美国国债市场基本特征 - 国债收益率曲线整体下行，中长期国债收益率下降幅度较大，截至2025年6月30日，2年期和10年期国债收益率分别为3.72%和4.24%，较2024年末下降53和34个基点，30年期国债收益率维持4.78%不变 [2] - 中期和长期国债期限利差扩大，30年国债与2年国债收益率的利差为1.06%，较2024年末扩大53个基点，30年国债与10年国债收益率的利差为0.54%，扩大34个基点 [3] - 中长期国债收益率波动加剧，30年期国债收益率振幅达67个基点，10年期国债收益率振幅达78个基点，2年期国债收益率振幅达70个基点 [4] 美国国债收益率异常现象 - 2025年第一季度出现收益率倒挂现象，3个月国债收益率4.32%高于2年期3.89%和10年期4.23%的收益率，3个月与10年期利差为负值，引发经济衰退担忧 [5] - 6月10日后收益率倒挂现象再次出现，截至6月30日，3个月国债收益率4.41%仍高于10年期国债收益率4.24%，利差维持负值 [5] 影响国债收益率的主要因素 - 降息预期带动中短期收益率下行，美联储2024年累计降息100个基点，2025年下半年可能继续降息两次各25个基点 [7] - 地缘政治风险推升避险需求，俄乌冲突、中东战争及印巴军事冲突促使资金流向美国国债等避险资产 [8] - 特朗普关税政策引发长期收益率剧烈波动，10年期国债收益率曾突破4.5%，30年期国债收益率一度突破5%，政策不确定性导致投资者要求更高收益补偿 [9]

对美出口表现 - 8月对美出口同比下降12%至87.4亿美元 为2020年5月以来最大跌幅[1][2] - 15大主力出口品类中11项出现下滑 钢铁同比骤降32.1% 普通机械下降12.8% 二次电池下降23.7%[2] - 汽车和汽车零部件出口分别下滑3.5%和14.4% 仍面临25%高关税[2] 制造业与整体经济影响 - 制造业PMI为48.3 连续7个月低于荣枯线 显示行业持续收缩[1][4] - 贸易不确定性导致韩国GDP增长率预计今年下降0.13个百分点 明年下降0.16个百分点[3] - 出口动能受压制且经济主体信心受抑制 对整体经济产生传导效应[3] 半导体出口状况 - 对美半导体出口同比激增56.8%达8.1亿美元 受AI基础设施建设需求推动[4] - 增长可能源于加征关税前提前备货的暂时性需求[4] - 未来即便获最惠国待遇 半导体关税税率预计至少15% 出口环境将恶化[4] 韩美贸易协议执行分歧 - 美国要求韩国提供3500亿美元投资具体方案后才考虑下调汽车关税[5] - 韩国计划将1500亿美元投向造船 2000亿投向半导体等战略产业 直接投资不足5%[5] - 美国要求大幅提高直接投资比重并明确执行方式 否则拒绝将关税下调写入共同文件[6] 行业风险与应对 - 汽车业面临"卖得越多亏损越多"困境 因生产链关联性无法立即停止出口[6] - 若关税下调推迟 可能通过提高出口价格应对 但可能引发需求萎缩[6] - 美国单方面提出9000亿美元"国家经济安保基金"概念 引发韩国舆论反弹[6]

贸易政策影响 - 特朗普政府关税政策旨在促进制造业回流但未达预期长期繁荣 对美国经济结构和全球贸易体系造成持续性影响 [1] - 非对称关税设计短期内促进部分制造业产能流向美国 如三星和台积电在美投资建厂 [2] - 长期导致美国企业面临供应链成本上升37%和效率挑战 如苹果印度产能良品率下降制约创新能力 [2] 消费者与通胀影响 - 关税政策推高进口商品价格 转嫁消费者成本比例可能从22%升至67% 抑制消费意愿并导致消费降级 [2] - 关税政策复杂化通胀形势 核心CPI同比升至3.1%远离2%目标 推升终端价格效应终将显现 [4] - 通胀环境压制居民实际购买力与企业利润 高利率加剧偿债负担 [6] 全球贸易调整 - 美国与多边贸易体系关系松动 欧盟对华贸易比重上升而对美下降 加拿大和东盟出现类似结构性变化 [3] - 全球贸易网络持续多元化 欧洲通过《芯片法案》提升自主产能以减少对美技术依赖 [3] - 美国单边保护主义政策加速削弱其在全球价值链中的传统核心地位 [3] 经济约束与增长前景 - 美国联邦政府债务规模突破37万亿美元 利息支出挤占公共投资空间并推高市场利率 [6] - 若关税全面实施可能导致2025-2026年GDP年均增速下降0.5个百分点 日常消费品价格出现较大涨幅 [6] - 信用卡逾期率与企业债券违约率呈上升态势 资本开支与库存周期共振放缓令经济增速承压 [6]

