单仍正常交付 五角大楼曾计划回收废弃镓金属 管制影响不及预期 [3] 国际锑市场动态与转口贸易现象 - 中国对美锑出口禁令导致国际锑价飙升至几十年高点 美国进口量显著下降 [4] - 2024年起墨西哥、泰国成为中国锑金属前三大出口市场 2023年未进前十 美国通过第三国绕道获取资源 [4] - 2023年12月至2024年4月 美国从泰国、墨西哥进口3834吨锑氧化物 超过去三年总和 [4] - 第三方国家通过粗加工或重新贴标将中国矿产包装成本地产品 利润驱动企业冒险 美国企业愿支付高价维持产业链 [5] 美国企业的替代方案与国际贸易规则漏洞 - 美国企业关注非洲矿产如刚果钴、赞比亚铜 但开采成本高 更倾向通过第三国转购中国资源 [7] - 中国矿产经第三国简单加工或包装后可改变原产地证明 如石墨在马来西亚提纯后标为"马来西亚制造" 稀土经越南、缅甸加工变"东南亚产品" [7] - 国际贸易规则允许商品经实质性加工后改变原产地 但"实质性加工"标准各国不一 需根据具体法律判定 [7]

行业专业化与合作 - 英伟达CEO黄仁勋指出出口管制讨论凸显各国需要实现专业化和拥有深厚专业能力的重要性 [1] - 未来各国交流能力将促进合作 专业技能在此过程中扮演关键角色 [1]

出口管制措施 - 汉翔航空工业股份有限公司等8家台湾地区实体被列入出口管制管控名单 [1] - 这些实体蓄意配合"台独"分裂势力"以武谋独" [1] - 事实清楚 证据确凿 [1] 政策立场 - 将相关实体列入管制名单是捍卫国家主权和领土完整的必要举措 [1] - 该措施旨在维护台海和平稳定 [1] - 行动目的是维护两岸经贸交流合作正常秩序和两岸同胞利益福祉 [1] - 措施被定性为合理合法 正当必要 [1]

美国获取关键矿产的途径 - 美国企业通过第三国转运方式获取中国受限制的关键矿产 例如从泰国和墨西哥进口3834吨锑氧化物 超过此前三年总和 [1] - 中国国内企业协助转运 将材料重新贴标为铁 锌或艺术用品等标签后发往美国 [1] 中国对关键矿产的管控措施 - 中国收紧对稀土 稀有金属和矿产资源的出口管制 直接卡住美国供应链 [3] - 中国明确禁止任何组织和个人将相关两用物项转移或提供给美国 否则追究法律责任 [3] - 中国开展打击战略矿产走私专项行动 重点打击伪报瞒报 夹藏走私和第三国转口等行为 [8] - 中国出台新《矿产资源法》 加强矿产资源走私惩治力度 [8] 国内企业铤而走险的原因 - 管制措施导致关键矿产价格水涨船高 镓 锗和锑等矿产价格大幅上涨 [5] - 企业因利欲熏心 采取"撑死胆大的 饿死胆小的"心态进行走私 [5] 内鬼行为的负面影响 - 削弱中国出口管制措施的可实行性 未来反制效果可能大打折扣 [6] - 与美国企业里应外合 破坏国家安全和发展利益 [6] 中美贸易协议与矿产出口 - 中国承诺加快向美国出口稀土 但过程仍需审查监管 [8] - 中美在稀土和关键矿产问题上的博弈仍在持续 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 供给端进口原料量减价增对内盘锑价形成偏强支撑，海外冶炼厂投产后或加剧进口锑矿紧缺矛盾；需求端阻燃剂、光伏玻璃等需求经近3个月压力测试已充分筑底，下半年预计平稳运行；合规出口通道有望边际放宽，看好出口边际修复带动内盘价格向上收敛及实物出口量改善；中长期看，锑行业供需基本面优秀，地缘博弈下锑战略金属属性凸显、行政管控或放大供需矛盾，锑价有望中长期高位运行 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 锑价复盘：内外需负反馈导致内盘锑价阶段性走弱 - 截至7月11日，锑精矿价格15.15万元/金属吨，较4月高点下跌31%；锑锭价格17.85万元/吨，较4月高点下跌28%；外盘锑锭价格51万元/吨，较4月初上涨9%，内外盘价差走阔至33万元/吨 [1][10] - 锑价处于出口管制扰动第三阶段，出口管制分隔内外市场，使商品价格偏离“一价定律”，锑价走势分三个阶段：2024.08 - 2025.02内跌外涨、内外盘价差走阔；2025.02 - 2025.04内外同涨、内外盘价差收窄；2025.04 - 2025.07内跌外涨、内外盘价差再次走阔 [10][12] 出口政策边际松动，内盘锑价或向上突破 - 近30日锑价企稳，已充分筑底：阻燃剂方面，阻燃母粒价格反映下游顺价顺畅，部分海外需求方转向国内采购，下游处于刚需采购状态，需求难有进一步负反馈；光伏玻璃方面，“430”与“531”新政使表观装机量提升，但实际装机量与去年下半年基本持平，SMM预测2025年全年国内装机量约293GW，同比+6%，光伏玻璃联合减产计划落实有限，若减产改善盈利及预期，利于恢复锑品采购节奏；进口锑矿成本强支撑，1 - 5月锑矿进口量1.6万吨，同比 - 24%，5月进口量0.23万吨，环比 - 45%，单价环比 + 39%，内外盘价差支撑内盘锑价 [2][21][31] - 5月起打击战略矿产走私出口专项行动及加强出口审查力度，限制出口通道，内外盘价差极端走阔；7月10日商务部公告显示合规出口通道有望边际修复，带动内盘向上收敛 [3][36] 投资建议 - 把持优质资源的矿企有望受益于锑行业景气向上，建议关注华钰矿业、湖南黄金、华锡有色 [4][42]