近期，印度与美国之间的贸易摩擦持续升级，两国关系陷入紧张状态。在美国政府宣布对印度加征高达 50%的关税后，印度政府高层官员公开发表了措辞强硬的声明，对美国的这一决定表示强烈不满和抗 议。印度外交部长苏杰生更是在多个国际场合批评美国的贸易保护主义政策，称其严重损害了国际贸易 秩序。 美国政府此次对印度实施惩罚性关税的导火索，主要源于印度在俄乌冲突期间大幅增加从俄罗斯进口原 油的行为。美国财政部长贝森特在近期的一次国会听证会上明确表示，印度利用国际能源市场的波动， 通过大量采购折扣俄罗斯原油获取巨额利润，这种行为完全违背了西方国家对俄罗斯的制裁精神。贝森 特强调，在美国及其盟友试图通过经济制裁削弱俄罗斯战争能力之际，印度的做法令人无法接受。 事实上，印度的操作模式相当精明：以优惠价格大量进口俄罗斯原油，在国内先进的炼油设施中进行精 炼加工，再将成品油以具有竞争力的价格销往全球市场，包括欧洲和美国。从客观数据来看，美国的指 责确实有一定依据。但颇具讽刺意味的是，美国自身也是印度成品油的重要买家。根据印度商务部2023 年的贸易数据显示，在美国进口的印度炼化产品中，美国独占23%的份额，远超欧盟14%的进口比例。 ...

特朗普的施压最终还是奏效了。据知情人士爆料称，墨西哥政府正在筹备提高对华关税一事，理由是 要"保护本国企业"，但更深层次的原因，恐怕还是集中在四个字上——"讨好美国"。 【墨西哥政府计划提高对华关税】 从重返白宫开始，特朗普政府就对墨西哥方面层层压迫，要求其紧跟步伐提高对华关税，美国方面对此 给出的理由是：担心中方商品通过墨西哥绕道进入美国，从而冲击美国国内市场。 7月31日，特朗普宣布维持对墨西哥商品25%的整体关税，同时还对墨西哥汽车加征25%的关税，对钢 铁、铝、铜等金属加征50%的关税。更早之前，美国还拿"芬太尼问题"大做文章，借口毒品泛滥，对中 国、加拿大和墨西哥同时加征关税。 面临特朗普一波接一波的关税攻击，墨西哥政府虽然嘴上说着会对美加征更高关税"报复"美国，但实际 上并没有真正采取措施，相反，墨方反而将矛头对准了中国。 今年2月的时候，就有美媒放出消息称，墨西哥为讨好特朗普，提出了一个建立"北美堡垒"的计划，简 单来说就是通过加强美国、墨西哥以及加拿大三国之间的贸易往来，建立起一个"贸易高墙"，将来自中 国的商品挡在墙外。 【中方外交发言人郭嘉昆回应墨西哥加税一事】 对于墨西哥的"倒向"，中国 ...