中国对关键矿物的出口管制 - 中国在2023年12月加强了对锑、镓、锗等关键矿物的出口管制，原则上禁止这些战略资源流向美国，这些矿物是电信、半导体和军事技术的命脉 [1] - 中方此举是对美方打压中国芯片产业的回应，旨在维护国家安全和发展利益 [1] - 管制措施导致全球供应链震荡，价格飙升，美企面临供应链紧张 [1][2] 美国市场的反应与困境 - 美国财长贝森特在2024年7月1日公开喊话，期待中国放宽限制，反映出美国对中国矿产的依赖和战略软肋 [1][2] - 美国从中国进口的稀土数量在管制后远不及2023年4月前的水平 [2] - 美企通过第三国转运中国矿物，2023年12月至2024年4月，美国从泰国和墨西哥进口了3834吨锑氧化物，几乎超过此前三年总和 [4] - 转运方式包括采购代理从中国获取矿物，货运公司改道转运，重新贴标为铁、锌或艺术用品以避开审查 [4] 矿物价格与市场影响 - 镓、锗、锑的价格创下历史新高，海外市场供应紧张 [5] - 尽管管制措施实施，2025年前五个月美国对锑、镓、锗的进口量反超禁令前水平，显示需求刚性 [7] - 价格高企压缩了美企利润空间 [7] 中国的执法行动 - 2024年5月9日，中国国家出口管制工作协调机制办公室在深圳部署专项行动，打击伪报瞒报、夹藏走私和"第三国"转口 [7] - 专项行动后口岸查验升级，违法成本陡增 [7] - 泰国和墨西哥在2024年跃居中国锑出口前三，而2023年它们未进前十，显示转运现象 [7] 法律风险与行业应对 - 美国法律未禁止采购中国矿物，但中方公告强调任何第三方协助转运将面临法律责任 [5] - 违法者可能面临罚款、出口禁令甚至走私罪指控，刑期五年以上 [5] - 企业如Gallant Metals每月从中国获取200公斤镓，但不敢大批量运输因风险太高 [4]

公司交易与财务状况 - 市值8.23亿美元、年收入6.81亿美元的半导体公司Alpha and Omega Semiconductor宣布以1.5亿美元现金出售其中国重庆合资企业20.3%股份，交易分四期付款并预计2025年底完成 [3] - 该交易涉及公司39.2%合资持股的一半，合资公司运营功率半导体封装、测试和12英寸晶圆制造设施 [3] - 公司流动比率达2.57，现金多于债务，显示充足流动性支持交易 [3] - 交易后公司将继续使用合资公司制造测试能力，同时保护专有技术和知识产权 [3] 公司业务与产能布局 - 公司成立于2000年，总部位于美国硅谷，集半导体设计、晶圆制造、封装测试为一体，在美、台、沪设有研发中心，销售网络覆盖全球 [4] - 重庆万国半导体成立于2016年，是中国首家全球第二家12英寸功率半导体芯片制造及封装测试基地，总投资10亿美元 [4] - 重庆工厂2018年下半年开始12英寸晶圆生产，2019年实现量产，目前月产能达1万片晶圆制造和4亿颗器件封测 [5][6] - 计划3-5年内将产能提升至月产5万片12英寸晶圆和12.5亿颗封测，并扩展至MOSFET、IGBT、GaN/SiC等产品 [6][7] 技术研发与产品应用 - 公司晶圆产线可生产12V-700V功率半导体MOSFET，IGBT产线已通线并将量产，封测线具备MOSFET/IGBT/Power IC/GaN/SiC等全产品封测能力 [5] - 已自主开发并量产MOSFET与IGBT元件，产品应用于消费电子、工业控制、汽车电子等领域 [5] - 公司产品组合覆盖功率MOSFET、SiC、IGBT、IPM等，服务于PC、数据中心、AI服务器、智能手机、汽车电子等市场 [9][10] 合规事件与处罚 - 公司因2019年向华为出口1650个电源控制器及相关配件违反美国出口管制，被罚425万美元（约3045万元人民币） [8] - 该事件涉及2019-2024年的调查，美国司法部未提出刑事指控，商务部最终以行政和解结案 [8][9] - 公司强调已强化合规流程，该处罚不影响现有业务运营 [9]

从中方近期一系列行动来看，这个问题已经被意识到了，解决方案已经出炉。今年5月，中国国家出口管制工作协调机制办公室部署开展了打击战略矿产走 私出口专项行动。商务部新闻发言人明确表示，今后相关部门会深挖幕后非法实体和走私网络，从严从快查办违法案件，持续提升出口管制执法效力，切实 维护国家安全和发展利益。有关部门已启动稀土出口许可证制度实施"一批一证" 制度，要求每批次稀土出口均需单独的许可证，且出口商必须填报最终用 户信息。 稀土矿石（资料图） 据环球时报报道，美国财政部长斯科特・贝森特日前表示，在上月美中两国达成协议后，美方期待中国能进一步放宽稀土磁铁出口限制。贝森特日前接受福 克斯新闻采访时，被问及中国是否已恢复对美关键物资供应，他表示，稀土现已恢复流通，但数量尚未达到4月4日之前的水平。 在此背景下，路透社报道披露，为绕过中方管制，有美国买家通过第三国转运拿到了矿物。比如根据海关和航运记录，自中国去年禁止向美国出口锑以来， 仍有大量锑从泰国和墨西哥涌入美国。中国在锑、镓和锗等关键矿物的供应方面处于主导地位，这些矿物被广泛用于电信、半导体和军事技术。数据显示， 从去年12月至今年4月，美国从泰国和墨西哥进口了 ...