美国关税豁免与供应链依赖 - 美国贸易代表办公室8月27日公布新一轮关税豁免清单 涵盖电子元件、集成电路板、精密医疗器械、关键机械零部件及新能源核心组件[1] - 关税豁免范围远超市场预期 反映美国制造业对中国供应链存在深度依赖[1] - 半导体巨头英特尔、德州仪器和高通联名向美国商务部提交意见书 强调担忧供应断裂而非关税成本[2] 美国科技限制的反噬效应 - 2023年起美国将数十家人工智能公司纳入出口管制名单 限制高端GPU芯片出口并收紧半导体制造设备管控[4] - 英伟达财务报告警告：若完全中断对华供应 全年营收预计暴跌20%[4] - 美国谈判策略存在矛盾 既限制人工智能和芯片出口 又对医疗设备及电子元件给予关税豁免[6] 中国稀土产业主导地位 - 中国掌握全球近90%的稀土提炼能力 美国芒廷帕斯稀土矿开采的原材料需运往中国加工才能使用[5] - 中国控制稀土从提炼、加工到应用的全产业链 产品涵盖智能手机、医疗MRI设备、工业电机及新能源汽车电池[5] 中国贸易结构转型 - 中国对美出口占比从2018年19%降至2025年15% 美国不再是不可替代市场[6] - 2025年上半年中国与东盟双边贸易额突破1.2万亿美元 东盟成为中国最大贸易伙伴[6] - 去年1-7月中国汽车出口368万辆同比增长12.8% 锂电池出口25.67亿个价值411亿美元涨幅超26%[6] 谈判策略与现实妥协 - 美国将549类中国商品关税豁免决定从8月底推迟至11月 被视作对供应链现实性的让步[7] - 第四轮谈判结果表明美国需放宽限制并延期豁免 体现对供应链生态系统复杂性的妥协[7] 中国供应链议价能力提升 - 中国在稀土加工、新能源设备、半导体材料及完整工业体系领域具备强大议价能力[9] - 中国经济呈现"脱美战略与多元增长"新常态 证明其能承受压力并找到新增长动力[10][12]

美印贸易冲突 - 美国对印度钢铝产品加征25%关税 导致印度遭受76亿美元出口损失[5] - 印度向世贸组织提交申诉并拟定针对美国豆类、坚果等农产品和化工产品的反制清单[8] - 美国4月对印度商品额外加征26%关税 印美贸易协定谈判被迫推迟[9][11] 印度与日本经济合作 - 日印签署安全保障合作联合声明 敲定未来十年10万亿日元（约4867亿人民币）民间投资承诺[13] - 投资重点流向半导体、关键矿产、清洁能源领域 东京威力科创支持塔塔集团在印度建设半导体工厂[15] - 引进日本新一代E10系新干线列车 最高时速320公里 计划2030年投入运营并实现印度本土生产[15] 印度多边外交策略 - 莫迪出席上合组织峰会 强调印中紧密关系对多极化亚洲至关重要 提议加强经贸合作与战略沟通[17] - 通过日本技术转移缓解美国制裁压力 借助上合框架为进口俄罗斯石油提供外交掩护[19][31] - 采用"经济向西、安全向东"策略 在美日同盟与上合组织之间保持弹性空间[29] 欧美贸易摩擦 - 9个欧盟国家联名要求对美国《通胀削减法案》采取反制措施 指责其违反国际贸易规则[21][25] - 德国39%会员企业计划增加在美投资 汽车供应链中每5家有1家考虑将工厂转移至美国[23] - 法国估计因该法案损失80亿欧元工业产值 马克龙警告可能导致"西方世界分裂"[23][25] 区域战略格局变化 - 美国取消QUAD峰会访问计划 削弱多边框架权威性[3][27] - 印度战略自主选择重塑区域力量平衡 动摇美国"印太支点"构想[29][31] - 西方阵营出现裂痕 欧盟与印度形成对美贸易政策双重反击[25][27]

关税政策的短期影响 - 关税政策通过非对称税率提升美国部分行业竞争力 例如美欧协议中欧盟取消大量关税而美国对欧盟输美产品征收15%关税 [2] - 关税壁垒迫使企业调整供应链布局 例如美国通过对半导体加征50%关税推动台积电和三星在亚利桑那与得州建设晶圆厂 [2] - 供应链转移导致成本上升 美国企业将25%亚洲产能转移至墨西哥和越南等地 供应链总成本平均上升37% [3] 关税政策的长期负面效应 - 依赖进口原材料的企业遭受冲击 高关税迫使企业重构供应链并增加采购成本 例如苹果将30% iPhone产能转移至印度导致良品率下降5个百分点 [3] - 高关税侵蚀消费者购买力 高盛测算显示当前关税仅22%成本转嫁消费者 但若政策延续年底转嫁比例可能升至67% [3] - 政策反复性削弱市场信任 形成制度性疤痕效应并对经济长期稳定产生重大冲击 [3] 美国与主要经济体贸易关系变化 - 美国简单平均关税税率从年初2.08%升至17.39% 抑制全球贸易协作意愿与规模 [6] - 贸易保护主义加速其他经济体减少对美依赖 例如欧盟对华贸易占比从14%升至15.1% 对美贸易占比从21.5%降至16.9% [7] - 关键技术领域出现去美国化趋势 例如欧盟《芯片法案》要求2025年芯片产能提升至全球20% [7] 美联储货币政策困境 - 美联储面临稳就业与抗通胀的两难选择 7月ISM制造业PMI创9个月新低且就业分项为5年最差 [8] - 核心CPI同比连续2个月反弹至3.1% 距离2%通胀目标更远 关税对通胀传导缓慢但存在潜在二次通胀风险 [9] - 政治压力可能削弱美联储独立性 特朗普威胁对鲍威尔推进诉讼并通过安插新理事干预降息决策 [10] 美国经济增长动力与制约因素 - 人工智能技术创新推动生产率提升 为经济注入长期增长动力 [11] - 《大而美法案》提供财政刺激 通过企业税锁定21%和研发费用100%抵扣政策提振投资 [11] - 联邦政府债务规模突破37万亿美元 利息支出侵蚀财政空间并推高融资成本 例如10年期美债收益率突破4.5% [12] 通胀与债务对经济的制约 - 高通胀压制消费与投资意愿 二季度逾期90天以上信用卡债务占比达12.3% 为企业债违约率升至5.5% [13] - 关税冲击放大经济不确定性 耶鲁预算实验室测算显示全面关税可能使2025-2026年GDP年均减少0.5个百分点 [14] - 鞋类和服装价格可能分别上涨40%和38% 进一步抑制消费需求 [14]

美国对印度关税政策 - 美国对印度输往美国商品加征高额惩罚性关税 关税幅度达50% [3][13] - 加征关税理由为印度进口俄罗斯石油 美方试图迫使印度改变能源政策 [3] - 印度外长抨击美国做法 称出自亲商政府实属搞笑 [7] 印度应对措施 - 莫迪政府未妥协退让 拒绝放弃从俄罗斯进口石油 [3] - 印度计划九月份大幅增加从俄罗斯进口石油数量 [7] - 印度划红线捍卫自身利益 [13] 中国支持印度行动 - 中国驻印度官员明确反对美国强加关税 强调维护多边贸易体制 [5] - 中国向印度开放市场 接纳印度产品缓解出口压力 [5] - 中国表态愿加强稀土合作 共同维护全球产供链稳定 [5] 中印关系发展 - 中印关系持续回暖 边界问题取得多项进展 [9] - 经贸合作逐步加强 两国拥有共同发展需求和战略利益 [9] - 莫迪访华意义重大 中印合作深化或改变全球格局 [9] 地缘政治影响 - 印度增加俄石油进口是对美国的公然挑战 [7] - 中印携手形成更强力量应对美国贸易压力 [9] - 美国霸权行径在中印抵抗下面临挑战 [9]

巴西启动反制美国关税程序 - 巴西政府启动经济对等法案程序以应对美国对巴西出口产品征收50%关税 [1][2] - 巴西总统卢拉表示不急于报复美国 希望通过谈判化解争端 但已授权政府部门开展调查并在30天内提交技术性分析报告 [1][2] - 巴西驻美使馆正式通知美国贸易代表办公室将启动相应程序 [2] 巴西可能采取的法律行动 - 巴西财政部长表示可能在美国法院提起诉讼 [3] - 巴西已就美关税行为向世界贸易组织提请磋商 [2] 巴西批评美国缺乏沟通 - 卢拉批评美国在对巴关系上"缺乏严肃性" 表示至今未能和美国任何官员说上话 [4][5] - 卢拉强调不会为会谈"去乞求" 将精力放在开拓其他市场 [5] 巴西与墨西哥贸易合作进展 - 墨西哥政府推动与巴西在关键贸易和合作领域达成互补协定 [6][7] - 巴西计划于明年8月与墨西哥签署补充贸易协定 [7] - 巴墨双边贸易额从2019年100亿美元增长至2024年135亿美元以上 增幅达35% 汽车和农业工业领域表现突出 [7] 美国法院裁决与特朗普回应 - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普征收关税时援引的法律未赋予其权力 [1] - 特朗普坚称所有关税仍然有效 并表示将向最高法院提出上诉 [1]